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  • 伦敦IPO银行家: 呼吁在上市低迷期保持耐心

    伦敦IPO银行家: 呼吁在上市低迷期保持耐心

    UK 聚焦股票资本市场的银行家正在寻求一系列持续的改革，以重振首次公开募股 (IPO) 活动，因为 London 上市活动自 2023 年以来出现了最慢的开年。

    数据显示，2025 年 London 的 IPO 交易量不到 7600 万美元，仅为 Europe 其他交易所近 28 亿美元的一小部分。这种缺乏活动延续了多年来表现不佳的趋势，促使政府、监管机构和当地证交所进行广泛的规则改革，以吸引新的候选公司。

    BNP Paribas SA 全球银行业务 UK 主管 Matthew Ponsonby 表示，一些改革已经取得了成果，正如 Canal+ SA 去年 12 月的分拆所显示的那样。他说，该银行还看到 IPO 的兴趣随着今年晚些时候预期的招股说明书规则变化而上升。

    Jefferies Financial Group Inc. 投资银行副主席 Sam Dean 表示，随着 London 上市股票与 European 同行一起表现优于美国股票，UK 资本市场的信心水平明显高于六个月前。他说，规则改革也可能刺激从其他资产类别流向 UK 股票的增加。

    Ponsonby 说：”我们正在与公司及其股东进行正确的对话。我们预计会在上半年看到一些，但可能会在夏季之后加权。”

    市场参与者一直寄希望于 Shein 的重磅上市来启动 London IPO 的势头。这家起源于 China 但现在总部位于 Singapore 的快时尚零售商在试图上市的过程中经历了坎坷，其供应链运营和劳工实践受到质疑，同时全球贸易关系的不确定性正在加剧。

    除 Shein 外，已知有 London 上市计划的公司似乎很少。

    据 News 报道，British 支付集团 Ebury 去年开始试探潜在投资者对本地 IPO 的兴趣。News 报道，Greece 的 Metlen Energy & Metals SA 在 12 月提交了在 London Stock Exchange 上市的申请。

    Unilever Plc 表示，其冰淇淋部门将主要在 Amsterdam 上市，当 Ben & Jerry’s 的制造商今年分拆时，London 和 New York 将获得二级上市。

    指数提供商 FTSE Russell 周一表示，以欧元和美元交易的股票将能够加入主要 UK 基准指数。该公司还将降低所谓的快速进入门槛，使新上市公司能够在市场首次亮相后几天内进入指数。

    London Stock Exchange Group Plc 的发言人告诉，指数变化将提高 UK 的竞争力，成为全球资本市场最重要改革的一部分。

    律师事务所 Herbert Smith Freehills 专门从事资本市场的合伙人 Mike Jacobs 表示：”一些公司’不愿在 London 上市，因为它们以美元或欧元为功能货币，不想有外汇噪音’。这些改革应该很好地解决了这些担忧。”

    他说，改革议程的下一阶段将重点关注引导更多国内养老基金投向 UK 股票。

    BNP 的 Ponsonby 表示，其他已经提出的变革，如取消股票购买印花税和限制免税现金储蓄账户，可能会进一步刺激投资。

    美国交易平台 OTC Markets 的董事 Jason Paltrowitz 表示：”UK 资本市场必须继续发展，并在它能找到的任何投资者乐观情绪和势头上再接再厉。如果政府能够小心地引导长期财政政策的方向，以亲商和增长议程为中心，企业只会更清晰地感受到明确性和抱负。”

    关键词:

    London IPO | UK 资本市场 | FTSE Russell | Shein | BNP Paribas

    预测:

    预计2024年下半年London IPO活动将有所增加，特别是在招股说明书规则变化后。

    数据摘要:

    • 2025年London IPO交易量不到7600万美元，仅为Europe其他交易所近28亿美元的一小部分。
    • FTSE Russell将允许以欧元和美元交易的股票加入主要UK基准指数。

    投资机会或需避免:

    投资机会：

    1. 关注即将在London上市的公司，如Ebury和Metlen Energy & Metals SA。
    2. 考虑投资受益于新指数规则的公司，特别是以欧元或美元交易的股票。

    需避免：

    1. 谨慎对待Shein的潜在IPO，因其面临供应链和劳工实践问题。

    相关投资工具:

    1. iShares MSCI United Kingdom ETF (EWU)
    2. Franklin FTSE United Kingdom ETF (FLGB)
    3. SPDR FTSE UK All Share UCITS ETF (FTAL)

  • 香港人寻求 3530 亿美元贷款押注香港炙手可热的 IPO

    这笔钱足以收购阿里巴巴集团控股有限公司，或向每位香港居民支付近 50,000 美元。

    这个数字——超过 3530 亿美元——代表了香港散户投资者今年为押注炙手可热的首次公开募股而寻求的保证金贷款金额。

    这种狂热导致首日股价暴涨，给投资银行带来麻烦，并引起监管机构的关注，他们担心小企业投机者最终会损失惨重。这一切的背后是当地经纪商之间的激烈竞争，他们提供看似不可抗拒的交易——利率低至 0% 的保证金贷款。

    “我七天就成了百万富翁——我知道这只是纸上谈兵，但这很酷，”30 多岁的加雷思·陈 (Gareth Chan) 表示，他自 2019 年以来一直在买入 IPO。 在一家企业集团后台部门工作的陈认为，如果他在交易开始的几分钟内卖出，那么赌注几乎没有风险。

    这种“不能输”的心态开始让香港当局感到担忧。香港证券及期货事务监察委员会行政总裁梁凤仪今年 2 月表示，香港金融监管机构正在审查 IPO 超额认购量最高的八家经纪公司，但没有透露这些公司的名字。梁凤仪表示，此次审查是为了调查客户偿还贷款和 IPO 的能力，这些贷款和 IPO 在实施新的结算系统 FINI 后被超额认购了数千倍。

    在 FINI 推出之前，保证金贷款的杠杆率通常为 10 倍至 20 倍左右。在该系统生效后，杠杆率可能会升至 100 倍左右甚至更高。据 Phillip Securities 的一位发言人称，该公司提供 200 倍杠杆，这意味着投资者可以用 99.5% 的保证金融资来融资。

    目前，这股热潮没有丝毫消退的迹象。上周，散户投资者寻求超过 1.8 万亿港元（合 2370 亿美元）的保证金贷款，以分得一杯羹。这相当于他们预留股份的 5,300 多倍，创下了香港上市的最高出价。

    根据 TradeGo FinTech Ltd. 编制的已成功完成的 IPO 的经纪商数据，今年香港上市的保证金贷款申请额达到 2.8 万亿港元，创下 2016 年以来的最高水平。

    据报道，2020 年金融科技巨头蚂蚁集团 (Ant Group Co.) IPO 失败后，香港部分通过散户订单申请的保证金贷款额为 1.3 万亿港元。

    追回

    市场参与者表示，散户投资者往往在交易开始后只短暂持有 IPO 股票，然后转手获利。他们还可以在上市前一天在灰色市场上出售股票。然后他们偿还所获配发的保证金贷款，同时获得收益。

    在米雪上市前，陈先生从灰色市场获利约 16,000 港元，低于他预期的 40,000 港元，因为上周五市场转差。根据查看的交易记录，他说他仍持有一手股票，即最低交易单位。

    对于希望向机构投资者推销 IPO 的投资银行来说，散户投资者的强烈需求是一个难题。散户投资者的超额认购要求承销商将 IPO 的配额提高到 50%，这一安排被称为回拨机制。这将逐渐减少最初为机构投资者预留的股份，其中包括长期持有股票的基金。

    目前，港交所正在征求市场反馈，希望将热门IPO中最多20%的股权分配给散户投资者。

    律师事务所 Johnson Stokes & Master 负责 IPO 的合伙人Billy Au表示，如果证券交易所的提议得以实现，散户投资者对热门交易的股票竞争将更加激烈。

    “如果每个人都在第一天抛售股票，那么股价就无法维持，最终受损的还是散户投资者，”Au说道。

    目前，香港监管机构将密切关注 IPO 需求。

    证监会梁先生表示：“即使一些 IPO 获得了数千倍的超额认购，其股价在上市后仍可能下跌。投资者应谨慎行事。”

  • 新国防银行计划为欧洲重整军备释放资金

    据一位负责牵头该倡议的前北约官员透露，一家新的欧洲多边开发银行正在与美国和其他国家政府进行谈判，以推动大规模增加安全支出。

    国防、安全和复原力银行创始人罗布·默里周一对电视台表示，美国“非常愿意”支持该倡议。他说：“美国拥有相当规模的工业国防生产能力。”

    北约前创新主管默里表示，美国的参与对于该银行成功资助欧洲重新军备至关重要，而这本身也将为美国的活动带来经济利益。

    根据周日发布的成立新闻稿，该银行希望筹集 1000 亿英镑（1270 亿美元）。

    新闻稿称，新银行将发行由股东国支持的 AAA 级债券。这将使欧洲国家能够快速投资国防采购和技术，而不会增加政府债务，而政府债务是资金短缺的政府的主要关注点。

    随着美国总统唐纳德·特朗普威胁要削减对欧洲大陆的军事支持，欧洲大规模增加国防开支的需求日益凸显。该银行表示，它正在与英国、欧盟和美国进行“深入讨论”，以启动运营。与此同时，欧洲领导人正在考虑为重新武装提供资金的解决方案。

    经过周末密集的外交活动后，欧洲国防股周一开盘上涨两位数。周五，特朗普和乌克兰总统泽连斯基在白宫就安全保障问题公开争吵，乌克兰的欧洲盟友正试图弥合他们之间日益扩大的分歧。

    由于新银行并非欧盟机构，因此将向非欧盟成员国的欧洲盟友开放，例如挪威和英国。周日的新闻稿称，这还可以避免欧盟冗长的程序，从而加快决策速度。

  • 连续收购者 Roko 的所有者计划在瑞典首次公开募股 (IPO) 筹资 5 亿美元

    瑞典投资公司Roko AB的所有者希望筹集近 53 亿瑞典克朗（5.02 亿美元），这可能是北欧地区三年多来规模最大的首次公开募股。

    根据周二发布的招股说明书，包括Mellby Gard Intressenter AB和 Santhe Dahl Invest AB 在内的股东将以每股 2,048 瑞典克朗的价格发行约 260 万股股票。Roko表示，不会发行任何新股。

    Roko 表示，此次 IPO 可能使该公司的隐含市值达到近 300 亿瑞典克朗。Roko 的管理层和董事会成员都不会在此次发行中出售股票。

    Roko 在一份声明中表示，包括Bernt Ivarsson 、Blacksheep Master Fund Limited和 Capital Group 管理的基金在内的共计 60 家基石投资者已承诺认购 95% 的发行量。剩余部分将于 3 月 5 日至 3 月 7 日向散户和机构投资者发售。

    该股票将于 3 月 11 日在斯德哥尔摩证券交易所开始交易。根据汇编的数据，它有望成为自 2022 年 Var Energi ASA 在奥斯陆首次亮相以来北欧最大的 IPO。

    Roko 董事长托马斯·比林在接受采访时表示，公司的流动性将随着时间的推移而改善。他表示，六个月后，只有创始成员和其他一些股东持有的约 35% 的集团股份仍处于锁定状态。

    “如果你只从三个月的眼光来看，那么在投资 Roko 股票之前你或许应该三思而行，”Billing 说道。“但随着时间的推移，这个问题会自行解决。”

    收购历史

    Roko 成立于六年前，到 2024 年已收购了 33 家中小型公司，主要投资来自其自身资产负债表。该公司在 2024 年的净销售额为 62 亿瑞典克朗。

    Roko 的 IPO 计划正值其他大型北欧公司准备上市之际。瑞典投资公司 Nalka Invest AB计划最早于本月启动其医疗部门 Asker Healthcare Group AB 的 IPO，可能募集 5 亿欧元或更多资金。

    据报道，收购集团 Nordic Capital 也正在与银行合作，推动斯堪的纳维亚消费贷款机构 NOBA Bank Group AB 上市。

    Skandinaviska Enskilda Banken AB 主导 Roko 的发行，Carnegie Investment Bank AB 和 Danske Bank A/S 也参与了此项交易。

  • 铜矿股是推动加拿大股市表现优异的下一个赌注

    加拿大股票的投资者们想到了一个新行业，他们希望该行业能够帮助其投资组合免受贸易战的风险：铜矿股。

    今年年初，由于关税引发的贸易摩擦刺激了对黄金这种传统避险资产的需求，交易员纷纷大量买入加拿大黄金矿商的股票。

    如今，他们正在寻找更多的赢家，试图应对关税威胁和对中国增加金属购买量的预期，中国官员正在采取措施提振世界第二大经济体。铜矿被视为提供这种价值。

    多伦多 Purpose Investments 的首席投资官Greg Taylor表示，“铜的情况与黄金类似”，到目前为止，黄金一直是显而易见的押注对象。

    受中国制造业活动出现复苏迹象以及中国国家主席习近平即将召开重要政治会议并预计出台更多刺激措施的影响，包括泰克资源有限公司 (Teck Resources Ltd.)和第一量子矿产 (First Quantum Minerals ) 在内的铜矿股周一在多伦多开盘时短暂上涨。

    泰勒表示：“我认为中国将采取一些刺激措施，这还是有希望的。”他补充说，所采取的任何措施都应该会对铜价有所帮助。

    周一的短暂上涨表明，铜价有可能加入金矿股的行列，帮助标准普尔/多伦多证券交易所综合指数延续今年相对于标准普尔 500 指数的优异表现。尽管美国总统唐纳德·特朗普 (Donald Trump)一再发出关税威胁，但加拿大基准指数在过去六个月中已有五个月跑赢美国基准指数。

    在特朗普确认美国将继续对加拿大和墨西哥产品征收关税后，矿业股收盘与加拿大其他股市一起下跌。

    加拿大丰业银行分析师Orest Wowkodaw在一份报告中表示，鉴于“全球贸易战不断升级”导致铜矿股近期出现一些波动，铜矿股的“价值主张有所提升”。Capstone Copper Corp.和 Teck Resources 是他的首选。

    加元支持

    加元贬值是铜矿商的另一个支撑因素。到目前为止，一再威胁征收关税以及加拿大进一步下调利率令加元承压，目前加元已接近几十年来的最低水平。对于在多伦多上市的金属矿商来说，加元贬值使他们在出售以美元计价的产品时能够获得额外的利润。

    材料行业在 S&P/TSX 指数中占比 12%，受益于加元走弱。

    事实上，材料行业是今年迄今为止加拿大 11 个行业中表现最好的行业，2025 年涨幅为 11%，远远超过表现第二好的行业——通信行业，后者涨幅为 4.5%。

    尽管人们担心这种基本金属也将像钢铁和铝一样受到特朗普关税的影响，但今年迄今铜价仍上涨了 13%。摩根大通指出，“美国国内没有可替代铜进口的直接供应来源”，因此美国铜价需要上涨。

    该银行还警告称，中国财政刺激力度不够可能会对铜价造成压力，并抵消近期铜价的部分涨势。如果中美贸易关系随着贸易争端的加剧而明显恶化，那么不确定性也可能进一步加剧。

    摩根大通分析师比尔彼得森在一份报告中写道： “我们会对铜业股票保持选择性” ，并补充称，他会根据泰克资源的估值和增长潜力为其推荐股票。

  • 中国设定创纪录赤字目标 缓解关税影响

    中国设定创纪录赤字目标 缓解关税影响

    由于北京方面加大支出以抵消美国关税上调的影响，中国的一般预算赤字升至 30 多年来的最高水平。

    根据李强总理周三向全国人大提交的年度工作报告，政府将今年的财政赤字目标设定为人民币 5.66 万亿元（7,800 亿美元），约占国内生产总值的 4%。

    这是自 1994 年重大税制改革和政府预算改革以来的最高水平，与调查中经济学家预测的 4% 大致相符。李 还设定了5% 左右的增长目标，这是一个雄心勃勃的目标，需要比去年更多的刺激措施才能实现。

    联合私人银行董事总经理Vey-Sern Ling表示：“5% 的增长目标看起来很强劲，4% 的预算赤字意味着政府愿意支持经济。这应该会让市场感到放心。”

    中国股市基准沪深 300 指数一度上涨 0.3%，随后回吐涨幅。离岸人民币兑美元汇率下跌 0.2%。

    几十年来，中国一直试图将官方赤字控制在 GDP 的 3% 以下，以显示财政纪律。跨越这条隐含的红线表明，习近平主席愿意采取非常规措施来刺激国内需求，因为与唐纳德·特朗普的贸易战威胁到出口，而出口占去年经济增长的近三分之一。

    根据根据中国一般公共预算和政府性基金预算的计算，广义赤字（指全国收入与支出之间的差距）上升至 GDP 的创纪录的 9.9%。财政缺口扩大凸显了北京稳定增长的愿望。

    政府将发行1.3万亿元超长期特别国债，超过去年发行的1万亿元。

    约 3000 亿元将用于补贴消费者购买汽车、家电和家居用品的以旧换新计划，金额是去年的两倍。这一增长表明政府重视刺激消费，尽管一些经济学家质疑该计划的可持续性。

    野村控股公司首席中国经济学家陆挺表示：“以旧换新计划是一项短期政策，其效果会很快减弱，因为它针对的主要是耐用品，而不是服务。”

    这份工作报告为特朗普上任以来中共高层领导首次披露保护世界第二大经济体免受关税和投资限制影响的蓝图提供了机会。几个小时前，北京继续谨慎应对美国全面征税——自 2 月份以来已上调 20%——并采取有针对性的关税措施，避免对中国经济造成反噬。

    该报告详细说明了政府今年计划借入的资金额，并誓言“大幅”增加财政支出：

    • 1.3万亿元超长期特别主权债券
    • 额外发行5000亿元特别主权债，增强国有银行资本
    • 中国各省新增专项债4.4万亿元，高于2024年的3.9万亿元
    • 债券总额度11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元

    专项债券不包括在官方赤字中，但投资者密切关注它们以衡量整体财政刺激的力度。

    报告指出，今年政府债券总量11.86万亿元，其中中央政府债券6.66万亿元，占比56%。

    近年来，由于地方政府债务风险不断上升，中国一直在将新的借款转移到中央层面。尽管未偿还的主权债券不到全国 GDP 的 30%，但一些经济学家估计地方债务高达经济规模的 100%。

    财政部长兰福安和其他官员表示，中央政府有“很大的空间”来增加借款并扩大官方赤字。一些专家警告称，出于对债务偿还负担和通胀风险的担忧，长期来看财政赤字不会持续累积。

  • 日本出生人口创历史新低，人口危机加剧

    日本的出生数量再创新低，凸显出在纳税劳动力数量不断减少的情况下，如何承担老龄化社会不断膨胀的社会保障成本所面临的挑战越来越大。

    日本厚生劳动省周四公布的初步人口数据显示，2024年新生儿数量较上年下降5%，至720,988人，延续了连续九年的下降趋势。这是自1899年开始记录以来的最低值。

    报告显示，同期死亡人数上升1.8%，达到创纪录的162万人，导致总人口出现有史以来最大的年度下降。

    日本出生率持续下降，让已经背负发达国家最重债务负担的政府雪上加霜。国际货币基金组织的报告显示，今年日本公共债务将达到国内生产总值的 232.7%。

    这也是全球趋势不断扩大的一部分。韩国去年的生育率九年来首次上升，但 0.75 仍远低于维持人口所需的生育率。法国的出生率在 2023 年加速下降至半个世纪以来的最快速度，而中国人口已连续三年下降。

    工人减少意味着政府金库的税收收入减少，同时也给企业带来员工短缺的压力。

    自 1995 年日本劳动年龄人口达到顶峰以来，其劳动力市场一直相对紧张。失业率为2.4%，是经合组织国家中最低的，并且近四年来一直保持在 3% 以下。据Recruit Works Institute估计，到 2040 年，日本预计将面临 1100 万的劳动力短缺。

    根据帝国数据库的调查显示， 2024年，日本有342家企业因劳动力短缺而破产，创历史新高。

    与此同时，随着超过退休年龄的人口比例不断上升，日本的社会保障成本也不断攀升。从 4 月开始的财政年度，政府已为社会保障拨款 37.7 万亿日元（2530 亿美元），比过去 10 年增长了近 20%。

    日本的养老金体系也面临压力，缴费者减少，领取者增加。据日本厚生劳动省统计，过去 20 年，缴费者减少了约300 万，而领取者却增加了近 40% 。

    尽管政府最近做出了努力，但出生率持续下降在一定程度上反映了年轻一代不愿生育。首相石破茂在其前任倡议的基础上，正在推动一项 3.6 万亿日元的儿童保育政策方案，其中包括对准父母的支持和改善儿童保育工作者的工作条件。

    尽管支出不断增加，但出生人数仍远低于国家人口与社会保障研究所对 2024 年的主要预测。这家政府支持的研究所曾预测，今年出生人数为 77.9 万。

  • 顶级经济学家称中国需要 3 万亿美元地方债务解决方案

    • 政策顾问称迄今为止的债务减免措施还不够
    • 李稻葵称地方政府行为拖累经济

    中国一位著名经济学家表示，中国需要大力清理地方政府的资产负债表，为其提供支持消费支出和提振经济所需的空间。

    清华大学经济学教授、北京定期政策顾问李稻葵在接受采访时表示，中央政府应承担至少 20 万亿元人民币（2.8 万亿美元）的地方主权债务。他表示，决策者去年年底推出的债务减免措施力度不够。

    由于新冠疫情和中国此前房地产和基础设施繁荣时期积累的债务负担，许多地方政府采取了包括拖欠供应商款项和扣发公务员工资等行动，从而损害了整体经济。

    李 估计，地方政府拖欠承包商和公务员的款项总额高达 10 万亿元人民币。这相当于中国去年国内生产总值的 7%。

    为了解决这个问题，李 建议中央政府发行更多债券，并用所得收入购买地方政府债务。他说，省级和市级政府机构可以将资产转让给北京作为交换。

    李 表示，规模达20至50万亿元的互换将有效减轻全国各地的债务负担，使地方政府能够更好地支持消费者。他还指出，这也将有助于应对美国总统唐纳德·特朗普遏制中国出口的措施。

    “不管是特朗普贸易保护的压力，还是中国自身的经济问题，解决之道都在于解决消费疲软的问题，”李 说，“关键是减少地方政府的紧缩行为。”

    鼓励国内消费支出可能对今年的中国至关重要。自疫情爆发以来，出口增长大幅增长，但特朗普的关税以及与欧盟和世界其他地区贸易紧张局势加剧，令出口增长面临威胁。国内需求疲软导致持续通货紧缩，导致居民收入和企业利润之间出现螺旋式下降。

    尽管地方政府在过去是经济增长的主要推动力，在基础设施建设上投入了巨额资金，但近年来，由于历史性的房地产衰退导致财政紧张，地方政府变成了经济增长的拖累因素。

    许多经济学家呼吁中央政府增加借贷，因为与其他主要经济体相比，中国的公共债务占 GDP 的比例仍然较低。但北京迄今为止一直拒绝救助地方政府——担心这将引发道德风险，鼓励未来不负责任的借贷。

    官方数据显示，截至2025年底，地方政府的表内债务总额超过47万亿元。此外，根据国际货币基金组织的估计，地方政府还有约60万亿元的所谓隐性债务。

    财政部 11 月公布了一项计划，允许地方政府发行 10 万亿元债券，为其表外债务进行再融资。李克强表示，这只是暂时缓解了问题，他预计未来问题可能再次出现。

    这位经济学家还呼吁中央政府大幅扩大对消费品和设备的“升级”激励措施。他敦促将刺激措施从去年的3000亿元扩大到8000亿元至1万亿元。

    李克强表示，更有效的方法是，在重大节假日期间向家庭发放现金补贴。

    采访的其他亮点：

    • 平主席会见阿里巴巴联合创始人马云和其他民营企业家，向所有政府部门发出信号，要求解决民营企业面临的问题。李克强预计，地方政府可能会遏制对企业征收过高的罚款和费用。
    • 他说，中国今年可能会将官方预算赤字率目标提高到GDP的3.5％至4％，并发行总计5万亿元人民币的新特别主权债券和地方政府专项债券。
    • 他说，由于美联储政策路径存在不确定性，央行最近在货币宽松方面采取谨慎态度。央行在保留政策空间，选择不那么显眼的工具来支持经济。

  • 印度：电动汽车竞赛取决于火车

    印度：电动汽车竞赛取决于火车

    印度电动汽车更快普及的道路将通过铁路——不是那个一个世纪以来激发作家想象并继续启发现代宝莱坞的浪漫火车旅行，而是高效的高速旅程。

    如果将火车与电动汽车联系起来似乎很奇怪，那只是因为这两种运输方式的互补性尚未被充分探索。情况正在改变。

    最近对 China 328个城市的研究显示，确实存在这种联系。

    该研究涵盖了2010年至2023年。这些年对中国在电动汽车渗透率（目前为48%，包括混合动力）和高速铁路的扩展都是关键时期。

    始于2008年的单一线路现在覆盖了拥有50万人以上人口地区的96%。

    与此同时，Tesla Inc. 于2014年进入中国，到2023年，该国路上拥有2200万辆插电式汽车，占全球总量的一半以上。

    然而，电动汽车的采纳率并非每个地方都一样。新连接到铁路网络的城市看到了一次额外的增长。

    “高速铁路连接显著增加了电动汽车的市场份额和销量（数量），平均增加了1.22个百分点和91.39％，”

    来自 University of Pennsylvania、Fudan University 和 Chinese University of Hong Kong 的研究人员总结道。他们指出，一个广泛且整合良好的高速铁路系统作为电动汽车的“可靠补充”发挥作用。

    这一发现对印度具有重要意义，去年印度纯电动汽车的销量不到3％。买家犹豫的原因在于公共充电站不足。只有25,000个充电站来服务广阔的地理范围。公司缺乏建立类似 China 的300万个充电点的动力，因为大多数车主在家充电。虽然这对于城市驾驶来说没问题，但上高速公路时会产生极端的里程焦虑。

    印度将高速公路作为其交通基础设施的中心。铁路轨道最初由英属殖民统治者铺设，几十年来投资不足。因此所谓的快车服务在2023年4月至11月期间的平均速度为每小时32英里（每小时51公里），而普通列车则飞行了22英里。中国的高速铁路速度达到每小时220英里，速度快了10倍。

    China 的铁路网络今年将超过31,000英里（50,000公里）。印度的铁路尚未起步。第一条子弹列车连接商业中心 Mumbai 和总理 Narendra Modi 家乡古吉拉特邦，这条正在建设的316英里线路由日本提供资金和技术支持，现计划于2026年启动，原本预计在2022年。

    印度有许多与 China 在高速铁路上投资超过1000亿美元的竞争用途，尽管优先考虑快速的长距离大规模运输的论据也很强。此前，我曾强调研究表明，中国城市加入高速铁路网络与其出口商进入全球市场的机会增加之间存在联系。与电动汽车的联系加强了投资的理由。

    然而，要让印度电动汽车买家获得“糖分刺激”，不要依赖火车。让 Donald Trump 来处理这件事。在 US president 的压力下，新德里可能被迫削减其110％的汽车进口税。

    根据 News 报道，近期 Elon Musk 与 Modi 在华盛顿会面后，Tesla 预计将在未来几个月向印度引入几千辆汽车。Tesla、Suzuki Motor Corp. 和 BYD Co. 的更多竞争将打乱由两大公司主导的市场：Tata Motors Ltd. 控制58％；JSW MG Motor，这是 China 的 SAIC Motor Corp 和印度的 JSW Group 的合资企业，拥有25％的市场份额。

    新车型可能会将电动汽车渗透率提高到美国或欧洲的10％到25％，但要赶上 China 45％的领先水平，仅靠补贴或税收减免是不够的。印度需要快速列车。Modi 的党承诺在东部、北部和南部再建三条高速铁路线，除了西部的那条。即使这位74岁的领导人无法在他的政治生涯中完成这些项目，他也应该让它们启动。

    关键词

    电动汽车, 高速铁路, 中国, 特斯拉, 印度

    预测

    印度将在高速铁路的支持下显著提升电动汽车的渗透率，逐步接近中国的领先水平。

    数据摘要

    • 研究覆盖了China的328个城市，时间范围为2010年至2023年。
    • 中国电动汽车渗透率目前为48%，包括混合动力车型。
    • 高速铁路网络现已覆盖96%的50万人以上人口地区。
    • Tesla Inc. 于2014年进入中国市场，至2023年中国拥有2200万辆插电式汽车，占全球总量的一半以上。
    • 新连接到铁路网络的城市电动汽车市场份额平均增加了1.22个百分点，销量增长了91.39%。
    • 印度去年纯电动汽车销量不到3%，仅有25,000个充电站。
    • 中国高速铁路网络今年将超过31,000英里（50,000公里）。
    • 印度第一条子弹列车线路长316英里，预计于2026年启动。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 随着印度加快高速铁路的建设，电动汽车市场有望快速增长，吸引包括Tesla在内的国际企业进入。
    • 高速铁路与电动汽车的协同发展将推动相关基础设施和技术的投资，带来新的商业机会。
    • 政府对绿色交通的支持和政策推动将进一步促进市场扩展。

    需要避免的风险：

    • 印度目前公共充电基础设施严重不足，可能限制电动汽车的普及速度。
    • 高速铁路建设的资金和技术依赖外部支持，项目延迟风险较高。
    • 市场竞争加剧，尤其是国际品牌的进入可能对本地企业构成压力。

    相关ETF基金

    1. Global X Autonomous & Electric Vehicles ETF (DRIV)
      投资于全球电动汽车及自动驾驶技术公司，适合关注电动汽车市场发展的投资者。
    2. iShares Transportation Average ETF (IYT)
      涵盖运输行业的主要公司，包括高速铁路和电动汽车相关企业，适合寻求多元化交通领域投资的投资者。
    3. iShares Global Clean Energy ETF (ICLN)
      专注于全球清洁能源和可再生能源公司，适合关注绿色交通基础设施发展的投资者。

  • 中国：替代「壮丽七君子」的方案已到来

    中国：替代「壮丽七君子」的方案已到来

    一个强有力的信念交易正在动摇。随着international stocks今年表现优异，全球投资者正在质疑他们对US exceptionalism的信心是否过头了。

    当我们观察China的大科技公司时，这种对比尤为明显。BYD Co.、Alibaba Group Holding Ltd.、Tencent Holdings Ltd. 和 Xiaomi Corp.，简称BATX，涵盖了电动车制造、电子商务、社交媒体和视频游戏等领域，平均上涨了46%。相比之下，Magnificent Seven股票今年迄今为止几乎没有涨幅。

    DeepSeek的到来让US政界意识到，尽管Washington对AI相关芯片产品实施了严格的出口管制，中国在全球技术升级中并未被抛在后面。这也是资产管理者受到了欢迎的喘息机会。他们终于可以告诉投资者，虽然成长型股票很少便宜，但它们确实存在。

    进入2025年，持有US big tech显然是最拥挤的交易。但市场上存在不安。据Bank of America Merrill Lynch最新的基金经理调查，惊人的89%表示US equities被高估，这是自至少2001年4月以来的最高水平。

    Chinese tech现在提供了一种替代方案。生成式AI并不是出口管制失败的唯一领域。被US制裁的电信和智能手机巨头Huawei Technologies Co.的销售额去年增长了22%，是自2016年以来最快的增长速度。它在China击败了Apple Inc.。

    再看看汽车领域。电动车制造商正在重新定义豪华车的含义。Xiaomi的SU7在动力和制动方面模仿了Porsche Automobil Holding SE’s Taycan，但增加了可以帮助停车并用驾驶者最喜欢的歌曲迎接司机的AI功能。尽管增加了这些附加功能，Xiaomi的售价大约是Taycan的一半。它的股票也很便宜。尽管最近有所上涨，Xiaomi和同行电动车制造商BYD的市盈率分别为45倍和23倍，而**Tesla Inc.**则为121倍。

    与此同时，US市场变得昂贵且扭曲。少数科技公司占据了S&P 500 Index近三分之一的比重。随着被动基金的爆炸性增长，这些基金往往持有多头头寸并不成比例地偏好大盘股，市场集中风险变得明显。在需要分散投资的情况下，全球投资者当然渴望找到Magnificent Seven的替代品。

    但Chinese government绝不应该自满。虽然基金经理们已经准备好重新配置他们的投资组合，减少对US资产的依赖，但这并不保证他们会回到China。他们可能会将资金分配给Europe —— 股市在今年也开局强劲，因为交易员押注乌克兰停火。

    目前，北京正试图软化其形象。上周，President Xi Jinping会见了一群科技巨头，包括Alibaba创始人Jack Ma，China最著名的科技亿万富翁。但我怀疑仅仅一次精心安排的合影能够消除自2020年底首次启动科技打压以来投资者的所有不满，这只是试图将China从其价值陷阱中解脱出来的一个开始。

    关键词

    预测

    全球投资者将逐步转向中国科技作为美国大科技的替代投资选择，因其在多个领域表现强劲且估值相对合理。

    数据摘要

    • BATX公司（包括BYD、Alibaba、Tencent 和 Xiaomi）今年平均上涨了46%。
    • Magnificent Seven股票今年迄今几乎没有涨幅。
    • Bank of America Merrill Lynch调查显示，89%的基金经理认为美国股票被高估，这是自2001年4月以来的最高水平。
    • Huawei去年销售额增长了22%，为自2016年以来最快的增长速度，成功击败了Apple。
    • Xiaomi和BYD的市盈率分别为45倍和23倍，而Tesla的市盈率为121倍。

    投资机会与需要避免

    • 机会：投资中国科技公司如BATX，以及其他成长型科技股，利用其强劲的增长表现和较低的估值提供更具吸引力的回报潜力。
    • 需要避免：持有过于集中的美国大科技股票，尤其是S&P 500指数中占比过大的少数公司，以规避市场集中风险和高估值带来的潜在下行风险。

    投资工具