- 周四大轮动刺激科技股大跌，小盘股上涨
- 马特·马利 (Matt Maley) 表示，风险在于大型股的调整
有一件事是肯定的：投资者已经大规模押注科技股，这意味着只要适度转向风险较高的股票，就可能改变未来华尔街的交易格局。
长期以来梦寐以求的股市大涨势头的扩大，对大量积极管理者和宏观多头来说，是个好消息。然而，对于那些年复一年在指数跟踪工具上投入数十亿美元的投资者来说，这却可能带来痛苦。
以周四为例。在出现一系列有关美联储主席杰罗姆·鲍威尔将降息的押注后，股市受到冲击，股市上演了风险偏好轮动。
小盘股、价值股和做空目标纷纷飙升，标普 500指数中有近 400 只成分股上涨。然而，该指数本身当天下跌，因为科技巨头（推动了 2024 年市场上涨的大部分）下跌。
多年来，市场怀疑论者一直在寻求扩大赢家名单，他们哀叹股市崩盘的势头是由一小群轻资产公司推动的。但对于被动管理型投资者来说，短期内这并非是件好事。他们把每四美元的 ETF 资金中的一美元都投入了五只基金——而这些产品现在面临着与七大巨头一样的命运。
由于资金流入和升值，这些工具的霸权达到了极致。数据显示，iShares Core S&P 500 ETF（股票代码IVV）的资产最近突破了 5000 亿美元的大关，这是交易所交易基金第二次积累超过 5000 亿美元。它追随SPY的脚步，后者是规模 5560 亿美元的 S&P 500 指数跟踪巨头，今年早些时候也实现了跨界。
Miller Tabak + Co. 首席市场策略师Matt Maley表示：“风险在于大盘股的回调。每个人都承认，这些大盘股是标普和纳斯达克指数如此强劲上涨的重要原因。你为什么不想想，如果这些股票下跌，这些指数和 ETF 不会下跌呢？”
总共有五只 ETF —— 它们或多或少都与市值加权标准普尔 500 指数或纳斯达克 100 指数挂钩 —— 每只 ETF 的资产规模都在 2000 亿美元以上，合计占美国 ETF 规模 9 万亿美元的四分之一左右。
周四，尽管绝大多数美国股市上涨，但五只 ETF 均出现下跌。
当然，未来市场更大范围上涨远非投资者最糟糕的结果，他们在 2022 年熊市惨淡之后获得了巨额收益。周五，随着科技巨头站稳脚跟，股市从周中波动中反弹。不过，周四的轮动凸显了市值加权指数对其最大成员的依赖程度。
事实上，这是标普 500 指数近四年来相对于同一批公司等权重指数表现最差的一个交易日，该指数让塔吉特公司 (Target Corp.) 的影响力与微软公司 (Microsoft Corp.) 相当。虽然标普 500 指数本周仍上涨 0.9%，但相对于等权重指数，其相对表现却是自 2020 年 11 月以来最差的。
在轮动开始之前，一切表现不佳的股票突然又火了起来。在 Groupon Inc. 和 Archer Aviation Inc. 等公司大幅上涨的推动下，罗素 2000 指数创下了自 2023 年 11 月以来的最佳周表现，上涨了 6%。与此同时，一篮子做空最多的股票在周四创下了自 5 月以来的最佳单日表现，上涨了 4%。
“归根结底，糟糕的广度只是数学问题，”加拿大皇家银行资本市场有限责任公司衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼 (Amy Wu Silverman)表示。“如果大型科技股在指数上涨过程中推动了回报贡献，那么在指数下跌过程中，科技股和市场都会下跌。”
今年，大公司和小公司之间的差距可以用各种夸张来形容。阿波罗的托尔斯滕·斯洛克 (Torsten Slok)表示，跑赢标准普尔 500 指数的股票比例创历史新低，他还指出，排名前十的公司目前约占该指数的 35%，但收益仅占 23%。
与此同时， Strategas 的 ETF 策略师托德·索恩 (Todd Sohn)表示，苹果公司、英伟达公司和微软的持股比例均超过标准普尔 7%。
对市场集中度的警告并没有阻止投资者向大型股投入更多资金。Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）持有特斯拉公司、苹果、Meta Platforms Inc.、Nvidia、Alphabet Inc.、亚马逊公司和微软的股票。据发行人称，过去两周流入资金超过 2.85 亿美元，交易量随之激增，比 30 天平均水平高出 300%。仅周四一天，交易员就交易了价值 1.2 亿美元的股票，创下该基金历史最高水平。
Newedge Wealth 首席投资官卡梅伦·道森(Cameron Dawson) 在电话中表示： “虽然领导层轮换可能需要一些时间，但一旦发生，可能会非常痛苦，因为投资者会片面地投入到集中度的顶峰。”
这种轮动是否会持续，谁也说不准。Neuberger Berman Group 的Steve Eisman就预计，超级大盘股的强势将持续数年。
有一件事是肯定的：投资者已经大规模押注科技股，这意味着只要适度转向风险较高的股票，就可能改变未来华尔街的交易格局。
B. Riley Wealth 首席市场策略师Art Hogan表示：“Mag-7 并不需要太多的获利回吐，就能真正激发其他 493 只股票的活跃度。”
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