- 美联储降息、人工智能和盈利的假设已被颠覆
- 结果包括日元上涨、大型科技股暴跌
- 标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数期货上涨，缩减周四的跌幅
- 下周日本央行会议前日元大幅波动
人们正在迅速重新思考推动今年全球金融市场走势的假设。
在债券和货币市场，投资者竞相重新部署资金，因为人们对美国经济前景的疑虑与日俱增，这导致人们猜测美联储最终可能会比计划更快或更大幅度地降息。推动这一转变的因素包括：美国消费疲软，这体现在一系列令人失望的企业盈利中。
与此同时，股东们突然开始怀疑科技公司在人工智能方面的大规模投资能否在短期内获得回报。因此，投资者纷纷抛售 Nvidia Corp. 和 Broadcom Inc. 等大赢家的股票。
铜和其他工业金属价格也在逆转近期的涨势，中国经济放缓以及对美国和科技行业的担忧是导致其价格下跌的原因之一。
即使周四发布的报告显示美国第二季度经济增长强于预期，也未能真正缓解投资者对未来经济前景的担忧。
Gavekal Research 首席执行官Louis-Vincent Gave在给客户的一份报告中写道： “看起来，一些热门交易已经开始平仓，这些交易使得估值跌至愚蠢的水平。”
阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克周四告诉客户，“如果经济开始放缓，放缓的速度就至关重要。更快的放缓将对收益产生负面影响，并增加股市和信贷市场抛售的可能性。”
以下是一些值得注意的市场动向以及发生变化的基本假设：
政府债券
在债券市场，全球经济增长前景黯淡，这增强了人们对降息的押注。投资者担心货币政策过于紧缩，在借贷成本下降之前采取行动，因此纷纷抢购短期证券。
周四一度，两年期美国国债收益率仅比 10 年期国债收益率高出 12 个基点，这是自 2022 年中期以来市场最接近结束倒挂的一次，与一个月前超过 50 个基点的利差相去甚远。
尽管美联储在下周会议上降息的可能性看起来非常小，但市场目前预计今年晚些时候美联储将进一步降息。
交易员们预计到 9 月份降息幅度将达到约 25 个基点，这意味着超大规模降息的可能性约为 20%。预计到 2024 年降息幅度将超过 60 个基点。
重新定价也提振了日元，日元是美国过去两年收紧货币政策的最大受害者之一。日元已从本月初触及的低点上涨约 5%，是 G10 货币中迄今为止涨幅最大的货币。
投资者喜欢借入低收益的日元来投资墨西哥比索、澳元和新西兰元等高收益货币，但现在他们认为变化正在发生，日本央行基准利率与其他国家货币之间的差距即将缩小。
股市
今年，美国和欧洲股市的走势受到这样一种共识的推动：通胀将得到控制，这使得美联储能够在今年晚些时候放松货币政策，从而避免经济衰退。
截至 5 月中旬，斯托克欧洲 600 指数创下历史新高，为投资者带来了 2024 年迄今 12% 的回报率。标准普尔 500 指数最近在 7 月 16 日创下历史新高，其中科技股领涨。
如今，许多投资者认为美联储已经落后了——不仅通胀趋于平稳，而且经济也过于疲软。在世界第二大经济体陷入衰退之际，中国已经开始放松货币政策。
因此，一些市场观察人士预测，如果美联储不尽快降息，将面临犯下政策错误的风险；而如果美联储按兵不动，则可能不得不采取更多举措。
到目前为止，标普 500 指数成分股公司中近三分之一已公布第二季度业绩，而市场对销售数据的关注度也越来越高，销售数据放缓的迹象开始显现。
行业研究数据显示，只有43% 的公司收入超出预期，这将是五年来的最低水平。
而人工智能的狂热也不再那么乐观。本周，投资者对谷歌母公司 Alphabet Inc. 在人工智能上的投入感到吃惊，但目前其收入却微乎其微。
纳斯达克 100 指数已较 7 月 10 日的历史高点下跌近 9% ，该指数成分股公司的市值蒸发 2.3 万亿美元。
该指数今年仍上涨 12%，美国银行本月进行的一项投资者调查显示，对所谓的“七大巨头”的持仓是自 2020 年 10 月投资成长型股票以来最拥挤的交易。
“除了对未来增长、收益和货币政策最为乐观的预测之外，其他任何因素都越来越无法证明大型科技股的估值合理性，”
Marlborough Group 投资组合经理James Athey表示。“这种极端情况不可避免地无法持续下去。”
由于本周全球股市加速从科技股（尤其是受益于人工智能热潮的科技股）转向今年表现落后的股票，亚洲股市料将出现自 5 月份以来首次连续两周下跌。
汇丰控股有限公司策略师Herald van der Linde在一份报告中写道： “我们仍未称亚洲人工智能已到达顶峰，但感觉我们正在接近顶峰。”势头正在迅速转变，“我们现在更加确信该行业值得密切关注。”
独立顾问联盟 (Independent Advisor Alliance) 的克里斯·扎卡雷利 (Chris Zaccarelli)表示：“只要经济避免衰退，那么这轮牛市将持续到 2024 年，甚至 2025 年，因此我们将利用这一过程中的任何回调机会。”
中国
随着债券市场持续上涨，中国基准国债收益率跌至历史新低，考验着政策制定者阻止这一走势的决心。与此同时，由于交易员在经济复苏乏力的情况下寻求避险资产，沪深 300 指数本周将创下 2 月初以来最糟糕的一周。
金属
对需求和科技行业日益增长的悲观情绪也影响了金属市场。
铜价自 4 月初以来首次跌破每吨 9,000 美元的关口，自 5 月中旬创下历史新高以来已下跌约五分之一。铝价本周触及四个月低点，随后有所上涨。
策略师怎么说……
“在恐惧与贪婪之间永恒的较量中，恐惧占据了上风，本周大量共识仓位均遭遇损失。这一切都代表着集体陷入痛苦的深渊，这是周期性事件之一，随着投资风险全面降低，仓位几乎是唯一重要的基本面。”
—宏观策略师Cameron Crise
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