曾几何时，印度似乎是科技初创企业的下一个大市场。但现在，该国领先的初创企业正在苦苦挣扎，下一代创始人的资金也即将枯竭。
潜在利润已化为泡影。在线教育先驱Byju’s曾是印度最有价值的初创公司，估值 220 亿美元，但如今这一数字已从巅峰时期下跌了 90% 以上。数字支付公司Paytm在 2021 年完成了印度有史以来规模最大的首次公开募股 (IPO)，但其股价却暴跌了约 80%。知名住宿企业Oyo Hotels的估值因会计问题和合作伙伴冲突而下跌了约 75%。这三家大牌酒店的市值已从巅峰时期缩水了 450 多亿美元。一项研究表明，去年有超过 35,000 家初创公司停止运营。
科技行业的惨淡经营引发了人们对这个南亚巨人是否有能力发展私营部门并与世界创业领头羊美国和中国竞争的怀疑。
印度年轻企业的风险投资已经减少，导致该国失去了实现多元化和发展世界第五大经济体所需的资本。
塔夫茨大学弗莱彻学院全球商学院院长巴斯卡·查克拉沃蒂 (Bhaskar Chakravorti)表示：“随着 Paytm、Ola、Byju’s、Oyo 等顶级公司的倒闭，风险投资人自然会选择回避这些公司。他们担心这些知名公司的问题是系统性的，是印度创业环境的固有问题。”
当然，初创公司经常会失败，硅谷也不例外。但苹果和英伟达的成功应该足以弥补失败者的损失。在印度，几十年来没有出现过一家突破性的科技公司。在基准 Nifty 50 中，最年轻的科技公司成立于 1999 年。
2021 年 11 月，维贾伊·谢卡尔·夏尔马 (Vijay Shekhar Sharma) 在孟买证券交易所举行的 Paytm 上市仪式上敲锣。
印度政府则试图解决这一问题，包括创建研究集群，促进人工智能和半导体等领域的创新。今年 7 月，印度政府取消了天使投资税，让初创企业更容易获得支持。
“在当今的生态系统中，有快速崛起又迅速衰落的初创企业——这并非印度独有，”印度前技术国务部长拉吉夫·钱德拉塞卡 (Rajeev Chandrasekhar)表示。“如果你看看 Paytm 和 Byju’s，然后看着玻璃杯说‘玻璃杯顶部的两个人已经溢出了’，那么你就忽略了十分之九的玻璃杯仍然充满活力且在不断成长。”
大约十年前，由魅力十足的创始人领导的印度初创企业开始吸引全球最大的科技投资者，包括软银集团、阿里巴巴集团控股有限公司、红杉资本、老虎全球管理公司和Prosus Ventures 。随后，印度诞生了数十家独角兽企业，即估值至少 10 亿美元的公司，看起来有望成为继中国和美国之后的下一个伟大的风险投资目的地。
Byju’s 是典型代表，成为印度最有价值的初创公司，而 Paytm 和 Oyo 的估值也飙升至 100 亿美元以上。
但估值并不反映企业的成功。在达到足够的规模以实现盈利之前，这些初创公司遇到了印度公司熟悉的障碍：繁文缛节、难以预测的监管机构、激烈的竞争、消费者有限的消费能力，以及创始人急于优先考虑增长而不是商业模式的可持续性。
这导致它们的估值大幅下降。Byju’s 是一家曾经风光无限的教育提供商，迅速扩张到美国，但现在正因诉讼而陷入困境，其市值已跌至巅峰时期的 1% 左右。Byju’s 的早期支持者 Prosus 在 3 月底对该合资企业的估值为 4.93 亿美元后，减记了其在该合资企业中 9.6% 的股份。
Byju 的学习应用程序。
危机管理
Byju’s 在印度和海外卷入了六起以上可能致命的诉讼，其中包括由该国强大的板球管理机构发起的一项备受关注的破产程序。创始人兼前学校教师Byju Raveendran的命运岌岌可危，因为 Prosus 领导的投资者要求罢免他的首席执行官职务，理由是他涉嫌管理不善。该公司正在努力支付员工工资，因为法院禁止其使用 2 亿美元股票出售所得。政府调查发现该公司存在合规和公司治理漏洞，尽管它赦免了该公司及其创始人的财务欺诈罪。
与此同时，数字支付巨头 Paytm 正试图从迄今为止最大的危机中恢复过来。创始人Vijay Shekhar Sharma的银行因多年的合规失误而陷入监管的漩涡。这场磨难在两周内让 Paytm 的市值蒸发了近 30 亿美元，并推迟了其盈利时间表。Sharma 试图稳定局面，但 Paytm 在该银行几乎关闭后正在大量裁员。这导致员工抱怨不公平解雇，并迫使其出售电影和活动票务业务。
Ritesh Agarwal 在东京软银世界 2019 活动上发表讲话。
Ritesh Agarwal的 Oyo 几乎无法盈利，未能实现上市计划。Bhavish Aggarwal的 Ola Electric Mobility Ltd. 在早期面临客户强烈反对，滑板车起火和生产延迟。这家初创公司资金短缺，估值较低，终于计划在 8 月上市。但他的另一家公司 Ola Cabs 是 Uber Technologies Inc. 的本土竞争对手，经过多年的谈判，仍在等待 IPO。
这些未能兑现的承诺表明，硅谷的私人资本驱动模式很难在发展中市场流行起来。东南亚也有很多正在衰落的独角兽——总部位于新加坡的叫车公司Grab Holdings Ltd.和印度尼西亚电子商务公司Bukalapak.com和GoTo Group 的股价较上市价格下跌了三分之二或更多。在非洲，曾被誉为非洲大陆亚马逊公司的Jumia Technologies AG等公司也报告了销售下滑和持续亏损。
风险投资的变动就像钟摆的摆动——“从害怕错过的兴奋到幻灭”，查克拉沃蒂说。
印度较为成功的初创企业包括送餐平台Zomato Ltd. ，随着用户数量的增加和实现盈利，该公司股价自 2021 年 IPO 以来已上涨约两倍，还有在线零售商Flipkart ，该公司于 2018 年被沃尔玛公司以 160 亿美元收购。两家公司都利用了印度迅速壮大的中产阶级的需求。
孟买的 Zomato 食品配送员。
印度总理纳伦德拉·莫迪的科技推动力帮助印度成为多家全球巨头的亮点。苹果公司在上个财年通过印度南部的工厂组装了价值 140 亿美元的 iPhone，使该地区的产量翻了一番，而Alphabet Inc.旗下的谷歌和亚马逊承诺增加投资以刺激增长。新德里宣布投资 150 亿美元芯片，寻求确保从人工智能到自动驾驶汽车等未来技术所需的零部件供应。
但从更广泛的意义上讲，初创企业尚未收获这一举措带来的成果。
由于风险投资公司在经济低迷期间踩了刹车，印度初创企业获得的资金跌至四年来的最低水平，至 2023 年的约 96 亿美元。
俄罗斯对乌克兰的战争和中美冲突引发的地缘政治不确定性进一步挫伤了投资者的情绪。
交易减少
这反映在融资额上，根据贝恩公司和印度风险投资和另类资本协会的联合研究，去年交易数量减少了一半，至 880 笔，平均规模缩减近三分之一，至 1100 万美元。他们发现，随着数万家初创公司倒闭，领先的初创公司在 2023 年解雇了约 20,000 名员工。
报告称：“风险投资公司出现新的治理危机，以及先前失误的升级，进一步增强了投资者的谨慎态度。”
孟买律师事务所 Khaitan and Co. 的合伙人Anisha Chand表示，小投资者以前通常会依赖大投资者的尽职调查，但现在他们已开始在承诺提供资金之前进行独立检查。Anisha Chand曾参与多笔交易，例如软银支持的眼镜零售商Lenskart去年的 1 亿美元融资。
加尔各答的一家 Lenskart 商店。
“在初创企业经济中出现多个治理问题后，投资者加强了法律和财务尽职调查，以防止出现失误，”她说。“现在人们重新认识到，在透明和问责的文化中，投资会得到更好的保护。”
印度第二大电信公司巴帝企业有限公司 (Bharti Enterprises Ltd. ) 联席副董事长阿基尔·古普塔 (Akhil Gupta) 在印度商业标准报 (Business Standard) 3 月份的专栏中表示，赚钱容易、很少检查成本和现金消耗、以及明星创始人的崛起（往往容易变得傲慢）都是印度初创企业文化不佳的迹象。
“在我看来，很容易将缺陷归咎于初创企业发起人；更大的责任在于投资者，”
古普塔说。“确保严格的纪律、高治理标准和完全透明必须成为发起人、管理者、投资者和印度特许会计师协会等监管机构的共同责任。”
印度的潜力不容忽视。该国数十万名著名工程学院的毕业生在全球科技公司中备受追捧。微软公司首席执行官萨蒂亚·纳德拉和Alphabet 公司首席执行官桑达尔·皮查伊都是科技行业顶尖人才。
2023 年 6 月，桑达尔·皮查伊（左二）、萨蒂亚·纳德拉（右）与纳伦德拉·莫迪和乔·拜登在华盛顿白宫。
总体而言，印度仍是一个颇具吸引力的市场。根据国际货币基金组织的数据，亚洲第三大经济体印度有望在 2024-25 年实现 6.5% 的增长，是继澳门之后亚洲大陆增长最快的经济体。
从长远来看，印度中产阶级的崛起和收入的飙升、移动和互联网用户群的扩大以及该国与美国和欧洲日益密切的关系将有助于其获得投资者的青睐。
这让初创企业行业燃起了乐观情绪，认为最糟糕的时期已经过去。总部位于海得拉巴的早期风险投资公司Endiya Partners的董事总经理 Sateesh Andra 表示，投资者“谨慎乐观”。
“我们与许多全球投资者进行了交流，他们肯定对治理问题感到担忧，担心许多所谓的知名初创公司表现不佳，”安德拉说。“我们——风险资本、企业家、政策制定者和监管机构——有责任恢复我们生态系统的可信度。”
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