- 当防御性股票领先时，该地区股票表现不佳
- 欧洲面临贸易战和经济增长放缓的风险
欧洲股市连续两年上涨的动力正在减弱，在经济增长放缓和中美紧张局势引发投资者信心考验之际，该地区股市面临空白。
过去六个月，以LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE为首的奢侈品行业与汽车公司一起下跌，而最近几个月，Novo Nordisk A/S等医疗保健巨头和ASML Holding NV等科技巨头的股价也从巅峰回落。由于没有明显的候选人接过接力棒，该地区的股票表现似乎岌岌可危。
今年以来，投资者已经从专注于欧洲的基金和 ETF 中撤出了数十亿美元，这与大量资金涌入美国和国际股票基金形成鲜明对比。一个关键问题是，该地区增长的主要推动力已经落后于美国七大科技公司的步伐。
爱德蒙得罗斯柴尔德资产管理公司 (Edmond de Rothschild Asset Management) 的基金经理阿丽亚娜·海亚特 (Ariane Hayate)表示，欧洲市场的“领导地位正在发生变化” 。“规模较小、防御性较强的行业正在引领潮流。”
从定义上讲，欧洲市场比美国市场更具周期性，这些经济敏感型行业约占基准斯托克 600 指数的三分之二。
因此，该指数与该类股的相关性通常非常高。但这些公司的任何支持现在都面临风险，因为经济增长放缓和与中国的贸易风险双重打击。
巴克莱策略师阿贾伊·拉贾迪亚克沙 (Ajay Rajadhyaksha)表示：“这些公司的营收很大一部分来自美国和中国。如果全球贸易战的风险上升，很容易看到这些公司的评级因贸易担忧而有所下降。”
成长问题
与此同时，高盛集团策略师表示，欧洲更适应中国的需求，欧洲企业约 8% 的收入来自中国，而标准普尔 500 指数成分股公司这一比例仅为 2%。
尽管有人表示，如果唐纳德·特朗普执政，贸易战的风险可能会加剧，但面对激烈的竞争，欧洲已经计划对中国制造的电动汽车征收额外的关税。
中国经济问题的另一个溢出效应是油价跌至 2021 年以来的最低水平，令英国石油公司(BP Plc )、壳牌公司 (Shell Plc)和道达尔能源公司(TotalEnergies SE)等欧洲能源巨头的前景变得模糊。伦敦的矿业股也因铁矿石和铜价下跌而受到影响。
相比之下，在美国，大型科技公司一直是主要推动力，其六只股票进入基准指数的前十名，回报率超过 50%。
在欧洲，今年斯托克 600 指数回报的 10 大贡献者中有 4 家来自医疗保健行业。如果加上消费品公司联合利华，这 5 家公司对其业绩的贡献将超过 30%。
这种防御性偏好不太可能像奢侈品公司等周期性股票那样带来同样的回报。
尽管到目前为止，2025 年的盈利预期总体上保持稳定，但巴克莱的Rajadhyaksha认为，数据意外带来的负面影响可能大于帮助。
该地区的利润预测可能确实存在风险。花旗集团的一项衡量利润上调和下调的盈利修正指标在整个夏季大部分时间都呈负值。
行业轮动
随着欧洲市场昔日宠儿的衰退，投资者纷纷轮换持有股票以寻找新的机会。安盛投资管理公司驻巴黎的投资组合经理Gilles Guibout认为，如果经济实现软着陆，股市的某些板块将前景光明。
“提高股息可能有助于提高估值，谁来支付股息？银行和公用事业公司，”他说。
今年欧洲银行股表现亮眼，迄今上涨 18%，他认为鉴于估值较低，仍有进一步上涨的空间。自从 UniCredit SpA 首席执行官 Andrea Orcel 表示他正在考虑全面收购德国商业银行 以来，投资者对该行业的兴趣也日益浓厚。
“对于公用事业公司来说，较低的利率可以立即缓解压力，今年夏天它们的表现已经开始出色。该领域有望提高股息、提高收益和实现多重扩张，”Guibout 补充道。
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