最近的上涨是由所谓的 “七大”科技平台股引领的，引发了人们对市场过于狭窄和集中的担忧。这些担忧被夸大了。标准普尔 500 指数的等权重版本（其中 500 家成分股中的每一个都具有相同的权重）确实落后于上限加权版本，但差距并不大。
虽然排除“七大巨头”后，标准普尔指数仍无法达到历史最高纪录，但它仍然非常紧张。较小的公司落后了，但如果我们使用标准普尔 600 指数（称为 SML），差距并没有那么大。标准普尔的小盘股指数排除了从未盈利的公司，避免受到灾难股的拖累。
除此之外，标准普尔指数未能回到 2022 年黄金的高点，也未能回到美国通胀调整后的实际水平。
自上次高点以来跌幅最多的公司是 埃隆·马斯克(Elon Musk)的特斯拉公司(Tesla Inc.)。亚马逊公司(Amazon.com Inc.)也在这份名单中。mRNA 疫苗制造商辉瑞公司 (Pfizer Inc. ) 和 Moderna Inc. 也出现在最落后的 10 家公司之列。
自上次高点以来对标准普尔指数上涨贡献最大的公司名单包括 埃克森美孚公司和沃伦巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。旧经济公司已成为其中的一部分
事实上，表现最好的板块是能源板块，上涨了 40%。因此，这并不是一次过于狭窄的反弹，之所以看起来如此，是因为同一组有限的公司一开始抛售最多，然后引领反弹。
替代效应
在其他条件相同的情况下，较高的债券收益率应该会降低人们对股票的投资价值。部分原因是利率上升会增加利息成本并减缓经济增长，部分原因是 替代效应。如果你可以从国债中获得更高的收益率，而几乎没有风险，那么你希望股票便宜一点，从而支付更高的收益率，以补偿额外的风险，这是有道理的。
这就是股权风险溢价的概念，它是金融领域最具争议但最重要的概念之一。无需深入探讨，这里是 10 年期国债收益率与标准普尔 500 指数收益收益率（市盈率的倒数，或每年收益的有效收益率）之间的直接比较。这是您在购买股票时购买的未来收益流的权利，因此这是一个明智的衡量标准。
在过去的三十年里，这些措施的比较如下。
- 在 2000 年的顶峰时期，股票的收益率远低于债券，这是一个巨大的危险信号。
- 到 2009 年触底时，收益率远远超过美国国债，这是一个明显的买入时机。
- 随后，收益率一起走低，这主要归功于债券市场的坚决干预。低债券收益率持续证明股票估值较高是合理的。
- 2022 年 1 月，与债券相比，股票看起来明显便宜。
- 他们不再这样了。最近一段时间， 10年期国债收益率实际上有所上升，这是十年来的首次。这是我们在熊市开始时所期望的，而不是当我们可以宣布新的牛市时。
如果我们将原始现金与股票股息收益率和三个月期票据收益率进行比较，那么重点关注最基本的现金流量指标，情况相当相似。在全球金融危机后的十年里，股息收益率超过票据收益率已成为常态。这有力地说明了对股票的支持有多么强大——如果你从股息中获得的现金回报比从非常空头的国债中获得的现金回报更多，为什么不购买股票呢？2022 年 1 月已达到峰值。按照这一衡量标准，现在的股票价值看起来比当时要差得多。事实上，它们看起来比二十年来的任何时候都更贵。
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