特朗普贸易: 冲击廉价匈牙利市场

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在整个欧洲,可以说没有哪位领导人比匈牙利的 Viktor Orban 更亲近或在意识形态上更与 Donald Trump 一致。

这在很大程度上解释了为什么在欧洲金融市场普遍情绪低迷的时候, Budapest 却有一种乐观的氛围。这里的投资者并不像 Frankfurt 或 Warsaw 那样担心新的 Trump 关税或 NATO 资金纠纷的前景,而是在考虑 Trump 贸易可能对匈牙利疲软的经济和股市产生的所有影响。

当总理携随行人员飞往 Mar-a-Lago ,与 Trump 进行临时会晤时,这种猜测被推向了高潮。当天出席的人员中包括匈牙利电信公司 4iG Nyrt 的董事长 Gellert Jaszai。当消息传出 Jaszai 设法将亿万富翁 Elon Musk（Trump 的亲密知己）拉到一旁讨论可能的商业交易时,该公司股票飙升。

上周该股上涨了13%,创下两年多来的最大涨幅,证明 Trump-Orban 联盟强大到足以提升匈牙利市场上甚至小公司的股价。

分析师和基金经理表示,如果 Trump 能够如他所承诺的那样迅速促成俄罗斯-乌克兰战争的结束,大型股票将获得更多收益。

战争加剧了地缘政治风险,并压低了整个东欧股票的估值。与绝大多数欧洲同行不同,匈牙利市场上最大的公司——如 OTP Bank Nyrt、制药商 Richter Gedeon Nyrt 和石油集团 Mol Nyrt——并未切断与莫斯科的联系,这可能有助于它们从任何关系改善和俄罗斯经济反弹中受益。

Amundi SA 匈牙利分公司的投资组合管理主管 Peter Kiss 表示, Trump 效应”可能会给匈牙利股市带来明确的提振”。

并非 Budapest 的每个人都对 Trump 2.0持乐观态度,尤其是它是否真能产生足够的实际投资来帮助匈牙利疲软的经济。另一个障碍是 Budapest 股市规模相对较小,市值约410亿美元——低于 Romania、Colombia、Pakistan、Kazakhstan 和 Egypt 的证券交易所。只有五家上市公司市值至少达10亿美元。

受 Trump 和 Musk 提振的匈牙利电信公司体现了 Orban 的商业模式。 4iG 由总理的盟友经营,通过政府支持的收购、国家合同和补贴债务实现增长。然而, Bloomberg 汇编的数据显示,由于对透明度的担忧,外国投资者持有的股份不到1%。相比之下, OTP 的非居民持股率接近20%, Richter 为40%, Mol 为60%。

即使有来自 Trump 的潜在利好, East Capital 投资组合经理 Eglé Fredriksson 表示,匈牙利股市仍面临多年来 Orban 实施政策的后果,包括与欧盟就资金问题的争斗以及宽松的财政政策,所有这些都损害了福林的稳定性。此外,”很难期待乌克兰冲突能够迅速解决,”她说。

受保护的股票 Amundi 的 Kiss 表示,即使 Trump 征收的关税动摇了欧洲并削弱了欧洲大陆的货币,匈牙利最大的股票仍相对受到保护,因为它们的大部分收入来自东欧和南欧邻国。

Kiss 说:”这些蓝筹股甚至可以从福林走弱中获利,因为它们对外国市场的敞口很高。”

这种情况可能会延长 Budapest BUX 股指的涨势,该指数今年已超过85%的全球同类指数,原因是随着当地利率下降,国内储蓄发生转移。然而,即使在2024年上涨30%之后,与同行相比,估值仍然具有吸引力。该指数的交易价格是其成分股预期收益的6倍,仅为 MSCI 新兴市场基准的一半。

在 Trump 2021年1月结束的第一任期内, BUX 指数以美元计算上涨了33%,而同期 MSCI 基准指数上涨了57%。

伦敦 Schroders Plc 的新兴市场基金经理 Rollo Roscow 表示,很多取决于达成何种和平。如果它包括被认为足够强大以防止战争重演的乌克兰安全保障,那将是短期和长期的积极因素。另一方面,一个软弱的协议可能是”区域风险的长期负面因素”,他说。

Roscow 表示:”考虑到 Richter 和 OTP 在乌克兰和俄罗斯都有业务,两家公司都将从战争的持久解决中受益,并进一步推高估值。”相对于其优质的基本面,这两只股票都很便宜。”

从某种程度上说, Trump 和 Orban 之间的密切关系可能不需要对匈牙利经济产生重大影响就能影响 BUX。 Roscow 说:” Budapest 是一个小市场,那里的大型股票有特殊的驱动因素,不一定与匈牙利的宏观经济有任何关系。”

关键词

• Viktor Orban
• Donald Trump
• Budapest
• Frankfurt
• Warsaw
• Mar-a-Lago
• 4iG Nyrt
• Gellert Jaszai

预测

匈牙利股市可能因特朗普和奥尔班的联盟而得到提振，但仍面临地缘政治风险和内部经济政策的挑战。

数据摘要

• 4iG Nyrt 的股票上周上涨了13%，创下两年多来的最大涨幅。
• 匈牙利股市市值约410亿美元，低于罗马尼亚、哥伦比亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦和埃及。
• 4iG 的外国投资者持股不到1%，OTP 的非居民持股率接近20%，Richter 为40%，Mol 为60%。
• BUX 指数今年已超过85%的全球同类指数，2024年上涨30%之后，交易价格是其成分股预期收益的6倍，仅为 MSCI 新兴市场基准的一半。
• 在特朗普2021年1月结束的第一任期内，BUX 指数以美元计算上涨了33%，而同期 MSCI 基准指数上涨了57%。

投资机会

1. 关注4iG Nyrt：近期因与特朗普和马斯克的关联而大幅上涨，可能有进一步的增长潜力。
2. 投资OTP Bank Nyrt和Richter Gedeon Nyrt：两家公司在乌克兰和俄罗斯有业务，如果战争得到解决，它们的估值可能会上升。
3. 考虑Mol Nyrt：与莫斯科的联系可能在关系改善和俄罗斯经济反弹时受益。
4. 关注BUX指数：尽管匈牙利市场规模较小，但其估值仍具有吸引力，且可能从福林走弱中获利。