- 中国电动车制造商净债务或达440亿美元：GMT
- 供应商账户被交易所查询
BYD Co. 依赖营运资金融资掩盖了这家中国电动汽车巨头不断上升的债务水平，GMT Research总部位于香港的计算显示。
GMT Research，一家曾对China Evergrande Group发出警示的会计咨询公司表示，尽管快速增长的公司通常会利用债务来推动扩张，BYD似乎对供应链融资“上瘾”。
GMT Research在1月10日的研究报告中表示，经过调整后，考虑到已被出售或质押的应收账款被从资产负债表中剔除，并将超过90天的应付账款视为负债，截至6月30日，BYD的真实净债务约为3230亿元人民币（约合441亿美元）。该公司在香港的市值约为1050亿美元。
BYD自身表示，截至2024年中，其净债务为277亿元人民币。BYD的代表拒绝置评。
GMT分析师Nigel Stevenson表示：“无论其结构如何，这显然是一种融资方式，或隐藏债务。它正在运用巧妙手法将这些负债呈现为营运资金的一部分。”
隐藏债务使得投资者更难了解BYD的实际财务状况，因为中国电动汽车市场的竞争日益激烈。部分由该汽车制造商主导的激烈价格战已经击垮了较弱的竞争对手，并为较大的企业带来了业务繁荣。它还使供应商越来越依赖于数量较少、拥有更强讨价还价能力的制造商。
GMT Research关注的核心问题在于缺乏关于BYD所谓“其他应付款”的详细信息，该数据在2023年12月底飙升至1650亿元人民币，而2021年底为413亿元，根据该公司的财务报告。
作为对比，Geely Automobile Holdings Ltd.，中国汽车大亨Li Shufu帝国的上市子公司，报告称2023年的贸易应付账款为874亿元人民币，较2021年的574亿元有所增加。与此同时，其“其他应付款”类别包含了Geely的义务及资金欠款对象的更多信息。
据Stevenson所述，BYD的这一数字可能包括供应链融资，使供应商能够在支付费用后提前收到发票款项，或者更常见地，等待较长时间才能收到款项。
BYD报告其应付账款的方式并未违反会计规则。然而，美国通用会计准则（US GAAP）和国际财务报告准则（International Financial Reporting Standards）已进行了修订，要求披露有助于评估这类融资如何影响负债、现金流和流动性风险的信息。
不明确的风险
一些供应商不介意等待，因为他们自己可以以所欠款项为抵押借款，将BYD作为某种担保。但对于试图弄清像BYD这样庞大公司的财务细节的投资者来说，Stevenson表示，“这些义务的性质不明确”。
他说：“风险在于，你不知道这些条款是什么，资金可能会多快被提取，或者这些金额究竟欠给谁。”
对于BYD和其他中国电动汽车制造商如Nio Inc.及Xpeng Inc.，延长的支付期可能长达数百天。BYD在2023年平均用了275天支付供应商，整理的数据表明。
虽然在中国，较长的支付期限已成为标准，但这远超过其他地区汽车制造商的45到60天的支付周期。Tesla Inc.的全球副总裁Grace Tao表示，这家美国电动车制造商通常在90天内支付供应商。
BYD通过名为Dilink的系统管理其供应链融资，该系统于2021年启动，截至2023年5月，已发行约4000亿元人民币的本票。该平台与金融机构合作，使BYD的供应商能够管理来自汽车制造商的应收账款，同时也引发了关于其在供应商自身财务报告中如何处理的问题。
去年4月，北京证券交易所要求Guizhou Anda Energy Technology Co.解释其2023年年度报告的调整为何将收入削减了近40%，而净收入却上升了4%，并澄清其对Dilink本票的处理是否符合会计准则。该公司向BYD供应原材料，表示由于BYD有良好的支付记录，它减少了对本票应收款项的减值准备。
2023年11月，上海证券交易所询问Shangshui Intelligent Equipment为何在其Dilink本票的会计处理上未对坏账进行准备。该公司表示，BYD的债券为AAA评级，因此不构成信用污点。
关键词
预测
由于BYD依赖供应链融资隐藏债务，未来其财务风险可能加剧，投资者需密切关注其实际负债水平。
数据摘要
- BYD经GMT调整后的净债务为3230亿元人民币（约441亿美元），而公司自身报告的净债务为277亿元人民币。
- BYD在香港的市值约为1050亿美元。
- BYD在2023年平均支付供应商的天数为275天。
- Geely Automobile Holdings 2023年的贸易应付账款为874亿元人民币，较2021年的574亿元增加。
- Dilink系统自2021年启动至2023年5月已发行约4000亿元人民币的本票。
分析
投资者应警惕BYD隐藏债务带来的不确定性，建议在投资前进行深入的财务尽职调查，以避免因不透明的负债结构带来的潜在风险。
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