- 本国美元公司债优于新兴市场
- 巴西企业受特朗普关税影响较小
资产管理人开始重新涉足巴西资产，他们在对该国支出计划的担忧引发的深度抛售后，精选购买 Raizen 和 Usiminas 等公司的美元债券。
自年初以来，巴西企业的美元债券为投资者提供了2.2%的回报。这大约是同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。
最近，本地资产得到了些许缓解，因为美国总统 Donald Trump 正将注意力转向其他发展中国家。根据编制的数据，雷亚尔今年上涨了将近8%，是全球表现最好的主要货币，推动本地股市以美元计上涨了13%。
此外，包括 Embraer SA、Ambipar Participacoes e Empreendimentos SA 和 JBS SA 在内的多家巴西公司今年通过债务市场筹集资金。
这与2024年末形成鲜明对比，当时巴西金融市场因投资者质疑总统 Luiz Inacio Lula da Silva 对财政紧缩的承诺而暴跌。抛售导致雷亚尔汇率触及历史低点，并波及从股票到本币和美元债券的所有资产。
Sergey Dergachev，Union Investment Privatfonds GmbH 新兴市场企业债务负责人表示，前景已有所改善。“目前巴西较少在 Trump 的议程中，贸易升级的风险相对较小，这应该对债券有支持作用，”Dergachev 说。
尽管如此，担忧依然存在，特别是高利率可能对负债较高的公司造成影响。投资者正在寻找具备财务灵活性和经验丰富的管理团队的信用，例如能源公司 Raizen SA 和钢铁生产商 Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais SA，Vanguard 高级投资组合经理 Mauro Favini 指出。
该国的基准利率预计将达到15%，是近二十年来的最高水平。
巴西央行预测，由于食品价格上涨和服务成本居高不下，年通胀率将在未来几个月内继续高于3%的目标，这需要更紧的货币政策。
Favini 说：“巴西企业存在机会，但你需要对更高的国内利率和高利率带来的可能经济放缓有所准备。”
外国投资者往往青睐美元债券，因为巴西的国内债务市场仍然以本地参与者为主。不同的破产法、税收法规和外汇风险都在阻碍国际投资者进入本地市场。
更好的风险回报
Arkaim Advisors 首席投资官 Dimitry Griko 表示，自12月以来，巴西对投资者的风险回报比有所改善。Griko 的公司专注于那些对本币贬值或国内需求风险暴露较小的公司。这包括收入与美元挂钩且业务多元化于巴西以外的发行人。
根据 编制的数据，Arkaim 的新兴市场企业高收益债务基金在过去一年的、一三五年期间中成绩超越了99%的同类基金。Griko 拒绝对任何具体信贷发表评论。
Trump 的贸易政策正在发展中世界中创造新的分歧，出口导向型国家被视为更易受关税影响。
根据巴西贸易部的数据，2025年1月，巴西对 US 的出口占该国总销售额的12.8%，而对 China 的销售在同一时期达到21.7%。
Neuberger Berman 新兴市场企业债务组合经理 Jennifer Gorgoll 表示，巴西企业在全球销售其产品，流向 US 的部分有限。Gorgoll 说，肉类加工商和其他牛肉企业在 US 已有显著运营。
Gorgoll 说：“在关税方面有一定的缓冲。” “最大的担忧是 Lula 和巴西的财政状况，但明年有选举，所以他可能不会连任。”她表示，Neuberger 在12月暴跌后增加了“具有强劲基本面的”巴西信贷的“小额敞口”。
支出担忧
投资者仍对 Lula 在控制支出方面的承诺持怀疑态度。巴西在2024年末结束时的名义赤字为9980亿雷亚尔，占国内生产总值的8.45%，低于2023年的8.84%。
Pictet Asset Management Ltd. 新兴市场债务联合负责人 Guido Chamorro 表示：“如果投资界对财政状况更加放心，巴西债券可能会为新兴市场同行提供价值，这也是12月巴西资产表现不佳的原因。” 他拒绝评论 Pictet 的持仓。
Chamorro 说：“市场已经开始在1月排除一些这些担忧，巴西资产也开始恢复，但财政仍然是一个重要的问题。”
关键词
预测
巴西资产管理的前景改善，尽管面临高利率和财政紧缩的挑战，投资者对具备财务灵活性和经验丰富管理团队的企业保持乐观。
数据摘要
- 年初以来，巴西企业美元债券回报率为2.2%，约为同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。
- 雷亚尔今年上涨近8%，推动本地股市以美元计上涨13%。
- 巴西2024年末名义赤字为9980亿雷亚尔，占GDP的8.45%。
- 巴西对美国的出口占总销售额的12.8%，对中国的出口占21.7%。
投资机会或需要避免
投资机会：
- 选择具备财务灵活性和经验丰富管理团队的公司，如Raizen和Usiminas，能够在高利率环境下保持稳健。
- 投资于收入与美元挂钩且业务多元化的发行人，减少本币贬值和国内需求风险。
- 利用巴西美元债券高回报率，超过新兴市场平均水平的优势。
需要避免：
- 高负债且依赖本地市场的公司，可能在高利率和经济放缓的情况下面临财务压力。
- 对财政紧缩承诺存疑的企业，尤其是在政策不确定性较高的环境下。
- 过度依赖单一市场（如出口对美国）的公司，面临贸易政策变化带来的风险。
投资工具
- iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)
该基金投资于美元计价的新兴市场债券，包括巴西企业债券，提供多样化的债券投资机会。 - VanEck Vectors Brazil ETF (BRZ)
虽然主要投资于巴西股票，但也涵盖部分债券市场，适合希望全面投资巴西市场的投资者。 - SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF (EBND)
专注于新兴市场本币债券，包括巴西在内，适合希望投资于本地债务工具的投资者。
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