德国议员就具有里程碑意义的支出法案进行投票：关注要点

德国议员将于周二就一项法案进行投票，该法案将释放数千亿欧元的债务融资国防和基础设施支出，并预示着欧洲最大经济体将转向更为扩张性的财政政策。

保守派候任总理 Friedrich Merz 和社会民主党上周与绿党达成协议，该协议应确保该法案获得下议院（即 Bundestag）通过所需的三分之二多数票，除非出现任何最后一刻的意外情况。

这将为 Bundesrat 上议院（德国 16 个联邦州在其中有代表）在周五的会议上支持该法案铺平道路，之后总统 Frank-Walter Steinmeier 可以将其签署成为法律。

Friedrich Merz speaking last week in the Bundestag in Berlin.

Merz 的 CDU/CSU 联盟和 SPD 正在进行组建下一届政府的谈判，他们正在寻求授权，以大规模增加支出，以应对 Donald Trump 重返美国总统职位所引发的地缘政治动荡，并为德国停滞不前的经济提供急需的推动力。

今天会发生什么？

Bundestag 会议定于当地时间上午 10 点开始，下午 1:30 结束。来自每个政党的长长一份议员名单将在辩论结束前的唱名投票中向议会发表讲话。

容错空间相对较小，尽管政党领导人在周一晚上议员们在柏林聚会后听起来充满信心。

Combined, the CDU/CSU bloc, SPD and Greens have 520 seats — 31 more than the 489 needed for the necessary supermajority required for changes to the country’s constitution. Non-binding tests on Tuesday morning before the debate are meant to head off a surprise when the votes are officially cast.

投票通常需要大约 20 分钟，然后会有大约 10 分钟的休息时间，之后议长宣布结果。根据计划外干预的数量，投票时间可能会推迟到下午。

法案内容是什么？

超过国内生产总值 (GDP) 1%（约 450 亿欧元（490 亿美元））的国防和安全支出将从写入德国宪法的借款限制（即所谓的债务刹车）中释放出来。这实际上意味着超过 GDP 1% 的支出没有上限。

该法律还将一项特殊的预算外基础设施基金写入宪法，该基金将被授权在 12 年内借款高达 5000 亿欧元。

德国的 16 个州也将有权借款高达 GDP 的 0.35%，相当于约 160 亿欧元。他们之前被要求运行平衡预算。

diaomao 经济学怎么说？

经济学家 Martin Ademmer 在 3 月 6 日的一份报告中写道，基础设施支出的快速增长可能会在短期内将德国 GDP 提高 1%，并且（如果支出持续）到 2040 年将潜在 GDP 提高 2%。

Ademmer 认为，德国的投资刺激措施还将使欧元区 GDP 在 2026 年底前提高 0.4%，并由于溢出效应而为法国和意大利的预测带来一些上行空间。

增加国防支出的影响取决于方案的规模（目前未知但可能很大）、支出方向（设备还是地面部队）以及产品的采购地。

市场反应如何？

市场受到德国明显愿意恢复欧洲增长引擎角色的鼓舞。这可能会刺激许多行业，迄今为止，国防股和德国股票是明显的赢家。

许多人预计反弹将扩大到以前的落后者，例如汽车（已经开始反弹），以及与基础设施相关的股票，包括材料、电力设备、公用事业、天然气和工业公司。

与此同时，当决策者准备放弃多年的财政保守主义时，德国政府债券遭到大幅抛售，导致基准 10 年期债券收益率飙升近 50 个基点，达到 2023 年以来的最高水平。

抛售蔓延到其他欧元区国家，意大利、法国和西班牙的债券利率均大幅上涨。然而，周一，德国 30 年期债券收益率下跌多达 11 个基点，为六周以来最大跌幅，分析师表示，最近的抛售看起来过度。

接下来会发生什么？

保守派和社会民主党正在推进组建联盟的谈判，目标是在最晚复活节（即一个多月后）达成协议。

这将为 Merz 获得 Bundestag 的批准，以接替自 CDU/CSU 在 2 月份的选举中获胜以来一直以看守身份管理政府的社会民主党人 Olaf Scholz 担任总理铺平道路。

然而，未能获得资金支持将使联盟讨论受到质疑。如果没有资金到位，中间派竞争对手将更难找到共同点。

数据

• 国防和安全支出：超过 GDP 的 1%（约 450 亿欧元/490 亿美元）
• 基础设施基金：高达 5000 亿欧元，分 12 年支出
• 各州借款额度：GDP 的 0.35%（约 160 亿欧元）
• 德国 GDP 增长：短期内可能提高 1%，到 2040 年潜在 GDP 提高 2%
• 欧元区 GDP 增长：到 2026 年底提高 0.4%

观点

• Martin Ademmer：基础设施支出的快速增长可能会在短期内将德国 GDP 提高 1%，并且（如果支出持续）到 2040 年将潜在 GDP 提高 2%。
• 市场普遍认为德国将恢复欧洲增长引擎的角色，利好国防、汽车、基础设施等相关行业。

机会

• 国防股和德国股票是明显的赢家。
• 汽车、材料、电力设备、公用事业、天然气和工业公司等与基础设施相关的股票存在上涨潜力。

风险

• 德国政府债券遭到抛售，导致收益率飙升。
• 未能获得资金支持将使联盟讨论受到质疑。

ETF

• iShares MSCI Germany ETF (EWG)
• Xtrackers Germany Equity ETF (GRMY)
• Franklin FTSE Germany ETF (FLGR)