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Tag: 外汇

  • 韩国8600亿美元的养老金基金: 将三倍增加外汇预购

    • 这一举措旨在缓解外汇市场波动。
    • 该基金的海外投资对韩元产生了压力。

    韩国将把国民养老金服务中心每月预购的外币最大额度从10亿美元提高至30亿美元，以减轻外汇市场波动，因为该养老金基金希望增加其海外投资。

    在2022年签署初步掉期协议时，预购的上限设定为每月10亿美元。

    目前尚不清楚养老金基金是否已用尽之前的限额，或还有多少缓冲。根据新指南，养老金每季度可以购买60亿美元的外币，每天150万美元。根据韩国银行的数据，8月份美元与韩元的每日平均现货交易额为111亿美元。

    韩国8600亿美元的养老金基金计划增加海外投资以提高收益，政府也希望避免外汇市场的突然波动。今年韩元贬值超过3%，使其成为2024年亚洲表现最差的货币之一。

    根据5月发布的中期配置计划，养老金计划到2024年底将海外股票的比重（目前是其投资组合中最大的资产类别）提高至35.9%，同时将国内债券的比例降低至26.5%。

    截至6月底，养老金中海外股票的比例为34.1%，该信息可在基金网页上查看。

    6月份，韩国财政部和韩国银行同意将与国民养老金服务中心的外汇掉期交易规模从350亿美元扩大至500亿美元，直到2024年底。这项协议旨在缓解因基金在不稳定市场中进行美元现货购买而导致的供需失衡。

    国民养老金服务中心还将实施“与企业对话”计划，针对该基金投资的海外公司。该对话是与公司在与企业价值密切相关的问题（如股息政策、气候变化和工业安全）进行持续沟通，以促进自愿改进。

    关键词：韩国，养老金基金，外汇市场，韩元，海外投资，国民养老金服务中心，股息政策，气候变化，工业安全

  • 摩根士丹利: 预计欧元将因欧洲央行大幅降息风险而下跌 7%

    • 美国银行外汇策略主管预测欧元兑美元将接近平价
    • 表示政治风险不断上升、经济疲软将推动

    摩根士丹利预计，由于风险市场预期欧洲央行将采取更积极的政策放松来应对疲软的经济，欧元兑美元汇率将在数月内跌至平价。

    美联储十国集团外汇策略主管戴维·亚当斯 (David Adams)在接受采访时表示，美联储预计到年底欧元兑美元汇率将跌至 1.02 美元，较当前水平贬值约 7%。

    这一观点基于市场押注美联储将在未来三次会议上继续降息，并有可能大幅下调半个百分点。

    这是调查的外汇分析师中最悲观的预测，他们普遍预计欧元兑美元汇率年底将升至 1.11 美元。

    欧洲央行本周四会议预计将降息四分之一个百分点，交易员的注意力集中在未来几个月的前景上。

    曾在纽约联邦储备银行工作的亚当斯表示：“市场有足够的空间重新关注欧洲央行降息幅度可能比目前预期的更大、更快的事实。本周的会议可能会成为市场开始思考这一点的重要催化剂。”

    货币市场目前预计今年欧洲将下调利率约 60 个基点，而美国则将下调约 110 个基点。摩根士丹利的经济学家预计，本周将下调利率，然后每季度再下调 25 个基点一次，直至 2025 年底，存款利率将降至 2.25%。

    驻伦敦的亚当斯认为，交易员可以加大对欧洲央行的押注，以消化更大幅度降息半个基点的风险。

    “如果欧洲的数据继续恶化，市场就必须开始考虑降息，不仅仅是每季度降息25个基点，而是每次会议降息25个基点，甚至降息50个基点的风险，就像市场将对美国经济放缓的担忧归咎于美联储更快、更深的降息周期一样，”他说。

    在欧洲央行会议召开之际，期权交易员对欧元的前景已经不再那么乐观，本周看涨敞口的溢价正在缩小。

    自 2 月份以来，亚当斯一直建议在期权中做空欧元兑美元头寸，他认为 11 月的美国大选可能会提振美元。欧洲政治不确定性的上升现在进一步增强了他对欧元下跌趋势的信心。

    尽管近几个月来人们的注意力一直集中在法国政局上，但亚当斯也认为德国的政治发展同样会影响该地区的长期政治稳定。

    “在经济增长放缓之际，政治风险溢价和不确定性正在上升，”他说。“这两个因素都表明投资者不太愿意在该地区部署资本。”

  • 人民币: 升值受考验, 可能性受质疑

    • 企业可能迟迟不平仓外汇，限制人民币影响
    • 投资机会有限将对汇回资金造成压力

    一些分析师认为，人民币近期的上涨空间有限，因为中国的经济困境可能会阻碍美联储降息后美元资产的回流。

    外界预期美国降息将使部分中国企业海外资产投资回流国内，中国企业海外资产持有情况因此备受关注。

    鉴于中国经济困境、关税上调风险以及中美收益率差距依然较大，外界对中国企业海外资产撤资程度的怀疑日益增加，这表明人民币升值空间不大。

    荷兰银行大中华区首席经济学家宋琳表示，中国不会出现大量资金回流，因为“美联储需要多次降息，收益率差才会重新回到有利的水平” 。他补充说，中国市场情绪和基本面的稳定可能有助于实现更大规模的复苏，但目前还没有“强烈的迹象”。

    虽然本季度人民币兑美元汇率因美联储宽松政策押注而升值逾 2%，但涨幅低于大多数地区货币。对中国企业海外储备的估计各不相同，从 2200 亿美元到 2 万亿美元不等。高盛集团反驳了Eurizon SLJ Capital的警告，即外汇流动将对人民币造成“雪崩”。

    由于中国经济疲软限制了境内投资机会，人们对可以兑换回人民币的资金规模的怀疑日益增加。

    分析师们正准备迎接更多痛苦，经济研究表示，本周的活动数据可能显示经济复苏在 8 月份失去了更多动力。

    华侨银行预计，受关税风险影响，人民币汇率年底前将从当前水平稳步下跌至 7.17。周五，在岸人民币汇率收盘下跌 0.2%，至 7.10。

    这在很大程度上还取决于美国大选的结果——唐纳德·特朗普主张对中国商品征收60%以上的关税，而卡玛拉·哈里斯的对华政策预计将与总统乔·拜登的做法更加一致。

    摩根士丹利首席中国经济学家闫红在 9 月 4 日的一份报告中写道： “大幅削减现有美元头寸的门槛很高”，兑换率已从两年多前的 50% 降至 21%。

    他表示，即使美国“共和党获胜”，人民币大幅贬值的风险仍然存在。

  • 外汇套利: G10 套利

    G10套利（G10 Carry Trade）是一种外汇交易策略，涉及借入低利率国家的货币（如G10国家中的低利率货币）并投资于高利率国家的货币。

    G10国家是指10个主要工业化国家，包括比利时、加拿大、法国、德国、意大利、日本、荷兰、瑞典、瑞士、英国和美国。

    在外汇市场中，套利交易的基本原理是利用不同国家之间的利率差异，通过低成本借入资金并将其投资于更高收益的资产，从而赚取利差收益。这种策略通常用于外汇市场，因为货币汇率和利率变化是主要的影响因素。

    以下是G10套利的具体操作步骤和风险：

    1. 借入低利率货币：交易者借入利率较低的G10国家的货币。例如，在利率较低时，投资者可能会借入日本日元（JPY）或瑞士法郎（CHF）。
    2. 投资高利率货币：然后，交易者将借入的低利率货币兑换为高利率国家的货币，并将其投资于该国的资产，如定期存款、政府债券或其他金融工具。例如，投资于利率较高的澳大利亚元（AUD）或新西兰元（NZD）。
    3. 赚取利差收益：交易者通过借入低利率货币并投资于高利率货币，从中赚取利差收益。只要高利率货币的汇率保持相对稳定，交易者就可以从利差中获利。

    然而，G10套利策略也存在一些风险：

    1. 汇率风险：如果高利率货币相对于低利率货币贬值，交易者可能会遭受汇兑损失。这种风险在市场波动较大时尤其显著。
    2. 利率变动风险：如果低利率国家提高利率或高利率国家降低利率，利差可能会缩小，甚至导致交易亏损。
    3. 市场波动风险：在金融市场动荡时期，套利交易可能会导致流动性问题和价格波动，增加交易者的风险。
    4. 政策风险：各国政府和央行的政策变化（如货币政策、资本管制等）可能影响套利交易的可行性和收益。

    总体而言，G10套利是一种基于利率差异的外汇交易策略，旨在通过借入低利率货币并投资于高利率货币来赚取利差收益，但需要注意相关的风险管理。

  • 法国大选: 影响到的金融市场

    • 投资者警告称市场可能在未来数月内波动
    • 期权价格暗示周日投票后股市波动较小

    无论哪个政党在周日的法国议会选举中获胜，一些投资者都押注这次选举将标志着该国股票和债券市场进入一个更加动荡的时期。

    交易员们越来越有信心，最坏的情况——玛丽娜·勒庞领导的极右翼国民联盟在法国众议院获得绝对多数——将得以避免。然而，另一种情况是陷入僵局，阻碍法国解决其膨胀的预算赤字问题，并终结总统埃马纽埃尔·马克龙的亲商改革。

    这意味着市场在未来几个月可能会面临政治动荡的后遗症。自上个月马克龙宣布提前举行大选以来，法国CAC 40 指数一直是欧洲主要股指中表现最差的，而在抛售高峰期，债券市场风险指标飙升至主权债务危机以来的最高水平。

    Kairos Partners 投资组合经理Alberto Tocchio表示：“市场仍然非常谨慎，并没有真正庆祝。市场仍然担心悬浮议会可能会成为中期的担忧。”

    本周，由于首轮投票缓解了人们对极右翼政府的担忧，股市出现反弹，整体市场压力有所缓解。追踪欧元区斯托克 50指数波动率的指数与美国斯托克 50 指数之间的差距有所缩小，此前该指数与美国斯托克 50 指数之间的差距在 6 月份飙升至两年多以来的最高水平。

    期权市场暗示，在周日第二轮选举之后，股市波动幅度将有所缩小。摩根大通衍生品策略团队的计算显示，法国 CAC 40 指数单日波动幅度将为 1.9%，低于上周的 2.9%。

    尽管如此，法国 CAC 40 指数仍比 6 月 9 日提前宣布大选之前的水平低 3.8%。投资者持有法国政府债券相对于德国政府债券的溢价不足 70 个基点，低于大选宣布后的 86 个基点的峰值，但远高于 6 月初的 50 个基点。

    此次回调也抹去了投资者在过去一年中给予法国股票的估值溢价。法国 CAC 40 指数相对于德国 DAX 指数的估值目前已接近去年年初美国地区银行业危机爆发前的最低水平。

    摩根士丹利资本国际法国指数的市盈率接近 14，与泛欧指数的走势一致。

    对于愿意忽略短期风险的投资者来说，法国股票有看涨的理由：由于强劲的盈利前景，法国股票普遍下跌使得一些股票更具吸引力。此外，高盛集团的数据显示，法国公司 60% 以上的收入来自欧洲以外地区，这限制了法国国内地缘政治动荡带来的影响。

    资产管理公司 DWS Group 的全球股票经理Madeleine Ronner表示：“感觉法国股票总体上被抛售了，没有人关注某些股票的确切风险或对法国的敞口。”虽然 Ronner 在过去一个月没有增加对法国的敞口，但她表示，如果抛售幅度足够大，她会考虑下周买入。

    贝莱德公司欧洲、中东和非洲地区基本股票部门首席投资官海伦·朱厄尔 (Helen Jewell)表示，企业盈利也可能比“市场目前定价”的水平受到更多保护。

    朱厄尔表示：“现在有机会以较低的价格收购有趣的优质公司。”她还补充道，她认为奢侈品、航空航天和国防领域具有吸引力。

    在债券市场，投资者可能会在未来几年对法国政府借款施加更高的利率，以反映现有的财政挑战。其中包括 5.5% 的赤字，这违反了欧盟 3% 的限制，国际货币基金组织表示，到 2024 年，债务负担将上升至经济产出的 112%。

    如果出现悬浮议会，法国和德国 10 年期国债收益率之差最初可能会收窄，因为这将降低公共支出大幅增加的风险，但策略师表示，收益率之差不太可能回到马克龙宣布提前大选之前的水平。

    MFS Investment Management 董事总经理Benoit Anne表示：“在缺乏对未来财政政策方向的保证的情况下，法国利差水平在某种程度上无关紧要。”他警告称，在该国政治和经济前景仍不明朗的情况下，不要过早地将风险排除在外。

    许多投资者都表示需要谨慎行事，尤其是因为很难预测如果他们之前支持的候选人不再参选，公民会如何投票。交易员们正准备进入第二轮投票，他们持有的法国债券期货合约数量接近至少一年来的最高水平。鉴于收益率在最近几周也走高，这表明他们押注政府借贷成本上升。

    在外汇市场，期权数据显示交易员们对欧元近期涨势能否持续没有信心，而购买防范未来一个月下跌的期权仍处于溢价状态。摩根士丹利建议客户保持欧元兑美元的空头，预计欧元兑美元汇率可能从目前的 1.08 美元跌至 1.05 美元以下，原因是欧洲经济增长质量低下以及德国的政治风险等多种因素。

    信贷投资者更加乐观，并已采取行动，排除法国公司债务（约占欧洲信贷市场总量的五分之一）可能造成的任何极端后果。

    彭博社汇编的数据显示，由于欧元区债务风险溢价出现今年以来的最大单日跌幅，欧洲高等级债券与美国高等级债券之间的利差已回落至 6 月 10 日（即大选宣布后的第二天）的水平。

    而且新一轮的看涨情绪可能还将继续。

    摩根大通策略师马修·贝利（ Matthew Bailey）在一份报告中写道：“在大多数情况下，我们预计法国大选后不会出现太大波动，许多投资者希望抓住逢低买入的机会。”

    然而，高盛合伙人里奇·普里沃罗茨基 (Rich Privorotsky)表示，该行的客户却描绘了一幅截然不同的景象。

    “美国投资者的反馈是，他们要等到选举结束后才会涉足地理领域，”普里沃洛茨基在给客户的报告中写道，他指的是法国大选。“悬浮议会仍然相当负面，这又引发了一些反对意见”，因为这可能会导致财政问题得不到解决，或者改革不会取得任何进展。

  • 台湾: 中国进攻的三大前提要素

    中国仅有三分之二的粮食来自国内。 摄影师：STR/AFP/Getty Images

    美国高级官员和军事指挥官对中国国家主席习近平何时可能下令入侵台湾给出了各种各样的预测。这些猜测占据了新闻头条，但对那些希望确定战争真正可能性的企业没有多大帮助。对他们来说，跟踪三个关键数据点要简单得多，而且可能更准确。

    中国从俄罗斯入侵乌克兰的失败中学到的一个教训是，总统弗拉基米尔·普京对这场冲突的准备非常薄弱。

    尽管普京在 2014 年吞并克里米亚后花了八年时间巩固俄罗斯经济，但许多关键的弱点仍然暴露无遗。

    例如，在入侵前夕，俄罗斯将3000 亿美元（约占其外汇储备总额的一半）存放在西方金融机构，这些资金很快被冻结。由于对闪电战胜利的乐观预期，俄罗斯没有储备足够的炮弹或武器部件来发动一场持久的消耗战。

    中国领导人不太可能犯下同样的错误。为了使中国在与美国可能旷日持久的冲突中处于更有利的地位，他们将特别关注三项自给自足的指标：

    • 中国在西方金融机构持有的外汇储备水平、
    • 战略粮食储备
    • 和石油储备。

    在任何战争爆发之前，中国都有望减少受到西方金融压力的影响，抛售美国国债，用所得购买黄金或其他华盛顿无法触及的资产。与此同时，中国可能会抛售其持有的欧元、日元和英镑。

    中国持有的美国国债已从2018 年 1 月底（中美贸易战爆发前夕）的1.17 万亿美元缩减至目前的 7,700 多亿美元。

    地缘政治紧张局势加剧了美国国债的持有量下降，因为中国显然一直在抛售美国国债以购买黄金。中国经济下滑也导致人民币贬值。因此，中国不需要购买美国国债来阻止人民币升值。

    到目前为止，这些数字反映的是逐渐下降，而不是急剧下降。另一方面，如果中国在很短的时间内抛售大部分美股，那么一场台海战争可能迫在眉睫。虽然仓促抛售美股将导致严重的财务损失，但北京至少可以避免失去一切。

    另一个值得关注的数字是中国的粮食自给率。2000 年，中国能够在国内采购 94%的粮食供应。

    到 2020 年，这一比例下降到 66%，这意味着中国约三分之一的需求依赖进口。

    在发生重大冲突时，美国海军可能会切断中国的贸易路线。这就是为什么政府在 3 月通过了一项前所未有的法律，宣布粮食自给自足是首要任务。虽然目前尚不清楚自给率需要达到多高才能让习近平感到安心，但几乎可以肯定的是，这个数字将远远高于 66%。

    同样，如果爆发战争，美国可能会禁止中国海运石油进口。今年 1 月，中国原油总库存（包括商业库存和政府储备）为9.34 亿桶，足够大约两个月的消费量。显然，如果中国想要打一场战争，就需要增加这些储备。

    所有这些意味着中国将在蓄意攻击之前提前透露其意图。建立石油储备和提高粮食安全将花费高昂，需要多年的努力。即便如此，除非中国大幅削减其美国国债持有量，否则不太可能发生冲突，而这将为所有人所知。

    因此，目前台湾爆发全面战争的可能性非常低。更紧迫的危险——正如本周中国海警扣押一艘台湾渔船所表明的那样——将是一场意外冲突，一场源于北京、华盛顿或台北误判或挑衅的危机。这就是各方应该做好准备并努力防止的。

  • 菲律宾: 悄无声息地变得更加富裕

    菲律宾: 悄无声息地变得更加富裕

    而且其经济在美国政治面前受到了异常有力的防御

    哥打巴托机场旅客必须排起长队，缴纳 10 比索（低于 0.20 美元）的税款。交出现金后（不接受银行卡），他们必须等待三名不慌不忙的官员出示纸质收据并盖章。如果他们可以通过将税费添加到机票中来避免这种麻烦，大多数人都会很高兴，即使税费高出十倍。然而，这项简单的改革并没有发生，也许是因为这会让这三位不慌不忙的官员丢掉饭碗。

    前往菲律宾的游客有充足的时间想象如何让菲律宾的交通系统不那么令人沮丧。当他们不在摇摇欲坠的机场排队时，他们经常会陷入交通堵塞。从偏远郊区到首都马尼拉市中心的典型通勤时间需要两个小时，其中包括近 30 分钟等待公交车出现的时间。

    但情况正在改善。道路正在铺设，桥梁正在修建。二月份，政府选择了一家私人财团对马尼拉主要机场进行改造并将其容量增加一倍。今年晚些时候，预计还将授予几个支线机场现代化改造合同。马尼拉计划于 2029 年拥有第一条地铁线路。

    图表：《经济学人》

    菲律宾往往是投资者事后才想到的国家：它既不是印度这样的巨人，也不是越南这样的制造业超级明星。但自 2012 年以来增长一直强劲（大流行期间除外）。从自由派总统贝尼尼奥·阿基诺（Benigno Aquino，2010-16 年）到残暴总统罗德里戈·杜特尔特（Rodrigo Duterte，2016-22 年），经济在各种政权下悄然繁荣。

    现在，在费迪南德·“Bongbong”·马科斯总统的领导下，未来几年的增长率预计将达到 6% 左右。世界银行表示菲律宾很快将成为中高收入国家（见图表）。考虑到其政治因素，这似乎令人惊讶。马科斯先生是一名令人震惊的盗贼统治者的儿子，他于 2022 年

    当选为最高职位。旨在恢复家族声誉的大规模虚假信息运动帮助了他。尽管如此，企业仍认为他的政府比前任更有能力。杜特尔特先生由来自达沃市（他曾多年担任该市市长）的酒友担任重要职位，而马科斯先生则主要任命技术官僚。他的经济团队广受赞誉。 “我们赞赏政府与私营部门之间的高水平合作，”阿亚拉集团首席财务官阿尔贝托·德·拉拉扎瓦尔 (Alberto De Larrazabal) 表示。

    对菲律宾持乐观态度的许多理由与谁当家无关。该国正处于人口最佳状态，工作年龄公民人数激增。由于一半的人口仍然生活在农村，因此有很大的潜力从农业转向收入更高的城市工作。但治理也很重要，马科斯先生远没有许多观察家担心的那么糟糕。

    他继续其前任的努力，升级连接群岛 7,600 个岛屿之间以及与世界各地的基础设施。世界银行的恩迪亚梅·迪奥普 (Ndiamé Diop) 表示，菲律宾实体和数字基础设施的投资回报高于邻国，因为“差距巨大”。改善对人权的尊重也有帮助。杜特尔特大声敦促警方谋杀毒品嫌疑人，导致数千人法外处决，而马科斯则强调对吸毒者的治疗。警察仍然开枪射杀很多人，但这个国家不再有一位领导人会说“如果涉及人权，我才不在乎”。这可能会让投资者对在那里开展业务不再那么不安。

    马科斯先生一直在吸引外国投资来改善宽带接入，但宽带接入的情况极不平衡。国会正在考虑一项法案，以刺激这一领域的更多竞争。

    国家数字身份系统的推出将使菲律宾人更容易在线做生意和获得政府服务。自 2020 年启动以来，约有 70% 的菲律宾人入学：这一成绩令人印象深刻，尽管远远落后于较贫穷国家印度近 100% 的入学率。

    亚洲例外论

    与许多邻国一样，菲律宾担心唐纳德·特朗普再次当选总统。关税上调可能会损害其电子产品出口。但它拥有方便的外汇来源，可能不受特朗普的影响。

    其中之一是在国外工作、在公海驾驶船只或在海湾护理病人的 200 万公民的汇款（见图 2）。尽管他们的人数仅相当于菲律宾劳动力的 4%，但他们寄回家的钱相当于gdp的 9% ，即使在疫情期间，这些现金仍源源不断地源源不断地流入。

    汇款推动了每个村庄的小企业的发展。哥打巴托省的一位年轻母亲诺哈亚·达乌德 (Norhaya Daud) 表示，她的收入是卡塔尔家庭佣工的五倍，她用积蓄购买了土地。现在她种植玉米和椰子，并经营一家乡村商店。

    另一个美元来源是旅游业，随着机场的改善，旅游业可能会蓬勃发展。

    菲律宾拥有巨大的未开发潜力：温暖的天气、原始的海滩、珊瑚礁和热情好客的文化。然而，到 2022 年，它吸引的国际游客数量仅为泰国的五分之一，部分原因是前往那里非常困难。

    里昂证券 ( clsa ) 预测，每年到访的游客人数将从 2023 年的 550 万人次飙升至 2030 年的 4300 万人次，旅游收入占gdp的比重将从 9% 增至22%。
    这种乐观前景的最大威胁是地缘政治：菲律宾经常因对菲律宾水域毫无根据的主权主张而与中国发生冲突，中国政府可以警告中国游客不要前往那里。

    第三个弹性来源是服务出口，与实物商品相比，服务出口受未来贸易战的影响可能较小。

    凭借流利的英语和对棒球的熟悉，菲律宾呼叫中心工作人员深受美国公司的欢迎。该国的业务流程外包公司雇用了超过 170 万人。行业协会ibpap会长杰克·马德里预计，随着银行和健康保险公司将更多后台业务转移到海外，2024 年收入将增长近 9%，达到 400 亿美元。

    一些人预计人工智能会摧毁呼叫中心的工作岗位，但ibpap研究主管多米尼克·利戈特 (Dominic Ligot)对此表示怀疑。如今，该行业的增长因缺乏足够熟练的员工而受到限制。他预测，人工智能可以帮助能力较差的人提高工作效率。

    障碍依然存在。

    • 菲律宾的农民拥有的土地不得超过五公顷，因此农场规模仍然很小且效率低下。
    • 多项法律不鼓励外国投资：外国人在从公共采购到贸易等多种行业中所持股份不得超过 40%。
    • 马科斯承诺放宽外资所有权规定，但遭到强烈抵制。

    全球环境是极其不可预测的。当马科斯先生本月早些时候访问白宫与美国总统乔·拜登和日本首相岸田文雄举行峰会时，他受到了热烈欢迎。

    但拜登明年可能不会成为总统，而特朗普可能会突然对外包宣战。与此同时，与中国的关系很暗淡，而且可能会变得更糟。尽管如此，“尽管世界上发生了一切，但菲律宾商界人士仍保持着谨慎的乐观态度”，德拉扎瓦尔先生表示。 ■