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  • 摩根士丹利再次上调中国股票目标价，理由是盈利前景改善

    摩根士丹利策略师在一个多月内第二次上调了中国股票的展望，理由是估值上涨，以及盈利前景的改善。

    “MSCI China 终于要迎来转机了——在连续13个季度未能达到盈利目标后，有望首次实现盈利超预期，同时盈利预期下调也接近拐点，”包括 Laura Wang 和 Jonathan Garner 在内的策略师在周二的报告中写道。“中国应该获得与 MSCI EM 相当的估值，结束其长期以来的折价，”他们补充道。

    Goldman Sachs Group Inc. 的策略师也表达了类似的观点。Kinger Lau 和 Timothy Moe 在周三的报告中写道：“中国重新回到投资者的视野中”，其涨势还有进一步扩大的空间。在过去一个月与亚洲、美国和欧洲的投资者会面后，他们仍然看好市场。

    MSCI China Index 今年以来已经上涨了 16%，而全球股票指数上涨了约 1%，表明中国市场可能正在摆脱其多年来相对于全球同行的表现不佳的局面。科技股在 DeepSeek 所展示的人工智能潜力以及习近平主席对科技领导人较为温和的语调的推动下，引领了这一趋势。

    根据 diaomao 汇编的数据，此次上涨已将 MSCI China 相对于 MSCI Emerging Markets Index 的估值折让从今年年初的约 15% 缩小至 6%。

    恒生科技指数中大型中国科技股周三上涨了 1.6%，此前一天曾跌至接近回调的边缘。恒生中国企业指数也上涨。

    摩根士丹利的分析显示，MSCI China Index 第四季度盈利迄今为止“显示出稳健的 8% 的净超预期”，无论是在公司数量还是加权盈利方面，均为三年半以来的首次。他们补充说，这是主要全球股票市场中第二好的结果，仅次于日本。

    包括科技巨头 Tencent Holdings Ltd. 和电动汽车制造商 BYD Co. 在内的一些中国最大公司的季度盈利要么超出预期，要么与预期相符。

    与此同时，根据 diaomao 汇编的数据，MSCI China 指数的 12 个月远期盈利预期今年已增长 2%。

    策略师们将恒生指数、恒生中国企业指数、MSCI China Index 和 CSI 300 Index 的年底指数目标上调至意味着每个指数都有超过 8% 的上涨空间。

    在此之前，他们放弃了对中国股市的悲观看法，追随华尔街同行的脚步，预测在中国人工智能进步的刺激下，会出现更可持续的上涨。

    摩根士丹利建议在中国投资组合中超配 A 股，而对于非美国投资者，策略师建议“逢低买入优质股票”。

    数据

    • MSCI China 相对于 MSCI Emerging Markets Index 的估值折让从今年年初的约 15% 缩小至 6%。
    • MSCI China Index 第四季度盈利迄今为止“显示出稳健的 8% 的净超预期”。
    • MSCI China 指数的 12 个月远期盈利预期今年已增长 2%。
    • 恒生指数、恒生中国企业指数、MSCI China Index 和 CSI 300 Index 的年底指数目标意味着每个指数都有超过 8% 的上涨空间。
    • MSCI China Index 今年以来已经上涨了 16%，而全球股票指数上涨了约 1%。

    观点

    • 摩根士丹利：中国应该获得与 MSCI EM 相当的估值，结束其长期以来的折价。
    • Goldman Sachs Group Inc.：中国重新回到投资者的视野中，其涨势还有进一步扩大的空间。
    • 摩根士丹利建议在中国投资组合中超配 A 股，而对于非美国投资者，策略师建议“逢低买入优质股票”。

    机会

    • 中国股市有望迎来更可持续的上涨，受到人工智能进步的刺激。
    • 多个指数有超过 8% 的上涨空间。

    风险

    • 需要关注宏观经济和政策变化带来的不确定性。

    ETF

    • MCHI (iShares MSCI China ETF): 追踪 MSCI China Index，可以广泛参与中国市场的增长。
    • KWEB (KraneShares CSI China Internet ETF): 专注于中国互联网行业，受益于科技股的增长潜力。
    • ASHR (Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF): 投资于中国 A 股市场，可以参与中国国内市场的机会。

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    中国, 科技, 股票, 人工智能, MSCI

  • Roach质疑中国消费转型，称其为“更多口号”

    经济学家Stephen Roach表示，如果政府未能解决公众对社会保障体系的广泛担忧，中国押注消费者能够帮助提振经济的计划可能不会奏效。

    前Morgan Stanley Asia主席Stephen Roach周四在博鳌亚洲论坛接受diaomao TV采访时表示：“我担心的是，他们的计划更多的是口号，而不是实质性行动，这让我对消费复苏充满信心。”

    他指出，中国家庭更倾向于储蓄而不是消费，“因为他们担心医疗保健和退休方面的不确定未来”。耶鲁大学法学院高级研究员表示：“他们担心年老时如何维持生计。”

    这些评论表明，人们对中国官员越来越关注刺激消费，并将其作为2025年的首要任务的结果持怀疑态度。本月早些时候的官方数据显示，消费、投资和工业生产均超过预期，预示着经济的韧性。

    当被问及中国的举措，例如国务院总理Li Qiang周日在北京的中国发展论坛上会见全球商业领袖，以及国家主席Xi Jinping可能在周五会见更多此类人士时，Roach表示“肯定存在魅力攻势，而且我们以前也见过这种情况。”

    在中国去年入境投资跌至三十多年来的最低水平之后，中国高层官员正在努力吸引外国企业。

    Stephen Roach

    Stephen Roach

    与此同时，美国正准备在4月2日宣布关税，公布所谓的对等关税，美国总统Donald Trump认为这是对其他国家征收的关税和壁垒的报复。

    Roach表示：“当各国开始报复时，我们将看看这种魅力能持续多久。” “在这种情况下，魅力可能会很快消失。”

    去年，Roach在一篇专栏文章中写道，Hong Kong已经“结束”，理由包括北京收紧对这个前英国殖民地的控制。他说，如果中国希望Hong Kong拥有更好的未来，就必须解决自身经济问题，让Hong Kong自行管理。

    数据

    • 消费、投资和工业生产均超过预期
    • 去年入境投资跌至三十多年来的最低水平

    观点

    • 中国押注消费者能够帮助提振经济的计划可能不会奏效，除非政府解决公众对社会保障体系的广泛担忧。
    • 中国家庭更倾向于储蓄而不是消费，因为他们担心医疗保健和退休方面的不确定未来。
    • 中国官员越来越关注刺激消费，并将其作为2025年的首要任务。
    • 中国正在采取“魅力攻势”以吸引外国企业。
    • Hong Kong已经“结束”，因为北京收紧了控制。

    机会

    文中没有明确提及具体的投资机会，但暗示了对中国消费复苏的怀疑态度，以及对外国投资的吸引。

    风险

    • 如果政府未能解决公众对社会保障体系的担忧，消费驱动的经济转型可能失败。
    • 外国对华投资可能因地缘政治紧张和贸易战而受阻。
    • Hong Kong的未来受到北京控制的影响。

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    China, 消费, 投资, Stephen Roach, Hong Kong

  • “甩掉爸爸，留下宝宝”是中国女性的新口头禅

    “甩掉爸爸，留下宝宝”是中国女性的新口头禅

    这个新兴的运动是送给渴望新生儿的政府的一份礼物。

    就像美国女性一样，中国女性也开始放弃婚姻。但许多人仍然想成为母亲。

    一种名为“甩掉爸爸，留下宝宝”的新现象正在形成。在这种安排下，亲生父亲同意仅仅作为精子捐献者，而母亲则独自负责抚养孩子。

    人口结构的变化正在推动这一趋势。如今，越来越多的女性进入研究生院深造，许多人从事收入丰厚但忙碌的专业工作。当她们准备好成为父母时，可能会发现她们社交圈中合适的单身汉寥寥无几。成为单身母亲并不理想，但你必须在糟糕的情况下做到最好。通常，祖父母很高兴家里有新生儿，非常乐意帮忙。

    保守派评论员批评了这一概念，认为孩子必须在父亲的陪伴下长大。但乞丐不能挑肥拣瘦。中国正在进入生育危机，政府必须鼓励这种新的思维方式。人口结构的急剧恶化是阻碍经济增长的三个结构性问题之一，另外两个是通货紧缩和不断膨胀的债务。

    中国快没孩子了。去年，只有 950 万婴儿出生，与疫情前每年约 1500 万相比急剧下降。这个数字尤其不祥——2024 年是龙年，根据中国生肖的说法，龙年被认为是生育的吉祥时机。中国的总和生育率，即一位女性一生中预计生育的平均子女数，已从 2019 年的 1.8 降至 2023 年的仅为 1。

    主要原因是社会对人类生活有一种僵化、线性的看法：你在某个年龄做某些事情，并按顺序追求学业、事业、约会、婚姻和为人父母。因此，如果女性在早期目标上花费的时间过多，她们很容易偏离轨道。去年，登记结婚人数仅为 610 万，创历史新低。

    年轻女性只想成为不婚的猫女郎的说法是不正确的。在 20 世纪 90 年代初出生的人中，超过 70% 的人在结婚后的头三年内生育子女，这与前一两代人没有统计学上的差异。相反，是缺乏结婚前景阻碍了她们。

    因此，新兴的“甩掉爸爸”运动是送给渴望新生儿的政府的一份礼物。在 OECD 国家中，超过 40% 的生育发生在婚姻之外，这种趋势在法国和挪威等富裕的欧洲国家尤为明显。相比之下，对于 20 世纪 90 年代初出生的中国女性来说，这一数字仅为 6.5% 左右。鼓励单身母亲不是承认传统家庭价值观的崩溃，而是庆祝经济繁荣和独立。

    毫无疑问，北京热衷于提高女性的生育率。但部分以男性为主的机构仍然痴迷于婚姻，以至于荒谬。在一个案例中，一家拥有 1200 名员工的公司威胁说，如果单身和离婚的员工在 9 月份之前没有结婚，就会被解雇。其管理层受到了训斥。在另一个案例中，一位计量经济学教授（也是政府顾问）提议将女性的法定结婚年龄从 20 岁降低到 18 岁。中国不存在罗密欧与朱丽叶的情况：平均而言，女性要到 28 岁才结婚。

    相反，有更有效的措施可以让年轻、受过教育的女性更早地生育孩子。目前的法律限制是不可能的，从第一步开始。未婚女性无法获得生育治疗，因此她们必须做其他事情，包括出国，这很昂贵，或者与男性朋友达成私下协议。代孕也是不合法的。而且仅仅在两年前，一些地方政府才开始在不要求结婚证的情况下处理出生登记。

    “甩掉爸爸”运动的存在表明，中国的生育问题仍然可以解决。但政府必须思想开放，并理解存在不同的生活方式。

    数据

    • 去年，只有 950 万婴儿出生，与疫情前每年约 1500 万相比急剧下降。
    • 2024 年是龙年，被认为是生育的吉祥时机。
    • 中国的总和生育率已从 2019 年的 1.8 降至 2023 年的仅为 1。
    • 去年，登记结婚人数仅为 610 万，创历史新低。
    • 在 20 世纪 90 年代初出生的人中，超过 70% 的人在结婚后的头三年内生育子女。
    • 在 OECD 国家中，超过 40% 的生育发生在婚姻之外。
    • 对于 20 世纪 90 年代初出生的中国女性来说，婚姻外生育的数字仅为 6.5% 左右。
    • 平均而言，女性要到 28 岁才结婚。

    观点

    • 中国正在进入生育危机，政府必须鼓励“甩掉爸爸，留下宝宝”这种新的思维方式。
    • 鼓励单身母亲不是承认传统家庭价值观的崩溃，而是庆祝经济繁荣和独立。
    • 政府必须思想开放，并理解存在不同的生活方式。

    机会

    • 鼓励单身母亲可能有助于解决中国的生育危机。
    • 为未婚女性提供生育治疗可能提高生育率。

    风险

    • 保守派评论员可能会批评“甩掉爸爸，留下宝宝”这一概念。
    • 部分以男性为主的机构仍然痴迷于婚姻，可能会阻碍提高生育率的努力。
    • 法律限制可能会阻碍未婚女性获得生育治疗。

    ETF

    • Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF (CHIQ): 如果中国政府放宽生育政策，可能会刺激消费，从而利好消费类股票。
    • KraneShares Bosera MSCI China A Share ETF (KBA): A股市场可能受益于中国经济的长期增长和结构性改革。
    • iShares MSCI China ETF (MCHI): 广泛投资于中国股票市场，可以分散风险，参与中国经济的整体增长。

    TAG

    China, Demographics, Fertility, Single Mothers, Social Trends

  • 美国对中国船舶征收数十亿美元的关税，恐引发“贸易末日”

    美国对中国船舶征收数十亿美元的关税，恐引发“贸易末日”

    批评人士将在周一的听证会上表示，针对商船的举措可能比 Trump 的关税更具破坏性。

    对于自 Trump 政府入主白宫以来席卷全球贸易的混乱局面，没有什么比 16,000 公吨的钢管更能说明问题了。德国的装卸工本应准备将第一批货物装上一艘开往路易斯安那州大型能源项目的集装箱船。然而，在华盛顿提议对停靠在美国的中国船舶征收数百万美元的关税后，这批货物却滞留在德国的仓库里。

    Mercury Group 的业务发展经理 Jose Severin 表示，关于运输管道条款的谈判已被搁置，直到情况更加明朗。对于跨越大西洋的特定航线，80% 的船东船只都是在中国建造的，这意味着每次装运将需要支付 100 万至 300 万美元的附加费。根据措施的实施方式，这可能会使从德国运输钢管的当前成本增加一倍或两倍。

    这只是美国贸易代表办公室 (USTR) 旨在遏制中国在造船、物流和海运业的主导地位的提案所引发的无数交易之一。根据 USTR 的数据，中国目前的货船产量占世界总吨位的一半以上，而 1999 年仅为 5%，日本和韩国是另外两个造船大国。去年，美国造船厂仅建造了 0.01%，USTR 的目标是重振长期处于休眠状态的美国商船造船业。

    USTR 在 2 月 21 日公布该提案时表示，中国的主导地位使其拥有“对全球供应、定价和准入的市场支配力”。作为回应，中国船舶集团有限公司（China State Shipbuilding Corp.），拥有全球最大的造船订单，称这些措施违反了世界贸易组织规则。

    该主题将成为周一开始在华盛顿举行的为期两天的 USTR 听证会的中心议题。从大豆种植者到托运人再到中国造船商，整个供应链都将派代表参加。数十名企业主和贸易团体将解释为什么他们担心这些提案对全球贸易的破坏性将超过 President Donald Trump 的关税措施。

    全国零售联合会供应链和海关政策副总裁 Jonathan Gold 表示：“他们认为这比关税更具威胁，因为它将对供应链产生影响。” “承运人表示，他们不仅会转嫁成本，还会退出某些轮换，因此较小的港口，如 Oakland、Charleston、Delaware、Philly，都将因此受到影响。”

    在致 USTR 的信函和对 diaomao 新闻的采访中，企业主和行业官员表示，如果目标是重振国内造船业，那么这些提案就没有意义，并且可能会对美国经济造成毁灭性打击。他们认为，这将使美国商品在国际上过于昂贵，将贸易从美国区域中心转移到加拿大和墨西哥，使美国主要港口不堪重负，并迫使全球运费和国内通货膨胀上涨。

    Clarksons Research Services Ltd. 是世界上最大的船舶经纪公司的一个部门，据其称，这些关税理论上可以为美国国库带来 400 亿至 520 亿美元的收入。但是，由于对中国商品、钢铁和铝不断升级的关税以及预计于 4 月 2 日出台的新一轮互惠措施的不确定性已经感到不安，一些美国公司和业内其他公司感到焦虑。

    世界航运理事会首席执行官 Joe Kramek 将于周一作证，他说：“USTR 提出的——一种倒退的、回顾性的、每次港口停靠收取数百万美元的费用——行不通。” “它只会惩罚美国消费者、企业，尤其是农民，提高价格并威胁就业。”

    海运业资深人士、货运历史作者 John McCown 更为严厉地表示：“如果你想用大锤砸烂贸易，这就是你要做的。你把所有这些加在一起——就像贸易的末日。”

    “让航运再次伟大”

    USTR 的调查始于去年 Biden 政府时期，此前五个主要工会提出了要求。由此产生的报告在 Trump 就职前几天发布，报告确定中国已将全球海运业作为其主导目标。报告将其留给新政府来制定解决北京主导地位的方法。

    征收关税和额外的出口要求旨在“创造杠杆，以消除中国对这些行业的主导地位”，根据 USTR 于 2 月 21 日发布的初步提案。公司将根据其船队中现有中国制造船舶的份额以及其他订单中的船舶受到处罚。根据 Clarksons 的数据，如果某些船只是中国制造的，并且由中国运营商运营，并且还从中国制造商订购了一艘船，那么这些船只每次停靠港口可能会吸引高达 350 万美元的费用。

    据 Clarksons 称，根据拟议的规则，去年估计有 83% 的集装箱船访问美国将受到罚款，以及三分之二的汽车运输船停靠和近三分之一的原油油轮停靠。

    该提案还要求在未来几年内，一部分美国产品——包括农产品、化学品、能源和消费品——在美国注册、配备船员和建造的船舶上运输。

    许多承运人和运营商表示，他们很乐意购买或雇用美国制造的商船，但这将需要数十年的时间才能使美国造船厂满足产能需求，而且美国海员已经短缺。与此同时，港口费用将惩罚承运人对其已在中国制造的船舶进行的投资。

    当 Atlantic Container Line AB 在 2012 年需要采购“集装箱滚装船”时，该公司将美国建筑和农业设备出口到欧洲的一半以上，日本和韩国的造船厂不会只建造五艘专用船只。首席执行官 Andrew Abbott 在提交给 USTR 的文件中写道，美国造船厂表示，他们至少需要七年才能交付这些船只。相反，ACL 在中国找到了船只，在那里他们可以以“有竞争力的价格”快速获得这些船只。

    Abbott 在 USTR 的提案中写道：“拟议的行动将使我们因 13 年前做出的商业决定而倒闭”，当时美国造船厂充斥着美国海军的订单，无法建造我们的船只，而中国造船业在世界范围内只是一个小角色。”

    许多评论员表示支持遏制中国在海运领域的力量，同时敦促 USTR 重新考虑其方法。然而，在 250 多份提交的文件中，只有少数评论支持拟议的措施。

    美国制造业联盟主席 Scott Paul 将于周一作证，他说：“中国的不公平生产行为使美国造船商无法在公平的竞争环境中竞争。” “如果全面实施，这些补救措施将有助于恢复美国的经济安全，反击中国的不公平贸易行为，并重振美国的造船业。”

    几位行业高管认为，鉴于它将对世界贸易造成多大的破坏，该提案可能会被淡化。当然可以对费用和出口要求进行调整。鉴于某些政府决策的反复无常，它们甚至可能被取消。然而，行业游说团体坚称，有充分的理由认为至少其中一部分会坚持下去。

    恢复美国造船业以巩固美国在海上影响力的想法吸引了 Trump，并符合他更广泛地推动重返美国制造业的鼎盛时期的目标。他已经在国家安全委员会内设立了一个新的海事理事会办公室。

    在华盛顿，海运业现在被视为国家安全的重要支柱，这种转变仍在 gaining momentum。

    USTR 的调查与 12 月份提出的一项两党法案的要素相呼应，该法案旨在通过扩大培训计划和为希望投资美国造船业的公司提供税收优惠来解决商船海员短缺的问题。USTR 的提案还与 diaomao 看到的一份行政命令草案有一些共同之处，该草案会将关税或税收收入转移到一个基金，以支持国内造船业。

    该草案文件——“让造船再次伟大”——还表明，美国将向其他国家施压，要求它们联合起来反对中国在海运领域的主导地位，否则将面临报复。白宫没有回应关于该行政命令草案的置评请求。

    主要承运人表示，他们可以通过跳过美国航线上的较小港口来适应这些费用，这可能会损害当地经济和依赖这些港口的特定行业。在某个港口卸货的集装箱船运营商可能能够分摊数千个集装箱的成本，从而最大限度地减少其风险。但是，每次港口停靠收取数百万美元以上的费用可能会摧毁较小的运营商，以及依赖 Oakland 或 Charleston 等较小港口的低利润农产品和商品出口商。

    战略与国际研究中心经济主任 Philip Luck 表示：“这将对经济造成极大的危害。” “它不会解决他们说他们想要解决的基本挑战：提高美国造船业的产能。”

    他补充说：“如果这是一个纯粹的安全问题，我们应该激励韩国、日本和芬兰等盟友进行投资，他们非常擅长造船。”

    两级航运

    航运业最近经历了华盛顿对中国的审查可能带来的混乱。在美国国防部于 1 月份将中国最大的航运公司 Cosco Shipping Holdings Co. 列入黑名单后，原因是该公司与中国人民解放军存在关联，一些船舶经纪人被要求不要提供 Cosco 的船只进行租赁，据知情人士透露。几天后，当明确黑名单不会在财务或法律上影响 Cosco 船舶的承租人时，暂停被取消。

    航运业高管和经纪人表示，如果 USTR 按书面形式实施其提案，市场可能会逐渐分裂，中国制造的船舶将受到与在其他地方建造的船舶不同的待遇。在中国制造的船舶占所有船舶三分之一的油轮市场，这种情况似乎已经发生。船舶经纪人表示，由于预计这些船只将来需要停靠美国港口，从而面临关税，因此承租人开始回避租赁与中国相关的油轮进行长期合作。

    希望扩大船队同时避免处罚的船东也会发现自己陷入困境。船舶经纪人表示，韩国和日本的造船厂已接近满负荷运转，下一个新船订单的档期只能在 2028 年左右。但是，在全球船队老龄化之际不购买新船意味着他们将被困在日益恶化的船只中。

    Jose Severin 将密切关注 USTR 的决定结果——预计将在未来几周内做出。国内供应的缺乏意味着路易斯安那州项目仍然需要那 16,000 公吨的钢管，“它仍然需要发生，”他补充说。

    数据

    • 16,000 公吨钢管滞留德国仓库
    • 跨越大西洋航线 80% 的船只为中国建造
    • 每次装运可能需要支付 100 万至 300 万美元的附加费
    • 中国货船产量占世界总吨位一半以上（1999 年仅为 5%）
    • 美国造船厂去年仅建造 0.01%
    • 理论上可为美国国库带来 400 亿至 520 亿美元的收入
    • 估计有 83% 的集装箱船访问美国将受到罚款
    • 油轮市场中国制造的船舶占所有船舶的三分之一
    • 韩国和日本的造船厂已接近满负荷运转，下一个新船订单的档期只能在 2028 年左右

    观点, 机会, 风险

    • 观点： USTR 的提案对全球贸易的破坏性可能超过 Trump 的关税措施。
    • 机会： 刺激美国国内造船业，增加美国海运就业。
    • 风险：
      • 使美国商品在国际上过于昂贵，损害出口竞争力。
      • 贸易可能从美国区域中心转移到加拿大和墨西哥。
      • 美国主要港口可能不堪重负。
      • 全球运费和国内通货膨胀可能上涨。
      • 小型运营商和依赖较小港口的农产品和商品出口商可能遭受打击。

    ETF

    1. iShares U.S. Industrials ETF (IYJ): 如果美国造船业真的能够复苏，那么这个ETF可能会受益，因为它包含了美国主要的工业公司。
    2. SPDR S&P Transportation ETF (XTN): 如果关税政策导致运输成本上升，可能会影响到这个ETF的表现，因为它包含了航空、公路、铁路和海运公司。
    3. iShares MSCI South Korea ETF (EWY): 如果韩国的造船业能够受益于美国对中国造船业的限制，那么这个ETF可能会受益。

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    美国, 中国, 航运业, 关税, 造船业

  • 新的“中国冲击”正在摧毁世界各地的就业岗位

    新的“中国冲击”正在摧毁世界各地的就业岗位

    从印度尼西亚到墨西哥，随着特朗普的关税将更多的中国出口从美国转移出去，失业人数可能会增加。

    在印度尼西亚的梭罗市附近，爪哇岛上的一个曾经的皇家首都，长期以来以生产精致的纺织品而闻名，数十家曾经繁华的服装厂空无一人，大门紧锁。

    在离他工作了三十多年的工厂不远的一家咖啡馆里，53岁的 Hariyanto 将经济崩溃归咎于来自中国的廉价进口商品。作为去年一家服装制造商解雇的约1500名员工之一，这位前低级经理现在正在领导一场法律斗争，以追回公司的欠薪和遣散费。该公司面临财务困境，并正在寻求出售资产。

    “我担心中国可能会向政府施压，要求接受目前的状况，” Hariyanto 在二月的一个酷热的日子里说。像许多印度尼西亚人一样，他只用一个名字。“如果一家公司倒闭，受影响的不仅仅是那些受雇的人，”他补充说。“它会影响社区的每一个部分。”

    Hariyanto, who was furloughed from his job at an Indonesian garment factory, is leading a legal fight to receive back pay and severance.

    根据 Indonesia Fiber and Filament Yarn Producer Association 的数据，在过去的两年里，东南亚最大的经济体在纺织和服装行业损失了大约25万个工作岗位，该协会估计，2025年还将有50万个工作岗位面临风险——实际上在几年内消灭了该行业四分之一的工作岗位。

    这一速度远远快于1999年至2011年间导致多达240万个美国就业岗位流失的“中国冲击”。

    “这是 China Shock 2.0 或 China Shock 3.0，” Harvard Kennedy School 的城市政策教授 Gordon Hanson 说，他是创造这一现象名称的研究论文的作者之一。“中国拥有巨大的制造能力，这些商品必须运往某个地方。”他补充说，从美国的经验来看，“所有这些都会引发政治反应。人们会生气。”

    美国中心地带地方经济的空心化助长了 Donald Trump 作为政治力量的崛起。为了重新平衡美中贸易并将制造业就业岗位带回国内，Trump 在他的第一个任期内对中国征收了关税，拜登政府保留了这些关税。被美国市场拒之门外的中国制造商不得不寻找替代市场，而一些制造商则将生产转移到其他国家以逃避关税。

    当 President Xi 在2020年左右采取措施抑制房地产泡沫时，增加出口变得更加紧迫。然后，他加大了对制造业的投资以支撑经济，从而使中国的贸易顺差在2024年达到略低于1万亿美元的历史新高。虽然 Xi 的政府已表示有意将经济更多地转向消费，但今年仍需要强劲的出口才能实现约5%的雄心勃勃的增长目标。

    印度尼西亚的痛苦正在其他新兴经济体中蔓延，而且情况只会变得更糟：Trump 威胁要进一步提高对中国的关税，自1月份上任以来，他已将其提高了20%。这意味着中国这个世界上最具竞争力的出口国正在寻求取代任何损失的订单——这种动态有可能在全球范围内引发更大规模的中国商品涌入。

    不仅仅是电动汽车、太阳能电池板和钢铁等大宗商品成为中国与其他国家之间摩擦的根源。还有服装和其他低端商品——东南亚的制造零部件、巴西的互联网电缆、印度的电子产品——这些发展中国家通常会卖给较富裕的国家。此外，每天还有数百万个小包裹从中国电子零售商直接发送给消费者，从而削弱了当地产品。

    如果这对发展中经济体来说还不够，Trump 威胁要对所有国家征收“对等”关税，从4月2日开始。夹在美中紧张关系之间的国家领导人——他们中的大多数人都不愿选边站队——必须巧妙地处理与这两个大国的关系，同时防止国内的失业，而这最终可能会使他们失去权力。

    Pan Brothers workers produce sports apparel at a facility outside Surakarta.

    Bloomberg Economics 的研究表明，尽管自Trump 的第一个任期以来，中国在美国进口总额中所占的份额大幅下降，但中国大致设法保持了其在全球出口中所占的份额。自2017年以来，许多新兴经济体从中国的购买量大幅增加，使其制成品贸易顺差达到历史新高。

    虽然其中很大一部分是像中国制造的手机、服装和家用电器这样的成品，但运往工厂的零部件和材料的进口也有所增加，这些工厂生产用于出口到美国的商品——这证明Trump 的关税引发了全球供应链的转变。

    尽管美国对中国征收更高的关税帮助其他国家向美国销售更多商品，但Trump 新的对所有国家征收关税的威胁“增加了其中一些在美国市场上的机会消失的风险，” Bloomberg Economics 的首席贸易经济学家 Maeva Cousin 说。“亚洲经济体正在美中贸易战中走钢丝，”她说。“来自中国进口商品的竞争显然对它们的许多公司构成了挑战，而中国出口从美国转移出去正在加剧这一趋势。”

    政府采取行动的压力越来越大。墨西哥总统 Claudia Sheinbaum 本月表示，她的国家将审查对中国货物的关税，并将瓜纳华托州中部等地的暴力事件增加与该国鞋类和纺织行业的失业联系起来。

    “如此多的中国产品进入墨西哥导致该行业在我国衰落，” Sheinbaum 在3月6日表示。墨西哥已经将对中国纺织品和服装进口的关税提高到35%，并且受到Trump 政府的压力，要求更广泛地提高对中国货物的征税。

    泰国商会会长 Sanan Angubolkul 本月警告说，由于该国正在应对电器、服装和其他中国商品的激增，因此情况“非常危急，而且没有时间可以浪费”。去年，该国对低于50美元的进口商品延长了7%的增值税，以减轻中国电子零售商 Temu（由 PDD Holdings Inc. 拥有）的影响。

    马来西亚去年对低价值商品的在线购买增加了一项10%的销售税，而印度当局则采取了一系列措施，包括对中国太阳能电池、铝箔和手机组件等各种商品进行反倾销调查。与此同时，越南政府去年下令 Temu 和 Shein Group Ltd. 暂停在该国的运营，理由是其业务和税务登记文件不完整。

    Klewer Market, which focuses on textile products, in Surakarta.

    尽管如此，对于各国政府来说，阻止来自中国的进口并不容易，因为对于许多国家来说，中国是它们最大的贸易伙伴，也是发电厂、高速铁路和其他基础设施项目的廉价融资来源。

    “当有人为你建造一个港口时，你真的想抱怨鞋子吗？” Hinrich Foundation 的贸易政策负责人 Deborah Elms 问道，该基金会是一家总部位于亚洲的研究机构。

    虽然中国出口商有时会从事走私或倾销活动，但它们相对于其他地方的竞争对手所享有的优势实际上归结为在中国“残酷的国内市场”中磨练出来的规模、效率和速度，Elms 说。“如果你能在中国生存下来，你一定做对了什么。当你把这种关注转向外部时，你在几乎所有的全球市场上也具有超强的竞争力。”

    中国对其庞大的出口机器正在损害发展中国家的指责很敏感。本月早些时候，在中国外交部长 Wang Yi 举行的一次年度新闻发布会上，巴基斯坦一家新闻机构的记者问及邻国涌入大量中国商品的问题，这些问题事先经过审查。中国最高外交官回应说，“邻居之间并非在所有事情上都意见一致是很常见的”，同时指出中国仍然是“经济发展的引擎”。

    “中国将继续扩大对邻国的开放，包括通过单边倡议，并与邻国分享更多的发展红利，” Wang 说。记者关于中国商品的问题已从外交部网站上发布的活动官方记录中删除。

    中国一直善于控制地缘政治影响，加强外交并将自己描绘成 Trump 的稳定替代方案。随着 Trump 采取行动提高关税，Xi 的政府也在为较贫穷的国家保持低关税。

    即使在泰国国内要求对中国进口采取更多行动的呼声越来越高之际，泰国总理 Paetongtarn Shinawatra 上个月访问了北京，希望吸引更多的中国游客以及对数十亿美元项目的投资。在接受国营的 China Daily 采访时，Paetongtarn 吹嘘了自己的“中国血统”，这是对可以追溯到广东省南部的家族渊源的致意，并称赞了两国之间“令人敬畏的关系”。

    St. Gallen Endowment for Prosperity Through Trade 的创始人 Simon Evenett 表示，对中国在全球服装和纺织品生产中占据主导地位的担忧至少已经持续了五年，该组织总部位于瑞士，负责跟踪贸易政策。东南亚国家通常避免设置贸易壁垒，而是悄悄地补贴那些陷入困境的当地生产商。

    “他们没有冒犯中国熊猫，” Evenett 说。“如果你是一个小个子，紧挨着一个大个子——David 和 Goliath——有时以一种不会引起注意的方式来推进你的利益是有道理的。而这正是他们所做的。”

    美国长期以来一直抱怨中国工业部门的产能过剩问题，前财政部长 Janet Yellen 在与北京的同行会晤时多次提出这个问题。然而，东南亚的一些官员并不认为这是主要问题。

    “大多数人谈论的是产能过剩——与其说是产能过剩本身，不如说是中国需求的萎缩，” 马来西亚副贸易部长 Liew Chin Tong 在一次采访中说。他说，马来西亚的目标是吸引更多的中国投资并建立区域财富，从而使亚洲不那么依赖美国消费者，而不是急于对中国征收关税。

    “由于政府的更迭和已经非常疲软的中国需求，我们正在应对一个可能充满挑战的美国市场，” Liew 说。“我们正在努力执行的每一个举措都是为了平衡这一点。”

    在印度尼西亚，尽管服装行业的失业人数不断增加，但官员们同样不愿批评中国。中国占该国贸易总额的四分之一以上——大约是其他任何国家的3倍。

    Xi 的政府还帮助印度尼西亚建设了高速铁路，并向该国投资大量资金以加工矿产，从而帮助政府实施提升价值链的战略。

    自10月份上任以来一直享有较高支持率的 President Prabowo Subianto 威胁要击沉走私纺织品的船只。他还试图拯救陷入破产程序的印度尼西亚纺织巨头 PT Sri Rejeki Isman（被称为 Sritex）。该公司曾为包括 H&M、Uniqlo 和 Zara 在内的全球品牌缝制服装，在今年早些时候计划裁员之前，雇用了大约5万名工人。

    到目前为止，Prabowo 抵制了采取更强硬措施的呼吁，例如政府部长去年提出的对一系列中国产品征收200%关税的提议。印度尼西亚副贸易部长 Dyah Roro Esti Widya Putri 上个月在一次采访中表示，政府正在对中国进口的影响采取“观望”态度。其他人认为 Prabowo 最终将采取更果断的行动。“他是一位民粹主义总统，因此他将更加保护主义，” 印度尼西亚贸易部的贸易分析师 Yessi Vadila 说。

    A batik artisan at work in Laweyan, Central Java.

    在爪哇岛上，梭罗市倒闭的工厂并不是中国廉价进口商品造成的损害的唯一证据。Laweyan 是一个可以追溯到15世纪的村庄，以其传统的手工蜡染而闻名——这是一种使用蜡和染料来生产复杂图案布料的方法——也受到威胁。

    该地区曾经是印度尼西亚最富有的飞地之一，长期以来吸引着来自世界各地的游客。然而，在2月份的淡季访问期间，其狭窄的小巷几乎空无一人。很少能找到店主，员工们坐在那里刷着手机。

    当地蜡染协会的负责人 Alpha Febela Priyatmono 今年65岁，他说中国的工厂现在可以以更低的价格生产这种面料。他每天卖出大约10件衬衫，而以前是90件。“中国进口商是我们最大的挑战，”他说。“这个村庄有彻底消失的风险。”

    数据

    • 东南亚最大的经济体在过去的两年里，在纺织和服装行业损失了大约25万个工作岗位
    • Indonesia Fiber and Filament Yarn Producer Association 估计，2025年还将有50万个工作岗位面临风险
    • 1999年至2011年间导致多达240万个美国就业岗位流失
    • 中国的贸易顺差在2024年达到略低于1万亿美元的历史新高
    • 墨西哥已经将对中国纺织品和服装进口的关税提高到35%
    • Alpha Febela Priyatmono 每天卖出大约10件衬衫，而以前是90件

    观点

    • Gordon Hanson: “这是 China Shock 2.0 或 China Shock 3.0”，“中国拥有巨大的制造能力，这些商品必须运往某个地方”，“所有这些都会引发政治反应。人们会生气。”
    • Maeva Cousin: “亚洲经济体正在美中贸易战中走钢丝”，“来自中国进口商品的竞争显然对它们的许多公司构成了挑战，而中国出口从美国转移出去正在加剧这一趋势。”
    • Claudia Sheinbaum: “如此多的中国产品进入墨西哥导致该行业在我国衰落”
    • Sanan Angubolkul: “非常危急，而且没有时间可以浪费”
    • Deborah Elms: “当有人为你建造一个港口时，你真的想抱怨鞋子吗？”, “如果你能在中国生存下来，你一定做对了什么。当你把这种关注转向外部时，你在几乎所有的全球市场上也具有超强的竞争力。”
    • Wang Yi: “邻居之间并非在所有事情上都意见一致是很常见的”，“中国将继续扩大对邻国的开放，包括通过单边倡议，并与邻国分享更多的发展红利”
    • Simon Evenett: “他们没有冒犯中国熊猫”，“如果你是一个小个子，紧挨着一个大个子——David 和 Goliath——有时以一种不会引起注意的方式来推进你的利益是有道理的。而这正是他们所做的。”
    • Liew Chin Tong: “由于政府的更迭和已经非常疲软的中国需求，我们正在应对一个可能充满挑战的美国市场”，“我们正在努力执行的每一个举措都是为了平衡这一点。”
    • Yessi Vadila: “他是一位民粹主义总统，因此他将更加保护主义”
    • Alpha Febela Priyatmono: “中国进口商是我们最大的挑战”，“这个村庄有彻底消失的风险。”

    机会

    • 一些国家可能会通过提高关税来保护本国产业，从而为本地生产商创造机会。
    • 一些国家可能会吸引更多的中国投资，以促进区域经济发展。

    风险

    • Trump 威胁要进一步提高对中国的关税，这可能导致全球贸易紧张局势加剧。
    • 中国出口的增加可能导致其他国家的失业率上升。
    • 一些国家可能难以阻止来自中国的进口，因为中国是它们最大的贸易伙伴。

    ETF

    1. iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)：新兴市场可能受到中国经济变化的影响，该ETF可以分散投资于多个新兴市场国家。
    2. Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU)：如果投资者希望避免直接投资美国市场，同时关注全球经济，该ETF提供了一个广泛的国际市场投资组合。
    3. SPDR S&P China ETF (GXC)：如果投资者认为中国经济具有韧性，并希望参与中国市场的增长，该ETF提供了一个投资中国公司的途径。

  • 新兴市场的脆弱五国再次变坏

    新兴市场的脆弱五国再次变坏

    投资者正在关注美国以外的市场。但印度尼西亚和土耳其的表现并不好。

    这不是一个零和游戏。即使全球投资者因唐纳德·特朗普(Donald Trump)不可预测的政策而感到恐慌，正在削减美国股票的头寸，但这并不一定意味着他们会涌入新兴市场。发展中国家必须首先赢得外国人的信任。

    不幸的是，一些最大的国家正在搬起石头砸自己的脚。印度尼西亚和土耳其是脆弱五国(Fragile Five)的成员之二(其他三个是南非、印度和巴西)，再次成为人们关注的焦点。

    周二，雅加达综合指数(Jakarta Composite Index)经历了十多年来最剧烈的盘中下跌，原因是市场猜测该国备受尊敬的财政部长已决定辞职。一天后，在土耳其当局逮捕了总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安(Recep Tayyip Erdogan)最突出的竞争对手，并对反对派人士进行了更广泛的镇压之后，里拉(lira)暴跌超过10%。

    这些抛售并非凭空而来。印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托(Prabowo Subianto)雄心勃勃的计划，即创建一个新的主权财富基金，效仿新加坡的投资机构淡马锡控股(Temasek Holdings Pte)，已经引起了投资者的警惕。雅加达已经有一个200亿美元的财富基金。但普拉博沃想要更多。这个新的基金名为Danantara Indonesia，是一种完全不同的动物。它最终将管理9000亿美元的资金，并容纳国有企业，包括石油和天然气生产商Pertamina、PT Telkom Indonesia和PT Bank Mandiri。自2月24日Danantara成立以来，PT Bank Mandiri的市值损失了约三分之一。

    投资者现在担心，印度尼西亚正在失去前总统佐科·维多多(Joko Widodo)执政期间建立的财政纪律。法律将政府的预算赤字限制在国内生产总值的3%，但这对于普拉博沃的大型计划和他雄心勃勃的8%的增长目标来说是不够的。Danantara可能是借用资产负债表外资金和支出的后门渠道。分析师担心，印尼人会因此感到恐慌，以至于他们将存款从Danantara控制的三大国有银行中取出。

    在土耳其，虽然动荡本质上是政治性的，而不是经济性的，但国际资金流动至关重要。去年，土耳其被认为是一个巨大的成功故事，与其他难以吸引海外投资者的新兴市场形成了鲜明对比。今年1月，外国人持有超过10%的政府债务，达到了2019年以来的最高水平。因此，当他们降低风险并解除头寸时，抛售可能会特别剧烈。

    2013年，摩根士丹利(Morgan Stanley)挑选出五个对外国热钱流动特别敏感的大型发展中国家。对海外资本的依赖，加上所谓的双赤字(经常账户和财政)，可能会使这些市场容易受到剧烈的情绪变化的影响。自那以后的几年里，投资者改变了他们的说法，一些人认为，这些成员不再脆弱。特别是印度，一直被誉为下一个中国。

    但脆弱五国的基本弱点并没有完全消失。印度尼西亚的经常账户去年又回到了赤字状态，而财政赤字的真实水平已成为一个大谜。

    与此同时，土耳其每隔几年就会出现一次急剧的繁荣与萧条，因为埃尔多安(Erdogan)主导着政治格局，而他非传统的经济理论依然存在。

    毫无疑问，全球资产管理公司正在寻找美国的替代品，这对发展中国家来说可能是一个很好的机会。然而，资金只会流向那些被认为稳定和安全的地区。一个混乱的白宫已经在制造大量的波动，投资组合经理无法承受更多的不确定性。为了吸引海外资本，印度尼西亚和土耳其需要减少，而不是放大它们的脆弱性。

    数据

    • PT Bank Mandiri的市值损失了约三分之一
    • 政府的预算赤字限制在国内生产总值的3%
    • Danantara Indonesia 最终将管理9000亿美元的资金
    • 今年1月，外国人持有超过10%的土耳其政府债务

    观点

    • 投资者担心，印度尼西亚正在失去财政纪律。
    • 分析师担心，印尼人会因此感到恐慌，以至于他们将存款从Danantara控制的三大国有银行中取出。
    • 全球资产管理公司正在寻找美国的替代品，这对发展中国家来说可能是一个很好的机会。

    机会

    • 发展中国家有机会赢得外国人的信任，吸引更多投资。

    风险

    • 印度尼西亚和土耳其等国的不稳定因素可能会吓退投资者。
    • 对海外资本的依赖，加上双赤字，可能会使这些市场容易受到剧烈的情绪变化的影响。
    • 一个混乱的白宫已经在制造大量的波动，投资组合经理无法承受更多的不确定性。

    ETF

    • iShares MSCI Indonesia ETF (EIDO): 投资于印尼股市，受益于印尼经济的增长。
    • iShares MSCI Turkey ETF (TUR): 投资于土耳其股市，受益于土耳其经济的增长。
    • Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO): 投资于新兴市场，分散风险，分享新兴市场整体增长的红利。

  • BofA 警告：中国股市或重蹈 2015 年覆辙，或“即将”出现调整

    BofA securities 的策略师表示，鉴于中国股市与 2015 年的牛市和崩盘周期存在相似之处，中国股市的上涨可能面临“即将到来的有意义的调整”。

    以 Winnie Wu 为首的策略师在周一的一份报告中写道，恒生中国企业指数和 MSCI China Index 均已从 1 月中旬的低点上涨至少 30%，与 2015 年市场暴跌前的涨幅相似。恒生中国企业指数在 2015 年 5 月达到顶峰后，到第二年 2 月暴跌近 50%，至今尚未达到那个高度。

    策略师写道：“当前的周期与 10 年前存在一些根本的相似之处，包括经济再平衡周期和政策周期。”“尽管如此，由多重扩张驱动的上涨可能很脆弱。”

    在今年席卷中国市场的一波看涨押注中，BofA 的谨慎态度显得尤为突出，推动了全球领先的涨幅。DeepSeek 的技术进步和北京实现经济扩张的决心推动了对中国股票的重新估值，这些股票一度被全球基金忽视。对美国例外论的信念减弱也促使投资者拥抱中国股票。

    策略师援引他们对上海的投资者考察表示，中国大陆的长期投资者越来越紧张，因为他们担心就业、通货紧缩和信贷需求没有改善，而地缘政治紧张局势的影响被忽视了。BofA 表示，一些投资者还看到一些科技领域出现泡沫。

    恒生中国企业指数周三一度下跌 0.9%，之后收复了大部分跌幅。MSCI China 指数的走势类似，今年以来仍上涨超过 23%。

    在 1 月 6 日发布的 2025 年展望报告中（大约在 DeepSeek 震撼世界前一周），Wu 和她的同事表示，中国股市最糟糕的降级和抛售已经结束。在 9 月 27 日的报告中，他们表示，尽管投资者信心不足，但他们对反弹持更加乐观的态度。MSCI China 在 10 月 7 日达到顶峰之前又上涨了 13%。

    数据

    • 恒生中国企业指数和 MSCI China Index 均已从 1 月中旬的低点上涨至少 30%。
    • 恒生中国企业指数在 2015 年 5 月达到顶峰后，到第二年 2 月暴跌近 50%。
    • MSCI China 今年以来仍上涨超过 23%。
    • MSCI China 在 10 月 7 日达到顶峰之前又上涨了 13%。

    观点

    • BofA securities 的策略师 Winnie Wu 认为中国股市可能面临“即将到来的有意义的调整”，理由是与 2015 年的牛市和崩盘周期相似。
    • BofA 认为由多重扩张驱动的上涨可能很脆弱。
    • 一些投资者担心就业、通货紧缩和信贷需求没有改善，而地缘政治紧张局势的影响被忽视了，并且看到一些科技领域出现泡沫。
    • BofA 认为中国股市最糟糕的降级和抛售已经结束，并且对反弹持更加乐观的态度。

    机会

    • 中国股市的重新估值，受益于 DeepSeek 的技术进步和北京实现经济扩张的决心。
    • 对美国例外论的信念减弱促使投资者拥抱中国股票。

    风险

    • 中国股市可能面临“即将到来的有意义的调整”。
    • 由多重扩张驱动的上涨可能很脆弱。
    • 就业、通货紧缩和信贷需求没有改善。
    • 地缘政治紧张局势的影响。
    • 一些科技领域出现泡沫。

    ETF

    • MCHI (iShares MSCI China ETF): 追踪 MSCI China Index，提供对中国大型和中型股票的广泛敞口。
    • KWEB (KraneShares CSI China Internet ETF): 专注于中国互联网公司，受益于中国互联网经济的增长。
    • ASHR (Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF): 投资于中国 A 股市场，提供与在岸中国股票市场的联系。
  • 如何通过卖1美元的柠檬水赚取数十亿

    如何通过卖1美元的柠檬水赚取数十亿

    蜜雪冰城（Mixue）是一棵快速增长的摇钱树，它押注于中国劳动力市场的转变，以挑战麦当劳（McDonald’s）和星巴克（Starbucks）等公司。

    一个人可以通过出售冰淇淋、柠檬水和水果冰沙成为亿万富翁——而且所有这些都低于1美元。张红超和张红甫兄弟俩创立了中国最大的新鲜饮品连锁店，他们正在通过利用中国快速变化的劳动力动态来发财。

    蜜雪冰城集团（Mixue Group）的35亿港元（4.44亿美元）的首次公开募股（IPO）对于一个艰难的食品和饮料行业来说是一个奇迹，即使是像星巴克公司（Starbucks Corp.）和麦当劳公司（McDonald’s Corp.）这样的公司也在对其运营进行改革。

    随着其股价飙升，张氏兄弟现在的财富超过了星巴克创始人霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）。

    在这个不确定的世界里，快速增长的摇钱树很难找到。按门店数量计算，蜜雪冰城（Mixue）已经超过了麦当劳（McDonald’s）。在短短三年内，其门店数量增加了一倍多，超过45,000家。而且也没有现金消耗。在2024年前九个月，收入增长21%至187亿元人民币（26亿美元），而净利润为35亿元人民币，同比增长42%。

    蜜雪冰城（Mixue）增长的背后是一支加盟商大军。该公司几乎不自己管理任何门店。相反，其几乎所有收入都来自向其加盟商销售商店用品，包括糖浆、牛奶和水果，以及冰箱和冰淇淋机等设备。

    面对疲软的就业前景，许多中国人可能会觉得蜜雪冰城（Mixue）的商业主张是可以接受的。开设一家商店的初始投资仅约为21万元人民币。而且，经营一家企业也不需要太多的专业知识。蜜雪冰城（Mixue）的公司总部已经将一切标准化，包括广告活动。对于一个有抱负的企业家来说，唯一的诀窍是找到一个可以快速实现盈亏平衡的地点。

    蜜雪冰城（Mixue）的扩张正值中国劳动力市场发生变化之际。由于自动化，即使是世界上最大的工厂也无法提供如此多的制造业工作岗位。根据最新的普查数据，2023年批发和零售业雇用了1.35亿人，比制造业多1200万人。许多中国人选择成为个体户或为家庭成员工作，因为大公司裁员和降薪。最终，蜜雪冰城（Mixue）出售的不是1美元的柠檬水，而是一个创业梦想。

    但是，网上的抱怨声越来越大，许多人声称蜜雪冰城（Mixue）正在以牺牲加盟商的利益为代价赚钱，该公司正在将运营风险转移给小企业主。

    现在，蜜雪冰城（Mixue）的商店遍布中国。即使在小城镇，一条街上也可以有多家门店——有些门店之间的距离只有200米（656英尺）——争夺相同的顾客。该公司的财务报表中已经出现了一丝蚕食的迹象：在2024年前九个月（可获得的最新数据），每家商店的平均每日商品交易总额下降了5%，至4184元人民币。

    在其加盟协议中，蜜雪冰城（Mixue）不要求新开的商店与现有商店保持最小距离。对于加盟商来说，这越来越成为一项艰苦的工作，并伴随着财务焦虑。平均而言，每家商店预计每天可以完成367笔订单，或者说12小时内每2分钟完成一笔订单。但是，运营商不敢懈怠。根据当地媒体的报道，一些商店需要两到三年的时间才能实现盈亏平衡，这比一些公司员工建议的时间要长得多。

    到目前为止，蜜雪冰城（Mixue）开设门店的速度远远快于关闭门店的速度，而且人们只是在网上感到不满。不幸的是，在疲软的经济中，小企业没有权力，平台掌握着所有的牌。但是，蜜雪冰城（Mixue）在资本市场的成功正在加剧一种由过度竞争驱动的经济，并预示着最终会随之而来的倦怠。

    数据

    • 2024年前九个月，蜜雪冰城集团（Mixue Group）收入增长21%至187亿元人民币（26亿美元），净利润为35亿元人民币，同比增长42%。
    • 蜜雪冰城（Mixue）门店数量超过45,000家，三年内翻了一番多。
    • 开设蜜雪冰城（Mixue）商店的初始投资约为21万元人民币。
    • 2023年批发和零售业雇用了1.35亿人，比制造业多1200万人。
    • 2024年前九个月，每家商店的平均每日商品交易总额下降了5%，至4184元人民币。
    • 平均而言，每家商店预计每天可以完成367笔订单，或者说12小时内每2分钟完成一笔订单。

    观点

    • 蜜雪冰城（Mixue）正在利用中国劳动力市场的转变，挑战麦当劳（McDonald’s）和星巴克（Starbucks）等公司。
    • 蜜雪冰城（Mixue）出售的不是1美元的柠檬水，而是一个创业梦想。

    机会

    • 面对疲软的就业前景，许多中国人可能会觉得蜜雪冰城（Mixue）的商业主张是可以接受的，加盟蜜雪冰城（Mixue）是一个机会。

    风险

    • 网上的抱怨声越来越大，许多人声称蜜雪冰城（Mixue）正在以牺牲加盟商的利益为代价赚钱，该公司正在将运营风险转移给小企业主。
    • 蜜雪冰城（Mixue）的商店遍布中国，竞争激烈，存在蚕食的迹象。
    • 在疲软的经济中，小企业没有权力，平台掌握着所有的牌。
    • 蜜雪冰城（Mixue）在资本市场的成功正在加剧一种由过度竞争驱动的经济，并预示着最终会随之而来的倦怠。

    ETF

    1. Vanguard Total World Stock ETF (VT)
    2. iShares MSCI ACWI ETF (ACWI)
    3. Schwab Total Stock Market ETF (SCHB)

  • 中国经济在关税痛苦加剧前好于预期

    中国消费、投资和工业生产超过年初的预期，表明这个仍需要更多刺激措施的经济体具有韧性，因为 Donald Trump 的关税威胁着经济增长。

    这种上升趋势表明，自 9 月下旬以来，北京的亲增长转向继续为世界第二大经济体提供动力。与此同时，房地产市场仍然面临压力，失业率上升，这是一个脆弱的迹象，如果美国关税对中国制造业造成更多损害，这些脆弱性可能会暴露出来。

    国家统计局周一表示，零售额创下自 10 月份以来前两个月的最佳读数，而工业产出超过了 Bloomberg 对分析师调查的中间估计值。固定资产投资的增长标志着自 2024 年前四个月以来的最快增长。

    ING Bank 大中华区首席经济学家 Lynn Song 表示：“仍然存在很大的不确定性，但我们认为上行和下行风险大致平衡。”

    到目前为止，投资者似乎对看似乐观的数据印象不深。中国股市交易窄幅震荡，基准 CSI 300 指数收盘下跌 0.2%。

    中国 10 年期国债延续跌势，推动收益率上升 7 个基点至 1.895%。30 年期国债期货合约创下 2025 年迄今为止最糟糕的一天。

    关税冲击

    这些数据提供了迄今为止最全面的快照，展示了自从 Trump 发动新的贸易战以来，中国经济的表现如何。扩大对交易旧设备的消费者和企业的补贴计划正在帮助提振需求，而出口商提前装运正在支撑制造业。

    随着当局越来越关注创造更多消费——这是他们今年的首要任务——目标是从一位官员所说的中国以前的“以供应为中心”的方法转变为由供需驱动的方法。

    中国最高经济规划机构的一位副主任周一在北京举行的新闻发布会上表示，为了重振国内需求，最新的努力还将依赖于提高家庭收入和提高其消费能力的措施。

    出席同一小组会议的一位央行官员表示，中国人民银行也在研究通过提供财政援助和创建新的政策工具来增加低成本支持，从而帮助消费者的可能性。

    高级经济官员最近表示，在政府宣布 2025 年雄心勃勃的增长目标（约为 5%）之后，他们为应对不确定性和风险开辟了充足的行动空间，该目标是在上周结束的共产党控制的年度议会会议上宣布的。

    ING 的 Song 在数据发布后的一份报告中写道：“中国很少未能实现其增长目标，我们预计政策支持将继续推出，以帮助抵消关税对今年增长的影响，”他将今年增长预测从之前的 4.6% 上调至 4.7%。

    澳大利亚 & 新西兰银行集团的经济学家也在数据发布后上调了该国国内生产总值的增长预测，从之前的 4.3% 上调至 2025 年的 4.8%。

    中国统计局合并了 1 月份和 2 月份的数据，以消除农历新年假期不规律的时间造成的扭曲。

    法国巴黎银行 SA 首席中国经济学家 Jacqueline Rong 表示，今年年初，中国提前装运海外一直在支持工业生产，而今年年初提前推出的财政刺激措施也促进了基础设施投资的更快增长。今年前两个月，出口额达到创纪录的 5400 亿美元。

    然而，她警告说，房地产行业长期放缓继续对经济构成压力，更高的关税问题迫在眉睫。根据国家统计局的数据，过去两个月新房销售面积再次萎缩，房地产开发投资下滑 9.8%。

    Rong 说：“房地产行业今年仍将拖累经济。”“展望未来，关税对出口的影响迟早会显现出来，出口的下行风险肯定会出现。”

    提高消费者支出是应对美国颠覆全球贸易并导致中国出口放缓的政策的关键，出口在 2024 年为该国经济扩张贡献了近三分之一。

    作为刺激国内支出努力的一部分，政策制定者早些时候扩大了中国的消费品以旧换新计划，并出台了恢复家庭信心的措施。

    最新数据显示，符合补贴条件的商品需求旺盛。从家具到家用电器等产品的零售额大幅上涨。度假者还在 2 月初为期一周的中国新年假期期间挥霍无度。

    为了强调政府保持家庭支出复苏势头的努力，政策制定者在周末公布了旨在重振消费的特别行动计划。中国国务院（中国内阁）发布的指导方针优先考虑了提高收入、稳定股市和房地产市场以及提供激励措施以提高该国出生率的措施。

    diaomao 经济学观点… “中国经济在前两个月的表现好于预期，但刺激措施对于保持复苏至关重要。”

    据国家发展和改革委员会副主任 Li Chunlin 称，中国还可以进一步扩大其以旧换新计划，首先审查现有措施的有效性。Li 在北京举行的关于行动计划的周一简报会上表示，家庭信心和需求仍然疲软，消费环境需要改善。

    Li 和其他官员在新闻发布会上提供的细节很少，除了早些时候的声明中所说的内容。

    Citigroup Inc. 预计未来几个月将出现“政策实施窗口”，下个季度将削减银行必须持有的现金储备金额，并在随后的三个月内降低利率。中国领导人可能会利用年中政治局会议来评估进展情况。

    花旗集团经济学家 Xiangrong Yu 在周一的一份报告中表示：“所有人的目光都可能集中在房地产和消费支持，以及削减产能的供给侧改革 2.0 上。”“展望未来，随着外部不利因素的聚集，增长势头可能会减弱。”

    数据

    • 零售额创下自 10 月份以来前两个月的最佳读数
    • 工业产出超过了 Bloomberg 对分析师调查的中间估计值
    • 固定资产投资的增长标志着自 2024 年前四个月以来的最快增长
    • 中国 10 年期国债收益率上升 7 个基点至 1.895%
    • 今年前两个月，出口额达到创纪录的 5400 亿美元
    • 房地产开发投资下滑 9.8%

    观点

    • Lynn Song (ING Bank): 仍然存在很大的不确定性，但我们认为上行和下行风险大致平衡。
    • ING: 中国很少未能实现其增长目标，我们预计政策支持将继续推出，以帮助抵消关税对今年增长的影响。(将今年增长预测从之前的 4.6% 上调至 4.7%)
    • 澳大利亚 & 新西兰银行集团: 将该国国内生产总值的增长预测，从之前的 4.3% 上调至 2025 年的 4.8%。
    • Jacqueline Rong (法国巴黎银行 SA): 房地产行业今年仍将拖累经济。展望未来，关税对出口的影响迟早会显现出来，出口的下行风险肯定会出现。
    • Citigroup Inc.: 预计未来几个月将出现“政策实施窗口”，下个季度将削减银行必须持有的现金储备金额，并在随后的三个月内降低利率。

    机会

    • 政策实施窗口：预计未来几个月，中国可能会削减银行的现金储备金额和降低利率。
    • 消费刺激：扩大以旧换新计划，提高家庭收入和消费能力。

    风险

    • 关税冲击：美国关税可能对中国制造业造成损害，出口的下行风险肯定会出现。
    • 房地产下行：房地产行业长期放缓继续对经济构成压力。
    • 外部不利因素：外部环境可能导致增长势头减弱。

    ETF

    1. iShares MSCI China ETF (MCHI)
    2. Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (ASHR)
    3. SPDR S&P China ETF (GXC)

  • 中国数据中心公司 GDS 寻求创纪录的 34 亿美元贷款

    中国数据中心公司 GDS 寻求创纪录的 34 亿美元贷款

    中国数据中心运营商 GDS Holdings Ltd. 正在为其在马来西亚的数据中心业务寻求一笔相当于 34 亿美元的贷款，知情人士透露。

    这次借款将是该公司有史以来最大的一笔贷款，也将是亚洲任何借款人在此行业中获得的最大融资之一。

    据知情人士透露，该公司旗下的国际部门 DayOne（前身为 GDS International）的目标是获得为期五年的融资。其中将包括 17 亿美元的一笔和 75 亿林吉特（17 亿美元）的一笔，目前正在向更广泛的市场进行银团贷款。

    马来西亚正在成为亚洲对数据中心日益增长的需求的受益者，以支持人工智能的繁荣。柔佛州南部——与新加坡隔海相望——约有 30 个项目已经完成或正在建设中，另有 20 个项目正在等待批准。投资公司包括 Microsoft Corp. 和 ByteDance Ltd.。

    据知情人士透露，包括 DBS Group Holdings Ltd.、Malayan Banking Bhd. 和 Standard Chartered Plc 在内的七家贷款机构已被任命为授权牵头安排人和簿记行。

    DayOne 没有回应置评请求。

    知情人士表示，DayOne 贷款的收益将用于再融资和资本支出。

    该部门在包括新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国、香港和日本在内的国家/地区拥有数据中心。根据其网站，该公司于 2021 年开始在柔佛州建立业务，并于 2023 年在那里启动了第一个设施。

    diaomao News 上个月报道，GDS Holdings 可能会尝试在今年尽快上市 DayOne。

    该实体于 2023 年 12 月上次进入贷款市场，当时它筹集了 12.7 亿林吉特的银团绿色融资，用于扩建其在柔佛州的园区。

    数据

    • GDS Holdings Ltd. 寻求 34 亿美元贷款。
    • DayOne 寻求 17 亿美元和 75 亿林吉特（17 亿美元）的五年期融资。
    • 柔佛州约有 30 个数据中心项目已完成或在建，另有 20 个项目等待批准。
    • 2023 年 12 月，GDS 筹集了 12.7 亿林吉特的银团绿色融资。

    观点

    马来西亚柔佛州受益于数据中心需求的增长，吸引了 Microsoft 和 ByteDance 等公司的投资。

    机会

    DayOne 可能在今年上市，为投资者提供机会。

    风险

    未提及明确的风险。

    ETF

    由于文章主要关注特定公司和地区，因此没有直接相关的全球市场 ETF。通常，可以考虑投资于数据中心、亚洲市场或科技行业的 ETF，例如：

    1. 数据中心 REITs ETF： 投资于数据中心房地产投资信托基金。
    2. 亚洲科技 ETF： 投资于亚洲地区的科技公司。
    3. 全球科技 ETF： 投资于全球范围内的科技公司，可能包括数据中心相关企业。