DiaoMao

Tag: 股市

  • 中国选股者: 转向 ETF 损失 3120 亿美元资产

    • 指数挂钩产品激增，中国赶超美国
    • 新推出的被动型基金数量超过主动型股票基金

    中国股市的持续低迷导致明星基金经理失业，投资者蒙受损失，主动型基金资产较峰值缩水 40%。然而，市场的一个角落却一片繁荣。

    交易所交易基金的迅猛增长使被动投资成为规模达 8.1 万亿美元的股票市场中一支颇具影响力的力量，此类产品目前约占所有股票基金资产的 45%。这一比例在短短三年内翻了一番，并迅速赶上了美国。在美国，被动股票策略在 2019 年超过主动股票策略后，占据了 58% 的市场份额。

    鉴于所谓的被动式革命已在美国和欧洲盛行数十年，中国股市的快速上涨显得格外突出。随着股市连续第四年史无前例地下跌，投资者对专业选股者的失望情绪以及为止损而涌入的国有基金，股市的繁荣是这种情绪的鲜明体现。ETF 已成为中国政府干预市场的首选工具，对于希望与政府议程保持一致的投资者来说，ETF 已成为重要选择。

    “指数投资正受到个人投资者和机构投资者的青睐，这一趋势可能会持续下去，”中国最大的境内 ETF 管理公司华夏基金管理有限公司执行董事徐猛表示。“尽管收取更高的费用，但主动型共同基金未能产生优异表现，这让投资者望而却步。”

    根据中证指数跟踪的主动型股票基金表现指标，今年以来，主动型股票基金回报率为负 13.9% 。这一回报率是基准沪深 300指数 6.4% 跌幅的两倍多。

    投资者们已经厌倦了，大批离开。

    晨星公司 (Morningstar Inc.) 的数据显示，自 2021 年底以来，主动型基金下的境内资产缩水约 40%（即 2.2 万亿元人民币（3120 亿美元）），截至 2024 年 6 月为 3.2 万亿元人民币。在此期间，被动型基金资产激增 63%，至 2.77 万亿元人民币，其中至少 70% 投资于 ETF。

    流星

    回想几年前，中国被一些人誉为“选股者的天地”。其庞大的股票市场——拥有超过 5,000 家上市公司——以及白酒和电动汽车等热门行业的惊人收益，使其成为主动管理的沃土。

    现在情况已大不相同。由于中国监管框架难以预测、地缘政治风波不断，以及房地产市场长期低迷，经济和企业盈利均受到打击，选股者发现要战胜市场变得极其困难。

    备受瞩目的基金经理已经失宠。一个突出的例子是刘彦春——他在 2020-2021 年的牛市期间享有名人般的地位，追随者亲切地称他为“春春”。

    金融网站东方财富信息有限公司的基金评论页面显示了投资者对刘先生管理的景顺长城蓝筹成长混合基金亏损的抱怨。根据汇编的数据，该基金在 2024 年亏损超过 19%。该基金在 2020 年的回报率为 92%。

    “为什么大家还持有这个基金？他们又不免费管理，直接买沪深300 ETF吧，可能更容易弥补损失。”一位基金持有人抱怨道。

    景顺长城基金管理公司的发言人拒绝对此事发表评论。

    这并不是说被动基金在长期的市场低迷中已成为避风港。根据中证指数的数据，该群体的一项指标在 2024 年下跌了 13.3%，仅略好于主动型基金。

    不过，散户投资者认为 ETF 是一种省心又便宜的工具，可以让他们投资符合中国政府优先考虑的股息股等主题。ETF 的管理费为 0.15% 至 0.5%，远低于主动管理型共同基金 1.2% 的上限。

    26 岁的国有企业员工朱胜伟是数百万放弃主动型产品、转而投资 ETF 的散户投资者之一。

    他在接受采访时表示：“大部分融资都发生在市场高峰期，管理者的利益与投资者的利益不一致。”并补充说，如果市场情绪稳定，他计划购买跟踪明星 50 指数的 ETF。

    集中风险

    可以肯定的是，随着 ETF 范围的扩大，其他国家的被动投资也出现了快速增长。以韩国为例，自 2022 年底以来，该国的 ETF 资产增长了一倍以上。

    今年中国股市的繁荣与国有投资者有很大关系。 2月初，在沪深 300 指数跌至五年低点时，主权财富基金中央汇金投资有限责任公司 (Central Huijin Investment Ltd.) 大举购买 ETF ，随后在7 月的一次重大政治事件期间，又购买了一批 ETF。

    情报分析师Rebecca Sin估计，所谓的“国家队”购买的资金占今年 ETF 流入资金 1080 亿美元的 80% 以上。该分析基于对 13 只 ETF 超额流入的计算。

    但产品发布显示，散户的兴趣也大幅增加。第二季度，新的股票型被动基金数量为 117 只，而主动型基金数量为 75 只，这是自 2004 年以来，被动型基金首次连续两个季度领先。

    彭博行业研究预计，今年亚太地区将有 520 只 ETF 发行，创下历史新高，其中中国将占总数的一半以上。

    一些市场观察人士表示，ETF 的快速普及可能会颠覆基金行业并带来新的风险。即使在股市低迷的情况下，这些产品仍吸引了大量资金，由于 ETF 往往由最知名的公司持有，且费用低廉，允许散户投资者像股票一样买卖，因此其庞大的规模为波动打开了大门。

    “一个明显的影响是，ETF 占主导地位的市场通常会加剧市场势头，而且投资者会大量持有最大的股票，” Grow Investment Group 首席经济学家洪浩表示。“我们在美国市场也能看到一些这样的情况，因此，ETF 持有量高将加速上涨，但也会使任何下跌变得陡峭。”

    由于中国股市暴跌几乎没有减弱的迹象，人们对 ETF 资产将继续增长的预期十分强烈。根据数据，在美国，股票基金的被动比例花了大约十年的时间才从 30% 左右逐渐上升到 50%。

    根据晨星数据计算显示，过去十年，中国这一比例基本停滞在 20% 至 30% 之间，今年首次超过 40%，6 月底达到 45%。根据 EPFR Global 的数据，这一比例接近英国的 44%。

    “ETF 的增长是一个自我实现的循环”，规模和流动性的提高提高了市场效率，并再次吸引了大投资者，管理华泰柏瑞沪深 300 ETF （最大的在岸 ETF）的刘军表示。“随着短视频和其他媒体形式提供的信息增多，投资者可以更轻松地做出自己的决策。ETF 加速了投资决策的‘去中心化’。”

  • 津巴布韦: 股市 28% 飙升和 ZiG 动荡带来的痛苦

    津巴布韦: 股市 28% 飙升和 ZiG 动荡带来的痛苦

    • 官方利率与街头利率之间的溢价为 46%
    • 投资者将股市视为对冲 ZiG 走弱的工具

    由于津巴布韦的新货币兑美元汇率处于历史低位，投资者寻求避险，津巴布韦股市大幅下跌。

    津巴布韦证券交易所的全股指数仅以当地货币交易，自 8 月 28 日津巴布韦镑兑美元持续贬值以来，该指数已上涨 28%。

    自 4 月 8 日该指数开始交易并重新调整为 100 点以来，该指数已飙升 160%。

    但股市交易员们并没有因此欢欣鼓舞，反而感到担忧。他们认为，美元飙升是回到过去的状态，是货币市场深层问题的体现。

    “股市在很大程度上仍与平行市场和 ZiG 流动性注入有关，”总部位于哈拉雷的经纪公司IH Securities的研究主管Lloyd Mlotshwa表示。“这是重复的同一首歌。”

    ZiG 是津巴布韦黄金的简称，在采用时交易价为 13.56，现在平行市场上的售价为 26 美元，官方价格为 13.98 美元。该货币对美元已连续 18 个交易日下跌，这是自首次亮相以来最长的下跌周期。据X上周五的一篇文章称，央行将“暂时冲击”归因于“外汇供需错配，因为夏季作物季节的准备工作正在加快”。

    今年，津巴布韦元兑美元汇率已下跌逾 80%，而南非国家津巴布韦推出了 ZiG，这是该国 15 年来第六次尝试发行货币，旨在增强公众对当地货币的信心。

    津巴布韦元的贬值导致投资者纷纷涌入股市，将其作为避险资产，对冲不断飙升的通胀风险，股市也因此上涨了四倍多。

    FBC 证券研究和投资顾问 Enock Rukarwa 表示，当前股市上涨主要是“经济中 ZiG 流动性增加的结果” 。他还表示，这也是由于平行市场“在投资市场领域发出了不确定性信号，导致对股票等对冲工具的需求过剩”。

    央行已采取各种措施支持 ZiG，包括打击街头小贩，并于本月向市场注入6400 万美元。央行行长约翰·穆沙亚万胡 (John Mushayavanhu)周四在电子邮件声明中表示，此次注资将“有效吸收市场上的大量流动性”。

    Mlotshwa 表示，投资者青睐的股票包括最大的电信公司Econet Wireless Ltd.和饮料制造商Delta Corp Ltd .。“ZiG 的资金流主要集中在这两家公司。”

  • 印度: 交易员回避与莫迪相关的股票，转向防御性股票

    • 自 6 月大选以来，莫迪股票指数表现不佳
    • 本地及国际投资者削减基础设施公司的持股

    印度投资者正在避开那些预计将因总理纳伦德拉·莫迪连任而受益的股票，而是纷纷涌入防御性板块。

    莫迪在 6 月初赢得第三届任期，在莫迪上任 100 天之际，里昂证券 (CLSA) 创造的“莫迪股票”指数仅上涨了 2%。相比之下，消费类股票和软件类股票分别上涨了 20% 和 34%。

    最近几项政策逆转凸显了投资者在十年确定性之后必须应对的不确定性因素，因为莫迪越来越依赖联盟伙伴。这导致人们担心与政府政策相关的股票可能会继续落后于大盘。

    Wright Research and Capital Pvt 创始人兼基金经理Sonam Srivastava表示，

    “重点明显从基础设施转向农业和消费领域”。她表示，近期全球市场的波动和选举结果助长了这种轮换。

    印度政府上个月撤回了一项旨在聘请市场专家担任高级政府职位的政策，并推迟​​了一项关于广播服务的法案。莫迪的政党还宣布，在今年晚些时候的地区选举之前，将在一些州发放现金。

    杰富瑞金融集团 (Jefferies Financial Group Inc.) 策略师马赫什·南杜尔卡(Mahesh Nandurkar) 在一份报告中写道，印度政府“正在逐渐转向民粹主义” 。

    南杜尔卡表示，他预计印度政府可能无法实现资本支出目标，这对近年来受益于大规模投资的基础设施等行业来说是一个重大阻力。

    可以肯定的是，莫迪股票仍有望连续第四年跑赢印度主要股指。

    2024 年前五个月，此类股票指数上涨了 24%，因为总理优先考虑建设基础设施能力，同时继续专注于提高印度国有企业的效率。

    尽管如此，投资者仍然对与政府政策挂钩的股票持怀疑态度。

    根据Motilal Oswal 金融服务有限公司 (Motilal Oswal Financial Services Ltd.)的报告，作为今年本地股市主要推动力的国内共同基金，自 6 月 4 日大选结果公布以来的三个月内，均削减了对从事资本货物制造的公司的持股。

    行业研究分析显示，8月份，外国基金在公用事业、水泥、金属和金融等板块也转为净卖家。

    Green Portfolio Pvt 的 Sreeram Ramdas 表示，对莫迪股票的“不合理预期”正在逐渐消退。他补充道，莫迪股票的低迷表现可能会持续到今年年底。

  • 花旗: 特朗普和哈里斯的政纲均对股市不利

    花旗: 特朗普和哈里斯的政纲均对股市不利

    • 哈里斯的计划可能会使公允价值下降高达 6%，特朗普的计划则将下降 4%
    • 如果新总统的政党也赢得国会，可能会采取行动

    花旗集团策略师表示，唐纳德·特朗普和卡玛拉·哈里斯的政治纲领似乎都对美国股市产生负面影响，其中民主党候选人提高企业税的计划影响最大。

    由斯科特·克罗内特(Scott Chronert ) 领导的团队发现，哈里斯平台将使美国股票的公允价值下跌 4% 至 6%。

    他们在一份报告中写道：“这主要是由于哈里斯结果直接导致更高的企业税率。”

    与此同时，共和党候选人计划的政策影响预计在 0% 至负 4% 之间。策略师表示，特朗普的计划将对美国财政赤字造成最大打击，这将成为未来的一个主要问题。

    他们表示，只有当选候选人所属党派同时赢得参议院和众议院多数席位，股市才有可能出现这种走势。“国会由任何一位候选人控制，都可以缓解近期公允价值面临的大部分风险，”他们表示。

    特朗普承诺将联邦企业税率从21%降至15%，而哈里斯则提议将税率提高至28%。高盛集团策略师估计，美国大选可能对标普500指数成分股公司的盈利产生重大影响，特朗普的减税计划将提高盈利，而哈里斯的计划将降低盈利。

    另外，法国巴黎银行的策略师估计，美国对全球产品征收 10% 的进口关税、对中国产品征收 60% 的进口关税，可能对标准普尔 500 指数造成 9% 至 12% 的冲击，具体取决于各国央行如何调整政策。

    由于当时正值华盛顿特区正常工作时间之外，双方竞选团队均未立即回应彭博社的置评请求。

    花旗表示，总体而言，投资者对软着陆的情绪、美联储的行动和人工智能的推动等因素对美国股市的影响比 11 月 5 日的选举更为显著。

    Chronert 表示：“选举结果和影响被视为是渐进性的。”

  • 高盛: 策略师表示股市不太可能陷入熊市

    • 预计估值和增长前景短期内存在抛售风险
    • 但长期来看，经济衰退的可能性较低，将支撑股市

    高盛集团策略师表示，由于美联储预计将降息，经济衰退的风险仍然很低，美国股市不太可能下跌 20% 或更多。

    由克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼 (Christian Mueller-Glissmann)领导的团队表示，尽管股市可能会在年底前下跌（受到估值上升、增长前景好坏参半和政策不确定性的影响），但彻底陷入熊市的可能性很小，因为经济也在一定程度上受到“健康的私营部门”的支撑。

    此外，策略师们的历史分析显示，自 1990 年代以来，受商业周期延长、宏观经济波动性降低和央行“缓冲”的影响，标准普尔 500 指数下跌超过 20% 的情况已经变得不那么频繁了。

    他们在 9 月 9 日的一份报告中表示，他们在资产配置上保持策略中立，但在未来 12 个月内“略微承担风险”。

    由于美国经济数据疲软，引发人们对经济衰退的担忧，标普 500 指数已从 7 月份创下的纪录回落。由于投资者等待美联储下周的行动，该指数 9 月份走低。

    掉期数据显示，交易员预计到 2024 年底利率将下调超过 100 个基点。

    花旗集团的数据显示，上周投资者仓位呈现“看跌倾向”，导致主要指数短期内容易进一步下跌。

  • 美股: 24.0907 暴跌分析

    • 股市与债券和大宗商品脱钩后恢复抛售
    • 摩根大通模型显示资产衰退的可能性差异很大

    对于那些坚信经济会好转的华尔街人士来说，生活正变得越来越艰难。

    债券和大宗商品市场早已预言的令人不安的数据本周唤醒了风险资产交易员，这是自 2023 年地区银行危机以来股市表现最差的一次。

    在从 8 月初的低迷中反弹后，交易员们屈服于对经济增长的担忧，这要归咎于最近以劳动力市场为首的一系列令人沮丧的经济消息。

    标准普尔 500 指数连续四天下跌，信贷利差以 8 月初以来最快的速度扩大，计算机芯片制造商指数暴跌 12%——这是自疫情爆发以来的最大跌幅。

    今年股市基准指数已上涨 13%，波动只是牛市图表中的小插曲，风险敏感型资产仍在很大程度上反映出未来软着陆的趋势。然而，交易行为——尤其是周五的交易行为——是跨资产投资者之间罕见的一致意见。一项指标显示，直到最近，他们对经济前景的看法从未像 2019 年以来的任何时候那样分歧严重。

    总而言之，由于美联储两年多来的强硬政策行动产生了影响，本周股市——受到经济敏感型企业的拖累——加入了持续时间更长的市场暴跌行列，

    这种暴跌已经持续了一个多月，困扰着石油、铜和债券收益率。

    JonesTrading 首席市场策略师Michael O’Rourke表示：“投资者现在可能意识到了经济衰退的风险，但这只是在按下了十次贪睡按钮之后才意识到的。如果同时考虑经济数据和随后的收益报告，环境只会变得更糟。”

    债券投资者——历史上被称为“聪明钱”，因为他们倾向于预见经济方向的转变，无论对错——已经消化了更快的降息预期。这将两年期美国国债收益率推至 2022 年以来的最低水平。

    大宗商品综合体同样对消费和投资周期的前景发出了警告信号，全球增长的两个主要指标均出现大幅下跌。石油抹去了 2024 年的所有涨幅，而铜价在过去 16 周中有 13 周下跌。

    虽然市场在 2024 年的走势各不相同，但本周的走势确实有一个明显的前兆：8 月初，劳动力市场疲软的早期迹象导致债券收益率和股票在一场波动风暴中暴跌，而这场风暴来得快去得也快。最新的暴跌反映了导致第一次暴跌的同一套担忧——经济可能停滞得太快，美联储无法在不紧急采取政策补救措施的情况下挽救它。

    从某种角度来看，风险资产的同步抛售证实了人们对政府债券的谨慎态度。要了解股票和信贷在定价乐观增长情景方面与其他资产有何不同，可以考虑摩根大通公司策略师（包括尼古拉斯·潘尼吉尔佐格鲁）保存的一个模型。该模型通过将各种资产的走势与过去的周期进行比较，得出经济衰退的可能性。

    该模型显示，截至周三，股票和投资级信贷中经济萎缩的可能性相对较低，仅为 9%。

    相比之下，大宗商品和政府债券的定价概率要高得多，分别为 62% 和 70%。

    摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“我认为没有哪个市场真正将经济衰退的可能性考虑在内，但总体数据表明经济衰退的风险正在上升。尽管人们对美联储 9 月份降息 25 个基点或 50 个基点感到忧心忡忡，但如果经济衰退真的来临，所有市场都会受到影响。降息效应需要一段时间才能渗透到经济中。”

    当然，在最好的情况下，通过分析嘈杂的金融资产来推断清晰的经济信息也充满风险。市场就像央行行长一样，在整个通胀时代一次又一次地努力预测商业周期。与此同时，交易员情绪和资金流动等一系列投资因素可能会推动价格超出市场基本面所能承受的范围。导致近期股市回调的因素包括头寸过高和估值过高，尤其是科技巨头。

    不过，上个月股票和债券之间的情绪差距仍然很明显。标准普尔 500 指数的等权重版本（给予大型科技公司与普通消费必需品相同的权重）在 8 月底创下历史新高，为未来的商业周期发出了乐观信号。与此同时，两年期美国国债收益率持续下跌，反映出人们坚信杰罗姆·鲍威尔及其团队将被迫以比预期更快的速度降息。

    如果这种信念得以巩固，风险资产可能会被迫从全球最重要的债券市场获取新的线索。这不是完美的科学，但本周早些时候连续三个交易日，标准普尔 500 指数与 52 周高点相差 2.5%，而两年期利率与 52 周低点相差 50 个基点——这是自 2019 年以来从未见过的分歧。

    然而，在整个股市牛市期间，尤其是在后疫情时代，任何关于经济衰退的预言都被证明是错误的。债券市场也并非总是预测正确。截至本周，两年期美国国债收益率自 2022 年以来一直超过十年期美国国债收益率——这是有史以来持续时间最长的倒挂。

    现在，随着收益率曲线的形状在本轮市场周期中首次正常化，人们开始质疑它是否是经济衰退的可靠预兆。

    历史不容乐观。过去四次经济衰退都是在收益率曲线再次转正后才开始的。

    然而，随着美联储降息，软着陆也可能刺激收益率曲线变得更陡峭，从而导致短期收益率下降。

    德意志银行策略师 Jim Reid 在本周的一份报告中写道：“因此，无论你倾向于哪种观点，一条正向倾斜的曲线（如果我们继续朝这个方向移动）都可能带来一个关键时刻，即收益率曲线是否已经完全失效，成为本轮周期的领先指标，或者它的力量是否只是比历史上其他周期更晚显现出来。”

    波士顿宏利资产管理公司（Manulife Asset Management）管理着 1600 亿美元资产，该公司的Nathan Thooft认为，经济放缓迫在眉睫，但经济将能够避免出现严重衰退。然而，这并没有阻止他的公司在最近几周削减股票持股。

    多元资产解决方案的首席投资官表示：“这并不是因为担心美国经济大幅下滑，而是因为技术和情绪走弱、估值过高、选举和季节性因素。”

    就业数据

    对于鲍威尔和他的同事来说，关键问题是劳动力市场的放缓是否会演变成严重的经济衰退——这是他们迫切希望避免的结果。

    8 月份，雇主新增了 14.2 万个职位，低于经济学家普遍预期的 16.5 万个。6 月和 7 月报告的就业增长也被下调。过去三个月，平均每月招聘 11.6 万人，这是自 2020 年中疫情最严重时期以来的最低水平。

  • 华尔街: 难以预测的失败上涨

    华尔街: 难以预测的失败上涨

    自疫情爆发以来，华尔街策略师们在年度预测中一再低估美国股市的表现，导致他们在年底疯狂上调预期。

    一连串的上调预期看起来有点像“空头挤压”，即交易员被迫迅速平掉看跌押注，这通常会增强证券的上涨势头。从这个意义上说，今年已经是策略师们十年来最大的空头挤压，季节性趋势表明这种情况将在未来几个月继续下去。

    总体而言，此类目标价一直以来都有着不稳定的记录，但事实证明，这个市场对策略师来说尤其难以处理。

    首先，大型成长型公司的优异表现打破了旨在将宏观经济状况和利率转化为标准普尔 500 指数公允价值的传统模型。

    自 2020 年初以来，仅英伟达、苹果、微软、Alphabet和亚马逊这五家公司就解释了基准指数近一半的表现，这意味着，如果宏观模型不能解释这些公司的特殊情况，包括人工智能主题，那么它们就是不够的。尽管一些股票受益于市盈率上升，但推动它们走高的主要原因是收入和利润的潜在增长。每个策略师至少应该每季度与英伟达分析师共进午餐几次。

    其次，经济学家和策略师一直误判经济实力。

    2023 年初，调查的经济学家预测中值显示，美国经济今年勉强能过得去。但事实恰恰相反，美国经济增长了 2.5%，今年似乎有望再次实现这一目标。

    预测错误很大程度上可能是对旧经验法则的过度依赖，包括美联储加息通常会导致经济衰退的想法。

    在“正常”经济周期中，这可能是正确的，但在疫情之后，情况就不同了，因为雇主正在囤积劳动力，消费者迫切希望回到餐馆和音乐会，典型的房主有 3% 的抵押贷款利率，房屋净值也很高。经济学家可能还低估了人工智能军备竞赛带来的资本支出以及拜登总统的产业政策对宏观经济的影响。

    然而，接受调查的策略师平均预期，标准普尔 500 指数（上周收于 5,648 点）今年年底将 下跌约 3%，至 5,469 点（中位数：5,600 点；范围：4,200-6,000 点）。

    这令人困惑，因为 2023-2024 年的很多预测内容基本保持完整，并有实时数据支持。

    亚特兰大联邦储备银行的 GDPNow 模型显示，目前经济以 2.5% 的年化率增长。在当前财报季，约有 81% 的标准普尔 500 指数成分股公司的业绩超过华尔街预期，其中包括消费品行业的领头羊Target Corp.和Walmart Inc.。

    在美联储可能于 9 月开始降息之前，长期借贷成本已开始暴跌。初请失业金人数显示裁员情况并未失控，而人工智能芯片制造商英伟达（被一些人称为全球最重要的股票）最近的暴跌更多是由于公司自身的生产障碍，而不是人工智能的长期前景。

    与此同时，市场支撑股似乎正在大放异彩。除前五大股票外，预计标准普尔 500 指数成分股的盈利增长将加速至 2025 年。

    拓展

    当然，标普 500 指数的市盈率为 21.3 倍，处于历史高位。即使这在很大程度上反映了该指数成分的变化，也不应该对此视而不见。

    然而，由基本面和精彩故事支撑的高估值可以持续一段时间。而且，由于今年秋冬似乎又会出现一次策略师空头挤压，很难想象清算即将到来。

  • 罗马尼亚: 股市上涨 40% 成为全球市场中的佼佼者

    罗马尼亚: 股市上涨 40% 成为全球市场中的佼佼者

    • BET 指数是过去 12 个月中全球表现最好的指数之一
    • 经济、对升级到新兴市场的押注提振市场人气

    罗马尼亚股市正成为欧洲明星股市之一，随着更多公司预计将上市，投资者对股市进一步上涨感到乐观。

    布加勒斯特的 BET 股票指数在过去 12 个月内以美元计算回报率接近 40%，在跟踪的 90 多个主要股票指数中表现排名第五。

    即使在 8 月份出现波动后，该指数仍接近历史高点，在过去 15 个月中有 13 个月呈上涨趋势。

    去年，可再生能源公用事业公司Hidroelectrica SA首次公开募股，募资18 亿美元，为罗马尼亚带来了更多外国投资者。这反过来又帮助恢复了当地投资者对交易所的兴趣，提高了估值和交易量——尽管后者按国际标准来看仍然很低。

    罗马尼亚最大的投资基金之一 SAI Erste Asset Management Romania 的首席投资官Andrei Nedelcu表示：“基本面驱动因素让罗马尼亚市场保持良好表现。”他表示，未来的 IPO 有望“保持这一势头”。

    虽然罗马尼亚传统上快速增长的经济已经放缓，但在降息和价格增长放缓的帮助下，它有望复苏。宏观前景不断改善，同时人们押注东欧股市将被 MSCI 升级为新兴市场——也许最早在明年——从目前的前沿地位升级。

    布加勒斯特证券交易所运营方布加勒斯特证券交易所首席执行官阿德里安·塔纳塞 (Adrian Tanase)向彭博社表示，罗马尼亚在 MSCI 针对国际投资者的市场准入标准方面“表现非常出色”，而且拥有升级所需的上市公司数量。不过，他表示，罗马尼亚仍需满足流动性要求。

    布达佩斯 Accorde Fund Management 首席执行官Attila Gyurcsik表示，MSCI 通常会在夏季评估期间上调市场评级，这意味着布加勒斯特的下一个可能机会将在明年年中出现。

    有趣的是，Hidroelectrica 的股价在过去 12 个月中仅上涨了 11%（以美元计算），这意味着布加勒斯特的其他股票正在领涨。

    BET 目前的市盈率与 MSCI 新兴市场基准指数相同，而东欧最大的华沙股市的市盈率则比 Hidroelectrica 低约 30%。

    OTP Asset Management Romania 首席执行官Dan Popovici表示，估值上涨是“可持续的”。该公司的股票基金在 2024 年的表现超过了 97% 的同行。

    他押注罗马尼亚银行股将表现良好，并表示乐观的零售额表明经济正在持续回暖。

    对经济学家的调查显示，2025 年国内生产总值将增长 3.5%，高于今年的 2.7%。

    尽管投资者正在关注 12 月份的大选和总统选举，以及政府计划如何削减欧盟最大的预算赤字之一，但该股的估值仍然很高。

    尽管如此，在去年首次公开募股之后，布加勒斯特的气氛仍然乐观，尤其是罗马尼亚正在考虑出售其他公司的股份，例如布加勒斯特机场管理局。

    与此同时，当地交易所计划在 2025 年中期推出衍生品交易，包括股票和股票基准以及电力。

    交易所首席执行官塔纳瑟表示：“MSCI 将罗马尼亚的地位提升至新兴市场将提高其在国际投资版图上的影响力，并带来更多资金流入。”他说，这将使“整个市场”受益。

  • 德国: 股市创下历史新高，无视该国经济低迷

    • DAX指数今年以来上涨13%，创下新高
    • 德国股市面临经济疲软和中国风险

    德国经济上季度出现萎缩，其最大的贸易伙伴之一陷入​​困境，政府也非常不受欢迎。然而，该国基准股指刚刚创下历史新高。

    这种脱节让投资者怀疑 DAX 指数今年是否还能延续13%的涨幅，因为投资者和商业信心指标表明未来经济将进一步低迷。

    由于该国最受关注的行业之一汽车业正陷入低迷，此次反弹显得更加引人注目。大众汽车集团、宝马汽车集团和保时捷汽车集团的股价在 2024 年均下跌了 11% 或更多，部分原因是主要贸易伙伴中国经济疲软。大众汽车周一表示，正在考虑首次关闭德国工厂。

    德国商业银行经济学家拉尔夫·索尔文表示：“企业显然越来越放弃了经济复苏的希望。这对未来几个月的德国经济来说不是一个好兆头。”

    8 月初，德国股市陷入全球股市抛售，抹去了今年的大部分涨幅。但 DAX 指数强势反弹，从 8 月 5 日的低点到周一创纪录的 18,930.85 点，上涨了 9.2%。

    投资者没有预见到 8 月份的反弹，因此对于许多投资者来说，这可能是痛苦的：在美国银行对基金经理的调查中，德国上个月成为欧洲最不受欢迎的市场。

    DAX 指数之所以如此坚挺，部分原因在于该指数中的出口企业与德国经济增长的关联性不如小公司。相比之下， DAX 中型股指数今年下跌了5.4% ，但仍比 2021 年的纪录低约 30%。

    风险迹象比比皆是：尽管德国银行的股票表现良好，但银行在上半年将不良贷款拨备增加了近 50%。为什么？根据消费者信用评级公司 Creditreform 的数据，在此期间，企业破产率上升了近 30%，达到十年来的最高水平。

    此外，在明年全国大选前夕，德国面临的政治不确定性日益增加。德国总理奥拉夫·朔尔茨领导的社会民主党及其执政联盟在周日的地区选举中败给了民粹主义政党。德意志银行经济学家马里恩·穆尔伯格和乌尔苏拉·沃尔瑟表示，选举结果“可能会给联邦政府联盟带来进一步的压力”。

    德国的主要贸易伙伴中国经济持续疲软，这对德国经济前景不利。8 月份，中国制造业活动连续第四个月萎缩，该国仍在努力应对房地产市场长期低迷和消费活动疲软。与中国的贸易紧张局势是另一个不利因素。

    尽管如此，投资者仍认为大型股指数中的公司前景更为光明。他们现在对 DAX 指数的估值为预期收益的近 13 倍，高于 10 月份的不到 10 倍，这是近期估值的最低点。

    彭博行业研究策略师孟凯迪和Laurent Douillet表示，今年的评级调整主要是由 SAP SE 推动的。这家德国软件公司是人工智能热潮的受益者。

    SAP 目前在该指数中的权重为 15%，其预期市盈率今年已从 23 倍跃升至 35 倍，为至少 20 年来的最高水平。

    策略师们表示，很难看出什么因素可能推动此次反弹再次上行。

    行业研究策略师表示： “鉴于盈利势头减弱、对中国的巨大敞口、特定行业的风险以及不太可能出现的欧洲周期性复苏，德国市场下半年前景谨慎。DAX需要新的估值催化剂来释放上行潜力。”

  • 美联储利率暗示和信实年度股东大会将提振印度股市

    由于美联储降息前景提振了市场人气，印度股市将跟随亚洲市场走高。在 8 月最后一周开始时，乐观的背景应该会让印度多头保持高昂情绪。这将是一个多事之秋，信实工业的年度股东大会、6 月季度的 GDP 数据以及每月衍生品到期都在议程上。

    所有人的目光都集中在 Reliance 年度股东大会上；Jio 和零售业上市成为焦点

    本周，印度最有价值的公司信实工业（Reliance Industries）正准备在周四召开备受期待的年度股东大会。

    尽管此次股东大会比往常晚（这要归咎于安巴尼家族的奢华婚礼），但人们对其的预期与去年基本相同。从信实工业的股价中就可以看出这一点，过去一个月，其股价几乎持平。桑福德·伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）预计，此次股东大会可能会公布穆克什·安巴尼（Mukesh Ambani）的消费业务 Jio 和 Reliance Retail 的潜在上市日期，以及该公司推出新能源项目的时间表。

    印度 IPO 市场回报率超越美国和欧洲

    随着投资者纷纷涌向印度蓬勃发展的科技初创企业，印度 IPO 的回报率正超过美国。

    今年，已有 195 家公司上市，其中包括电动滑板车制造商 Ola Electric 等知名公司，这些公司的平均回报率为 58%。

    数据显示，这一涨幅远远高于美国 IPO 的 12% 和欧洲 IPO 的 18%。至少还有 20 家公司，包括现代汽车的印度分公司，正准备利用市场充足的流动性。

    难怪孟买证券交易所的新上市公司指数今年上涨了 33%，超过了主要 Sensex 指数 14% 的涨幅。

    Birla 进入涂料市场不太可能扰乱顶级企业

    Birla Group大胆进军涂料行业最初给现有参与者带来了一些压力，但市场观察人士认为新竞争对手还有发展空间。Nuvama Institutional Equities 并不认为 Grasim Industries 的进入会扰乱市场，这促使其对该行业的三大主要参与者采取“反共识”买入立场。随着定价能力可能反弹以及农村需求增长的迹象，该行业似乎有望获得提振。顶级参与者亚洲涂料本季度上涨 8%，而上半年下跌 14%。