美联储准备降息，地方债券被视为亮点
阿根廷、厄瓜多尔政治改革仍有空间
由于数十年来最受期待的美国降息为今年遭受近 150 亿美元资金外流冲击的资产类别带来新动力，表现最佳的新兴市场债券管理公司正在重新调整头寸。
Pacific Investment Management Co.、Neuberger Berman和Grantham Mayo Van Otterloo & Co.等投资者都在关注本币债务，并选择厄瓜多尔和阿根廷等国家的改革故事，他们表示这些国家将从美联储降息带来的好处中获益最多风险资产。
太平洋投资管理公司(Pimco)新兴市场债务主管普拉莫尔·达万(Pramol Dhawan)表示，“如果你只持有未对冲的本地债券货币，你就会承受该指数的全部波动。”他对减持投资持中性态度。评级，增持“一些高收益债券”和做多本币资产，“这是一个可行的投资组合结构。”
由于全球经济的不确定性和地区冲突扰乱了乐观的预期，新兴市场一直深陷波动之中。新兴市场股市上涨了约 14%，落后于标准普尔 500 指数 26% 的涨幅。
在当地困境和全球套利交易头寸平仓的双重影响下，墨西哥比索暴跌，巴西雷亚尔大幅波动。
即便如此，GMO、Neuberger 和 Pimco 的基金在过去一年中仍击败了超过 90% 的同行，回报率超过 16%，而追踪的 71 支持有新兴市场债务规模超过 5 亿美元的基金的平均回报率超过 12%。他们之所以做到这一点，部分是因为今年高收益的拉丁美洲主权债券带来了巨大收益，但随着价格变得更加公允，这种涨势将放缓。
太平洋投资管理公司的达万表示，预计随着美国利率下降，更多资金将流入为投资者带来更高回报的新兴市场，而由于全球融资状况紧张和地缘政治冲突，发展中国家债券已连续第三年出现资金外流。将引发多米诺骨牌效应，促使新兴市场央行效仿，并可能向当地市场释放大量资金。
根据本币指数编制的数据，随着美联储明确表示 9 月份降息，市场的转变已经开始显现，过去一个月是新兴市场国内债券表现最好的一个月，回报率超过 2.3%。去年，发展中国家的债务回报率约为美元债券的一半。
达万表示，“即使在美元升值的背景下，当地市场的贸易策略也表现相当强劲”。他青睐土耳其和南非的当地债券和货币，并在拉丁美洲获得长期利率。你在 EMFX 内的多元化程度很高，这是一笔相当有利可图的交易。”
蒂娜·范德斯蒂尔(Tina Vandersteel ) 管理着 GMO 61 亿美元的新兴市场债务，她也赞同这一观点，青睐多米尼加共和国、乌拉圭、埃及和尼日利亚的当地资产。
“当地市场仍然有很大的相对估值顺风，”她说。
尽管如此，投资者仍将对巴西雷亚尔和墨西哥比索等货币持谨慎态度， T. Rowe Price 新兴市场固定收益主管萨米·穆阿迪(Samy Muaddi) 表示，他更愿意押注当地利率走势。对货币进行对冲。
改革故事
根据编制的数据，去年新兴市场债券回报的最大贡献者是高收益信贷，其增幅超过 18%，而投资级债务的增幅约为 9%。
一些表现最好的国家——厄瓜多尔和阿根廷，在经济改革的推动下——的债券并没有失去对高尔基·乌奎塔(Gorky Urquieta)的青睐，高尔基·乌奎塔(Gorky Urquieta )管理着纽伯格伯曼(Neuberger Berman)约250亿美元的新兴市场债务，尽管政治局势挥之不去，但这两个国家的收益率仍然颇具吸引力。风险。
“只要政府改革朝着正确的方向发展，”他表示，“回报和利差仍有很大的压缩空间。”
T. Rowe 的 Muaddi 表示，虽然投资者可能会持有这些债券以获取高息票，但现在是时候把目光投向高收益主权债务以外的领域了，因为它们的估值已经从“极其便宜”变得更加公平。
摩根大通的数据显示，在美国长期利率上升的前景下，新兴市场债券基金一直难以吸引资金流入，今年仅九周出现积极增长，而 150 亿美元的资金流出标志着 310 亿美元的退出有所改善。 2023 年的资金外流以及 2022 年的 900 亿美元外流，凸显了管理者面临的挑战。
达万表示：“我认为新兴市场是充满机会的地方之一，但你不想成为最后的参与者，你必须在这方面走在美联储前面一点，并开始重新分配。你的投资组合。”