- 更多公司可能面临违约风险，分析师称
- 美联储最新贷款官调查显示标准收紧
强劲的US经济使得债务困境投资者机会枯竭，但据资深高收益分析师Marty Fridson表示，这种情况或将发生变化。
Federal Reserve最新的高级贷款官员调查显示，银行在向中型及以上公司贷款时提高了三年来最大的标准。这将对已经在应对更高融资成本和由不断升级的贸易战引发的全球波动性的借款人施加压力。
“在边际上，信贷标准的收紧使更多公司面临严重的违约风险，”
Fridson说。这位曾在Merrill Lynch担任策略师的分析师，其债务分析已被Wall Street研究了数十年。
风险较高的借款人不得不以更高的利率再融资，因为廉价的疫情时代债务设施开始到期。尽管Federal Reserve在九月开始降息，但诸如十年期国债收益率等借贷基准自那时以来已经上升，令垃圾评级公司在经济下滑时更为脆弱，这将损害它们的收益并导致裁员，影响更广泛的经济。
根据Fridson从1997年开始的数据，贷款标准与信用市场的困境程度之间存在大约0.7的相关性。困境比率——即交易价差达到1000个基点或更高的债券比例——在一月降至3.7%，远低于历史平均的12.7%，且较2023年三月的最近峰值10.4%有所下降。
“困境比率不会立即上升，但它会上升，”Fridson说。当困境比率在2008年十一月达到82%的历史高位时，信贷可获得性处于有史以来最糟糕的状态，Fridson Vision High Yield Strategy的首席执行官表示。
当然，最新的Fed调查数据可能只是一个小插曲——自2023年九月以来贷款标准一直在下降，如果银行能够看到贸易战波动之外，并对US经济处于可持续的长期增长路径有信心，贷款标准可能会再次放松。其他有利因素包括来自US发行人的充足全球收益需求以及私营市场，其中有大量闲置资金可为一些挣扎中的借款人提供生命线。
再融资成本 但自2022年第四季度以来贷款标准的最大上升给那些临近债务到期的最弱公司带来了压力。对于一些公司来说，再融资成本不可持续地高，而新的贸易和移民政策威胁到输入成本，进而影响收益，使债务市场变得更加不可预测。
听Lotfi Karoui，Goldman Sachs首席信用策略师，讨论对冲策略
与此同时，公司债券利差仍接近去年达到的金融危机前的紧缩水平。
不同信用质量票据的风险溢价之间的狭窄差距表明，高收益债务的需求远大于净新供应。
长期保持低位的困境比率是“一枚等待爆炸的火药桶，” Intelligence高级信用分析师Phil Brendel在最近的一期播客中表示。
“地缘政治形势极为动荡，我确实认为在某个时候，我们会看到某种事件，造成比我们预期更大的混乱，”他说。“我认为我们真的被紧绷到了极点。”
关键词
预测
Fridson预测，随着信贷标准的收紧，违约风险将上升，但如果美国经济保持可持续的长期增长，信贷条件可能会逐步放松，从而影响高收益债务市场的走向。
数据摘要
- 困境比率：2023年1月降至3.7%，历史平均为12.7%，2023年3月的峰值为10.4%。
- 贷款标准与困境比率相关性：约为0.7，自1997年数据分析。
- 历史最高困境比率：2008年11月达到82%。
投资机会与避免
投资机会：
- 高收益债务：当前高收益债务需求较大，利差接近金融危机前水平，可能提供有吸引力的收益。
- 私营市场：存在大量闲置资金，可为部分挣扎中的借款人提供支持，可能带来投资机会。
需要避免：
- 高违约风险公司：信贷标准收紧增加了部分公司的违约风险，应谨慎投资这些高风险债券。
- 依赖高再融资成本的企业：面对高利率，部分企业可能难以维持可持续的财务状况，增加投资风险。