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1. Gramercy称，与美国关系更紧密的领导人可能获溢价
2. BlackRock的Bisat认为，新一批国家将成为赢家

并非每个国家的金融市场都因Donald Trump重返白宫而受到冲击——资金经理表示，与美国的关系在决定投资地点时起着越来越重要的作用。

当Colombia和Mexico等国家因关税担忧而动摇时，与美国领导人保持紧密联系并被视为受益的国家，如Argentina和Ecuador的资产正在获得额外的提振。

虽然这在Latin America尤为如此，因为大多数国家将世界最大的经济体视为关键贸易伙伴，但特朗普的“朋友或敌人”因素正影响着从India到Vietnam等全球新兴市场。

“赢家并不是我们传统上认为的那些——将会有一批新的国家崭露头角，”Amer Bisat，BlackRock Inc的董事总经理兼新兴市场固定收益负责人在最近的行业小组讨论会上表示。在当今世界，一个“在政治上与美国保持一致的国家最终将成为赢家——这种关系也变得更加具有交易性。”

Gramercy Fund Management，由资深投资者Robert Koenigsberger于1998年创立，在其季度战略展望中也表达了类似观点，称新美国政府的开始应以加强双边关系为特征，而减少多边关系。

根据Gramercy的说法，包括Argentina和El Salvador在内的一些国家的债券可能在年初享有“某些市场溢价”，这是因为这些国家的领导人与Trump有良好关系。Turkey、India、Hungary也可能受益。

自Trump确保重返白宫以来，Argentina、Ecuador和El Salvador的美元债券已为投资者带来了至少11%的收益，汇编的数据表明。相比之下，发展中国家债券基准指数的回报率为2.3%。

对Trump的经济措施可能推动美元并加剧世界最大经济体的通胀，削减Federal Reserve降息空间的担忧，使发展中经济体的前景变得复杂。围绕Trump关税计划的不明朗性也使这一资产类别的前景黯淡，该类别一直在应对连续的年度资金流出。

Asian经济体的表现比新兴同行更糟，因为它们对美国有高额贸易顺差，以及针对Chinese贸易措施的次级影响，这些措施有可能抑制该地区的增长。根据Bloomberg汇编的US政府数据，Vietnam、Malaysia和Thailand是最有风险的国家，如果Trump全面实施关税，其对美国出口占GDP的比例均为两位数。

“识别Trump的朋友和敌人非常重要。美国的明显挑战是China及其后续的一切，”

伦敦Invesco Asset Management Ltd.的全球市场策略师Arnab Das表示。“关税将针对所有种类的违规和不良行为对不同国家征收。”

作为避免与Trump任何对抗的更大策略的一部分，India已经在考虑通过贸易协议、削减关税或从美国进口更多商品来缩小其与美国的贸易顺差。该国还准备与Trump政府合作，识别并遣返所有非法居留在美国的居民。

Europe的投资者还需要将Trump对个别国家及其领导人的看法与他对European Union的一般立场区分开来。Hungary的领导人Viktor Orban因其治理风格被Trump和其他美国保守派人士频繁赞扬为“非自由民主”，这是交易员们的一个主要例子。

“赢家”

在Latin America，El Salvador、Argentina和Ecuador预计将在Trump任期内获得强有力的美国支持，Seaport Global董事总经理Ricardo Penfold表示。

由于Milei的严厉紧缩计划，Argentina的美元债券表现强劲，且他与Trump的亲近——他是少数出席美国总统就职典礼的外国领导人之一——可能帮助该国避开关税，避免其疲弱货币承受额外压力，Aegon Asset Management的美国跨资产和新兴市场债务负责人Jeff Grills表示。

El Salvador已经开始接收装满被驱逐移民的US军用飞机，并正在与Trump合作制定庇护协议。Ecuador即将选举中，如果Daniel Noboa获胜，他对跨国帮派的强硬政策及对foreign military bases的支持——将吸引Trump，HSBC纽约董事总经理Nathalie Marshik表示。

“剧烈波动”

与此同时，Trump迄今为止攻击过的国家，其资产价格出现了剧烈波动。本周早些时候，Colombia因迁移纠纷引发短暂但意外的关税争端，导致货币一天内下跌了约2%，交易员对其持负面看法。

Tourists at a viewpoint near the Pacific entrance of the Panama Canal.

Panama，其领导人反驳Trump重新控制Panama Canal的威胁，JPMorgan Chase & Co.下调了对该国债券的推荐。策略师们包括Gorka Lalaguna在上周的一份报告中写道，市场应更认真地对待这一风险，“对最终结果几乎没有明朗”。

在Mexico，投资者正在等待Trump是否会在周六对该国商品实施计划中的25%关税。White House周五表示，Trump打算推进这一想法，否认了他计划将实施延迟一个月的报告。

与Mexico不同，Turkey与美国的关系较为平衡，其US政府2024年的贸易额近乎均分于出口和进口。然而，这并未使该国在2018年幸免，当时Trump因延长羁押一名美国公民而制裁Turkey高级官员并提高某些进口商品的关税，导致当地市场动荡。

虽然与美国保持良好关系可能有所帮助，但这并不能保证表现优异。地方因素——从Ecuador的选举到Argentina的IMF协议——仍然是维持收益的关键。

“经验教训是，Trump愿意非常积极地使用制裁和关税威胁来实现其政策目标，”Eurasia Group分析师Risa Grais-Targow表示。“该地区有许多国家最终将会屈服。”

关键词

Trump, BlackRock, Gramercy-Fund-Management, Argentina, Emerging-Markets

预测

与美国保持政治一致性的国家将在特朗普重返白宫后成为金融市场的主要赢家。

数据摘要

• Argentina、Ecuador和El Salvador的美元债券收益率至少达到11%，显著高于发展中经济体债券基准指数的2.3%。
• Vietnam、Malaysia和Thailand的美国出口占GDP的比例为两位数，面临因潜在关税措施带来的高风险。
• India正在通过贸易协议和减少关税措施，努力缩小与美国的贸易顺差，以避免关税对其经济的负面影响。

投资分析

投资者应关注与美国保持良好关系的国家如Argentina、Ecuador和El Salvador，这些国家的资产表现强劲且有望在特朗普政策下继续受益。

同时，应谨慎避开可能受到特朗普关税政策负面影响的国家如Colombia和Mexico，以及那些高依赖美国出口且风险较大的Vietnam、Malaysia和Thailand。

此外，密切关注Turkey、India和Hungary等国的政策动向，以识别新的投资机会或潜在风险。