全球投资者正在关注 South Korea 是否能让公司董事会对股东更加负责。该国的股票通常以低于海外同类公司的估值交易，分析师表示，糟糕的公司治理是导致所谓“ Korea Discount ”的一个因素。
President Yoon Suk Yeol _已将解决这一问题作为优先事项，以期赢得日益壮大的零售投资者基础的支持。他并不是第一个尝试这么做的领导人，他需要克服那些从现状中受益的强大商业利益。
什么是 Korea Discount？
South Korea 是许多大公司的家园，例如 Samsung Electronics Co.，全球最大的智能手机制造商之一，以及 Hyundai Motor Group，全球第三大汽车制造商。
但是，投资者往往将这些公司以低于其账面价值的价格定价，且低于海外竞争对手，例如 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.或 Toyota Motor Corp.，即使它们实现了可比的盈利水平。
一个解释是，由于 South Korea 与核武装的 North Korea 之间的对峙，对韩国资产的风险折扣。更可信的原因可以在那些曾是国家“奇迹经济”支柱的企业结构中找到，但这些结构现在可能正在拖累经济。
我们是如何走到这一步的？
South Korea 几十年的转型，从经济小国到工业巨头，很大程度上归功于其庞大的家族企业集团—— chaebols。这些企业包括_ LG Corp.、 Hyundai 、 SK Inc.、 Lotte Corp.以及最大的 Samsung 。
这些企业现在由创始人的第二代或第三代后裔经营， chaebols （在韩语中意为“财富集团”）享有过大的影响力，并且常常与政府保持亲密关系。
这导致了一系列影响力贿赂丑闻。根据 South Korea 的公平贸易委员会，目前有64个符合 chaebol 定义的企业集团。根据韩国活动组织“公民经济正义联盟”的估计，
截至2022年，五大 chaebols 的总营业额约占 South Korea 国内生产总值的45%。
chaebols 通过复杂的交叉持股网络控制着数百家上市公司。它们的创始家族通常控制着这些上市公司的董事会和管理层。
批评者表示， chaebol 的领导者试图保持股价人为低迷，以避免该国的遗产税，而该税率在全球范围内名列前茅。
Korea Discount 问题何在？
Korea Discount 通过使公司更难在本国筹集可负担的资本来抑制经济增长。外国投资者因担心被公司做出与少数股东利益相悖的决策惩罚而不愿意长期持有韩国股票，他们更倾向于短期内进出股票以获取快速收益。长期投资者的相对缺乏常常被指责为使韩国股价波动。
Korea Discount 是许多韩国人避免在本国投资股票的原因之一，他们更喜欢将资金投入房地产或美国股票。这使得该国的资本市场失去了因可支配收入增加而产生的财富。
Korea Discount 有多大？
以 Samsung Electronics 为例，这是 South Korea 最有价值的公司。全球最大的内存芯片制造商的交易价格略低于其账面价值，而台湾竞争对手 TSMC 的市值则超过其资产负债表资产的五倍。
如果 Samsung Electronics 的市净率与美国竞争对手 Micron Technology Inc.相匹配，其估值将约为现在的两倍。
总体而言，基准 Korean Kospi 股票指数的公司大致与其账面价值持平，而台湾股票的交易价格则约为其账面价值的两倍以上。
研究了45个国家上市公司市净率的 Korea Capital Market Institute 研究人员在2023年的一份报告中发现，由于股东回报低、盈利能力差和增长前景不佳， South Korea 在41个国家中排名41。
政府正在做些什么？
政府正在采取措施改善投资者对资本市场的准入，并修订旨在更好保护少数股东权益的制度和规则。一个举措是在2月底宣布的“企业价值提升计划”，旨在推动上市公司自愿提高股东回报并改革公司治理，以换取税收优惠。到目前为止，该计划的成功与否不一。投资者希望新推出的价值提升指数能够激励资金流入，并促使公司跟随政府的倡议。
South Korea 的这一计划借鉴了日本的企业改革，这些改革帮助推动了股票价格达到数十年来的高点。 South Korea 的金融监管机构表示，目标是推动 South Korea 的股票在未来几十年内上涨。 Yoon 专注于降低高额遗产税，这使控制股东有动力保持股价低迷。但是，在 Yoon _的保守党在4月的议会选举中遭遇挫折后，他削减税收的计划受到了阻碍。一个进步的反对派集团在议会中占据多数，并没有计划减少该税。
日本是如何做到的？
人们普遍认为，chaebols 受到了日本 zaibatsu 的影响——两者共享相同的汉字和含义。与 chaebols 一样， zaibatsu 是由家族控制的企业集团，直到二战后被美国解散，主导了日本的经济。虽然一些日本公司在管理层中有创始家族，但这一做法在日本并没有像在 South Korea 那样普遍。
日本的企业改革始于近十年前， Shinzo Abe 政府推出了一系列措施，促使管理者提高其公司的估值。起初，许多公司只是勉强满足要求，包括在董事会中增设更多外部董事。
最终，这些努力获得了进展，并在2023年达到一个转折点，当时 Tokyo Stock Exchange 要求公司制定资本效率计划，迫使许多公司将口头承诺转化为行动。激进投资者在日本日益显现，使得首席执行官更加意识到，如果继续忽视投资者的要求，他们可能会失去工作。
South Korea 的下一步是什么？
政府将寻求规则变更，以保护少数股东的权利，防止控制股东利用并购以及分拆业务来推进自身利益。
主要反对党 Democratic Party 在议会中占据控制权，誓言在今年的常规议会会议期间通过《商业法修正案》。该措施旨在防止控制股东的滥用权力。
最近的股票波动的例子是什么？
由于公司两位创始人的两个富裕家庭之间的争执，Korea Zinc Co. 的股票经历了一场过山车般的波动。两家族正在为价值150亿美元的金属帝国的未来而争斗，股票发行被用作武器。这场争执的影响远超 South Korea 。
根据分析使用 CRU Group 咨询公司提供的数据，该公司包括附属公司在内，占全球除中国之外的 12% 的锌生产。
该公司的董事长在11月表示，在取消计划中的18亿美元股票发行后，他将辞去董事会主席职务，这对他抵御公司最大股东控制权的竞标造成了打击。戏剧性的逆转发生在 Korea Zinc 宣布计划发行股票几周后，导致股票抛售并引发国家金融监管机构的调查，使其公司治理问题成为焦点。
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预测
未来，韩国政府将推动公司治理改革，以提高投资者对市场的信心并减少Korea Discount。
数据摘要
五大chaebols的总营业额约占韩国国内生产总值的45%，而韩国在45个国家中，因股东回报低、盈利能力差和增长前景不佳，市净率排名41。