二十年前,趾高气扬的 hedge fund 经理、杠杆收购之王和公司掠夺者会在任何华尔街大佬榜单上占据主导地位。今天,金融界的另一个角落已经成为亿万富翁的摇篮:为公司提供直接贷款的业务——这种业务显然不那么glamorous,通常针对中小型企业,这些企业被挤出传统债券市场,往往被银行认为风险太高。
这条业务线被广泛称为 private credit。而且它正在蓬勃发展。仅仅十年间,其资产规模就翻了三倍多,达到1.6万亿美元,机构投资者和富有个人都在寻求常规股票和债券的替代品。提供私人贷款是有利可图的,这要归功于更高的收益率以及基金经理有可能在高额费用之上赚取部分收益。因此,包括 BlackRock Inc. 在内的世界上最大的投资公司正在抢购信贷公司,为其创始人创造了难以想象的财富。
Billionaires Index 计算了18位受益于 private credit 繁荣的人士的财富。这些来自7家不同公司的人士总共价值610亿美元。其中只有一位, Ares Management Corp. 的 Tony Ressler,在金融界排名靠前。
作为一个整体,他们的财富超过了单个金融家, Blackstone Inc. 联合创始人 Stephen Schwarzman。
尽管如此,一些最大的 private credit 财富,包括 Blue Owl Capital Inc. 的四位亿万富翁,似乎是一夜之间出现的。Billionaires Index 今年首次计算了这些大亨中一半人的财富。
诚然,这些金融高管中的一些人已经在默默无闻中奋斗了几十年,为他们的财富奠定了基础。从人口统计学角度来看,他们并不是一个多样化的群体。全都是男性。除了两人外,其他人都在50多岁和60多岁。13人就读于 Ivy League 学校;只有5人就读于公立大学。许多人有一个传统的华尔街背景:他们在20世纪80年代垃圾债券兴起时期磨练了自己的技能,之后经历了1990年 Michael Milken 的 Drexel Burnham Lambert 倒闭。这些信贷专家随后创建了自己的杠杆收购公司,最著名的是 Apollo Global Management Inc.,这些公司现在将大部分资金转向 private credit 和其他贷款业务——并将那些专门从事该领域的人推到了我们榜单的顶端。这些投资也是他们在自己公司内部建立的保险公司的核心。
我们挑选了那些我们可以确定大部分业务来自 private credit 的公司。这就排除了 Blackstone, Brookfield, KKR 和其他一些公司;尽管它们在 private credit 领域是主要力量,但这并不是它们业务的主要部分。
我们的统计反映了截至1月28日的估值,也不包括那些不再在公司担任现职的高管。这个名单绝不是详尽无遗的。在未来几年里,我们肯定会增加更多的 private credit 亿万富翁。
Ares
28年前成立的 Ares Management Corp. 可能是 private credit 领域的元老。但该领域的繁荣使其看起来像是新事物。自2022年初以来,其公开交易的股票价值几乎翻了三倍,使 Ares 的市值超过600亿美元。这一表现帮助四位高级管理人员巩固了他们在数十亿美元俱乐部中的地位: Tony Ressler (1), Michael Arougheti (7), David Kaplan (9) 和 Bennett Rosenthal (10)。Ares 与新秀 Blue Owl Capital 并列,在我们的名单上拥有最多的 private credit 亿万富翁。
Ares 的创始人是那些华尔街职业生涯可以追溯到 Milken 的 Drexel 时代的人之一。在那里, Ressler 与他的姐夫 Leon Black 一起工作。Ressler 和同为 Drexel 校友的 John Kissick 加入了 Black 共同创立的新兴私募股权公司 Apollo。Ressler 和 Kissick 于1997年成立了 Ares,因为他们看到了 private credit 的未来。(Kissick 去年82岁去世。)像 Apollo 的创始人一样,他们选择以希腊神话中的强大人物命名他们的公司: Ares,战神。Rosenthal,一位在 Merrill Lynch & Co. 的杠杆融资专家,一年后加入;他目前是私募股权部门的主席。在接下来的几年里,另一位前 Apollo 人 Kaplan 和曾在 Royal Bank of Canada 工作的 Arougheti 也加入了进来。
2014年,总部位于 Los Angeles 的 Ares 通过在 New York Stock Exchange 上市实现了公开上市。除了直接贷款业务,它还收购了20多家公司,包括行李箱制造商 Samsonite Corp. 和奢侈品零售商 Neiman Marcus Group Inc.。从那时起,其股票的回报率超过了1,500%。
高层管理人员一直在diversifying他们的财富和兴趣。由于他从 Ares 成立之初就在公司,Ressler 在十多年前就成为了亿万富翁,在我们的榜单上排名第一,拥有138亿美元的财富。同时作为 NBA 的 Atlanta Hawks 的主要所有者,Ressler 仍然是 Ares 最大的个人所有者,拥有17%的股份,价值110亿美元。Arougheti (Ares 的总裁兼首席执行官), Kaplan (董事和合伙人,同时是 Los Angeles Cedars-Sinai Medical Center 的董事会主席)和 Rosenthal (董事和合伙人,同时是 Major League Soccer 的 Los Angeles Football Club 的管理所有者)通过交易计划加大了股票销售力度,这涉及定期计划性地抛售股份。根据 Bloomberg 汇编的数据,在过去两年中,他们总共出售了价值超过3亿美元的股票。(三人合计仍拥有公司9%的股份。)
在未来三年内, Ares 计划将其当前的资产管理规模增加近一倍,达到7500多亿美元。该公司正依赖于对信贷持续的需求,这占其业务的约70%。12月, Arougheti 在 Goldman Sachs US Financial Services Conference 上向投资者表示,他有信心 Ares 将保持其地位。他说:”大型公司越来越大并非巧合,因为它们实际上正在市场上创造真正的竞争优势。”
Apollo
Apollo 仍以杠杆收购知名公司而闻名,如 Harrah’s Entertainment, Vail Resorts 和 Samsonite。但是,作为当今华尔街热门趋势最引人注目的证明之一,信贷现在构成了其7510亿美元管理资产的绝大部分。
Apollo 继续为A级客户提供服务——大型企业借款人如 AT&T, Intel 和 SoftBank Group ——以及构成大部分私人债务市场的较小且往往信用较差的公司。联合创始人兼首席执行官 Marc Rowan (2)通过 Apollo 收购保险公司 Athene Holding Ltd. 推动了公司向 private credit 的转变,这为投资公司提供了现成的资本来源。Athene 的保费可以投资于 private credit。
在 Milken 的 Drexel 工作后, Rowan, Black 和 Josh Harris 于1990年创立了 Apollo。现在只有 Rowan 留下。2021年,在有关 Black 向被定罪的性犯罪者 Jeffrey Epstein 支付财务和税务建议费用的revelations之后, Black 辞职。(Black 否认有任何不当行为。)那一年, Rowan 接替 Black 成为首席执行官, Harris 随后离开创立了自己的公司。在 Rowan 任职期间, Apollo 的市值增长了3.5倍多,达到约950亿美元。他6%的所有权构成了他财富的大部分。
Rowan 拥有 Long Island 的餐厅,包括 Montauk 和 Orient Point 的 Duryea’s 以及 Sag Harbor 的 Lulu Kitchen & Bar。他的家族办公室 RWN Management 也将他的资金投入到信贷、股权、房地产、农业和能源投资中。11月,他前往 Mar-a-Lago 接受美国财政部长职位的面试,之前时任总统当选人 Donald Trump 将这个职位提供给了对冲基金经理 Scott Bessent。
Apollo 名单上的第二位 private credit 亿万富翁 Jim Belardi (15)自创立以来一直担任 Athene 的首席执行官、董事长和首席投资官。第三位,联合总裁 Scott Kleinman (16),于1996年加入 Apollo,曾是其私募股权的主要合伙人。该公司正在推动改变联邦法规,这些法规阻止私人资产被纳入401(k)计划——部分原因是为了保护不懂行的投资者免受其通常不透明的策略和高额费用的影响,这些正是帮助 Apollo 铸就如此多亿万富翁的原因。Rowan 表示,普通民众将从私人市场的回报和diversification中受益。Rowan 在10月的 Apollo 投资者日上说:”在美国,我们有12万亿到13万亿美元的401(k)计划。它们投资在什么地方?它们投资在每日流动性指数基金中,主要是 S&P 500,持续50年。为什么?我们不知道。”
HPS
2007年, Goldman Sachs 合伙人 Scott Kapnick (3)离开公司,在 JPMorgan Chase & Co. 的 Highbridge Capital Management 创立了一个专门的信贷业务。该部门名为 Highbridge Principal Strategies,专注于次级债务和结合信贷和股权特征的混合工具。他带来了另外两位 Goldman 校友, Scot French (12)和 Mike Patterson (13)。
2008年金融危机后更严格的联邦监管使 JPMorgan 更难持有这个信贷部门。2016年, Patterson, French, Kapnick 和其他principals及员工以约10亿美元的价格收购了 HPS。Kapnick 在2023年接受 Bloomberg 采访时表示:”你正在看到西方资本市场在银行系统之外的重建。”从2016年的340亿美元增长到2024年9月的1480亿美元的资产管理规模, HPS 似乎正走向IPO。
但在12月,世界上最大的资金管理公司 BlackRock (以其低成本指数跟踪基金而闻名)以120亿美元收购了 HPS,这是其扩展业务进入更有利可图、快速增长的私人市场的收购狂潮的一部分。这意味着三位高管获得了巨额回报,他们拥有 HPS 约60%的股份:首席执行官 Kapnick;领导公司直接贷款业务的 Patterson;以及监管夹层债务和类似贷款的 French。
Golub Capital
20 世纪 90 年代，Lawrence (4) 和 David Golub (5) 在私募股权领域工作，他们有着相同的烦恼：很难从单一来源而不是从一大堆贷款人那里获得收购交易的融资。最终，兄弟俩成为了唯一的来源。他们的公司 Golub Capital 位于纽约，通常向年收入在 2000 万美元到 1 亿美元之间的公司提供贷款，这些公司规模太小，无法在垃圾债券市场上借款。
Golubs 的父母都有科学背景。他们的父亲是一名医生，母亲是一名心理学家。Lawrence 在哈佛大学完成了医学预科课程，最初追随父母的脚步，后来转向商业。 （他拥有三个哈佛学位：学士学位、工商管理硕士和法学博士学位）
65 岁的劳伦斯于 1994 年创立了 Golub Capital，此前他的职业生涯始于美国精品投资银行 Allen & Co.，后来成为竞争对手 Wasserstein Perella 的董事总经理。62 岁的大卫也是哈佛校友，但拥有斯坦福大学工商管理硕士学位，曾担任美国私募股权公司 Centre Partners 的高管，近十年后加入 Golub Capital。他现在是该公司的总裁，管理着 750 亿美元的资产。
Golub 兄弟拥有回头客私募股权客户。在过去十年中，他们与 PE 公司 Thoma Bravo LLC 进行了 40 多笔交易，包括去年以约 4 亿美元杠杆收购德国投资者关系和合规服务公司 EQS Group AG。去年，大卫·戈勒布在波尔多混合投资播客中表示：“每个人和他们的兄弟都想从事私人信贷业务。但我们是唯一从事这项业务 20 年的兄弟。”
Blue Owl
Blue Owl Capital 是私人信贷迅速崛起的缩影。自 2021 年公开上市以来，其股价已上涨一倍以上，市值接近 400 亿美元。因此，Blue Owl 在我们的榜单上有四位私人信贷亿万富翁，与 Ares 并列为来自一家公司的亿万富翁：创始人 Doug Ostrover (6)、Marc Lipschultz (8)、Michael Rees (11) 和 Craig Packer (18)。作为一个团体，他们拥有 Blue Owl 17% 的股份，价值 68 亿美元。
他们辞去了华尔街一些最大的公司的工作，独自创业，充分利用私人信贷淘金热。Ostrover 来自私募股权巨头黑石集团，这已经让他赚了一大笔钱。2005 年，黑石集团以超过 10 亿美元的价格收购了他共同创立的专注于信贷的对冲基金 GSO Capital Partners。Lipschultz 曾负责 KKR & Co. 的能源和基础设施业务。 Packer 曾担任高盛集团美洲分部杠杆融资联席主管。2016 年，他们共同创立了 Owl Rock Capital。Owl Rock 专门向中型公司提供贷款，包括科技行业的借款人。
Blue Owl 的第四位创始人 Rees 曾是雷曼兄弟的银行家，他来自信贷投资界之外。在 Neuberger Berman Group LLC，他创立了 Dyal Capital Partners，该公司对其他基金管理公司进行了少数股权投资。Owl Rock 和 Dyal 于 2021 年通过特殊目的收购公司 (SPAC) 的上市交易合并成立了 Blue Owl，这是传统 IPO 的替代方案。
收购其他基金管理公司（包括一些私人信贷公司）并将其纳入 Blue Owl 帮助该公司为客户提供其他投资方式。仅在 2024 年，Blue Owl 就收购了商业抵押贷款投资者 Prima Capital Advisors、另类信贷管理公司 Atalaya Capital Management、保险服务公司 Kuvare Asset Management 和数字基础设施专家 IPI Partners。
Blue Owl 作为一家年轻公司，知名度异常高，截至 2024 年第三季度末，其管理的资产仅为 2350 亿美元。（其中约一半用于信贷相关投资。）贝莱德、富达和先锋等家喻户晓的品牌管理着数万亿美元的资产。总部位于纽约的 Blue Owl 一直在曼哈顿标志性的西格拉姆大厦抢购空间。它还拥有 NBA 菲尼克斯太阳队的少数股权（体育投资是另一个新兴焦点），最近它开始赞助数十名参加大满贯赛事的网球运动员，这是这项运动最精英的比赛。去年，奥斯特罗弗和利普舒尔茨联手购买了坦帕湾闪电 NHL 队的股份。
打造品牌很重要，因为华尔街的其他公司，包括这些高管离开的公司，也在大量涌入私人信贷领域。去年 12 月，利普舒尔茨在高盛美国金融服务会议上表示，Blue Owl 具有优势。 “有很多人尝试过直接贷款，但都失败了，”他说。“建立关系的规模、强度和可信度不仅至关重要。我想说，它们是无可替代的。”
Oak Hill
2021 年，投资公司 T. Rowe Price Group Inc. 以 33 亿美元收购了 Oak Hill Advisors LP，该公司的共同基金是许多退休计划的固定组成部分。（如果该业务达到收入目标，买方将从今年开始额外支付 9 亿美元的“盈利”。）Oak Hill 的销售
关键词
预测
私人信贷预计将继续快速发展，资产规模将大幅增加以满足持续的市场需求。
数据摘要
- 私人信贷资产规模在十年内增长至1.6万亿美元。
- 亿万富翁指数列出18位私人信贷领域亿万富翁，总财富达610亿美元。
- Ares Management市值超过600亿美元。
- HPS资产管理规模从2016年的340亿美元增长至2024年9月的1480亿美元。
- Ares计划在未来三年将其资产管理规模增加近一倍，达到7500亿美元。
投资机会与风险
投资机会：
- 私人信贷市场的快速增长：资本需求持续，提供高收益的投资机会。
- 行业领军公司：Ares Management、Apollo Global Management、HPS和Golub Capital等公司具备领先地位和扩展潜力。
- 多元化投资：私募股权与债务结合的策略有助于分散风险并提升回报。
需要避免的事项：
- 小型贷款风险：向中小企业提供贷款可能面临较高的违约风险。
- 监管变化：未来可能的监管政策调整可能影响行业盈利模式。
- 高杠杆风险：依赖高杠杆的业务模式可能在市场下行时放大风险。
投资工具
以下是与私人信贷相关的三个ETF基金：