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  • 安盛投资:中国股市估值优于美国

    全球投资者发现 China 和 Hong Kong 比 US 提供更好的价值，推动近几周市场上涨，这是根据 Amundi SA 亚洲负责人的说法。

    Amundi SA 亚洲首席执行官 Eddy Wong 表示：”我们确实看到来自各地的投资者开始意识到 China 和 Hong Kong 的估值有多么优秀，市场也一直在上涨。”

    自 Donald Trump 就任总统以来，Hong Kong 的 Hang Seng 基准指数已上涨约18%，成为世界顶级股票表现之一。S&P 500 指数下跌约6%，落后于大多数全球指标。投资者正抓住 China 在人工智能方面的进展，而 Trump 的贸易战正在削弱对 US 经济的信心。

    Wong 在周四 Singapore 的一个 FT Live 活动边缘发言时表示，一些”谨慎的”投资者仍在考虑是否投资 China。

    Wong 说：”我认为这还不是一个确定的趋势，但胃口和兴趣正在慢慢回来。China 想要做什么很清楚，而在 US，不确定性正在上升。”

    Wong 在9月份表示，Amundi 在 China 仍处于”扩张模式”，因为这家总部位于 Paris 的资产管理公司正在寻找更多人才来加强基础，并准备推出更多产品。

    Wong 说：”我们非常致力于 China，我们永远不会离开。”

    Wong 表示，尽管 China 经济放缓带来一些逆风，但 Amundi 今年在亚洲各地都看到了资金流入。Amundi 全球管理资产为2.24万亿欧元（2.4万亿美元），与 Bank of China Wealth Management 运营一家合资企业，并与 Agricultural Bank of China Ltd. 有一家基金合资企业。

    Wong 说：”这些合资企业运营得非常好。有当地人指导我们继续发掘 China 的机会非常重要。”

    关键词:

    China, Hong-Kong, Amundi, Wong, US

    预测:

    投资者正逐渐意识到中国和香港市场的投资价值，预期未来会有更多资金流入这些市场。

    数据摘要:

    • 香港恒生指数自特朗普就任总统以来上涨约18%
    • 标普500指数同期下跌约6%
    • Amundi全球管理资产为2.24万亿欧元（2.4万亿美元）

    投资机会分析:

    1. 中国和香港市场估值具有吸引力，可能存在投资机会
    2. 中国在人工智能领域的进展可能带来相关投资机会
    3. 美国市场存在不确定性，需谨慎投资
    4. 中国经济虽有放缓，但外资仍持续流入，长期前景仍被看好

    相关投资工具:

    1. iShares MSCI China ETF (MCHI)
    2. Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (ASHR)
    3. KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)

  • 垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    • 更多公司可能面临违约风险，分析师称
    • 美联储最新贷款官调查显示标准收紧

    强劲的US经济使得债务困境投资者机会枯竭，但据资深高收益分析师Marty Fridson表示，这种情况或将发生变化。

    Federal Reserve最新的高级贷款官员调查显示，银行在向中型及以上公司贷款时提高了三年来最大的标准。这将对已经在应对更高融资成本和由不断升级的贸易战引发的全球波动性的借款人施加压力。

    “在边际上，信贷标准的收紧使更多公司面临严重的违约风险，”

    Fridson说。这位曾在Merrill Lynch担任策略师的分析师，其债务分析已被Wall Street研究了数十年。

    风险较高的借款人不得不以更高的利率再融资，因为廉价的疫情时代债务设施开始到期。尽管Federal Reserve在九月开始降息，但诸如十年期国债收益率等借贷基准自那时以来已经上升，令垃圾评级公司在经济下滑时更为脆弱，这将损害它们的收益并导致裁员，影响更广泛的经济。

    根据Fridson从1997年开始的数据，贷款标准与信用市场的困境程度之间存在大约0.7的相关性。困境比率——即交易价差达到1000个基点或更高的债券比例——在一月降至3.7%，远低于历史平均的12.7%，且较2023年三月的最近峰值10.4%有所下降。

    “困境比率不会立即上升，但它会上升，”Fridson说。当困境比率在2008年十一月达到82%的历史高位时，信贷可获得性处于有史以来最糟糕的状态，Fridson Vision High Yield Strategy的首席执行官表示。

    当然，最新的Fed调查数据可能只是一个小插曲——自2023年九月以来贷款标准一直在下降，如果银行能够看到贸易战波动之外，并对US经济处于可持续的长期增长路径有信心，贷款标准可能会再次放松。其他有利因素包括来自US发行人的充足全球收益需求以及私营市场，其中有大量闲置资金可为一些挣扎中的借款人提供生命线。

    再融资成本 但自2022年第四季度以来贷款标准的最大上升给那些临近债务到期的最弱公司带来了压力。对于一些公司来说，再融资成本不可持续地高，而新的贸易和移民政策威胁到输入成本，进而影响收益，使债务市场变得更加不可预测。

    听Lotfi Karoui，Goldman Sachs首席信用策略师，讨论对冲策略

    与此同时，公司债券利差仍接近去年达到的金融危机前的紧缩水平。

    不同信用质量票据的风险溢价之间的狭窄差距表明，高收益债务的需求远大于净新供应。

    长期保持低位的困境比率是“一枚等待爆炸的火药桶，” Intelligence高级信用分析师Phil Brendel在最近的一期播客中表示。

    “地缘政治形势极为动荡，我确实认为在某个时候，我们会看到某种事件，造成比我们预期更大的混乱，”他说。“我认为我们真的被紧绷到了极点。”

    关键词

    预测

    Fridson预测，随着信贷标准的收紧，违约风险将上升，但如果美国经济保持可持续的长期增长，信贷条件可能会逐步放松，从而影响高收益债务市场的走向。

    数据摘要

    • 困境比率：2023年1月降至3.7%，历史平均为12.7%，2023年3月的峰值为10.4%。
    • 贷款标准与困境比率相关性：约为0.7，自1997年数据分析。
    • 历史最高困境比率：2008年11月达到82%。

    投资机会与避免

    投资机会：

    • 高收益债务：当前高收益债务需求较大，利差接近金融危机前水平，可能提供有吸引力的收益。
    • 私营市场：存在大量闲置资金，可为部分挣扎中的借款人提供支持，可能带来投资机会。

    需要避免：

    • 高违约风险公司：信贷标准收紧增加了部分公司的违约风险，应谨慎投资这些高风险债券。
    • 依赖高再融资成本的企业：面对高利率，部分企业可能难以维持可持续的财务状况，增加投资风险。

    相关ETF基金

    1. iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)
    2. SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK)
    3. Invesco Fundamental High Yield® Corporate Bond ETF (PHB)

  • 中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    1. 去年国际公司投资金额创1992年以来新低
    2. 中国企业海外投资保持快速增长

    China去年度见证了外商直接投资（FDI）的创纪录外流，这一外逃趋势在与US重新开始贸易战后可能会持续下去。

    根据State Administration of Foreign Exchange的数据，2024年净FDI下降了1680亿美元，这是自1990年以来最大的资本外逃。

    自2021年达到历史高点3440亿美元后，对China的外资近年来一直在下滑。

    国际公司一直在撤退，与此同时，国内企业也迅速将资金转移到海外。Chinese投资者向海外发送了1730亿美元，而外国投资者仅向该国注入了45亿美元，这是自1992年以来的最低水平。

    在China与US开始新一轮贸易战，可能牵涉更多公司的情况下，遏制资本外流将是一大挑战。

    Donald Trump总统对所有Chinese产品征收了10%的关税，而China则通过在多个领域进行报复，包括对Google的调查和将Calvin Klein所有者PVH Corp.列入黑名单来回击。《Wall Street Journal》报道，China还在考虑调查Apple Inc.、Broadcom Inc.和Synopsys Inc.。

    情绪恶化

    China经济放缓和地缘政治紧张局势上升，已导致一些公司减少其在华的业务。同时，China向电动汽车的突然转变也让外国汽车制造商措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    SAFE的数据跟踪净流量，可以反映外国公司利润的趋势，以及它们在China运营规模的变化。Beijing已将利率大幅下调至大多数发达国家之下以刺激经济，这让跨国公司更有理由将现金留在China境外，导致资金回流，这可能掩盖了一些新投资。

    根据SAFE去年年底发布的一份声明，去年前三季度FDI负债金额净下降了近130亿美元，而新入境资本投资达到近200亿美元。

    这表明外国公司在China投资金额的整体下降主要是由债务偿还和利润回流等因素驱动的。SAFE也指出了这些因素来解释投资下降，根据去年当地媒体的报道。

    为应对过去几年的下降，Beijing一直在 courting 外国投资者，包括承诺更好的待遇、延长税收优惠和授予签证豁免。最近的一个内阁会议通过了一个吸引更多外国投资的行动计划。

    全球下滑

    United Nations 的一份报告也揭示了对世界第二大经济体情绪的下滑，该报告指出去年 China 的外商直接投资下降了29%。

    相比之下，发展中国家下降了2%，全球（不包括通过一些欧洲“中介经济体”的流动）下降了8%，这是UN Conference on Trade and Development在其报告中所说的。

    Japanese公司对在China投入新资金的日益谨慎，凸显了Beijing在试图吸引更多外国资金时所面临的问题。自1970年代末China开始开放以来，来自Japan的公司是最早进入China的，并且仍然是最大的外国投资者。

    然而，根据本月早些时候公布的数据，它们去年投资的新资金与2023年的低点持平。即便有像Toyota Motor Corp在上海建设7亿美元的Lexus电动汽车工厂这样的大型新项目，趋势似乎可能进一步恶化。

    根据 Japanese Chamber of Commerce and Industry in China最近的一项调查，近一半的Japanese公司在China表示今年将削减投资或不投入任何新资金。

    这种态度与企业渴望向US注入资金的情况相悖，根据Japan’s Ministry of Finance发布的数据，Japanese公司在US的新投资金额去年飙升至创纪录的11.7万亿日元（756亿美元）。

    相比之下，一些投资组合投资者最近一直在增加其在China的持股。由于债券价格的反弹以及自九月中旬以来内地股票上涨了近25%，市场情绪有所改善，此前中央政府宣布了经济刺激计划。

    全年，经常账户盈余为4220亿美元，创历史第二高，由最后一个季度创纪录的1810亿美元激增推动。

    这一增长的主要因素是空前的7680亿美元商品贸易盈余。Chinese出口和进口之间的巨大差异正成为一个国际问题，US和其他一些国家对全球贸易不平衡的性质越来越不满。

    关键词

    1. 外商直接投资
    2. 中美贸易战
    3. State Administration of Foreign Exchange
    4. 日本公司
    5. SAFE

    预测

    随着中美贸易战的持续升级，中国的外商直接投资外流趋势预计将继续加剧。

    数据摘要

    • 2024年净FDI下降：1680亿美元，为自1990年以来最大。
    • 2021年FDI高点：3440亿美元，之后持续下滑。
    • 资本外逃：中国投资者向海外发送1730亿美元，外国投资者仅注入45亿美元，创1992年以来最低。
    • 去年前三季度：FDI净下降近130亿美元，新入境资本接近200亿美元。
    • 联合国报告：去年中国的FDI下降了29%，全球下降8%，发展中国家下降2%。

    投资机会与避免方向

    避免：

    • 对中美贸易战敏感的科技及制造业公司，因潜在的关税和政策风险较高。
    • 面临中国监管加强的外企，如Apple、Google等，可能面临进一步的调查和限制。

    机会：

    • 受益于中国经济刺激计划的电动汽车和消费品行业，随着中国向电动汽车的转型，相关企业可能有增长潜力。
    • 投资于中国内需市场和本地创新企业，利用中国经济政策支持的行业发展。

    相关ETF基金

    1. iShares China Large-Cap ETF
    2. Invesco China Technology ETF
    3. SPDR S&P China ETF