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  • 韩国: GDP在Q1飙升后Q2出现萎缩

    韩国: GDP在Q1飙升后Q2出现萎缩

    • 4 月至 6 月期间，GDP 较上一季度下降 0.2%
    • 投资、建筑受到冲击，出口持续增长
    • 在利率上升和消费通胀持续存在的情况下，私人支出依然表现低迷，消费是下半年经济的关键。 

    韩国经济在年初增长超出预期之后，上个季度又出现逆转，这给政策制定者在刺激投资和消费方面面临的挑战增添了新挑战。

    韩国央行周四公布，截至 6 月的三个月内，韩国国内生产总值环比下降 0.2% 。这一数字低于经济学家普遍预期的 0.1% 的增长。

    意外的收缩可能会增加要求央行降息的呼声，但不太可能立即引发降息。1-3 月季度的强劲增长加剧了经济疲软，目前韩国央行的重点是确保不会无意中刺激家庭债务进一步增加，因为短期内会释放出放松政策的信号。

    友利金融研究所首席经济学家权永善表示：“降息轨迹几乎已确定，但韩国央行希望仔细审视金融稳定问题。GDP并不是央行的唯一考量因素。从债务到货币，其他所有因素都对降息时机有影响。”

    政府和央行已经上调了对2024年的增长预测，这表明他们认为第二季度的经济结果更像是经济持续扩张道路上的减速带，而不是形势正在转变的警告信号。

    不过，该报告凸显了国内需求的疲软。与上一季度相比，私人消费下降了 0.2%，而政府支出则增长了 0.7%。实际出口增长了 0.9%，设施投资下降了 2.1%。

    “真正令人担忧的是投资缩减，这对长期增长潜力来说是个坏兆头，”Kwon 表示。他表示，如果企业等到 11 月美国大选之后再进行投资计划，投资计划可能会进一步推迟。

    韩国央行在声明中表示，包括芯片制造设备在内的机械设备是投资下降的主要原因。建筑投资在上一季度意外增长 3.3% 之后，本季度收缩了 1.1%。

    消费者支出持续低迷表明强劲的外部需求并未促进整个经济的整体增长。

    牛津经济研究院经济学家Betty Wang表示： “我们预计这种疲软将是暂时的。特别是，由于科技行业的备货过程仍然完好，投资在接下来的几个季度应该会逐渐回升。”

    另外，SK海力士周四表示，其季度收入增长了一倍以上，今年的资本支出可能会超过早先的计划。

    全球人工智能发展的热潮为韩国带来了提振，韩国是全球两大半导体制造商三星电子和 SK 海力士的所在地。尤其是存储芯片带动了韩国出口的增长，推动第一季度经济扩张 1.3%，是经济学家预测的两倍多。

    贸易数据显示，科技引领的出口增长势头在整个 4-6 月持续，并可能持续到本季度。7 月前 20 天，半导体出货量较上年同期增长逾 50%，支持了央行的预期，即芯片涨势可能持续到明年上半年。

    根据彭博经济模型，韩国下半年经济增速需要比前六个月提高 0.8% 左右，才能实现 2024 年 2% 左右的目标。

    在利率上升和消费通胀持续存在的情况下，私人支出依然表现低迷，消费是下半年经济的关键。

    经济学家们对韩国央行是否会在 8 月或 10 月降息意见不一。一年半以来，当局一直将政策利率维持在 3.5% 的水平。韩国央行对本币兑美元的疲软持谨慎态度，不愿过早降息，因为本币进一步疲软将增加食品和能源进口成本。

    今年年初强劲的经济势头让韩国央行有另一个理由保持谨慎的政策调整态度，因为半导体行业的繁荣给韩国央行带来了鼓舞，韩国越来越依赖半导体行业来度过包括新冠病毒大流行在内的经济挑战。

    万神殿经济研究所研究员Kelvin Lam在 GDP 发布前的一份报告中表示：“人工智能推动的强劲出口增长应能支撑经济增长，并为央行提供更多空间，在政策调整上采取更为慎重的方式。”

    随着韩国生育率不断刷新世界最低纪录，该国发现自己面临另一个影响长期经济活力的风险。韩国每位女性一生预计只生育 0.72 个孩子，该国面临着劳动人口以全球最快速度减少的前景，该国正更积极地转向自动化和人工智能，以缓解人口老龄化的影响。

    美国银行经济学家Benson Wu在一份报告中表示： “我们认为人工智能可以继续推动韩国的长期增长，而不会损害现有的劳动力市场。人工智能发展带来的总体生产力提升可能是未来几年韩国经济增长的潜在驱动力。”

    短期内，韩国需要解决对信贷风险的持续担忧，而信贷风险笼罩着 GDP 的重要组成部分——建筑业。除了原材料成本不断上涨外，由于利率居高不下，开发商还难以偿还债务。

    由于暖冬有助于刺激投资，韩国第一季度的产量意外上升。渣打银行韩国有限公司经济学家Chong Hoon Park表示，未来几个季度这种情况可能不再存在，他预计第二季度产量将环比下降。

    经济评论称……

    “GDP 数据清楚地表明，国内和国外都存在增长风险。重组将如何在陷入困境的房地产市场中发挥作用存在很大的不确定性。与此同时，美国经济降温可能会减缓对计算机芯片的需求，而我们预计计算机芯片是韩国今年的主要增长动力。”

    — Hyosung Kwon ，经济学家

    由于韩国经济依赖中国，安全保障又受美军支持，一旦唐纳德·特朗普赢得11月美国大选，韩国还将面临政策影响，可能会逆转拜登政府采取的一些措施，包括对外国电动汽车制造商的税收优惠。

  • 日经指数: 从高点下跌10%

    日经指数: 从高点下跌10%

    • 该指数较两周前的峰值下跌约 10%
    • SMBC Trust：避险情绪持续升温

    由于人工智能推动的科技股上涨势头出现逆转，且人们对日本央行即将加息的担忧加剧，日本日经 225 股票平均指数开始进行技术调整。

    日经指数周四一度下跌 3.1%，较两周前创下的历史高点下跌至少 10%。瑞萨电子公司 (Renesas Electronics Corp.) 的业绩令人失望，领跌。东证指数一度下跌 2.8%，日立等出口商的股价也出现下跌。

    景顺资产管理日本公司全球市场策略师Tomo Kinoshita表示：“毫无疑问，日经指数今日的大幅下跌是由美国股市下跌所致。但日本央行 7 月会议加息可能性的增加导致日元大幅升值，这导致出口导向型股票和严重依赖借贷的股票下跌。”

    日元延续涨势，过去两周上涨逾 5%，出口商受到重创，因市场预期日本和美国之间的利差最终将缩小。此外，也有猜测称，日本央行可能在下周的政策会议上缩减债券购买计划。

    波动性较大的半导体股是受创最严重的股票之一，东京电子有限公司 (Tokyo Electron Ltd.)一度下跌 5.6%，原因是特斯拉公司 (Tesla Inc.) 和Alphabet Inc.的业绩令人失望，引发人们对这两家公司涨势过快的担忧。日经波动率指数升至 21.30，为三个月来最高。

    三井住友信托银行高级市场分析师山口正弘表示：“我们看到整体市场正在回调，随着日经指数波动性的上升，避险趋势也在增强。”

    今年早些时候，日经 225 指数突破了 1989 年的高点，因市场乐观地认为日本可能最终摆脱了数十年的通货紧缩，且有信心企业正在努力提高股东回报。

    IG Markets Ltd. 分析师Hebe Chen表示：“华尔街迎来今年以来最糟糕的一天，对即将到来的回调的担忧将不可避免地占据交易员的头脑。”

  • 日本, 岸田: 将日本生育福利推至瑞典水平

    日本, 岸田: 将日本生育福利推至瑞典水平

    去年日本公民数量下降速度为自上世纪 60 年代开始收集数据以来的最快，这给该国的社会保障体系带来了更大压力，并导致劳动力市场萎缩。

    日本总务省周三称，截至今年 1 月 1 日的一年中，日本国民人口减少了86.1 万多人，降至 1.216 亿，连续 15 年呈下降趋势。尽管外国人口增长 11%，首次达到 300 万人，但仍不足以弥补日本国民人口的短缺。总人口减少了 0.4%。

    人口减少给该国带来了多重挑战，其中包括劳动力短缺。

    尽管该国的失业率一直低于3%，是发达国家中最低的，但许多企业面临着严重的人力限制。服务业几乎每招一名工人就有 3 个职位空缺，而建筑公司的市场供应则更加紧张。

    根据帝国数据库的报告，2023 年有 260 家公司破产，创历史新高，因为它们无法获得足够的工人来维持运营。

    最新数据显示，劳动年龄人口占总人口的比例与上年基本持平，因为越来越多的外国工人填补了这一缺口。不过，目前尚不清楚，如果没有足够的结构性支持，日本能否继续容纳同样的外来人口流入速度。

    另一个令人担忧的问题是，日本社会保障体系面临压力，因为纳税人越来越少，而要养活越来越多的老年人。

    根据土井健郎2018 年的估计，到 2040 年，日本的税收和保险费收入预计将减少约 10%。这可能会使日本为不断扩大的社会保障支出提供资金变得更加复杂。

    为提高日本不断下降的生育率，日本首相岸田文雄承诺将政府对每个孩子的支持提高到与瑞典相当的水平，瑞典将国内生产总值的 3.4% 用于家庭福利。

  • 前银行家: 称日本股市反弹才刚刚开始

    前银行家: 称日本股市反弹才刚刚开始

    日本交易所集团首席执行官山路弘美4月16日表示。

    这位推动日本股市上涨近 2 万亿美元的人物表示，反弹才刚刚开始。

    山路博美(Hiromi Yamaji ) 通过非传统的改革和周游世界的推销活动，让日本股市成为全球表现最好的股市之一。在山路博美看来，日本股市在本月创下历史新高后，没有理由不能继续上涨。

    “在美国等地，这种纪录经常出现，”日本交易所集团 (Japan Exchange Group Inc.)总裁山路表示。山路是日本交易所的运营商。“我希望市场创下新高并不是什么不寻常的事情。”

    全球投资者对日本的看法已经发生了翻天覆地的变化，但很少有人比山地更能重振投资者的兴趣。他推动“点名批评”那些未能提高股东价值的公司，导致股息增加和股票回购激增。

    展望未来，在投资者对中国感到失望之际，他认为这是一个吸引更多亚洲公司上市并让日本成为地区中心的机会。

    山路在东京证券交易所 2024 年的第一个交易日。

    山路坦率地表示需要进一步改革，这表明这位前野村控股公司投资银行家在任职 15 个月后并没有满足于现状。仍有许多挑战，包括让日本 3,900 多家上市公司认真对待公司治理，同时保持股价在第二年大幅上涨。

    “随着市场的上涨，尤其是投资者对我们作为市场运营者的期望越来越高，”69 岁的山路在最近一次采访中说道，当时日本股指尚未达到最新峰值。“这对我们来说仍然是一个关键点。”

    山路已经取得了很多成就。今年，日本股市在主要发达市场中表现最佳，东证指数上涨了 20%。去年该指数的回报率为 25%，是全球最高。

    自山路上任以来，东京证券交易所公司的市值已上涨约 270 万亿日元（1.73 万亿美元）。

    日本交易所集团的数据显示，外国投资者推动了日本股市上涨，其中许多人几十年来一直对日本避之不及。截至 6 月的 18 个月内，流入日本的资金达 7.4 万亿日元。去年的外国资本流入量创下了十年来的最高纪录。

    分析人士认为，全球对日本股市重新燃起兴趣的原因有很多。

    日元贬值（仅今年一年，日元兑美元汇率就下跌了 10% 左右）使得日本股票对外国投资者来说更便宜。宏观经济基本面走强和通胀回升也是原因之一。投资者从低迷的中国撤资也起到了一定作用，帮助日本股市以美元计价的市值超过了上海和香港的交易所。

    然而，投资者也迅速将山路视为东京证券交易所 (TSE) 的强大诱惑。

    “我从未见过东京证券交易所、山地和他的团队提出的如此全面的计划，” CJ Morrell表示，他在日本股票领域拥有近三十年的经验，最近加入了资产规模 1200 亿美元的加拿大资产管理公司 Fiera Capital Corp。

    山路出人意料地成为了一个推动者——他通常扮演外交官或政客的角色——来说服世界再次投资日本。有人说，正是由于他如此直言不讳，才使得变革速度加快了数年。

    他安排了密集的旅行计划——拜访基金经理的办公室，同时在会议上发表演讲和建立人脉以吸引投资者。仅今年一年，他就去了马来西亚、新加坡和伦敦，即将前往纽约。

    “他是日本与外国沟通最出色的人——你还能找到比他更出色的人吗？”为日本投资基金提供咨询的公司治理专家艾丽西亚·小川 (Alicia Ogawa)说道。

    山路是广岛本地人，年轻时热衷于练习合气道，他获得了宾夕法尼亚大学沃顿商学院的工商管理硕士学位，同学包括三井住友金融集团和 SBI 新生银行有限公司未来的高管。在结束合气道生涯后，他通过打高尔夫球来保持健康——差点指数保持在 15。他还会在周末慢跑，爬 10 层楼梯去办公室。晚上，他喜欢看歌剧、在法国葡萄酒中享用美食，同时关注他心爱的广岛东洋鲤鱼棒球队。

    山路（右）和家人身穿他最喜欢的棒球队广岛东洋鲤鱼队的球衣。图片来源：山路博美提供

    山路性格开朗、善于交际，在管理伦敦、纽约和东京的办公室和投资银行团队时，他拥有一种轻松自信，他总是笑着将这些显著的变化归功于自己。他坚称自己只是在继承日本官员和前东京证券交易所高管的事业。山路也乐于接受年轻员工的新想法，这在日本通常僵化的企业等级制度中并不常见。

    许多见过他的人都表示，他愿意在会议上花几个小时来建立联系，并回复投资者的私人电子邮件，这增强了日本市场更加开放和负责任的形象。

    阿波罗全球管理公司日本分公司董事长田中达男表示：“他是少数能够代表日本发言的高管之一。他成为JPX首席执行官的时机非常好。”

    山路在 3 月份伦敦的一场活动上发表讲话。他安排了大量海外旅行，与投资者交流。资料来源：日本交易所集团

    账面价值

    山地最大的影响是作为减少股票交易价格低于账面价值的公司数量的宣传代言人。这一指标通常被投资者用来评估股票是否被低估，它有助于迫使公司更加关注其股价。交易所已经开始公布已提交增值计划的公司名单，实际上是在羞辱那些没有提交增值计划的公司——这在日本是一个强大的激励因素。

    在采取刺激措施之前，东证指数成分股中约有 53% 的公司股价低于账面价值。根据数据，这一比例已降至 45%。不过，仍有改进空间——在标准普尔 500 指数成分股中，只有 3% 的公司股价低于账面价值。

    这项举措已成为更广泛变革的催化剂。一些公司开始出售非核心业务和交叉持股以提振股价，而另一些公司则提高了股息或宣布回购股票。那些不想屈服于公众压力的公司正在私有化——2023 年的管理层收购数量创下了历史新高。

    东京 Neuberger Berman 投资组合经理Kei Okamura表示，这些转变让寻求中国以外市场的外国投资者更有信心将投资转向日本。

    “如果你看看这个地区还有哪些其他选择，你会发现没有多少选择像日本一样具有如此深度和广度，”冈村说，他最近会见了 70 名来自北美和欧洲的机构客户，他们都对日本感兴趣。“从地缘政治的角度来看，这是一个不那么令人担忧的市场。”

    政策转变已成为激进对冲基金的弹药，这些基金将东京证券交易所的指导方针作为改革动力。今年的激进投资者活动已超过 100 次，超过了 2023 年全年的次数。一些人甚至称山地是日本最大的激进投资者，但他回避了这个称号。

    山路在东京历史金融区的东京证券交易所大楼 15 楼会议室中表示：“我们是中立的，我们是市场运营商，我们对所有人开放。我不会站在激进主义者一边，但我也不是敌人。”

    或许这是对东京证券交易所最高程度的赞美，因为周边国家正在效仿东京证券交易所的改革——韩国推出了帮助提高企业估值的政策，类似日本的做法。

    一些人还认为，中国最近收紧股票上市标准和敦促改革的指导方针是受到日本成功的启发。

    挑战依然存在

    对于山路来说，艰巨的挑战依然存在。市净率等数字目标很容易理解和追踪。下一个目标是鼓励更实质性和更高质量的变革——比如更有成效的董事会讨论或实施可持续增长战略。

    日本在企业价值和盈利能力等许多关键指标上也落后于美国等国家。例如，根据股本回报率，美国公司的效率是日本公司的两倍。

    然后是 JPX 作为一家企业的问题。山地的目标之一是让日本成为亚洲资本需求或投资的首选，打造一个类似新加坡或香港的区域金融中心。这也是日本政策制定者长期以来的雄心，但一直因语言障碍和高税率问题而受阻。

    到目前为止，日本交易所集团（JPX）的业绩好坏参半。自 2022 年以来，该证券交易所仅吸引了 5 家跨境上市公司，远低于到 2025 年 3 月实现 20 家的目标。

    该交易所表示，目前有大约 20 家海外公司正在筹备上市，并于最近推出了一项计划，支持亚洲公司在日本上市。

    山路表示：“我们正在尽我们所能，但政府和监管机构也参与鼓励这种做法。”

    4 月 16 日的山路。

    JPX 本身也存在公司治理问题。尽管日本其他地区的公司治理正在逐渐变得更加多元化，但其 15 名董事中只有 3 名女性。前 TSE 董事Oki Matsumoto表示，董事会缺乏投资者代表也是一个问题。

    这一系列的挑战对于这位四处奔波的高管来说似乎很合适，他在过去 26 年里只休过一天病假，而且似乎对更多市场外交的前景感到兴奋。

    山路喜欢在长途飞行期间观看《哈利波特》或《黑客帝国》等大片来消磨时间，他开玩笑说，自己不得不利用三月份去伦敦的时间来准备会议和演讲。

    “我几乎一直在工作。就连我周围的人都说‘哇，你的工作看起来真的很难！’”

  • 非洲国家: 转向黄金作为储备

    非洲国家: 转向黄金作为储备

    • 至少有六家国家正在建立黄金储备或考虑建立
    • 这一举措受到地缘政治紧张局势加剧的推动

    非洲国家正在竞相增加黄金储备，以对冲因地缘政治紧张局势而导致的货币贬值和通货膨胀。

    南苏丹、津巴布韦和尼日利亚等国已采取措施增加黄金储备，或正在考虑这样做。

    此前，中国和印度等国的央行也已采取了类似的举措，这些央行已囤积 黄金，以实现储备多元化，减少对美元的依赖。世界黄金协会的一项调查显示，预计约有 20 家央行将在未来一年增加黄金储备。

    FIM Partners宏观策略主管Charlie Robertson表示：“作为一种多元化策略，这有一定的道理。虽然黄金不像美国国债那样支付利息，但这并不重要，因为金价已经上涨了很多。这是一笔有利可图的交易。”今年以来，黄金价格已上涨 16%，周一达到每盎司 2,396.59 美元。

    非洲国家是受新冠疫情和乌克兰战争造成的供应链中断以及全球利率大幅上升影响最严重的国家之一，全球利率大幅上升导致非洲国家货币抛售，通货膨胀加剧。加沙冲突、贸易战以及对唐纳德·特朗普连任美国总统可能带来的担忧，地缘政治紧张局势再次升温。

    南苏丹央行行长詹姆斯·阿利克·加朗上周末重申，该国计划通过增加黄金等其他资源来扩大其储备基础。“我们正处于制定政策文件和研究其他国家的例子和经验教训的阶段，”他说。

    乌干达银行计划直接从手工采矿者手中购买黄金，以缓解“外汇储备下降并应对国际金融市场的相关风险”。反 LGBTQ 立法导致世界银行于 8 月停止向这个东非国家提供新融资，该国外汇储备因资本外逃而受到冲击。

    尼日利亚立法者还提议央行使用黄金来支持和稳定奈拉，并缓和通胀风险。今年，尼日利亚这个非洲人口最多的国家的货币兑美元汇率在全球排名垫底，仅次于黎巴嫩镑，部分原因是为实现奈拉自由浮动而进行的贬值。

    去年，由于香草出口收入下降，马达加斯加中央银行开始在国内购买黄金。6 月份，坦桑尼亚表示将斥资 4 亿美元购买6 吨黄金。

    津巴布韦于 2022 年首次尝试发行金币，并于 4 月初推出了以金条为支撑的货币，以帮助抑制通胀螺旋式上升和汇率波动。

    津巴布韦黄金（ZiG）由 2.5 吨黄金支撑。这是该国 15 年来第六次尝试发行可行本币，以取代 2024 年兑美元贬值 80% 的津巴布韦元。

    津巴布韦中央银行行长 John Mushayavanhu

    尼日利亚行长约翰·穆沙亚万胡(John Mushayavanhu)计划今年将储备量增加到 3 吨以上，并已停止发行金币，而是将金条转入国家金库。

    世界黄金协会全球央行负责人范少凯在通过电子邮件回复问题时表示，过去两年来，该协会一直与各国央行合作，制定针对小型矿商的国内购买计划。

    他说：“各国央行可以使用本币将黄金添加到其官方储备中，从而允许他们增加储备资产而不必牺牲其他硬通货储备。”

    不过，Tellimer 驻迪拜新兴市场股票策略师Hasnain Malik表示，黄金热潮并不意味着黄金将成为美元的“流动性替代品”。

    “但是，对于那些认为黄金价格将上涨、美元价格将下跌或制裁可能影响其美元获取渠道的国家来说，增加其储备中的黄金配置可能是合理的。”

  • 中国：“首席经济学家”，听取意见空间缩小

    中国：“首席经济学家”，听取意见空间缩小

    • 最高领导人拒绝了分析师提出的大规模刺激措施的要求
    • 专家报告称，与官员的谈话频率降低，而且更加僵硬

    周小川

    午餐时，时任中国央行行长的周小川一边喝着酒，一边畅所欲言，回答西方银行经济学家提出的各种问题。

    2015 年 4 月会议的轻松氛围体现了周小平的性格。周小平能说一口流利的英语，曾担任​​央行行长 15 年多。据一位知情人士透露，他每隔几个季度就会与分析师交流，让中国领导层有机会听取不同的观点。这位知情人士和采访的其他人士在讨论私人会议时要求匿名。

    据知情人士透露，在国家主席执政的头十年，决策者们定期与外国经济学家和其他分析师会面，有时交流十分热烈。而据几位参加过此类会谈的人士透露，如今外国专家只能不定期地与官员会面，缺乏前几年那样有意义的辩论。

    知情人士补充说，中国经济学家表示，他们无法判断他们的建议是否被采纳，官员们在会议上大多只是点头并做笔记。一位熟悉领导层想法的人士表示，知名分析师的言论被视为干扰x自上而下传递信息的噪音。

    “x现在是中国的首席经济学家，”摩根士丹利前亚洲区主席史蒂芬·罗奇表示，他今年应邀在北京参加与高级官员和全球高管的年度峰会。

    x是自毛以来中国最有权势的领导人，他明确表示将通过先进制造业推动中国17 万亿美元的经济，同时引导低迷的房地产市场走上更稳固的道路。上周，x在一次长期战略会议上重申了这一路线，拒绝了经济学家要求政策制定者更加注重提振消费者信心以重新平衡增长的呼吁。

    这反映出x和市场经济学家对中国国情的看法不一致：北京押注电动汽车和太阳能电池板等创新来促进增长和消费。

    经济学家和包括美国财政部长珍妮特·耶伦在内的外国官员认为，如果没有更好的社会保障体系，中国消费者就不会花更多的钱。

    x拒绝通过直接补贴来刺激消费，他的政府也坚决避免实施导致过往繁荣与萧条周期的大规模刺激政策。这位最高领导人还将国家安全放在首位，在美国采取行动切断供应后，他向一个芯片基金投入了 475 亿美元，以确保中国的国家龙头企业能够制造出尖端的半导体。

    亚洲协会政策研究所中国分析中心中国政治研究员尼尔·托马斯 (Neil Thomas)表示，x认为，正是市场化声音所推动的政策导致了他在 2012 年上台后继承的诸多问题，比如数十年的债务驱动型增长。

    “对投资者来说，危险在于中国领导人越来越不了解他们的担忧，实施的政策对改善经济状况没有多大作用，”

    托马斯补充道。

    “x的领导地位使得他的顾问与分析师和学者分享自己的想法很危险。”

    2022年，x打破先例，以第三任期巩固了权力，并安插了一小撮忠诚派担任最高决策职位，以巩固他对世界第二大经济体的控制。

    他们取代了一代受过训练的经济学家，其中包括前总理李克强，他来自与x对立的权力中心，并被认为具有更市场化的愿景。例如，在疫情期间，他主张在封锁与保持商业繁荣之间取得平衡。

    x还让哈佛大学毕业的刘鹤退休。据一位知情人士透露，刘鹤在其整个职业生涯中，尤其是在政府顾问机构任职期间，赢得了顾问们的信任。

    作为主管经济和金融事务的副总理，刘鹤的政策为他赢得了“中国资本主义改革的缔造者”的美誉。

    刘鹤的继任者何立峰的影响力则不那么明确。何立峰最为人所知的是他曾在沿海省份与x共事数十年，但他的公开演讲和关于经济理论的少量著作几乎无法让人了解他的政策信念。一家研究公司的一位经济学家表示，即使是体制内的人也不知道何立峰受到谁的影响，也不知道他的经济思想受到什么指导。

    2023 年 11 月 10 日星期五，美国财政部长珍妮特·耶伦和中国国务院副总理何立峰在美国加利福尼亚州旧金山举行会晤。

    随着中美紧张局势加剧，与外国专家对话的减少是中国开放度降低的普遍趋势之一。中国越来越多地隐瞒被认为不利于经济的数据，去年青年失业率飙升后数月内一直被抑制。当局还敦促分析师避免发表负面评论，并警告不要使用包括通货紧缩在内的某些术语。

    据一位知情人士透露，对于美国官员来说，贺建奎与中国最重要的人物关系密切，这意味着华盛顿至少有信心在与副总理交谈后知道北京政府的立场。智库21 世纪中国中心负责人史宗瀚表示，外国高管认为贺建奎对小要求反应迅速。但归根结底，“他是将x的愿景变成现实的人。”

    中国二号人物、传统上负责经济事务的国务院总理李强也在转变政策。尽管李强总理一直与经济学家定期举行研讨会，但自去年上任以来，这些会议中已没有外国机构专家的参与。

    Li Qiang

    今年 3 月，李克强结束了总理举行年度新闻发布会的 30 年传统。取消了向高级官员提出政策问题的难得机会，发出了一个明确的信息：所有人的目光都应该集中在x身上。

    几天后，官方媒体发表了一篇长达6,000 字的报道，称这位中国领导人是一位与 40 多年前向世界开放中国经济的邓小平齐名的市场化改革者。但报道并未提及这位最高领导人在摧毁规模达 1000 亿美元的辅导行业以及突然中止2021 年创纪录的首次公开募股方面发挥了什么作用。

    如果有官员试图质疑x，那么在他第三任期内，后果会更严重。在上一次领导层改组中，中共将“两个坚持”这一新口号写入党章，任何偏离大领导的行为都会受到纪律处分。对于有改革意识的官员来说，他们几乎没有动力留下自己思想的书面记录。

    澳大利亚国立大学台湾研究项目政治学家宋文棣表示：

    “投资者和分析师现在除了x的讲话之外，没有其他可参考的资料。但作为最高领导人而非一线管理者，x将站在高空发表讲话，而不是宣扬具体的政策。”

  • 菲律宾：在线赌场被禁止， 地产下跌

    • 分析师称离岸博彩占办公空间的 11%
    • 马科斯周一发表讲话，要求年底前关闭菲律宾离岸博彩公司

    菲律宾总统费迪南德·马科斯下令禁止针对中国赌客的在线赌场，此举导致周二菲律宾房地产股暴跌，因为这一命令可能导致许多办公空间空置。

    东南亚国家的房地产指数一度下跌 2.6%，创下一个月以来的最大跌幅。开发商DoubleDragon Corp.及其房地产投资信托领跌，分别下跌 11% 和 10%。

    SM Prime Holdings Inc.、Filinvest Land, Inc.、Ayala Land Inc.、Megaworld Corp.和Robinsons Land Corp. 的股价也均下跌超过 2%。基准股指小幅下跌。

    在参议院调查引发公众关注后，马科斯周一在国会发表讲话，要求当局在年底前关闭菲律宾离岸博彩运营商（POGO）。总统表示，这些设施在罗德里戈·杜特尔特执政期间蓬勃发展，助长了洗钱和人口贩卖等犯罪行为。

    Unicapital Securities 分析师温迪·埃斯塔西奥·克鲁兹 (Wendy Estacio-Cruz)表示，对 POGO 的禁令可能会影响房地产行业，因为房地产行业占该国商业办公空间总需求的 11%。

    “不过，这一数字较去年和 2019 年占总需求 25% 的峰值有所下降。我们认为这应该会影响房地产股的总体情绪，”她表示。

    SM Prime 首席财务官John Ong在电话采访中表示，该禁令不会对该公司造成重大影响，并补充说，该公司可以将空出的空间出租给其他企业。他补充说，POGO 服务提供商占该公司可出租办公空间的 1% 至 2%，而疫情之前这一比例为 8%。

  • 埃及：贬值后的消费意外， 物价下跌

    埃及：贬值后的消费意外， 物价下跌

    在开罗炎热的夏日阳光下，大打折扣的新款丰田汽车停在了店前，这显示出三月份货币大幅贬值带来的一个令人惊讶的副作用：高价位商品的价格正在下跌。

    事实上，价格已经下跌太多，以至于沙发、冰箱和汽车等所有商品的潜在买家都犹豫不决，因为他们相信可以等待更好的交易。几乎没有人愿意大手大脚地花钱——而这正是埃及消费主导型经济需要克服的问题。

    “人们只是过来询问价格，”首都东部赫利奥波利斯社区一家大型家具店的摊主穆罕默德·亚辛 (Mohamed Yassin) 说道。“他们害怕价格进一步下跌，所以不敢购买。”

    许多零售商试图以看似不合理的高价出售库存。

    今年 3 月，埃及当局让埃及镑贬值近 40%，以遏制这场持续两年的危机。

    这场危机将中东人口最多的国家推向了经济危机的边缘，最终全球 570 亿美元的救助计划帮助埃及扭转了局面。

    但埃及随后的物价下跌却与大多数经济智慧背道而驰，更不用说尼日利亚和阿根廷等地的情况了，这些地方在货币贬值后物价飙升。

    埃及黑市现已不复存在，其持续影响正在发挥作用。埃及进口商以高价囤积美元，并通过大幅提高当地收银价格，将美元转嫁给消费者。

    然而，随着美元现在可自由流通，货币交易价格也高于平行市场的最低点，许多零售商只能拼命地试图以似乎不合理的高价出售库存。

    埃及家庭预算正处于动荡时期。虽然奔驰汽车的价格可能比 2023 年便宜，但其他生活成本仍在继续上涨——尽管涨幅比以前要温和——而且人们普遍预计电费和燃料费将上涨。

    普遍预期燃料和电力价格将上涨。

    需求复苏将是一个令人欣喜的迹象，表明非洲大陆第三大经济体正在重新调整，在当局采取进口限制等权宜之计让企业陷入猜测之后，正统政策再次扎根。这可能有助于刺激急需的直接外国投资，并进一步增强债券购买者的信心，自贬以来，他们一直在大量购买埃及债务。

    开罗投资银行 EFG Hermes 研究主管Mohamed Abu Basha表示：“这是消费者和交易商之间的一场等待游戏。双方市场都需要时间来消化过去几个月出现的汇率波动。”

    近年来，埃及外汇短缺，数十亿美元的进口货物滞留在该国港口，导致一些消费品短缺。此外，该国还偶尔出现烟草等其他产品短缺的情况，因为分销商和零售商预计当地货币将大幅贬值，纷纷囤积物资。

    从沙发到冰箱等各种商品的潜在买家都在观望，他们相信自己可以等待更好的交易。

    从事房地产、手机零售等行业的贸易商告诉，自货币贬值以来，他们的销量一直在下降。根据最新数据，5 月份汽车销量仅为 4,810 辆，与经济危机前 2021 年的月均销量相比下降了近 75%。

    与此同时，现代途胜、大众途观、起亚智跑等车型的价格下降了约 100 万货币（21,000 美元），比货币暴跌前大约下降了四分之一。

    与经济危机前的 2021 年月均销量相比，5 月份汽车销量下降了近 75%。

    阿布·巴沙表示，汽车价格下跌尤其严重，因为该行业在货币贬值前特别容易出现严重的供应短缺，导致价格上涨。他说，其他产品的贸易商“大多选择提供临时折扣，而不是直接降价，因为他们在等待货币和消费者行为的进一步明朗化”。

    46 岁的工程师萨默就是一个例子，他从 2 月份开始就一直在关注一辆家用轿车。由于“疯狂”的价格不断降温，他一再推迟购买。“感谢上帝，我没有早点买，”他说。

    大幅折扣对像拉莎·马哈茂德这样的人来说还不够，她一直在寻找家用电器来装饰她女儿的婚房，为她即将到来的婚礼做准备。“很多人建议我再等一段时间，因为东西可能会更便宜，”她说。

    经济评论称……

    “埃及在国内消费者和外国投资者之间走钢丝。高利率、补贴削减、未来耐用品价格下跌的预期，都让消费者望而却步。当局可以通过降低利率或增加公共支出来刺激需求。但这些措施可能会让当地债务市场的投资者望而却步。”

    —首席新兴市场经济学家Ziad Daoud

    埃及各城市地区的通货膨胀率已连续四个月下降，较去年 9 月创下的 38% 的年最高纪录下降了 10 个百分点以上。

    与此同时，通货膨胀率的放缓并不均衡。服装和交通成本上涨，但食品价格上个月从下降转为上涨。

    今年夏天燃料补贴的逐步取消和电价可能上涨可能会增加压力，尽管 6 月 1 日起补贴面包价格上涨 300% 似乎对总体数据影响不大。

    埃及人想知道接下来会发生什么。最近一个工作日，在拥挤的开罗地铁车厢里，人们质疑面包价格上涨是否意味着其他主食价格的低谷尚未到来，或者一些正在下跌的价格是否可能还会进一步下跌。

    抱着两岁孩子的萨米亚说，她以前花 3 块钱买 60 条国家补贴的面包——足够她五口之家吃两个星期——但现在价格已经上涨了四倍。

    “我们很高兴糖和面粉的价格终于下降了，直到政府宣布提高面包价格，”她说。

    6 月 1 日起，补贴面包价格上涨 300%。

    受到类似不确定性的冲击，亚辛的家具店等企业陷入困境。坐在空荡荡的店里，他抱怨说，过去几个月消费低迷导致销售额下降了 50% 以上，难以支付工资和电费。

    该商店已取消了在货币贬值前实施的 30% 的价格上涨政策，并提供高达 50% 的折扣，以期在所谓的“经济衰退”期间吸引一些顾客。

    “所有这些都未能改变现状，”他说。“大家都在观望。”

  • 新加坡: 新加坡元有理由再次夺得亚洲货币桂冠

    • 新加坡金融管理局或将维持货币升值以对抗通胀
    • 过去两年，本地美元是亚洲表现最好的货币

    由于新加坡央行将继续采用稳固的汇率来抑制通胀，新加坡元连续第三年成为亚洲表现最佳的货币的可能性越来越大。

    目前，新加坡元在 2024 年的汇率排名中位居该地区第三位，仅次于与美元挂钩的港元和印度卢比。然而，由于人们猜测，持续的价格压力将促使新加坡金融管理局在周五的政策审查中维持其升值汇率设定，新加坡元正在赶上这些货币。

    道明证券宏观策略师Alex Loo表示：“我们预计新加坡元下半年将继续表现出色，因为我们预计新加坡金融管理局今年不会大幅降低新加坡元名义有效汇率政策区间的斜率。新加坡元应继续受益于政策区间的升值路径，而增长势头的回升和全球贸易的回升应会增强新加坡元对投资者的吸引力。”

    新加坡金融管理局以汇率作为其主要货币政策工具，今年允许新加坡元对新加坡主要贸易伙伴的货币升值，以应对通胀。新加坡金融管理局关注的是新加坡元的名义有效汇率，即S$NEER，允许其在政策区间内波动。

    根据数据前对经济学家的调查，新加坡 6 月份核心通胀率可能放缓至 3%。新加坡金融管理局局长谢德均上周表示，如果没有进一步的冲击，预计明年该指标将降至 2% 左右。

    新加坡强劲的增长前景也增强了新加坡央行让新加坡元继续升值的理由。

    第二季度，国内生产总值加速增长，增长速度超过预期，达到 2.9%。

    新加坡金融管理局预计，尽管地缘政治紧张局势和全球利率上升继续带来挑战，但今年新加坡经济将增长至 1% 至 3% 预测区间的上限附近。

    虽然港元是今年亚洲表现最好的货币，但美联储未来几个月降息的可能性增加，使得港元汇率容易出现大幅逆转。排名第二的印度卢比也显示出新的疲软迹象，其兑美元汇率徘徊在历史低点附近。

    新加坡银行外汇策略师Moh Siong Sim表示，由于新加坡“2024 年第二季度的 GDP 增长表现仍然不算太差，我们怀疑新加坡金融管理局在通胀持续的情况下，没有急于放松货币政策的必要。”

    “我们预计，在美国大选临近之际，新加坡元相对于大多数亚洲货币仍将保持坚挺，以抵御美元再次走强的风险。”

  • 土耳其: 十多年后再次获穆迪评级升级

    土耳其: 十多年后再次获穆迪评级升级

    穆迪评级十多年来首次上调土耳其信用评级，标志着该国回归正统经济政策努力的最新里程碑。

    土耳其的评级从 B3 上调了两个等级，达到 B1，前景乐观。土耳其的评级仍比投资级低四个等级，与约旦和孟加拉国持平。此前，标普全球评级和惠誉评级均上调了土耳其的评级，因为土耳其回归传统政策已导致通胀出现好转，央行外汇储备迅速增加。

    穆迪表示：“将土耳其评级上调至 B1 的关键驱动因素是治理改善，更具体地说是果断且日益稳固地回归正统货币政策。这在减少土耳其宏观经济失衡方面取得了初步明显成果。”

    近年来，土耳其经历了世界上物价上涨最快的时期，因为总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安放弃了传统的经济政策，转而通过低息贷款、提高最低工资和宽松的公共融资来促进增长。

    去年选举后，财政部长穆罕默德·西姆塞克领导的经济团队试图通过将央行基准利率从 8.5% 提高到 50% 并实施更严格的财政政策来恢复稳定。

    “繁荣——对土耳其来说是个好消息。很少能获得双级升级，但这表明穆迪的落后程度，他们需要赶上惠誉和标准普尔，” RBC BlueBay Asset Management 新兴市场策略师Tim Ash表示。“这表明了 Simsek 改革的影响。”

    更多：土耳其央行行长希望消除提前降息的传言

    • 穆迪于 1 月份将土耳其的信用展望从“稳定”上调至“正面”，理由是当局采取了“决定性变化”的经济政策。
    • 标普将该国的评级从 B 上调一级至 B+，展望为正面。
    • 惠誉也在 3 月份将该国的评级从 B 上调一级至 B+，展望为正面。

    西姆塞克在 X 上表示：“得益于我们实施的计划，穆迪时隔 11 年后再次上调了我国的信用评级，并将展望维持在正面水平。”他补充说，正面的展望表明，我国的评级还有进一步提升的潜力。

    穆迪表示，预计到 12 月，消费者价格通胀率将大幅下降至 45% 以下，这得益于目前正在进行的国内需求放缓和实际汇率升值。2023 年 7 月和 2022 年 7 月的年中最低工资上调不会重演，也可能支持未来的通货紧缩。

    穆迪预计，到 2025 年，通胀率将放缓至 30% 左右，同时预计今年的经常账户赤字将占 GDP 的 2.4%，到 2025 年将低于 GDP 的 2%，低于 2022 年的近期高点 5%。

    穆迪表示，虽然外部脆弱性和政治风险可能已经下降，但它们仍然是主要的评级制约因素。