- 阿根廷有望进一步收窄收益率，Sandglass表示
- 乌克兰GDP债券和斯里兰卡债务是其他潜在赢家
根据在这一资产类别中表现最佳的对冲基金的说法，驱动高收益基金收益的 distressed-debt 反弹在阿根廷和乌克兰等多样化国家仍然有增长空间。
根据汇编的数据，垃圾评级的新兴市场美元债务今年回报超过 13%，其中大多数顶级主权债券表现来自于 distressed 和违约的信用，尤其是 Argentina、Ecuador、Lebanon 和 Ukraine。
Sandglass Capital Advisors 的首席投资官和联合创始人 Genna Lozovsky 表示，在这一领域仍然可以获利，特别是当结构性改革和经济增长与美联储降低利率带来的充足资金相结合时。
他说，尽管发展中国家的经济改革这次并不那么“令人信服”，但美国的软着陆可以支持新兴市场资产。
Genna Lozovsky, CIO and co-founder of Sandglass Capital Advisors
“毫无疑问，我们看到 distressed 信用的平均价格强劲上涨，但仍然存在相当大的分散性，许多特有机会仍然具有吸引力，” Lozovsky 说，他的公司管理着约 5.15 亿美元 的净资产。
Global Investment Report 最近的一项对冲基金调查显示，该基金在今年前三个季度上涨超过 24%，成为被追踪的 50 家基金中表现最佳的之一。
这与新兴市场债务对冲基金指数相比，该指数今年上涨约 10.6%，以及更广泛的 distressed 债务基金的 16% 上涨形成对比。该广泛策略基金的调查目标是过去五年中表现最一致的经理，他们管理的资金至少为 3 亿美元。
生成进一步收益的首要候选国仍然是 Argentina，其主权美元债券平均提供了新兴市场债务 10 倍 的回报。
如果总统 Javier Milei 的经济计划证明成功，Lozovsky 表示，如果该国明年的长期风险溢价收窄至与 El Salvador 相似的水平，投资者可能会从长期债券的收益压缩中获得 30% 到 40% 的收益。
“Argentina 在深度上无疑是最大的，考虑到 600 亿美元 的债券堆积，” Lozovsky 说，他领导着一支来自伦敦的七人投资团队，专注于中国以外的新兴市场。
Ecuador 面临能源部门长期投资不足的问题，其收益率与 Argentina 相似，面临的风险相对较小。他表示，Sri Lanka 即将完成债务重组，吸引那些相信其快速复苏可持续性的投资者。所有的 Ukraine 资产——尤其是低价主权债务和 GDP 权证——如果实现停火将会受益巨大。
Sandglass 的高管还看到在 distressed 国家以外的新兴市场债务中的机会，比如 Turkey。
Lozovsky 关注的另一个国家是 Egypt，他说，该国面临结构性经常账户赤字，该赤字因该地区冲突影响通过 Suez Canal 的贸易收入和旅游而加剧。主要挑战仍然是通货膨胀，这也增加了以当地货币计价的债务负担。
如果 Egypt 考虑发行长期的当地货币债务，“这将是对那些对 Egypt 在抗击通货膨胀方面取得成功持乐观态度的投资者来说非常有吸引力的债券，”他说。
Lozovsky 还在强调企业债务中的机会，这些企业在融资方面更具灵活性，并能够在利率较低时进行再融资并延长到期时间。他表示，这帮助发展中国家的企业抵御了 2022 年和 2023 年利率的剧烈波动。
“对于那些在疫情期间失去宝贵增长时间的企业来说，这是一种困难的局面，他们的后疫情复苏不足以进行补偿，”他说。“一些例子包括巴西的航空公司以及拉丁美洲、东欧和非洲的一系列电信公司。”
关键词
对冲基金, 垃圾评级, 新兴市场, 阿根廷, 乌克兰, Sandglass Capital Advisors, Genna Lozovsky, Ecuador, 黎巴嫩, 斯里兰卡, 土耳其, 埃及, 企业债务, 通货膨胀, 美联储, GDP 权证
预测
在美联储降低利率和经济改革的支持下，阿根廷、厄瓜多尔、乌克兰等国的distressed-debt仍具备上涨潜力，预计投资者将获得显著收益。
数据摘要
- 垃圾评级新兴市场美元债务年回报超过 13%。
- Sandglass Capital Advisors 管理约 5.15 亿美元 的净资产。
- 对冲基金在前三个季度上涨超过 24%。
- 阿根廷的主权美元债券平均收益达到新兴市场债务 10 倍。
- 投资者可能会从阿根廷长期债券的收益压缩中获得 30% 到 40% 的收益。
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