- 以美元计价的垃圾债务提供外汇波动的避风港
- 瑞士银行、Lazard和PGIM押注基本面以保护信贷
来自发展中国家的垃圾评级美元债务正在吸引UBS Asset Management、Lazard Asset Management Ltd. 和 PGIM Fixed Income 的资金经理在Donald Trump 当选之后进行新的投资。
这种思路是，某些新兴国家的基本面改善——外汇储备增长、资金协议和结构性经济改革——将有助于使这些信用在全球利率潜在抛售中保持独立。它们还提供了一定的保护，以抵御因对Trump 关税立场的担忧而引发的货币波动。
投资组合经理在2024年大部分时间里都在参与高收益债券的反弹。EM 硬通货垃圾债券今年迄今已为投资者提供了14.5% 的收益，超出了投资级债务的3.2% 回报。
根据UBS Asset Management 新兴市场及亚太区固定收益主管Shamaila Khan 的说法，来自阿根廷、斯里兰卡和巴基斯坦的债务，今年回报至少23%，有望获得更多收益，该机构管理着1.8万亿美元 的资产。
“基本面正在改善，走出违约的国家将继续表现良好，”Khan 说。“我们可能不会再看到60%、70% 的收益，但仍然可以看到有吸引力的双位数回报。如果你在这个领域看到疲软，那是一个绝佳的机会。”
这些信用的更小众性质——并非所有投资者都能涉足，更不用说重仓新兴国家的垃圾评级债务，原因是流动性或评级问题——在风险资产动荡时期显得非常有用。
在Trump 确保重新入主白宫的第二天，来自乌克兰、萨尔瓦多、厄瓜多尔和阿根廷的美元票据上涨。
在市场波动的交易时段中，这些收益显得尤为突出。飙升的美元和上升的美国收益率使新兴市场货币指数创下自2023年2月以来的最差表现。东欧货币急剧下滑，墨西哥比索下跌了3.3%，然后反弹。
投资者仍在试图评估在新的Trump 行政下全球利率和美元的走势，其政策承诺被普遍视为将推动全球最大经济体的通货膨胀。此外，Trump 的关税计划可能会对一些较大的新兴市场，如墨西哥和中国，造成不成比例的影响。
市场仍然有很多未知因素——包括关键政策及其对经济增长和流动性的影响，PGIM 新兴市场债务主管Cathy Hepworth 表示。
Sri Lanka 正在接近重组近130亿美元 的债券，此前Ghana、Zambia 和Ukraine 也采取了类似步骤。屡次违约的阿根廷迄今尚未重组其债务，以严格的紧缩政策赢得了投资者的青睐。
与International Monetary Fund 的潜在交易或回购也使这些投资机会脱颖而出，Pictet Asset Management Ltd. 的高级客户固定收益投资组合经理Sabrina Jacobs 表示。
在美国大选之前，Jacobs 和她的同事减少了风险敞口，集中于非相关的多头头寸，包括Turkey 和Egypt，并押注于人民币波动加剧。她表示，这些举措仍然在进行中。
“我们在公司和主权债务的高收益领域仍然有小幅偏好，”她说。“我们在寻找与Trump 没有太多关联的头寸。”
企业避风港
尽管如此，风险资产仍然容易受到潜在地缘政治影响、紧张的贸易关系和流动性挑战的影响，这在Trump 的第二个任期内尤为明显。
他对加强进口和移民限制的承诺正在推动对美国借贷成本上升和美元走强的押注——所有这些都应压低新兴市场的回报，给货币施加压力，并限制发展中国家的宽松周期。
对于某些投资者来说，这增加了企业债务的吸引力。根据汇编的数据，高收益企业债券自年初以来为投资者提供了约10% 的回报，超过了投资级同行的5% 增长。
“这是一个毫无疑问的肯定问题，”Eric Fine，VanEck Associates 的新兴市场主动债务主管说。“它们为你提供更高的利差。高收益公司债务是一种高收益交易，而投资级则是一种国债交易。”
Fine 喜欢来自中国房地产行业的企业债券，因为价格便宜且估值吸引。然而，他表示，这些工具中的一些可能会迅速变得缺乏流动性。
根据汇编的数据，国家的开发商正在经历一场持续多年的房地产危机，至少有20家中国开发商遭遇清算申请。
然而，除中国和香港外，亚太地区的高收益企业违约率却非常低。
另一方面，Stone Harbor Investment Partners 更倾向于投资拉丁美洲的高收益信用、来自非洲的高增长公司及来自澳门的博彩公司。
“新兴市场的低垂果实是高收益主权和企业债务，”Arif Joshi，Lazard Asset的新兴市场债务共同主管，管理着约80亿美元的资产表示。“我们认为任何高收益、低久期的主权和企业债务的抛售都是一个有吸引力的买入机会。”
关键词
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预测
未来新兴市场垃圾债务有望继续获得双位数的吸引力回报，尽管面临全球利率和美元波动的不确定性。
数据摘要
- EM硬通货垃圾债券今年迄今为投资者提供了 14.5% 的收益。
- 阿根廷、斯里兰卡和巴基斯坦的债务回报至少23%。
- 高收益企业债券自年初以来为投资者提供了约 10% 的回报。
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