DiaoMao

Tag: 高收益债券

  • 垃圾债券在投资者寻求市场平静时胜出

    垃圾债券似乎不再那么“垃圾”了。美国投资者正在涌入一种近年来变得稍微安全的资产类别，并且近几周来，它吸引了寻求避风港以应对市场动荡的投资者。

    据JPMorgan Chase & Co.的分析师Nelson Jantzen领导的团队称，去年，美国高收益指数中约51%属于较高评级的BB类别，而长期平均水平为40%。

    Barclays Plc的全球杠杆融资银团主管Benjamin Burton表示，目前流行的交易是出售杠杆贷款并购买评级更高的垃圾债券。

    由于White House的关税威胁可能会损害一些公司的资产负债表，杠杆融资投资者正在寻找与相对稳定的公司相关的债务，这些公司可以吸收贸易战的潜在影响。他们在高收益债券市场中找到了这一点，该市场已经吸收了以前的投资级名称，同时将其一些风险最高的成员转移到了新兴的私人信贷领域。

    对今年多次Federal Reserve降息的乐观情绪提高了债券的吸引力，债券提供固定利率回报。贷款以浮动利率定价，这意味着随着借贷成本的下降，投资者收到的利息支付较少。

    Barrow Hanley Global Investors的投资组合经理Nick Losey在谈到杠杆贷款时表示：“浮动利率已经完成了它需要做的事情。”“现在投资者想要更多的固定利率和高收益债券中更高的平均信用质量。”

    据JPMorgan分析师称，自2023年底以来，美国垃圾债券市场增长了5.6%，因为投资者越来越多地用贷款换债券。最近的BB级债券销售，例如Sunoco LP的10亿美元发行和XPLR Infrastructure Operating Partners LP的17.5亿美元交易，都因需求强劲而扩大规模。

    相比之下，近几周撤回了一些评级较低的贷款交易，包括WR Grace的12.1亿美元贷款和Pursuit Aerospace的7.9亿美元交易。周二，Bausch Health Cos.调整了其74亿美元债务发行的组合，将更多的资金投入到债券而非贷款中。

    高收益市场也受益于大量“fallen angels”，即从投资级降级为垃圾级的公司。Goldman Sachs Group Inc.的分析师Lotfi Karoui领导的团队在2月份的一份报告中写道，截至上个月，从投资级降至高收益的的企业债务量是自2020年以来最高的，并补充说，降级反映了公司特有的问题，而不是“宏观冲击”的迹象。

    例如，Versace和Michael Kors的所有者Capri Holdings Ltd.在计划与Tapestry Inc.的合并被取消后被降级为垃圾级。

    与此同时，评级较低的公司正在其他地方出售债务。例如，私人信贷机构通过增加杠杆并允许借款人推迟现金利息支付，从而吸引了一些公司离开银团市场。

    Oaktree Capital Management的投资组合经理Danielle Poli在谈到垃圾债券市场时表示，私人信贷已经“吸收了我们市场的大量风险”。

    Barrow Hanley的Losey表示，与此同时，高杠杆的私人股权公司在过去几年更喜欢贷款。与债券相比，它们提供更灵活的还款条件，并且披露要求更少。

    尽管市场背景动荡，但高收益债券上周仍上涨。根据Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index的数据，最近，它们的表现优于杠杆贷款，二级市场的价格徘徊在8月份以来的最低水平附近。

    数据

    • 去年，美国高收益指数中约51%属于较高评级的BB类别，而长期平均水平为40%
    • 自2023年底以来，美国垃圾债券市场增长了5.6%
    • 从投资级降至高收益的的企业债务量是自2020年以来最高的

    观点

    • 投资者想要更多的固定利率和高收益债券中更高的平均信用质量。
    • 私人信贷已经“吸收了我们市场的大量风险”。
    • 高杠杆的私人股权公司在过去几年更喜欢贷款，因为它们提供更灵活的还款条件，并且披露要求更少。

    机会

    • 高收益债券市场已经吸收了以前的投资级名称，同时将其一些风险最高的成员转移到了新兴的私人信贷领域。
    • 对今年多次Federal Reserve降息的乐观情绪提高了债券的吸引力，债券提供固定利率回报。

    风险

    • White House的关税威胁可能会损害一些公司的资产负债表。
    • 市场背景动荡，杠杆贷款二级市场的价格徘徊在8月份以来的最低水平附近。

    ETF

    • HYG (iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF): 投资于美国高收益公司债券，分散风险。
    • JNK (SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF): 追踪美国高收益债券市场，流动性好。
    • ANGL (VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF): 专注于投资从投资级降为垃圾级的债券，可能提供更高的收益。

    TAG

    美国, 高收益债券, 垃圾债券, 杠杆贷款, 私人信贷

  • 中国垃圾债券：从房地产危机中崛起

    1. 虹桥美元债券本周超额认购10倍
    2. 中国高收益债券2024年收益率达15%，创2012年以来新高

    中国的高风险债务重新受到青睐，前提是这些债务不是来自房地产开发商。

    China Hongqiao Group Ltd.，该国最大的民营铝生产商，于周一定价了3.3亿美元的债券，利率为7.05%。这些债券被认购了10倍，多达39亿美元的投标，定价比最初指引紧45个基点，显示出强劲的需求。

    这笔交易凸显了全球金融市场最近最为戏剧性的变化之一，此前一场前所未有的房地产危机摧毁了约1420亿美元的美元垃圾债务市场价值，自2021年达到高峰以来。

    现在，随着创纪录的违约实际上将大量房地产债券剔除出指数，市场在Hongqiao等其他行业的发行中看到了希望的曙光。

    中国的高收益美元债券在2024年回报率约为15%，是十多年来最高的，即使整体市场规模只是一小部分。

    Fosun International Ltd. 也在根据一位熟悉此事的人士的说法，于周二定价其2028年到期的3亿美元美元债券的追加发行。此次追加发行将允许Fosun使用去年11月发行的8.5%债券的条款筹集高达2亿美元。该债券是该公司三年来的首次美元债券销售。

    关键词

    预测

    预计随着房地产债务退出热门市场，非房地产行业的高风险债务将继续受到投资者青睐，推动中国高收益美元债券市场的发展。

    数据摘要

    • China Hongqiao 于周一定价了3.3亿美元的债券，利率为7.05%，认购倍数为10倍，总投标额达39亿美元，定价比最初指引紧45个基点。
    • 自2021年高峰以来，房地产危机已摧毁约1420亿美元美元垃圾债务市场价值。
    • 中国高收益美元债券在2024年的预期回报率约为15%，为十多年来最高。
    • Fosun 于周二定价了3亿美元美元债券的追加发行，允许筹集高达2亿美元，这是该公司三年来的首次美元债券销售。

    分析

    中国高收益美元债券在非房地产行业表现强劲，提供高回报率，给投资者带来新的投资机会。然而，由于整体市场仍存在违约风险，投资者需谨慎选择发行方，避免潜在的信用风险。

  • EM美元债券: 超越国债的表现

    • 在美联储降息预期的动荡中，溢价缩小
    • 货币宽松和美元强势为债券带来双重利好

    全球投资者对新兴市场主权美元债券的乐观情绪达到了六年来的最高点，无论美联储是否降息。

    在过去的两个月里，随着美联储大幅降息后，市场对货币宽松的预期高涨，这些债券的表现超越了美国国债。而现在，随着对“高利率将持续更长时间”的担忧重新浮现，这些债券继续击败美国政府债务，这次的助力来自于美元的再次强劲。

    “美联储的宽松政策与强劲的经济增长相结合，让市场对大多数国家和企业的偿付能力感到安心，”Pinebridge Investments的高级投资组合经理Anders Faergemann在伦敦表示。“将市场准入与良好的增长前景相结合，形成了一种非常好的组合。”

    “虽然新兴市场本地债券仍然具有吸引力，但强劲的美国劳动力报告表明，美国经济仍然存在一定的强劲程度，这是我们在欧洲或中国看不到的，这消除了对美元的一些下行风险，”Faergemann表示。

    自美联储在9月18日降息以来，高收益债券在美元债券指数中录得了一些最大的涨幅。

    斯里兰卡，新当选的左翼总统重申了对国际货币基金组织计划的承诺，为投资者带来了11%的回报。阿根廷，总统哈维尔·米莱推出了一项旨在实现财政纪律、放松管制和贸易开放的改革计划；萨尔瓦多，政府宣布回购，以及黎巴嫩，都是其他表现突出的国家。

    关键词

    美联储, 美元债券, 新兴市场, 高收益债券, 美国国债, 国际货币基金组织, 斯里兰卡, 阿根廷, 萨尔瓦多, 黎巴嫩, Pinebridge Investments, Anders Faergemann

    预测

    未来新兴市场主权美元债券将在美联储降息及经济强劲增长的背景下继续表现优于美国国债。

    数据摘要

    自美联储在9月18日降息以来，高收益债券在美元债券指数中录得显著涨幅，斯里兰卡、阿根廷和萨尔瓦多等国的投资者回报率达11%。

  • Pimco, GMO: 完善新兴市场策略

    美联储准备降息，地方债券被视为亮点
    阿根廷、厄瓜多尔政治改革仍有空间

    由于数十年来最受期待的美国降息为今年遭受近 150 亿美元资金外流冲击的资产类别带来新动力，表现最佳的新兴市场债券管理公司正在重新调整头寸。

    Pacific Investment Management Co.、Neuberger Berman和Grantham Mayo Van Otterloo & Co.等投资者都在关注本币债务，并选择厄瓜多尔和阿根廷等国家的改革故事，他们表示这些国家将从美联储降息带来的好处中获益最多风险资产。

    太平洋投资管理公司(Pimco)新兴市场债务主管普拉莫尔·达万(Pramol Dhawan)表示，“如果你只持有未对冲的本地债券货币，你就会承受该指数的全部波动。”他对减持投资持中性态度。评级，增持“一些高收益债券”和做多本币资产，“这是一个可行的投资组合结构。”

    由于全球经济的不确定性和地区冲突扰乱了乐观的预期，新兴市场一直深陷波动之中。新兴市场股市上涨了约 14%，落后于标准普尔 500 指数 26% 的涨幅。

    在当地困境和全球套利交易头寸平仓的双重影响下，墨西哥比索暴跌，巴西雷亚尔大幅波动。

    即便如此，GMO、Neuberger 和 Pimco 的基金在过去一年中仍击败了超过 90% 的同行，回报率超过 16%，而追踪的 71 支持有新兴市场债务规模超过 5 亿美元的基金的平均回报率超过 12%。他们之所以做到这一点，部分是因为今年高收益的拉丁美洲主权债券带来了巨大收益，但随着价格变得更加公允，这种涨势将放缓。

    太平洋投资管理公司的达万表示，预计随着美国利率下降，更多资金将流入为投资者带来更高回报的新兴市场，而由于全球融资状况紧张和地缘政治冲突，发展中国家债券已连续第三年出现资金外流。将引发多米诺骨牌效应，促使新兴市场央行效仿，并可能向当地市场释放大量资金。

    根据本币指数编制的数据，随着美联储明确表示 9 月份降息，市场的转变已经开始显现，过去一个月是新兴市场国内债券表现最好的一个月，回报率超过 2.3%。去年，发展中国家的债务回报率约为美元债券的一半。

    达万表示，“即使在美元升值的背景下，当地市场的贸易策略也表现相当强劲”。他青睐土耳其和南非的当地债券和货币，并在拉丁美洲获得长期利率。你在 EMFX 内的多元化程度很高，这是一笔相当有利可图的交易。”

    蒂娜·范德斯蒂尔(Tina Vandersteel ) 管理着 GMO 61 亿美元的新兴市场债务，她也赞同这一观点，青睐多米尼加共和国、乌拉圭、埃及和尼日利亚的当地资产。

    “当地市场仍然有很大的相对估值顺风，”她说。

    尽管如此，投资者仍将对巴西雷亚尔和墨西哥比索等货币持谨慎态度， T. Rowe Price 新兴市场固定收益主管萨米·穆阿迪(Samy Muaddi) 表示，他更愿意押注当地利率走势。对货币进行对冲。

    改革故事

    根据编制的数据，去年新兴市场债券回报的最大贡献者是高收益信贷，其增幅超过 18%，而投资级债务的增幅约为 9%。

    一些表现最好的国家——厄瓜多尔和阿根廷，在经济改革的推动下——的债券并没有失去对高尔基·乌奎塔(Gorky Urquieta)的青睐，高尔基·乌奎塔(Gorky Urquieta )管理着纽伯格伯曼(Neuberger Berman)约250亿美元的新兴市场债务，尽管政治局势挥之不去，但这两个国家的收益率仍然颇具吸引力。风险。

    “只要政府改革朝着正确的方向发展，”他表示，“回报和利差仍有很大的压缩空间。”

    T. Rowe 的 Muaddi 表示，虽然投资者可能会持有这些债券以获取高息票，但现在是时候把目光投向高收益主权债务以外的领域了，因为它们的估值已经从“极其便宜”变得更加公平。

    摩根大通的数据显示，在美国长期利率上升的前景下，新兴市场债券基金一直难以吸引资金流入，今年仅九周出现积极增长，而 150 亿美元的资金流出标志着 310 亿美元的退出有所改善。 2023 年的资金外流以及 2022 年的 900 亿美元外流，凸显了管理者面临的挑战。

    达万表示：“我认为新兴市场是充满机会的地方之一，但你不想成为最后的参与者，你必须在这方面走在美联储前面一点，并开始重新分配。你的投资组合。”