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Tag: 经济

  • 油价: 跌至每桶60美元 为全球经济软着陆铺平道路

    • 需求疲软、供应充足，油价跌至 2021 年以来最低水平
    • 欧洲央行和美联储准备在未来几天降低借贷成本

    如果一些对石油最为悲观的预测能够成真，那么世界发达经济体或许就有新的理由期待明年经济增长基础更加稳固。

    随着全球基准布伦特原油价格周二跌至每桶 70 美元以下，为 2021 年底以来的首次，引发一代人以来最严重通胀危机的能源冲击的一个关键因素已经足够温和，可以为政策制定者开绿灯降息。

    然而，花旗集团和摩根大通等预测机构均预测油价到 2025 年将跌至每桶 60 美元，全球最大的大宗商品交易商之一周一也表达了同样的预测，这可能进一步增强美国及其其他国家抵御高借贷成本影响而不陷入破坏性衰退的可能性。

    “实现软着陆的可能性将会增加——这对欧洲和美国都适用，”伦敦 Legal & General Investment Management Ltd. 经济主管、前英国财政部官员Tim Drayson表示。“总的来说，这对世界利率回落和帮助各国央行恢复中立来说是一件好事。”

    对于本月准备降息的货币机构来说，近期油价下跌已经为宽松政策打开了大门。欧洲央行官员将于周四第二次降息，而美联储也预计将在不到一周后开始自己的宽松周期。

    油价有望达到每桶 60 美元（至少对那些相信这一目标的投资者和决策者而言）有可能进一步压低总体通胀率，并增加消费者的可支配收入。这是充满风险的世界里少有的亮点，风险包括可能的贸易战，以及对中国通货紧缩螺旋可能对全球需求造成影响的担忧。

    哥伦比亚大学全球能源政策中心高级分析师克里斯托夫·鲁尔表示：“这非常有帮助，尤其是对央行而言。它减轻了通胀压力，这正是央行现在所需要的。”

    经过通货膨胀调整后，油价目前处于 20 年前的水平，当时北京的大宗商品繁荣才刚刚开始。摩根大通和花旗集团的分析师预计，明年油价将进一步下跌，因为需求增长放缓被大量新增供应所抵消。

    托克集团全球石油业务主管Ben Luckock周一在新加坡举行的亚太石油会议上表示，布伦特原油“可能很快就会升至每桶 60 美元左右” 。另一家大型贸易商贡渥集团有限公司 (Gunvor Group Ltd.) 警告称，石油市场将“恶化”。

    需求疲软是其中的原因之一，尤其是在美国经济失去动力和中国通货紧缩背景愈发明显的情况下。

    法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗 (Alicia Garcia-Herrero)表示：“这确实指向了世界两大经济体的方向。中国正处于结构性减速之中，而且这种减速还在继续。而美国也发出了同样的论调——可能不是结构性的，而是周期性的。”

    供应增长

    尽管美国经济出现疲软迹象，但其石油工业仍然保持强劲增长。

    据巴黎国际能源署称，今年和明年，全球石油产量将增加 150 万桶/日，其中美国页岩油田产量将占主导地位，超过全球需求增长约 50%。尽管沙特阿拉伯及其欧佩克+盟友延长减产，但油价仍持续下跌，供应激增是原因之一。

    原油对全球消费价格具有如此持久的重要性，以至于原油价格迅速跌至每桶 60 美元（相当于自 7 月份以来下跌了约 20 美元）将产生重大影响。

    经济研究设计的 SHOK 模型显示，如此大幅的通胀下降将导致美国和欧洲在 2024 年底和 2025 年初的通胀率下降 0.4 个百分点。而对于中国来说，降幅将是这个数字的一​​半。

    其对经济增长的直接刺激作用可能比对消费价格的影响更小。

    在 60 美元的情景下，SHOK 模型预计美国经济增长前景不会发生太大变化，英国和欧元区的增长前景将增长 0.2 个百分点。

    “你会看到对总体通胀的短期影响——这种影响会很快显现出来，”圣詹姆斯广场经济研究主管、前英国政府经济学家赫塔尔·梅塔 (Hetal Mehta)表示。“如果通胀率较低，对经济增长的影响应该是温和的。”

    LGIM 的德雷森表示，家庭会注意到这种差异。“这对发达市场的消费者来说是个好消息——它有助于抑制通胀，提高实际收入，”他说。

    周四，欧洲央行将成为首个面临油价变化影响的主要货币机构。欧洲央行官员最关注的是服务业通胀带来的危险，该通胀仍是其 2% 目标的两倍多，但经济增长面临的风险也正在显现。

    原油价格下跌已经自动影响了他们用来指导判断的季度预测。上一次是在 6 月份，官员们将 2025 年油价为每桶 78 美元的假设考虑在内——这意味着如果油价真的达到每桶 60 美元，确实会严重影响他们的通胀前景。

    与此同时，美国财政部长珍妮特·耶伦 (Janet Yellen)周六宣布，美国目前的形势“符合大多数人所说的软着陆”。

    但对经济恶化的担忧以及通胀风险的降低，导致美国决策者在 9 月 18 日做出决定时转向宽松政策。

    TS Lombard 首席经济学家Freya Beamish已经预见到美国将出现“软着陆”局面，她表示，可以令人欣慰的是，美国的原油成本越低，可能提供的刺激就越大。

    她对电视台表示：“这将把购买力交还给美国消费者”，有助于缓解美国经济中出现的一些裂痕。

  • 人民币: 升值受考验, 可能性受质疑

    • 企业可能迟迟不平仓外汇，限制人民币影响
    • 投资机会有限将对汇回资金造成压力

    一些分析师认为，人民币近期的上涨空间有限，因为中国的经济困境可能会阻碍美联储降息后美元资产的回流。

    外界预期美国降息将使部分中国企业海外资产投资回流国内，中国企业海外资产持有情况因此备受关注。

    鉴于中国经济困境、关税上调风险以及中美收益率差距依然较大，外界对中国企业海外资产撤资程度的怀疑日益增加，这表明人民币升值空间不大。

    荷兰银行大中华区首席经济学家宋琳表示，中国不会出现大量资金回流，因为“美联储需要多次降息，收益率差才会重新回到有利的水平” 。他补充说，中国市场情绪和基本面的稳定可能有助于实现更大规模的复苏，但目前还没有“强烈的迹象”。

    虽然本季度人民币兑美元汇率因美联储宽松政策押注而升值逾 2%，但涨幅低于大多数地区货币。对中国企业海外储备的估计各不相同，从 2200 亿美元到 2 万亿美元不等。高盛集团反驳了Eurizon SLJ Capital的警告，即外汇流动将对人民币造成“雪崩”。

    由于中国经济疲软限制了境内投资机会，人们对可以兑换回人民币的资金规模的怀疑日益增加。

    分析师们正准备迎接更多痛苦，经济研究表示，本周的活动数据可能显示经济复苏在 8 月份失去了更多动力。

    华侨银行预计，受关税风险影响，人民币汇率年底前将从当前水平稳步下跌至 7.17。周五，在岸人民币汇率收盘下跌 0.2%，至 7.10。

    这在很大程度上还取决于美国大选的结果——唐纳德·特朗普主张对中国商品征收60%以上的关税，而卡玛拉·哈里斯的对华政策预计将与总统乔·拜登的做法更加一致。

    摩根士丹利首席中国经济学家闫红在 9 月 4 日的一份报告中写道： “大幅削减现有美元头寸的门槛很高”，兑换率已从两年多前的 50% 降至 21%。

    他表示，即使美国“共和党获胜”，人民币大幅贬值的风险仍然存在。

  • 中国: 正在经历自 1999 年以来最长的消费者价格下跌

    • 核心 CPI 降至 2021 年以来最低水平，增强了出台更强劲刺激措施的可能性
    • 需求疲软令中国 5% 左右的增长目标面临风险

    中国核心通胀率降至三年多以来的最低水平，进一步表明政策制定者难以刺激家庭支出，并进一步给年度增长目标带来压力。

    8 月份消费者价格指数较上年同期上涨 0.6%，低于彭博调查经济学家预测的 0.7% 的中值。扣除波动较大的食品和能源成本，核心 CPI上涨 0.3%，为 2021 年 3 月以来的最低水平，表明整体需求持续疲软。

    法国兴业银行大中华区经济学家林美玲表示： “中国的通货紧缩压力越来越大。这很可能加剧物价和工资的恶性循环，需要采取更激进的政策应对。”

    出厂价格仍陷于通货紧缩状态，自 2022 年底以来一直如此，生产者价格指数较上年同期下滑 1.8%，降幅超过经济学家预测的 1.5%。

    国家统计局首席统计师董丽娟在发布会上表示，居民消费价格小幅上涨主要是受恶劣天气影响，食品价格上涨，其中鲜菜价格因强降雨上涨18.1%。

    根据一项衡量整个经济价格的指标，中国经济正在经历自 1999 年以来最长的消费者价格下跌。

    消费和投资需求疲软导致电动汽车和太阳能等行业价格战激烈。由于消费者推迟购买，企业削减工资，这削弱了中国实现约 5% 的增长目标的可能性。

    精准资产管理首席经济学家张志伟表示：“财政政策立场需要变得更加积极主动，以防止通货紧缩预期变得根深蒂固。”

    经济评论称……

    数据表明，从“旧车换现金”计划到降息等提振经济的政策措施不足以抵消房地产市场低迷和信心低迷带来的拖累。我们预计政策制定者将加大支持力度。

    屈大卫，经济学家

    前央行行长易纲呼吁决策者“立即”集中精力应对通货紧缩压力。这是中国著名人物罕见地承认国家正在努力应对物价下跌。

    易纲周五在上海外滩峰会上表示：“我们总体上存在国内需求疲软的问题，特别是消费和投资方面，因此需要积极的财政政策和宽松的货币政策。”

    易纲表示，他希望 GDP 平减指数（衡量价格的广义指标）在未来几个季度能转为正值。但高盛首席中国经济学家惠山表示，由于市场情绪低落，对未来缺乏信心，这一目标“具有挑战性”。

    她在电视采访中表示：“有机私人需求似乎比我们希望看到的更弱，但与此同时政策制定者也感到不安。”

    中国人民银行货币政策司司长邹澜上周指出，中国人民银行仍有空间降低银行存款准备金率，目前金融机构平均存款准备金率约为7%。

    分析师一直预测央行将进一步降息和降低存款准备金率，9月份被视为一个潜在的降息窗口。

  • 哈里斯: 对美国人的财富征税，外国人将受益

    哈里斯: 对美国人的财富征税，外国人将受益

    多年来，经济学家对美国财富税的理念既有赞扬，也有批评。

    但其最大的缺陷之一却几乎未受审视：它将以牺牲美国人为代价，让外国人受益。

    副总统卡马拉·哈里斯最近在总统竞选中提出了多项经济建议，最近她表示将支持提高资本利得税率并修改税法以帮助初创企业。

    她提出的财富税方案涉及对未实现资本收益征税，这将要求持有增值资产的超级富豪为这些增值部分纳税——无论他们是否出售这些资产。

    想想看，随着这一计划的实施，会发生什么。持有资本的美国人会知道，他们未来的纳税义务可能会更高，尤其是他们最看好的资产。与此同时，美国税收制度中存在一个重要的区别：美国国内纳税人和非居民外国人，后者不为大多数投资缴纳资本利得税（房地产是例外）。因此，即使在新的资本税下，这些外国人也不会像美国同行那样面临更高的税收负担。

    这一变化将改变市场均衡。资本所有权现在对美国投资者来说价值会降低，但对非居民外国人来说则不然。许多持有资本的美国人会将资产出售给外国人。美国人最终将拥有更少的世界生产性资本存量。

    从长远来看，一个国家的生活水平——就像个人或家庭一样——取决于消费和投资之间的平衡。能够投资的人越多，长期回报就越高。通过将投资资产推到外国人手中，这项税收改革将创造一个外国人相对于美国人拥有比以前更高的财富的未来。考虑到投资的复合回报，这种贫富差距只会扩大。改变税收制度会降低美国在世界上的相对经济地位，这有意义吗？

    出售资本资产也可能产生地缘政治影响，具体取决于行业。在人工智能、芯片设计和生产、军事供应和关键原材料等领域，美国拥有占主导地位的国内投资者是件好事，这样可以更好地将这些公司与美国的国家安全目标结合起来。这项税收改革将把美国推向相反的方向。

    当然，鉴于中国经济规模庞大、储蓄率高，外资增长的大部分可能来自中国。这只会加剧国家安全问题。

    未实现资本利得税的结构方式，很可能对估值波动较大的资产征收最重的税。（根据计划的设计，如果资本估值上升然后再次下降，纳税人最终仍将欠税。）

    这些资产包括初创公司、科技股、生物医药公司和许多其他创新来源。因此，美国和美国投资者将在这些领域面临特别高的惩罚，而非居民外国投资者将受益。美国将交出其技术未来一些最重要部分的钥匙。

    另一个问题可能出现在出口领域。外国资本流入美国往往会使美元走强。美元走强的一个副作用是出口疲软，这也将与许多现行政策目标相悖。然而，这一论点并不简单，因为如果该税的初始效果因其他原因大大削弱了美国经济，那么它可能会损害美元而不是使其走强。这将避免出口损失，尽管这很难成为该政策的理由。

    正如更多的资本资产将流向外国人一样，它们也将流向国内非营利组织和其他不纳税机构。人们更可能将股票或其他资产捐赠给他们最喜欢的慈善机构，而不是将钱捐给他们。但这些机构将更难变现这些资产，因为合适的营利性投资者将面临新的更高的税收负担。

    因此，非营利部门将持有大量低效的资本资产。非营利组织将面临更大的风险，从长远来看，它们可能会变得更富有——而私营部门则因此受损。

    我关注的是哈里斯的提议，但我的论点适用于任何形式的特别严厉的资本利得税。按照富裕国家的标准，美国的资本利得税率已经相对较高。进一步提高该税率的尝试将最有利于外国人。

  • 美股: 24.0907 暴跌分析

    • 股市与债券和大宗商品脱钩后恢复抛售
    • 摩根大通模型显示资产衰退的可能性差异很大

    对于那些坚信经济会好转的华尔街人士来说，生活正变得越来越艰难。

    债券和大宗商品市场早已预言的令人不安的数据本周唤醒了风险资产交易员，这是自 2023 年地区银行危机以来股市表现最差的一次。

    在从 8 月初的低迷中反弹后，交易员们屈服于对经济增长的担忧，这要归咎于最近以劳动力市场为首的一系列令人沮丧的经济消息。

    标准普尔 500 指数连续四天下跌，信贷利差以 8 月初以来最快的速度扩大，计算机芯片制造商指数暴跌 12%——这是自疫情爆发以来的最大跌幅。

    今年股市基准指数已上涨 13%，波动只是牛市图表中的小插曲，风险敏感型资产仍在很大程度上反映出未来软着陆的趋势。然而，交易行为——尤其是周五的交易行为——是跨资产投资者之间罕见的一致意见。一项指标显示，直到最近，他们对经济前景的看法从未像 2019 年以来的任何时候那样分歧严重。

    总而言之，由于美联储两年多来的强硬政策行动产生了影响，本周股市——受到经济敏感型企业的拖累——加入了持续时间更长的市场暴跌行列，

    这种暴跌已经持续了一个多月，困扰着石油、铜和债券收益率。

    JonesTrading 首席市场策略师Michael O’Rourke表示：“投资者现在可能意识到了经济衰退的风险，但这只是在按下了十次贪睡按钮之后才意识到的。如果同时考虑经济数据和随后的收益报告，环境只会变得更糟。”

    债券投资者——历史上被称为“聪明钱”，因为他们倾向于预见经济方向的转变，无论对错——已经消化了更快的降息预期。这将两年期美国国债收益率推至 2022 年以来的最低水平。

    大宗商品综合体同样对消费和投资周期的前景发出了警告信号，全球增长的两个主要指标均出现大幅下跌。石油抹去了 2024 年的所有涨幅，而铜价在过去 16 周中有 13 周下跌。

    虽然市场在 2024 年的走势各不相同，但本周的走势确实有一个明显的前兆：8 月初，劳动力市场疲软的早期迹象导致债券收益率和股票在一场波动风暴中暴跌，而这场风暴来得快去得也快。最新的暴跌反映了导致第一次暴跌的同一套担忧——经济可能停滞得太快，美联储无法在不紧急采取政策补救措施的情况下挽救它。

    从某种角度来看，风险资产的同步抛售证实了人们对政府债券的谨慎态度。要了解股票和信贷在定价乐观增长情景方面与其他资产有何不同，可以考虑摩根大通公司策略师（包括尼古拉斯·潘尼吉尔佐格鲁）保存的一个模型。该模型通过将各种资产的走势与过去的周期进行比较，得出经济衰退的可能性。

    该模型显示，截至周三，股票和投资级信贷中经济萎缩的可能性相对较低，仅为 9%。

    相比之下，大宗商品和政府债券的定价概率要高得多，分别为 62% 和 70%。

    摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“我认为没有哪个市场真正将经济衰退的可能性考虑在内，但总体数据表明经济衰退的风险正在上升。尽管人们对美联储 9 月份降息 25 个基点或 50 个基点感到忧心忡忡，但如果经济衰退真的来临，所有市场都会受到影响。降息效应需要一段时间才能渗透到经济中。”

    当然，在最好的情况下，通过分析嘈杂的金融资产来推断清晰的经济信息也充满风险。市场就像央行行长一样，在整个通胀时代一次又一次地努力预测商业周期。与此同时，交易员情绪和资金流动等一系列投资因素可能会推动价格超出市场基本面所能承受的范围。导致近期股市回调的因素包括头寸过高和估值过高，尤其是科技巨头。

    不过，上个月股票和债券之间的情绪差距仍然很明显。标准普尔 500 指数的等权重版本（给予大型科技公司与普通消费必需品相同的权重）在 8 月底创下历史新高，为未来的商业周期发出了乐观信号。与此同时，两年期美国国债收益率持续下跌，反映出人们坚信杰罗姆·鲍威尔及其团队将被迫以比预期更快的速度降息。

    如果这种信念得以巩固，风险资产可能会被迫从全球最重要的债券市场获取新的线索。这不是完美的科学，但本周早些时候连续三个交易日，标准普尔 500 指数与 52 周高点相差 2.5%，而两年期利率与 52 周低点相差 50 个基点——这是自 2019 年以来从未见过的分歧。

    然而，在整个股市牛市期间，尤其是在后疫情时代，任何关于经济衰退的预言都被证明是错误的。债券市场也并非总是预测正确。截至本周，两年期美国国债收益率自 2022 年以来一直超过十年期美国国债收益率——这是有史以来持续时间最长的倒挂。

    现在，随着收益率曲线的形状在本轮市场周期中首次正常化，人们开始质疑它是否是经济衰退的可靠预兆。

    历史不容乐观。过去四次经济衰退都是在收益率曲线再次转正后才开始的。

    然而，随着美联储降息，软着陆也可能刺激收益率曲线变得更陡峭，从而导致短期收益率下降。

    德意志银行策略师 Jim Reid 在本周的一份报告中写道：“因此，无论你倾向于哪种观点，一条正向倾斜的曲线（如果我们继续朝这个方向移动）都可能带来一个关键时刻，即收益率曲线是否已经完全失效，成为本轮周期的领先指标，或者它的力量是否只是比历史上其他周期更晚显现出来。”

    波士顿宏利资产管理公司（Manulife Asset Management）管理着 1600 亿美元资产，该公司的Nathan Thooft认为，经济放缓迫在眉睫，但经济将能够避免出现严重衰退。然而，这并没有阻止他的公司在最近几周削减股票持股。

    多元资产解决方案的首席投资官表示：“这并不是因为担心美国经济大幅下滑，而是因为技术和情绪走弱、估值过高、选举和季节性因素。”

    就业数据

    对于鲍威尔和他的同事来说，关键问题是劳动力市场的放缓是否会演变成严重的经济衰退——这是他们迫切希望避免的结果。

    8 月份，雇主新增了 14.2 万个职位，低于经济学家普遍预期的 16.5 万个。6 月和 7 月报告的就业增长也被下调。过去三个月，平均每月招聘 11.6 万人，这是自 2020 年中疫情最严重时期以来的最低水平。

  • 印度: 经济繁荣并未解决就业危机

    印度: 经济繁荣并未解决就业危机

    到 2030 年，地球上每五名工作年龄人口中就有一名是印度人

    在勒克瑙一个潮湿的早晨，数百名年轻男女在招聘会上排队，紧张地翻看着他们的求职文件。有些人最近刚毕业，有些人几年前就毕业了。

    他们的目标是：一份为期一年、月薪约 15,000 卢比（178 美元）的合同工作。

    “我为自己在这里感到羞愧，”法学院毕业生潘卡伊·维尔马说。“我开始觉得我应该学点别的，而不是花这么多钱学法律。我本可以把钱投资到别的地方，或者做一门生意。”

    北方邦首府的招聘会上挤满了失望的毕业生，这让那些看好印度成为下一个全球增长引擎的乐观投资者面临严峻的现实。尽管苹果等公司对印度充满乐观，但大多数城市和村庄的现实是，这种“繁荣”并没有为每年进入劳动力市场的数百万人创造足够的优质就业机会。

    今年的全国大选未能兑现过去的就业承诺，对总理纳伦德拉·莫迪领导的印度人民党造成了打击，该党十年来首次失去议会多数席位。在联盟盟友的帮助下，莫迪勉强重返政府，7 月份的预算承诺在五年内投入 2 万亿卢比，以增加制造业就业岗位并培训 200 万人。

    9 月 4 日，在勒克瑙政府工业培训学院举行的就业考试中，考生扫描二维码，通过手机接收试卷。在印度的大多数城市和村庄，经济“繁荣”并没有为每年进入劳动力市场的数百万人创造足够的优质就业机会。

    挑战巨大，而且紧迫。

    根据投资银行法国外贸银行 (Natixis SA)的报告，到 2030 年，地球上每五个劳动年龄人口中就有一个是印度人，这意味着印度需要在 2030 年前创造至少 1.15 亿个新就业岗位，该银行称这项任务“非常艰巨”。

    劳动力队伍在 15 年内会扩大、稳定，然后开始老龄化，这为印度利用人口红利的机会画上了句号。

    “2040 年以后，适龄劳动人口的数量将超过非适龄劳动人口的数量，”阿齐姆普莱姆基大学可持续就业中心主任阿米特巴索莱表示。“如果到那时我们还没有达到中等收入水平，那么这就是一个严重的问题，因为我们不知道如何照顾这么多受抚养人。”

    印度的人均 GDP略高于 2,700 美元，但即便如此，由于印度是世界上收入差距最大的国家之一，这一数字也存在偏差。

    印度人急需工作，数百万人被迫在中东和海湾国家辛苦工作，工作条件往往很危险，因为印度政府与从以色列到台湾的所有国家签署了流动协议，为低技能工人寻找就业机会。

    莫迪承诺到 2047 年印度独立一百周年时，要让印度成为发达国家，并在整个竞选活动中都使用“Viksit Bharat”（发达印度）一词。

    他投入数十亿美元建设基础设施，并推动雄心勃勃的“印度制造”运动，以吸引投资并在制造业领域创造就业机会。

    但他在兑现过去的就业承诺方面一直举步维艰，就业形势也没有任何改善的迹象。

    据印度经济监测中心提供该国最常引用的失业数据，截至 3 月份的一年中，总体失业率平均为 8.05%，高于前 12 个月的 7.56%。20 至 24 岁年龄段的失业率为 42.8%。

    这些数字与官方数据截然不同，大多数经济学家认为官方数据并不准确，因为这些数据不频繁，而且包括无偿劳动。政府每年只公布全国失业率，每季度公布城市失业率。最新的官方报告显示，2022-2023 年该国失业率为 3.2%——这一数字令世界各国政府羡慕不已。

    纽约雪城大学经济学教授德瓦希什·米特拉曾为世界银行、亚洲开发银行等多边机构提供咨询，并撰写过劳动力市场方面的研究论文。

    他表示，莫迪未能兑现就业承诺，原因是出口停滞、劳动力改革实施缓慢以及新工人的教育和培训不足。

    今天创造就业机会的延迟越大，未来需要创造的就业机会就越多，从而加剧了挑战。

    米特拉警告说：“如果劳动力市场缺口问题处理不好，人口红利很容易变成人口诅咒。”

    2023 年 11 月，印度大诺伊达，大学生们在学校礼堂参加招聘活动。

    MBA 学生在校园招聘会期间参加小组讨论。

    经济评论的Abhishek Gupta表示，印度需要优先发展旅游业和医疗保健等劳动密集型行业，并扩大与生产相关的激励计划的范围以促进就业。Gupta 表示，除了进行此类供给侧改革外，政府还需要通过合理化税收来刺激需求，以适应日益壮大的中产阶级。

    印度经济取得了一些进步，推动经济增长率达到 7% 左右，成为全球增长最快的主要经济体。

    上周的数据显示，印度第一季度经济同比增长6.7% ，消费和投资是主要推动力，但随着经济学家下调全年预测，印度经济前景面临的风险正在加大。

    莫迪一直在努力宣传印度的增长故事，并通过减税、退税和资本支持等激励措施吸引全球企业。这些措施帮助创造了手机制造和电子等行业的就业机会，并促进了初创企业的蓬勃发展。

    然而，就业的主要来源——中小型企业——由于繁文缛节、缺乏资金和技能不匹配而继续陷入困境。

    3 月，工人们在印度诺伊达的一条手机装配线上工作。吸引跨国公司的激励措施帮助创造了手机制造和电子等行业的就业机会，并促进了初创企业的蓬勃发展。

    巴索尔说：“印度大公司创造的就业岗位并不多，而且资本密集程度更高。”这分散了人们对劳动力密集程度更高但经营环境艰难的行业的注意力。

    结果，像钱丹·库马尔这样的人被抛在后面。这位艺术专业毕业生近十年来一直在努力在印度首都新德里找到一份有福利的稳定工作，但却徒劳无功。

    “对普通印度人来说，困难太多了，”29 岁的库马尔说，他晚上送外卖来养活父母、兄弟姐妹、妻子和 18 个月大的女儿。“靠我的薪水，我无法维持生计。”

    库马尔因此进入了所谓的“黑色经济”——印度农村、城镇和城市的农场、建筑工地和非技术岗位上近 90% 的劳动力都来自这个庞大的非正规部门。

    这些部门几乎没有工作保障或福利，也没有所得税，政府无法获得可用于建设基础设施和创造更好就业机会的收入。

    女性的就业前景更加暗淡，社会对女性的偏见使她们无法就业，她们首先要承担照顾家庭的责任。女性劳动力参与率仅为 33%，属于全球最低水平之一。

    就业研究中心主任拉维·斯里瓦斯塔瓦 (Ravi S. Srivastava) 表示：“就业岗位的创造方式无法让女性真正将生产性劳动与社会再生产以及照护经济的需求结合起来。”与此同时，“受过教育的年轻人被困在就业市场的低端。”

    面对因缺乏就业机会而引发的抗议活动，例如两年前，由于军事招募计划缩短，就业前景黯淡的愤怒青年堵塞了高速公路并焚烧火车。莫迪加大了社会福利项目的力度，提供免费食品而不是补贴粮食，在一些邦还向妇女发放现金补助，以弥补就业机会的不足。

    在勒克瑙和新德里的招聘会上，彭博新闻记者采访了数十名正在求职或准备参加政府职位考试的年轻男女。大多数人抱怨说，只有低薪的合同工。

  • 巴西: 经济飙升超过所有预测，加息预期增加

    • 第二季度经济环比增长 1.4%，同比增长 3.3%
    • 交易员预计央行将在 9 月 18 日会议上加息

    受强劲消费支出推动，巴西第二季度经济增长远超预期，提升了近期加息的可能性。

    周二公布的官方数据显示，4 月至 6 月期间，国内生产总值较第一季度大幅增长1.4%。这一数字超过了彭博社对分析师调查中所有预测的 0.9% 中值，也远远高于经济学家在本季度初的预测。

    在政府转移支付的推动下，家庭支出激增，帮助拉美经济在今年上半年实现了强劲增长，为总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦赢得了政治胜利。但这也引发了人们对拉美最大经济体过热的担忧。

    高盛集团首席拉美经济学家阿尔贝托·拉莫斯表示：“问题在于经济过热。经济增长并不健康，因为依赖的是财政刺激。”

    报告显示强劲增长后，2026 年 1 月到期合约的掉期利率在早盘交易中一度上涨 14 个基点，该利率是衡量明年年底市场对货币政策情绪的一个指标。

    经济评论

    在政府努力实现其不尽人意的财政目标之际，这一数据“是一个令人欣喜的进展。从货币政策的角度来看，GDP 数据过高表明经济没有疲软，实际上经济增长可能超出了潜力。这增加了加息的风险，尤其是如果货币在 9 月 18 日政策决定前进一步贬值的话。”

    —巴西和阿根廷经济学家Adriana Dupita

    由于卢拉政府试图提高巴西穷人的生活水平，政府支出稳步增加。今年早些时候采取的许多措施，如 1 月份的最低工资上调，在金融条件紧张的情况下继续提振需求。

    再加上近十年来最火爆的劳动力市场，巴西人手头上充裕，可以购买商品和服务。巴西央行在此期间降低了借贷成本，他们的钱包也因此得到了一些安慰，直到 6 月份央行停止宽松周期，将利率维持在10.5% 左右。

    家庭消费

    总体而言，第二季度家庭消费较前三个月增长 1.3%。工业产出是该季度的另一个主要推动力，增长了 1.8%，而服务业增长了 1%。

    巴西统计局表示，这是自洪水摧毁富裕的南里奥格兰德州以来首次发布的 GDP 数据，该州是​​巴西强大的农业部门的传统中心之一，该州本季度的 GDP 环比下降了 2.3%。

    巴西的国内生产总值比去年同期增长了3.3%。这一强劲数据让卢拉吹捧这一数据是其经济管理能力的证明。

    总统在他的 Threads 页面上写道： “经济增长促进了就业、家庭消费和生活质量的提高。没有虚张声势或谎言。”

    该数据发布后，财政部表示，将把 2024 年经济增长预测从目前的 2.5% 上调。

    权衡

    但价格压力正在增加。交易员们已经押注决策者将在本月晚些时候开会时将借贷成本至少提高四分之一个百分点。

    投资者的担忧主要源于政府难以保证在不加重公共账户负担的情况下消除贫困。过去 12 个月，名义预算赤字已从一年前的 6.8% 飙升至 GDP 的 10%。

    卢拉的经济团队一直在制定 2025 年预算，因为进步派盟友推动增加支出，而金融市场则要求加强财政约束。到目前为止，他们的努力并没有缓解人们的担忧，导致巴西资产在近几个月遭到抛售，雷亚尔是今年表现最差的新兴市场货币之一。

    尽管经济增长似乎可能会持续，但未来几个季度财政政策的紧张局势必将进一步恶化。

    咨询公司 RANE 的地缘政治分析师马里奥·布拉加 (Mario Braga) 表示，“公共支出与财政纪律之间的权衡仍将是卢拉政府的标志性特征。我们越接近 2026 年大选，他就越难坚持这些承诺。”

    这表明央行将面临更大压力，央行正在为继任做准备，因为行长罗伯托·坎波斯·内图的任期将于今年结束。上周，卢拉任命央行货币政策主任加布里埃尔·加利波洛为其继任者，参议院将在未来几周批准这一任命。

    这一选择让市场紧张不安。政治观察家表示，央行新领导人必须迅速采取行动，证明央行不会屈从于卢拉的意志，否则金融压力将加剧。

    圣保罗咨询公司 MB Associados 的首席经济学家塞尔吉奥·瓦尔 (Sergio Vale)表示，央行“将很难建立信誉，尤其是其新任行长”。

  • 印度: 需要十年更快的增长才能实现目标

    印度: 需要十年更快的增长才能实现目标

    印度央行一位高级官员表示，印度需要十年的快速经济增长才能实现总理纳伦德拉·莫迪提出的到 2047 年成为发达国家的目标。

    印度副省长迈克尔·帕特拉 (Michael Patra)周二在孟买由游说团体印度工业联合会 (Confederation of Indian Industry) 组织的活动上表示，印度的人均收入有可能攀升至高收入国家或发达国家的水平。但要实现这一目标，“需要大约十年的加速发展，”他说。“此后，即使增长率较低，印度仍将凭借强劲的势头向前发展。”

    经济学家表示，莫迪的目标过于雄心勃勃，因为这需要国内生产总值增长六倍以上，达到约 230 亿美元，且年增长率至少达到 8%。

    帕特拉表示，只要该国建设“世界一流的物理基础设施”并创造有利于创新的“环境”，这一目标是可以实现的。

    帕特拉表示，印度的基础设施支出缺口至少占 GDP 的 4%。他说，到 2030 年，基础设施投资将需要增加到 1.7 万亿美元，即 143 万亿卢比，其中约 0.4 万亿美元用于绿色投资。

    他说：“展望未来，私营部门将成为基础设施支出的中心，特别是在能源和交通领域。”

    印度还需要近 2 万亿美元的资金来支持其微型、小型和中型企业，而除了银行之外，印度还需要更多的融资来源。

    印度需要迅速提高其年轻劳动力的技能，为此，印度未来六年每年需要花费 2-3 万亿卢比。

    帕特拉表示，家庭部门可能将成为满足所有这些需求的主要资金来源。不过，这需要储蓄的转变，在疫情期间，储蓄占 GDP 的比例几乎减少了一半。

    副行长表示：“展望未来，在收入增加的推动下，家庭可能会重新积累金融资产”，并达到 21 世纪初占 GDP 15% 的峰值。

    他估计，包括家庭、企业和政府在内的经济总储蓄可能从目前的近30%升至GDP的32%-36%。

  • 德国: 股市创下历史新高，无视该国经济低迷

    • DAX指数今年以来上涨13%，创下新高
    • 德国股市面临经济疲软和中国风险

    德国经济上季度出现萎缩，其最大的贸易伙伴之一陷入​​困境，政府也非常不受欢迎。然而，该国基准股指刚刚创下历史新高。

    这种脱节让投资者怀疑 DAX 指数今年是否还能延续13%的涨幅，因为投资者和商业信心指标表明未来经济将进一步低迷。

    由于该国最受关注的行业之一汽车业正陷入低迷，此次反弹显得更加引人注目。大众汽车集团、宝马汽车集团和保时捷汽车集团的股价在 2024 年均下跌了 11% 或更多，部分原因是主要贸易伙伴中国经济疲软。大众汽车周一表示，正在考虑首次关闭德国工厂。

    德国商业银行经济学家拉尔夫·索尔文表示：“企业显然越来越放弃了经济复苏的希望。这对未来几个月的德国经济来说不是一个好兆头。”

    8 月初，德国股市陷入全球股市抛售，抹去了今年的大部分涨幅。但 DAX 指数强势反弹，从 8 月 5 日的低点到周一创纪录的 18,930.85 点，上涨了 9.2%。

    投资者没有预见到 8 月份的反弹，因此对于许多投资者来说，这可能是痛苦的：在美国银行对基金经理的调查中，德国上个月成为欧洲最不受欢迎的市场。

    DAX 指数之所以如此坚挺，部分原因在于该指数中的出口企业与德国经济增长的关联性不如小公司。相比之下， DAX 中型股指数今年下跌了5.4% ，但仍比 2021 年的纪录低约 30%。

    风险迹象比比皆是：尽管德国银行的股票表现良好，但银行在上半年将不良贷款拨备增加了近 50%。为什么？根据消费者信用评级公司 Creditreform 的数据，在此期间，企业破产率上升了近 30%，达到十年来的最高水平。

    此外，在明年全国大选前夕，德国面临的政治不确定性日益增加。德国总理奥拉夫·朔尔茨领导的社会民主党及其执政联盟在周日的地区选举中败给了民粹主义政党。德意志银行经济学家马里恩·穆尔伯格和乌尔苏拉·沃尔瑟表示，选举结果“可能会给联邦政府联盟带来进一步的压力”。

    德国的主要贸易伙伴中国经济持续疲软，这对德国经济前景不利。8 月份，中国制造业活动连续第四个月萎缩，该国仍在努力应对房地产市场长期低迷和消费活动疲软。与中国的贸易紧张局势是另一个不利因素。

    尽管如此，投资者仍认为大型股指数中的公司前景更为光明。他们现在对 DAX 指数的估值为预期收益的近 13 倍，高于 10 月份的不到 10 倍，这是近期估值的最低点。

    彭博行业研究策略师孟凯迪和Laurent Douillet表示，今年的评级调整主要是由 SAP SE 推动的。这家德国软件公司是人工智能热潮的受益者。

    SAP 目前在该指数中的权重为 15%，其预期市盈率今年已从 23 倍跃升至 35 倍，为至少 20 年来的最高水平。

    策略师们表示，很难看出什么因素可能推动此次反弹再次上行。

    行业研究策略师表示： “鉴于盈利势头减弱、对中国的巨大敞口、特定行业的风险以及不太可能出现的欧洲周期性复苏，德国市场下半年前景谨慎。DAX需要新的估值催化剂来释放上行潜力。”

  • 土耳其: 加息后通胀大幅放缓

    土耳其: 加息后通胀大幅放缓

    8 月份同比通胀率从 7 月份的 62% 下降至 52%
    高利率已开始削弱土耳其经济

    由于50%的借贷成本渗透到经济并抑制了需求，土耳其8月份年度通胀率大幅下降。

    国家统计局周二公布的数据显示，价格同比涨幅从上个月的 62% 放缓至 52%。调查显示，这与分析师的预测一致。

    虽然数据显示高利率开始减缓全球最高通胀率之一，但最新数据仍是央行官方目标的 10 倍以上。下降也部分归因于基数效应，2023 年读数飙升。

    官员们的目标是在年底将通胀率降至 38%，但大多数经济学家认为通胀率将更接近 42%，即央行预测范围的上限。

    央行还高度关注月度通胀率，通胀率从 7 月份的 3.23% 放缓至2.47% ，略高于经济学家的预期。

    自 2023 年 6 月起，利率从 8.5% 上升，标志着土耳其经济管理的转变。在此之前的几年里，央行一直保持超宽松的货币政策，总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安认为这是减缓通胀的最佳方式。

    转向更正统立场的做法受到了外国债券投资者的欢迎，他们重返土耳其市场，今年购买了超过 100 亿美元的债券。然而，由于高利率削弱了经济，企业和许多土耳其人仍在遭受损失。

    8月份，教育费用通胀涨幅最大，其次是住房费用。

    食品和非酒精饮料价格环比下降，但同比上涨 44.9%。扣除能源和食品等波动性商品的核心通胀率同比下降近 10 个百分点，降至略低于 52%。

    伊斯坦布尔科克大学经济学教授塞尔瓦·德米拉普表示，如果经济不进一步放缓，央行将努力在 2025 年底前实现 14% 通胀率的目标。

    在通胀数据公布前不久，她对电视表示：“增长率需要进一步放缓。”

    德米拉普预计今年年底通胀率将达到 45%，12 个月后将达到 33%。

    国际货币基金组织上周表示，土耳其需要以更紧缩的财政政策来补充高利率。

    “财政、货币和收入政策都需要协同作用，”该机构在对土耳其经济的评估中表示。“虽然紧缩政策会在短期内损害经济增长，但快速的通货紧缩更有可能持续下去，并将加强中期增长和金融稳定。”

    未来 12 个月，家庭和企业对物价的预期要高于货币官员的预期。这对央行来说是一个挑战，因为他们可能会根据自己的假设加速购买或改变定价行为。

    该央行在 8 月 20 日举行的上次利率会议上表示：“通胀预期继续对通胀前景构成上行风险。”自 3 月份以来，该央行一直将基准利率维持在 50%，并暗示并不急于开始降息。