- 日本的治理升级运动始于近十年前
- 韩国财阀使雄心勃勃的企业改革计划复杂化
当全球投资者审视韩国提高企业估值的计划时，他们注意到一个关键障碍——家族控制企业或财阀的普遍存在，这些企业常常被指责为导致股票估值被低估的原因。
从三星电子公司到现代汽车公司，韩国企业集团都是由创始家族成员经营的，他们可以通过复杂的交叉持股来行使巨大的权力。有争议的结构和排挤少数股东的倾向是韩国企业多年来估值远低于海外同行的原因之一，导致了投资者称之为“韩国折扣”的现象。
首尔官员正在从日本汲取教训，推动企业改革一直是全球股市反弹的关键驱动力之一。然而，本周市场对韩国“企业价值提升计划”的反应冷淡，表明这些努力未能坚定地解决治理不善问题。
Read more: 韩国股市 – 除非治理问题得到解决Federated Hermes 亚洲（日本除外）股票首席投资组合经理乔纳森·派恩斯 ( Jonathan Pines)表示：“监管机构必须明白，除了削弱控股股东的权力外，没有其他有效方法可以减少韩国折扣。” “一些控股股东更愿意降低股价，以减少遗产税，并提供持续的机会，以低廉的市场价格迫使少数股东退出。”
便宜的韩国
基准 Kospi指数的交易价格略高于其盈利预期的 10 倍，而日本东证指数 (Topix Index) 和台湾证券交易所 (Taiex) 的比率分别接近 16 倍和 17 倍。
首尔的估值驱动依赖于自愿努力，缺乏惩罚措施，鼓励企业自我评估其在公司治理和股东回报等领域的改进，以获取税收优惠。
“无论是激励还是惩罚，目前看来都还不够，”道尔顿投资公司的高级研究分析师James Lim表示，“控股股东控制着董事会和管理层。” 这些激励措施是否足以有意义地改变他们的行为？这不是强制性的，所以它仍然很弱。”
财阀问题
几十年来，韩国财阀的业务结构一直备受争议。虽然他们的集中领导可以实现快速决策，并被证明对于将国家转变为工业强国至关重要，但它也因缺乏透明度和忽视股东利益的决策而受到批评。
在涉及该国最大企业集团的具有里程碑意义的案件中，治理观察人士对三星电子执行董事长李在镕因与两家三星子公司合并相关的股票操纵指控而被无罪释放表示担忧。
虽然一些日本公司有创始家族参与管理，但这种做法并不像首尔那么普遍，在三菱集团和住友集团等历史悠久的企业集团中，他们的影响力并不存在。
日本的改革已经酝酿多年，从大约十年前开始，当时安倍晋三政府敦促企业解决盈利能力低下的问题，并采取措施让管理层对提高企业价值负责。
这是一个缓慢的过程，随着东京证券交易所采取点名羞辱策略，去年终于开始得到回报。许多公司最初只做了最低限度的工作来遵守政府的要求，例如在董事会中安装更多的外部董事。
日经指数和东证指数基准指数已升至数十年来的高点，历史性上涨的推动因素还包括日本央行保持宽松政策、日元走弱以及饱受通缩困扰的日本经济再次面临价格压力。激进投资者的不断增加也给企业领导人带来了恐惧。
据彭博资讯报道，韩国的激进主义也在兴起，这可能会刺激推动更多改革，以保护少数股东的利益。散户投资者变得更加直言不讳也可以为改革努力增添动力。
三井住友DS私募基金管理（上海）有限公司首席投资官桥诘健二表示：“我一直认为，韩国折价背后最大的原因是治理问题。如果治理改革加速，将会有巨大的空间。”韩国股市重新评级。”
