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  • 乌克兰邀请 Lazard 和 Siemens 推动重建计划

    乌克兰邀请 Lazard 和 Siemens 推动重建计划

    在 Donald Trump 和 Volodymyr Zelenskiy 在白宫会面之前的几天，乌克兰迈出了象征性的一步，旨在重获财政支持。当时，乌克兰官员在基辅接待了一个外国投资者代表团。

    该国债权人的代表，包括 TCW Funds 和 Lazard Asset Management LLC，以及像 Siemens AG 这样的跨国公司，都参加了这次会议，这是自 2022 年俄罗斯入侵以来的首次此类会议。

    这两个团体——既有能力开展大规模建设项目，又能提供资金来支付这些项目——是乌克兰重建遭受重创的经济的关键，一旦最终达成结束战斗的协议。

    去年年底，投资者纷纷涌入乌克兰现有的海外债券，由于对 Trump 将迅速达成和平协议的乐观情绪，他们的价格从深度不良水平上涨。

    2 月下旬在椭圆形办公室发生的冲突抑制了这种热情，但价格仍比去年大幅上涨，这表明，随着和平谈判取得更多进展，乌克兰最终可能能够利用投资者获得新的融资。

    “我们仍然对乌克兰资产持建设性态度，” Lazard 的新兴市场债务联席主管 Arif Joshi 告诉 diaomao 新闻。“乌克兰有很多不同的积极结果的途径。”

    乌克兰与投资者重新建立联系的努力正值全球重建项目（从 Venezuela 到 Lebanon）的兴趣日益浓厚之际。解决冲突的努力也重新燃起了对受国际制裁 Russia 影响的资产的兴趣。

    乌克兰第一副经济部长 Oleksiy Sobolev 在基辅会见了投资者，他说会谈的重点是增加外国直接投资的前景、重建、打击腐败以及在改革立法以加强与 European Union 联系方面取得的进展。

    “我们还讨论了吸引私人资本的关键部门、对私有化的兴趣、获得融资的途径以及如何降低投资者的风险，”他说。

    世界银行上个月表示，乌克兰的复苏和重建需求在未来十年已增加到 5240 亿美元，几乎是该国经济规模的三倍。去年 8 月，该国对 200 亿美元的外币债券进行了重组，使当局有更多时间来偿还债务。

    Lazard 的 Joshi 表示，基辅的政策制定者谈到，达成和平协议的窗口可能会持续到复活节。周二 Trump 和 Russia 领导人 Vladimir Putin 之间的最新一次电话交谈并未给投资者留下深刻印象，2034 年到期的乌克兰美元票据价格跌至两周低点。

    乌克兰外币债务的上涨变得拥挤，越来越多的投资者在 Trump 保证迅速达成和平协议的背景下涌入，导致估值过高。 Citigroup Inc 和 Morgan Stanley 的策略师表示，除非乌克兰能够获得作为和平协议一部分的安全保障，否则涨幅似乎过高。

    乌克兰 GDP 认股权证（一种固定收益工具，如果该国经济快速增长，其利息支付会增加）的价格在过去几周的跌幅超过了其普通债务。这表明对战后资金的可用性的预期正在降低。

    RBC BlueBay 驻 London 的新兴市场主管兼高级投资组合经理 Polina Kurdyavko 没有参加投资者 trip，她说她一直对乌克兰持“建设性”态度，但由于 Trump 和 Putin 谈判达成的和平协议可能不会被 Zelenskiy 接受的风险，她越来越担心。

    “存在这种协议根本不会实现的风险，最终我们可能会看到战斗继续进行，同样存在这样的风险：如果它实现了，对乌克兰来说可能不如我们希望的那么好，”她说。“我们正在采取更加谨慎的态度。”

    在基辅期间，投资者经常被提醒和平协议仍然多么难以捉摸。他们说，每天晚上，大约在午夜时分，空袭警报开始响起，随后是枪声和曳光弹的闪光，目标是来袭的无人机和射弹。该组织参观的中央银行会议室在附近发生爆炸后，窗户被封了起来。

    Ukrainian air defense destroys drones a during mass night strike on Kyiv.

    由于乌克兰上空空域关闭，组织者（总部位于美国的顾问公司 Signum Global Advisors LLC）租用了一节火车车厢，用于从 Polish 边境到基辅的大约 800 公里（500 英里）的航程。在返回的路上，该组织租用了面包车，将他们一直送到 Warsaw。

    Signum 主席 Charles Myers 预计乌克兰的重建将成为全球顶级投资主题，并正在准备另一次 trip。

    “我们会回来的，”他在基辅告诉 diaomao 新闻。

    数据

    • 乌克兰的复苏和重建需求在未来十年已增加到 5240 亿美元，几乎是该国经济规模的三倍。
    • 该国对 200 亿美元的外币债券进行了重组。

    观点

    • Arif Joshi (Lazard): “我们仍然对乌克兰资产持建设性态度。乌克兰有很多不同的积极结果的途径。”
    • Polina Kurdyavko (RBC BlueBay): 她一直对乌克兰持“建设性”态度，但由于 Trump 和 Putin 谈判达成的和平协议可能不会被 Zelenskiy 接受的风险，她越来越担心，并采取更加谨慎的态度。
    • Citigroup Inc 和 Morgan Stanley 的策略师表示，除非乌克兰能够获得作为和平协议一部分的安全保障，否则涨幅似乎过高。

    机会

    • 乌克兰的重建将成为全球顶级投资主题。
    • 随着和平谈判取得更多进展，乌克兰最终可能能够利用投资者获得新的融资。

    风险

    • Trump 和 Putin 谈判达成的和平协议可能不会被 Zelenskiy 接受。
    • 和平协议根本不会实现，战斗可能会继续进行。
    • 即使协议达成，对乌克兰来说可能不如预期。

    ETF

    1. VanEck Vectors Russia ETF (RSX): 虽然专注于 Russia，但如果制裁放松，可能会受益于该地区经济活动的复苏。
    2. iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM): 乌克兰是新兴市场的一部分，该ETF可能间接受益于乌克兰的经济复苏。
    3. Global X MSCI Poland ETF (EWP): Poland 与乌克兰接壤，可能从乌克兰的重建工作中受益。

    TAG Ukraine, Reconstruction, Donald Trump, Lazard, Kyiv

  • 欧洲最大的导弹制造商 MDBA 大举消费

    欧洲最大的导弹制造商 MDBA 大举消费

    欧洲最大的导弹制造商计划在未来五年内花费高达 25 亿欧元（27 亿美元）来提高产量，并将展开招聘热潮，因为该地区重新专注于支持本地武器供应商，同时跨大西洋关系日益紧张。

    MBDA Missile Systems 是法国 Airbus SE、英国 BAE Systems Plc 和意大利 Leonardo SpA 的合资企业，计划到 2025 年通过增加 2,600 名员工来增强其 19,000 人的员工队伍，首席执行官 Eric Beranger 周一在巴黎举行的新闻发布会上表示。 他说，该公司去年的订单量达到创纪录的 134 亿欧元，积压订单达到 370 亿欧元。

    由于美国在 Donald Trump 总统领导下，日益显示出对数十年来的密切战略联盟的动摇迹象，欧洲正在重新思考其国内防御能力。 随着俄乌战争进入第四个年头，越来越多的欧洲国家政府表示，他们将依靠自己来防御俄罗斯总统 Vladimir Putin 未来的侵略，到目前为止，他几乎没有表现出屈服于华盛顿的压力并结束冲突的意愿。

    “我们在欧洲拥有一切我们需要的，” Beranger 说，他吹捧他的公司是不同国家和公司之间更紧密的欧洲国防关系的典范。

    欧盟领导人将于本周举行峰会，讨论该集团的重整军备计划。 欧盟委员会主席 Ursula von der Leyen 提出了动员多达 8000 亿欧元额外国防开支的建议，以应对 Trump 对美国在欧洲安全承诺的逆转。

    根据瑞典 Sipri 研究所的数据，美国仍然占过去四年欧洲北约国家武器进口的大部分，这突显了该地区对世界最大武器出口国的依赖。

    Beranger 说，MBDA 还在加强其供应链运营，包括收购战术推进公司 Roxel 等。 该公司正在投资以保证能够迅速完成订单，首席执行官说。

    虽然已经有一些关于在乌克兰生产导弹的讨论，但鉴于这一过程的复杂性，需要数年时间才能完成，因此目前采取这样的行动太困难了，首席执行官说。

    “我还没有发现任何在乌克兰‘直接在当地’制造有意义的案例，”他说。

    数据

    • 未来五年投资：25 亿欧元（27 亿美元）
    • 新增员工：2,600 人
    • 2025 年员工总数：19,000 人
    • 积压订单：370 亿欧元
    • 去年订单量：134 亿欧元
    • 潜在国防开支：8000 亿欧元

    观点

    • Eric Beranger：“我们在欧洲拥有一切我们需要的”，暗示欧洲国防自主能力增强。
    • 欧洲各国政府认为需要依靠自身防御俄罗斯的潜在侵略。

    机会

    • MBDA 扩大生产和招聘，表明国防工业存在增长机会。
    • 欧盟可能增加国防开支，为国防公司带来更多机会。

    风险

    • 跨大西洋关系紧张可能影响国防合作。
    • 在乌克兰生产导弹的复杂性和时间成本较高。
    • 欧洲仍然依赖美国的武器进口。

    ETF

    • iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (ITA)
    • SPDR S&P Aerospace & Defense ETF (XAR)
    • Invesco Aerospace & Defense ETF (PPA)

  • 新国防银行计划为欧洲重整军备释放资金

    据一位负责牵头该倡议的前北约官员透露，一家新的欧洲多边开发银行正在与美国和其他国家政府进行谈判，以推动大规模增加安全支出。

    国防、安全和复原力银行创始人罗布·默里周一对电视台表示，美国“非常愿意”支持该倡议。他说：“美国拥有相当规模的工业国防生产能力。”

    北约前创新主管默里表示，美国的参与对于该银行成功资助欧洲重新军备至关重要，而这本身也将为美国的活动带来经济利益。

    根据周日发布的成立新闻稿，该银行希望筹集 1000 亿英镑（1270 亿美元）。

    新闻稿称，新银行将发行由股东国支持的 AAA 级债券。这将使欧洲国家能够快速投资国防采购和技术，而不会增加政府债务，而政府债务是资金短缺的政府的主要关注点。

    随着美国总统唐纳德·特朗普威胁要削减对欧洲大陆的军事支持，欧洲大规模增加国防开支的需求日益凸显。该银行表示，它正在与英国、欧盟和美国进行“深入讨论”，以启动运营。与此同时，欧洲领导人正在考虑为重新武装提供资金的解决方案。

    经过周末密集的外交活动后，欧洲国防股周一开盘上涨两位数。周五，特朗普和乌克兰总统泽连斯基在白宫就安全保障问题公开争吵，乌克兰的欧洲盟友正试图弥合他们之间日益扩大的分歧。

    由于新银行并非欧盟机构，因此将向非欧盟成员国的欧洲盟友开放，例如挪威和英国。周日的新闻稿称，这还可以避免欧盟冗长的程序，从而加快决策速度。

  • Starlink 竞争对手 Eutelsat 将欧盟国防支出计划增加三倍

    在欧盟政界人士承诺增加国防开支且美国暂停对乌克兰的援助后，欧洲通信卫星公司 (Eutelsat Communications SA)的股价本周上涨了两倍多，创下了这家法国卫星提供商有史以来最大的两日涨幅。

    周二，欧洲通信卫星公司股价飙升 123%，至 4.50 欧元，巴黎时间下午 1:31 时上涨 97%。周一，该公司股价上涨了 68%。

    美国总统唐纳德·特朗普周一下令暂停向乌克兰提供所有军事援助，直到乌克兰领导人表现出他所谓的对和平的诚意承诺。尽管乌克兰的许多 Starlink 终端由欧洲资助，不会受到特朗普命令的影响，但华盛顿和基辅之间紧张的关系引发了人们对该服务可能中断的担忧。Starlink 所有者 SpaceX 由特朗普的亲密盟友、亿万富翁埃隆·马斯克经营。

    Eutelsat 发言人乔安娜·达林顿 (Joanna Darlington)在给新闻社的一份声明中表示：“OneWeb 解决方案可以为某些政府和国防应用提供替代方案”，并补充说其低地球轨道服务已在乌克兰使用。“我们正在积极与欧洲机构和商业伙伴合作，以便迅速部署更多用户终端。”

    担任欧洲议会议员的法国政治家克里斯托夫·格鲁德勒（Christophe Grudler）上周在一封信中写道，欧盟应该“立即采取行动，评估针对乌克兰的所有可能的替代卫星解决方案”，而不是 Starlink 。

    欧洲通信卫星公司运营着仅次于 Starlink 的第二大低地球轨道卫星组合。

    在乌克兰与俄罗斯的三年战争中，Starlink 已成为乌克兰军队的一项必不可少的服务，当时乌克兰的大部分基础设施被摧毁。

    欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩周二表示，欧盟将提议提供 1500 亿欧元（1580 亿美元）贷款以增加国防开支，以应对数十年来的投资不足问题。冯德莱恩表示，如果各国政府充分利用新的回旋余地，该计划可以筹集近 8000 亿欧元。

    尽管如此，OneWeb 的卫星网络规模还不到 Starlink 的十分之一，该公司的股价也一直处于困境之中。即使本周股价上涨，该公司股价仍低于 Eutelsat 和 OneWeb同意合并时的 2022 年水平。

    Enders 分析师哈米什·洛 (Hamish Low)通过电子邮件表示： “如果星链在不久的将来离开乌克兰，欧卫通绝对无法介入。欧卫通也许能够为最关键的通信提供一些即时帮助，但无法取代星链连接的所有用途。”

    新街研究公司 (New Street Research) 分析师本·里基特 (Ben Rickett)在周一的报告中写道，欧洲增加国防开支的前景可能有助于解决有关 OneWeb 和 Iris2 低地球轨道组件商业可行性的疑问，Iris2 是欧洲为建立主权通信卫星网络而做出的努力。

  • 美国：拒绝指责俄罗斯为乌克兰战争负责人，突破盟友共识

    美国：拒绝指责俄罗斯为乌克兰战争负责人，突破盟友共识

    1. 美国与俄罗斯首次在联合国安理会就战争投票达成一致
    2. G7在声明上遇到困难，美国反对谴责莫斯科

    在 New York 的星期一，US 和 Russia 都投了反对票，反对由欧洲支持的在 UN General Assembly 通过的一项决议，该决议谴责 Moscow 三年前的“全面入侵”。随后，这两方在 Security Council 中首次自战争开始以来达成一致，批准了一项由 US 提出的决议，呼吁“迅速结束”冲突，而不指责任何一方，这与 President Joe Biden 政权下的政策形成了鲜明对比。

    与此同时，G-7 在战争周年纪念日也难以发布联合声明，因为 US 反对谴责 Moscow 的措辞，这与该集团之前的语言相呼应，据知情人士透露。

    与此同时，Trump 在星期一似乎加快了结束战争的计划，未征求欧洲国家或 Ukraine 的意见，他在社交媒体上表示正在与 Russian President Vladimir Putin 进行“严肃讨论”。他还在白宫表示，Ukrainian President Volodymyr Zelenskiy 可能最早本周前往 Washington 签署一项关于自然资源的协议，Trump 表示这是结束战争和偿还 US 支持的必要条件。

    在 UN 的公开辩论和 G-7 内部的私下协商凸显了 US 对这场自二战以来欧洲最严重冲突政策的明显转变，Trump 政权进一步疏远了欧洲盟友，并令人担忧地显得更接近 Moscow。

    白宫对 Putin 推行的政策更加赞同，包括阻止 Ukraine 加入 NATO 和保留战争期间占领的领土。

    当被问及在 UN 决议投票背后的理由时，Trump 在白宫表示：“我现在宁愿不解释，但这有点显而易见。” 他补充说，他还希望与 Russia 讨论一项单独的资源协议，并暗示支持 Europe 在协议结束战争后向 Ukraine 派遣维和部队。

    US President Donald Trump, left, and Emmanuel Macron, France’s president, outside the West Wing of the White House in Washington, DC, US, on Monday, Feb. 24,2025.

    Trump 与 French President Emmanuel Macron 一同发表讲话，Macron 此行访问 Washington，旨在确保 Europe 在和平谈判中的角色，并强化该地区增加国防支出的承诺，这一信息预计将由UK Prime Minister Keir Starmer 周四的访问进一步强化。

    在星期一的白宫联合新闻发布会上，Macron 多次将他与 Trump 的会谈描述为“转折点”，并表示 Europe 愿意在“协商持久和平”后向 Ukraine 派遣维和部队。然而，Trump 并未对 Europe 在与 Russia 的会谈中的任何角色或 US 对 Ukraine 的安全保证发表评论，基辅表示这些对于长期协议至关重要。

    周一，随着几位欧洲领导人和 Canada Prime Minister Justin Trudeau 以及 European Commission President Ursula von der Leyen 和 European Council President Antonio Costa 访问 Kyiv，以在 Russia 全面入侵第三周年之际表达支持，华盛顿与其盟友之间的对比进一步强化。EU 外交政策负责人 Kaja Kallas 早些时候表示，Trump 政权正在接受 Russia 的叙述，因为其对 Ukraine 的批评日益升级。

    在 Russia，Putin 提议让 US 投资者帮助开发 Russia 及其占领的 Ukraine 部分地区的矿产资源，并表示如果解除制裁，他愿意向 US 销售多达 200 万吨的铝。在接受国家电视台采访时，他还欢迎 Trump 关于削减 50% 国防开支谈判的提议，称这是一个“好主意”。

    在 UN，由欧洲支持的 General Assembly 决议以93票赞成、18票反对通过，65票弃权。Belarus 和 North Korea 是投反对票的国家之一，此外还有 US 和 Russia。一项单独的 US 决议也被大会通过，但只有在修改后指责 Russia 为战争的责任，这导致 US 对其自己的提案弃权。

    US 还向 Security Council 提交了其决议，该决议在 Russia 和 China 的支持下通过，这是自战争开始以来理事会常任理事国阻止或否决早期相关决议后的一个非凡转变。Security Council 的决议对所有成员具有约束力，而 General Assembly 的决议则不具备此效力。

    “这项决议使我们走上了和平之路——这是一个第一步，但至关重要，”代理 US Ambassador Dorothea Shea 说道，并补充说，这是自战争开始以来 Security Council 在这一主题上首次通过决议。France 和 UK 作为常任理事国则选择了弃权。

    Trump 政权此前曾游说 UN 各国阻止支持 Ukraine 的谴责 Russia 的决议，并希望他们支持 US 的文本，早前报道称。

    G-7 外交官自上周以来一直试图为联合声明找到折衷方案，知情人士表示，这些人士要求匿名。这些人士表示，US 威胁要完全撤回对声明的支持，并且还不同意以更多能源制裁来迫使 Moscow 进行持久和平谈判。领导人们周一就此问题进行了通话。

    关键词

    预测

    美国政策明显转向，与俄罗斯达成初步一致，可能促使乌克兰冲突走向和平，同时导致美欧关系紧张。

    数据摘要

    • 联合国大会通过的决议以93票赞成、18票反对、65票弃权通过，反对票包括白俄罗斯、朝鲜、美国和俄罗斯。
    • 安理会在美国、俄罗斯和中国的支持下首次通过与战争相关的决议。
    • 特朗普表示乌克兰总统泽连斯基可能将在本周访问华盛顿签署自然资源协议。

    投资机会与风险

    • 投资机会：如果美国与俄罗斯达成资源协议，能源及矿产资源相关公司可能受益，尤其是涉及天然资源开发的企业。此外，和平谈判的推进可能稳定区域市场，减少地缘政治风险。
    • 需要避免：由于美欧关系紧张，涉及欧美市场的跨国公司可能面临不确定性风险；同时，持续的地缘政治紧张局势可能对防务和能源行业带来波动，投资者应谨慎参与。

    相关ETF基金

    1. iShares MSCI Russia ETF (ERUS)
    2. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE)
    3. Invesco Aerospace & Defense ETF (PPA)
  • 萨默斯：将美国在乌克兰会谈中的要求称为“超越凡尔赛”

    萨默斯：将美国在乌克兰会谈中的要求称为“超越凡尔赛”

    1. 前财政部长与马歇尔计划划清界限
    2. 萨默斯称美国防务削减建议为对中国的“礼物”

    前Treasury Secretary Lawrence Summers谴责了Trump administration对Ukraine施加的压力，要求其将部分自然资源交还给美国，并与美国在过去重大冲突中的传统形成了鲜明对比。

    “Trump administration似乎在提议的东西——公正地说，我们还没有看到所有细节——是一项类似凡尔赛条约的协议，不是对侵略者施加，而是对侵略的受害者施加，”Summers在Television的Wall Street Week with David Westin节目中说道。他指的是第一次世界大战后的Treaty of Versailles，该条约对德国施加了严格的经济和其他惩罚，并被广泛认为确保了另一场重大战争的必然性。

    Summers在Ukrainian Deputy Prime Minister Olha Stefanishyna周一表示，乌克兰正与US就一项将自然矿产资源的一部分给予Washington的交易进行最后阶段的谈判之际发言。Treasury Secretary Scott Bessent在Financial Times的周末评论文章中写道，这笔交易的重点是“加速该国的经济增长”。Bessent主张该协议“使美国人民的利益与乌克兰人民的利益相一致。”

    Summers，Harvard University教授兼TV付费撰稿人，区分了所报道的拟议的Ukraine协议的内容与美国在二战后资助西欧经济重建的倡议，即Marshall Plan之间的差异。

    “二战后，我们提供了关键的资金，使西欧能够重建和重建，”Summers说道，“这是美国在冷战中取得成功的关键。”他补充道：“现在，我认识到务实的需要。我并不认为美国能够支持乌克兰的每一个愿望或愿望，”并表示他支持结束始于Russia 2022年入侵的战争的努力。

    Treasury未立即回应置评请求。

    1938年的错误

    Ukrainian President Volodymyr Zelenskiy周日告诉记者，美国放弃了要求Kyiv承诺将从资源开采中支付5000亿美元到一个基金，以作为对美国援助的偿还。Zelenskiy还质疑了这一数字，称其更接近900亿美元。

    “美国的政策是将侵略的责任归咎于受害者，然后将被摧毁、高度负债的受害者拿来，并说我们的政策是对其有限的资产提出索赔——作为我们所做事情的某种补偿——这已经超越了凡尔赛条约，”Summers说。

    US周一在United Nations General Assembly上对一项谴责Moscow三年前全面入侵Ukraine的决议投了反对票。President Donald Trump在Truth Social上发布消息称，与Ukraine正在谈判的协议“将确保美国人民收回送往Ukraine的数百亿美元和军事装备，同时也有助于Ukraine经济的增长。”他补充说，与Russia的经济“交易”将成为结束战争的一部分。

    Summers还警告说，在US与Russian President Vladimir Putin的交往中，如果重复UK在1938年未能制止Nazi Germany领土扩张所犯的错误，将会产生不良后果。“我们不仅仅是绥靖，而是在积极支持侵略者，我担心在美国采取这种方式的世界中未来会怎样，”Summers说。

    Defense Secretary Pete Hegseth支持的计划是在未来五年内将US预计的军事开支减少8%，这也会削弱美国的地缘政治影响力，加上US撤出海外援助，Summers补充说。

    Summers说，这两项措施相当于“对China的一笔巨大的战略礼物”。

    “如果Beijing的步伐更加轻快，这在很大程度上是因为中国将能够继承世界秩序的想法。”

    关键词

    预测

    Summers预测，美国对乌克兰的现行压力政策及军事开支削减将增强中国的战略地位，可能会对全球秩序造成不稳定。

    数据摘要

    • 乌克兰总统泽连斯基称，美国要求基辅承诺支付的金额从5000亿美元降至约900亿美元。
    • 国防部长Pete Hegseth支持未来五年内将美国军事开支减少8%。

    投资分析

    当前美国对乌克兰施压及军事开支削减可能导致中国在全球市场中的影响力增强，投资者可考虑增加对中国相关行业的投资。同时，随着美国减少对自然资源的控制，相关资源类股票或基金可能出现投资机会。然而，地缘政治紧张局势可能增加市场波动性，需谨慎对待受影响较大的行业如防务和能源。

    相关投资工具

    1. ITA – iShares U.S. Aerospace & Defense ETF
    2. XLE – Energy Select Sector SPDR Fund
    3. FXI – iShares China Large-Cap ETF
  • 欧洲股市反弹：对乌克兰和平过度信心

    欧洲股市反弹：对乌克兰和平过度信心

    欧洲股市反弹过热，预计将出现暂停，因为投资者对乌克兰潜在停火过于乐观。

    战争结束一直是欧洲股票市场的一个变数。现在，投资者开始为这种情景做好准备，积极购买能源密集型行业和欧洲滞后股。

    虽然某些行业仍有较大的上升空间，但前路可能会波动。基准 Euro Stoxx 50 在过去四年中鲜有如此超买，反弹可能会冷却，至少是暂时的。

    “如果发生的话，那将是极好的，但说实话，我认为现在谈论停火还为时过早，”Marija Veitmane，State Street Global Markets的高级多资产策略师说道，她指出需要大量的工作和时间来促使双方达成一致。

    事实上，达成协议的道路仍不确定。即使谈判开始，俄罗斯总统 Vladimir Putin也表现出很少妥协的意愿，且在战场上仍在缓慢取得进展。

    一些投资者一直在积极回购他们对欧洲的空头仓位，而其他投资者则在从昂贵且高度集中的美国股票中进行多元化。

    这一区域的交易价格大约比美国低40%，这种差距有可能缩小。Stoxx Europe 600内部也有增长空间，目前只有20%的成员处于超买区域。

    “这可能会提高欧洲股票的估值，特别是支持那些最容易受到高油价影响的行业和地区，”包括Goldman Sachs Group Inc.策略师Lilia Peytavin在内的Goldman Sachs Group Inc.策略师表示。“然而，自战争爆发以来，相关性已经下降，这可能会限制欧洲表现优异的潜在上行空间。”

    随着美国和俄罗斯领导人同意开始谈判，投资者心中对最终停火的前景有所期待，专注于乌克兰重建的股票成为焦点，比如建筑类股票Heidelberg Materials AG和Holcim AG以及化工公司BASF SE。

    Barclays Plc的策略师对化工持超配态度，但对汽车持更谨慎的态度，部分原因是美国关税威胁。他们表示建筑材料已经有了强劲表现，而矿业和钢铁可能有更多的赶超潜力，同时运输和休闲行业也有机会。

    “尽管尚不清楚冲突中的停战是否会导致对俄罗斯制裁的解除以及欧洲能源供应的改善，但我们认为投资者可能会将其视为逻辑上的下一步，”由Emmanuel Cau领导的Barclays策略师表示。“这可能会提振对能源密集型行业和制造业的情绪，这些行业在过去三年中普遍表现不佳。”

    根据世界银行的数据，重建乌克兰将是近年来最大的建筑工程之一，总成本近5000亿美元。

    这将高度依赖商品，特别是钢铁和水泥，以恢复建筑物和基础设施。

    Goldman Sachs经济学家估计，和平协议可能会增加俄罗斯对欧洲的天然气供应，并将天然气价格降低15%-50%，

    而Jefferies分析师认为，任何有关俄罗斯石油和天然气的缓和或制裁放松都将大大提升化工行业的盈利能力。

    更便宜的能源也可能对较小的公司有利。根据Societe Generale SA策略师Alain Bokobza的说法，自战争开始以来，

    德国中型股指数 MDAX的表现已经比其大盘同行DAX低超过40%，这是自欧元创建以来的最大差距。

    “如果俄罗斯实现能源价格和能源供应的正常化，无疑对欧洲市场是好消息，”Man Group多策略股票主管Edward Cole表示。“但我们认为，与其寻求广泛的贝塔机会，不如进行个股挑选。”

    关键词

    预测

    预计随着停火谈判的推进和能源供应的改善，欧洲股票市场将迎来估值提升，特别是建筑和化工等受高油价影响较大的行业将显示出显著的增长潜力。

    数据摘要

    • 欧洲股票的交易价格比美国低约40%。
    • Stoxx Europe 600内部仅有20%的成员处于超买区域。
    • 乌克兰重建总成本接近5000亿美元。
    • 俄罗斯天然气价格可能降低15%-50%。
    • 德国中型股指数 MDAX自战争开始以来表现比DAX低超过40%。

    分析

    投资者可以关注以下机会：

    • 建筑材料和化工行业，由于乌克兰重建需求旺盛，相关公司如Heidelberg Materials AG、Holcim AG及BASF SE有望受益。
    • 能源密集型行业和制造业，能源价格的下降将提振这些行业的盈利能力。
    • 矿业和钢铁行业，具备赶超潜力。

    需要避免的风险包括：

    • 汽车行业，因美国关税威胁而面临不确定性。
    • 高度集中的美国股票，其高昂的估值可能限制未来的回报。
    • 运输和休闲行业，受制裁和市场波动的影响较大。

    投资工具

    以下是三个相关的ETF基金，适合关注欧洲市场和相关行业的投资者：

    1. iShares MSCI Europe ETF
    2. Vanguard European Stock ETF
    3. SPDR EURO STOXX 600 ETF

  • 普京：在乌克兰危机中获得欧洲盟友

    普京：在乌克兰危机中获得欧洲盟友

    1. 斯洛伐克、奥地利与克罗地亚民族主义崛起，基辅支持受质疑
    2. 特朗普寻求终结战争

    斯洛伐克成为首批向乌克兰提供军事援助的NATO国家之一时，其国防部长面对来自反对党派的批评。然而他没预料到自己会被调查滥用权力、受贿以及叛国。

    Jaroslav Nad 成为五起刑事诉讼的对象，并受到了Interior Ministry 调查，这发生在Robert Fico 总理在竞选中承诺停止向基辅运送武器的一年多之后。“这纯粹是一场政治审判，”他在布拉迪斯拉发的一次采访中说道，反映出他可能会面临监禁的想法。“不过，这不会击垮我。”

    无论Nad 是否因帮助乌克兰而被监禁，他的困境已经凸显出欧洲大陆一部分领导人如何崛起以打破与European Union和NATO的团结，并在关键时刻为俄罗斯总统Vladimir Putin提供便利的盟友。

    Jaroslav Nad on Jan. 14

    斯洛伐克、奥地利和克罗地亚等国家，连同匈牙利的民族主义倒退，使得对乌克兰的支持受到质疑，就在乌克兰总统Volodymyr Zelenskiy面临Donald Trump重返白宫的压力之际。

    上个月访问Vladimir Putin的克里姆林宫讨论天然气供应的Robert Fico展示了局势变化的速度。他已将Slovakia从坚定的乌克兰盟友转变为经常重复俄罗斯领导人对乌克兰战争叙事的国家。

    他与匈牙利总理Viktor Orban保持一致，后者长期以来是EU内最有效的破坏者，持续质疑欧盟对乌克兰的支持，并呼吁结束对俄罗斯的制裁。

    “Orban不再是孤军作战，”Gabor Gyori，总部位于布达佩斯的Policy Solutions的政治分析师说道。“随着EU难以克服民族主义者的异议，EU可能会越来越频繁地经历僵局。”

    由于许多公民将能源价格飙升归咎于战争，民族主义团体比欧洲其他地区更快地获得了支持，Gabor Gyori说。这使得他们更倾向于极右翼派别的言辞，这些派别一直反对移民，否定对乌克兰的援助，并与Trump的政府结盟。

    在西方，奥地利有望推出其自二战以来的第一位极右翼总理候选人。Herbert Kickl已明确表示，支持制裁与该国传统的中立立场相悖。

    在南方的克罗地亚，本月选民以压倒性多数连任总统Zoran Milanovic，这位前社会民主党人猛烈抨击向基辅提供军事援助，否决了对乌克兰军官的培训，并谴责NATO扩张为“极不道德”。

    Milanovic on stage after winning the presidential election, in Zagreb on Jan. 12.

    Milanovic作为国家元首权力有限，早期曾谴责俄罗斯的侵略。但他指责Washington和NATO通过乌克兰对俄罗斯进行“代理战争”，这些话为俄罗斯外交部长Sergei Lavrov所赞扬。

    那些一直是西方可靠伙伴的政府在其他地方也处于风险之中。去年，Romania的政治机构陷入混乱，极右翼边缘候选人Calin Georgescu从默默无闻中崛起，在总统选举的第一轮中领先。

    出于对外国干预的安全警告，Romania最高法院宣布选举结果无效，并呼吁五月重新投票，这扼杀了他的道路。Georgescu一直反对NATO，大赞Trump和Putin，在此期间他猛烈抨击建制，称法院裁决是“政变”，由“全球主义系统”策划。

    “浪潮即将来临，”Georgescu在1月17日的一档播客采访中对美国右翼电台主持人Alex Jones说道，称去年奥地利和克罗地亚的选举结果是“主权的雪球效应”的一部分。

    Georgescu gives a statement inside the Bucharest Court of Appeal on Dec. 30.

    Slovenia和Czech Republic是该地区的另外两个国家，那里的反建制候选人可能会上台，尽管这些人物不一定与克里姆林宫保持一致。

    民调显示，Czech亿万富翁Andrej Babis远超当前的联合政府，而斯洛文尼亚的右翼反对派领袖Janez Jansa是明年选举的早期热门。

    在Bulgaria，国家元首Rumen Radev呼吁解除对Moscow的制裁。Serbia是一个非EU成员国，强人总统Aleksandar Vucic正面临由于铁路站屋顶坍塌事件的群众抗议，可能成为一个警示性的案例。

    但这一地区转变在本月的Slovakia表现得最为明显。Fico提出——然后又收回——脱离EU和NATO的可能性，称这些机构有被“载入历史册”的风险。几天后，他指责组织反政府抗议的人，以及媒体和反对派，策划了一场“政变”。

    An anti-government protest in Kosice, on Jan. 10.

    上周五，反对Fico以及他亲俄倾向的反对者在布拉迪斯拉发举行了自Fico2023年复位以来的最大规模示威。虽然还有两年多才有选举，但街头抗议不仅因为腐败指控，还有一起调查记者及其未婚妻被谋杀事件，这都导致了他在2018年的下台。

    Slovakian总理的言辞升级反映了EU的一个更深层次的问题，越来越多的官员推动俄罗斯利益，而不是一个团结的欧洲集团，Grigorij Meseznikov，布拉迪斯拉发Institute for Public Affairs的负责人，指出。

    “他们变成了特洛伊木马，做出有利于俄罗斯的决定，可能对European Union带来绝对灾难性后果，”

    Meseznikov，一位追踪Slovakia超过30年的政治分析师说道。

    Nad at the Demokrati political party headquarters in Bratislava.

    曾任国防部长三年，直到2023年5月的Nad表示，他之所以遭到针对，只是因为履行了NATO的职责，向乌克兰运送弹药、MiG-29战斗机和S-300导弹系统。

    但他在讨论针对他的镇压时表示，欧洲面临的危险比在乌克兰问题上分裂更深。这可能会破坏整个EU的一体化项目，“我希望这能帮助Slovakia的人民团结起来，对抗现在统治我们的邪恶。”

    Jaroslav-Nad

    Robert-Fico

    NATO

    Viktor-Orban

    European-Union

    预测

    随着斯洛伐克及其他欧洲国家民族主义和亲俄势力的崛起，欧盟和北约内部的团结可能受到严重挑战，从而削弱对乌克兰的支持并为俄罗斯提供更多战略空间。

    数据摘要

    • 斯洛伐克国防部长Jaroslav Nad面临五起刑事诉讼，包括滥用权力、受贿及叛国。
    • 反对党和亲俄势力在斯洛伐克、奥地利、克罗地亚、匈牙利和罗马尼亚等国迅速崛起。
    • 奥地利有望选出自二战以来首位极右翼总理候选人Herbert Kickl。
    • 克罗地亚总统Zoran Milanovic获得压倒性连任，反对向乌克兰提供军事援助。
    • 罗马尼亚选举因反对候选人Calin Georgescu的崛起而陷入混乱，选举结果被最高法院宣布无效。

    分析

    投资机会：

    • 防务与能源：随着对乌克兰支持的不确定性增加，防务和能源行业可能面临波动，投资者可关注相关股票和技术转型机会。
    • 媒体与信息技术：在政治动荡和媒体操控增多的背景下，信息安全和媒体技术公司有可能受益。

    需要避免：

    • 东欧政治风险高的市场：由于政治不稳定和政策变化快速，投资者应谨慎进入受影响严重的国家市场。
    • 依赖俄罗斯能源的企业：随着欧盟内对俄罗斯态度的转变，依赖俄罗斯能源的公司可能面临供应链中断和成本上升的风险。

  • 东欧廉价股：特朗普乌克兰和平意向推动飙升

    东欧的股市本月表现位列全球最佳，受益于Ukraine 近三年战争有望结束的乐观情绪，而Donald Trump 正在推动和平谈判。

    新任美国总统致力于结束俄罗斯在Ukraine 的战争，这一举措增强了投资者的信心，认为如果战争解决，地缘政治风险可能迅速消退，从而提升了东欧资产价格。其他有利因素还包括估值低廉和经济前景改善，Trump 迄今为止没有对欧洲进口商品征收关税。

    Warsaw 的 WIG20 股指本月上涨了14%，截至周四收盘，按美元计的表现有望成为自2012年以来1月最好的表现。Budapest 的 BUX 上涨了8.8%，Prague 的 PX 上涨了7.4%，这些表现都超过了多个西欧基准，并远超 MSCI Emerging Markets 指数。

    Citigroup Inc. 的分析师包括 Rafal Wiatr 表示：“如果俄罗斯与乌克兰的战争有望结束，这将明显成为Poland 市场的最大催化剂，因为这可能降低或消除投资者对该地区的风险溢价。”

    当然，近三年的战争不一定会迅速解决。Trump 已经收回了他在冲突中的承诺，并承认达成和平协议的难度。与此同时，Russia 的 Vladimir Putin 在战场上缓慢推进，并在Europe 拥有便利的盟友。

    即使有上涨，该地区的估值仍远低于核心Europe，WIG20 的预期收益倍数为8.5，BUX 为6.5，PX 为10.5，而 Stoxx Europe 600 的估值为14。

    在Warsaw，该地区最大的资本市场，投资者信心回升，此前WIG20 在2024年下跌了6.4%，Bank Pekao SA 和 MBank SA 的上涨推动了市场，投资者押注当地利率将保持更高水平更久。零售商 Dino Polska SA 也因押注消费者在去年在近二十五年来最大的通胀高峰后重建储蓄，预计消费将很快恢复而股价飙升。

    Rafal Wiatr 说：“在2024年表现令人失望后，我们预计Poland 市场有10% 到15%的上行空间，下行风险非常有限，”他提到“有吸引力”的估值和盈利改善。周四的最新经济数据显示，该地区的经济正在逐步加快，尽管去年停滞不前。

    虽然Hungary 的前景不如Poland 乐观，Budapest 的股市因押注Trump 与Prime Minister Viktor Orban 之间的密切政治关系可能提振该国经济及其被严重低估的公司而获得额外提振。

    BUX 受到蓝筹股 Magyar Telekom Nyrt 和 OTP Bank Nyrt 的提振，但最耀眼的是4iG Nyrt，这家软件初创公司的股价本月按美元计上涨了53%。其大部分上涨来自于董事长 Gellert Jaszai 在Orban 访问Trump 的Florida 总部期间被拍到与 Elon Musk 聊天的照片。

    Ferenc Fuleki，Generali 在Budapest 的单位的一位基金经理表示，寻求获得Hungarian 股票敞口的外国投资者可能会买入OTP，该国最具流动性的股票。

    “当前的利率环境有利于银行，尽管我们接近公允价值，但与区域同行相比仍有折价，”Ferenc Fuleki 说。“这种折价中的一部分可能会在战争结束时被消除——战争结束得越晚，价格反应就越小。”

    Warsaw、Budapest 和 Prague 的股票市盈率仍低于Russia 在2022年2月全面入侵Ukraine 之前的水平。还有风险是Trump 作为和平斡旋者可能无法维持和平，这将限制地区股市或引发另一次下跌冲击。

    Jaroslaw Niedzielewski，Investors TFI 在Warsaw 的共同基金的投资负责人表示，市场情绪强劲，特别是Poland 和Hungarian 银行股，但不认为反弹会持续太久。

    他说：“达到新高是预期的，但可能比大家想象的要快得多，”他谈到Warsaw 的反弹时说，这使得WIG20 达到了自九月以来的最高水平。“然而，我们现在增长得越快，未来的修正就会越长久且更强劲。”

    关键词

    预测

    东欧股市在乐观情绪的推动下可能继续增长，但战争的不确定性和地缘政治风险仍是主要挑战。

    数据摘要

    • WIG20 本月上涨了14%，有望成为自2012年以来1月最好的表现。
    • BUX 上涨了8.8%，PX 上涨了7.4%，均超过多个西欧基准。
    • 4iG Nyrt 股价本月按美元计上涨了53%。
    • 东欧股市的市盈率分别为 WIG20 8.5，BUX 6.5，PX 10.5，低于 Stoxx Europe 600 的14。

    投资机会与风险

    东欧股市因估值低廉和经济前景改善为投资者提供了显著的增长潜力，特别是在波兰和匈牙利的银行和科技股领域。

    然而，持续的地缘政治不确定性和战争的潜在延长可能增加投资风险，需谨慎评估市场情绪和政治动态。

  • 乌克兰最大移动公司：同意SPAC交易赴纽约上市

    1. Veon与Betsy Cohen的SPAC公司签署意向书
    2. 上市后预计仍保留对Kyivstar的多数股权

    Veon Ltd. 宣布计划通过与特殊目的收购公司相结合，在纽约的纳斯达克交易所上市其子公司 Kyivstar，乌克兰最大的移动电话运营商。

    Veon 已与资深交易策划者 BetsyCohen 的 CohenCircleAcquisitionCorp. SPAC签署了意向书，旨在间接上市 Kyivstar，该公司在周一的声明中表示。

    该交易“将使 Kyivstar 成为首个在美国证券交易所公开上市的纯乌克兰投资机会，”Veon 在声明中表示。

    Veon 将继续持有上市公司的多数股权，各方预计将在第二季度执行最终协议，该公司在声明中说道。C o h e n 的SPAC在十月筹集了2.3亿美元。

    Kyivstar 曾在2023年遭受网络攻击，导致全国电话和互联网服务中断，该公司承诺至2027年在乌克兰的数字基础设施投资10亿美元，计划在五年内完成。该公司拥有2400万客户。

    上个月，Veon 与ElonMusk 的 Starlink 合作，在乌克兰推出卫星供电的蜂窝服务，旨在将电信基础设施置于俄罗斯攻击的范围之外。2023年，它任命前美国国务卿 MikePompeo 为 Kyivstar 的董事会成员。

    阅读更多：M u s k 的 Starlink 将在乌克兰提供基于空间的移动服务

    Veon 的股东 ShahCapitalManagement 去年敦促公司在纳斯达克上市 Kyivstar，称该公司可以从成为“美国股市上唯一的乌克兰投资主题”中受益。

    Veon 的持有人还包括俄罗斯亿万富翁 Mihailfridman 的 Letterone Investment Holdings，该公司去年十一月在乌克兰法院赢得上诉，推翻了对其在 Kyivstar 的公司权利冻结。Letterone Investment Holdings 由 fridman 创立，拥有 Veon 45.5%的股份，根据该公司的网站。

    Veon 正在考虑通过首次公开募股出售其巴基斯坦子公司 Jazz 的多达20%，据去年报道。

    关键词

    预测

    预计Veon通过与SPAC合作在纳斯达克成功上市Kyivstar，将增强其全球市场地位并推动乌克兰电信业的国际投资。

    数据摘要

    • Cohen Circle Acquisition Corp. I SPAC在十月筹集了2.3亿美元。
    • Kyivstar承诺至2027年在乌克兰的数字基础设施投资10亿美元。
    • Kyivstar拥有2400万客户。
    • Veon通过Letterone Investment Holdings持有上市公司45.5%的股份。
    • 最终协议预计将在第二季度执行。

    分析

    投资机会方面，通过在纳斯达克上市，Kyivstar有望获得更多国际资本支持，加上其在乌克兰大规模的数字基础设施投资，可能带来长期增长潜力。

    此外，与Elon Musk的Starlink合作增强了其技术竞争力。投资者可关注Veon在拓展全球市场和提升技术能力方面的进展。

    需要避免的风险包括地缘政治不稳定，尤其是乌克兰的局势可能对Kyivstar的运营构成挑战。此外，Veon的主要股东之一Mikhail Fridman与俄方的关联可能带来合规和声誉风险。投资者应密切关注相关政治和法律动态，以规避潜在风险。