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• 政治局的刺激计划为中国股市提供了额外支持。
• 对中国股票的低配是Rubner所认为的“最大共识交易”。

根据Scott Rubner的说法，高盛集团全球市场和战术专家的董事总经理，中国股票近期表现出色，纳斯达克黄金龙指数在过去四天内飙升19%，这些股票应该成为投资者在美国选举结束后计划中的关键部分。

周四，美国上市的中国股票在中国政治局宣布财政支出计划以刺激消费和控制地方政府债务后继续上涨，并采取措施稳定国家陷入困境的房地产市场。这些举措是本周公布的协调经济计划的一部分，包含补助和补贴，以及旨在扭转消费信心受挫的经济增长放缓的广泛政策。

由在美国交易但大部分业务在中国的公司组成的黄金龙指数在周四飙升了13%，这是自2022年3月以来的最大单日涨幅。

中国300指数（CSI 300），一个衡量中国内地股票的指标，在过去四个交易日上涨了11%，并有望实现近十年来最大的周涨幅。

尽管股市反弹，Rubner认为，中国股市期待已久的复苏可能终于到来了，如果是这样，投资者应该抓住机会。

对冲基金的买入情况也值得关注。在最近的上涨之前，他们对中国股票的资本配置不到7%，接近五年来的低点。实际上，自2023年初以来，中国股票在名义累计金额上仍然被对冲基金大幅净卖出。

共同基金也有更多的购买空间。截至8月底，他们对全球中国股票的配置为5.1%，这一比例在历史上处于低位，Rubner表示。但更大的推动可能来自被动投资者。在2024年中，美国上市的交易所交易基金（ETF）共吸引了6950亿美元的流入，其中仅有49亿美元流入中国ETF。

被动投资的吸引力正在增强。“中国和新兴市场资产并不像美国市场那样每天都能受益于被动流入，但这一点正在改变，”Rubner写道。

在具体交易方面，他建议购买iShares中国大盘ETF（FXI）的11月34美元/38美元看涨期权价差，或iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）的11月48美元/53美元看涨期权价差。

关键词

高盛, Rubner, 中国股市, 纳斯达克黄金龙指数, 财政支出, 对冲基金, 共同基金, 被动投资, ETF

预测

选举后，中国股市的复苏可能会吸引更多投资者参与，特别是被动投资者的流入。

数据摘要

纳斯达克黄金龙指数在过去四天内上涨了19%，周四飙升13%，这是自2022年3月以来的最大单日涨幅。

• 中国人民银行承诺提供高达 3400 亿美元的资金来提振股市
• 日本的类似举措对经济复苏收效甚微

中国承诺投入高达 3,400 亿美元来提振其陷入困境的股市，这与过去国内和日本的举措如出一辙，这些举措在最初的热情高涨之后，在很大程度上未能提振经济。

这项大规模支持是中国人民银行行长潘功胜和其他高级官员周二公布的一项更广泛的刺激计划的一部分。该计划的目标是扭转家庭财富流失的趋势，并为遭受多年房地产危机、深陷通货紧缩和需求疲软的经济体提供动力。

从日本的经验来看，日本央行购买交易所交易基金对于经济再通胀几乎没有什么帮助，这将是一项艰巨的任务。

牛津经济研究院日本研究主管、前日本央行国际部负责人长井茂人表示：“中国的宽松举措可能会产生一些短期影响，但这只能有助于争取时间。”

潘功胜表示，中国人民银行提供的第一轮融资总额将达到 8000 亿元人民币（1140 亿美元），根据资金需求量，融资额可能增加一倍甚至三倍。他还表示，央行还在考虑设立“平准基金”。

投资者最初对这一举措感到高兴，自宣布以来，境内股市上涨了 6%。汇丰控股有限公司的分析师将其描述为“游戏规则改变者”

以谢锋（Jeffrey Xie）为首的汇丰分析师表示，这些“前所未有的向股市引入流动性的举措”可能有助于市场触底，并支持年底反弹。

但根据计算，最初承诺的8000亿元人民币仅略高于今年迄今为止A类股的日均成交额。

新的承诺是建立在主权财富基金中央汇金投资有限责任公司等政府机构持续购买的基础之上的，这些机构自 10 月份以来一直在购买股票 ETF。

今年迄今，中央汇金已购买了超过 900 亿美元的资金，行业研究估计，到 2024 年，其将占股票 ETF 资金流入的 80% 以上。

摩根士丹利首席中国股票策略师Laura Wang表示：“这些措施应有助于改善投资者情绪和流动性，并推动在岸和离岸市场在短期内做出积极反应。”然而，“反弹的规模和可持续性取决于能否成功摆脱通货紧缩，以及企业盈利增长能否触底。”

最新举措建立在中国涉足资本市场的悠久历史之上，尽管中国人民银行在此类干预中的作用尚不明确。2005 年股市崩盘后的救援行动主要由中国证监会主导。

十年后，中国央行又试图让人民币贬值，结果导致货币贬值、资本外逃以及股市进一步下跌。

当时，中央政府也在支持股市。中国证券金融公司以及所谓的“国家队”中的其他国有机构投入了数万亿元人民币，其中一些资金来自央行和商业银行等机构。据说中国人民银行提供了资金，但具体数字从未公布。

“从信号上看，这是一个有意义的发展，让人想起了 2015 年的策略，因为动用中国人民银行的资产负债表意​​味着充足的火力，”以 Kaanhari Singh 为首的巴克莱分析师在一份报告中写道。“但股市的持续反弹将依赖于家庭将存款重新用于股市。”

中国过去的努力收效甚微，上海和深圳股市指数已从 2015 年年中高点下跌近 30%。

虽然更积极的国家政策可能有助于在短期内缓解恐慌性抛售，但企业盈利和家庭投资趋势才是主要由散户投资者驱动的市场中最重要的因素。

经济评论称……

“中国人民银行向金融机构提供流动性支持以支持股市，类似于其他央行在市场极度紧张时期采取的非常规措施——尽管中国人民银行不会像日本央行和香港金融管理局此前所做的那样直接介入股市。”

日本央行十多年的股票购买经验也为中国提供了教训。

日本央行购买了约 2580 亿美元的股票基金，直到 3 月份正式停止购买。当央行在 2020 年成为日本最大的股票持有者时，它尤其意识到了自己在市场上的过度扩张。

摩根士丹利分析师Chetan Ahya周二发布的报告称，这一举措“虽然带来了短期市场收益，但长期影响有限” 。

他们表示：“正如我们从日本的经验中看到的那样，关键的一点是，资产市场反弹的可持续性和规模将取决于成功摆脱通货紧缩以及企业盈利增长触底回升。”