Donald Trump 限制美国对中国投资的举措正在考验理论上应该牢不可破的金融关系——纽约和香港交易的中国股票之间的紧密联系。
Alibaba Group Holding Ltd. 的美国股票上周平均比香港股票低2.1%——一度达到2022年以来的最大差距。Baidu Inc. 和 NetEase Inc. 也出现了类似模式，它们的美国存托凭证与香港同类股票相比处于五个月来的最低水平。
这种差异是在 Trump 2月21日发布指令加强对养老基金投资中国股票的审查之后出现的，一些分析师警告称，随着美国总统对中国采取越来越强硬的立场，这种情况可能会变得更加普遍。
虽然套利者有强烈动机保持两个市场的价格一致，但如果美国机构面临监管压力而不得不在香港同行因人工智能热潮而买入时出售，投资者流动可能会出现巨大差异。这表明，世界上两个最大经济体之间的金融脱钩可能成为一种长期趋势。
BofA Securities 香港首席中国股票策略师 Winnie Wu 表示：“如果任何美国政策要求某些类型的美国投资者撤资某些中国股票，而美国投资者的持仓更集中在美国存托凭证上，美国存托凭证可能会出现持续的流动性抛售。香港股票可能相对免疫。”
虽然周三美国存托凭证的大涨——在北京制定强有力的经济增长目标并承诺优先考虑消费之后——已经减少了本周的折价，但如果 Trump 加强对中国的强硬立场，这种差距可能会扩大。
投资者被提醒想起2022年的情况，当时双边紧张局势将中国公司推到了从美国交易所大规模退市的边缘。那一年，Alibaba 在纽约的股票比在香港的股票更频繁地以折价交易，一度扩大到近8%。
在美国审计师获准更多地接触中国公司文件后，退市风险已经缓解，但这并没有阻止投资者对冲他们的赌注。根据交易所数据，截至周二，Alibaba 约69.11%的股份在香港的清算和结算系统中流通，因为持有人将持股转移到这个金融中心。这比一年前的66.88%有所增加。
从长期来看，考虑到股票的可替代性，中国股票在纽约和香港的定价或多或少是同步的。Alibaba 美国存托凭证的五年平均折价为0.1%。
一些投资者此前一直在淡化中美紧张关系，因为 DeepSeek 的崛起为中国股票注入了新的生机。但在 Trump 发布”美国优先投资政策”备忘录后，这种乐观情绪受到了现实的检验，该备忘录可能会对支撑许多中国在美上市公司的”可变利益实体”结构提出质疑。
Hang Seng China Enterprises Index 和 Nasdaq Golden Dragon China Index 今年一直同步上涨，直到上周后者出现更大幅度下跌，使香港指数的表现超出约四个百分点。
虽然全球投资者有理由回避美国存托凭证，但香港股票得到了来自内地买家资金流入的支持。今年南向资金流已达3020亿港元（389亿美元）。
Solomons Group 悉尼亚太地区投资和ESG总监 Andy Wong 表示：”如果美国政策进一步加强对可变利益实体结构的审查或施加额外限制，我们可能会看到美国存托凭证和香港上市股票之间持续出现脱节，这将产生更广泛的市场影响，包括流动性和投资者关注点持续向香港转移。”
关键词:
Trump | Alibaba | 美国存托凭证 | 香港股票 | 中美关系
预测:
如果美国政策进一步加强对中国企业的限制，美国存托凭证和香港上市股票之间可能会持续出现脱节，导致投资者关注点和资金流向香港市场。
数据摘要:
- Alibaba的美国股票上周平均比香港股票低2.1%
- Alibaba约69.11%的股份在香港的清算和结算系统中流通
- 今年南向资金流已达3020亿港元（389亿美元）
投资机会或风险:
机会：
- 香港上市的中国股票可能因内地资金流入而受益
- 套利机会可能出现在美国存托凭证和香港股票之间的价格差异
风险：
- 美国存托凭证可能面临更大的监管压力和流动性风险
- 中美关系紧张可能导致中国公司从美国市场退市