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  • 高盛、麦肯锡认为，对欧洲冠军的追逐正在推动并购

    欧洲可能成为全球并购领域中罕见的亮点，因为与美国的地缘政治紧张关系和贸易关税正在推动欧洲大陆的公司进行整合，这是该地区一些顶级顾问的观点。

    汇编的数据显示，受白宫言论引发的市场波动影响，银行家们对2025年的乐观预期有所下降，全球并购交易额今年下降了8%。然而，高盛集团和麦肯锡公司的资深高管在上周于伦敦举行的并购会议间隙表示，欧洲有理由减少悲观情绪。

    高盛欧洲、中东和非洲投资银行联席主管安德烈·凯勒纳斯在一次采访中表示：“这可能是欧洲重拾动力的时刻。美国撤退的地缘政治影响可能对该地区产生积极影响。”

    在唐纳德·特朗普总统威胁要撕毁跨大西洋联盟后，主要的欧洲国家正在加强国防和基础设施支出。德国候任总理弗里德里希·梅尔茨正寻求批准其债务融资的支出计划，其中包括一项5000亿欧元（5460亿美元）的基础设施投资基金。法国和英国也在通过加强国防预算来形成统一战线。

    银行业等行业也出现了整合升温的早期迹象。意大利联合信贷银行首席执行官安德烈·奥塞尔在2024年末表示有兴趣收购德国商业银行，这引起了轩然大波。意大利西雅那银行一直在寻求收购其规模更大的意大利竞争对手Mediobanca SpA。此外，能源服务和钻井专家Saipem SpA和Subsea7 SA同意合并，创建一家价值100亿美元的公司。

    仍然乐观

    欧洲公司追求雄心勃勃的交易的另一个原因是，为了与美国竞争对手保持竞争力，后者一直在享受相对更强劲的国内经济。这促使瑞士产品测试公司SGS SA在今年早些时候与法国同行Bureau Veritas SA进行了现已中止的合并谈判。

    高盛欧洲、中东和非洲并购联席主管卡斯滕·沃恩表示：“我们看到一些大型欧洲客户专注于重新审视进一步加强其区域和/或全球足迹的需求，以提高其相对竞争力。美国公司越来越强大，欧洲公司需要与之匹敌。”

    Michael Birshan

    沃恩表示，全球并购交易额今年可能再增长10%至15%，主要由企业活动推动，今年晚些时候可能会出现显着增长。

    麦肯锡全球战略与企业金融业务联席主管迈克尔·比尔山表示，从长远来看，企业仍然热衷于通过收购实现增长。咨询公司调查显示，约三分之二的高级管理人员预计今年将比2024年进行更多的并购交易。

    比尔山表示：“交易的情绪仍然乐观。如果增长是您的首要任务，那么企业需要更积极地采取行动。”

    麦肯锡的研究表明，每年进行多项交易的公司更有可能在长期内跑赢竞争对手。比尔山表示，这些公司有信心达成正确的交易，因为他们更关心创造收入和成本协同效应。

    麦肯锡并购业务全球联席主管米克·范·奥斯滕德表示，近几个月来，一些阻碍交易达成的因素（如利率上升）有所改善。

    她说：“不可预测性以及我们在48小时内可以从一个极端走向另一个极端的事实无助于活动。然而，历史告诉我们，这种暂停有望不会持续太久。并购的不确定性已成为新常态。”

    激进主义运动

    企业分拆也在推动全球最大的并购趋势之一，而激进投资者加剧了这一趋势。根据高盛在伦敦会议上向客户展示的一份报告，去年全球有39项分拆公告，比五年平均水平高出30%。超过一半的分拆发生在美国以外，欧洲领先。

    高盛全球激进主义主管兼美洲并购联席主管阿维纳什·梅罗特拉表示，激进分子正在向单一运动投入数十亿美元。他还补充说，新成立的基金（主要来自更成熟的参与者的衍生基金）的日益普及进一步推动了活动。

    埃利奥特投资管理公司在过去一年中对英国石油公司和霍尼韦尔国际公司等大型公司发起了运动。后者在激进分子的压力下同意分拆成独立的上市公司。英国石油公司已承诺剥离其价值100亿美元的嘉实多业务，并减少对可再生能源的投资，但埃利奥特表示，该战略未达到其预期。

    梅罗特拉说：“今年，激进分子已经变得更加激进。这些基金不会轻易从运动中撤退。”

    数据

    • 全球并购交易额今年下降了8%（据数据）。
    • 德国候任总理弗里德里希·梅尔茨计划推出一项5000亿欧元（5460亿美元）的基础设施投资基金。
    • 去年全球有39项分拆公告，比五年平均水平高出30%。
    • 麦肯锡调查显示，约三分之二的高级管理人员预计今年将比2024年进行更多的并购交易。
    • 英国石油公司已承诺剥离其价值100亿美元的嘉实多业务。

    观点

    • 高盛： 欧洲可能成为全球并购领域中罕见的亮点，美国撤退的地缘政治影响可能对该地区产生积极影响。
    • 麦肯锡： 企业仍然热衷于通过收购实现增长，交易的情绪仍然乐观。
    • 米克·范·奥斯滕德： 并购的不确定性已成为新常态。
    • 阿维纳什·梅罗特拉： 激进分子正在向单一运动投入数十亿美元，且今年已经变得更加激进。

    机会

    • 欧洲公司通过并购增强竞争力，以匹敌更强大的美国公司。
    • 企业分拆创造了投资机会，尤其是在欧洲。

    风险

    • 市场波动和地缘政治紧张关系可能影响并购活动。
    • 利率上升可能阻碍交易达成。
    • 并购交易存在不确定性，可能面临不可预测的挑战。

    ETF

    1. iShares MSCI Europe ETF (IEV): 追踪MSCI Europe指数，提供对欧洲发达市场大中型公司的广泛敞口。
    2. Vanguard FTSE Europe ETF (VGK): 追踪FTSE Developed Europe All Cap指数，覆盖欧洲发达市场的大、中、小型公司。
    3. SPDR EURO STOXX 50 ETF (FEZ): 追踪EURO STOXX 50指数，专注于欧元区最大的50家公司。

  • 分拆公司：表现优于标普500，支持企业拆分

    • 新实体在前400个交易日内超越原始公司
    • 工业与科技硬件成为最活跃的分拆行业

    美国的分拆步伐预计将在2025年加快，如果历史可以作为参考，新成立的公司有望为投资者带来稳健回报，根据Trivariate Research的一份报告。

    Trivariate编制的数据表明，从现有公司分拆出来的公司的股票在随后18-24个月内平均表现超过S&P 500约10%。

    与此同时，根据上月发布的报告，在分拆完成日期后的下一年，分拆后的母公司与S&P 500的表现持平。

    今年预计有几个因素将推动这一趋势：一系列近期成功的分拆、来自激进投资者的压力增加，以及预计随着并购活动的增加，可能需要分拆以满足监管机构的要求。

    FedEx Corp. 已经宣布计划在未来18个月内分拆其货运部门。

    Trivariate Research的创始人Adam Parker表示：“分拆公司强劲的表现可以作为管理团队寻找成功解锁价值的标杆。”

    支持这一举措的证据充足。US Spinoff Index由过去三年内分拆出的公司组成，去年上涨了62%。数据表明，分拆公司在完成后前五天表现不如所谓的留存公司，但在前400个交易日内平均超越它们12%。

    去年美国完成了八次分拆，包括GE Vernova Inc.从General Electric Co.（现为GE Aerospace）的分拆。自分拆完成日期以来，Vernova的股票回报率达到163%，而GE Aerospace的股票则上涨了27%。

    另一个例子是Atmus Filtration Technologies Inc.，它从Cummins Inc.分拆后股价上涨了51%，而分拆完成日后Cummins的股价上涨了33%。

    Activist Pressure

    Jim Osman，Edge Group的创始人兼首席执行官，以及特种情况研究公司的创始人，他认为其中一个最大的驱动因素可能是来自激进投资者的压力增加。

    Osman在一封电子邮件中写道：“随着激进投资者加大力度，我们预测2025年公司分拆将显著增加。这一趋势不仅将重塑行业，还将为那些知道在哪里寻找的积极投资者创造可观的价值。”

    Honeywell International Inc.是一个有力的例子。这家工业集团正在探索分拆其航空航天业务，因为它面临来自Elliott Investment Management的拆分要求。

    Bloomberg Intelligence的Karen Ubelhart写道：“如果Honeywell按照激进股东Elliott Investment Management的提议分拆其航空航天部门，企业价值可能提升至320亿美元。”

    根据Trivariate的说法，工业、技术硬件和能源是最常进行分拆的行业。这些分拆后的公司的后续表现还取决于母公司的质量，研究人员将其定义为具有强劲的利润率、自由现金流增长、低债务和低空头比例。

    有趣的是，Trivariate发现，那些进行分拆的最高质量的留存公司表现最差，在第一年内平均落后市场15%。

    Trivariate-Research, S&P-500, FedEx-Corp, Edge-Group, Honeywell-International-Inc

    预测

    美国的分拆步伐预计将在2025年加快，基于历史数据，新成立的公司有望为投资者带来稳健回报。

    数据摘要

    • 分拆公司在分拆后18-24个月内的股票平均表现比S&P 500高出约10%。
    • US Spinoff Index去年上涨了62%。
    • 分拆完成后母公司在一年内的表现与S&P 500持平。
    • 具体案例中，GE Vernova自分拆以来股价回报率达到163%，而GE Aerospace上涨了27%； Atmus Filtration Technologies Inc. 分拆后股价上涨51%，Cummins Inc. 上涨33%。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 工业、技术硬件和能源等高频分拆行业中的公司，尤其是那些拥有强劲利润率、自由现金流增长、低债务和低空头比例的母公司，可能产生表现优异的分拆公司。
    • 关注计划分拆的公司，如FedEx Corp.和Honeywell International Inc.，因为历史数据显示分拆后的公司有较高的投资回报潜力。

    需要避免：

    • 避免投资于那些进行分拆但母公司质量不高的企业，因为这类分拆后公司的表现可能不如预期。
    • 注意分拆初期（前五个交易日）可能的股价低迷，需有长期持有的准备。