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  • 基金经理们渴望回报，纷纷涌入国防领域

    由于多年来回报不佳，ESG基金经理们正在迅速重新定义他们的投资范围，以便为利润丰厚的国防投资腾出空间。

    根据Morningstar Direct为diaomao汇编的数据，自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，截至去年第四季度末，欧洲可持续基金中至少将其投资组合的1%用于航空航天和国防股票的比例，主动管理型基金上升了37%，被动型基金上升了67%。

    这一发展标志着基金市场的一个惊人转变，该市场长期以来将此类资产视为不可投资的。

    TAM Asset Management Ltd.英国首席投资官James Penny表示：“许多ESG投资者，在五到十年前，如果你让一位基金经理说，‘你买国防股吗？’那将是可笑的。”现在，他们正在进行他们“以前永远不会做”的投资。

    对于因多年低于平均水平的回报而遭受打击的ESG（环境、社会和治理）投资者来说，这是一个进入表现优于市场的资产类别的机会。自2022年2月以来，S&P Global 1200 Aerospace & Defense Index上涨了约70%。相比之下，Stoxx Europe 600 Index上涨了约25%，而S&P Global Clean Energy Transition Index在同一时期下跌了超过三分之一。

    根据diaomao汇编的数据，Rheinmetall AG目前位于超过680只ESG注册基金中。Leonardo SpA被约485只ESG基金持有，大约有375只此类基金持有Lockheed Martin Corp.的股份。数据显示，约有465只ESG基金持有BAE Systems Plc的股份。

    事实证明，持有欧洲武器制造商的股份尤其有利可图。自2022年2月以来，生产坦克和弹药的德国Rheinmetall的股价上涨了1,300%以上。意大利武器系统和军用车辆制造商Leonardo的股价上涨了600%以上。

    德国国防开支预计将倾向于欧洲公司

    Penny表示：“目前国防股带来的业绩只会吸引更多人进入该领域。”“国防部门是否已经实现了其大部分潜力还有待商榷，但肯定会有更多人重新评估其可持续性任务，以确定是否可以将其纳入其中。”

    Penny表示，这并非基金经理首次放宽其任务范围，以允许他们“拥有更多表现良好的股票，以便他们能够产生业绩”。他说，市场“非常非常擅长在需要时制造一种说法”。

    例如，根据diaomao汇编的数据，Chevron Corp.被超过1,000只ESG基金持有。Exxon Mobil Corp.位于超过1,100只基金中，而Saudi Aramco已在超过550只ESG基金中找到了归宿。

    欧洲官员现在正在尽其所能消除可能使投资者更难支持国防部门的ESG监管障碍。

    本月早些时候，欧盟成员国要求欧盟委员会提出一系列提案，以促进国防领域的私人融资。欧盟委员会主席Ursula von der Leyen此后表示，欧盟将尽一切努力释放资金，并宣布随着“欧洲价值观、民主、自由、法治”现在受到威胁，“一切皆有可能”。

    英国的监管机构已经明确表示，现有的可持续投资规则并不禁止基金投资国防工业。在欧盟，目前的ESG规则强调披露而非限制。

    Euronext NV首席执行官Stephane Boujnah表示，需要打破“昨天的ESG”，转向“明天的ESG”。

    他周二在巴黎对记者表示：“国防和军备行业的公司通常在披露排名中垫底，尤其是在治理方面。”“这通常是投资基金将其纳入其中的障碍。我们需要改变这些行业的要求。”

    Amati Global Investors Ltd.的基金经理Graeme Bencke表示，专注于ESG的投资者渴望适应地缘政治时刻。因此，叙事已经从“大量的道德说教”转变为过去意味着“国防肯定会受到影响”，他说。

    从国家安全的角度来看，“我们需要考虑并投资于国防，”他说。其他资产管理公司也准备根据欧洲面临的安全威胁审查其政策。

    Banque Pictet & Cie SA的发言人表示，该公司正在“密切关注不断变化的地缘政治格局及其对我们投资策略的影响，并与我们的利益相关者进行内部讨论和辩论”。与此同时，自2011年以来，有争议的武器已被排除在Pictet的所有投资策略之外，并对负责任的投资策略中的武器投资进行了额外排除。

    Penny表示：“国防领域有很多业绩可以获得。”他说，这比从可持续性的角度支持国防资产更有动力。

    他说，如果他们“真的想投资国防，他们会找到一个适合的说法”。

    数据

    • 欧洲可持续基金中至少将其投资组合的1%用于航空航天和国防股票的比例，主动管理型基金上升了37%，被动型基金上升了67%（自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，截至去年第四季度末）。
    • S&P Global 1200 Aerospace & Defense Index自2022年2月以来上涨了约70%。
    • Stoxx Europe 600 Index上涨了约25%（自2022年2月以来）。
    • S&P Global Clean Energy Transition Index下跌了超过三分之一（自2022年2月以来）。
    • Rheinmetall AG目前位于超过680只ESG注册基金中。
    • Leonardo SpA被约485只ESG基金持有。
    • 大约有375只ESG基金持有Lockheed Martin Corp.的股份。
    • 约有465只ESG基金持有BAE Systems Plc的股份。
    • Rheinmetall的股价上涨了1,300%以上（自2022年2月以来）。
    • Leonardo的股价上涨了600%以上（自2022年2月以来）。
    • Chevron Corp.被超过1,000只ESG基金持有。
    • Exxon Mobil Corp.位于超过1,100只基金中。
    • Saudi Aramco已在超过550只ESG基金中找到了归宿。

    观点

    • James Penny (TAM Asset Management Ltd.): 现在，他们正在进行他们“以前永远不会做”的投资。
    • James Penny (TAM Asset Management Ltd.): “目前国防股带来的业绩只会吸引更多人进入该领域。”
    • Stephane Boujnah (Euronext NV): 需要打破“昨天的ESG”，转向“明天的ESG”。
    • Graeme Bencke (Amati Global Investors Ltd.): “我们需要考虑并投资于国防。”

    机会

    • 进入表现优于市场的资产类别的机会（对于ESG投资者）。
    • 国防股带来的业绩可能会吸引更多人进入该领域。

    风险

    • 国防部门是否已经实现了其大部分潜力还有待商榷。

    ETF

    1. iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (ITA)：投资于美国航空航天和国防公司。
    2. SPDR S&P Aerospace & Defense ETF (XAR)：追踪S&P Aerospace & Defense Select Industry Index。
    3. Invesco Aerospace & Defense ETF (PPA)：投资于全球航空航天和国防公司。

  • 印度投资者指南

    印度投资者指南

    全球增长最快的主要经济体中有五个行业值得关注。

    对于看好印度经济增长前景的投资者来说，海德拉巴是一个难以被击败的最佳例证。

    在这座城市的金融区，建筑起重机点缀着天际线，天际线上矗立着世界上最富有的企业品牌。几年前，亚马逊公司在这里开设了其最大的园区。几步之遥的地方，谷歌有限责任公司也在计划同样的事情。一个布满脚手架的土坑将很快成为这家科技公司在硅谷以外最大的枢纽。

    漫步在海得拉巴的商业园区知识城，不难感受到这里的雄心壮志。微软公司和摩根大通公司都在这里设有办事处，还有印度最有前途的初创企业。鸡尾酒吧毗邻一个设有水景装置的露天广场。一切都是玻璃、钢铁和标志。

    印度的粉丝们认为，这就是世界上增长最快的主要经济体的发展方向。而高层发出的信息非常明确：投入资金，否则就会错失良机。

    “我们从过去的经历中吸取了教训，” InvIT首席执行官苏雷什·戈亚尔 (Suresh Goyal) 表示。InvIT 是一家允许个人和机构投资印度基础设施项目的信托公司。“我们知道什么可行，什么不可行。”

    当然，投资者、对冲基金和私募股权公司之前就听过这种说法。印度在 30 年前开放市场后，大企业抓住机会，利用如今已达 14 亿的人口。

    每隔几年，华尔街或达沃斯的议程制定者就会对印度描绘出一幅美好的图景。有时这些预测会成真。在过去十年中，数字化运动几乎使税收收入翻了一番，并减少了腐败。其他时候，企业却饱受臃肿的官僚机构和对价格敏感的消费者反复无常的折磨。通用汽车公司在印度生产汽车的艰难历程就是明证。

    但对许多人来说，这个十年和下一个十年仍然是印度的损失。这个南亚国家现在是世界第五大经济体，基础设施不断改善，拥有仅次于美国和中国的十亿美元级企业。苹果公司在泰米尔纳德邦生产 iPhone，数据资费是全球最便宜的。如果与中国的贸易关系继续恶化，许多全球制造商都将印度视为坚实的后盾。

    尽管印度市场最近显示出压力迹象，包括大规模的股票抛售，但该国也表现出了敏捷的应变能力。去年，政府债券终于被纳入摩根大通最大的新兴市场全球指数。班加罗尔等城市的创业环境正在推动巨大的波动。印度庞大的国内市场可能会成为特朗普总统互惠关税的制衡力量。

    彭博新闻采访了数十位银行家、金融分析师和企业家，深入探讨了塑造现代印度的五个行业。这份名单绝不全面，但内容丰富。这些公司的共同点在于，它们扎根于快速增长的行业，以独特的方式脱颖而出，并在世界上最有前景的市场之一中挖掘未被开发的角落。

    部门 – 全球能力中心

    – 关键数字 – 100％ – 预计到 2030 年市场价值将增加* – 谁在投资？ – 摩根大通、贝莱德

    催化剂： 印度曾是后台数据功能和 IT 支持的前哨，如今正迅速成为 GCC 的热点，这些战略枢纽推动着跨国公司的创新、产品开发和数字化转型。跨国公司越来越多地利用印度的高技能劳动力来开发从研究和设计到人工智能的尖端创新。印度各城市有 1,600 多家 GCC 雇用了 ​​170 万人。

    外观 “考虑到我们正在开展工作的临界质量、数量、速度和价值，如果印度暂停，世界将立即感受到连锁反应。 ” 帕里·纳塔拉詹 首席执行官 Zinnov 案例研究：Verizon

    Verizon Communications Inc. 的 GCC 最初于 2004 年成立，最初是一家拥有 60 名员工的后台运营机构，如今已发展成为拥有 7,000 多名员工的创新中心。从推出公司的 5G 计划，到开发 AI 以提高客户通话效率，该中心已成为 Verizon 转型的催化剂。

    这些举措对于留住美国客户至关重要，美国是一个“饱和的市场”，“留住客户就是新的收获”，Verizon 印度董事总经理维贾拉曼·苏布拉马尼安 (Vijaraman Subramanian) 表示。

    机遇： 母公司是获得曝光的途径。微软、亚马逊、高盛集团和沃尔玛等数十家公司在印度设立了 GCC。甲骨文公司和贝莱德等更多公司也宣布了计划。到 2030 年，印度 GCC 市场的价值预计将翻一番，达到 1100 亿美元，就业人数将超过 450 万人。

    部门 – 航空航天和国防

    – 关键数字 – 6.8％ – 2030 年预计增长* – 谁在投资？ – 波音、洛克希德马丁

    催化剂： 印度正在通过 2023 年 1 月启动的关键新兴技术计划深化与美国的战略关系。美国航空航天和国防领域人才缺口不断扩大，飞机订单积压量创下历史新高，为印度不断增长的劳动力创造了机会。凭借精密工程和制造方面的专业知识，印度公司正不断努力填补全球航空航天巨头的供应链空白。

    外观 “印度给予该行业一定的舒适度，而中国则没有。 ” 普拉特尤什·库马尔 波音公司前 F-15 项目经理 案例研究：JEH Aerospace

    总部位于海得拉巴的 JEH Aerospace 正在成为全球价值约 9000 亿美元的二级和三级航空航天公司的主要零部件供应商。由于波音公司和空客 SE 因质量控制问题和供应链中断而陷入订单积压困境，对能够按时交货的可靠供应商的需求正在上升。

    JEH Aerospace 由 Vishal Sanghvi 和 Venkatesh Mudragalla 于 2022 年创立，目前已获得超过 1 亿美元的订单。其客户包括通用电气公司的航空发动机供应商以及全球最大的发动机工具制造商。为了满足日益增长的需求，该公司计划在今年第一季度将员工人数增加 30%。

    机遇： 包括塔塔集团和 Wipro 在内的 200 多家印度公司每年向美国和西欧供应价值 5 亿美元的航空零部件。业内专家预测，未来 20 年，这一数字可能会增长 10 倍。JEH Aerospace 尚未进行 IPO，但印度斯坦航空有限公司等老牌公司已在印度交易所上市。另一个选择是广受欢迎的低成本航空公司 InterGlobe Aviation Ltd.（简称 IndiGo）。

    部门 – 消费品

    – 关键数字 – 300% – 过去十年的行业增长* – 谁在投资？ – 软银愿景基金、Kedaara Capital

    催化剂： 消费推动了印度近 60% 的国内生产总值。政府正在为中产阶级提供税收优惠，为他们带来额外的 120 亿美元现金。更广泛地说，预计到 2030 年，受收入增加和城市化推动，印度的消费市场将增长 46%。

    外观 “ Lenskart 的增长空间还很大。” 阿南特·古普塔 Kedaara Capital 合伙人 案例研究：Lenskart

    印度是一个成熟的市场，本土企业正在向境外扩张。眼镜零售商 Lenskart 成立于 2010 年，通过减少中间商、降低高端眼镜的价格，颠覆了国内市场，在海外市场获得了关注。

    在这个曾经由小型独立卖家主导的行业中，普通眼镜被视为一种商品，而 Lenskart 已经建立了一个知名品牌。通过引导消费者购买品牌产品，该公司正在利用印度最大的零售机会之一——通过质量控制和消费者信任，将非正式市场转变为结构化、可扩展的业务。

    Lenskart 首席执行官 Peyush Bansal 表示：“如果你看看印度的人口、可支配收入和需求缺口，就会发现印度的消费潜力巨大。”该公司积极扩张，于 2022 年收购了日本的 Owndays。如今，该公司的业务遍及近 20 个国家，在亚洲拥有超过 2,500 家门店，其中 2,000 家在印度。

    机遇： 像 Lenskart 这样计划于今年上市的企业，如今可以接触到的客户数量远多于几年前。现在几乎每个印度人都有银行账户，大多数人都有智能手机，可支配收入也在增加。这导致市场出现更多创新和乐观情绪。2024 年，印度的 IPO 数量创下全球最高纪录，上市公司数量几乎是美国的两倍。但 IPO 可能存在风险，由于印度二级市场的大幅调整正在影响融资并推迟 IPO 计划，这种兴奋现在被谨慎情绪所抑制。

    部门 – 数字经济

    – 关键数字 – 20％ – 预计 2026 年印度 GDP 份额* – 谁在投资？ – 安大略省教师退休金计划、Blume Ventures

    催化剂： 印度的快速数字化正在改变其经济，实时支付系统使消费者能够使用二维码支付从杂货到街头食品等各种商品的费用。然而，随着金融机构难以跟上这一转变，金融欺诈行为的激增引发了监管机构的严厉打击。作为回应，公司正在开发网络防御解决方案，以帮助金融公司保持监管合规性。

    外观 “我们在 2021 年将 IDfy 的投资转移到延续基金中，自那以后已经实现了 5 倍的回报。 ” 卡提克·雷迪 Blume Ventures 联合创始人 案例研究：IDfy

    总部位于孟买的 IDfy 最初是一家背景核实服务公司，但随着印度的数字化繁荣而发展。通过利用数字化的警察记录和个人身份识别系统，该公司为在严格监管下运营的金融公司开发了安全的验证解决方案。

    随着疫情期间数字银行业务的加速发展，IDfy 的技术对从开设银行账户到小企业贷款等所有业务都至关重要。在印度新的合规标准下，需求激增，客户包括印度斯坦联合利华有限公司、HDFC 银行有限公司和美国运通公司。

    IDfy 联合创始人 Ashok Hariharan 表示，该公司去年首次盈利，并有望实现更快的增长。他表示，近 90% 的客户验证流程仍是模拟的，这使其容易受到数据泄露和欺诈的影响，并补充说，近几个月来人们对其产品的兴趣显著增加。

    机遇： 据波士顿咨询集团 (Boston Consulting Group) 称，印度在金融科技和独角兽公司总数方面排名第三，专注于银行业务的金融科技公司到 2030 年将占据银行收入的 20% 以上，远高于 13% 的全球平均水平。与此同时，印度金融机构预计将增加网络安全支出，目前网络安全支出占收入的比例仅为全球平均水平的九分之一。热门金融科技股包括 One 97 Communications Ltd. 和 PB Fintech Ltd.，后者更广为人知的名字分别是 Paytm 和 Policy Bazaar。

    部门 – 基础设施

    – 关键数字 – 500% – 到 2030 年印度的绿色投资将增加* – 谁在投资？ – KKR、全球基础设施合作伙伴

    催化剂： 印度不均衡的基础设施正在快速改善。政府数据显示，过去十年，印度的公路网络增长了 60%，运营机场的数量增加了一倍多。安永估计，过去五年，印度基础设施支出总计约 1 万亿美元。根据国内生产总值调整后，这一数字相当于美国拨出的近 8 万亿美元。

    外观 “交易规模变得越来越大。对于可再生能源来说，2 亿到 3 亿美元是常有的事。” 斯里什蒂·阿胡贾 安永基础设施合伙人 案例研究：Greenko 集团

    随着化石燃料使用量下降，可再生能源需要填补印度 14 亿人口的电力缺口，绿色能源正成为一个日益重要的行业。Greenko Group 是一家致力于脱碳的领先公司，正在利用印度丰富的自然资源。自大约 20 年前成立以来，Greenko 已从运营一个 21 兆瓦的生物质发电厂发展到在印度 15 个州拥有近 10,000 兆瓦的风能、太阳能和水力发电项目的运营能力。

    机遇： 尽管 Greenko 在伦敦证券交易所上市数年后仍是一家私营企业，但其他清洁能源公司也在印度上市，包括 JSW Energy Ltd. 和 Tata Power Company Ltd.。印度政府也在想方设法为其基础设施目标筹资。其中一种投资工具是 InvIT，这是一种类似于共同基金的投资工具，受印度证券交易委员会监管。机构投资者和个人可以将资金投入已完工、可产生收入的项目或仍在建设中的项目。

    总结与预测：

    本文介绍了印度经济增长的五个关键行业：全球能力中心、航空航天与国防、消费品、数字经济和基础设施。投资者应关注这些领域，但需注意IPO风险、市场调整以及地缘政治等不确定性。

    投资者操作建议：

    • 多元化投资： 在上述五个领域中分散投资，降低单一行业风险。
    • 关注龙头企业： 关注各行业的领先企业，如Verizon (全球能力中心), JEH Aerospace (航空航天与国防), Lenskart (消费品), IDfy (数字经济), Greenko Group (基础设施)。
    • 关注IPO机会： 关注计划上市的企业，但需谨慎评估IPO风险。
    • 关注政策导向： 关注印度政府对各行业的支持政策，以及与美国等国的合作关系。

    风险管理： 密切关注市场调整和地缘政治风险，做好风险管理。 风险提示：

    • IPO风险：印度二级市场调整可能影响融资和IPO计划。
    • 市场调整：印度市场存在压力迹象，可能出现股票抛售等情况。
    • 地缘政治：全球政治经济形势变化可能对印度经济产生影响。

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    可能相关的ETF：

    请注意，以下ETF可能包含印度股票，但具体投资组合可能随时间变化，请务必查阅ETF的官方资料。

    • EPI (WisdomTree India Earnings Fund): 追踪印度盈利公司的指数。
    • INDA (iShares MSCI India ETF): 追踪MSCI India指数。
    • PIN (Invesco India ETF): 追踪印度股票的表现。

  • 瑞银: 哈里斯胜选将解除公用事业债务，特朗普将推动能源业发展

    • 民主党将支持基础工业、资本货物债券
    • 特朗普胜选将提振汽车、航空航天国防和 CCC 债务

    瑞银信贷策略主管马修·米什表示，如果卡马拉·哈里斯在美国总统大选中获胜，将提振基础工业、资本货物公司和公用事业的债券。

    米什在行业研究最新的 Credit Edge 播客中表示：“我们认为，这在很大程度上与通胀削减法案的保留以及对拜登时代许多刺激政策的支持有关。”

    米什表示，相反，民主党获胜将拖累电信、科技、银行和汽车行业的债务。他补充说，交易减少和监管审查加强将对前三个行业造成压力，而向电动汽车转型和美国制造商对进口产品的防御减弱对汽车制造商来说可能是负面因素。

    米什认为，如果唐纳德·特朗普在 11 月 5 日的选举中获胜，将对能源、航空航天国防和汽车借款人的债务产生积极影响。在后者方面，共和党人被认为支持内燃机汽车，以及卡车等利润更高的产品。

    米什说：“特朗普政府似乎确实支持能源独立。一些监管规定的放松对能源行业，特别是管道行业来说，是有利的。”

    民意调查平均值显示哈里斯略微领先，但这场竞争仍难分胜负。

    如果共和党大获全胜，瑞银认为，鉴于谨慎的配置以及小型股公司可能获得更大收益，评级为 CCC（垃圾债的最低等级）的债券将表现最佳。然而，米什表示，本月CCC 的上涨更多是由电信收购活动推动的，而不是选举或降息押注。

    米什表示：“目前 3C 的大部分走势可能更多地与特殊风险有关，或者我称之为特定行业风险。”

    米什表示，在 9 月 10 日特朗普与哈里斯辩论之后，能源和汽车行业信贷表现不佳，而公用事业表现更好，因为支持率转向民主党。

    米什表示：“我们认为市场已经将赢家和输家区分开来。民意调查结果与信贷交易情况非常一致。”

    就企业债务而言，瑞银对私人信贷感到担忧，因为陷入困境的借款人必须用更多债务来偿还贷款，或修改和延长现有的融资协议。米什预计，未来 12 个月内投资组合将恶化，私人债务违约将增多。

    米什说：“你可以指出一些更令人担忧的指标。人们肯定担心，许多公司的利息覆盖率相当低。”

    米什认为，除非美国经济放缓幅度比预期更大，或陷入衰退，否则私人信贷问题不会蔓延至企业债务市场的其他部分或形成系统性问题。