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  • 俄罗斯：尽管受制裁，12月预算收入创历史新高

    俄罗斯：尽管受制裁，12月预算收入创历史新高

    俄罗斯的预算收入上月达到了历史新高，即使 US 针对银行业实施了新一轮的制裁，旨在破坏外贸支付并遏制出口收益。

    根据基于 Finance Ministry 在周一晚些时候发布的数据计算，12月的总收入超过4万亿卢布（400亿美元），比去年同期增长了28%。

    这是自2011年1月以来 Finance Ministry 数据记录中的最高水平。

    US 及其盟友一直试图通过限制出口收入来阻止 Kremlin 的战争机器，并在去年年底对俄罗斯的能源产业及其服务的银行实施了更多制裁。这导致卢布崩溃并压低了俄罗斯12月的对外贸易。根据周二发布的 central bank 数据，上月出口较前一年下降了19%，进口缩减了约8%。

    尽管如此，根据 Finance Ministry，12月的油气收入比前一年激增了三分之一，且2024年增长了26%，与此同时，由于税收和股息，其他收入来源在全年也有类似增长，这得益于强劲的经济增长。

    Finance Ministry 在一份声明中表示：“2024年的非油气收入量显著超过了2025-2027年预算法案的估计，包括来自最大的税收来源。”

    收入的增加使政府能够有史以来更多地支出，本月的总支出达到7.15万亿卢布，打破了2022年12月设定的前纪录。

    去年，Russia 创下了自2020年 Covid 疫情以来最宽的财政缺口，为3.5万亿卢布，或占国内生产总值的1.7%。由于 President Vladimir Putin 在2022年2月入侵 Ukraine，导致国家在军事和支持国内企业的措施上大幅增加开支，并在广泛的制裁下运营，政府连续第三年出现预算赤字。

    2024年的总收入增长了26%，达到36.7万亿卢布，而支出增加了24%，达到40.2万亿卢布。根据 central bank 的数据，俄罗斯货币在此期间兑美元贬值了约12%。

    随着其部队在 Ukraine 缓慢推进，Kremlin 继续增加对战争的支出。根据预算法案，预计2025年约三分之一的预算将用于军事需求。

    根据 Alfa-Bank 的说法，2024年的预算执行情况证实了人们对今年预算计划仅增加3.2%是否现实的疑虑。

    Alfa-Bank 的分析师在一份报告中表示：“我们预计今年的支出增长将更高，导致更大的预算赤字。”

    关键词

    预测

    预计俄罗斯政府将在2025年继续增加预算支出，特别是军事开支，可能导致更大的预算赤字。

    数据摘要

    • 12月俄罗斯总收入超过4万亿卢布（400亿美元），同比增长28%，为2011年以来最高水平。
    • 12月出口同比下降19%，进口同比下降约8%。
    • 2024年油气收入预计增长26%，全年总收入达到36.7万亿卢布。
    • 2024年总支出预计增加24%至40.2万亿卢布。
    • 俄罗斯货币兑美元贬值约12%。

    分析

    由于油气收入的显著增长，能源相关行业可能继续吸引投资者的关注。然而，持续的美国制裁和卢布的贬值带来的金融及贸易风险需要投资者保持警惕。

    建议重点关注受政府支出支持的国内企业，同时避免高暴露于国际市场和制裁风险的行业。

  • 沙特: 石油收入本十年将进一步下降

    • 机构预计石油收入将提前达到高位并更快下降
    • 沙特阿美的特别派息帮助缩小了沙特的财政赤字

    国际货币基金组织表示，预计 沙特阿拉伯的石油收入将持续上升至 2026 年，但到 2020 年底之前下降速度将快于之前的预期。

    由于王储穆罕默德·本·萨勒曼通过“2030愿景”计划推动雄心勃勃的经济转型，油价大幅下降可能会引起沙特的担忧。利雅得已经被迫缩减部分计划，部分原因是油价仍远低于政府平衡预算所需的水平。

    国际货币基金组织在与沙特政府进行年度磋商后发布的一份报告中表示，到 2026 年，石油收入将增至 7830 亿里亚尔（2090 亿美元），占国内生产总值的 26% 左右。

    预计到 2029 年，石油收入将降至 7780 亿里亚尔，比早先的预测低 4.1%。

    国际货币基金组织数据显示，沙特石油收入预计将以比之前估计更快的速度上升和下降。

    根据国际货币基金组织的数据，沙特阿拉伯需要油价达到每桶 96 美元才能平衡预算。

    这比全球基准布伦特原油目前的水平高出 20 多美元。一旦考虑到沙特主权财富基金的国内支出，经济将盈亏平衡点定为 112 美元。

    利雅得面临的关键问题是，当前石油市场的疲软将如何影响其财政和生产政策。

    根据国际货币基金组织的报告，该组织预计沙特阿拉伯今年的石油产量为每天 900 万桶，到 2026 年将增至 1020 万桶，到 2029 年将增至 1100 万桶。

    该机构预计，到 2024 年，沙特阿拉伯的平均出口价格将达到每桶 82.5 美元，到 2030 年底将降至 70 美元。

    沙特还严重依赖其持有国有企业沙特阿美81% 股权所获得的巨额股息。沙特阿美计划今年派发总计约 1240 亿美元的股息，其中包括 2023 年推出的一项特殊股息。国际货币基金组织表示，如果没有这部分与业绩挂钩的股息，沙特 2% 的财政赤字将几乎翻倍。

    根据沙特阿美支付部分现金流的公式，预计 2024 年的特别派息将超过 400 亿美元，明年的派息将有所降低。如果沙特阿美决定维持派息以缓解沙特预算压力，那么如果油价不上涨，该公司很可能不得不增加借款。

    国际货币基金组织在计算国家石油收入时没有单独列出股息、特许权使用费和税收的权重，也没有预测股息水平。其计算还假设政府不会出售或转让沙特阿美的更多股份，这将降低其从该公司获得的收入。

  • 日本: 各省要求预算达创纪录的 8110 亿美元

    日本: 各省要求预算达创纪录的 8110 亿美元

    日本各省对2025年4月开始的年度预算要求创下了新纪录，因为该国正在努力增加社会保障和国防开支，同时控制巨额债务。

    日本财务省周三表示，各省下一财年共申请到 117.6 万亿日元（8110 亿美元）的资金，较本财年最初申请的 114 万亿日元增加 2.8%。

    过去五年来，预算请求平均每年增加 2.2%，但过去几年超过 2% 的通货膨胀使得实际增幅缩小。

    尽管日本仍是发达国家中公共债务负担最重的国家，但它在控制财政方面已取得了一些初步进展。今年 7 月，日本政府表示，预计下一财年将实现基本平衡目标，经过十多年的拖延，终于实现了这一长期目标。

    野村证券公司经济学家野崎宇一郎表示：“考虑到经济增长和随之而来的税收收入增加，预算请求的增长速度对于基本平衡来说应该几乎是中性的。我并不觉得请求与前几年相比大幅增加。”

    野崎表示，即使有针对待处理项目的额外支出请求，他预计初始预算最终将低于年底最终确定的请求总额。

    创纪录的预算要求反映了国防等多个领域的支出增加。

    军方要求拨款约 8.5 万亿日元，以响应首相岸田文雄加强国防能力的承诺。

    厚生劳动省也要求拨款创纪录的 34.3 万亿日元，部分原因是人口快速老龄化导致社会保障成本上升。

    随着日本央行加息以及随之而来的收益率上升，债务偿还成本预计将上升。日本财务省要求2025财年的债务偿还金额为 28.9 万亿日元，比本财年增加 7%。财务省将用于计算未偿还债券利息支付的初始利率设定为 2.1%，高于本财年的 1.9%。

    根据国际货币基金组织的数据，今年日本的政府债务相当于其经济总量的 255%。基本余额预测并未考虑这些债务的相关服务成本。

    处理日本沉重的债务负担将成为执政的自民党即将到来的领导人竞选的一个关键议题，该竞选实际上将选出日本新首相。

    有超过 10 名候选人有望角逐日本首相一职，他们对财政政策的看法不尽相同。

    尽管数字大臣河野太郎强调财政纪律的重要性，但前厚生劳动大臣加藤胜信却支持同时追求财政健康和经济增长的做法。

    野村证券的野崎表示：“形势仍然在不断变化。”即使是最受欢迎的候选人也尚未详细披露其立场，这让日本的财政前景不明朗。

  • 香港: 房地产收入减少影响城市发展

    香港: 房地产收入减少影响城市发展

    • 房地产市场低迷导致开发商竞价过低
    • 政府计划限制支出以减少财政赤字

    香港房地产市场的低迷正在扼杀这个金融中心最重要的政府收入来源之一。

    几十年来，随着房价飙升，香港政府通过向资金充裕的开发商拍卖土地获得了巨额收入。这有助于香港建立低税制，而这对香港的商业中心地位至关重要。这种安排在很大程度上是有效的——直到最近。

    房地产市场长期低迷正在破坏这一模式。过去几年，房价下跌和写字楼空置率上升，导致开发商要么停止竞标，要么在公开招标中出价极低。

    香港房价指数 7 月份跌至近八年来的最低点，这表明市场仍然低迷。

    香港政府 2023-2024 财年的土地收入是全球金融危机以来的最低水平，预计需求不会恢复到房地产行业鼎盛时期的水平。经济的大幅放缓给香港带来了增加其他收入来源的压力。香港已承诺建设一个大型科技中心，并正在筹备其他昂贵的项目，这些项目可能会耗尽香港国库。香港人口老龄化迅速，需要在福利服务上投入更多资金。

    在房地产热潮最盛的时候，香港从土地上获得了 1648 亿港元的收入。香港城市大学 经济学教授梁家睿和其他学者的分析显示，当年房地产相关收入占香港政府收入的近三分之一，创下 1989 年以来的最高纪录。

    在刚刚结束的财政年度，香港政府的土地总收入降至仅 196 亿港元。这比2023-24 年的官方预算低 77% 。

    在截至 2025 年 3 月 31 日的当前财政年度，香港政府预计土地总收入为 330 亿港元。

    Leung 表示，香港房地产市场低迷和人口减少是经济中存在深层次问题的迹象。

    随着越来越多的人移居海外、选择居住在邻近的深圳，或因预计房地产价格下跌而停止投资，住房需求正在下降。

    他补充道，香港依赖土地出售获取收入的时代已经过去，“如果政府不考虑支出，继续这样下去，我们将面临更大的问题”。

    香港政府今年早些时候大刀阔斧地取消了房地产限购政策，但这只带来了短暂的反弹。销售放缓，新房和二手房价格持续下跌。

    测量师 Hannah Jeong 表示：“由于开发商信心低迷、库存水平高以及高利率环境，预计 2025 年和 2026 年土地销售市场将保持低迷。”她补充说，该市的开发商面临着降价销售新房的压力，同时面临着高昂的融资成本和建筑费用。

    投标减少

    上一财年，香港政​​府仅售出三块土地，总价 73 亿港元，为 2008-2009 财年以来最低。去年9 月，启德区一块地块以九年来最低价售出，启德区曾是开发商的热门地段。香港还经历了创纪录的土地招标失败次数。

    今年迄今，港府已售出一块住宅用地和两块电动汽车充电站用地，总价 7.22 亿港元。7月底，港府还因收到一份未达到底价的出价而未能出售一块住宅用地。

    前所未有的商业地产低迷加剧了挑战。世邦魏理仕集团 (CBRE Group Inc.) 的数据显示，今年上半年香港写字楼空置率创下 16.9% 的历史新高，而租金价格预计到 2024 年将下降 10%。

    几年前，商业用地曾为政府带来数十亿美元的收入。自 2023 年 3 月以来，该市再也没有出售任何商业用地。

    财政赤字

    截至2024年3月的财政年度，香港政府的预算赤字约为1000亿港元，几乎是之前估计的两倍，主要原因是与土地相关的收入大幅缺口。

    香港五年内已出现四次赤字，导致财政储备从 2019 年 1 月的 1.2 万亿港元峰值暴跌至 6 月底的 6150 亿港元。这种模式很不寻常，因为香港政府在宪法上有义务努力平衡预算，并通过将支出控制在收入限额内来避免赤字。

    政府支出只会增加。到 2046 年，香港三分之一以上的人口将年满 65 岁，高于 2021 年的 21%。

    除了可能增加福利支出外，香港还在建设一项名为“北都会”的大型项目，耗资 2200 亿港元，将新界部分地区变成科技中心。香港还计划建造三个大型人工岛，预计耗资 5800 亿港元。

    在回答彭博新闻社的询问时，一位政府发言人表示，香港正努力增加收入，并更加重视控制支出增长。这包括限制公务员人数和审查主要补贴计划，例如为老年人和残疾人提供公共交通折扣票价。

    更多债务

    政府还在考虑公私合作等其他融资方案，并将发行更多债券来资助其项目。预计今年将发行近 958 亿港元债券，为至少 25 年来的最高水平，并在 2028-29 财年每年发行高达 1,350 亿港元债券。

    智库团结香港基金会副总裁叶瑞恩表示：“从长远来看，举债无助于解决结构性赤字问题。”政府必须想方设法削减开支，发展新兴产业，这样经济才不会依赖房地产。“但这需要时间来建立，”他补充道。

    可以肯定的是，香港的财政状况仍然优于大多数其他发达经济体。香港政府估计，未来四年，香港政​​府债务占国内生产总值的比例将在 9% 至 13% 之间。

    相比之下，2023 年美国的国家债务占其 GDP 的比例为 123%。

    香港不能轻易提高所得税，因为其简单低税制一直是该金融中心吸引企业、外籍人士和外国投资的最大因素之一。今年早些时候，香港政府将高收入者的税率从 15% 提高到 16%，仅影响到 0.6% 的纳税人口。

    法国外贸银行高级经济学家Gary Ng表示：“如果税率太复杂，香港的优势就会丧失。简而言之，香港很难摆脱土地融资。”