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  • 英国财报: 表现疲软，削弱国内股市反弹希望

    英国财报: 表现疲软，削弱国内股市反弹希望

    1. 较高的金边债收益率和税务忧虑威胁国内复苏
    2. 零售商和招聘公司警告经济环境更加严峻

    英国的FTSE 100 Index可能达到了历史新高，但Labour government的预算带来的影响正在一系列疲弱的交易更新中显现，痛苦可能集中在国内股票上。

    这一纪录归功于一批大公司，其外币收入在英镑贬值的情况下提升了他们的利润。但主要的中型股指数FTSE 250仍远低于峰值，因一些最大的高街品牌在Chancellor of the Exchequer Rachel Reeves的税收加码方案下挣扎。

    随着财报季的开始，英国最大的超市Tesco Plc和Marks & Spencer Group Plc指出了不确定的经济前景和因更高工资税增加的成本。竞争对手J Sainsbury Plc表示将不得不分阶段实施计划中的工资上涨。Next Plc，该公司在英国运营数百家服装和家居店，已经提高了价格。

    “我们对即将到来的财报季有一个混合的看法，”Premier Miton Investors的基金经理Emma Mogford表示。“这仍然是一个有利于更大更强公司的环境。”

    分析师对FTSE 100的一致预期是，2025年的收益将增长约6%，而更广泛的欧洲市场预测为8%。自Reeves在十月的预算以来，他们一直在下调对英国市场的预测，而根据 Citigroup Inc. 的一个指数，欧洲其他地区的修正自年初以来已经趋于稳定。

    FTSE 250 Index——包含更多以国内为重点的公司——即使在上周温和低于预期的通胀数据为英国资产提供了缓解后，仍比夏季高点低约5%。

    由Sharon Bell领导的 Goldman Sachs Group Inc. 策略师表示：“中型股受到持续疲弱的国内增长的打击。PMI数据表明，近期内估计不太可能出现急剧转变。”

    这使得英国股票看起来便宜。市盈率显示，较广泛的FTSE 350比Stoxx Europe 600有15%的折扣，比S&P 500有近50%的折扣。 Goldman Sachs Group Inc. 的策略师表示，近期的价格行动表明很多下行空间已经被计入。

    对各个行业的更深入观察显示出更疲弱的估值。

    UK Homebuilder Index的市净率低于1——这大致意味着投资者认为该行业的价值低于其所拥有的土地。

    用于定价抵押贷款的掉期利率在政府债券收益率上升的情况下仍然坚定地保持在4%以上。即使在本周通胀的好消息之后，这也阻碍了住房需求的回升。投资者将密切关注Bank of England的决策，预期二月会有25个基点的降息。

    与此同时，招聘公司Pagegroup Plc下调了利润指导，而Robert Walters Plc警告称第四季度的表现将低于预期，两者都引用了客户和候选人信心疲软的原因。Hays Plc也给出了类似的更新。根据Recruitment & Employment Confederation和KPMG的一份报告，英国企业的招聘以16个月来的最快速度下降。

    英国盈利和经济的不确定前景说明了为何市场多年来一直落后于大陆欧洲。FTSE 100在过去十年中仅比蓝筹Euro Stoxx 50涨幅的一半（以本币计），最新的不振经济数据显示Labour将难以重新点燃增长。

    但一月英镑下跌2.4%，利率上升和能源价格上涨都被视为对大型股基准的积极因素，该基准的成员今年约75%的收入来自英国以外。

    FTSE 100的“国际曝光度受到其低估值、高股息和英镑走弱的帮助，”

    Gama Asset Management SA的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示。与此同时，“市场的更多国内部分将继续承压。政府债券收益率的急剧上升是一个逆风，”他说。

    关键词

    预测

    预计受国内经济疲软和预算影响，FTSE 250将继续承压，而FTSE 100由于国际业务优势可能保持相对强势。

    数据摘要

    • FTSE 100预期2025年收益增长约6%，欧洲市场预测为8%。
    • FTSE 250比夏季高点低约5%。
    • FTSE 350的市盈率比Stoxx Europe 600低15%，比S&P 500低近50%。
    • 英镑一月下跌2.4%。
    • 英国企业招聘以16个月来的最快速度下降。

    分析

    投资机会：考虑投资FTSE 100中受益于国际收入增长和英镑贬值的大型公司。
    需要避免：避开FTSE 250及其他受国内经济疲软和预算影响较大的中型股。

  • 欧洲股票：勉强实现年内增长，面临贸易与政治担忧

    英国和法国的Equity markets在成交量稀少的情况下上涨，使得European benchmark在2024年结束时取得了温和的涨幅。

    UK’s FTSE 100上涨了0.6%，France’s CAC 40 Index上涨了0.9%。两个市场均进行了半天的交易。Germany, Italy, Denmark, Switzerland和Finland的证券交易所全天休市。

    在个股方面，Wizz Air Holdings Plc股价上升，此前该航空运营商表示预计将在2026年全年恢复增长。Galp Energia SGPS的股价下跌，此前该能源公司更新了其在纳米比亚的油井情况。

    根据编制的数据，European equities在2024年上涨了约6%，远低于自1998年成立以来每个积极年份该指数平均上涨的16%。

    相比之下，由于高增长的科技股权重较大，S&P 500 Index飙升了24%。

    US President-elect Donald Trump可能施加的贸易关税担忧压制了European equities，特别是对中国有敞口的公司。今年法国和德国的政治动荡也使市场情绪转弱。

    Morningstar策略师Michael Field对European stocks在2025年的前景仍持乐观态度。

    Field通过电话表示：“宏观经济看起来在改善，我觉得市场预期相当低。”

    关键词

    预测

    Morningstar策略师Michael Field对2025年欧洲股票市场前景持乐观态度，认为宏观经济正在改善。

    数据摘要

    • FTSE 100上涨了0.6%。
    • CAC 40 Index上涨了0.9%。
    • European equities在2024年上涨约6%，远低于自1998年以来平均16%的涨幅。
    • S&P 500 Index今年上涨了24%。
    • 由于潜在的贸易关税和法国、德国的政治动荡，欧洲市场情绪受到压制。

    投资分析

    投资者可以关注预计在2026年恢复增长的航空公司如Wizz Air Holdings Plc，但需谨慎对待因贸易关税担忧及政治不稳定可能受压的能源公司如Galp Energia SGPS。

    此外，高增长科技股推动的S&P 500 Index表现强劲，显示科技行业仍具投资潜力。

  • 英国廉价股票: 明年有望证明乐观者的观点

    1. 估值、政治稳定、股息视为利好因素
    2. 美国关税、货币政策及改革为变数

    英国股市多头等待在2025年得到证实，因为诱人的折扣和大股东分红将推动市场上扬。

    FTSE 100 今年取得了不错的6%涨幅，尽管它仍然落后于 Euro Stoxx 50 和 S&P 500。

    尽管2025年充满不确定性——如 Donald Trump 可能引发的贸易战威胁、通胀压力的回归以及美国潜在的降息减少——这些发展可能进一步提升英国公司的相对吸引力，因为它们更多地专注于防御性行业和服务经济。

    “我现在比我职业生涯过去30年里更加看涨，” Premier Miton Investors 的 Diverse Income Trust 经理 Gervais Williams 说。“主要背景当然是英国相对于同行处于低估值水平，”他说。

    Williams 说，英国公司产生了大量现金盈余，如果2025年情况变得复杂，它们可能比市场其他部分更具韧性。他认为全球投资者将开始采用收益策略，如通过分红支付，而英国市场有望成为受益者。

    FTSE 100 拥有发达市场中最大的股息收益率之一，约为4%，相比之下，Euro Stoxx 50 为3.3%，S&P 500 为1.4%。该基准指数显示出约7.2%的吸引人自由现金流收益率，是 MSCI World 的两倍。

    金融板块——占基准指数的21%——是今年表现最好的板块之一。Natwest Group Plc、Standard Chartered Plc 和 Barclays Plc 在2024年上涨了50%到84%。与此同时，发动机制造商 Rolls Royce Holdings Plc 和英国航空公司所有者 International Consolidated Airlines Group SA 的股价几乎翻倍。回购计划也是许多股票的另一推动因素。

    过去两年，FTSE 350 成员中有45%回购了自己的股票，Man Group 英国可选权益团队的投资组合经理 Henry Dixon 说。

    他举了 NatWest 和 Imperial Brands Plc 的例子，这些公司的股价今年分别上涨了约80%和40%。

    “通过将现金流重新分配用于回购股票，公司正在利用低市值提升股东价值并提高每股收益，”他说。

    英国大型股基准指数约75%的收入来自英国以外，这使其对出口和货币波动非常敏感。Trump 重返白宫将增加全球的政策不确定性。但在全球贸易战的情况下，英国市场可能成为一个相对避风港，因为它更多地面向服务贸易，而非商品贸易，后者不太可能受到关税影响。

    “有一些大型英国股票具有显著的美国敞口，但大多数在美国生产和销售，应该会从美国经济和美元走强中受益，” Goldman Sachs Group Inc. 策略师 Sharon Bell 领导的团队表示。

    英国股票的防御性特征，30%的暴露于消费品和医疗保健，通常在全球市场动荡时成为一种资产。

    此外，鉴于法国可能的进一步政治动荡和德国的选举，英国可能会成为一个由新政府支持、拥有强大授权的稳定岛屿。

    虽然2024年的回报表现尚可，但英国股市持续遭遇资金外流，以及由于并购、缺乏IPO和企业迁往美国的意愿而导致的持续去股权化。极低的估值是这一趋势的原因，英国大型股的交易价格比全球同行低40%。

    “长期国内资本——养老金/保险基金——和家庭对英国股票的配置不足是导致折扣的一个重要原因，” 

    Goldman Sachs 的 Bell 说。与1990年代中期超过80%的国内持有相比，目前约有三分之一的英国股市由国内持有，她补充道。

    许多投资者仍然持怀疑态度。Bank of America Corp. 本周发布的基金经理调查显示，全球投资者仍然净减持英国股票14%，这是自四月以来的最差记录。此外，Bloomberg Intelligence 策略师 Laurent Douillet 和 Kaidi Meng 表示，预计英国公司的7%收益增长依赖于合理的利润率扩张，因为收入预计仅增长1.4%，是主要欧洲基准中最低的。

    利率也是一个问题。随着Bank of England 于周四的会议，降息的可能性被排除在外，在工资增长和通胀数据强于预期之后，投资者处于观望状态。

    银行策略师对明年保持乐观。根据上周调查，FTSE 100 在2025年比其他主要欧洲基准具有更大的上行空间。

    “我们认为英国股票的支持性背景将继续，” Jupiter Asset Management 投资组合经理 Adrian Gosden 和 Chris Morrison 说。“我们认为，以并购形式的公司活动步伐可以保持健康。这反映了优质公司的低估值以及稳定的经济和政府。”

    关键词

    预测

    2025年，英国股市预计将在诱人折扣和大股东分红的推动下上涨，尽管面临全球经济不确定性。

    数据摘要

    • FTSE 100 今年上涨6%，落后于 Euro Stoxx 50 和 S&P 500。
    • FTSE 100 股息收益率约为4%，相比 Euro Stoxx 50 的3.3%和 S&P 500 的1.4%更具吸引力。
    • 自由现金流收益率达到7.2%，为 MSCI World 的两倍。
    • 金融板块占 FTSE 100 的21%，表现优异，Natwest Group Plc、Standard Chartered Plc 和 Barclays Plc 今年上涨50%到84%。
    • FTSE 350 成员中有45%进行了股票回购，例如 NatWest 和 Imperial Brands Plc 分别上涨约80%和40%。
    • 英国大型股约75%的收入来自海外，受出口和货币波动影响显著。
    • 全球投资者净减持英国股票14%，为自四月以来的最低水平。
    • FTSE 100 在2025年比其他主要欧洲基准具有更大的上行空间。

    投资分析

    投资者可以关注英国股市的高股息收益和强大的现金流，这些因素增强了市场的韧性和吸引力。此外，持续的股票回购计划有助于提升股东价值和每股收益，使英国市场在全球不确定性中具备避风港的潜力。防御性行业如金融、消费品和医疗保健在市场动荡时表现稳定，进一步支持投资价值。然而，需警惕全球贸易紧张局势、货币波动及依赖利润率扩张的风险，这些因素可能对投资回报产生负面影响。