DiaoMao

Tag: 外资

  • 中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    1. 去年国际公司投资金额创1992年以来新低
    2. 中国企业海外投资保持快速增长

    China去年度见证了外商直接投资（FDI）的创纪录外流，这一外逃趋势在与US重新开始贸易战后可能会持续下去。

    根据State Administration of Foreign Exchange的数据，2024年净FDI下降了1680亿美元，这是自1990年以来最大的资本外逃。

    自2021年达到历史高点3440亿美元后，对China的外资近年来一直在下滑。

    国际公司一直在撤退，与此同时，国内企业也迅速将资金转移到海外。Chinese投资者向海外发送了1730亿美元，而外国投资者仅向该国注入了45亿美元，这是自1992年以来的最低水平。

    在China与US开始新一轮贸易战，可能牵涉更多公司的情况下，遏制资本外流将是一大挑战。

    Donald Trump总统对所有Chinese产品征收了10%的关税，而China则通过在多个领域进行报复，包括对Google的调查和将Calvin Klein所有者PVH Corp.列入黑名单来回击。《Wall Street Journal》报道，China还在考虑调查Apple Inc.、Broadcom Inc.和Synopsys Inc.。

    情绪恶化

    China经济放缓和地缘政治紧张局势上升，已导致一些公司减少其在华的业务。同时，China向电动汽车的突然转变也让外国汽车制造商措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    SAFE的数据跟踪净流量，可以反映外国公司利润的趋势，以及它们在China运营规模的变化。Beijing已将利率大幅下调至大多数发达国家之下以刺激经济，这让跨国公司更有理由将现金留在China境外，导致资金回流，这可能掩盖了一些新投资。

    根据SAFE去年年底发布的一份声明，去年前三季度FDI负债金额净下降了近130亿美元，而新入境资本投资达到近200亿美元。

    这表明外国公司在China投资金额的整体下降主要是由债务偿还和利润回流等因素驱动的。SAFE也指出了这些因素来解释投资下降，根据去年当地媒体的报道。

    为应对过去几年的下降，Beijing一直在 courting 外国投资者，包括承诺更好的待遇、延长税收优惠和授予签证豁免。最近的一个内阁会议通过了一个吸引更多外国投资的行动计划。

    全球下滑

    United Nations 的一份报告也揭示了对世界第二大经济体情绪的下滑，该报告指出去年 China 的外商直接投资下降了29%。

    相比之下，发展中国家下降了2%，全球（不包括通过一些欧洲“中介经济体”的流动）下降了8%，这是UN Conference on Trade and Development在其报告中所说的。

    Japanese公司对在China投入新资金的日益谨慎，凸显了Beijing在试图吸引更多外国资金时所面临的问题。自1970年代末China开始开放以来，来自Japan的公司是最早进入China的，并且仍然是最大的外国投资者。

    然而，根据本月早些时候公布的数据，它们去年投资的新资金与2023年的低点持平。即便有像Toyota Motor Corp在上海建设7亿美元的Lexus电动汽车工厂这样的大型新项目，趋势似乎可能进一步恶化。

    根据 Japanese Chamber of Commerce and Industry in China最近的一项调查，近一半的Japanese公司在China表示今年将削减投资或不投入任何新资金。

    这种态度与企业渴望向US注入资金的情况相悖，根据Japan’s Ministry of Finance发布的数据，Japanese公司在US的新投资金额去年飙升至创纪录的11.7万亿日元（756亿美元）。

    相比之下，一些投资组合投资者最近一直在增加其在China的持股。由于债券价格的反弹以及自九月中旬以来内地股票上涨了近25%，市场情绪有所改善，此前中央政府宣布了经济刺激计划。

    全年，经常账户盈余为4220亿美元，创历史第二高，由最后一个季度创纪录的1810亿美元激增推动。

    这一增长的主要因素是空前的7680亿美元商品贸易盈余。Chinese出口和进口之间的巨大差异正成为一个国际问题，US和其他一些国家对全球贸易不平衡的性质越来越不满。

    关键词

    1. 外商直接投资
    2. 中美贸易战
    3. State Administration of Foreign Exchange
    4. 日本公司
    5. SAFE

    预测

    随着中美贸易战的持续升级，中国的外商直接投资外流趋势预计将继续加剧。

    数据摘要

    • 2024年净FDI下降：1680亿美元，为自1990年以来最大。
    • 2021年FDI高点：3440亿美元，之后持续下滑。
    • 资本外逃：中国投资者向海外发送1730亿美元，外国投资者仅注入45亿美元，创1992年以来最低。
    • 去年前三季度：FDI净下降近130亿美元，新入境资本接近200亿美元。
    • 联合国报告：去年中国的FDI下降了29%，全球下降8%，发展中国家下降2%。

    投资机会与避免方向

    避免：

    • 对中美贸易战敏感的科技及制造业公司，因潜在的关税和政策风险较高。
    • 面临中国监管加强的外企，如Apple、Google等，可能面临进一步的调查和限制。

    机会：

    • 受益于中国经济刺激计划的电动汽车和消费品行业，随着中国向电动汽车的转型，相关企业可能有增长潜力。
    • 投资于中国内需市场和本地创新企业，利用中国经济政策支持的行业发展。

    相关ETF基金

    1. iShares China Large-Cap ETF
    2. Invesco China Technology ETF
    3. SPDR S&P China ETF

  • 政府: 以色列外资投资在2024年增长

    1. 上半年投资总额达118亿美元
    2. 部门预期稳定性将支持未来趋势

    尽管Israel在Gaza和Lebanon的多线战争中受困，并与Iran进行了直接交火，2024年上半年，外国对Israel的投资却有所上升。

    以色列财政部在周二发布的年度外国投资报告中表示，1月至6月期间的海外贸易协议总额达到118亿美元。相比之下，扣除美国的Intel Corporation一次性投资150亿美元，2023年上半年总交易额为73亿美元。

    Shmuel Abramzon，Israel’s财政部的首席经济学家，说道：“2024年的数据显示，外国对Israel的投资交易呈上升趋势，我们预计安全和政治环境的改善将支持这一趋势的进一步发展。”

    Israel政府对受战争影响经济的最坏情况已经过去，充满信心。

    扣除Intel Corporation的投资，2023年整体外国贸易协议达到179亿美元，是Israel自2019年以来的最低水平。

    2023年对Israel的外国投资下降幅度略大于当年OECD报告的全球下降20%，这主要是由于总理Benjamin Netanyahu努力削弱司法系统所带来的动荡，以及10月7日Hamas攻击引发的持续战争。

    2023年，US是对Israel投资的主要来源国，投资额为240亿美元，其次是France的37亿美元，India的12亿美元和UK的11亿美元。

    2023年最大的外国投资项目包括Intel在Kiryat Gat（位于Tel Aviv南部）的晶圆制造厂的投资，Imperva Inc. 与法国公司 Thales SA 的合并，总计约36亿美元，以及India’s Adani Group在Haifa港口的12亿美元投资。

    近一半的投资流向了半导体和芯片产业，其次是IT和生命科学领域的投资。

    关键词

    预测

    2024年的数据显示，外资对以色列的投资呈上升趋势，预计安全和政治环境的改善将进一步支持这一趋势的发展。

    数据摘要

    • 2024年上半年海外贸易协议总额达到118亿美元。
    • 2023年上半年，扣除英特尔的一次性150亿美元投资，整体交易额为73亿美元。
    • 2023全年，扣除英特尔，外国贸易协议总额为179亿美元，为以色列自2019年以来的最低水平。
    • 主要投资来源国：
      • 美国：240亿美元
      • 法国：37亿美元
      • 印度：12亿美元
      • 英国：11亿美元
    • 2023年最大的外国投资项目：
      • 英特尔在基里亚特加特的晶圆制造厂：150亿美元
      • Imperva Inc.与Thales SA的合并：约36亿美元
      • 印度阿达尼集团在海法港的投资：12亿美元 –投资行业分布：近一半流向半导体和芯片产业，其次是IT和生命科学领域。

    分析

    以色列在半导体和芯片、IT及生命科学等高科技行业展现出强劲的投资吸引力，尤其是大型科技企业如英特尔和阿达尼集团的重大投资项目，显示出这些领域的持续增长潜力。

    投资者应关注这些高增长行业的机会，同时留意以色列政治和安全环境的动态变化，以便在稳定的投资环境中获利。

  • 新加坡集团：将运营中国首家外资医院

    新加坡的 Perennial Holdings Pte. 表示，在北京放宽了医疗保健行业的一些投资限制以吸引投资后，该公司获得了在中国运营全外资医院的首个许可证。

    Perennial 新建的综合医院总投资为10亿元人民币（1.37亿美元），公司在本周的一份声明中表示，该医院将很快在中国北方城市 Tianjin 开业。该医院将与公司现有的医疗设施以及位于城市高速铁路车站旁的老年护理院一起，构成一个园区。

    这家新加坡医疗集团在中国的扩张是在世界第二大经济体在九月份放宽了包括制造业和医疗保健在内的外资投资限制之后进行的。尽管北京主要依靠其庞大的公立医院网络为全国14亿人口提供医疗服务，私营医疗服务提供者——包括本地和外国的——主要满足那些自费或通过商业保险支付的精英客户的需求。

    中国南方城市 Shenzhen 的政府本月还宣布，另一家基于新加坡的公司 Luye Medical Group 已与其卫生委员会签署协议，建设一所专科医院。

    关键词

    预测

    随着中国放宽外资在医疗保健行业的投资限制，预计外国医疗集团将在中国市场迅速扩张，提升私营医疗服务的竞争力和质量。

    数据摘要

    • 投资金额：10亿元人民币（1.37亿美元）
    • 项目地点：天津市
    • 目标：新建综合医院，并与现有医疗设施及老年护理院组成园区
    • 中国人口：14亿
    • 政策变化：2023年9月，中国放宽了包括制造业和医疗保健在内的外资投资限制
    • 其他动态：新加坡的Luye Medical Group在深圳签署协议建设专科医院

    投资机会分析

    中国放宽医疗行业外资限制为投资带来了新的机遇。可以关注在中国扩展业务的外国医疗集团如Perennial Holdings和Luye Medical Group，因为它们可能在中国市场获得显著增长。

    此外，投资于支持外国医疗公司的供应链或提供相关医疗技术和设备的中国企业，也可能受益于私营医疗服务需求的上升。

  • 投资中国的巨大分歧: 经济刺激后更为明显

    投资中国的巨大分歧: 经济刺激后更为明显

    • 长期投资者和外国公司对大量投资持谨慎态度
    • 经济疲软、地缘政治紧张、美国大选增加风险

    北京的经济刺激政策引发了对股票的疯狂购买，吸引了对冲基金和个人投资者。但大型资产配置者和跨国公司却对迅速重返亚洲最大经济体保持谨慎态度。

    在新加坡的Formula One比赛上，全球金融界的讨论中一个话题占据了主导地位：中国作为投资热土的衰落。从鸡尾酒会上的辩论到上个月Milken Institute Asia Summit演讲者室的低声交谈，参与者们都在谈论对中国的悲观情绪。就在刺激计划公布前几天，关于这个国家的情绪降至谷底。

    “每个人都如此悲观——在我的投资生涯中从未见过如此悲观的情绪，”

    Prudential Plc的首席投资官Don Guo在9月18日的会议上感叹道。“但它依然是全球最大的增长引擎，并且仍在增长。”

    Fang Fenglei

    被称为中国私募股权教父的Fang Fenglei在另一个会议上列举了从房地产到股市和外国直接投资的严峻统计数据。GL Capital Group的创始合伙人Jeffrey Li表示，对中国基金的兴趣如此之低，以至于一些同行已重新品牌为“亚洲基金”。

    亿万富翁David Tepper，来自Appaloosa Management LP，在这一系列宽松措施后宣布他正在购买与中国相关的“所有”资产，其他对冲基金也以创纪录的速度涌入该国股票。

    Lombard Odier的首席投资官Michael Strobaek最近，他们在抛售所有中国股票和债券后，并不打算参与反弹。

    其他人则表示，现在下定论是否北京的举措能够让中国走出经济低谷为时尚早，结构性问题和地缘政治阻力仍然存在于在中国运营的华尔街公司和企业中。在过去几年中，中国股市的前几轮反弹最终都因经济表现不佳而消退。

    “现在的情况是非常严峻的冬季。我认为大约到2025年中期事情才会开始好转，”

    The Dietrich Foundation的首席执行官兼首席投资官Ed Grefenstette在刺激计划公布后表示。他补充说，许多美国资产配置者可能会等待行政命令和政治决策的结果，然后再考虑在中国的新投资。位于匹兹堡的慈善机构管理着约15亿美元的资产。

    企业撤退

    全球企业重新考虑其在中国的战略并撤回部分业务的声音日渐增强。

    美国、欧洲和日本的汽车制造商正在关闭部分大陆工厂，西方科技公司和零售商共同裁减了数千名中国员工，制造商也在将部分供应链转移到其他国家。一些长期梦想从中国金融市场开放中获利的华尔街银行和全球资金管理者也削减了员工并关闭了一些在岸单位。

    “过去一年，中国一直是客户的主要话题，公司们正在努力重新审视和多样化其在中国的风险暴露，”经营美国投资银行Lazard Inc.的Teddy Bunzel表示。

    中国家庭财富缩减、激烈的本地竞争、恶化的地缘政治气候以及愈发严峻的监管环境迫使企业决策者重新回到起点。

    世界两大经济体之间因中国对台湾的军事侵略和美国切断北京高科技半导体芯片的行动而紧张局势加剧。

    Bunzel表示，他收到了客户的咨询，许多客户担心如果唐纳德·特朗普在11月胜选，将对他们意味着什么，尤其是如果这导致对中国的60%普遍关税的实施。但中国经济的庞大规模和巨大的消费市场意味着，大多数公司可能会对其中国战略采取“更为审慎和适应的方式，而不是完全忽视这个市场，”他补充道。

    企业高管们也意识到，过去的双位数增长率已经成为历史。尽管如此，许多西方公司仍在努力寻找在中国的创新解决方案，而不是选择退出。咖啡连锁店星巴克在销售下滑后正在寻求在中国的战略合作伙伴。奢侈品牌拥有者LVMH则在重新考虑其门店布局和市场营销策略，同时等待消费者支出反弹。

    总部位于纽约的咨询公司Strategy Risks表示，其对约30家大型美国公司的分析发现，它们在管理中国的经济和金融风险方面的行为类似。

    这个分析是专门准备的，显示大型美国公司大多在遵循华盛顿的压力以减少对中国的风险暴露。

    “全球地缘政治不稳定几乎肯定会继续加剧，”Strategy Risks的创始人兼首席执行官Isaac Stone Fish说。

    “在这个愈发混乱的世界中，中国的风险暴露极不可能成为跨国公司的安全或可预测选择。”

    BlackRock Inc.首席执行官Larry Fink上周表示，西方公司应该重新评估它们与中国的关系，因为中国对俄罗斯经济的支持。全球最大的资产管理公司在中国拥有一家共同基金业务，其策略师最近建议在刺激计划后略微加码中国股票，但仍然看到经济面临长期的结构性挑战。

    高管和顾问表示，担心如果完全退出会遭到北京的报复，意味着一些公司在中国以最小的员工规模留存，并没有进一步投资的计划。

    “底线是，中国的光环已经不再，恢复其吸引力需要远不止最近的刺激措施，”Atlantic Council的高级研究员Jeremy Mark表示。他补充说，该国的商业环境变得愈发复杂，利润也愈发难以获得。

    资金流向

    尽管国际公司仍在投资中国，但远低于以前的水平。2022年，外商直接投资创下了1.23万亿元人民币（约合1750亿美元）的新纪录。今年前八个月，外商直接投资总额仅为5800亿元人民币。

    美国商会在上海的一份最新中国商业气候报告显示，仅有13%的受访者将中国列为其总部的首选投资目的地——这是调查历史上的最低比例。

    报告指出，创纪录的25%成员在去年削减了对中国的投资，主要原因是对经济增长放缓的担忧。

    “中国最大的挑战在于解释其自身追求自给自足、希望主导某些行业以及在政府采购中偏好本地企业如何为外资公司在中国的盈利运营留出机会，”AmCham China的会长Michael Hart表示。

    在上个月新加坡举行的另一大型会议SuperReturns Asia上，国际投资者对刺激计划公布后在中国的赚钱机会持乐观态度。

    “我们相信，中国将越来越像其他发达经济体，增长率自然会下降，这其实是可以接受的，”

    Prudential Financial Inc.的资产管理部门PGIM首席执行官David Hunt表示。

    他补充说，在国内消费出现根本性改变之前，没有重大改善的可能。

    “到2020年之前，我一直是非常看好中国的，”管理着约410亿美元资产的Texas Municipal Retirement System首席投资官Yup Kim表示。“在接下来的10到15年中，中国公司将创造大量的股权价值，”他预测，并补充说，与该地区的投资者相比，美国投资者可能不太可能从中获益。

    另一家养老基金的一位高管表示，该基金在市场高峰时对中国市场投资了近10亿美元，但现在认为估值仍然过高。尽管中国太大，无法忽视，但他们现在更倾向于通过指数被动投资该国。

    “从曾经的热门话题，中国变成了最不受欢迎的话题——我只会有上行空间，”TH Capital的管理合伙人Rafael Ratzel在一次乐观的演讲中打趣道。“如果我错了，你们会说他只是个德国人，当然他对中国的看法是错的。但如果我没错，那我们都会赚钱。”

    关键词

    北京, 中国, Fang Fenglei, Don Guo, David Tepper, Michael Strobaek, Ed Grefenstette, Lazard, 星巴克, LVMH, BlackRock, Michael Hart, David Hunt, Yup Kim, TH Capital, GL Capital Group, Prudential, Appaloosa Management, Strategy Risks, Formula One, Milken Institute, 中国股市

    预测

    未来中国的经济复苏需要远不止最近的刺激措施，结构性问题和地缘政治阻力依然存在，企业高管们对中国市场的双位数增长率充满疑虑。

    数据摘要

    • 2022年外商直接投资创下1.23万亿元人民币（约合1750亿美元）的新纪录。
    • 2023年前八个月，外商直接投资总额仅为5800亿元人民币。
    • 美国商会在上海的调查显示，只有13%的受访者将中国作为首选投资目的地。

  • 印尼: 引领新兴市场反弹

    • 美国关键通胀数据公布前，货币和股市上涨
    • 印尼央行将在 9 月跟随美联储降息

    由于美联储预计下个月开始放松货币政策，促使投资者增加对高利贷和增长前景良好的国家的持仓，印尼资产周三成为新兴市场中涨幅最大的资产之一。

    印尼盾兑美元汇率一度上涨 1%，创下今年单日最大涨幅。雅加达股市基准指数连续第四天上涨，创下历史新高。

    该国 2054 年 2 月到期的外部债券兑美元上涨 1.1 美分，成为新兴市场主权总回报指数中涨幅最大的国家。该指数中表现最好的 24 只股票中有 21 只来自印尼盾。

    印尼股市上涨的背后是全球市场风险偏好的改善和高收益资产的上涨，因为投资者急于在美联储降息降低全球借贷成本之前锁定回报。

    据汇编的数据，国际基金周二净买入了 1.658 亿美元的印尼债券，本月共买入 7.96 亿美元，而海外投资者当天净买入了3070 万美元的雅加达股票。

    雅加达 PT Bahana Sekuritas 研究主管Satria Sambijantoro表示，

    “对外国投资者来说，印尼盾债券 6% 的收益率提供了颇具吸引力的套利，而且考虑到印尼的积极增长、通胀和经常账户前景，这似乎是明智之举。”

    放慢脚步

    印尼盾的上涨减轻了印尼央行的压力，印尼央行在美联储之后也准备降息。巴克莱银行预计，印尼央行今年将从 9 月开始降息 75 个基点，下周的会议上不会降息，因为决策者将首先考虑美联储的利率路径。

    渣打银行驻新加坡亚洲（除中国）利率联席主管Nagaraj Kulkarni补充道，外国持有的印尼全球债券仍低于疫情前的水平，“预计空头回补资金流入将引发债券表现” 。“我们看好印尼盾债券，建议投资者购买 10 年期印尼盾债券。”

    东南亚最大的经济体也一直保持较低的通胀率和稳定的增长前景。印尼上季度的 GDP 仍保持在 5% 以上，总统当选人普拉博沃·苏比安托将于 10 月开始其五年任期，他承诺在保持财政约束的同时加快经济活动。印尼将于周五提交2025 年预算。

    法国农业信贷银行驻香港策略师Jeffrey Zhang表示，印尼还受益于全球增长前景的不确定性。“鉴于全球增长前景面临的挑战日益增加，投资者可能会青睐增长和政策实施不确定性较小的市场，我们认为印尼将是有可能很好地抵御全球复杂形势的市场之一，”他说。

  • 中国: FDI 外资的创纪录撤离

    • 海外公司第二季度从中国撤资 150 亿美元
    • 中国企业同期海外投资额达710亿美元，创历史新高

    上个季度，外国投资者从中国撤资创下了历史新高，这可能反映出人们对这个世界第二大经济体的深度悲观情绪。

    根据国家外汇管理局周五公布的数据，今年 4 月至 6 月，中国国际收支中的直接投资负债减少了近 150 亿美元，这是该数字第二次出现负值。

    今年前六个月，中国国际收支中的直接投资负债减少了约 50 亿美元。

    如果今年剩余时间的下降趋势持续下去，这将是自1990年（有可比数据开始计算）以来的首次年度净流出。

    近年来，外国对华投资在 2021 年达到创纪录的3440 亿美元后出现下滑。

    经济放缓和地缘政治紧张局势加剧导致一些公司减少了投资，而中国向电动汽车的快速转变也让外国汽车公司措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    尽管北京加大了吸引和留住外资的力度，但去年外资增幅创历史新低，但今年外资仍出现下滑。中国政府希望表明，中国对外国企业仍然开放且具有吸引力，希望企业能带来先进技术，并抵制美国等国家要求与中国脱钩的压力。

    国家外汇管理局的数据追踪净资金流动，可以反映外资公司利润趋势以及它们在华业务规模的变化。跨国公司有更多理由将现金留在国外而不是中国，因为发达经济体一直在提高利率，而北京则在降低利率以刺激经济。

    此前商务部公布的数据显示，今年上半年中国新增外商直接投资创2020年疫情爆发以来新低。

    对外投资不断增加

    中国对外投资也创下纪录，第二季度企业对外投资总额达 710 亿美元，较去年同期的 390 亿美元增长逾 80%。

    中国企业正在迅速加大投资，资金涌入电动汽车和电池工厂等项目。

    数据还显示，中国贸易顺差的计量异常继续增长，第二季度达到创纪录的 870 亿美元，上半年接近 1500 亿美元。

    美国财政部今年早些时候在一份报告中强调了这一差距，并呼吁中国澄清数据差异如此之大的原因。

    根据国际货币基金组织最近的一份报告，这种差异“似乎主要是由记录货物出口和进口的方法不同造成的”。

    自从两年前中国有关部门改变数据使用方式后，这一差距进一步扩大，而近期外国公司在保税区的产量增加也加剧了这一差距。

  • 前银行家: 称日本股市反弹才刚刚开始

    前银行家: 称日本股市反弹才刚刚开始

    日本交易所集团首席执行官山路弘美4月16日表示。

    这位推动日本股市上涨近 2 万亿美元的人物表示，反弹才刚刚开始。

    山路博美(Hiromi Yamaji ) 通过非传统的改革和周游世界的推销活动，让日本股市成为全球表现最好的股市之一。在山路博美看来，日本股市在本月创下历史新高后，没有理由不能继续上涨。

    “在美国等地，这种纪录经常出现，”日本交易所集团 (Japan Exchange Group Inc.)总裁山路表示。山路是日本交易所的运营商。“我希望市场创下新高并不是什么不寻常的事情。”

    全球投资者对日本的看法已经发生了翻天覆地的变化，但很少有人比山地更能重振投资者的兴趣。他推动“点名批评”那些未能提高股东价值的公司，导致股息增加和股票回购激增。

    展望未来，在投资者对中国感到失望之际，他认为这是一个吸引更多亚洲公司上市并让日本成为地区中心的机会。

    山路在东京证券交易所 2024 年的第一个交易日。

    山路坦率地表示需要进一步改革，这表明这位前野村控股公司投资银行家在任职 15 个月后并没有满足于现状。仍有许多挑战，包括让日本 3,900 多家上市公司认真对待公司治理，同时保持股价在第二年大幅上涨。

    “随着市场的上涨，尤其是投资者对我们作为市场运营者的期望越来越高，”69 岁的山路在最近一次采访中说道，当时日本股指尚未达到最新峰值。“这对我们来说仍然是一个关键点。”

    山路已经取得了很多成就。今年，日本股市在主要发达市场中表现最佳，东证指数上涨了 20%。去年该指数的回报率为 25%，是全球最高。

    自山路上任以来，东京证券交易所公司的市值已上涨约 270 万亿日元（1.73 万亿美元）。

    日本交易所集团的数据显示，外国投资者推动了日本股市上涨，其中许多人几十年来一直对日本避之不及。截至 6 月的 18 个月内，流入日本的资金达 7.4 万亿日元。去年的外国资本流入量创下了十年来的最高纪录。

    分析人士认为，全球对日本股市重新燃起兴趣的原因有很多。

    日元贬值（仅今年一年，日元兑美元汇率就下跌了 10% 左右）使得日本股票对外国投资者来说更便宜。宏观经济基本面走强和通胀回升也是原因之一。投资者从低迷的中国撤资也起到了一定作用，帮助日本股市以美元计价的市值超过了上海和香港的交易所。

    然而，投资者也迅速将山路视为东京证券交易所 (TSE) 的强大诱惑。

    “我从未见过东京证券交易所、山地和他的团队提出的如此全面的计划，” CJ Morrell表示，他在日本股票领域拥有近三十年的经验，最近加入了资产规模 1200 亿美元的加拿大资产管理公司 Fiera Capital Corp。

    山路出人意料地成为了一个推动者——他通常扮演外交官或政客的角色——来说服世界再次投资日本。有人说，正是由于他如此直言不讳，才使得变革速度加快了数年。

    他安排了密集的旅行计划——拜访基金经理的办公室，同时在会议上发表演讲和建立人脉以吸引投资者。仅今年一年，他就去了马来西亚、新加坡和伦敦，即将前往纽约。

    “他是日本与外国沟通最出色的人——你还能找到比他更出色的人吗？”为日本投资基金提供咨询的公司治理专家艾丽西亚·小川 (Alicia Ogawa)说道。

    山路是广岛本地人，年轻时热衷于练习合气道，他获得了宾夕法尼亚大学沃顿商学院的工商管理硕士学位，同学包括三井住友金融集团和 SBI 新生银行有限公司未来的高管。在结束合气道生涯后，他通过打高尔夫球来保持健康——差点指数保持在 15。他还会在周末慢跑，爬 10 层楼梯去办公室。晚上，他喜欢看歌剧、在法国葡萄酒中享用美食，同时关注他心爱的广岛东洋鲤鱼棒球队。

    山路（右）和家人身穿他最喜欢的棒球队广岛东洋鲤鱼队的球衣。图片来源：山路博美提供

    山路性格开朗、善于交际，在管理伦敦、纽约和东京的办公室和投资银行团队时，他拥有一种轻松自信，他总是笑着将这些显著的变化归功于自己。他坚称自己只是在继承日本官员和前东京证券交易所高管的事业。山路也乐于接受年轻员工的新想法，这在日本通常僵化的企业等级制度中并不常见。

    许多见过他的人都表示，他愿意在会议上花几个小时来建立联系，并回复投资者的私人电子邮件，这增强了日本市场更加开放和负责任的形象。

    阿波罗全球管理公司日本分公司董事长田中达男表示：“他是少数能够代表日本发言的高管之一。他成为JPX首席执行官的时机非常好。”

    山路在 3 月份伦敦的一场活动上发表讲话。他安排了大量海外旅行，与投资者交流。资料来源：日本交易所集团

    账面价值

    山地最大的影响是作为减少股票交易价格低于账面价值的公司数量的宣传代言人。这一指标通常被投资者用来评估股票是否被低估，它有助于迫使公司更加关注其股价。交易所已经开始公布已提交增值计划的公司名单，实际上是在羞辱那些没有提交增值计划的公司——这在日本是一个强大的激励因素。

    在采取刺激措施之前，东证指数成分股中约有 53% 的公司股价低于账面价值。根据数据，这一比例已降至 45%。不过，仍有改进空间——在标准普尔 500 指数成分股中，只有 3% 的公司股价低于账面价值。

    这项举措已成为更广泛变革的催化剂。一些公司开始出售非核心业务和交叉持股以提振股价，而另一些公司则提高了股息或宣布回购股票。那些不想屈服于公众压力的公司正在私有化——2023 年的管理层收购数量创下了历史新高。

    东京 Neuberger Berman 投资组合经理Kei Okamura表示，这些转变让寻求中国以外市场的外国投资者更有信心将投资转向日本。

    “如果你看看这个地区还有哪些其他选择，你会发现没有多少选择像日本一样具有如此深度和广度，”冈村说，他最近会见了 70 名来自北美和欧洲的机构客户，他们都对日本感兴趣。“从地缘政治的角度来看，这是一个不那么令人担忧的市场。”

    政策转变已成为激进对冲基金的弹药，这些基金将东京证券交易所的指导方针作为改革动力。今年的激进投资者活动已超过 100 次，超过了 2023 年全年的次数。一些人甚至称山地是日本最大的激进投资者，但他回避了这个称号。

    山路在东京历史金融区的东京证券交易所大楼 15 楼会议室中表示：“我们是中立的，我们是市场运营商，我们对所有人开放。我不会站在激进主义者一边，但我也不是敌人。”

    或许这是对东京证券交易所最高程度的赞美，因为周边国家正在效仿东京证券交易所的改革——韩国推出了帮助提高企业估值的政策，类似日本的做法。

    一些人还认为，中国最近收紧股票上市标准和敦促改革的指导方针是受到日本成功的启发。

    挑战依然存在

    对于山路来说，艰巨的挑战依然存在。市净率等数字目标很容易理解和追踪。下一个目标是鼓励更实质性和更高质量的变革——比如更有成效的董事会讨论或实施可持续增长战略。

    日本在企业价值和盈利能力等许多关键指标上也落后于美国等国家。例如，根据股本回报率，美国公司的效率是日本公司的两倍。

    然后是 JPX 作为一家企业的问题。山地的目标之一是让日本成为亚洲资本需求或投资的首选，打造一个类似新加坡或香港的区域金融中心。这也是日本政策制定者长期以来的雄心，但一直因语言障碍和高税率问题而受阻。

    到目前为止，日本交易所集团（JPX）的业绩好坏参半。自 2022 年以来，该证券交易所仅吸引了 5 家跨境上市公司，远低于到 2025 年 3 月实现 20 家的目标。

    该交易所表示，目前有大约 20 家海外公司正在筹备上市，并于最近推出了一项计划，支持亚洲公司在日本上市。

    山路表示：“我们正在尽我们所能，但政府和监管机构也参与鼓励这种做法。”

    4 月 16 日的山路。

    JPX 本身也存在公司治理问题。尽管日本其他地区的公司治理正在逐渐变得更加多元化，但其 15 名董事中只有 3 名女性。前 TSE 董事Oki Matsumoto表示，董事会缺乏投资者代表也是一个问题。

    这一系列的挑战对于这位四处奔波的高管来说似乎很合适，他在过去 26 年里只休过一天病假，而且似乎对更多市场外交的前景感到兴奋。

    山路喜欢在长途飞行期间观看《哈利波特》或《黑客帝国》等大片来消磨时间，他开玩笑说，自己不得不利用三月份去伦敦的时间来准备会议和演讲。

    “我几乎一直在工作。就连我周围的人都说‘哇，你的工作看起来真的很难！’”

  • 美国: 自新冠疫情以来，美国吸纳全球1/3的流动资本

    美国: 自新冠疫情以来，美国吸纳全球1/3的流动资本

    • 海外投资者抛开去美元化论调
    • 关键问题是政策是否会转变，从而颠覆

    美国经济引擎吸引的全球资本份额越来越大。摄影师：安德鲁·哈雷/彭博社

    近年来，面对世界各地要求摆脱对美元依赖的呼声，美国已夺走了自新冠疫情爆发以来所有跨境投资的近三分之一。

    国际货币基金组织应彭博新闻社的要求发送的一份分析报告显示，自 2020 年美元短缺吓坏全球投资者、2022 年俄罗斯资产冻结引发对尊重资本自由流动的质疑以来，全球资本流动的份额一直在上升，而不是下降。根据国际货币基金组织的数据，疫情前美国的平均份额仅为 18%。

    尽管人们对美元的主导地位感到担忧，但美国利率升至数十年来的最高水平，对海外投资者来说具有重大吸引力。由于拜登总统为刺激可再生能源和半导体生产而推出的数十亿美元激励措施，美国还吸引了新一波外国直接投资 (FDI)。

    这一趋势与疫情前相比发生了重大转变，当时资本大量涌入新兴市场，包括快速增长的中国。自疫情爆发以来，美国最大的地缘政治对手中国在全球资本流入总额中的份额已减少一半以上。

    但由于唐纳德·特朗普承诺，如果他赢得11月大选，他将扭转拜登经济学的关键要素，而美联储也表示将在今年晚些时候开始降低利率，美国的优势可能不会持续。

    政策展望

    Eurizon SLJ Capital 首席执行官Stephen Jen表示：“与疫情爆发前的几年相比，流入中国的 FDI 和流入美国的证券投资发生了巨大变化。这种新的资本流动模式很可能只有在美国和中国的政策发生变化时才会改变。”

    根据国际货币基金组织的数据，2021-23年期间，中国在跨境资本流动总额中的份额为3%，低于截至2019年的十年间的7%左右。

    这些数据表明，为什么国家主席习近平及其副手一段时间以来一直在努力恢复外国投资者对中国的兴趣。习近平还在为中国共产党领导层会议做准备，预计会议将采取新的改革措施——这可能会改变投资者对中国的评价。

    尽管如此，4 月份的数据显示，海外对华投资连续第四个月放缓。此外，由于利率处于近代以来的最低水平，中国国内资本正在大量外流，4 月份国内企业购买的外汇创下 2016 年以来的最高水平。

    相比之下，美国经济引擎吸引了越来越多的全球资本。世界银行周二在美国经济强劲扩张的推动下上调了2024 年全球经济增长预测，这表明了其对全球的影响。国际货币基金组织的数据显示，在 2021-23 年期间，美国获得的净资本流入量约占 GDP 的 1.5%。

    对于需要更多国际资本来赶上发达经济体的新兴市场来说，情况并不理想。总部位于华盛顿的国际货币基金组织估计，新兴国家近年来出现了净资本外流，这是自 2000 年以来第二次出现这种情况。去年，新兴市场的 FDI 总额仅占国内生产总值的 1.5%——这是本世纪初以来的最低水平。

    跟踪全球资本的国际金融协会 (Institute of International Finance) 经济学家乔纳森·福顿(Jonathan Fortun ) 表示：“这个大佬得到了所有人的关注。它已经耗尽了部分流入新兴市场的资金。”

    流入“大佬”的资金包括拜登政府经济计划支持的项目。例如：韩国三星电子公司计划获得 64 亿美元的补助金，以增加德克萨斯州的芯片产量，这是一项总投资超过 440 亿美元的更广泛计划的一部分。

    有很多事情可能会改变。

    美联储决策者周三预计降息周期将于年底开始。这可能会降低高回报美国资产对全球固定收益投资者的吸引力。

    与此同时，一场存在分歧的总统选举即将于 11 月举行，这将带来政策不确定性——税收、关税和不断恶化的地缘政治紧张局势是最令人担忧的问题。

    债务飙升也引发了人们对美国即将陷入财政悬崖的担忧。普华永道地缘政治投资业务主管亚历克西斯·克罗表示，这威胁到了美国吸引投资者的一些关键原因，包括美国国债作为安全投资的声誉。

    “什么会破坏这一点？那就是美国财政赤字的快速扩张。共和党和民主党之间罕见的政治凝聚力使得赤字问题不再重要，”她说。

    美国政治

    TS Lombard 的Grace Fan表示，美国政治分歧的严重性掩盖了一切，这引发了人们对尊重选举结果、法治和政府机构作用的更深层次担忧。

    “从制度角度来看，未来最大的问题是，在监管明确性的帮助下，法治是否总体上将在下一届总统任期内为外国投资者和美国人所接受，”

    她说。“在去美元化运动逐渐获得更多动力之际，这是维持投资者对美国资产的足够信心的基础。”

  • 韩国: 外资流入创历史新高

    韩国: 外资流入创历史新高

    • 韩国的外资流入量位居亚洲之首，仅次于日本
    • 三星、SK海力士成为第一季度外资青睐对象

    对人工智能的押注推动了韩国股市季度最大的外资流入，推动了全球人工智能相关股票的上涨。

    根据的数据，海外投资者在 2024 年前三个月净买入了122 亿美元的本地股票，这一总额在亚洲仅次于日本。他们最喜欢的是活跃在全球人工智能供应链中的芯片制造商，例如吸引了 41 亿美元资金的三星电子公司和吸引了 13 亿美元资金的SK 海力士公司。

    根据韩国金融投资协会的数据，截至 3 月 28 日，这些押注推动基准 Kospi 的外资持股比例达到 34.42%，为 2021 年第二季度以来的最高水平。

    包括蒂莫西·莫在内的高盛集团分析师在最近的一份报告中指出，可能还有更多资金流入的空间。他们写道，Kospi 的外资所有权仍然“较少”，因为 2020 年至 2022 年间有 500 亿美元的投资逃离该国。

    大信证券公司 (Daishin Securities Co. ) 分析师Kyoung-Min Lee表示，考虑到韩国股市最近的走势（Kospi 3 月份上涨了 4%），投资者可能会在未来几周内获利了结。但他表示，全球投资者可能会继续每年购买。

    他表示：“随着人工智能的发展势头以及内存行业复苏的可见度不断提高，预计外国投资者将继续在现货市场购买韩国股票。”

    美国第二大芯片制造商 SK 海力士最近预测 AI 内存的积极势头将延续到 2025 年。

  • 世界外资押注韩国, 类似日本

    根据彭博社的计算，今年迄今为止，外国基金买入了10.2 万亿韩元（77 亿美元）的 Kospi 股票，这是自 1999 年交易所数据以来的同期最高水平。随着政府宣扬类似日本的改革以提高股票估值，这一年初表现不佳的基准指数出现了逆转。

    虽然这并不是韩国第一次寻求解决市场相对于亚洲同行的长期折扣问题，但投资者押注韩国总统尹锡烈的“自上而下”方法将带来更切实的结果。

    金融服务委员会将于周一公布其名为“Value Up”计划的企业改革计划的细节。

    大量买盘推动本月 Kospi 指数上涨 6%，导致该指数跑赢大多数亚洲同行。以估值便宜而闻名的股票一直是主要目标，其中现代汽车公司和 KB Financial Group Inc. 等银行股是外国投资者的最爱。

    韩国金融监管机构表示，1 月份购买的大部分资金来自英国，金额为 3.2 万亿韩元。它将在3月中旬披露本月的数据。

    “股票仍然太便宜。永远不会太晚，因为变革现在才刚刚开始。”Life Asset 的 Kang 说道。