- 诺和诺德CagriSema业绩为行业动荡年画上句号
- Viking与Zealand Pharma被视为潜在颠覆者
诺和诺德 Novo Nordisk A/S 的实验性减肥药试验结果不佳，结束了投资者在制药领域这一最热门市场中争夺份额的动荡一年。
虽然 Novo 的股价在周一有所回升，但这家丹麦公司今年仍损失了约700亿美元的市值。与此同时，竞争对手 Eli Lilly & Co. 在其热门药物 Zepbound 的巨大需求推动下，市值增加了超过1700亿美元，而像 Zealand Pharma A/S 和 Viking Therapeutics Inc. 这样的小公司也因其减肥治疗取得进展，股价飙升。
明年可能会有更多关于潜在赢家和输家的明确信息，赌注很高——Goldman Sachs Group Inc. 估计，到2030年，减肥药市场可能达到1300亿美元。
“兴奋度将保持在高位，” AXA Investment Managers 的投资组合经理 Chris Eccles 在一次采访中表示。一旦有更多关于目前正在开发的药物的临床数据，投资者将能够“严格审视哪些是真正的长期赢家。”
以下是今年的发展情况汇总以及2025年的关注点（美国价格截至周五收盘）：
Eli Lilly (+32% YTD, 市值 $729b) 由于 Zepbound 的需求如此之大，Lilly 今年两次提高了年度收入预测，并正在投资扩大其制造能力。然而，其快速上升的势头可能正在放缓，特别是在十月前景下调之后。投资者现在关注其口服药物 forglipron 的更多数据。Pictet Asset Management 高级投资经理 Gregoire Biollaz 表示：“拥有一种高效的口服小分子药物且耐受性良好，可能是解决供应问题的一种方式。”
Novo Nordisk (-8.4% YTD, 市值 $397b) 截至2024年，Novo 的股价在 Wegovy 和 Ozempic 药物成功的推动下连续三年大幅上涨。但竞争加剧，关注点转向下一代药物。该股因一种名为 monlunabant 的药丸安全数据令人失望、一场关于关键药物价格的美国参议院听证会以及 CagriSema 结果显示患者减重不及预期而受到打击。
Barclays Plc 分析师目前正关注预计在第一季度发布的名为 amycretin 的药丸的更新。尽管今年表现不佳，一些投资者仍保持乐观。Carmignac 的基金经理兼股票主管 Mark Denham 表示：“随着更多供应进入市场，以及对其产品的需求仍然强劲，我们对 Novo 2025年及以后的前景仍持乐观态度。” Novo 的股价在周一上涨了多达10%。
Amgen (-8.6% YTD, 市值 $142b) Amgen Inc. 的股价在九月创下历史新高，但仅两个月后，由于其实验性减肥药 MariTide 未能显著优于竞争对手，并显示出高胃肠道副作用率，股价下跌。然而，Amgen 仍押注其化合物较少的给药频率将成为其相对于现有药物的优势。投资者将关注明年的进一步更新。
Zealand Pharma (+98% YTD, 市值 $7.3b) Zealand Pharma A/S 的股价因对其 petrelintide 药物的乐观情绪飙升，JPMorgan Chase & Co. 分析师预测其峰值销售额可达100亿美元。该药物通过模拟胰腺释放的激素 amylin 来针对肥胖，且公司表示其引起的恶心症状比一些其他下一代竞争对手更少。Zealand Pharma 正在寻求合作伙伴以协助开发 petrelintide，JPMorgan 认为“很有可能”这一合作将在明年年底前达成。
Viking Therapeutics (+127% YTD, 市值 $4.7b) Viking Therapeutics Inc. 也被视为 Lilly 和 Novo 目前二元垄断的潜在颠覆者。今年早些时候，Viking 的股价因一项中期试验的注射药物结果以及药丸制剂的早期数据令分析师印象深刻而飙升。然而，随着下一代减肥药物竞争激烈，Viking 的股价在2025年可能面临更大的压力。其口服药物的更多数据预计将在明年发布，同时由于规模较小，Viking 也可能成为合作的候选对象。
Roche (+2.3% YTD, 市值 $227b) Roche Holding AG 是减肥市场中的一位新秀。其股价在七月因实验性药丸在早期研究中显示出显著的减重效果而上涨，但在九月详细结果显示不良副作用后，部分涨幅被回吐。Roche 还在开发一种类似于 Lilly Zepbound 的注射药物，并在进行一项针对肥胖的1型糖尿病患者的中期试验。结果预计将在明年公布。
Hims & Hers Health (+194% YTD, 市值 $5.7b) 本年度该行业的一个明显赢家甚至不是典型的药品制造商。Hims & Hers Health Inc. 以低于品牌药物的价格生产 Novo 的 Wegovy（塞马鲁肽）复合版本，因为美国法规允许药房在药物短缺时制造仿制版本。但是，这一反弹在2025年可能不会继续：美国食品药品监督管理局最近将 Lilly 的复合药物 tirzepatide 从短缺名单中移除，Leerink Partners 的分析师表示，这可能预示着 semaglutide 短缺问题的最终解决。
关键词
预测
明年将有更多关于减肥药市场潜在赢家和输家的明确信息，投资者期待通过临床数据严格审视长期赢家，市场前景乐观。
数据摘要
- Eli Lilly：年初至今上涨32%，市值7290亿美元，因Zepbound需求强劲，市值增加超过1700亿美元。
- Novo Nordisk：年初至今下降8.4%，市值3970亿美元，因实验性减肥药试验结果不佳和价格听证会影响。
- Amgen：年初至今下降8.6%，市值1420亿美元，因MariTide表现不佳。
- Zealand Pharma：年初至今上涨98%，市值73亿美元，因petrelintide药物前景被看好。
- Viking Therapeutics：年初至今上涨127%，市值47亿美元，因中期试验结果强劲。
分析
投资者可关注Eli Lilly、Zealand Pharma和Viking Therapeutics等在减肥药市场表现强劲的公司，它们由于新药需求高涨和研发进展迅速，具备较大的增长潜力；
同时需谨慎对待Novo Nordisk和Amgen，因其近期药物试验结果不佳及市场竞争加剧可能带来风险。
此外，关注新进入者如Roche和Hims & Hers Health的动向也有助于捕捉潜在投资机会。