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Author: sandeli4444

  • 美国大选: 特普朗高级顾问提出的全球议程

    美国大选: 特普朗高级顾问提出的全球议程

    • 罗伯特·奥布莱恩提出特朗普第二任期的全球议程
    • 他敦促达成协议结束乌克兰战争并加入欧盟

    罗伯特·奥布莱恩摄影师：Yu​​ri Gripas/Abaca Press/Bloomberg

    如果唐纳德·特朗普重返白宫，

    他应该切断与中国的所有经济联系，考虑将整个美国海军陆战队部署到亚洲，并恢复实弹核武器试验，

    他的前国家安全顾问在一篇文章中写道，该文章对特朗普第二任期内的外交政策进行了最详细的描述。

    这些建议是在《外交事务》杂志上发表的一篇文章中阐述的，该文章的作者是特朗普的最后一位国家安全顾问罗伯特·奥布莱恩，如果特朗普在 11 月赢得新一届总统任期，他可能会获得另一个高级职位。虽然奥布莱恩是一个强硬派，并推动了特朗普执政后期对华更强硬的立场，但他提出的建议远远超出了他当时公开倡导的任何建议。

    “当中国试图削弱美国的经济和军事实力时，华盛顿应该予以回报”，奥布莱恩在文章中最具爆炸性的政策处方中写道，称 “华盛顿实际上应该寻求将其经济与中国经济脱钩。”

    特朗普不一定会遵守奥布莱恩在文章中提出的对华政策建议，尤其是考虑到中美两国经济的紧密联系，这一建议将对美国和世界产生如此重大的影响。

    但奥布莱恩最近表示，他仍与这位前总统保持“定期联系”，近几个月来，他更频繁地出现在公开舞台上，在以色列会见了总理本雅明内塔尼亚胡，并批评总统乔拜登对伊拉克和叙利亚美军遇袭事件的反应不足。

    这篇文章只是前特朗普政府官员和保守派智库提出的一系列此类倡议中的最新一篇。但奥布莱恩之前的角色和他回归的前景使它比其他文章更有分量。

    克里斯蒂安·惠顿 (Christian Whiton) 是乔治·W·布什 (George W. Bush)和特朗普 (Trump ) 总统任命的国务院政治官员，他曾帮助奥布莱恩撰写这篇文章。惠顿说，奥布莱恩将一份副本交给了特朗普的竞选顾问苏西·威尔斯 (Susie Wiles) 。惠顿说，威尔斯向特朗普展示了一份印刷版。

    但特朗普竞选团队代表卡罗琳·莱维特对这一说法提出异议，称威尔斯向前总统展示这篇文章的说法并不属实。

    “让我们在这里非常具体地说明一下：除非信息直接来自特朗普总统或其竞选团队的授权成员，否则未来总统人事安排或政策声明的任何方面都不应被视为官方消息，”威尔斯和竞选高级顾问克里斯·拉西维塔 (Chris LaCivita ) 在莱维特于周一晚间提供的一份声明中表示。

    这篇长达五千多字的文章题为《以实力回归和平：特朗普外交政策的依据》。

    文章指出，特朗普提出的对中国征收 60% 的关税只是第一步，后续还将对“任何可能对中国有用的技术”实施更严格的出口管制等措施。

    奥布莱恩写道：“美国的软弱和失败的泥潭迫切需要特朗普通过实力恢复和平。”

    他还主张在拜登政府对亚太地区给予更多关注的基础上，对中国发起军事挑战。奥布莱恩主张美国帮助扩大印尼、菲律宾和越南的军队，增加对台湾的军事援助，并加强该地区的导弹防御和战斗机保护。

    奥布莱恩在离开白宫后与他人共同创立了一家咨询公司，他呼吁彻底调整美军部署，称美国应该考虑将其17.7万名海军陆战队员全部部署到太平洋地区，“以减轻其在中东和北非的任务负担”。

    乌克兰核试验

    美国应该自1992年自我禁令以来首次进行地下核试验，以加强其核武库。他还认为，“如果中国和俄罗斯继续拒绝进行真诚的军控谈判”，美国就应该恢复铀235和钚239的生产。

    特朗普曾表示，他将在 24 小时内结束乌克兰战争。奥布莱恩在文章中写道，特朗普“明确表示，他希望通过谈判解决战争，结束杀戮，维护乌克兰的安全。”

    他写道，特朗普的做法“是继续向乌克兰提供由欧洲国家资助的致命援助，同时保持与俄罗斯外交的大门敞开——并使莫斯科陷入一定程度的不可预测的境地。”

    奥布莱恩没有呼吁采取一些行动，这可能会给不安的盟友带来惊喜。他没有提到退出北约——事实上，他说特朗普要求欧洲各国政府增加国防开支，从而使防务联盟更加强大。

    奥布莱恩呼吁北大西洋公约组织向波兰轮换地面和空军力量，以增强其在俄罗斯边境附近的军事实力，“并明确表示北约将保卫其所有领土免遭外来侵略”。

    奥布莱恩还批评了他认为的五角大楼臃肿的采购政策。他主张推动“灵活的新型国防供应商，如Anduril和Palantir ”，他说这些公司“扎根于创新科技领域”，以摆脱昂贵且不必要的项目。Anduril 联合创始人帕尔默·卢基 (Palmer Luckey)本月初在加州为特朗普举办了一场筹款活动。

    “没有权威人士预测特朗普 2016 年的外交政策，”惠顿在谈到奥布莱恩对这篇文章的看法时说道。“读者是外国人和当权派。尽管特朗普视自己为叛乱分子，但平息事态并提供一些东西还是有用的。我想你已经看到了这一点。”

  • 印度: 关注金字塔的底层, 充满问题

    印度: 关注金字塔的底层, 充满问题

    印度需要关注金字塔底层的工作。摄影师：hadynyah/E+/Getty Images

    印度总理纳伦德拉·莫迪喜欢向人们隐瞒坏消息，直到它对他的政治前途不再有影响为止。

    2019 年，他的政府被指控隐瞒了一项劳工调查，当他连任后，调查结果终于公布，结果显示失业率创下45 年来的新高。

    今年的选举中，他以微弱的优势再次当选，与此同时，人们期待已久的报告也出台了，该报告关注的是那些有工作却挣扎度日的人们的困境。

    仅看拥有固定工作的五分之一劳动力，无法了解印度的就业状况或消费需求。其余人要么是自雇人士，要么是找到工作就去工作。

    全国约有 1.1 亿人在 6500 万个小型非农岗位上辛勤工作。大多数劳动力来自家庭成员。但根据截至 2023 年 9 月的 12 个月内进行的一项官方调查 ，雇佣外部员工的机构平均每年向员工支付的工资不到 125,000 卢比（1,500 美元）。这比 2021 年 4 月至 2022 年 3 月期间工人的收入少 1%，这一时期经历了致命的第二波新冠疫情，随后经济逐渐恢复。

    周五首次发布的非公司制企业年度记分卡显示，工人数量“强劲”增长了近 8%。但这些就业的质量如何？

    • 数据显示，在这些小型非农业企业雇佣的 3000 万人中，有 2700 万人是非正式就业，没有任何社会保障。
    • 自疫情爆发以来，农村地区年收入最低为 1100 美元的人数增加了 600 万人，而城市中心的人数增加了三分之一。

    更糟糕的是，在两次调查中，农村非正规劳动力的报酬几乎没有变化。尽管农业工人的消费价格上涨了 10%，与全球疫情后通胀飙升如出一辙。包括农村和城市地区的家庭和有偿劳动力在内，每个人一年只增加了约 1,700 美元的价值，比 2021-22 年增长了 2.6%。那么，为什么这么多印度人被困在这些低生产率的棚屋里，他们的收入不足以应对物价上涨呢？

    原因可能很简单。印度国内生产总值增长率超过8% ，在主要经济体中位居前列，但显然没有创造足够的就业机会。

    印度剩余劳动力滞留在农村，不知何故试图应对高生活成本和缺乏高薪正规工作的双重打击。

    澳新银行集团控股有限公司最近的一项研究表明，农村劳动力过剩可能会扭曲通胀状况。尽管农村需求疲软，但农村的通胀率为 5.3%，而城市的通胀率接近央行 4% 的目标。农村的通胀预期甚至更高。

    这一难题可能部分归因于火车出行减少——每月比疫情前减少了 1 亿人次。农村向城市的正常迁移模式出现了问题。澳新银行经济学家 Dhiraj Nim 和 Sanjay Mathur 表示，从燃料到娱乐，人为膨胀的消费群体和缓慢的供应链调整可能会“加重”农村市场的负担。

    了解农村中那些每天收入不足 4 美元的非正式工作人群的收入没有增长，对央行大有裨益。因此，正如澳新银行分析师所解释的那样，当乌克兰战争导致液化石油气价格上涨时，这些工人家庭完全有可能改用牛粪饼、煤炭或木炭等传统燃料替代品。降低烹饪用气瓶的价格（政府在选举前宣布了一项这样的降价措施）可能更有助于降低城市通胀，而不是解决农村价格压力。与长期提高利率相比，这些措施可能更能应对针对性就业创造的财政补贴。

    利用数据玩弄政治可能会很危险。分析师们一直在想，为什么花了这么长时间才获得有关经济中非正式部分在疫情期间和疫情后表现的信息。

    尽管很少有人公开表达他们的担忧，但乐观的 GDP 数据与疲软的消费需求（增速仅为整体产出的一半）之间的脱节也让那些企业依赖大众消费的高管们感到担忧。

    这些对股市来说都不是问题。莫迪第三任期内大规模基础设施建设和私人资本支出的愿景提振了股市。一小部分富裕阶层的储蓄涌入了零售经纪商的账户。其中最大的一家 Zerodha最近宣称，其客户持有 4.5 万亿卢比的资产，如果储户愿意的话，这些资产足以收购印度最大的汽车制造商。这些追逐股票的资金大部分是在疫情爆发后积累起来的。投资者已经获利 5000 亿卢比，并坐拥另外 1 万亿卢比的未实现收益——而这还只是一家经纪商的数字。

    然而，一个拥有 14 亿人口的国家最终还是靠大众消费来驱动的。这需要金字塔底层的就业和收入，而不仅仅是金字塔顶层。

    选民们阻止执政的印度人民党在议会中取得多数席位，传递了一个信息。在股市 GDP 快速增长的欢快故事中，家庭小店工人的工资停滞不前可能是一个令人不安的细节，但这很重要。这对经济和莫迪的政治寿命都很重要。

  • 法国: 大选背后, 法国政治系统的更大问题

    法国: 大选背后, 法国政治系统的更大问题

    鸭子排成一排。摄影师：Francesca Volpi/Bloomberg

    法国债务问题会成为欧元区的转折点吗？

    显然，我关心英国大选，但说实话——现在这并不是什么令人关注的事情，不是吗？

    激动人心的时刻可能就在大选当天，届时我们可以看到人们的真实投票情况。但与此同时，保守党只是抛出政策，看看是否能有所作为，而工党基本上在做完全相反的事情，以避免让任何人失望。

    要想观看刺激的选举，我们只需要再次转向那个自1789 年以来就知道如何为权力交接注入刺激的国家。

    法国总统埃马纽埃尔·马克龙决定举行一场意外选举，这要么是一个自负的傻瓜，要么是一个 4D 象棋高手，这取决于你读谁的。特朗普的类似行为很有趣，但我认为这两种观点都不公平。

    尽管我承认我对法国政治的了解有限，但在我看来，马克龙在各个方面都面临着较小的成功几率，因此他选择了他认为最不坏的选择。

    市场并没有惊慌失措，但他们不喜欢这种局面。德国和法国政府债券收益率之间的“利差”（即差距）有所扩大，尽管这在一定程度上是与法国基准债券变化有关的技术问题。

    与此同时，法国股市的整体价值已跌至低于英国的水平，大约两年前，在英国特别动荡的时期（您可能还记得）法国股市曾超过英国。

    那么投资者担心的是什么呢？

    我认为主要有两个问题。首先，法国负债累累。这在后疫情时代并不罕见（毕竟，法国主导了英国大选），但即使按照这些标准，法国也相当糟糕。

    正如约翰·奥瑟斯所指出的，这不仅仅是政府债务高企（约占 GDP 的 110%，而英国约为 90%）。企业债务也很高。奥瑟斯引用了 Absolute Strategy 的伊恩·哈内特 (Ian Harnett) 的话，指出“自全球金融危机以来，法国一直在以发达国家中其他任何地方都未曾见过的方式借用未来。”

    此外，尽管许多其他国家至少在谈论试图让国家资产负债表恢复良好状态，但无论谁赢得法国下次选举，是否愿意或能够带领国家走上财政更加可持续的方向却并不明显。

    这引出了第二点——欧元区中央银行的性质。以本国货币发行债务的国家不会破产。它总是可以印钞来偿还债务。这可能会导致通货膨胀，但从技术上讲它不会违约。

    例如，美国和英国都是如此。我们还知道，当本国主权债务市场陷入困境或出现全面动荡时，美联储和英格兰银行都愿意并能够介入并平息事态。

    相比之下，法国没有自己的中央银行。与所有其他欧元区国家一样，法国受欧洲中央银行 (ECB) 的监管。这意味着法国的中央银行具有国家中央银行所不具备的额外政治层面。

    欧洲央行——主要归功于前任行长马里奥·德拉吉——现在拥有权力采取美联储或英国央行在紧急情况下可以采取的相同行动。

    但一些投资者心中可能在想这样的问题：如果欧洲央行对一个国家的政府心存戒心（比如说，可能是因为这个政府是疑欧派？），那么欧洲央行真的会出手救助吗？尤其是如果这需要耗费政治资本才能超越其他财政上更为谨慎的国家？

    这样说来，你就能明白为什么市场会感到有些不安。自 2008 年以来，央行的保险政策一直在为市场提供保障，而最终正是央行的缺失导致了希腊主权债务危机的旷日持久。重演似乎不太可能——但或许并非不可能。

    买入机会？尚未到来

    市场有其道理。话虽如此，如果你试图抛开你的政治部落忠诚，我想你可能会同意这是不太可能的。

    假设市场“最坏情况”发生，玛丽娜·勒庞的国民联盟党获胜。她的政党接管议会，埃马纽埃尔·马克龙必须与她这位“跛脚鸭”总统共事，直到 2027 年举行下一届选举。

    归根结底，很难看出这在宏观经济层面上为何重要。勒庞可能被视为法国版的奈杰尔·法拉奇，但如果希腊主权债务危机和英国脱欧之间产生了任何影响，那就表明，在使用欧元的国家中，民众对真正离开欧盟的支持还不足以成为选票赢家。

    因此，勒庞早已不再积极推动脱欧，而是处于一个虽然她会抱怨官僚主义，但同时也非常清楚“法国脱欧”绝对不是一个选择的立场上。

    因此，只要欧洲央行认为她的政府最终只会在相对较窄的范围内制造麻烦，它大概就不会采取可能导致希腊危机重演且破坏性更大的边缘政策。

    需要明确的是，我认为这并不代表购买法国资产或欧洲资产的绝佳机会。我们可能会有更大的恐慌感，尤其是当投资者试图弄清楚法国政治体系是如何运作的时候。

    当然，即使欧洲央行支持欧元区债务市场，法国沉重的债务负担问题仍然存在。

    但总体而言，我认为情况不会恶化到威胁欧元存亡的地步。如果我们真的陷入这种恐慌，我怀疑那将是一个买入机会。但如果真的到了这一步，我们就过桥吧。

    与此同时，正如我之前提到的，英国资产一度成为另一个欧洲国家的眼中钉，这并不是坏事。我们甚至可能有一天会看到一些资金流入。

  • 美国: 自新冠疫情以来，美国吸纳全球1/3的流动资本

    美国: 自新冠疫情以来，美国吸纳全球1/3的流动资本

    • 海外投资者抛开去美元化论调
    • 关键问题是政策是否会转变，从而颠覆

    美国经济引擎吸引的全球资本份额越来越大。摄影师：安德鲁·哈雷/彭博社

    近年来，面对世界各地要求摆脱对美元依赖的呼声，美国已夺走了自新冠疫情爆发以来所有跨境投资的近三分之一。

    国际货币基金组织应彭博新闻社的要求发送的一份分析报告显示，自 2020 年美元短缺吓坏全球投资者、2022 年俄罗斯资产冻结引发对尊重资本自由流动的质疑以来，全球资本流动的份额一直在上升，而不是下降。根据国际货币基金组织的数据，疫情前美国的平均份额仅为 18%。

    尽管人们对美元的主导地位感到担忧，但美国利率升至数十年来的最高水平，对海外投资者来说具有重大吸引力。由于拜登总统为刺激可再生能源和半导体生产而推出的数十亿美元激励措施，美国还吸引了新一波外国直接投资 (FDI)。

    这一趋势与疫情前相比发生了重大转变，当时资本大量涌入新兴市场，包括快速增长的中国。自疫情爆发以来，美国最大的地缘政治对手中国在全球资本流入总额中的份额已减少一半以上。

    但由于唐纳德·特朗普承诺，如果他赢得11月大选，他将扭转拜登经济学的关键要素，而美联储也表示将在今年晚些时候开始降低利率，美国的优势可能不会持续。

    政策展望

    Eurizon SLJ Capital 首席执行官Stephen Jen表示：“与疫情爆发前的几年相比，流入中国的 FDI 和流入美国的证券投资发生了巨大变化。这种新的资本流动模式很可能只有在美国和中国的政策发生变化时才会改变。”

    根据国际货币基金组织的数据，2021-23年期间，中国在跨境资本流动总额中的份额为3%，低于截至2019年的十年间的7%左右。

    这些数据表明，为什么国家主席习近平及其副手一段时间以来一直在努力恢复外国投资者对中国的兴趣。习近平还在为中国共产党领导层会议做准备，预计会议将采取新的改革措施——这可能会改变投资者对中国的评价。

    尽管如此，4 月份的数据显示，海外对华投资连续第四个月放缓。此外，由于利率处于近代以来的最低水平，中国国内资本正在大量外流，4 月份国内企业购买的外汇创下 2016 年以来的最高水平。

    相比之下，美国经济引擎吸引了越来越多的全球资本。世界银行周二在美国经济强劲扩张的推动下上调了2024 年全球经济增长预测，这表明了其对全球的影响。国际货币基金组织的数据显示，在 2021-23 年期间，美国获得的净资本流入量约占 GDP 的 1.5%。

    对于需要更多国际资本来赶上发达经济体的新兴市场来说，情况并不理想。总部位于华盛顿的国际货币基金组织估计，新兴国家近年来出现了净资本外流，这是自 2000 年以来第二次出现这种情况。去年，新兴市场的 FDI 总额仅占国内生产总值的 1.5%——这是本世纪初以来的最低水平。

    跟踪全球资本的国际金融协会 (Institute of International Finance) 经济学家乔纳森·福顿(Jonathan Fortun ) 表示：“这个大佬得到了所有人的关注。它已经耗尽了部分流入新兴市场的资金。”

    流入“大佬”的资金包括拜登政府经济计划支持的项目。例如：韩国三星电子公司计划获得 64 亿美元的补助金，以增加德克萨斯州的芯片产量，这是一项总投资超过 440 亿美元的更广泛计划的一部分。

    有很多事情可能会改变。

    美联储决策者周三预计降息周期将于年底开始。这可能会降低高回报美国资产对全球固定收益投资者的吸引力。

    与此同时，一场存在分歧的总统选举即将于 11 月举行，这将带来政策不确定性——税收、关税和不断恶化的地缘政治紧张局势是最令人担忧的问题。

    债务飙升也引发了人们对美国即将陷入财政悬崖的担忧。普华永道地缘政治投资业务主管亚历克西斯·克罗表示，这威胁到了美国吸引投资者的一些关键原因，包括美国国债作为安全投资的声誉。

    “什么会破坏这一点？那就是美国财政赤字的快速扩张。共和党和民主党之间罕见的政治凝聚力使得赤字问题不再重要，”她说。

    美国政治

    TS Lombard 的Grace Fan表示，美国政治分歧的严重性掩盖了一切，这引发了人们对尊重选举结果、法治和政府机构作用的更深层次担忧。

    “从制度角度来看，未来最大的问题是，在监管明确性的帮助下，法治是否总体上将在下一届总统任期内为外国投资者和美国人所接受，”

    她说。“在去美元化运动逐渐获得更多动力之际，这是维持投资者对美国资产的足够信心的基础。”

  • 美股市场综述: 2024 年以来, 标普第30次破纪录

    美股市场综述: 2024 年以来, 标普第30次破纪录

    • 家得宝的巨额债券发售引领了众多美国债券发行人
    • 交易员为周二的零售销售和美联储发言人做准备

    几家大型科技公司的股价上涨，推动其股价创下历史新高，尽管许多对冲基金变得越来越谨慎，但一些著名的华尔街策略师仍在争相推高他们的目标。

    标准普尔 500 指数今年创下第 30 个新高，打破了市场对窄幅波动的担忧，这种担忧可能使市场更容易受到意外事件的影响。随着交易员们为零售销售数据和美联储一系列发言人的讲话做好准备，美国国债价格下跌，与此同时，以家得宝公司 (Home Depot Inc.)为首的一系列高级公司债券的发行量超过了210 亿美元。这是在周三假期前。

    股市牛市继续。摄影师：Alex Kent/Bloomberg

    对经济复苏的乐观情绪、企业盈利改善和可能开始降息，推动股市今年上涨了约 15%，通胀回落和人工智能热潮也推动股市走高。

    Main Street Research 的詹姆斯·德默特 (James Demmert)表示：

    “我们认为，到年底，标准普尔 500 指数可能达到 6,000 点，因为盈利改善和一两次降息的结合就像是股价的涡轮增压器。美联储今年可能不需要降息——但如果降息，对股市，尤其是科技股来说，将更为有利。”

    • 标准普尔500 指数突破 5,470 点，特斯拉公司和苹果公司领涨大型股。
    • 英伟达公司小幅走低。
    • 纳斯达克 100指数接近20,000点大关。随着一些公司上调目标，美光科技公司股价创下历史新高。
    • 博通公司股价上涨逾 5%。激进投资者 Starboard Value 表示，其已持有价值超过 5 亿美元的Autodesk 公司股份。

    法国股市在上周暴跌后反弹。然而，斯托克欧洲 600 指数几乎没有变化，因为花旗集团下调了该地区的股票评级，理由包括“政治风险加剧”等。

    花旗集团的斯科特·克罗纳特 ( Scott Chronert ) 表示，美国科技巨头股价的上涨可能会继续推动标准普尔 500 指数创下新高。

    该银行的美国股票策略师周一将他对标普 500 指数年底点位的预测从 5,100 点上调至 5,600 点。他指出，七大巨头的股票将继续走强，预计盈利增长将扩展到其他标普 500 指数公司。

    随着美国股市不断攀升至历史新高，花旗集团是自上周五收盘以来第三家上调该指标预测的公司，此前两家上调预测的公司分别是高盛集团和Evercore ISI 。

    与此同时，高盛主要经纪部门的一份报告显示，对冲基金的多空总杠杆（衡量其对市场的整体敞口）降至 2022 年 3 月以来的最大降幅。

    内德戴维斯研究公司的蒂姆海耶斯表示，尽管有关标准普尔 500 指数最新创下历史新高的新闻层出不穷，但这些新高对于投资者情绪的影响要大于其作为市场实力的体现。

    “随着主要基准指数创下历史新高，广度已经减弱，”他说。“大多数市场、行业和股票都没有证实基准记录。”

    在最新零售销售数据公布之前，交易员们也在关注美联储的言论。

    费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克表示，根据他目前的预测，今年降息一次是合适的，这强调了高利率可能持续下去的信息。

    投资者被警告称，利率维持高位的时间将比预期的要长，美联储官员的预测中值为今年将降息一次。然而，资金却涌入受益于较低借贷成本的股票市场。

    现在投资者面临的问题是，当美联储最终决定降息时，市场会如何表现？从历史上看，降息标志着一个关键的拐点，带来了强劲的股票回报——但仅限于非经济衰退引发的周期，比如这次。

    Glenmede 的Jason Pride和Michael Reynolds表示：“通胀趋势改善将带来更具建设性的政策前景，这应该会给股市和固定收益带来利好。假设通胀在夏季继续保持缓和趋势，9 月份降息的可能性很大。”

    一些股市乐观人士推测，货币市场中约6 万亿美元资金中的大部分将重新分配到股市，并将再次推动股市上涨。

    但从摩根士丹利到德意志银行，越来越多的预言家开始质疑这一理论。在利率上升的情况下，现金收益率很高，因此流入货币市场基金的资金再创历史新高也就不足为奇了。然而，几乎没有证据表明现金会很快流入风险较高的资产。

    Silvercrest Asset Management 的罗伯特·蒂特 (Robert Teeter)表示：“在美联储明确降息范围和时机之前，市场可能会以波动性和避险情绪为主。美联储的降息指引最早可能在 8 月份杰克逊霍尔会议期间公布。”

    以迈克尔·威尔逊为首的摩根士丹利策略师表示，许多股票现在对经济增长放缓变得更加敏感。他们表示，一些价值/周期性股票已开始更多地关注盈利预期，而不是利率的影响。

    他们写道：“这一发展符合我们的一贯观点，即较高的利率对小型股来说是一个明显的阻力，但较低的利率并不能带来类似的好处。”

    彭博情报策略师吉娜·马丁·亚当斯 (Gina Martin Adams)表示，股价与债券收益率之间的相关性继续反转，达到 1997 年以来最负值。这表明通胀机制可能正在发生重大转变，股价和债券收益率可能共同对通胀趋势保持高度敏感。

    他们表示：“在过去 20 年的大部分时间里，这两种资产类别之间的相关性都是正相关的，表明通货紧缩是主导机制。”“从历史上看，正相关性意味着，由于通胀大多与经济增长同步，因此股票的趋势是朝着收益率的方向。”

    BI 策略师指出，相关性转为负值可能预示着通胀状况的长期重大变化已经开始。在 20 世纪 80 年代和 90 年代的大部分时间里，股票与收益率保持负相关性，当时通胀损害了股市。

  • 健康: 新冠疫情过后，每个人生病的频率确实都高了很多

    河内，医生检查结核病患者的 X 光片。结核病是至少 13 种疾病之一，这些疾病在世界某些地区发病率超过了疫情前的水平。摄影师：Nhac Nguyen/AFP

    自二月份以来，Kathy Xiang 和她的整个家庭一直处于困境之中。

    她 12 岁的女儿患上了百日咳、鼻病毒和副流感病毒：她总共缺课超过五周。上海的软件开发人员项女士也感染了这三种病毒。她的年迈父母在照顾她 10 个月大的孩子时，于 3 月初被检测出感染了新冠病毒，她的父亲则患上了带状疱疹。

    后来，婴儿又感染了副流感和肺炎，不得不打了五天的点滴。“尽管我们尽了一切努力保护他，但当这个小男孩生病时，我简直麻木了，”项说。“我身心疲惫。”

    在世界各地，人们开始意识到一个后疫情时代的现实：世界各地的每个人生病的频率都更高了。

    据彭博新闻社和伦敦疾病预测公司Airfinity Ltd.的分析，从普通感冒到麻疹和肺结核等至少 13 种传染病在许多地区的发病率已超过疫情前的水平，而且往往呈大幅上升趋势。

    该研究基于从 60 多个组织和公共卫生机构收集的数据，结果显示，44 个国家和地区报告了至少一次传染病复发，且病情比大流行前基线至少严重十倍。

    新冠疫情后，全球疾病激增——病毒和细菌，常见和历史上罕见——是一个谜，研究人员和科学家仍在试图明确解释。

    新冠疫情封锁如何改变基础免疫力是谜团的一部分，疫情对整体疫苗接种和依从性的打击也是如此。气候变化、社会不平等加剧和医疗服务不堪重负，这些因素都难以衡量。

    上海各医院报告称，患呼吸系统疾病的儿童数量激增。摄影：VCG/Getty Images

    新冠肺炎是现代医学时代第一次全球性大流行病，因此之后的流行病几乎没有先例可循。世界卫生组织首席科学家杰里米·法勒说：“上一次毁灭性的大流感发生在 1918 年。当时没有疫苗，没有诊断方法或治疗方法。所以我们现在处于一个新领域。”

    复发疾病

    根据临床实验室结果，与疫情前相比，

    • 新冠疫情爆发后的两个流感季节，美国的流感病例增加了约 40%。
    • 与去年相比，今年前四个月，中国百日咳病例增加了 45 倍。
    • 而在流感季节刚刚开始的澳大利亚部分地区，呼吸道合胞病毒 (RSV) 病例比一年前增加了近一倍。
    • 阿根廷正在应对史上最严重的登革热疫情。
    • 日本出现了神秘的A 型链球菌（也称为链球菌性咽喉炎）激增。
    • 麻疹在美国 20多个州、英国和欧洲部分地区卷土重来。
    • 2022 年，全球新增 750 万人被诊断出患有结核病——这是自 1990 年代中期世界卫生组织开始全球结核病监测以来有记录以来最严重的一年。

    免疫债务理论已成为解释新冠疫情后疾病激增的一种流行但有争议的理论。

    它的基本含义是，疫情封锁为人们提供了一层人为的隔离层，使其免受常见病原体的侵害，但当世界重新开放时，人们却变得更加脆弱。对于年幼的孩子来说，这种影响更严重，因为他们全新的免疫系统受到社交距离、在线课程和口罩的呵护。

    到 2024 年 4 月，美洲的登革热病例数将超过上一年的总数。上图为 4 月秘鲁利马郊外的一名患者。摄影师：Juan Carlos Cisneros/AFP/Getty Images

    “就好像免疫系统的壁垒被打破了，所以各种病毒都很容易进来，”上海一家私人诊所的内科医生辛迪·袁说。她说，在某些月份，她的病人数量比新冠疫情前增加了一倍。“从去年秋天的支原体感染到冬天的流感和新冠，再到百日咳和各种细菌感染，这种事情一直没完没了。”

    这是自 2022 年流感季节以来全球儿科医院客流量增加的主要原因，也是呼吸道病原体如此猛烈卷土重来的原因，例如去年中国在新冠疫情“零”之后的第一个冬天。

    公共卫生专家对此并不认同。香港大学公共卫生学院流行病学系主任本·考林 (Ben Cowling)表示，免疫债务可能是导致新冠疫情后报告的部分疾病复发的原因，但可能不是全部原因。

    他说：“免疫债务肯定会发生，但我不认为它会导致新冠疫情之后出现大规模流行病。”他补充说，加强监测和检测也可能导致报告数字上升。

    更重要的是，如果免疫债务是唯一因素，那么两三年前解除疫情限制的国家现在应该已经赶上来了，但事实并非如此。疾病浪潮不断涌来。

    死亡人数也一样。一些国家的死亡率持续上升，这助长了另一种理论：疫情封锁实际上让一些人活了下来，而这些人可能在病毒和细菌自由传播的正常​​环境中死亡。

    菲律宾巴伦瑞拉的一次结核病筛查。2022 年确诊结核病的人数创下历史新高。图片来源：Jam Sta Rosa/AFP/Getty Images

    最大的风险

    华盛顿卫生指标与评估研究所所长克里斯托弗·默里表示，

    加拿大、日本、新加坡和德国这些因成功遏制新冠疫情而受到称赞的国家，现在正出现异常高的超额死亡率。

    相比之下，未能控制住新冠疫情蔓延的国家，如保加利亚、罗马尼亚和俄罗斯，现在的死亡率已回到疫情前的水平。

    “为什么在那些做得好的地方情况会更糟？这似乎有点奇怪。部分原因是这些国家让体弱多病的老年人活了下来，”默里说。再加上免疫债务理论，“这确实是一系列相当复杂的事情，”他说。

    此外，贫困的影响不可量化，疫情过后，贫困在全球范围内急剧上升。

    香港OT&P Healthcare联合创始人戴维·欧文斯 (David Owens) 表示，社会不平等是传染病的“最大风险因素” 。拥挤的生活环境和难以获得优质营养加剧了疾病，增加了社会中病毒和细菌病原体的数量。随之而来的公共医疗系统压力拖累了每个人的医疗质量。

    欧文斯说：“脆弱人群会让疫情蔓延或加速，这会增加每个人的风险。”

    霍乱疫情愈发致命，死亡率达到十年来的最高水平。上图为赞比亚卢萨卡的一处临时治疗中心。摄影师：彭丽君/新华社/盖蒂图片社

    射失的球

    专家表示，麻疹、脊髓灰质炎和百日咳等可预防疾病的激增更容易解释。考林说，在疫情期间，疫苗接种率急剧下降，供应链中断，资源转移，免疫服务因封锁而受到限制。

    与此同时，越来越多的儿童生活在冲突或脆弱环境中，限制了人们获得疫苗的机会。而新冠疫情期间的错误信息加剧了人们对疫苗的普遍不信任。

    2021年，约有2500万儿童漏接种至少一剂白喉、破伤风和百日咳疫苗。接种该疫苗三剂全覆盖的儿童比例降至81%，为13年来的最低水平。

    联合国儿童基金会执行主任凯瑟琳·拉塞尔在 2022 年 7 月将其称为“儿童健康的红色警报”。她当时警告说：“其后果将以生命来衡量。”

    百日咳会引发剧烈咳嗽，甚至会折断肋骨。这种疾病正在全球卷土重来。中国、菲律宾、英国、捷克共和国和荷兰均报告了因呼吸困难而死亡的病例。加拿大、南非、玻利维亚、美国、马来西亚和以色列均已出现疫情复发。

    麻疹的症状包括独特的点状皮疹、咳嗽和发烧，对幼儿来说可能是致命的。麻疹是一种极具传染性的病毒，需要幼儿的疫苗接种率达到非常高的门槛（约 95%）才能阻止其传播。

    在英国， 2022-23 年，五岁儿童的第二剂麻疹疫苗接种覆盖率仅略高于 84% ，远低于社区保护所需的覆盖率。在欧洲，2020 年至 2022 年期间，欧洲有超过 180 万名婴儿错过了麻疹疫苗接种，去年该地区的病例激增了 30 倍。美国在 2000 年消灭了麻疹，但在幼儿园接种率下降后，这种疾病又卷土重来 。

    伊利诺伊大学流行病学家卡特琳·华莱士说，麻疹是一个早期预警信号，是疫苗接种率下降到其他疾病将卷土重来的第一个迹象。

    “每一种疾病都有自己的故事、自己的风险因素和自己的地理因素，”华莱士说。“这就像拼凑一系列拼图一样。”

    病假

    世界卫生组织的法拉尔说，新冠病毒的后果可以被认为是“一系列同心圆”。这场严重的公共卫生紧急事件已经结束，但其连锁反应仍然存在。

    持续的疾病状态已经对企业和经济造成了影响。根据薪资公司 Gusto 的数据，2023 年，美国近三分之一的白领员工至少请过一天病假，比 2019 年增加了 42%。

    而且，他们缺勤的时间更长，平均缺勤率上升了 15%。英国的一项研究发现，工作场所的缺勤率达到十多年来的最高水平，过去一年，员工平均缺勤近八天，高于疫情前的六天。

    法拉尔表示，要摆脱当前困境，重建社会对疫苗的信任是绝对必要的。“我们必须为科学和疫苗辩护，并不断解释其重要性。我们不能只是说有些人反对科学或反对疫苗，然后就忘了他们，”他说。“我们需要倾听、解释，并 努力让每个人都参与进来。”

    呼吸道合胞病毒、流感、百日咳甚至普通感冒的激增正在消耗公共卫生资源。上图为在巴塞罗那等待医生预约的人。摄影师：Emilio Morenatti/AP Photo

    尽管世界各国迅速放弃了新冠疫情时期的防护措施，但挥之不去的疾病踪迹以及每月数千例新冠死亡病例表明，这场疫情已留下了深远的阴影。IHME 的 Murray 表示，西班牙流感持续了大约三年。

    考虑到新冠疫情已经过去三年，“我们对其中一些国家 2023 年的模式感到非常惊讶，”他说。“也许我们还会遇到更多惊喜。”

  • 苹果: 智能功能的缓慢推出将延续到 2025 年

    该公司网站上的 Apple Intelligence 标志。摄影师：NurPhoto/NurPhoto

    • 苹果将​​在几个月内逐步推出其新的智能功能，力求避免其他人工智能系统所面临的陷阱。
    • 此外：该公司在Vision Pro 软件方面取得了巨大进步；
    • 新款 iPad Pro为更薄的 iPhone 奠定了基础；
    • 在OpenAI 合作伙伴关系内；
    • 新的卫星短信功能即将成为苹果最新的付费服务。

    首发阵容

    苹果人工智能高级副总裁 John Giannandrea（左）和软件工程高级副总裁 Craig Federighi。摄影师：David Paul Morris/Bloomberg

    谈到苹果公司的新型人工智能产品，该公司的步伐很慢。

    Apple Intelligence 服务于上周发布，引起了广泛关注，但直到今年夏天晚些时候才可供开发人员试用。这意味着它不是 iOS 18、iPadOS 18 和 macOS Sequoia 的首批测试版的一部分。

    当该软件最终在秋季发布时，它将以预览版的形式发布，向用户发出信号，表明它还没有为黄金时段做好准备。它仅适用于部分 Apple 设备，并且只支持美式英语。在某些情况下，用户甚至可能必须加入候补名单才能使用功能。

    上周举行的全球开发者大会的主题演讲也没有反映秋季将推出的具体功能。相反，苹果基本上给出了 2024 年末和 2025 年上半年将推出的产品路线图。

    这一发布策略标志着苹果的一个重要转变。多年来，该公司一直在 WWDC 上公布秋季发布的功能，但有时最终不得不推迟发布。这一次，苹果通过其网站、在线演示和与记者的简报向用户传达了这样的信息：

    其最新技术不会遵循严格的时间表。

    即使苹果粉丝们迫不及待地想要尝试新功能，这种交错方式也有几个潜在的好处：

    • 它避免了人员配置方面的瓶颈。公司可以指派工程师负责某些功能，在他们完成之后发布该技术，然后将员工调到其他功能。试图一次性推出太多新产品在过去曾给苹果带来伤害。开发人员也有更多时间来支持其应用程序中的新功能。
    • 由于只从美式英语开始，苹果有更多时间用其他语言训练其 AI 模型——这是一项艰巨的任务。全球范围的普及将需要数年时间，但更多的开发时间意味着这些功能更有可能从一开始就正常运行。
    • 该公司仍在构建其云基础设施，包括为服务器配备 Mac 级芯片以处理 Apple Intelligence 功能。苹果不能冒险让太多用户同时尝试新功能并导致其网络崩溃。苹果的合作伙伴 OpenAI 依靠微软公司的服务器来托管其聊天机器人，它也将能够以较慢的速度更好地管理用户激增的问题。
    • 人工智能服务，尤其是像 OpenAI 的 ChatGPT 这样的聊天机器人，可能会产生幻觉（提供无意义的信息）。从较小的用户群开始将限制错误信息的潜在传播，并允许 Apple 及其合作伙伴在更多人遭遇不良后果之前进行修复。

    Apple Intelligence 的初始版本仍将包含大量功能。它将使用人工智能对通知进行优先排序，并快速回顾您的警报和短信。该软件还将能够汇总网页、语音备忘录、会议记录和电子邮件。此外，还将有新的写作工具、图像生成，甚至还有名为 Genmoji 的自定义人工智能表情符号。

    但这些功能并不在 iPhone 操作系统 iOS 18 的第一个测试版中。（不过，它确实可以转录语音记录、改进语音邮件转录并处理输入的数学方程式的自动计算。）

    苹果通常会在 9 月份公开发布新版 iOS，大约与 iPhone 上市销售的时间相同。但由于设备需要提前数周生产并安装操作系统，因此功能需要在 8 月中旬之前完成。

    显然，许多 AI 功能无法及时准备就绪。参与 Apple Intelligence 开发的几名员工告诉 Power On，该服务的一部分要到明年才会推出。

    其中包括对 Apple 的 Siri 数字助理进行重大改进——这是 WWDC 演示的重要组成部分。

    这些升级可能要到 2025 年才会实现：

    • Siri 将能够根据上下文在您的设备上查找内容并采取行动。苹果在主题演讲中演示了这一点：一个人问她妈妈的航班什么时候降落，Siri 会根据之前的短信对话和电子邮件来计算。Siri 还可以调出配偶上周发送的播客或访问同事当​​天早些时候通过电子邮件发送的文档——所有这些都只需响应简单的命令即可。
    • 将会有语义索引，帮助 Siri 了解您设备上的内容和个人数据的上下文。
    • Siri 将能够精确控制您的设备和应用程序。例如，您可以让 Siri 显示某位朋友身穿红色夹克的照片，然后告诉 Siri 编辑照片并将其通过电子邮件发送或附加到文档中。或者您可以让 Siri 总结会议内容，然后将总结内容发送给同事。
    • 最后，还有屏幕感知功能，这意味着 Siri 可以随时了解您在设备上的操作并采取行动。例如，如果您正在与朋友发短信谈论勒布朗·詹姆斯，您可以问“他昨晚得了多少分？”并得到答案。

    今年随 iOS 18 推出的 Siri 版本仍将有一些新功能。它将拥有一个漂亮的新界面，能够进行更自然的对话。Siri 还将更好地理解用户——即使他们说错了话——并且对 Apple 产品有更深入的了解。此外，还有一个增强的“键入到 Siri”选项，可以通过文本而不是语音输入查询。

    与 Siri 的重大改进一样，Apple Intelligence 对更多语言和地区的支持要到 2025 年才会实现。备受讨论的与 ChatGPT 的集成也可能会错过初始版本，但根据苹果营销材料中的语言，它应该会在 2024 年晚些时候准备就绪。

    与此同时，该公司正在寻求建立更多的聊天机器人合作伙伴关系。苹果一直在考虑与 Alphabet Inc. 旗下的谷歌和 Anthropic 在美国开展业务，并可能在中国与百度和阿里巴巴集团控股有限公司等公司合作。

    其他一些值得注意的功能可能要到 2024 年下半年（iOS 18 首次发布后）才会推出：

    • 邮件应用程序的一些新功能，包括重新设计后可以将电子邮件分为新闻通讯、公告和购物等类别。
    • Swift Assist 是 Xcode（Apple 为其平台编写应用程序的软件）的一款新编程伴侣，它使用基于云的 AI 模型。它可以帮助人们编写代码、回答编程问题并建立开发框架。

    苹果还暗示，一些非 AI 功能将不会在 iOS 18、iPadOS 18、visionOS 2 和 macOS Sequoia 的首个版本中准备好。

    包括了：

    • 家庭应用程序中的功能支持控制机器人吸尘器并监控家庭用电量。
    • 一种新工具，允许用户在 Apple 设备之间拖放文件。
    • 在 Final Cut Pro 中编辑空间视频（可在 Vision Pro 上观看的 3D 电影）的能力。
    • Vision Pro 的扩展 Mac 虚拟显示模式可实现全景虚拟屏幕。
    • 能够在 Vision Pro 上的 Apple TV 应用程序中同时显示五个体育直播。

    苹果公司的网站和主题演讲将这些功能归类为“今年晚些时候”推出，这意味着它们可能会出现在其操作系统的 .1 或 .2 更新中。该公司通常会在 10 月和 12 月发布其软件的重大升级，因此您可能会在那时看到这些功能。

    评估

    WWDC 与会者正在使用 Vision Pro。摄影师：David Paul Morris/Bloomberg

    苹果凭借令人印象深刻的 visionOS 2 取得了巨大进步。

    任何读过Power On的人都知道，我一直对运行 Vision Pro 耳机的软件 visionOS 持批评态度。初始版本存在缺陷，缺乏重要功能和内容。好消息是，苹果已经明白了这一点。虽然它没有在WWDC 活动上引起关注，但 visionOS 2 更新是一个很大的改进。

    界面更简洁，使用起来更有趣。尽管该软件仍处于测试阶段，但感觉比当前操作系统的公开版本更完善，错误更少。

    虽然这些新的改进从个别角度来看可能很小，但它们加起来可以带来更好的整体体验：

    • 访问主屏幕和控制中心的新手势代表了一项重大进步。现在，您可以举起手，用食指和拇指触摸来查看所有应用程序。这比需要不断抬起手臂并按下物理拨盘有了很大的改进。同样，您不再需要费力抬头来启动控制中心。抬起手后，您可以翻转手来查看时间、电池寿命和音量控制。您可以再次点击手指来打开控制中心。
    • 您终于可以重新排列图标并将 iPad 应用程序放在主主视图上。这意味着您可以更快地找到所需的应用程序。令人惊讶的是，第一个版本中没有此功能。
    • 你可以在完全沉浸式的环境中看到你的键盘——无论是外接键盘还是笔记本电脑上的键盘。这是一个巨大的好处。苹果还在为 Mac Virtual Display 准备一种新的宽屏视图，这应该会非常有用（尽管它还不是 beta 测试的一部分）。
    • 还有一个新的 Bora Bora 环境（用户可以选择的视觉背景之一），你可以看着麦克风开始口述短信。VisionOS 2 具有增强的访客模式，可以更轻松地共享设备，并且能够将标准图像转换为 3D 照片 – 苹果称之为空间照片。
    • 我们最终可能也会获得更多内容。苹果正在与佳能公司和 Blackmagic Design 公司合作，让创作者更容易拍摄身临其境的 3D 视频。

    考虑到自 2 月份推出第一个版本以来 Apple 能够如此迅速地改进 visionOS，我现在对这款设备更加乐观，并且很高兴能更多地使用它。不过，这些都只是软件增强。这款设备在硬件方面还有很长的路要走。Vision Pro 太重，电池寿命太短，启动和开始使用仍然很麻烦。但考虑到迄今为止取得的进展，我认为 Apple 最终会找到解决这些挑战的方法。

    苹果的新款 iPad Pro。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg

    苹果的新款 iPad Pro 为更薄的 iPhone 和其他设备奠定了基础。

    过去几年，苹果似乎不再追求尽可能轻薄的设备。MacBook Pro 变得更厚，以容纳更大的电池、更强大的处理器和更多的端口。Apple Watch 也有一个更重的选择：一款功能更多、使用寿命更长的 Ultra 型号。iPhone 也变得更胖了，为更好的摄像头和更强大的电池电量腾出了空间。

    苹果在 5 月份发布新款 iPad Pro时，标志着该公司回归了巅峰状态。该公司推出了一款超薄平板电脑，电池续航时间与之前型号相同，屏幕令人印象深刻，并搭载 M4 芯片，性能堪比台式电脑。换句话说，苹果已经找到了让设备再次变薄的方法，同时还增加了一些重要的新功能。我预计这种方法将在未来几年推广到其他设备。

    据我所知，苹果目前正致力于开发一款明显更薄的手机，以赶上 2025 年推出的 iPhone 17 系列。该公司还在努力让 MacBook Pro 和 Apple Watch 变得更薄。苹果计划让最新的 iPad Pro 成为苹果新设备系列的开端，该系列产品应该是整个科技行业同类产品中最薄、最轻的产品。

    OpenAI 首席执行官 Sam Altman（左）和苹果服务高级副总裁 Eddy Cue。摄影师：David Paul Morris/Bloomberg

    Apple 并未向 OpenAI 付费以将 ChatGPT 集成到 Apple Intelligence 中。

    自从几个月前我爆料Apple 正与 OpenAI 合作将 ChatGPT 集成到 iOS 中以来，一直有一个大谜团：交易条款是什么？一方是否向另一方付费？

    上周正式宣布合作后，这个问题依然存在，两家公司的高管都对细节保持沉默。但现在我们知道了：这笔交易是为了曝光，而不是为了现金。

    Apple 不会向 OpenAI 付费让其在其操作系统中使用 ChatGPT，OpenAI 也不会向 Apple 付费。相反，Apple 受益于能够为用户提供可以说是最好的现代聊天机器人。与此同时，OpenAI 可以接触到数亿客户——这些用户最终可能会注册每月 20 美元的 ChatGPT 订阅。

    但苹果未来必须做出新的安排。该公司认为，像 ChatGPT 这样的人工智能聊天机器人将损害谷歌和其他搜索引擎在 Safari 中的使用。它每年通过在其设备中突出展示谷歌赚取数十亿美元，因此它最终可能需要新的收入分成协议来弥补未来的缺口。

    虽然 OpenAI 是苹果在这个领域的第一个合作伙伴，但如果未来与谷歌 Gemini 的交易取代它，也不要感到惊讶——因为钱会流向那里。

    使用中的 iPhone。摄影师：David Paul Morris/Bloomberg

    iOS 18 的卫星短信升级为新的付费服务铺平了道路。

    两年前，当苹果在推出 iPhone 14 的同时推出卫星短信功能时，该公司表示，购买手机即可享受该功能，前两年免费。（2023 年，该公司将免费试用期延长了一年。）这意味着该功能最终将成为一项付费服务​​，但苹果尚未透露细节。

    我们现在对苹果的计划有了更清晰的了解。作为iOS 18 升级的一部分，该公司现在将支持非紧急情况下的卫星短信。这意味着，如果你在没有蜂窝或 Wi-Fi 连接的区域徒步旅行或露营，你仍然可以与朋友和家人发短信——而不仅仅是紧急救援人员。

    仅在危难时刻才可使用的短信服务收费，其吸引力有限。但苹果现在推出了一项功能，数百万人可能愿意为此付费。

    当然，下一步将是让卫星基础设施达到足以支持通话的标准。这将是一个真正的游戏规则改变者——也许蜂窝运营商不会对此感到兴奋（除非他们确信它只会在盲区工作）。我预计苹果最终会达到这一点，但我认为至少还需要几年时间。

  • 中国: 高端品牌遭遇抛弃

    中国: 高端品牌遭遇抛弃

    • 今年消费类股票表现落后于基准
    • 经济不确定性导致消费降级趋势持续

    一瓶贵州茅台酒。摄影师：沈其来/彭博社

    面对经济放缓，中国曾经的购物狂们已经变成了消费意愿不强的人，这种转变对高端品牌相关股票的影响尤其严重。

    今年，高端白酒生产商贵州茅台股份有限公司、豪华汽车经销商中升集团控股有限公司和耐克经销商滔搏国际控股有限公司的股价均下跌了约 10% 或更多，与股市基准指数的涨幅形成鲜明对比。分析师将股价表现不佳归因于中国消费降级趋势，端午节期间 消费低迷以及正在进行的 618 购物节中出现疲软迹象就是明证。

    尽管中国政府采取了一系列措施刺激消费，包括家电和汽车以旧换新、放宽汽车贷款规定等，但消费依然低迷。尽管提供平价产品的公司在市场上的表现优于豪华品牌，但对中国经济复苏力度的怀疑让投资者对消费类股票普遍持谨慎态度。

    上海诚洲投资管理有限公司董事项晓天表示：“高端房产的下滑趋势尚未触底。只有 2025 年经济和房地产市场开始稳定，我们才会看到一些改善。”

    随着消费者消费水平的下降，中国高端品牌一直在努力制定可行的战略。人们对物超所值的需求与几年前形成了鲜明对比，当时中国蓬勃发展的中产阶级寄希望于消费升级，这将推动奢侈品的销售。

    贵州茅台的旗舰白酒零售价通常为每瓶 2500 元人民币（344.58 美元），而 2024 年，其股价下跌了 9.9%，而内地股市的沪深 300 指数则上涨了 3.2% 。

    在中国销售高档啤酒的百威亚太是今年恒生指数中表现最差的股票之一，中升集团亦是如此。这两只股票都下跌了约三分之一。

    上海的一家贵州茅台酒专卖店。摄影师：沈其来/彭博社

    受到影响的不仅仅是本土企业。由于消费减少，一些外国奢侈品牌不得不在中国提供大幅折扣。

    Jefferies Financial Group Inc. 分析师指出，尽管零售商提前推出了 618 促销活动，但 5 月份服装和家电销售仍有所放缓。该券商对耐克在中国的经销商 Topsports 和宝胜国际控股有限公司持谨慎态度，因为该品牌的定价策略可能对消费者来说“过于高端”。

    交易员们希望在 7 月份召开的三中全会上采取更有力的措施来振兴消费，三中全会是中国最重要的政治事件之一，最高领导层将在会上制定长期经济计划并发出潜在的政策转向信号。

    下周公布的数据可能会强化这种需求，彭博调查显示 5 月份零售额将温和增长 3%。

    景顺资产管理公司驻新加坡的策略师David Chao表示，推动消费的最大催化剂是“房地产政策的持续放松和刺激消费的努力”。

    他说，全会可能会出台更多措施来提振市场人气，进而推动零售支出改善。

    虽然价格昂贵的品牌在近期的抛售中首当其冲，但消费类股总体上落后于市场的反弹。MSCI 中国消费必需品指数今年已下跌近 12%，而基准指数则上涨逾 6% 。

    瑞银集团的策略师本月将他们的偏好从国内消费类股票转向半设备和房地产类股票，理由是收入增长乏力和公用事业成本高昂等因素。

    PDD Holdings Inc.的股价大幅波动表明，价格战愈演愈烈令投资者担忧。该公司的低价策略赢得了众多粉丝，是 2023 年最受欢迎的股票之一。该公司在美国上市的股票在 2023 年飙升 79% 后出现波动。

    总部位于广州的廉价零售商名创优品集团控股有限公司 (Miniso Group Holding Ltd.) 的股价今年在香港几乎没有变化，尽管该公司有海外扩张计划。

    北京香颂文化有限公司董事沈萌表示：

    “由于经济形势的不确定性很大，市场总体呈现观望情绪。中国的中高端品牌已经提高了产能，但需求却在减弱，这种差距可能会损害利润率并给股价带来压力。”

  • 法国大选: 勒庞称将与马克龙合作争取法国温和派的支持

    法国大选: 勒庞称将与马克龙合作争取法国温和派的支持

    • 极右翼领导人在《费加罗报》采访中呼吁温和派
    • 马克龙的政党在议会选举中遭遇惨败

    马琳·勒庞摄影师：Nathan Laine/Bloomberg

    极右翼领导人玛丽娜·勒庞表示，如果她赢得法国提前举行的议会选举，她不会试图推翻总统埃马纽埃尔·马克龙，以吸引温和派和投资者。

    “我尊重制度，我并不提倡制度混乱，”勒庞对《费加罗报》表示。“我们只会共存。”

    勒庞正在争取主流选民的支持，因为她希望在下一届议会中巩固多数席位，这一结果将对欧洲政坛产生重大影响。她的政党国民联盟有望成为下议院最大的政党，这一前景已引起投资者、法国的国际合作伙伴和部分法国民众的担忧。

    周六，数万名抗议者走上法国各地街头，抗议勒庞在人权、环境和经济方面的立场。自马克龙一周前解散国民议会以来，金融市场也遭遇重创，法国股市市值蒸发约 2100 亿美元。

    “混乱就是他造成的，”她告诉《费加罗报》。“社会混乱、安全问题混乱、移民问题混乱，现在又出现了制度混乱。”

    玛丽娜·勒庞和乔丹·巴德拉 6 月 9 日在巴黎。来源：法新社

    根据周日《星期日报》上发表的 Ifop 民意调查，

    • 国民联盟有望在 6 月 30 日的第一轮选举中赢得 35% 的选票。
    • 左翼人民阵线将以 26% 的得票率位居第二，
    • 而马克龙的复兴党则以 19% 的得票率位居第三。

    这些预测与周一和周二进行的先前调查大致一致。

    勒庞表示，如果她能够获得多数席位——无论是仅与国民联盟议员一起，还是与盟友一起——她将领导其团体的议会党团，28 岁的党魁乔丹·巴德拉将成为总理。两轮选举将于 7 月 7 日结束。

    除了人们对这位曾经支持弗拉基米尔·普京并推动法国脱离欧元区的政治家普遍感到担忧之外，投资者对勒庞的担忧主要集中在三个方面：乌克兰、欧盟以及最重要的预算。

    法国的宪法结构意味着有时总统和立法机构可能由不同的政党控制，尽管这种情况发生的频率低于美国。上一次是在 1997 年。

    在这种情况下，总统负责外交政策和防御，但总理控制财政政策等国内问题。

    即使在马克龙的领导下，法国也未能兑现今年早些时候做出的削减预算赤字的承诺，尽管他已将预算限制作为吸引选民的一部分。

    投资者担心，在勒庞和巴德拉领导的民粹主义政府领导下，情况可能会迅速恶化。

    国民联盟尚未详细提出其政策建议，但已表示将削减燃料和能源销售税，成本约为 200 亿欧元（210 亿美元），并承诺从欧盟手中夺回能源政策控制权。它还承诺将退休年龄降低至 60 岁，并提高部分公务员的工资。

    “金融市场并不真正理解国民联盟的计划，”勒庞告诉《费加罗报》。“他们只听说过我们计划的讽刺。当他们读到它时，他们发现它相当合理。”

    法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周三表示，下一届政府必须迅速明确其经济政策，而马克龙的亲密盟友财政部长布鲁诺·勒梅尔则警告称，勒庞的胜利将引发法国金融危机。

    勒庞的支点

    勒庞多年来一直试图淡化她所领导的运动的形象，该运动是由她的父亲——一位大屠杀否认者和反犹太主义者——创建的。

    尽管如此，在 2022 年的总统选举中，她提议打击移民，包括驱逐无证移民。

    巴德拉将来自非洲的移民描绘成对法国文化的威胁，有时还支持“大替代”阴谋论，该理论认为，白人、基督教欧洲人正在被穆斯林或非西方移民取代。

    在俄罗斯问题上，勒庞试图重新调整自己的立场，因为乌克兰战争改变了公众对普京的看法。她赞扬了乌克兰人民的“英勇抵抗”，但她也批评了国际社会对俄罗斯的制裁，以及国民联盟在今年早些时候对向基辅提供安全保障的投票中弃权。

  • 投资6月: 短债, IT服务, 国防和石油

    管理投资组合风险

    – 贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich

    理念： 就投资理念而言，短期美国国债可能是最无趣的。收益有限，而且由于投资的无风险性质，收益率通常不高。然而，在当前环境下，短期国债（特别是曲线的两到三年部分）具有两个关键属性：稳定的收入和投资组合的稳定器。

    策略： 两年期美国国债收益率略低于 5%；而就在 2022 年 1 月，收益率还不到 1%。当前收益率与类似的低风险投资（如短期投资级债券基金）相比具有优势。不仅名义收益率具有吸引力，实际收益率或经通胀调整后的收益率也具有吸引力。根据当前基于市场的通胀预期，实际两年期收益率约为 2.6%，接近 15 年来的最高水平。

    总体情况是： 除了收入之外，两年期国债可以说是管理投资组合波动的更好方式。上个十年，长期国债的收益并不多。当时经济增速缓慢，因此它们往往与股市走势相反。这使得该资产成为对冲股票风险的可靠工具。但现在——通胀率居高不下，美联储何时降息仍存在不确定性——短期国债由于期限较短，是管理整体投资组合风险的更好方式。

    通过IT服务玩转AI

    – Sarah Ketterer ， Causeway Capital Management首席执行官

    想法： 自 2023 年以来，投资者对人工智能的兴趣激增，但信息技术服务类股却表现落后。因此，与整个 IT 行业相比，IT 服务类股被低估，并且为未来的人工智能革命做好了准备。

    策略： 到目前为止，许多与人工智能相关的投资都流向了主要的云和数据中心提供商，以构建运行人工智能技术所需的物理基础设施。但接下来的重点应该是专门帮助企业管理、优化和保护其 IT 基础设施的 IT 服务。这些将是企业就如何实际准备和实施生成式人工智能而咨询的专家。

    总体情况是： 由于商业客户推迟或减少新项目，大多数全球 IT 服务公司的总收入在 2023 年大幅放缓。但尽管如此，企业最终仍需要投资 IT 服务以提高运营竞争力。在考虑 AI 价值主张之前，大多数公司都需要帮助来现代化数据中心、清理数据集并解决合规性和监管问题。

    关注工业和国防

    – Absolute Strategy Research首席投资策略师Ian Harnett

    想法： 美国股市应该已经成熟，因为利率可能已经达到本轮经济周期的峰值。上一次我们看到利率下降而没有伴随经济衰退是在 1995 年和 1998 年，当时美国股市在接下来的 12 个月内相对于债券上涨了 20% 以上。当然，由于美国通胀率的下降似乎将缓慢实现，预计利率将保持高位。但鉴于美国股票分析师预测未来一年的收益增长率将接近 12%，你不得不说：有什么不喜欢的呢？

    策略： 我们向客户推荐三种股票投资理念：

    首先是增加工业股的投资，因为过去 20 年投资不足，而且美国在寻求减少对中国的依赖时面临着将其工业产能转移回国内的压力。相关交易是国防股，因为乌克兰和中东冲突对原材料的需求增加。

    对于任何希望获得国际投资的人，我们建议投资欧元区价值股，尤其是银行股。不过，考虑到美国大选的不确定性以及现金收益率仍然很高而股票收益率处于历史低位的事实，

    我们还建议保留一些现金资产，以利用股票回调的机会。

    总体情况是： 由于欧洲央行降息速度将快于美联储，一些投资者希望增加国际投资。然而，尽管非美国股票相对于美国股票看起来便宜，但它们提供的实际价值尚不清楚。通常，只有当美国收益和经济增长弱于世界其他地区且美元兑其他主要货币疲软时，美国才会与其他市场抗衡——我们预计未来几个月都不会出现这两种情况。

    考虑大宗商品、石油

    – Jitania Kandhari ，摩根士丹利投资管理公司解决方案与多资产集团副首席投资官

    想法： 石油和精选商品现在是机会。每个人都认为，随着绿色能源转型，人们对传统化石燃料的兴趣将不复存在。但重要的是要记住，能源转型是马拉松，而不是短跑。即使电动汽车的普及率不断提高，电动汽车在全球汽车中的份额从十年前的不到 1% 上升到目前的 11%，石油需求仍达到了历史最高水平。

    策略： 从历史上看，一种新能源从普及到占据主导地位需要 30 到 60 年的时间。各种可再生能源（太阳能、风能、核能、水力发电）仍然只占能源消耗的 15% 左右。整个共识是化石燃料将被取代。

    但是，尤其是石油，我们看到的并不是这样。需求方面保持了弹性，而在供应方面，自 2015 年以来全球石油资本支出减半有助于提振利润。过去十年，铜等大宗商品的供应量一直在减少。随着可再生能源的发展，某些大宗商品的需求将会增加，能源转型资本支出也将增加，例如太阳能电池板需要铝，电动汽车电池需要铜等等。科技/人工智能资本支出一直在回升，但投资者仍应考虑在实体和虚拟世界的投资，如材料、资本货物和工业品。

    从高层次来看，四个资本支出引擎将推动大量投资。有国防资本支出、绿色能源资本支出、弹性资本支出（因为每个人都试图减少对单一供应商的依赖）和替代资本支出（公司将用对自动化和机器人等的资本支出来替代劳动力）。

    总体情况是： 投资界正在追逐人工智能和科技，但世界上其他投资不足的地区也存在机会。科技行业会有赢家，但作为一名投资者，我喜欢关注供应不足的行业，如果需求回升，它可以增加整体股东/股权回报。