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Category: 南美洲

  • 巴西经济活动在 2025 年初超出预期

    巴西经济活动在 2025 年初超出预期

    巴西的经济活动在今年年初超出了预期，这使得中央银行家们在准备再次大幅提高利率以及考虑进一步加息时保持警惕。

    中央银行的经济活动指数是衡量国内生产总值的指标，1 月份上涨了 0.89%，大约是 diaomao 调查中分析师预测中值 0.3% 的三倍。根据周一发布的一份报告，该指数比去年同期增长了 3.58%。

    由于中央银行计划在周三将基准 Selic 利率提高整整一个百分点，这是其在过去几次会议中第三次采取如此大的幅度，因此巴西的经济数据被证明是不稳定的。虽然高昂的借贷成本开始抑制增长，但其影响并不均衡，近几周工业和服务等关键部门的表现低于预期。

    通货膨胀被证明是顽固的，因为它仍然远高于 3% 的目标。高昂的食品价格给巴西人带来了痛苦，他们将不满发泄在总统 Luiz Inacio Lula da Silva 身上，他的支持率已降至他所有任期中的最低水平。

    政策制定者到目前为止仍然对 Selic 利率在周三达到投资者预期的 14.25% 之后的未来加息持开放态度。

    数据

    • 1 月份经济活动指数上涨 0.89%，是 diaomao 调查中分析师预测中值 0.3% 的三倍。
    • 经济活动指数比去年同期增长 3.58%。
    • 通货膨胀率远高于 3% 的目标。
    • Selic 利率预计将达到 14.25%。

    观点

    • 中央银行家们在准备再次大幅提高利率以及考虑进一步加息时保持警惕。
    • 高昂的借贷成本开始抑制增长，但其影响并不均衡。
    • 通货膨胀被证明是顽固的。
    • 总统 Luiz Inacio Lula da Silva 的支持率已降至他所有任期中的最低水平。
    • 政策制定者到目前为止仍然对未来加息持开放态度。

    机会

    • 如果巴西能够控制通货膨胀，那么巴西的经济可能会继续增长。

    风险

    • 高昂的借贷成本可能会抑制增长。
    • 通货膨胀可能会继续上升。
    • 总统 Luiz Inacio Lula da Silva 的支持率可能会继续下降。

    ETF

    • iShares MSCI Brazil ETF (EWZ)
    • Franklin FTSE Brazil ETF (FLBR)
    • Xtrackers MSCI Brazil Hedged Equity ETF (DBBR)

  • Oaktree 关注巴西筹资热潮，投资者寻求海外投资

    Oaktree 关注巴西筹资热潮，投资者寻求海外投资

    Oaktree Capital Management 希望迅速提升其在巴西的主要信贷产品的存在感，抓住国内投资者日益增长的离岸投资需求，以避免本地资产的波动性。

    在过去的一年里，巴西是 Oaktree 全球信贷策略中增长最快的地区，该策略管理着 140 亿美元的资产。一个为巴西客户提供该公司全球信贷基金访问权限的分基金增长了 70%，达到 18 亿雷亚尔（3.09 亿美元）。根据 Gama Investimentos 的 CEO Bernardo Queima 的说法，该基金的客户基础也增加了 25%，达到 13,000 人。Gama Investimentos 自 2018 年以来一直是 Oaktree 在巴西的独家代表。

    “Oaktree 的董事总经理 Wayne Dahl 在圣保罗的一次采访中表示：“巴西的一个有趣之处在于，当地利率一直在上升，人们可以获得很好的回报，但投资者意识到，远离本地波动的现金市场是有好处的。”

    Wayne DahlSource: Oaktree Capital Management

    富有的拉丁美洲人，特别是巴西人，历来更喜欢投资本地市场，因为高利率使他们能够将现金存放在固定收益工具中，这些工具通常提供两位数的回报且风险相对较小。

    巴西的基准利率目前为 13.25%，经济学家预计年底前将升至 15%。

    Queima 说，巴西的分基金在未来一年半内可能达到 100 亿雷亚尔的管理规模。他补充说，没有具体的筹资目标。

    Oaktree 没有计划在该国开设自己的办公室，继续依赖其本地合作伙伴。

    波动性

    在 2024 年底，由于对该国财政状况的持续担忧引发了大规模抛售，导致从股票到本币债务再到美元债券的所有资产都被吞噬之后，本地资产今年已经反弹。这是在新兴市场背景不明朗的情况下，联邦储备的货币政策路径、Donald Trump 的关税政策和区域政治风险等问题上。

    Oaktree 拒绝提供其全球信贷基金投资组合持有的具体细节，但 Dahl 表示，包括巴西在内的新兴市场的投资选项是可用的。全球信贷基金投资于公司债务，并且有一些拉丁美洲的敞口，但更倾向于发达市场的信贷。Oaktree 还有一个由不同团队管理的专门的新兴市场策略，他补充道。

    Dahl 说：“在过去的 12 到 24 个月里，我们在新兴市场的卖出略多于买入。” “好的信贷交易的利差与我们在发达市场投资的利差相对相似，因此我们需要这种溢价才能走出去。”

    数据

    • Oaktree 的全球信贷策略管理着 140 亿美元
    • 巴西的分基金增长了 70%，达到 18 亿雷亚尔（3.09 亿美元）
    • 客户基础增加了 25%，达到 13,000 人
    • 巴西的基准利率目前为 13.25%，预计年底前升至 15%
    • 巴西的分基金可能在一年半内达到 100 亿雷亚尔的管理规模

    观点

    • 巴西投资者对离岸投资的兴趣增加
    • 高利率促使投资者寻求多样化投资
    • Oaktree 在新兴市场的投资策略较为保守

    机会

    • 投资于 Oaktree 的全球信贷基金，获得多样化的投资组合
    • 利用巴西高利率环境，获取高回报
    • 关注新兴市场的投资机会，特别是巴西

    风险

    • 巴西的财政状况和市场波动性带来的风险
    • 美联储货币政策的不确定性
    • 区域政治风险和贸易政策的不确定性

    ETF

    1. iShares MSCI Brazil ETF (EWZ): 投资于巴西市场的广泛敞口
    2. VanEck Vectors Brazil Small-Cap ETF (BRF): 专注于巴西小盘股
    3. Global X MSCI SuperDividend EAFE ETF (EFAS): 提供对新兴市场高股息股票的敞口

    总结

    巴西高利率和市场多样化需求提供投资机会，但需警惕财政和政治风险。

  • 拉丁美洲波动性: 应对策略

    拉丁美洲波动性: 应对策略

    厄瓜多尔最近的总统选举因一件事而引人注目：尽管结果可以预见，即两位主要候选人将进入备受期待的四月第二轮投票，债券市场却遭遇了惨烈的抛售。一些投资者押注亲商的现任总统 Daniel Noboa 将表现出色；然而，当明显是他的社会主义对手 Luisa González 表现更好时，国家的美元债券出现了在两年内最大的下跌。

    哎呀！

    尽管拉丁美洲长期以来一直存在波动性和不可预测的事件，区域内的投资者仍然低估了本地特殊性的力量。厄瓜多尔的案例更像是常态而非例外。某种程度上，在拉丁美洲投资有点像养育孩子：这可以是一场情感上的过山车。以下是一些建议，供愿意在世界上最具波动性——但有趣且独特——地区之一导航的投资者参考。

    政治主导

    拉丁美洲的市场故事基本上反映了其动荡的政治。作为一名财经记者，我已经数不清有多少个夜晚被政府危机、无休止的立法辩论或出人意料的国有化破坏了。星期五的夜晚尤其危险，因为陷入财政困境的政府往往在周末前抛出坏消息，以便在投资者消化之前获得更多时间。

    与其押注二元事件，如选举日，诀窍在于及早识别政治过程中的结构性变化——然后耐心地坚持这些判断。想想那些在2022年以每股6美元或7美元买入 Grupo Financiero Galicia SA 等 阿根廷公司 股票的投资者，猜测一个更亲商的政府最终将到来以修复该国岌岌可危的财政状况；他们在大变革发生之前就预见到了这一点，现在坐拥900%的回报。或者，更近期的押注像 Gustavo Petro 政府显然失败后预计 哥伦比亚 明年政治将发生转变的投资。

    要使情况更复杂，一届左翼政府并不总是对投资者不利，亲商政府也未必会带来卓越的结果：事实上，在已故的 Hugo Chávez 领导下，委内瑞拉 的主权债券在1999年至2013年间平均每年回报约16%（!!），这是新兴市场历史上最壮观的反弹之一。（当然，查韦斯的社会主义实验以经济灾难、人道主义危机和那些未能及时撤离的投资者的巨大损失告终。）

    另一方面，阿根廷 的亲商政府 Mauricio Macri 虽然激发了投资者的热情，但根据 JPMorgan Chase & Co. 的 EMBI diversified index，最终以每年近9%的损失结束。2019年，当 Macri 竞选连任实际上失败时，阿根廷 经历了现代市场历史上最严重的单日抛售之一，正好与投资者所押注的相反。

    简而言之，忽视你自己的意识形态偏好并拥有本地专业知识是识别该地区复杂政治细微差别的关键。鉴于日益复杂的地缘政治格局，对此类国内的、实地的知识需求将只会增长。即便是 智利，其稳定的制度曾使其在投资方面“乏味”，现在也受制于摇摆的政治情绪。

    区分结构性和暂时性变化，识别政治噪音与实际政策之间的微妙差异，也在制定投资策略时至关重要：政府说他们会做一件事，实际上他们想做但未必能够做，以及他们最终有效地做了什么，是完全不同的三回事。关注最后一点。

    历史是你的盟友

    在像拉丁美洲这样的地区，历史有时可以是你最好的投资朋友。

    你没有错，拉丁美洲的话题和故事有时确实感觉像是无休止的既视感。这不仅是因为该地区根深蒂固的政治，导致反复出现的问题，还因为其对商品业务的依赖，商品业务往往跟随全球经济周期。结果：繁荣后接着萧条，影响增长、支出和财政政策。因此，历史帮助你理解这些国家中关键参与者的动态、利益和权力。

    再次以厄瓜多尔为例：这个安第斯国家是债券市场的恶梦，屡次违约，一个在国家成立后超过180年后，于2015年按时偿还了首笔全球债券——但在2020年再次违约。他们之前的三次选举都是在领先者与失败者之间的差距不到5个百分点的第二轮投票中决定的。鉴于这一历史背景，我本可以避免押注本月投票结果。但一些投资者却上当了。

    债券王国

    即使该地区拥有多个行业的顶尖公司，债券——而非股票——仍是投资活动的中心。正如 UBS Group AG 在美洲的新兴市场首席投资官 Alejo Czerwonko 所强调的，该地区在基准 EMBI Index 中约占所有新兴市场主权债券的三分之一，而在可比的 MSCI EM Index 的股票中仅占7%。

    “在固定收益方面，该地区在主权和公司债领域都提供了相当多的机会，”Czerwonko 对我说。“陪审团在股票方面仍在评判。”

    这意味着你需要特别关注财政政策的细节，在一个由33个国家组成的多样化大陆。该地区近年来提高了信誉，允许愿意接受更高风险的债券投资者获得不错的回报。（根据JPMorgan的数据，过去12个月，主权债券收益率为11.6%，是除非洲之外新兴市场地区中最高的。）然而，违约确实会发生，特别是在公司债方面，该地区日益增长的财政问题可能导致未来的麻烦（Hola Bolivia!）。更不用说外部威胁的影响，包括更高的利率、全球需求放缓（尤其是来自南美最大的贸易伙伴 中国）以及最近的贸易关税可能性。

    尽管如此，有些人说，最终在拉丁美洲投资总是有回报的。我对此并不完全认同。例如，考虑到外汇市场，2024年世界上两种最贬值的主要货币是巴西雷亚尔和墨西哥比索，分别下跌了约20%——这严重影响了美元回报。但自年初以来，我们已经看到这种趋势的逆转，雷亚尔 现在领先，兑美元上涨近8%，比索 也在上涨。就像股票以折价水平交易一样，这可能只是一个需要耐心的问题。大量的耐心……

    巴西：另一个等级

    巴西 不仅是拉丁美洲最大的经济体，而且拥有该地区最复杂和发达的金融市场，个人投资者的投资额接近1.3万亿美元。此外，Brasilia——该国政治斗争的中心——如此错综复杂和阴暗，使其看起来比《权力的游戏》还要复杂。

    在巴西，你将面对该地区乃至更广泛范围内一些最有经验和最精明的投资者。因此，这里是我对那些寻求在该国投资者的建议：收拾好你的手提行李，踏上调研之旅。旅程应包括Brasilia，São Paulo的金融区Faria Lima，但也要包括其农田，当然还有Rio de Janeiro。务必花上几周的时间，足以结交新朋友和关键联系人。你将需要他们：巴西绝不是新手的国家。

    关键词

    预测

    尽管拉丁美洲市场波动性高，但通过深入了解本地政治和经济结构变化，投资者有望在该地区实现可观回报。

    数据摘要

    • Grupo Financiero Galicia SA 股价在2022年以每股6-7美元购入，现已回报900%。
    • 委内瑞拉 主权债券在1999-2013年期间年均回报约16%。
    • 阿根廷 亲商政府 Mauricio Macri 领导下 EMBI diversified index 年均亏损近9%。
    • 巴西雷亚尔 和 墨西哥比索 在2024年分别贬值约20%，但自年初起雷亚尔兑美元上涨近8%。
    • 拉丁美洲 主权债券过去12个月收益率为11.6%，为新兴市场中除非洲外最高。

    投资机会与风险

    拉美投资要抓政治结构性变化，避开选举噪音。历史数据助力理解债市周期，债券占主导，JPM数据显示收益率11.6%。关注本地专业知识，巴西市场复杂但回报潜力大，雷亚尔已涨8%。耐心是关键！

    机会：

    • 拉丁美洲债券市场提供高收益，尤其是在主权债券领域。
    • 具备本地专业知识的投资者能够识别结构性政治变化带来的投资机会。

    风险：

    • 高违约风险，特别是在公司债方面。
    • 外汇波动对美元回报产生显著影响。
    • 地缘政治不稳定及全球经济周期对商品依赖国家的影响。

    相关ETF基金

    1. iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)
    2. VanEck Vectors Emerging Markets High Yield Bond ETF (HYEM)
    3. SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Bond ETF (EMBT)

  • 巴西债市：十二月暴跌后获复苏提振

    • 本国美元公司债优于新兴市场
    • 巴西企业受特朗普关税影响较小

    资产管理人开始重新涉足巴西资产，他们在对该国支出计划的担忧引发的深度抛售后，精选购买 Raizen 和 Usiminas 等公司的美元债券。

    自年初以来，巴西企业的美元债券为投资者提供了2.2%的回报。这大约是同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。

    最近，本地资产得到了些许缓解，因为美国总统 Donald Trump 正将注意力转向其他发展中国家。根据编制的数据，雷亚尔今年上涨了将近8%，是全球表现最好的主要货币，推动本地股市以美元计上涨了13%。

    此外，包括 Embraer SA、Ambipar Participacoes e Empreendimentos SA 和 JBS SA 在内的多家巴西公司今年通过债务市场筹集资金。

    这与2024年末形成鲜明对比，当时巴西金融市场因投资者质疑总统 Luiz Inacio Lula da Silva 对财政紧缩的承诺而暴跌。抛售导致雷亚尔汇率触及历史低点，并波及从股票到本币和美元债券的所有资产。

    Sergey Dergachev，Union Investment Privatfonds GmbH 新兴市场企业债务负责人表示，前景已有所改善。“目前巴西较少在 Trump 的议程中，贸易升级的风险相对较小，这应该对债券有支持作用，”Dergachev 说。

    尽管如此，担忧依然存在，特别是高利率可能对负债较高的公司造成影响。投资者正在寻找具备财务灵活性和经验丰富的管理团队的信用，例如能源公司 Raizen SA 和钢铁生产商 Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais SA，Vanguard 高级投资组合经理 Mauro Favini 指出。

    该国的基准利率预计将达到15%，是近二十年来的最高水平。

    巴西央行预测，由于食品价格上涨和服务成本居高不下，年通胀率将在未来几个月内继续高于3%的目标，这需要更紧的货币政策。

    Favini 说：“巴西企业存在机会，但你需要对更高的国内利率和高利率带来的可能经济放缓有所准备。”

    外国投资者往往青睐美元债券，因为巴西的国内债务市场仍然以本地参与者为主。不同的破产法、税收法规和外汇风险都在阻碍国际投资者进入本地市场。

    更好的风险回报

    Arkaim Advisors 首席投资官 Dimitry Griko 表示，自12月以来，巴西对投资者的风险回报比有所改善。Griko 的公司专注于那些对本币贬值或国内需求风险暴露较小的公司。这包括收入与美元挂钩且业务多元化于巴西以外的发行人。

    根据 编制的数据，Arkaim 的新兴市场企业高收益债务基金在过去一年的、一三五年期间中成绩超越了99%的同类基金。Griko 拒绝对任何具体信贷发表评论。

    Trump 的贸易政策正在发展中世界中创造新的分歧，出口导向型国家被视为更易受关税影响。

    根据巴西贸易部的数据，2025年1月，巴西对 US 的出口占该国总销售额的12.8%，而对 China 的销售在同一时期达到21.7%。

    Neuberger Berman 新兴市场企业债务组合经理 Jennifer Gorgoll 表示，巴西企业在全球销售其产品，流向 US 的部分有限。Gorgoll 说，肉类加工商和其他牛肉企业在 US 已有显著运营。

    Gorgoll 说：“在关税方面有一定的缓冲。” “最大的担忧是 Lula 和巴西的财政状况，但明年有选举，所以他可能不会连任。”她表示，Neuberger 在12月暴跌后增加了“具有强劲基本面的”巴西信贷的“小额敞口”。

    支出担忧

    投资者仍对 Lula 在控制支出方面的承诺持怀疑态度。巴西在2024年末结束时的名义赤字为9980亿雷亚尔，占国内生产总值的8.45%，低于2023年的8.84%。

    Pictet Asset Management Ltd. 新兴市场债务联合负责人 Guido Chamorro 表示：“如果投资界对财政状况更加放心，巴西债券可能会为新兴市场同行提供价值，这也是12月巴西资产表现不佳的原因。” 他拒绝评论 Pictet 的持仓。

    Chamorro 说：“市场已经开始在1月排除一些这些担忧，巴西资产也开始恢复，但财政仍然是一个重要的问题。”

    关键词

    预测

    巴西资产管理的前景改善，尽管面临高利率和财政紧缩的挑战，投资者对具备财务灵活性和经验丰富管理团队的企业保持乐观。

    数据摘要

    • 年初以来，巴西企业美元债券回报率为2.2%，约为同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。
    • 雷亚尔今年上涨近8%，推动本地股市以美元计上涨13%。
    • 巴西2024年末名义赤字为9980亿雷亚尔，占GDP的8.45%。
    • 巴西对美国的出口占总销售额的12.8%，对中国的出口占21.7%。

    投资机会或需要避免

    投资机会：

    • 选择具备财务灵活性和经验丰富管理团队的公司，如Raizen和Usiminas，能够在高利率环境下保持稳健。
    • 投资于收入与美元挂钩且业务多元化的发行人，减少本币贬值和国内需求风险。
    • 利用巴西美元债券高回报率，超过新兴市场平均水平的优势。

    需要避免：

    • 高负债且依赖本地市场的公司，可能在高利率和经济放缓的情况下面临财务压力。
    • 对财政紧缩承诺存疑的企业，尤其是在政策不确定性较高的环境下。
    • 过度依赖单一市场（如出口对美国）的公司，面临贸易政策变化带来的风险。

    投资工具

    • iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)
      该基金投资于美元计价的新兴市场债券，包括巴西企业债券，提供多样化的债券投资机会。
    • VanEck Vectors Brazil ETF (BRZ)
      虽然主要投资于巴西股票，但也涵盖部分债券市场，适合希望全面投资巴西市场的投资者。
    • SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF (EBND)
      专注于新兴市场本币债券，包括巴西在内，适合希望投资于本地债务工具的投资者。

  • 巴西对冲基金：押注墨西哥进一步削减，获利

    巴西对冲基金：押注墨西哥进一步削减，获利

    • Legacy、Itau 和 Vinland 基金从墨西哥曝险中获利
    • 交易员倾向于加快宽松步伐

    巴西的交易员上个月通过押注Donald Trump重返白宫的最初几周不会破坏其南部邻国加速降息的加速，从而在墨西哥获利。

    墨西哥的掉期利率在一月份全面下跌，一年期合约下跌超过50个基点。巴西人看好接收者（receiver）——从下跌的利率期货中获利——他们认为投资者在经济放缓的情况下大大低估了更快放松步伐的可能性。

    Legacy Capital 和 Vinland Capital 的旗舰基金——一些巴西最大的基金——上个月部分由于押注墨西哥降息，表现超过了大多数彭博社跟踪的同业。它们净收益分别为2.3%和1.5%，相比之下隔夜CDI基准利率上涨了1%。

    由 Itau Asset Management 管理的对冲基金 Itau Janeiro 在给客户的关于其投资到2025年的一份说明中表示，其将墨西哥利率曝险集中于短端期限，基于对更鸽派的 Banxico 的预期。该基金上个月上涨了2.8%。

    Vinland Capital 的投资组合经理 Jose Oswaldo Monforte 表示：

    “更大规模的墨西哥降息几率完全被错误定价了。现在这已经更好地体现在资产价格中——意味着风险不再是不对称的。”

    这并不是巴西的对冲基金首次在墨西哥率先行动，包括去年选举结果出乎意料时押注失败。它们一直更加积极地参与曲线的短端。

    尽管美国关税可能损害墨西哥比索，市场却急剧倾向于周四的50个基点降息。交易员目前预测未来12个月内将有近180个基点的宽松政策，相比一个月前的110个基点。

    Citigroup Inc. 由 Dirk Willer 领导的策略师建议投资者通过两年期到期的掉期合同押注较低利率，原因是经济增长疲弱的数据和预期市场“只有在关税实际上发生时才会再次担心关税。”

    对于 JPMorgan Chase & Co.，押注短期合约表现优于长期合约可能是一种对冲可能贸易紧张局势的好策略。

    “在看跌情景下，关税可能对增长构成重大下行风险，锚定曲线的前端，但保持后端风险溢价高，”包括 Gisela Brant 在内的策略师在2月5日的报告中写道。

    自年初以来，比索上涨了1%，并在 Trump 同墨西哥总统 Claudia Sheinbaum 对话后同意延迟对该国出口征收25%关税后最近获得了一些提振。

    “在非常高的利率、较慢的经济和较少的财政空间的情况下，自然需要有更多的货币宽松，”State Street Global Markets 的高级新兴市场策略师 Ning Sun 说。“Trump 给墨西哥一些额外的时间。”

    关键词

    预测

    投资者预计墨西哥央行将加快降息步伐，远超市场预期，从而带来显著的投资收益。

    数据摘要

    • 墨西哥一月掉期利率全面下跌，一年期合约下跌超过50个基点。
    • Legacy Capital净收益为2.3%，Vinland Capital净收益为1.5%，隔夜CDI基准利率上涨了1%。
    • Itau Janeiro基金上月上涨了2.8%。
    • 未来12个月内预计将有近180个基点的宽松政策，相比一个月前的110个基点。
    • 自年初以来，比索上涨了1%。

    分析

    巴西的对冲基金通过押注墨西哥加快降息，成功在经济放缓中获利，显示出在短端利率合约上的投资机会显著。

    投资者可以考虑在墨西哥利率进一步下降之前，通过接收者掉期合约锁定收益。同时，市场对降息预期的提升也表明相关金融工具的风险已经得到较好定价，适合作为对冲贸易紧张局势的策略。

    推荐

    推荐考虑投资以下美股ETF基金，以抓住墨西哥及拉丁美洲市场的机遇：

  • Sheinbaum：巧妙运用特朗普策略

    Sheinbaum：巧妙运用特朗普策略

    1. 特朗普将对加拿大和墨西哥的关税延迟一个月
    2. 关税威胁将在美墨加协定重新谈判前持续存在

    墨西哥总统Claudia Sheinbaum只需一次电话就能让Donald Trump暂缓他的关税威胁——至少是暂时的。

    加拿大的Justin Trudeau则需要两次电话。

    这证明了Sheinbaum的能力，尽管她担任国家领导人的时间远少于Prime Minister Trudeau，她依然能够读懂这位美国总统的心思。与加拿大领导人不同，她对Trump宣布关税的反应并不是威胁要采取一系列反制措施。她只是不断坚持合作。

    她的成功在周一显而易见，当时她带着笑容登上舞台进行每日新闻发布会。“你们看过那条推文，对吧？”她在X上发布的一条帖子中宣布，经过当天早上的一次电话，Trump同意将对Mexico的25%关税的开始时间推迟一个月。

    作为交换，Mexico将部署10,000名National Guard成员到两国的共有边境，以阻止未经文件的移民和芬太尼的流动，据了解，这是一笔微不足道的代价。

    Sheinbaum的快速成功在Canada国内引发了热议，并为Trudeau在如此关键的外交时刻达成类似协议设立了高标准。它还展示了两位领导人如何在权力地位上有着天壤之别。

    Sheinbaum刚刚进入她为期六年的任期四个月，有一个团结的政府在背后支持她，国会拥有超级多数席位。与此同时，Trudeau则在逐渐走向下台。面对他执政的Liberal party的深刻分裂，他最近辞职，将只担任总理直到三月，新领导人上任为止。

    周一下午，Trudeau也确保了关税的延迟。他表示，Canada将任命一位“芬太尼宪帅官”（fentanyl czar），并与US建立一个联合特别行动组，解决毒品贩运和洗钱问题，并加强边境安全。

    “Sheinbaum巧妙地管理了President Trump，”加州大学南加州分校国际关系教授Pamela Starr说。“在他要求的问题上，她真的一直在努力合作。”

    周一，peso和Canada’s dollar相对于US dollar反弹。关税的延迟也缓解了企业的担忧，一些企业之前一直急于将商品运过边境。

    尽管如此，无论是Sheinbaum还是Trudeau都无法宣称完全胜利。

    “关税就像薛定谔的猫，既死又活。我们相信最终结果是USMCA的重新谈判，达成USMCA 2.0，”Bank of America的首席Canada and Mexico经济学家Carlos Capistran说。“那时关税的威胁才真正结束。”

    公众景观

    自从Trump在选举后仅几周的11月正式威胁加征关税以来，Sheinbaum一直坚持认为两国可以找到合作的方式。

    她宣布了一项在边境建立接待中心以安置他承诺遣返的数百万移民的计划。她的政府公布了毒品查获情况，并派遣最高公共安全官员前往危险的Sinaloa州。她还表示，北美可以联合起来对抗中国。

    但在Trump在周六签署针对Mexico和Canada的25%关税行政命令后，尚不清楚Mexico还能为Trump提供什么更多的合作。然而，Sheinbaum暗示仍有希望。“让我们等待President Trump对我们提议的回应，”她在周日发布在X上的视频中说道。

    直到周一，她在Mexico的一个假日依然登上麦克风，这才清楚地表明她是多么兴奋。“我们今天达成了一个良好的协议。这是一种尊重的关系，”她说。

    这对Sheinbaum来说也是一个个人的胜利，她之前曾面临质疑：作为Mexico City的前市长，刚刚上任的女性，是否有能力挑战一位易怒的总统。

    “她可能一生中都遇到过男尊女卑的人，并知道如何应对他们，”Starr说。“她可能迎合了Trump的自尊心，并且她肯定让他在移民减少方面取得了胜利。”

    电话以西班牙语开始，按照礼仪由翻译进行，但大约一半的对话直接用英语进行，这使得Sheinbaum能够直接与Trump建立起联系，一位知情人士表示。

    她说，邻国将在贸易、移民和安全问题上成立工作组。她将继续与Trump就Mexico的芬太尼公共卫生运动进行对话。

    她还取得了另一项胜利：“美国政府首次表示，我们将共同努力防止高质量武器进入Mexico，”她说，指的是卡特尔从US非法获取许多武器的方式。

    然而，尽管Sheinbaum在周一的电话中同意派遣Mexico’s National Guard到边境，这在其他Sheinbaum之前已采取的措施中，只是一个展示性的举动。

    “这是他们可以在幕后达成的协议。但Trump喜欢表面文章，他需要制造这场混乱才能达成相同的协议。对Trump来说，这是一次媒体胜利，”咨询公司Emerging Markets Political Risk Analysis总裁Alejandro Schtulmann说。“Sheinbaum的反应很好，稳重而认真。”

    Trudeau的困境

    除了Sheinbaum的战术之外，加拿大政治中的显著差异使得Trudeau在确保关税延迟方面比Mexico更具挑战性。

    Trudeau将在三月下台，之后将举行选举，此前他已经执政近十年。Canada民众对他的不满也很严重。持续的通货膨胀和人均GDP下降让许多Canadians感觉更穷了。他们也对Trump反复试图将Canada变成US的第51州感到愤怒，Trump并未对Mexico使用这种帝国主义言论。

    据Angus Reid Institute的十二月民调，只有22%的Canadians支持Trudeau。而Sheinbaum目前的支持率约为75%。

    Trump之前曾“反复谈论Sheinbaum的前任，前Mexico President Andres Manuel Lopez Obrador有多受欢迎，”Starr说。这“表明这在Trump心中有分量，使她看起来更强大。”

    此外，Trudeau决定飞往Mar-a-Lago，而Sheinbaum则避开，也可能让Trudeau在Trump眼中显得软弱，Starr说。

    尚未脱离困境

    有些观察者从未相信Trump真的会对Mexico或Canada实施关税，但这一威胁吓坏了投资者，并对出口商构成了严重风险。

    周一早些时候，在Sheinbaum宣布Trump同意暂停关税之前，Finance Minister Rogelio Ramirez de la O与投资者进行了电话会议，试图平息担忧。他表示，国家拥有足够的国际储备来承受对出口的潜在打击。

    The General Motors Ramos Arizpe facility in Ramos Arizpe, Coahuila, Mexico.

    包括UPS、Amazon和Constellation Brands在内的在Mexico拥有经济利益的US跨国公司，预计将在周一晚上与Mexico’s Deputy Economy Minister for Trade会面，企业和政府寻求共同努力避免征税。

    对于Sheinbaum来说，“危机暂时看似已解除，但Mexico绝对还没有完全脱离困境，”XP Investimentos的战略师Marco Oviedo说。“威胁依然存在。我们需要等待一个月内是否能达成果。”

    例如，Mexico’s auto industry可能会在接下来的一个月内囤积进口，以应对潜在的关税，Mexican Association of Automotive Distributors (AMDA)总裁Guillermo Rosales说。

    延迟意味着“面临普遍关税的风险减小，”他说。“然而，不确定性依然存在，这影响着Mexico经济。”

    关键词

    预测

    关税问题的最终解决将在未来一个月内通过USMCA重新谈判决定，尽管目前关税已暂缓，但威胁仍然存在。

    数据摘要

    • Claudia Sheinbaum支持率约75%
    • Justin Trudeau支持率仅22%
    • 关税延迟一个月，税率为25%
    • Mexico将派遣10,000名National Guard到边境
    • Justin Trudeau计划于三月下台

    分析

    投资机会：

    • 随着关税暂缓，跨国公司如UPS、Amazon和Constellation Brands在Mexico的业务可能恢复正常，短期内可以考虑这些公司的投资机会。
    • Mexico汽车行业在关税延迟期间可能会维持稳定，适合关注相关供应链和制造业投资。

    需要避免：

    • 由于关税威胁依然存在，投资于高度依赖美墨贸易的出口导向型行业存在不确定性风险。
    • Mexico经济面临不确定性，短期内避免大规模投资可能更为谨慎，以防政策变化带来的负面影响。

  • 智利：2024年经济增长受限，基础更稳

    • 十二月经济活动环比增长0.9%，同比增长6.6%
    • 中央银行家对利率保持谨慎态度

    智利的经济活动在十二月连续第三个月增长，低利率和强劲的铜产量等因素帮助在一段波动之后稳定增长。

    Imacec 指数，作为国内生产总值的替代指标，比调查中分析师的中位数预期0.7%高，较十一月增长了0.9%。该指数较去年同期跃升6.6%，超过所有预测，也是自2022年一月以来的最大增幅，central bank 周一报告。

    在经历了动荡的一年后，Chile 的经济在年末趋于稳定，因为central bank 的最新预测显示国内生产总值可能增长2.3%。较低的借贷成本和实际工资增长支撑了需求，同时铜产量——该国的主要出口产品——也有所增加。然而，仍然存在一些阻力，包括就业创造疲软和全球贸易不确定性，尤其是在Donald Trump 发动关税之后。

    根据central bank 的数据，十二月矿业月增4.7%，成为主要的增长驱动力。商业增长了2.7%，得益于汽车销售和批发的增长。服务业在此期间保持不变。

    “总体而言，这标志着本季度的一个稳健结束，第四季度总产出环比增长0.4%，”Pantheon Macroeconomics 的首席拉丁美洲经济学家Andres Abadia 在一份报告中写道。该活动报告“支持我们近期保持利率稳定的预期。假设没有重大修正，2024年实际GDP大约增长2.8%。”

    由Rosanna Costa 领导的政策制定者上周将基准利率维持在5%，这是自七月以来的首次保持不变。尽管借贷成本已从2023年中期的11.25%的高位下降，董事会成员表示由于近期的通胀问题，未来可能维持不变。

    2024年的年通胀率最终达到4.5%，远高于3%的目标，Costa 表示今年初消费者价格上涨将维持在接近5%的水平。生活成本的增加受到弱势货币和电价上涨的压力。

    更广泛地说，Chile 国会上周消除了一个不确定的来源，最终批准了一项长期寻求的养老金改革。该立法将提高当前和未来退休人员的支付，同时也帮助股市达到历史新高。

    根据提案，雇主将首次被要求向工人的个人退休储蓄账户缴款。随后，这些新增金额将由被称为AFPs 的养老金基金经理进行投资。

    Chile 的 central bank 将于3月18日发布官方的第四季度GDP报告。

    关键词

    预测

    智利经济预计2024年实际GDP将增长约2.8%，央行可能继续维持利率稳定，以应对通胀压力。

    数据摘要

    • 十二月经济连续第三个月增长，Imacec指数较十一月增长0.9%，同比跃升6.6%。
    • 中央银行预测GDP增长2.3%，第四季度GDP环比增长0.4%。
    • 十二月矿业增长4.7%，商业增长2.7%，服务业持平。
    • 2024年年通胀率预计达到4.5%，消费者价格将维持在接近5%。

    投资分析

    投资机会：

    1. 铜产业：由于铜产量增加，铜相关企业和供应链可能具备良好的投资潜力。
    2. 养老金改革：养老金制度的改善和AFPs投资要求可能带动金融市场和养老金基金的发展。
    3. 商业和汽车销售：商业部门的增长，特别是汽车销售，或为相关行业带来投资机会。

    需要避免或警惕的风险：

    1. 全球贸易不确定性：特别是在关税政策变动后，全球贸易环境的不稳定可能影响出口导向型企业。
    2. 通胀压力：持续的通胀可能削弱消费者购买力，并影响企业利润。
    3. 就业市场疲软：如果就业增长乏力，可能限制内需增长，对整体经济构成风险。
  • 少数外国市场：将因特朗普回归获利

    少数外国市场：将因特朗普回归获利

    1. Gramercy称，与美国关系更紧密的领导人可能获溢价
    2. BlackRock的Bisat认为，新一批国家将成为赢家

    并非每个国家的金融市场都因Donald Trump重返白宫而受到冲击——资金经理表示，与美国的关系在决定投资地点时起着越来越重要的作用。

    当Colombia和Mexico等国家因关税担忧而动摇时，与美国领导人保持紧密联系并被视为受益的国家，如Argentina和Ecuador的资产正在获得额外的提振。

    虽然这在Latin America尤为如此，因为大多数国家将世界最大的经济体视为关键贸易伙伴，但特朗普的“朋友或敌人”因素正影响着从India到Vietnam等全球新兴市场。

    “赢家并不是我们传统上认为的那些——将会有一批新的国家崭露头角，”Amer Bisat，BlackRock Inc的董事总经理兼新兴市场固定收益负责人在最近的行业小组讨论会上表示。在当今世界，一个“在政治上与美国保持一致的国家最终将成为赢家——这种关系也变得更加具有交易性。”

    Gramercy Fund Management，由资深投资者Robert Koenigsberger于1998年创立，在其季度战略展望中也表达了类似观点，称新美国政府的开始应以加强双边关系为特征，而减少多边关系。

    根据Gramercy的说法，包括Argentina和El Salvador在内的一些国家的债券可能在年初享有“某些市场溢价”，这是因为这些国家的领导人与Trump有良好关系。Turkey、India、Hungary也可能受益。

    自Trump确保重返白宫以来，Argentina、Ecuador和El Salvador的美元债券已为投资者带来了至少11%的收益，汇编的数据表明。相比之下，发展中国家债券基准指数的回报率为2.3%。

    对Trump的经济措施可能推动美元并加剧世界最大经济体的通胀，削减Federal Reserve降息空间的担忧，使发展中经济体的前景变得复杂。围绕Trump关税计划的不明朗性也使这一资产类别的前景黯淡，该类别一直在应对连续的年度资金流出。

    Asian经济体的表现比新兴同行更糟，因为它们对美国有高额贸易顺差，以及针对Chinese贸易措施的次级影响，这些措施有可能抑制该地区的增长。根据Bloomberg汇编的US政府数据，Vietnam、Malaysia和Thailand是最有风险的国家，如果Trump全面实施关税，其对美国出口占GDP的比例均为两位数。

    “识别Trump的朋友和敌人非常重要。美国的明显挑战是China及其后续的一切，”

    伦敦Invesco Asset Management Ltd.的全球市场策略师Arnab Das表示。“关税将针对所有种类的违规和不良行为对不同国家征收。”

    作为避免与Trump任何对抗的更大策略的一部分，India已经在考虑通过贸易协议、削减关税或从美国进口更多商品来缩小其与美国的贸易顺差。该国还准备与Trump政府合作，识别并遣返所有非法居留在美国的居民。

    Europe的投资者还需要将Trump对个别国家及其领导人的看法与他对European Union的一般立场区分开来。Hungary的领导人Viktor Orban因其治理风格被Trump和其他美国保守派人士频繁赞扬为“非自由民主”，这是交易员们的一个主要例子。

    “赢家”

    在Latin America，El Salvador、Argentina和Ecuador预计将在Trump任期内获得强有力的美国支持，Seaport Global董事总经理Ricardo Penfold表示。

    由于Milei的严厉紧缩计划，Argentina的美元债券表现强劲，且他与Trump的亲近——他是少数出席美国总统就职典礼的外国领导人之一——可能帮助该国避开关税，避免其疲弱货币承受额外压力，Aegon Asset Management的美国跨资产和新兴市场债务负责人Jeff Grills表示。

    El Salvador已经开始接收装满被驱逐移民的US军用飞机，并正在与Trump合作制定庇护协议。Ecuador即将选举中，如果Daniel Noboa获胜，他对跨国帮派的强硬政策及对foreign military bases的支持——将吸引Trump，HSBC纽约董事总经理Nathalie Marshik表示。

    “剧烈波动”

    与此同时，Trump迄今为止攻击过的国家，其资产价格出现了剧烈波动。本周早些时候，Colombia因迁移纠纷引发短暂但意外的关税争端，导致货币一天内下跌了约2%，交易员对其持负面看法。

    Tourists at a viewpoint near the Pacific entrance of the Panama Canal.

    Panama，其领导人反驳Trump重新控制Panama Canal的威胁，JPMorgan Chase & Co.下调了对该国债券的推荐。策略师们包括Gorka Lalaguna在上周的一份报告中写道，市场应更认真地对待这一风险，“对最终结果几乎没有明朗”。

    在Mexico，投资者正在等待Trump是否会在周六对该国商品实施计划中的25%关税。White House周五表示，Trump打算推进这一想法，否认了他计划将实施延迟一个月的报告。

    与Mexico不同，Turkey与美国的关系较为平衡，其US政府2024年的贸易额近乎均分于出口和进口。然而，这并未使该国在2018年幸免，当时Trump因延长羁押一名美国公民而制裁Turkey高级官员并提高某些进口商品的关税，导致当地市场动荡。

    虽然与美国保持良好关系可能有所帮助，但这并不能保证表现优异。地方因素——从Ecuador的选举到Argentina的IMF协议——仍然是维持收益的关键。

    “经验教训是，Trump愿意非常积极地使用制裁和关税威胁来实现其政策目标，”Eurasia Group分析师Risa Grais-Targow表示。“该地区有许多国家最终将会屈服。”

    关键词

    Trump, BlackRock, Gramercy-Fund-Management, Argentina, Emerging-Markets

    预测

    与美国保持政治一致性的国家将在特朗普重返白宫后成为金融市场的主要赢家。

    数据摘要

    • Argentina、Ecuador和El Salvador的美元债券收益率至少达到11%，显著高于发展中经济体债券基准指数的2.3%。
    • Vietnam、Malaysia和Thailand的美国出口占GDP的比例为两位数，面临因潜在关税措施带来的高风险。
    • India正在通过贸易协议和减少关税措施，努力缩小与美国的贸易顺差，以避免关税对其经济的负面影响。

    投资分析

    投资者应关注与美国保持良好关系的国家如Argentina、Ecuador和El Salvador，这些国家的资产表现强劲且有望在特朗普政策下继续受益。

    同时，应谨慎避开可能受到特朗普关税政策负面影响的国家如Colombia和Mexico，以及那些高依赖美国出口且风险较大的Vietnam、Malaysia和Thailand。

    此外，密切关注Turkey、India和Hungary等国的政策动向，以识别新的投资机会或潜在风险。

  • 秘鲁检察官炸药袭击：展现有组织犯罪势力增长

    • 总检察长抨击博卢阿尔特总统的犯罪处理方式
    • 爆炸事件被视为对有组织犯罪调查的威胁

    对prosecutors’ office的炸药袭击凸显了Peru有组织犯罪势力的日益增长，以及调查人员与政府在应对措施上的分歧。

    一夜之间，身份不明的嫌疑人在北部城市Trujillo的Peru prosecutors’ office前引爆了炸药。至少有两人受伤，建筑物的外墙受损，该市以其与有组织犯罪和非法采金的经济联系而闻名。

    由于高水平的犯罪活动，Trujillo已经处于紧急状态数月。

    Peru的有组织犯罪团伙正利用高金价支持的非法采矿繁荣获利，而巴士司机、商店老板和纺织制造商最近几个月来抗议他们所称的敲诈勒索要求的增加。

    Attorney General Delia Espinoza利用此次袭击批评President Dina Boluarte否决了一项将更容易拘留嫌疑罪犯的法律。

    根据Peru目前的法律，只有在犯罪发生后的几个小时内发现嫌疑人时，才能轻易逮捕他们。否则，他们需要经过漫长的法官审理过程。

    “这些情况清楚地表明，急需恢复初步拘留，”Espinoza在接受RPP radio采访时提到此次袭击。

    她表示，这次袭击正在被调查为针对负责某未具名有组织犯罪案件的检察官的威胁。

    “我们正在收集的信息表明，炸药可能来自非法采矿，”她说。

    Peru政府表示，袭击发生后，警察和军队将接管Trujillo的控制。

    政府表示，它对由Congress通过的初步拘留法行使了否决权，原因是担心保障正当程序。Congress仍然可以投票推翻否决，保持法律原状或做出一些修改。

    关键词

    预测

    秘鲁有组织犯罪的持续增长及政府应对措施的分歧可能导致未来社会更加不稳定，并推动进一步的法律改革。

    数据摘要

    • Trujillo因高犯罪率已处于紧急状态数月。
    • 炸药袭击事件造成至少两人受伤，检察官办公室外墙受损。
    • 秘鲁现行法律仅允许在犯罪发生后数小时内轻易逮捕嫌疑人，若超时则需经过漫长的司法程序。

    分析

    鉴于秘鲁有组织犯罪的加剧和社会不稳定，投资者应谨慎评估在当地高风险地区的投资，尤其是在非法采矿、运输和零售等受影响严重的行业。同时，随着政府可能加强安全措施和法律改革，投资于安全技术、法律服务及相关基础设施领域可能存在潜在机会。

  • 巴西雷亚尔：尽管央行推动，年下跌21%

    巴西雷亚尔：尽管央行推动，年下跌21%

    1. 赤字忧虑压低货币，债券收益率飙升
    2. 央行在年末再次介入

    巴西资产在今年结束时落后于所有主要同行，real录得自2020年疫情冲击以来的最大跌幅，这源于市场对President Luiz Inacio Lula da Silva承诺弥补膨胀的预算赤字的信心日益怀疑。

    今年雷亚尔兑美元贬值了21%，在31种主要货币中位居最差，阿根廷严格管控的比索也同样表现不佳。11月份，市场对期待已久的财政方案失望后，贬值加速。即使是Central Bank的历史性干预——在两周内动用约200亿美元的储备——也无法扭转抛售趋势。

    Central Bank于周一再次介入，这是本地资产今年的最后一个交易日，在现货市场出售了约18亿美元。货币逆转了早前的跌势，在低流动性的一天中当天上涨了0.2%。

    蔓延

    尽管Central Bank介入后货币有所反弹，货币抛售已经蔓延至其他资产。五年期信用违约掉期的利差宽度超过任何发展中国家的同行，本地政府债券的收益率飙升至自前President Dilma Rousseff被罢免以来的最高水平。

    由于Central Bank被迫提高利率以试图控制对通胀预期的损害，股市暴跌抹去了超过2900亿美元的市值，导致Ibovespa在美元计价方面落后于所有主要股票指数，仅比Latvia和Mexico的指数落后。

    Gramercy Ltd.伦敦分公司的首席策略师Simon Quijano-Evans表示：“价格走势告诉我们，巴西的领导层可能需要尽快应对市场对财政的担忧。”

    Lula正在运营一个已扩大到约占巴西国内生产总值10%的预算赤字。他的经济团队上个月公布了一系列财政措施，同时还增加了税收豁免 —— 这让市场对政府控制公共支出的意愿产生了怀疑。

    膨胀的赤字 —— 一个从France到Colombia都引发投资者焦虑的话题 —— 也是新兴市场面临的困难时期。

    发展中国家在迈向2025年时，还要应对China的经济困境、持续的地缘政治紧张局势以及US President elect Donald Trump政策对美元和全球利率路径的不确定性。

    虽然Central Bank的干预可能为雷亚尔提供一些暂时的缓解，但在货币贬值至新的历史低点后，分析师们仍在努力寻找其支撑点。

    本地财富管理公司Oriz Partners认为其升值空间“很小”，而Wells Fargo则表示，到2026年第一季度，汇率可能达到7雷亚尔兑1美元 —— 比目前水平下跌13%。

    Standard Chartered Bank的经济学家Dan Pan表示：“巴西的高利率和相对低廉的估值可能会提供一些支撑，但如果市场对财政可持续性的信心不足，很难扭转这一趋势。”

    关键词

    预测

    分析师预计，由于财政可持续性信心不足，雷亚尔可能继续贬值，中央银行的干预仅能提供暂时缓解。

    数据摘要

    • 雷亚尔兑美元今年贬值21%，在31种主要货币中表现最差，比索同样表现不佳。
    • 央行在两周内动用了约200亿美元储备，11月的最后一个交易日出售了约18亿美元。
    • 股市市值蒸发超过2900亿美元，Ibovespa指数在美元计价方面落后于所有主要股票指数，仅次于拉脱维亚和墨西哥。
    • Wells Fargo预测到2026年第一季度，汇率可能达到7雷亚尔兑1美元，下跌13%。

    投资分析

    尽管央行的干预可能为雷亚尔提供短期支撑，但由于市场对财政赤字和公共支出控制的信心不足，货币和本地资产可能继续承压。投资者应谨慎考虑在巴西市场的敞口，避免过度依赖雷亚尔相关资产，并关注政府可能采取的进一步财政措施以稳定经济。