微软公司公布了一项新的 600 亿美元股票回购计划，创下了其历史上最大规模的回购授权金额，并将季度股息提高了10%。
该软件公司表示，截至 11 月 21 日，股东将获得每股 83 美分的季度股息，而目前的股息为 75 美分。该股票回购协议没有到期日，取代了 2021 年宣布的 600 亿美元回购计划。
微软是全球市值第二大的公司，过去几年，该公司受益于人工智能市场的繁荣。这家软件制造商已将合作伙伴 OpenAI 的人工智能技术融入其产品线，并宣称这些工具能够增强其业务应用程序，例如 Teams、Word 和 Outlook。微软周一早些时候发布了一系列新的人工智能工具。
该公司股价周一常规交易收于 431.34 美元，宣布回购计划后，盘后交易中上涨不到 1%。过去一年，该公司股价上涨了 31%。
据汇编的数据，截至 6 月 30 日，微软拥有 755 亿美元现金和现金等价物。这家总部位于华盛顿州雷德蒙德的公司 7 月份表示，第四财季自由现金流为 233 亿美元，“同比增长 18%，反映出为支持我们的云和 AI 产品而增加的资本支出。”
市政债券买家上周大量买入债券，渴望在美联储四年多来首次降息之前锁定更高的收益率 。
据彭编的数据，截至周五的一周内，各州和地方政府共发行了超过 140 亿美元的债券，这是今年以来发行量最大的一周之一，比五年平均水平高出 79%。
借款人纷纷涌入市场，以应对 11 月美国总统大选前可能出现的市场波动。长期市政债券发行量比2023 年的增长速度增长了三分之一以上。
Belle Haven Investments 研究主管Dora Lee表示：“接下来的几周基本上是囤积高收益房产的最后机会。”她表示，近期的交易（包括纽约市的交易）吸引了大量投资者。
据纽约市新闻稿称，纽约市过渡金融管理局将其 15 亿美元免税债券的收益率下调了 1 至 7 个基点，因为投资者订购的债券数量几乎是可用债券数量的三倍（具体取决于债券的到期期限）。
尽管供应充足，但市政债券价格仍保持坚挺。本周初和收盘时，十年期最高评级市政债券收益率均为 2.61%，表明买家兴趣浓厚。这更加令人印象深刻，因为 9 月份的票面利率和到期债券的再投资需求远低于夏季，而夏季支撑了估值。
根据收集的数据，9 月 10 日，市政债券相对于美国国债的价格达到了 2023 年 11 月以来的最低水平。
Income Research + Management投资组合经理Jeremy Holtz表示：“供应被很好地吸收了。”他表示，利率下降的可能性是投资者向市政债券基金注入现金的一个主要因素。
根据伦敦证券交易所 Lipper 全球基金流动数据，截至周三的一周内，此类基金募集了约13 亿美元资金。
9 月 10 日，华盛顿特区将 16 亿美元的债券推向市场，筹集资金用于再融资现有债务和资助新项目。据承销该交易的Siebert Williams Shank董事总经理德鲁·格利 (Drew Gurley)称，该交易收到了来自 106 位不同投资者的 100 多亿美元订单。他说，这种需求使得华盛顿特区将收益率降低了 11 个基点。
由于政府通常避免在联邦公开市场委员会开会时进入市场，预计本周债券销售将下降。不过，距离大选还有六周左右的时间，债券发行量可能会回升。根据汇编的数据，借款人已经安排了未来 30 天约 155 亿美元的债券销售。
“供应将继续大量涌入，”霍尔茨说。“这一切都与选举有关，发行人正试图抢占先机。上周的供应量确实很好，最大的问题是这种情况是否会持续下去。”
在北京努力遏制全国范围内的房地产价格暴跌之际，经济学家们迅速将中国与日本进行了比较。最近的数据显示，在零售销售连续几个月疲软之后，中国银行对企业和家庭的贷款出现了近 20 年来首次收缩，这似乎证实了日本式的“资产负债表衰退”正在发生。（该术语由日本经济专家Richard Koo推广，指的是消费者和公司优先偿还债务而不是支出和投资，从而抑制增长的情况。）
亚洲两大经济体之间还有其他令人不安的相似之处。在中国，广义价格指数已连续五个季度下跌，这是自 1990 年代以来最长的通货紧缩时期。过去三年，内地和香港交易所的股票市值合计蒸发 5 万亿美元。1990 年代初，日本房地产泡沫破裂，随之而来的是资产价格下跌和经济增长乏力的“失去的十年”。
然而，日本化论有一个很大的局限性：中国的人均国内生产总值和城市化水平远低于 1990 年代的日本，这意味着这种类比将一个发达经济体（日本）与一个仍在努力获得这一地位的经济体（中国）混为一谈。从这些指标来看，中国看起来更像韩国，这个国家在世纪之交以亚洲金融危机的形式经历了自己的清算，但后来比以前更加强大。
“90 年代的日本就像一个中年人，”《日本化还是韩国化？》报告的作者、中国国投证券分析师舒家培在 6 月份北京大学举办的一次聚会上说道。“
1998 年的韩国和今天的中国都不再是十几岁的少年，但他们仍然处于青春期，还可以再长高几厘米，变得更强壮。这是最大的区别。”
2019 年，工人们在中国遂宁的一家工厂组装手机（左）；2003 年，一家韩国工厂的手机装配线。
对于中国决策者来说，目前最紧迫的挑战是找到增长引擎来抵消房地产市场陷入困境对经济的拖累——而韩国或许能提供一些路线图。数十年的火热增长结束后，韩国的后危机领导人改变了策略。在金融方面，他们重组了破产企业，改善了公司治理，以防未来破产。
相比之下，日本让僵尸企业重新站稳脚跟，而僵尸企业又反过来影响了生产力和增长。
韩国领导层也开始推动服务业和知识型产业的发展。制造商纷纷转向生产高科技产品并增加出口。
相比之下，日本虽然努力过头，但仍然难以取得类似的成果。今天，中国国家主席习近平将科技创新誉为推动国家经济转型的“新质量生产力”。中国很早就开始拥抱电动汽车，使中国成为全球最大的电动汽车市场，并推动其汽车制造商在全球范围内扩张。对清洁技术的投资也帮助中国在太阳能电池板和锂离子电池等领域占据主导地位。
标准普尔全球评级首席亚太区经济学家Louis Kuijs认为，后危机时代的韩国与今天的中国有相似之处。他表示，后者“相对较为有利”地进一步提高生活水平。
但他也指出了两国之间的两个关键差异：
中国政府对经济的干预更为普遍，而且中国作为出口大国，正遭遇美国和欧洲的抵制，这些国家的政策制定者正在提高关税或对中国产品设置其他障碍。
Kuijs 说：“我们对中国的长期增长和生产率预测原则上是以韩国和台湾的发展轨迹为基准的。但我们因为这两个因素而‘低估’中国。”
中国社会科学院日本研究所副所长严昆预测，中国长期经济增长率将在 4% 至 6% 之间徘徊，远高于日本。（日本是亚洲第二大经济体，自 2000 年以来平均增长率不到 0.8%）日本未能抓住 90 年代重大技术进步带来的机遇，尤其是互联网的广泛应用。
为了避免同样的命运，北京在近十年前公布了一份名为“中国制造”的蓝图，将一系列下一代产业指定为国家优先事项。
严昆和她中国社会科学院的同事在今年 4 月出版的一本书中指出，中国在电动汽车等领域的领导地位表明了这种远见卓识的回报。
当然，比较任何两个经济体都是有问题的，更不用说其中一个是中国这样的大国。麦格理集团中国经济主管Larry Hu表示：“中国比韩国大得多。世界更容易接受韩国的崛起，而不是中国的崛起。”
由于对主要经济体增长放缓的担忧和降息预期升温，本周全球债券收益率跌至两年来的最低水平。
根据全球综合总回报指数，投资级政府和企业债券的平均收益率周二跌至 3.3%，为 2022 年 9 月以来的最低水平。
随着油价暴跌和中国通货紧缩担忧加剧，本周全球经济增长前景的情绪进一步恶化。
道明证券驻新加坡亚太区高级利率策略师Prashant Newnaha表示：“对中国和美国经济可能陷入衰退的担忧，推动了全球债券收益率的下降。油价大幅下跌加剧了有关全球经济活动急剧放缓的争论。”
交易员们正在等待周三公布的美国通胀关键指标，以了解美联储未来几个月将降息多少。其他央行已经开始放松政策，市场预计欧洲央行将于周四再次下调基准利率，以提振疲弱的经济增长。
美国 8 月份的就业人数低于经济学家的预期，这增加了对美联储降息规模和速度的押注。美国利率期权交易员仍然押注今年至少会有一次超大规模的 50 个基点的降息，并在 1 月底之前降息 150 个基点。
苹果公司在 130 亿欧元（144 亿美元）的爱尔兰税收法案诉讼中败诉，谷歌在 24 亿欧元滥用市场支配地位罚款诉讼中败诉，这两起案件均进一步增强了欧盟对科技巨头的打击力度。
欧盟卢森堡法院支持了 2016 年的一项具有里程碑意义的裁决，该裁决认为爱尔兰违反了国家援助法，为苹果提供了不公平的优势。欧盟反垄断专员玛格丽特·维斯塔格 (Margrethe Vestager)也取得了另一场胜利，该法院裁定谷歌非法利用其搜索引擎主导地位，提高其自有产品列表的排名。
维斯塔格在担任了两届欧盟委员会委员后，几周后将离任。
自2014 年上任以来，她将苹果和Alphabet Inc.旗下的谷歌列为首要目标。苹果的决定是她十年来为税收公平而做出的最大决定，她还针对过亚马逊公司和汽车制造商Stellantis NV旗下的菲亚特等公司。
维斯塔格认为，对大公司的选择性税收优惠是欧盟禁止的非法国家援助。
维斯塔格在布鲁塞尔回答有关其在苹果案中胜诉的问题时告诉记者：“向欧洲纳税人表明，偶尔也可以实现税收公平，这一点很重要。”
苹果首席执行官蒂姆·库克此前曾抨击欧盟 2016 年要求该公司补缴 130 亿欧元税款的举动是“彻头彻尾的政治垃圾”，而欧盟委员会 2017 年对谷歌的罚款则是因为滥用其搜索主导地位来提高其自有产品列表的排名。
维斯塔格下令爱尔兰追回这笔款项，这笔款项约占全球 Mac 销售额的四分之二。这笔钱一直存放在一个托管账户中，等待最终裁决。爱尔兰现在必须决定如何处理这笔不想要的意外之财。
苹果发言人表示：“我们对今天的裁决感到失望，因为此前普通法院审查了事实并断然撤销了此案。”由于该裁决，该公司预计在截至 9 月 28 日的第四财季将计入约 100 亿美元的一次性所得税费用，从而提高该期间的有效税率。
纽约时间上午 9:15 左右，盘前交易中苹果股价下跌 0.9%，至 218.95 美元。
另外，谷歌发言人表示，公司对法院的上诉判决感到“失望”，并表示 2017 年提出的解决欧盟担忧的提议有助于为其他购物服务带来更多点击量。
欧盟对谷歌的关注为从美国到英国的全球审查铺平了道路。欧盟不仅针对该公司在搜索领域的主导地位，其购物案是三起罚款中的第一轮，罚款总额超过 80 亿欧元。
欧盟的竞争监管机构希望，硅谷的行为将通过去年生效的全面新法规——《数字市场法案》得到彻底解决。
维斯塔格表示，这起购物案“具有象征意义，因为它表明，即使是最强大的科技公司也需要承担责任。没有人可以凌驾于法律之上。”
除其他应做和不应做的事情外，DMA 还强制要求大型科技公司不要偏袒自己的服务而忽视竞争对手的服务。这一义务源于欧盟与这家科技巨头在搜索领域长达近十年的争斗。
今年是多场选举之年，距离美国总统大选只有两个月的时间了。而竞选的关键时刻——副总统卡马拉·哈里斯与前总统、共和党候选人唐纳德·特朗普之间的总统辩论将于 9 月 10 日星期二举行。
对于华尔街来说，在劳动力市场、利率和地缘政治的不确定性让投资者感到不安之际，这场对峙可能会增加另一层波动。标准普尔 500 指数刚刚创下自 2023 年 3 月以来最糟糕的一周，因为另一份令人失望的美国就业数据报告重新引发了人们对经济正在降温的担忧，然后在周一反弹。
从税收、贸易、关税和移民政策的见解来看，以下是投资者在辩论中及之后将关注的内容。
税收：特朗普表示，他将把企业税率从目前的 21% 降至 15%，并誓言将共和党 2017 年的全面税法永久化，并敦促更新该法案的关键部分。与此同时，哈里斯正在推动将企业税率提高到 28%。她的计划提议保持收入低于 40 万美元的人的税率不变，同时提高高收入者的税收。
贸易和关税：特朗普曾谈到全面征收 10% 的关税，并对中国制造的商品征收更高的关税。尽管拜登今年早些时候宣布对包括半导体、电池、太阳能电池、关键矿产、钢铁、铝和电动汽车在内的一系列中国进口产品全面提高关税，但哈里斯的竞选信息表明，虽然她不会对中国手下留情，但她认为世界两大经济体之间的裂痕加剧没有任何好处。高盛经济学家表示，如果特朗普获胜，对中国进口产品和汽车征收关税可能会很快到来，实际关税税率将提高 3 至 4 个百分点，核心 PCE 通胀率将达到峰值 30 至 40 个基点。
移民：特朗普表示，他将直接驱逐非法移民。哈里斯表示支持包括修建额外边境墙在内的移民协议；与此同时，民主党已关闭美墨边境，禁止部分庇护申请。摩根大通策略师表示，任何限制移民的有效措施都可能成为通胀的潜在推动因素，如果这会导致严重的劳动力短缺，从而抑制经济增长。
高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 跟踪各党派交易策略的指数显示，在乔·拜登 (Joe Biden) 辞去候选人职务并支持哈里斯 (Harris) 时，民主党的表现开始优于共和党。
选举年对美国股市来说通常都是好事。自 1960 年以来，标普 500 指数几乎在每个选举年都上涨。例外是 2000 年和 2008 年，这两年分别受到互联网泡沫破灭和金融危机的影响。
近几轮选举的记录看起来甚至更好。自 2008 年以来的三个选举年（2012 年、2016 年、2020 年），基准指数上涨了至少 10%。
从更狭隘的视角来看，只关注选举年的最后七个月，就会得到类似的情况。
根据《股票交易者年鉴》的数据和分析，自 1950 年以来，在 18 次总统选举中，标准普尔 500 指数有 16 次在这段时间内上涨。一次下跌的年份是 2000 年，当时选举结果被推迟了 36 天；另一次下跌的年份是 2008 年。
尽管哈里斯在最近的民意调查中支持率飙升，但市场专家警告称，选举结果可能要到最后一刻才会揭晓——尽管可能性很小，但结果可能要到选举结束后几天才会明朗。专家指出，选举结果可能会有争议或势均力敌，而且邮寄投票正在不断采用，而计票时间比机器投票要长。
在 2000 年佛罗里达州选举重新计票之争中，标准普尔 500 指数下跌超过 4%，10 年期美国国债收益率下跌 52 个基点，随着投资者纷纷涌入避险资产，金价上涨。
选举可能以旷日持久的争端甚至更糟的政治暴力收场，这也是投资者正在努力应对的可能性。如果出现这种情况，市场预计将陷入困境，尤其是如果这也意味着最终结果存在不确定性的话。
任何可能影响经济并扰乱市场的重大事件都会导致交易波动。选举也不例外。芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 的期货曲线，也称为华尔街的“恐慌指数”，预示着 11 月 5 日选举日后股市波动加剧的预期。
此外，试图衡量大选前后股市情绪的投资者现在可以直接关注与投票期间挂钩的标准普尔 500 指数期权，以及芝加哥期权交易所波动率指数期货。11 月 6 日的标准普尔 500 指数期权显示，交易员目前正在为大幅下跌的可能性高于前一天合约的概率做准备。
哈里斯的胜利预计将使可再生能源公司、电动汽车制造商甚至公用事业等一系列行业受益。然而，哈里斯更大的赌注是押注她可以避免与中国的贸易战，这与特朗普在贸易和关税方面的极端言论形成鲜明对比。
民主党在清洁能源问题上的积极立场意味着，哈里斯的胜利对整个集团来说都是好消息，包括特斯拉公司、Rivian Automotive Inc.和Lucid Group Inc.等电动汽车制造商， ChargePoint Holdings Inc.、Beam Global、Blink Charging Co.等电动汽车充电网络运营商，以及供应商和电池制造商。
鉴于民主党对可再生能源的支持，预计太阳能类股（其中包括First Solar Inc.、Sunrun Inc.和Enphase Energy Inc.）在哈里斯的领导下也将表现更好。
房屋建筑商也可能获得提振。哈里斯提议为首次购房者提供高达 25,000 美元的首付支持，并建议为从事首套房屋建设的建筑商提供税收优惠。她还呼吁设立 400 亿美元的创新基金，以促进住房建设创新。关注DR Horton Inc.、Lennar Corp.和KB Home等股票。
在民主党执政期间，大麻股通常也表现良好，值得关注的股票包括Tilray Brands Inc.、Canopy Growth Corp.、Curaleaf Holdings Inc.以及AdvisorShares Pure US Cannabis ETF。
金融行业可能也不会表现得那么好，因为预计哈里斯政府将继续严格监管，对美国银行、摩根大通和高盛集团等银行的资本要求更高，信用卡费用收入也将继续承压。制药商也可能面临监管压力，因为哈里斯提议将处方药自付费用上限设定为每年 2,000 美元。
如果贸易紧张局势升级，收入主要来自中国的公司可能会面临冲击。一些知名公司包括Nvidia Corp.、Broadcom Inc、Qualcomm Inc.等芯片制造商， Air Products and Chemicals Inc.和Celanese Corp.等材料公司， Tesla Inc.和BorgWarner Inc.等汽车公司，以及Otis Worldwide Corp.等工业公司。
鉴于特朗普承诺取消对国内石油生产的限制，石油、天然气和传统能源公司被视为特朗普获胜的可能受益者。值得关注的股票包括贝克休斯公司、埃克森美孚公司、康菲石油公司、西方石油公司和威廉姆斯公司、 哈里伯顿公司、戴文能源公司、雪佛龙公司等。
鉴于特朗普表示将完全推翻拜登的电动汽车政策，从拜登的《通胀削减法案》中受益的清洁能源和电动汽车公司预计将在特朗普的领导下面临挑战。如果特朗普取消对买家的税收抵免，面临风险的公司包括特斯拉、Rivian 和 Lucid，以及电池制造商和零部件供应商。
鉴于预期国防开支将成为共和党的明确优先事项，国防类股有望在共和党获胜后表现更好。值得关注的股票包括洛克希德马丁公司、诺斯罗普·格鲁曼公司和RTX 公司。同样， GEO Group Inc.和CoreCivic Inc.等监狱类股票也可能上涨，因为严格的移民政策将使惩教设施运营商受益。枪支制造商的股票，如Smith & Wesson Brands Inc.和Sturm Ruger & Co. Inc.，也往往因共和党获胜而上涨。
加密货币股票最近被视为“特朗普交易”的代表，因为这位前总统自上任以来对比特币和其他数字资产的态度发生了 180 度大转变，甚至承诺要让美国成为世界“加密之都”。值得关注的股票包括Coinbase Global Inc.、Marathon Digital Holdings Inc.、Riot Platforms Inc.、Cleanspark Inc.、MicroStrategy Inc.和Cipher Mining Inc.，以及Bitwise Crypto Industry Innovators ETF。
由于特朗普获胜的可能性增加，特朗普媒体科技集团公司（Truth Social 平台的母公司，前总统拥有该平台的多数股权）的股价以及视频共享平台Rumble Inc.的股价可能上涨，JD Vance 的风险投资公司 Narya 自 5 月份起持有该平台的股份。
尽管在供暖季节到来之前谈判正在加紧进行，但莫斯科和基辅之间关于将俄罗斯天然气输送到欧洲的协议不太可能在 12 月到期前续签。这将导致天然气输送中断，而自全面入侵以来，天然气输送已持续了两年多，在关键时期冲击市场。
尽管在供暖季节到来之前谈判正在加紧进行，但莫斯科和基辅之间关于将俄罗斯天然气输送到欧洲的协议不太可能在 12 月到期前续签。这将导致天然气输送中断，而自全面入侵以来，天然气输送已持续了两年多，在关键时期冲击市场。
“乌克兰过境运输的结束实际上代表着一个慢慢酝酿的时代的结束，”西顿霍尔大学国际关系学教授玛格丽塔·巴尔马塞达 (Margarita Balmaceda)说，她的研究领域是后苏联国家的能源政治。
1983 年，捷克共和国修建天然气输送管道。
对于欧洲紧张的能源市场来说，这意味着更多的不确定性，而俄罗斯将失去通往欧洲的两条剩余天然气管道中的一条。但乌克兰可能面临最大的风险，因为它将失去维持能源基础设施的资金，以及作为西方盟友廉价能源渠道的长期战略地位。
五十多年来，天然气运输一直是连接俄罗斯、乌克兰和欧洲的重要纽带。自苏联解体以来，天然气运输紧张一直是俄罗斯和乌克兰关系的一部分。争端导致2006 年和2009 年天然气供应中断，导致数家欧洲客户在极寒天气中停气数日。
乌克兰国有能源公司Naftogaz JSC与俄罗斯天然气工业股份公司 PJSC之间的现行过境协议是在 2019 年底达成的，当时欧洲的能源版图看起来完全不同。目前，通过这条路线的天然气流量占欧洲大陆能源供应的不到 5%，但这仍然足以对能源安全产生影响。
乌克兰现在面临的残酷现实是，没有人比基辅更需要续签天然气运输协议。据基辅 ExPro Consulting 分析师Mykhailo Svyshcho估计，从财务角度来看，乌克兰每年可能在运输费上损失高达 8 亿美元。这已经是过去的三分之一了。
虽然与俄罗斯自 2022 年入侵欧洲以来损失的数十亿美元相比，这只是小事一桩，但在克里姆林宫试图将能源联系武器化后，仅靠恢复该协议可能不足以恢复能源流动。
大多数客户都设法找到了替代方案。
在入侵乌克兰之前，德国一半以上的天然气需求都依赖俄罗斯天然气，如今，德国增加了从挪威的管道输送量，并加强了从世界各地进口液化天然气的设施。现在，德国已经不再依赖通过乌克兰管道进口天然气。
尽管如此，大门并没有完全关闭。由于德国制造业面临压力，一些反对党和商界领袖呼吁恢复从俄罗斯以更便宜的价格进行管道输送。在通往德国的北溪管道于 2022 年 9 月遭到破坏后，乌克兰路线将是最可行的。
奥地利和斯洛伐克是目前仍通过乌克兰输送天然气的主要接收国，这两个国家表示，他们已准备好放弃与俄罗斯相关的管道。斯洛伐克最大的天然气供应商 SPP 表示，在冬季来临之前，他们的处境很乐观。奥地利预计乌克兰的天然气将在 1 月份停止输送，而维也纳政府希望这将允许其解除与俄罗斯天然气工业股份公司的合同。
不过，莫斯科还有其他途径出售天然气，包括通过土耳其的管道、扩大与中国的联系以及液化天然气货物。
但计算显示，通往欧洲的管道路线有限——因为战后管道网络因损坏或制裁而关闭——按当前价格计算，乌克兰每年的天然气损失相当于约 65 亿美元。
这对克里姆林宫来说是续签协议的强大动力。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京上周表示，他准备在 2024 年后继续通过乌克兰进行天然气运输，这也为续签协议留下了空间。
尽管乌克兰急于保持天然气网络的相关性，但他们仍试图坚守红线。乌克兰总统泽连斯基誓言要将“俄罗斯分子”排除在该国的运输网络之外，以切断克里姆林宫的资金流。相反，基辅正在寻找其他供应商来帮助其利用这些资产，但该系统中缺乏俄罗斯天然气可能会使该网络比现在更容易成为军事目标。
乌克兰已与阿塞拜疆举行了过境谈判，阿塞拜疆已向欧洲八个国家供应天然气。里海国家阿塞拜疆总统伊利哈姆·阿利耶夫上周表示，目前正在讨论向至少三个欧洲市场输送燃料的问题。
哥伦比亚大学全球能源政策中心研究员安妮-索菲·科尔博表示，现实情况是，阿塞拜疆的天然气产量不足以在短期内完全替代，任何替代协议都可能包括重新输送俄罗斯天然气。
俄罗斯拥有的 Christophe de Margerie 液化天然气运输船停泊在俄罗斯亚马尔半岛的萨别塔。
她表示：“如果标明流量与阿塞拜疆的流量相同，那么这纯粹就是在粉饰俄罗斯的天然气。”
与哈萨克斯坦和其他中亚供应商达成协议也可能是一种选择，但在协议到期前制定计划的时间很紧迫。
在能源供需仍处于紧张平衡的情况下，几乎可以肯定乌克兰路线的中断可能会引发欧洲市场的动荡。挪威的供应中断或液化天然气运输问题，加上寒流，可能会使价格飙升。
Vattenfall Energy Trading GmbH 交易主管Frank van Doorn表示：“本供暖季仍可能出现短缺。实际上，考虑到过去两个冬天气候温和，我们还没有受到考验。”
多年来，经济学家对美国财富税的理念既有赞扬，也有批评。
但其最大的缺陷之一却几乎未受审视：它将以牺牲美国人为代价，让外国人受益。
副总统卡马拉·哈里斯最近在总统竞选中提出了多项经济建议，最近她表示将支持提高资本利得税率并修改税法以帮助初创企业。
她提出的财富税方案涉及对未实现资本收益征税，这将要求持有增值资产的超级富豪为这些增值部分纳税——无论他们是否出售这些资产。
想想看，随着这一计划的实施，会发生什么。持有资本的美国人会知道，他们未来的纳税义务可能会更高，尤其是他们最看好的资产。与此同时，美国税收制度中存在一个重要的区别：美国国内纳税人和非居民外国人，后者不为大多数投资缴纳资本利得税（房地产是例外）。因此，即使在新的资本税下，这些外国人也不会像美国同行那样面临更高的税收负担。
这一变化将改变市场均衡。资本所有权现在对美国投资者来说价值会降低，但对非居民外国人来说则不然。许多持有资本的美国人会将资产出售给外国人。美国人最终将拥有更少的世界生产性资本存量。
从长远来看，一个国家的生活水平——就像个人或家庭一样——取决于消费和投资之间的平衡。能够投资的人越多，长期回报就越高。通过将投资资产推到外国人手中，这项税收改革将创造一个外国人相对于美国人拥有比以前更高的财富的未来。考虑到投资的复合回报，这种贫富差距只会扩大。改变税收制度会降低美国在世界上的相对经济地位，这有意义吗？
出售资本资产也可能产生地缘政治影响，具体取决于行业。在人工智能、芯片设计和生产、军事供应和关键原材料等领域，美国拥有占主导地位的国内投资者是件好事，这样可以更好地将这些公司与美国的国家安全目标结合起来。这项税收改革将把美国推向相反的方向。
当然，鉴于中国经济规模庞大、储蓄率高，外资增长的大部分可能来自中国。这只会加剧国家安全问题。
未实现资本利得税的结构方式，很可能对估值波动较大的资产征收最重的税。（根据计划的设计，如果资本估值上升然后再次下降，纳税人最终仍将欠税。）
这些资产包括初创公司、科技股、生物医药公司和许多其他创新来源。因此，美国和美国投资者将在这些领域面临特别高的惩罚，而非居民外国投资者将受益。美国将交出其技术未来一些最重要部分的钥匙。
另一个问题可能出现在出口领域。外国资本流入美国往往会使美元走强。美元走强的一个副作用是出口疲软，这也将与许多现行政策目标相悖。然而，这一论点并不简单，因为如果该税的初始效果因其他原因大大削弱了美国经济，那么它可能会损害美元而不是使其走强。这将避免出口损失，尽管这很难成为该政策的理由。
正如更多的资本资产将流向外国人一样，它们也将流向国内非营利组织和其他不纳税机构。人们更可能将股票或其他资产捐赠给他们最喜欢的慈善机构，而不是将钱捐给他们。但这些机构将更难变现这些资产，因为合适的营利性投资者将面临新的更高的税收负担。
因此，非营利部门将持有大量低效的资本资产。非营利组织将面临更大的风险，从长远来看，它们可能会变得更富有——而私营部门则因此受损。
我关注的是哈里斯的提议，但我的论点适用于任何形式的特别严厉的资本利得税。按照富裕国家的标准，美国的资本利得税率已经相对较高。进一步提高该税率的尝试将最有利于外国人。
投资者连续第五周向美国货币市场基金投入大量资金，这表明在美联储降息的情况下，基金需求依然强劲。
根据投资公司协会 (Investment Company Institute) 的最新数据，截至 9 月 4 日的一周内，这些基金新增了约 370 亿美元，使近期流入资金达到约 1,650 亿美元。
这使总资产达到创纪录的 6.3 万亿美元，高于之前的6.26 万亿美元的峰值。
如此强劲的需求正值人们热议的焦点：一旦美国决策者开始降低利率（可能从本月底开始），货币市场基金是否会继续受到欢迎。由于利率上升带来的可观回报，资产激增。利率上升在二十年来的最高水平徘徊了一年多。
美国银行策略师马克·卡巴纳 (Mark Cabana)和凯蒂·克雷格 (Katie Craig)周四在给客户的报告中写道：“我们怀疑货币市场基金投资者是否会仅仅因为美联储降息而愿意从无风险、日内流动性强的投资工具转向风险更高的资产。”
与银行相比，基金在转嫁低利率影响方面往往更慢。此外，机构和企业财务主管等机构在此类时期往往会将现金管理外包，以获取收益，而不是自己处理。
美国银行的策略师认为，除非央行的目标利率降至 2% 以下，否则现金不太可能从基金中流出。
如果发生这种情况，他们预计投资者会将资金转移到其他收益更高的固定收益产品，而不是股票等风险资产。
巴克莱银行策略师约瑟夫·阿巴特指出，货币基金余额此前仅出现过两次大幅下降：2003年至2005年期间，以及金融危机之后。
Abate 在一份报告中写道，在 2003 年至 2005 年期间，随着家庭转向股票和共同基金，货币基金和支票账户存款均出现下降。他写道，在 2008 年至 2010 年，现金从货币市场基金转向银行存款。
阿巴特写道：“我们预计美联储即将进行的降息不会将资金从货币基金中抽出或转移到银行存款中。”
截至 9 月 4 日的详细数据显示，主要投资于国库券、回购协议和机构债务等证券的政府基金资产增至 5.12 万亿美元，增加了 371 亿美元。倾向于投资于商业票据等高风险资产的优质基金资产增至 1.05 万亿美元。
在机构方面，约有 45.1 亿美元资金流出主要货币市场基金，因为投资者在美国证券交易委员会最新监管规定出台前转移了资产配置，该监管规定将于今年晚些时候生效。
各州和地方政府准备以四年来最快的速度出售债务，因为借款人的目标是应对 11 月份美国总统大选带来的潜在波动。
编制的数据显示，城市和学区等市政债券发行机构已在未来 30 天内发行了 210 亿美元的债券，这是自 2020 年 10 月以来的最高可见供应量，该指数仅占实际发行量的一小部分。鉴于交易通常是在不到一个月的时间内宣布的。
Piper Sandler Cos市政固定收益主管凯尔·贾维斯 (Kyle Javes)表示：“这都是为了应对今年的选举。
”他表示，借款人记得之前总统选举后的市场混乱，并渴望避免任何重大波动。我们一直建议所有客户，如果需要借款，请确保在选举前完成交易。”他说。
地方政府加入了全球债券销售激增的行列，基金经理们渴望在美联储开始降息之前购买债券，降息进程最早可能在本月开始，今年 48 小时内发行或完成了至少 81 只高等级债券。周二，更多投机级公司通过高收益债券和杠杆贷款市场推出了超过 170 亿美元的交易，在与选举相关的市场波动颠覆当前水平之前，目前收益率相对较低。
马萨诸塞州韦克菲尔德市的财务主管约翰·J·麦卡锡 (John J. McCarthy, Jr.) 表示：
“过去几年里，我们看到利率大幅上涨，这很困难。”
韦克菲尔德是波士顿北部的一个小镇，该镇正在出售约 1.04 亿美元的房产。
“看来利率环境正在改善，我们希望通过进入市场来利用这一点。”
汇编的数据显示，今年迄今为止，市政债券的销售额已大幅飙升至 3270 亿美元，较去年同期增长 38%。
8 月份，各国政府向市场发行了约 500 亿美元，这是自 2020 年 10 月以来发行量最大的月份。在上次总统选举中选民投票之前。
明尼苏达州亨内平县首席财务官乔·马修斯 (Joe Mathews) 表示：“我们现在就上市，而不是临近大选，这对我们来说很方便。”该县将于 9 月 10 日出售2 亿美元的顶级债券。他表示，虽然出售的时间与其预算周期一致，但在选举之前提供了更多的“可预测性”。
对于投资者来说，供应激增正在创造一个更具吸引力的切入点，10 年期基准市政债券收益率约为可比国债的 71%，这一数字被称为市政国库券比率。是衡量相对价值的一个关键指标——这意味着随着价值的增加，市政债券相比之下看起来更具吸引力。
City Different Holdings LP 的投资组合经理斯维塔·辛格(Sweta Singh) 表示，在 11 月份销售步伐放缓之前，投资者“强烈要求新交易”，“你想锁定更高的收益率”。