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  • 美股: 大型科技股、医疗保健股和高收益股是逢低买入目标

    美股: 大型科技股、医疗保健股和高收益股是逢低买入目标

    • 分析师在防御性、低迷的行业中看到了机会
    • 标准普尔 500 指数仍较 7 月份的历史高点下跌约 6%

    八月份的开局令人眼花缭乱，美国股市受到经济动荡、企业盈利不佳以及全球日元套利交易解除的重创，这让华尔街开始寻找可能受到不公平惩罚的市场角落。

    尽管标普 500 指数上周收复了 3% 的跌幅，但连续四周下跌后，仍比历史最高水平低 6% 左右。

    由于对宏观经济和地缘政治背景的担忧，市场波动性将持续存在，分析师鼓励投资者采取防御性仓位，并抓住机会买入仍受重创的市场部分。

    财富联盟有限责任公司 (The Wealth Alliance LLC) 首席执行官兼董事总经理罗布·康佐 (Rob Conzo)表示：“我认为，当市场回落时，对投资组合进行一些重新平衡，利用一些下跌机会，这并不是一个坏主意。”

    当然，在波动的市场中交易是有风险的——股票可能会再次下跌，导致未来的折价，或者迅速上涨，从而夺走机会。LPL Financial LLC 首席全球策略师昆西·克罗斯比 (Quincy Krosby ) 表示，对于长期投资者来说，围绕波动进行交易可能没有意义。

    她表示：“如果你的投资组合能够实现长期增长，你就可以坚持下去，抵御波动。”

    市场观察人士认为股市存在以下机会：

    半导体

    花旗集团的分析师表示，半导体行业在近几周遭受重创后，现在显得颇具吸引力。

    费城半导体指数已从7 月份的高点下跌约 20%。宏观经济压力、高盈利预期和汽车终端市场的下行风险拖累了该行业基准指数。

    以克里斯托弗·丹尼利 (Christopher Danely)为首的分析师在周四的一份报告中写道：“我们仍然看好该领域，因为我们看好该领域的主要原因——人工智能和记忆力——仍然完好无损。”

    美光科技公司 (Micron Technology Inc.)是花旗的首选。花旗在该领域其他获得买入评级的公司包括超微半导体公司 (Advanced Micro Devices Inc.)、博通公司 (Broadcom Inc.)、Analog Devices Inc.、微芯科技公司 (Microchip Technology Inc.)、Nvidia Corp.和KLA Corp.。

    卫生保健

    医疗保健行业通常被视为防御性行业，因此当市场其他板块看起来超买时，投资者会转向该行业。过去一个月，标准普尔 500 医疗保健指数上涨约 3%，表现优于大盘，后者下跌逾 4%。

    Summit Global Investments 首席投资官戴维·哈登 (David Harden)在谈到医疗保健股的走势时表示：“我认为这一趋势还没有结束。”

    哈登还认为减肥药领域存在增长潜力。一个例子是礼来公司，该公司股价在抛售中大幅下跌。周四，该公司公布的收益超出预期，并上调了 2024 年减肥药销售收入预测，随后股价飙升。

    持有礼来公司股票的哈登表示：“这轮反弹尚未结束”，并补充道，“前景明朗，而且蕴藏着巨大的能量。”

    大型科技公司

    科技行业和所谓的“七大巨头”近几周遭受重创。追踪这些公司的指数较 7 月份的高点下跌了约 15%。

    此次大跌还导致该集团的市盈率下降，对于一些投资者来说，该集团的市盈率已经过高。目前，该集团的市盈率约为未来 12 个月预期收益的 28 倍，低于其五年平均水平 30 倍。

    Wayve Capital Management LLC 首席策略师Rhys Williams表示： “如果你体重过轻，这是一个开始增持的好机会。”

    收益率敏感型股票

    对宏观经济背景的担忧通常会使对利率敏感的股票（例如公用事业，房地产投资信托基金和股息支付者）对投资者更具吸引力。

    目前，标准普尔 500 公用事业指数收益率略高于 3%。今年迄今为止，该基准指数已上涨约 16%，表现优于大盘。房地产行业可能是下一个。

    美林和美国银行私人银行首席投资官市场策略主管 乔·奎兰 (Joe Quinlan)表示，

    “随着美联储暗示将降息，2025 年房地产可能会成​​为一匹令人惊喜的马，而抵押贷款利率已经下降。”

    在动荡的市场中，持有（或买入）派息股票也是有意义的，可以帮助平衡波动的交易。

    “高收益股息可以为您的投资组合中的股票部分提供平衡，”奎因兰说道。在经济不确定的时期，“如果您从股息群体中获得稳定的收入，您晚上就可以睡得更好了。”

  • A股: 换手率即将迎来新暴跌

    在经济疲软的情况下，当地债券的上涨达到了高潮，中国的股票交易量降至四年多来的最低水平。

    周一，上海和深圳证券交易所的成交额总计降至 4960 亿元人民币（合 691 亿美元），为 2020 年 5 月以来的最低水平。这也是 2019 年底以来中国总市值的最低水平。

    随着全球第二大股市连续第四年下跌，前所未有的房地产危机进一步限制了投资者的选择，促使对政府债券的需求激增，这引起了监管机构的警惕，而交易量的急剧下降往往是一个信号。

    悲观情绪已接近底部，过去几年中国发生过几次此类事件，随后出现恐慌性抛售，将市场推至新低。

    盈安资产管理公司首席投资官邵奇峰表示，“换手率表明市场悲观情绪弥漫”，他指出股票相对债券回报率较低是一个关键原因，“但我认为情况并非如此。目前的定价很糟糕，如果可能的话，此时增加头寸是理所当然的。”

    邵表示，他对中国企业盈利前景和国家长期增长前景仍然持乐观态度。

    中国基准沪深300指数今年已下跌超过3%，成为全球主要股票指数中表现最差的指数，周二午盘下跌0.2%，较5月份高点下跌近10%。

    与此同时，香港股市今年的表现也好于内地，但最近几天的交易量也出现萎缩，周一跌至 703 亿港元（合 90 亿美元），为 2 月份以来的最低水平。

  • 中国: 继续强烈干预债券市场

    • 监管机构要求农村银行不要结算政府债券购买
    • 当局打击中国主权债务上涨

    中国当局正不遗余力地加强对全球第三大政府债券市场的控制。

    周五，监管机构采取了一项极不寻常的措施，要求中国江西省农村银行不要结算近期购买的政府债券，这实际上是在命令它们违背市场义务。

    这是一系列干预措施中的最新一项，旨在给市场反弹降温。市场反弹导致收益率跌至历史低点，并引发了官方对银行过度暴露于利率风险的担忧。

    目前，干预措施似乎正在产生预期效果：在本月初因中国经济放缓迹象日益增多而触及约 2.12% 的历史低点之后，基准 10 年期国债收益率已稳步上升至约 2.22%。

    但风险在于，当局的干预会让市场脱离经济基本面，并破坏长期投资者信心。近年来，政府试图干预股票和外汇交易，有时会造成混乱，这让国际基金经理望而却步。

    上周的数据显示，第二季度外国人从中国撤出的资金量创下了历史新高，这表明人们对中国资产的悲观情绪依然很深。

    渣打银行中国宏观战略主管刘贝表示：“自 4 月份以来，中国人民银行就不断向市场发出利率风险警告，但利率却持续下降。这一次，他们希望向市场发出足够强烈的信号，让市场更好地了解他们对长期债券的‘舒适度’，从而减少未来的投机头寸。”

    策略师怎么说……

    “所有这些都降低了市场透明度，而这正是全球固定收益投资者所珍视的，并且可能阻止他们在全球有许多竞争选择的情况下将资金投入中国债券。债务反弹可能暂时结束，但其后果可能需要数月才能消除。”

    -宏观策略师马克·克兰菲尔德

    此事凸显了北京面临的困境：一方面，它必须通过保持低借贷成本来支撑低迷的经济，另一方面，它又试图确保资金不会过于便宜，以免形成债券泡沫，危及金融稳定。当局一直谨记硅谷银行倒闭的教训，该银行在利率上升前大量购买美国国债，当局一直在寻求限制金融机构的风险。

    据知情人士透露，在最近的举措中，至少有四家中国券商自上周开始采取新措施减少国债交易，其中一位人士称，这一变化是按照当局的指示进行的。监管机构还要求国内一些最大的国有银行记录其出售的国债买家的详细信息，这是一个控制投机者的微妙信号。

    知情人士透露，中国人民银行上海分行已召集地区内一些金融机构召开会议，讨论债券市场风险。

    尽管国有银行最近一直在市场上出售不同期限的债券，但投资者仍在等待中国人民银行也采取同样的措施，利用其通过与贷方达成的协议所掌握的“数千亿”政府债务。

    花旗集团经济学家余向荣在周一的一份报告中写道：“中国人民银行对金融风险的担忧是有道理的。其举措是否足以提高长期收益率似乎还不确定。”

    “即使是直接干预也只是暂时的，但债券收益率最终还是由经济基本面决定的。”

    今年，受经济前景黯淡和降息预期的推动，中国政府债券价格飙升。缺乏房地产和股票等有吸引力的替代品，以及储蓄转向金融投资，刺激了需求。即使政府增加借款以刺激财政刺激，也未能阻止买家。

    对于百达资产管理公司来说，由于中国在岸债券与其他市场和中国经济基本面缺乏关联性，因此它应该始终是全球投资者多元化投资组合的一部分。百达资产管理公司并不担心中国人民银行可能采取的干预措施，并指出债券买卖是央行的正常政策措施。

    Pictet 的Cary Yeung和Sabrina Jacobs在周一的一份报告中写道：“缺乏低波动性投资机会应该会让中国政府债券投资对许多投资者具有吸引力，尤其是在中国股市仍面临压力、经济复苏缓慢的情况下。我们认为这没什么好担心的。”

  • 菲律宾: 消费主导型经济转向投资驱动型经济

    菲律宾: 消费主导型经济转向投资驱动型经济

    • 英国也有兴趣投资吕宋经济走廊
    • 马科斯的经济顾问寻求降低投资者的成本

    菲律宾总统费迪南德·马科斯 (Ferdinand Marcos Jr.)的投资主管表示，美国和日本非常有兴趣为菲律宾主岛提供至少价值 150 亿美元的项目融资，这表明加强安全关系将带来更大的经济利益。

    担任总统经济顾问的菲律宾国务卿弗雷德里克·戈表示，三国将优先考虑吕宋经济走廊计划中的五个重大项目，这很可能成为马科斯的旗舰投资计划。

    他说，这些项目包括一条连接吕宋主要港口的货运铁路，预计投资额为 110 亿美元，以及一个可再生能源项目。

    弗雷德里克·戈

    戈周一接受采访时表示：“在促进投资方面，我们与美国和其他盟友建立更紧密的防务关系，并从中获益。”他补充说，英国也有兴趣为该走廊项目提供资金。

    由于基础设施差距和摩擦成本，菲律宾在吸引海外投资方面落后于邻国。菲律宾正寻求利用与马科斯领导下的美国及其盟友建立更紧密的关系，帮助释放经济利益。这一举措正值该地区竞争加剧之际，华盛顿和其他西方国家旨在实现供应链来源多元化，减少对中国的依赖。

    振兴吕宋岛的计划是在美国总统乔·拜登4 月会见日本和菲律宾领导人后公布的。吕宋岛是菲律宾的主要经济引擎，也是菲律宾首都所在地。面对北京在该地区咄咄逼人的姿态，这三个盟友正在加强经济联系，同时加强防务关系。

    戈表示，无论谁赢得 11 月的总统大选，菲律宾与美国的联盟都有望保持牢固。他补充说，目标是在马科斯任期（2028 年结束）期间启动五个吕宋走廊项目。

    戈表示，马科斯希望将经济从消费主导型转变为投资驱动型，因此未来四年国内生产总值增长率可能加快，年增长率可能超过 7%。

    在投资方面赶上邻国是许多菲律宾总统都无法做到的事情。戈认为，这一次的不同之处在于，政府正在利用马科斯的外交政策议程来促进经济。戈的部分任务是提供必要的后续行动，确保投资承诺真正兑现。

    “这就是为什么我专注于提高经商便利度和降低经商成本，因为它们是实现投资主导型增长的关键支柱，”在担任政府职务之前曾担任罗宾逊地产公司总裁的吴说道。

    一些早期迹象令人鼓舞。3月份拜登发起的贸易代表团访问越南期间，美国企业承诺投资 10 亿美元。越南最近还向外国人开放了更多行业，包括可再生能源。

    上季度，越南 GDP增长 6.3%，在东南亚名列前茅，投资也实现了两位数增长。

    然而，其他增长动力却不稳定，消费在前两个季度的增速创下疫情后最低，政府支出因财政空间有限而受阻。经济紧张的迹象让马科斯肩负起吸引更多投资的责任。

    投资的一个亮点是“创造更多”法案，该法案旨在降低企业所得税，并制定与邻国同等的激励措施等政策。

    吴先生特别关注电子和半导体行业，因为这是该国最大的商品出口。他希望“创造更多”能为该领域带来更多投资。

    他说：“我们必须在自己擅长的领域发展。同时，我们也应该以世界一流水平为标杆，提高竞争力。”

  • 印度: 将追赶中国成为新兴市场股市支柱

    • 印度在 MSCI 新兴市场的权重或将接近中国
    • Candriam：涨幅或将使MSCI指数更加平衡

    印度有望缩小与中国在 MSCI 发展中国家指数中的差距。

    Smartkarma 和 IIFL Securities Ltd. 等公司的分析师预计，在指数提供商本周进行评估后，印度在MSCI 新兴市场指数中的权重将至少上升一个百分点。

    这将使印度几乎与中国持平，中国目前占该基准指数的 22.33%。印度则落后 19.99%。

    印度的权重增加将使其成为新兴市场股票的新支柱，可能推动更多资金流入印度。基金经理表示，印度的权重不断上升可能会让新兴市场指数对全球投资者更具吸引力，此前全球投资者一直对中国对该指数的影响心存疑虑。

    Candriam Belgian NV 的投资组合经理维韦克·达万 (Vivek Dhawan)表示：“它可以让新兴市场指数更加平衡，与中国和韩国等周期性较强的市场相比，印度等长期增长型市场将获得更高的配置。”

    这种转变有一个副作用：在全球市场动荡导致拥挤交易受到打击之际，指数追随者可能被迫将资金配置到已经很昂贵的印度股票上。

    印度——长期以来被誉为“下一个中国”——已成为投资者的最爱，其推动力是其强劲的经济增长、不断壮大的中产阶级和蓬勃发展的制造业。与此同时，中国正面临长期的经济挑战和与西方日益紧张的关系。

    高盛资产管理公司新兴市场股票联席主管兼印度股票策略首席投资组合经理希伦·达萨尼(Hiren Dasani ) 表示：“许多全球投资者过去并不将印度视为独立配置，但现在他们对印度的看法更为看好。”

    过去几年，中国在新兴市场的地位有所下降，而印度的地位则稳步上升。

    2020 年，中国在 MSCI 新兴市场指数中的权重达到顶峰，达到 40%，但随着北京当局加强监管力度，以及努力降低房地产行业的负债水平，这一权重有所下降。

    截至 7 月底，印度在区域基准 MSCI 亚太指数中的权重仅比中国低 2.34 个百分点，这一模式在主要指数提供商的大多数指数中都存在。由于非正常工作时间，MSCI 没有回复寻求置评的电子邮件。

    Smartkarma 分析师Brian Freitas表示：“随着印度股市上涨、公司流通股增加以及新的大型公司上市，到年底，权重差距应该会继续缩小。”

    与此同时，台湾正与印度激烈竞争，争夺中国在新兴市场股票投资组合中的头把交椅。截至 7 月底，台湾在 MSCI 新兴市场指数中的占比为 18.39%。

    印度受益于总理纳伦德拉·莫迪的现代化项目带来的基础设施繁荣，而台湾的崛起则得益于全球对人工智能芯片制造商的兴趣。台湾是全球最大芯片代工制造商台湾半导体制造股份有限公司的所在地。

    Nuvama Wealth Management Ltd. 替代和定量分析主管Abhilash Pagaria表示，MSCI 在评估中可能会将六只股票添加到其主要的印度指数中，包括三星电子公司供应商Dixon Technologies (India) Ltd.和房地产开发商Oberoi Realty Ltd.。他写道，印度市值最大的银行HDFC Bank Ltd.的权重也可能会逐步增加。

    在中国股市举步维艰之际，印度 NSE Nifty 50 指数今年已上涨 12%，这是莫迪连续第三年执政的结果。该基准指数有望连续第九年实现年度上涨。

    对比鲜明的走势凸显出，尽管中国股市仍然非常便宜，但投资者仍然青睐印度。这也凸显出北京无力阻止股市下跌。

    “我们确实将印度视为一种多元化投资工具，以弥补中国的一些弱点，” Principal Asset Management 首席全球策略师Seema Shah表示。“人们多年来一直在谈论的很多潜力现在都有望实现。”

  • 中国: FDI 外资的创纪录撤离

    • 海外公司第二季度从中国撤资 150 亿美元
    • 中国企业同期海外投资额达710亿美元，创历史新高

    上个季度，外国投资者从中国撤资创下了历史新高，这可能反映出人们对这个世界第二大经济体的深度悲观情绪。

    根据国家外汇管理局周五公布的数据，今年 4 月至 6 月，中国国际收支中的直接投资负债减少了近 150 亿美元，这是该数字第二次出现负值。

    今年前六个月，中国国际收支中的直接投资负债减少了约 50 亿美元。

    如果今年剩余时间的下降趋势持续下去，这将是自1990年（有可比数据开始计算）以来的首次年度净流出。

    近年来，外国对华投资在 2021 年达到创纪录的3440 亿美元后出现下滑。

    经济放缓和地缘政治紧张局势加剧导致一些公司减少了投资，而中国向电动汽车的快速转变也让外国汽车公司措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    尽管北京加大了吸引和留住外资的力度，但去年外资增幅创历史新低，但今年外资仍出现下滑。中国政府希望表明，中国对外国企业仍然开放且具有吸引力，希望企业能带来先进技术，并抵制美国等国家要求与中国脱钩的压力。

    国家外汇管理局的数据追踪净资金流动，可以反映外资公司利润趋势以及它们在华业务规模的变化。跨国公司有更多理由将现金留在国外而不是中国，因为发达经济体一直在提高利率，而北京则在降低利率以刺激经济。

    此前商务部公布的数据显示，今年上半年中国新增外商直接投资创2020年疫情爆发以来新低。

    对外投资不断增加

    中国对外投资也创下纪录，第二季度企业对外投资总额达 710 亿美元，较去年同期的 390 亿美元增长逾 80%。

    中国企业正在迅速加大投资，资金涌入电动汽车和电池工厂等项目。

    数据还显示，中国贸易顺差的计量异常继续增长，第二季度达到创纪录的 870 亿美元，上半年接近 1500 亿美元。

    美国财政部今年早些时候在一份报告中强调了这一差距，并呼吁中国澄清数据差异如此之大的原因。

    根据国际货币基金组织最近的一份报告，这种差异“似乎主要是由记录货物出口和进口的方法不同造成的”。

    自从两年前中国有关部门改变数据使用方式后，这一差距进一步扩大，而近期外国公司在保税区的产量增加也加剧了这一差距。

  • 美股: 每周回顾, 全球市场大幅波动

    事情开始于市场，起初很无意，当时高涨的科技股开始回吐涨幅，而几乎所有华尔街人士都确信涨幅过大。

    大约一个月以来，这场创伤一直在蔓延，本周，它的影响范围扩大到从新兴国家货币到日本股市的各个领域，随后又以几乎同样快的速度消散，许多担心经济的人希望市场能够维持现状。

    2024 年最严重动荡的一个显著特征是，其中有多少是由交易员的过度行为造成的。利用日元不断贬值的投机者被赶出了跨境赌注。几个月来一直在获利的量化分析师也遭到了惩罚。以平静为基础的热门期权赌注短暂崩盘。

    简而言之，尽管经济担忧点燃了引发抛售最强烈浪潮的导火索，但杠杆链引发了一系列市场逆转，使暴跌股票的潜在衰退信息变得模糊不清——从散户日内交易员到杰罗姆·鲍威尔（他似乎准备在 9 月降息）的所有人都无法理解。由于许多资产类别和行业尚未发出经济焦虑的呼声，一个看涨口号开始从喧嚣中浮现出来：逢低买入。

    “目前来看，这是一次健康的调整。拥挤的仓位和恐慌导致抛售加速，”位于加州纽波特比奇的资产管理公司 Longtail Alpha 的创始人Vineer Bhansali表示。“动量交易让每个人都持有大量集中的仓位，退出流动性惨淡。”

    对于抵制抛售冲动的投资者来说，这可能是牛市中最有力的论据。虽然任何说这都是反应过度的人都必须对债券收益率的大幅下降负责——这是市场发出的最接近经济陷入困境的明确信号——但那些坚持下来的人得到了回报，因为波动性在周末有所消退。

    “当出现这些剧烈波动时，市场总是会超调，而这正是发生的情况，” Citadel Securities 全球利率交易主管Michael de Pass表示。“这是债券市场推动的超调，鉴于当前的联邦基金利率水平，债券市场有很大的上涨空间。”

    有一件事是肯定的：尽管本周股市和债市都出现了同样快速的逆转，但 2024 年 8 月的大跌已成为头条新闻，为美国总统竞选提供了弹药，并让公众对美国经济衰退或货币政策失误的担忧进一步加深。如果这种情况再次发生，可能会引发严重的全球动荡，席卷东京的套利交易者、墨西哥的新兴市场投资者和纽约的波动性专业人士。

    恐慌性走势是本周的主题，尤其是周一，日本东证指数暴跌 12%，芝加哥期权交易所波动率指数在几个小时内飙升 42 点，标准普尔 500 指数跌幅一度超过 4%。几个月来一直在利用风险资产获利的全球交易员一下子失去了勇气。美国劳动力数据疲软让许多人相信美联储等待降息的时间太长了，导致他们在上周美国国债收益率出现自 2008 年以来最大的单周跌幅后抛售股票。

    对于专业投资者来说，尤其严重的是，一种流行的策略被打破了，即借入日元资金购买其他地方的高收益资产，即所谓的套利交易。

    日元连续五周升值，套利交易也因此受到影响。涉及的资金数额存在争议，估计从数百亿美元到数万亿美元不等，但套利交易在亚洲尤为明显，追踪该地区的 MSCI指数本周初下跌了 6%。

    在专业投资者中，以波动性为买入或卖出资产信号的系统性基金纷纷退出股市，买入债券和现金。7 月前夕，市场如此平静，以至于一类波动性控制基金将其股票配置推高至 110%。现在这一比例约为 50%，创下疫情爆发以来的最大跌幅。量化趋势追随者是另一个被认为被预先设定的规则挤出市场的群体。

    法国兴业银行跨资产衍生品策略师吉特什·库马尔 (Jitesh Kumar)表示：“利用波动性杠杆的系统性投资者必须减少敞口。夏季不是一年中流动性最强的时期，基于波动性的流动性触发因素可能是导致抛售的原因。”

    不过，波动性几乎和爆发一样快地减弱了。在周二反弹之后，标准普尔 500 指数周四出现了自 2022 年以来的最大涨幅，并成功以几乎没有变化的方式结束了自 2022 年以来最动荡的一周。债券收益率连续三天上涨，VIX 指数在动荡最严重时升至 65 以上，随后回落至 20。

    膝跳反弹很常见，而且并不总是可靠的。但随着本周的进展，出现了一种说法，即市场紧张局势并非经济注定失败的明确迹象所致，而主要是由于被迫抛售，一旦投资者喘口气，这种紧张局势就有可能减弱。周四的股市飙升是由一份报告引发的，该报告表明对劳动力市场的担忧被夸大了，而降息的承诺有助于缓解经济恐慌。

    期货市场预计美联储将在年底前放松一个百分点的利率，包括下个月可能降息四分之一个百分点，因为华尔街银行一直在争相上调预期。

    尽管上周五的就业数据显示就业人数减少，但月度就业人数仍超过 10 万，一些专家认为失业率上升只是天气异常造成的。

    全球资产大幅波动

    本周股票、利率、货币和加密货币均出现大幅波动

    • Monday S&P 500 falls 3%, VIX spikes from 23 to 65, 2s10s yield curve dis-inverts for first time since 2022, yen strengthens to 141.7 per USD, Bitcoin plunges 16% below $50,000
    • Tuesday S&P 500 gains 1% after dip buyers emerge, VIX plunges most since 2010
    • Wednesday S&P 500 reverses from 1.7% intraday high to close -0.77%, yen weakens to 147.9 per USD after dovish BOJ
    • Thursday S&P 500 rises 2.3%, biggest gain since 2022 after jobless claims buoy sentiment
    • Friday S&P 500 finishes the week flat, Bitcoin tops $60,000 for first time since Sunday, 2-year yield finishes week higher

    在盈利方面，科技巨头 Alphabet Inc.、亚马逊公司和特斯拉公司在业绩令人失望后股价均出现下滑。但总体情况仍然良好。截至周五，分析师预计标普 500 指数成分股公司的利润增长率在 2025 年略高于 14%，在 2026 年为 11.8%。

    “基本情况仍是软着陆，未来几个月股市应该会进一步上涨。对盈利的担忧被夸大了，”汇丰控股首席多元资产策略师马克斯·凯特纳 (Max Kettner)表示。“我们认为这是风险资产的过度反应。”

    过去几周的一个显著特点是，它们与两年前美联储开始抑制通胀以来的市场崩盘相似。虽然持续一个月的间歇性极端波动震惊了那些在直线上涨的市场中一路顺风的投资者，但图表显示，最近在 2022 年标准普尔 500 指数暴跌时，至少有六次单独的情况同样糟糕。

    在整个过程中，基金客户一直不相信会发生任何可怕的事情。根据美国银行援引 EPFR Global 数据的报告，截至周三的一周内，投资者向股票基金投入了近 100 亿美元，其中包括向科技基金投入 33 亿美元。

    瑞银欧洲股票和全球衍生品策略主管格里·福勒(Gerry Fowler ) 表示：“最初的恐慌情绪过于强烈。市场将慢慢恢复信心，但我们不会看到波动性完全回落到非常低的水平，市场可能难以创下令人信服的新高。”

  • 贝莱德: 特朗普挑战美联储独立性的风险

    贝莱德: 特朗普挑战美联储独立性的风险

    • 特朗普称总统应该对货币政策有发言权
    • 李表示，投资者可能对持有美国国债要求更高

    贝莱德全球首席投资策略师 李伟表示，共和党候选人唐纳德·特朗普表示，一旦当选，他将寻求影响美国货币政策，因此美国国债投资者应该考虑特朗普出任总统的可能性。

    李在电视上谈到收益率时表示：“考虑到可能出现的情况，确实存在这种风险。这符合投资者在投资组合中持有政府债券的要求。”

    李补充说，财政问题也会影响对长期美国国债的兴趣。不过，美联储将降息的预期也可能影响债券市场。

    特朗普周四在佛罗里达州棕榈滩举行的新闻发布会上表示，总统应该在利率制定方面拥有一些发言权。特朗普在总统任期内以及最近在 2024 年竞选期间对美联储独立性的挑战，打破了总统不影响美联储决策者的长期惯例。

    摩根大通公司美国利率策略联席主管杰伊·巴里周五在接受电视台采访时表示，这种货币政策自主权“对美联储来说是一个非常积极的因素，而任何改变都可能使通胀预期面临风险”。

    巴里表示，长期收益率可能会上升，“因为市场认为美联储的独立性降低，对其职责的两面都不再关注”。

    华尔街债券观察人士并不是唯一批评特朗普言论的人。前财政部长劳伦斯·萨默斯周五在电视台的戴维·威斯汀主持的《华尔街周刊》节目中表示，在货币政策方面，政客们存在“深刻的利益冲突”，因为他们会受到刺激来提振经济。

    本周令人失望的10年期和30年期国债拍卖结果表明长期国债需求减弱，但贝莱德的李表示，还有其他因素需要考虑。

    李表示：“无论谁入主白宫，所有这些都表明，我们未来需要更加谨慎地考虑围绕国债的投资组合构建。”

    她表示，尽管对长期政府债券的需求“可能不那么强烈”，但“对收入的需求仍然坚定”。

  • 摩根大通: 日本央行今年加息已完成

    • 基金持有的头寸受益于日本债券曲线趋平
    • 美国经济避免衰退是日本央行下次加息的关键

    摩根大通资产管理公司表示，日本央行将避免在短期内再次加息，进一步收紧政策可能取决于美国经济的命运。

    “日本央行实际上还有再次采取行动的途径，但这是美联储降息的途径，他们确实设法稳定了美国经济，”这家资产规模达2.9 万亿美元的公司的全球利率主管Seamus Mac Gorain表示。“如果我们陷入衰退，当然，他们现在就完了。”

    摩根大通资产管理公司押注，当日本短期和长期债券之间的收益率差距缩小时，该公司将获利，该公司也是在经过一周的激烈交易后，预测日本央行下一步政策举措的机构之一。

    围绕日本政策路径的矛盾观点加剧了市场动荡，套利交易受到重创，影响范围涵盖信贷、股票和国债等各个领域。

    34 位经济学家中，约有65% 的人认为日本政策利率将在年底前再次上调。交易员们信心不足：掉期市场预计12月前加息 25 个基点的可能性约为 30%，低于一周前的 60% 左右。

    Mac Gorain 估计，美联储要到 2025 年才会进一步收紧货币政策。他在接受采访时表示：“央行可能会进行一系列加息，但这将取决于全球经济是否处于相对温和的水平。”

    此前，日元兑美元汇率周一飙升至 141.70，而交易员们则在努力应对日本央行的强硬言论。不到 48 小时后，日元兑美元汇率跌至 147.90，此前日本副行长内田信一表示，如果市场不稳定，日本不会加息。在同一时期，政府债券价格先是暴跌，然后才回升。

    “很明显，日本央行不会采取行动，除非市场稳定下来，”驻伦敦的 Mac Gorain 表示。“这肯定取决于美国和全球经济能否避免衰退。”

  • 中国: 艰难转型的消费经济

    • 人们寻求更难忘、更个性化的体验
    • 国务院出台措施改善服务供给

    随着中国房地产市场的低迷，钢铁厂老板郑伟荣眼看着订单不断减少，决定采取行动，保护自己的钢铁生意不受房地产市场低迷的影响。

    他押注旅游业复苏，于 2021 年关闭了一条生产金属棒的生产线，将投资转向生产集装箱大小的小屋，这些小屋通常用作招待所。这一举措获得了回报，去年随着疫情限制措施的解除，中国旅游业出现反弹，需求激增。

    郑伟荣的公司生产的集装箱舱。

    他的公司有 50 名全职员工，他的目标是今年的收入增长 30%，达到 1.3 亿元人民币（1800 万美元）左右——在经济放缓和消费支出疲软的背景下，这是一个雄心勃勃的目标。

    这位来自南方制造业中心广东的 38 岁男子表示：“越来越多的人追求旅行或高品质和美好的事物。”他补充说，中国的消费将逐步改善。

    郑的成功凸显了中国消费模式的转变，人们在保持节俭、避免在商品上大肆挥霍的同时，在服务上的支出也增加了。这使得服务成为原本低迷的消费中的亮点，这给LVMH 集团带来压力，并促使苹果公司降价。

    数据支持这一点。与2023年同期相比，今年上半年服务零售额增长了7.5%，而商品销售额仅增长了3.2%。

    这既是机遇，也是避险。服务业约占国内生产总值的 50%，在达到美国或欧盟 75% 的水平之前，该行业还有很大的增长空间。

    随着制造业降温并受到关税威胁，国内服务消费的增加将帮助像郑这样的中国工厂主抵御外部冲击。

    “从中央到地方，大家都在努力刺激经济、改善服务，”他说，“人民对美好生活的追求也在不断增长，一定会越来越好。”

    认识到服务业的潜力和确定国内增长动力的必要性，中国国务院于周六宣布了一系列改善服务业供给的措施。这 20 项关键措施包括增加旅客在餐饮、旅游和住宿方面的支出。

    上个月，国家主席习近平主持召开政治局会议，要求将服务消费作为拉动消费的“关键杠杆”。

    龙洲经讯中国消费品分析师崔尔南表示：“与美国或其他发达经济体相比，中国服务业的发展空间肯定更大。”但她指出，北京的政策仍然倾向于技术和制造业，服务业需要更多的资金支持。

    体验经济

    天水是甘肃省古代丝绸之路的枢纽，是经济学家所说的“体验经济”繁荣的典型例子。今年早些时候，在一段关于天水辣味街头美食的视频走红网络后，这座约有 290 万居民的小镇迎来了几乎四倍的游客。

    两个月内，天水的旅游收入达到 59 亿元人民币，是 2023 年税收收入的两倍。

    3 月 28 日，顾客们在天水一家小餐馆享用麻辣烫，这是一种用热辣汤煮制的混合食物。

    广泛分布的高铁网络和日益增长的汽车保有量让人们可以更轻松地探索天水等鲜为人知的目的地或进入野外探险。

    据中国电子商务巨头京东称，在 6 月份的年度购物节期间，桨板和潜水设备等户外装备的销量比去年增长了两倍多。数据显示，公路自行车、骑行服和电动滑板的销量也增长了一倍多。

    “现在商场很冷清。户外生活能提供更丰富的体验，人们现在喜欢亲近大自然，”江苏徐州一家露营设备公司的 24 岁销售员陈新月说道。

    她说：“自疫情爆发以来，许多人开始意识到生命是多么脆弱，更喜欢更健康、更快乐的生活。”

    人们对于冒险的渴望日益增长，这也反映在人们的旅行方式上。

    同程旅游控股的数据显示，2024 年前七个月，定制游预订量增长了十倍以上。定制游允许小团体自行选择路线、目的地、车辆和餐饮选择。尽管定制游成本较高，但其预订量增长速度超过了传统团体游的 1.9 倍。

    该在线旅行社在给彭博社的声明中表示：“这表明旅行者越来越重视旅行的隐私、安全和个人体验。”

    把握时机

    为了抵消土地出售收入的下降，地方政府正利用体验热潮，通过赞助新的文化和体育活动来吸引游客并刺激增长。

    贵州榕江县举办的“乡村足球联赛”取得了成功，这是一个集足球比赛、民族音乐和舞蹈以及烟花表演为一体的嘉年华。自去年 5 月以来，已有 1200 多万人次来此旅游，带来了 130 亿元的旅游收入。

    目前，该市正在吸引连锁酒店对房车公园和露营基地的投资，同时还呼吁增加高铁班次和足球场。这一战略与国务院扩大体育场馆和举办更多赛事的计划相一致。

    官方数据显示，去年服务业占家庭支出的 45%。据位于海南省的智库中国改革发展研究院预测，到 2030 年，这一比例可能会上升到 50% 以上。

    但消费支出仍受到收入增长缓慢和房价下跌的制约，这让房主感到自己不那么富有。

    在 5 月的五天长假期间，游客出行次数增加了 28.2%，但支出仅比 2019 年长假增加了 13.5%。这表明人均支出低于疫情前，并表明消费降级趋势。

    麦格理集团有限公司经济学家胡伟俊等在 7 月 30 日的一份报告中写道：“消费复苏的关键是房地产市场的稳定。”

    考虑到这一点，尽管原材料、劳动力和运输成本上涨（《财新》本周的一项调查显示），服务提供商仍保持价格不变，因为他们担心失去市场份额。

    竞争压力让郑先生时刻保持警惕。为了保持领先，他把大部分时间都花在开发新产品以满足客户需求上，并计划最终将研发、设计和销售以外的所有业务都外包出去。

    他也参与了消费转型，现在选择“实用耐用”的产品，而不是他曾经青睐的高端产品。

    “以前大家都想买迈巴赫、奔驰，现在大家都在追求国产新能源汽车，”他说，“我们所谓的消费升级，未必是花钱升级。”