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  • 中国: 刚刚经历了史上最热夏季，但高温威胁尚未结束

    中国: 刚刚经历了史上最热夏季，但高温威胁尚未结束

    • 1961 年以来平均气温最高
    • 降雨量也创历史新高，引发洪水和山体滑坡

    8 月初，中国江苏省一辆运输生猪的卡车出现中暑迹象后，一名消防员向卡车喷水。

    中国刚刚经历了有记录以来最热的夏季，玉米、大豆等农作物受损，电网压力巨大，但极端高温的风险尚未结束。

    国家气候中心周二在一份声明中称，6 月 1 日至 8 月 31 日的平均气温为 22.3 摄氏度（72.1 华氏度），是中国自 1961 年开始统计这一数据以来的最高值。

    今年热浪比往年来得早，中国超过五分之一的城市和县市的气温超过 40 摄氏度。

    该声明后来从该中心的官方社交媒体上删除。

    中国的酷暑来袭之际，许多国家正努力适应气候变化导致极端高温日益普遍的世界。

    地球上最热的两天均发生在 7 月。中国还经历了有记录以来夏季最强降雨，导致洪水和山体滑坡，造成数百人死亡。

    夏季热浪影响了中国小麦作物，并推迟了北方玉米的播种，而异常潮湿的天气则阻碍了东北地区玉米和大豆作物的生长。

    然而，夏季虽然结束，极端天气的威胁却并未结束。国家气象中心周一在一份报告中称，预计未来几天东北粮食产区将迎来更多强降雨，田地积水和农作物受损的风险将增加。

    中心表示，在更南边，预计高温将袭击湖南和江西等主要稻米产区，这可能会在稻米的关键生长阶段对主要粮食作物造成损害。中心还补充道，柑橘和玉米的收成也可能受到威胁。

    在能源方面，中国今年夏天成功避免了严重的电力短缺，尽管高温确实导致空调使用量激增，导致部分地区电网紧张。强降雨促进了水力发电，太阳能和风能的快速增长也有助于缓解影响。

  • 摩根大通: 放弃在美国大选前购买中国股票的建议

    摩根大通: 放弃在美国大选前购买中国股票的建议

    • 银行将股票评级从增持下调至中性
    • 该公司最近与瑞银和野村证券一起下调了中国评级

    摩根大通放弃了对中国股票的买入建议，理由是即将到来的美国大选将加剧中国股票的波动，此外还面临着经济增长阻力和政策支持不力等因素。

    以佩德罗·马丁斯为首的策略师在周三的一份报告中写道，该行将中国新兴市场配置从增持下调至中性。

    他们表示，华盛顿和北京之间爆发新一轮贸易战的可能性可能会给股​​市带来压力，而中国为摆脱经济衰退所采取的措施仍然“不尽如人意”。

    分析师写道：“潜在的‘关税战 2.0’（关税从 20% 增加到 60%）的影响可能比第一次关税战更大。”他们补充道：“我们预计，由于供应链迁移、中美冲突扩大以及持续的国内问题，中国长期增长将呈现结构性下降趋势。”

    摩根大通加入了越来越多全球公司下调对中国股市预期的行列，此前几周，曾经看好中国的瑞银全球财富管理公司和野村控股公司也采取了类似举措。这表明，在中国前景黯淡、其他地方回报可能更高的背景下，排除中国正成为投资者和分析师的一种流行策略。

    越来越多的经济学家认为，中国今年的经济增速将无法达到 5% 左右的目标，而许多股票分析师现在也把客户引向了其他地方。

    摩根大通的策略师建议投资者利用降级中国所释放的资金，增加对摩根大通已经增持的市场的敞口：印度、墨西哥、沙特阿拉伯、巴西和印度尼西亚。

    他们还指出，管理中国在 MSCI 新兴市场指数中的高权重以及新兴市场（中国除外）的持股增长存在挑战。

    新兴市场中不包含中国的股票基金如雨后春笋般涌现，随着投资者寻求在中国以外获得更好的回报，这些基金已经追平了去年创下的 19 只新基金的年度纪录。与此同时，印度和台湾的出色表现使它们在取代中国在新兴市场股票投资组合中的头把交椅方面只差几个百分点。

    摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘文迪 (Wendy Liu)等策略师在另一份报告中表示，摩根大通将MSCI 中国指数2024 年底的基准目标从 66 点下调至 60 点，将CSI300 指数 2024 年底的基准目标从 3,900 点下调至 3,500 点。这些预测仍高于这两个指数目前的交易水平。

    目前，全球绝大多数银行预计今年中国经济增速将低于 5%，美国银行最新下调了预期。摩根大通的朱海滨也将中国 2024 年 GDP 增长预期下调至 4.6%。

    “我们认为，在第二季度业绩公布后，9 月至 10 月市场可能会走弱，”刘写道。“在此期间，美国总统大选、美联储利率决定和美国经济增长前景将成为焦点。”

    据报道，摩根大通还将中国股票模型投资组合的现金水平从 1% 提高至 7.7%。

  • 瑞银: 下调中国至 4.6% 面临更多质疑

    • 摩根大通和野村证券也预测年度 GDP 将低于 5%
    • 房地产低迷拖累消费和家庭财富

    在经济学家看来，中国的年度增长目标越来越遥不可及。由于消费支出放缓且习政府避免采取大规模刺激措施，瑞银集团近期也多次下调经济增长预期。

    瑞银目前预计中国今年的国内生产总值将增长 4.6%，低于早先预测的 4.9%，房地产市场低迷和紧缩的财政政策导致经济增长势头依然低迷。瑞银预计明年中国经济增速为 4%，低于此前的 4.6%。

    本月，几家中国顶级消费品公司公布的财报疲软，此次降级凸显了人们对中国今年可能无法实现 5% 左右的增长目标的担忧。房地产市场的低迷严重影响了国内需求和信心。中国上一次未能实现年度增长目标是在 2022 年，当时新冠疫情封锁和突然的政策变化使这一目标无法实现。

    瑞银经济学家汪涛在周三的一份报告中写道：“我们预计房地产活动减弱对整体经济的拖累将比早先预期的更大，包括通过家庭消费。”

    在中国经济从 4 月到 6 月放缓至五个季度以来的最低水平后，许多分析师纷纷下调了对中国经济增长的预测。其他对北京能否实现增长目标持怀疑态度的银行包括摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）和野村控股（Nomura Holdings Inc.），

    • 摩根大通也预测中国经济将增长 4.6%，
    • 野村控股的预测甚至更低，为 4.5%。

    彭博社 8 月份的一项调查显示，经济学家将第三和第四季度的经济增长预测从上次调查的 4.7% 下调至 4.6%。

    瑞银表示，尽管中国自 2022 年底以来放松了房地产市场政策，包括降低首付要求、降低抵押贷款利率和减少购房限制，但这些措施的实施进展缓慢，影响有限。

    经济学家们写道：“近年来，中国房地产供需基本面发生了变化，家庭收入增长乏力，市场信心低迷，库存水平高企，而去库存化实施缓慢。”

    该行下调了中国房地产行业的前景，目前预计新房开工量要到 2026 年中期才会触底。

    中国房地产市场低迷的势头几乎没有逆转的迹象。

    • 7 月份新房销售量同比下降近 20%，一手房价格同比下降速度创 9 年来新高。
    • 新房开工量也继续以 20% 左右的速度暴跌。

    过去两年，这场危机拖累了从就业市场到消费和家庭财富等各个方面。

    尽管当局采取了各种措施来恢复投资者信心，但经济困难仍导致全球第二大股市长期下跌。

    追踪中国在岸股市的沪深 300 指数在 2024 年下跌了 4.2%，并有望史无前例地连续第四年下跌。相比之下，亚洲股市的综合指数上涨了近 10%。

    据官方媒体《中国证券报》周四报道，在 2021 年推出的 27 只封闭式三年期共同基金中，近一半在接近周期末时面临至少 40% 的损失，这突显出个人投资者受到的打击。

    房地产市场持续下跌凸显了 5 月份出台的救助计划的效果正在减弱。至少有 10 个城市政府放松或取消了新房价格指导方针，让市场需求发挥更大作用。这可能会导致更多房地产公司降价，以适应二手市场大幅下跌的情况。

    据上周报道，中国一直在考虑一项提案，允许地方政府通过特别债券为未售出房屋的购买提供资金——这是一种支撑市场的新融资选择。

    根据最新的官方数据，截至 7 月，该国有 3.82 亿平方米的新房未售出，大约相当于底特律的面积。

    阿尔派宏观公司 (Alpine Macro) 策略师王岩最近刚从中国返回，他认为政府 5% 的增长目标“几乎不可能”实现，并警告未来可能出现“缓慢崩溃”的风险。

    他指出，政策制定者缺乏明确、连贯的战略来应对挑战，甚至将为解决需求问题而实施的“零碎措施”描述为临时的、犹豫的。

  • 中国: 消费指数暴跌为经济增长敲响警钟

    中国: 消费指数暴跌为经济增长敲响警钟

    • 拼多多发布令人失望的销售前景后股价暴跌 29%
    • 北京一直在努力应对经济增长放缓

    中国消费仅存的亮点之一正在迅速消退，因为该国的经济低迷甚至对最容易获得商品的需求也产生了影响。

    Temu 旗下的拼多多控股公司周一向全球市场发出了有关中国经济健康状况的最新警告，该公司发布的前景异常悲观，令投资者感到意外。这家电子商务公司凭借低价商品成为市场宠儿，在中国经济低迷时期推动了销售和利润增长，但该公司公布的营收也低于预期。

    在财报发布后的简报会上，首席执行官陈至少八次提到，随着经济增长放缓，营收和利润“不可避免地”会下降。

    陈先生也是拼多多最早的员工之一，他告诉分析师：“我们面临许多新的挑战，包括消费者需求的变化、竞争的加剧以及全球环境的不确定性。”

    这位首席执行官和他的副手们小心翼翼地强调，他们仍然对中国长期消费充满信心——这是北京在重新平衡世界第二大经济体方面的一个重要优先事项。但损失已经造成。拼多多股价暴跌 29%，创下有史以来最大跌幅，市值蒸发 550 亿美元。其最接近的竞争对手阿里巴巴集团控股有限公司和京东集团紧随其后，在香港下跌约 5%。

    PDD 的警告令投资者震惊，因为该公司长期以来被视为中国“消费降级”的主要受益者——其在国内拼多多和国外 Temu 的低价策略旨在在前所未有的经济动荡时期吸引注重成本的购物者。

    令人失望的业绩是中国经济一系列危险信号中的最新一个。

    • 本周，广受欢迎的快餐连锁店鼎泰丰——长期以来一直是中国最受欢迎的餐饮品牌之一——宣布将关闭十多家门店。
    • 上个月，星巴克公司披露，6 月份当季中国收入暴跌 14%。

    “最大的问题是中国消费疲软，” Robeco Hong Kong Ltd.亚太区股票主管Joshua Crabb表示。“从竞争和消费疲软的角度来看，这肯定会产生负面影响。”

    尽管星巴克和鼎泰丰长期以来一直在与动荡的市场情绪作斗争，但PDD的警告尤其令人惊讶，因为它体现了多年来资金紧张的中国消费者如何拒绝奢侈品牌而选择低端替代品。

    该公司由前谷歌工程师黄于 2014 年创立，过去几年来，该公司将低价、积极的农村扩张和平台上的游戏元素结合起来，从阿里巴巴和京东手中抢占了市场份额。该

    公司将这一模式运用到全球电子商务特价应用 Temu 中，并于2023 年超级碗期间推出。该应用已成为类似于Shein的购物现象，一度成为美国下载次数最多的应用之一。

    这推动了该公司市值从 2022 年新冠疫情后的低谷中大幅上涨了六倍，本月黄成为中国首富。但他只保持了18 天的头衔，直到周一出现抛售。

    拼多多的成功很大程度上得益于中国繁华大城市之外的低收入消费者。如今，他们却成了一大不确定性因素。

    消费是经济的主要推动力，但去年疫情后重启经济的支出出现反弹，今年消费有所减弱。

    在大范围裁员和减薪以及房地产价格暴跌的背景下，中国消费者在支出方面变得更加谨慎，导致汽车等行业价格战激烈。

    • 2024 年前七个月，零售额仅增长 3% 多一点，远低于疫情前 8% 以上的增长。
    • 根据央行第二季度进行的一项调查，居民对未来收入的信心跌至 2022 年底以来的最低水平，这是新冠疫情封锁最严重的时期之一。
    • 近一半接受调查的居民表示就业“形势严峻困难”，这一比例为2022年底以来的最高水平。
    • 近三分之二的受访者表示愿意增加储蓄，这一比例徘徊在去年的历史最高水平附近。

    雷表示，消费者行为发生了根本性转变，人们不再购买自阿里巴巴成立以来一直为公司带来巨大收入的廉价产品。

    他在财报电话会议上表示：“消费者正在做出更加深思熟虑的决定，以平衡质量和价值。为此，我们与优质品牌和制造商合作，打造满足这些多样化需求的定制产品。”

    对于一些投资者来说，拼多多高管只是试图控制失控的预期。毕竟，期望该公司继续实现 50% 以上的增长可能不切实际，因为该公司在有记录的所有季度中，除了一个季度外都实现了增长。华尔街原本押注拼多多在 6 月份季度的收入几乎翻番。相反，该公司的收入增长了 86%。周一，拼多多高管表示，他们将进行大规模投资，以利用未来的机会。

    摩根士丹利分析师Eddy Wang和Kathy Zhu写道：“拼多多的业绩表明消费疲软和竞争激烈。不过，我们认为管理层关于长期盈利能力下降的评论过于保守。”

    行业研究怎么说

    拼多多于 8 月 26 日表示，由于公司增加支出以应对全球竞争加剧，盈利能力将下降，这表明下半年盈利预期下行，该预期预计到 2025 年利润率将上升。再加上拼多多截至 6 月的三个月内 10 个季度以来首次营收不及预期，这些因素似乎将抑制未来 12 个月的增长前景。

    从长远来看，这很大程度上取决于就业市场以及北京如何掌控经济。

    中国政府呼吁国有企业扩大招聘和职业培训，以确保在经济放缓的情况下也能提供足够的就业机会。

    但官员们并未向消费者提供更多直接帮助，尽管许多经济学家呼吁至少向低收入群体提供现金补贴或消费券。他们也没有采取措施支持工资增长，而工资增长对于鼓励更多支出至关重要。过去几年，从私人辅导到金融等多个行业的监管收紧也使就业市场恶化。

    目前，许多投资者仍然指望拼多多至少能在动荡的经济环境中胜过同行。

  • 降息: 此举或将推动人民币升值 10%

    降息: 此举或将推动人民币升值 10%

    • 美联储降息致企业或将外汇兑换成人民币

    Stephen Jen 表示，随着美国降息，中国企业可能被迫出售价值 1 万亿美元的美元资产，此举可能导致人民币升值高达10% 。

    Eurizon SLJ Capital 首席执行官表示，货币是目前市场上未正确定价的最大风险，而人民币可能发挥巨大作用。

    “想象一下雪崩，”谈及汇回资金的影响时，Jen 说道。人民币“将升值，而且可能被允许升值——5% 到 10% 的升值幅度对中国来说是适中的，也是可以接受的。”

    理论是这样的：

    据 Jen 称，自疫情爆发以来，中国企业可能已在海外投资中积累了超过 2 万亿美元，这些投资于比人民币计价资产支付更高利率的资产。当美联储降低借贷成本时，美元资产的吸引力将减弱，并可能刺激“保守的”1 万亿美元资金流回国内，因为中国对美国的利率折扣缩小了。

    因“美元微笑”理论而闻名的 Jen预测，如果美国物价继续下跌，美联储将比市场预期更积极地降息。再加上美元被高估、美国的双赤字和软着陆的前景，这些因素都增强了他坚信美元将贬值的信念。

    最终结果是人民币兑美元汇率可能会大幅走高。周一，人民币兑美元汇率在岸市场约为 7.12，而 7 月份曾一度跌至近 7.28。

    驻伦敦的 Jen 在上周接受采访时表示，如果中国人民银行不介入吸收美元流动性，美元涨势可能会更大。

    美联储主席杰罗姆鲍威尔周五在杰克逊霍尔研讨会上表示，美国现在应该下调政策利率了，人民币升值的理由现在看起来更加充分。

    不过，美联储首次降息后不太可能立即采取这一举措。Jen 表示，这可能发生在美元在所谓的软着陆情景下加速下跌时，或者美国通胀有所缓解但未引发经济衰退时。

    人民币压力

    他的观点与中国银行国际有限公司著名经济学家管涛的观点一致，管涛认为，如果出现类似于日元套利交易崩溃的情况，人民币就有飙升的风险。

    日元减持的影响非常大，波及了从股票到信贷和新兴货币等各个领域。人民币融资套利交易（交易员以低廉的价格借入人民币，然后卖出高收益的替代货币）的崩盘可能会引发新一轮恐慌，尤其是在亚洲市场。

    尽管如此，中国人民银行还是能够消除剧烈波动，任说。北京方面一直对人民币大幅升值持谨慎态度，因为这可能会削弱出口竞争力，并破坏本已疲软的经济复苏。

    知情人士称，中国外汇监管机构已开始警惕，评估人民币升值对出口商的影响。一些策略师认为，鉴于中国经济基本面好坏参半，围绕人民币贬值的套利交易仍然有意义。

    中国人民银行也采取了很多措施来引导市场预期。最近，中国人民银行动用了多种工具来促进货币稳定，比如制定在岸人民币每日参考汇率，以及调整银行需要持有的外币存款准备金数额。

    此外，尽管最近中国和美国债券收益率差距逐渐缩小，但差距仍然很大，企业可能不会很快出售所持有的外汇储备。

    其他人对中国企业现金储备的估计要比 Jen 的估计略低。

    麦格理集团有限公司估计，自 2022 年以来，中国出口商和跨国公司已积累了超过 5000 亿美元的美元资产。澳大利亚和新西兰银行集团有限公司估计这一数字为 4300 亿美元。

    任先生说：“人民币将面临上涨的压力。如果我们假设这笔资金中有一半是‘自由流动’的资金，并且很容易受到市场条件和政策变化的影响，那么我们谈论的可能是价值 1 万亿美元的快钱，这些快钱可能会卷入这种潜在的抢购潮。”

  • 香港: 大亨郑志刚预计香港将成为顶级财富中心

    • 香港正努力恢复其在全球金融领域的地位
    • 竞争对手新加坡近年来受益于资金流入

    香港最富有家族之一的后代表示，随着香港加大力度吸引和留住更多亿万富翁及其继承人，他预计香港将成为全球家族办公室的首选目的地。

    房地产公司新世界发展有限公司首席执行官兼新成立的香港财富传承研究院主席郑志刚表示：“我非常有信心，未来我们将成为家族财富管理领域的领军企业。”该研究院由香港政府于去年成立，旨在帮助发展和推广香港作为超级富豪全球中心的地位。

    郑先生没有具体说明实现这一目标的具体时间，但他认为，这一目标可能在“中期”实现。根据德勤今年早些时候发布的一项政府委托研究估计，

    到 2023 年底，香港的单一家族办公室将超过2,700 个。研究称，其中约三分之一的家族办公室管理着至少 1 亿美元的资产。

    在经历了多年严厉的 Covid-19 限制措施和对政治异见人士的全面打压之后，这个半自治的中国领土正试图恢复其作为全球金融中心的地位。

    竞争对手新加坡受益于从香港迁出的外籍人士和国际企业，也是家族办公室受欢迎的地区基地。截至 2023 年底，这个东南亚国家约有1,400 个单一家族办公室获得了税收优惠，是 2020 年底总数的三倍多。

    香港推出了一系列税收和居住权激励措施，以吸引更多包括家族办公室在内的资金管理公司，但它面临着与中国相关的地缘政治风险以及北京对该国亿万富翁的打击等阻力。

    根据政府数据，截至 2023 年底，香港家族办公室和私人信托管理的资产总额约为 2 万亿港元（2570 亿美元）。

    截至年底，香港整体资产和财富管理业务管理的资产总额超过 31 万亿港元。

    郑先生表示，香港拥有数万名财富管理从业人员，数十年来一直为富裕家族服务，这使其成为优于其他金融中心的地方。“这不仅关乎资本，也关乎价值观，”他补充道。

    郑先生表示，新成立的香港学院希望成为寻求​​在香港建立业务的家族办公室的“超级联系人”，特别关注第二代财富所有者以及治理问题。他补充说，该机构将于下个月举行峰会，预计将吸引一百多家家族办公室参加。

    管理着超过 2.4 亿港元（3080 万美元）的家族办公室免征其合格金融投资的利润税。

    郑先生说，政府还可以实施更好的慈善活动税收规则。“我认为我们可以改进这一点，”他补充说，并指出其他城市对慈善捐款实行免税政策。例如，新加坡目前允许家族办公室在海外进行现金捐赠时享受100% 的税收减免。

    香港还试图将自己打造成全球顶级艺术品交易和存储场所，并正在机场附近建设一个免税艺术品中心。郑先生说，这将有助于吸引更多富人定期来香港。

    郑家富是著名房地产家族的继承人之一，该家族还持有周大福珠宝集团有限公司的股份。郑家富的已故祖父郑裕彤于 1970 年创立了新世界发展有限公司，其父亲、亿万富翁郑家纯是该公司的主席。这家总部位于香港的公司拥有酒店、购物中心和其他房地产。根据亿万富翁指数，郑家富的资产超过 200 亿美元。

    财富保值一直是香港地产大亨及其家族面临的一大挑战，因为他们中的许多人都陷入了香港房地产市场的低迷。过去一年，新世界发展的股价已缩水逾一半，远低于同期恒生指数 8.5% 的跌幅。

    香港此前曾因吸引更多家族办公室而引起争议。今年早些时候，新闻社和其他媒体报道了迪拜酋长承诺向香港家族办公室投资高达5 亿美元。他还参加了政府主办的一场仅限受邀者参加的财富峰会，但后来发现官员们并没有审查他的身份和财务背景。这笔投资尚未实现。

    郑氏家族的继承问题也一直是热门话题。郑氏被广泛视为接管家族企业集团的首选人选，但自从其父亲去年表示仍在寻找继承人后，郑氏的继承人身份就变得越来越不确定。

    郑先生在采访中没有谈及自己家族的继承计划。他说，财富管理专业人士可以就如何为子孙后代保留财富提供建议，但家族成员能否团结一致则取决于他们自己。“一旦你保留了价值观，就会和谐相处，”郑先生补充道。

  • 中国: 银行贷款规模19年来首次萎缩

    中国: 银行贷款规模19年来首次萎缩

    • 需求疲软、监管收紧导致信贷增长令人失望
    • 麦格理：政策放松可能会出现，但规模不会太大

    中国银行对实体经济的贷款19年来首次萎缩，这一严峻的里程碑凸显了为何国内需求疲软已成为经济增长和复苏的主要障碍。

    根据中国人民银行周二公布的数据，截至 7 月底，不包括金融机构贷款的人民币银行贷款较上月减少 770 亿元（合 107 亿美元）。这是自 2005 年 7 月以来的首次下降，因为偿还的债务多于借出的债务。

    由于投资回报减少，且实际借贷成本（经整体经济价格下跌调整后）居高不下，中国家庭和企业急于偿还债务。这反映出国内需求低迷，随着海外订单开始减少，国内需求使 5% 左右的年增长目标面临风险。

    法国兴业银行大中华区经济学家林文珊表示：

    “这份报告相当疲软，表明家庭和企业的贷款需求仍然非常疲软。这意味着经济复苏的可能性仍然很小，政府需要采取更多措施确保实现今年的目标。”

    信贷增长降温令人担忧，因为日本数十年的经济停滞和通货紧缩的根源在于家庭和企业决定集中精力偿还债务，而不是扩大支出或投资——一种被称为“资产负债表衰退”的经济陷阱。

    尽管中国企业和家庭部门的债务水平保持稳定，没有出现快速收缩的迹象，但分析师们仍在争论这个世界第二大经济体应该采取什么措施，才能避免遭遇与日本相同的命运。许多人呼吁北京中央政府扩大借贷和支出，以应对私人需求的下降。

    除了信贷需求疲软外，该数据可能还反映了当局对金融套利行为的打击，包括企业借入廉价贷款并将其作为高收益存款存入银行的做法。近几个月来，央行试图阻止此类资金使用行为。

    7月份，非金融企业贷款仅1520亿元，为2019年10月以来的最低水平。

    与此同时，由于房地产市场长期低迷，家庭减少了短期借款和抵押贷款，净偿还贷款2220亿元。

    其他主要指标显示，上月整体信贷扩张低于预期。

    根据计算，上个月，广义的信贷指标——社会融资规模增加了 7710 亿元人民币，低于经济学家预测的 1 万亿元人民币中值。

    包括金融公司借款在内的新增贷款指标增加了 2680 亿元人民币，也低于预测的 4270 亿元人民币。

    尽管中国人民银行在 7 月份决定下调一系列利率，以提振信心和需求，但情况仍然如此。中央和地方政府也正在加快未来几个月的债券发行速度，这将有助于推动更广泛的信贷流动，并抵消借贷需求低迷的部分影响。

  • A股: 换手率即将迎来新暴跌

    在经济疲软的情况下，当地债券的上涨达到了高潮，中国的股票交易量降至四年多来的最低水平。

    周一，上海和深圳证券交易所的成交额总计降至 4960 亿元人民币（合 691 亿美元），为 2020 年 5 月以来的最低水平。这也是 2019 年底以来中国总市值的最低水平。

    随着全球第二大股市连续第四年下跌，前所未有的房地产危机进一步限制了投资者的选择，促使对政府债券的需求激增，这引起了监管机构的警惕，而交易量的急剧下降往往是一个信号。

    悲观情绪已接近底部，过去几年中国发生过几次此类事件，随后出现恐慌性抛售，将市场推至新低。

    盈安资产管理公司首席投资官邵奇峰表示，“换手率表明市场悲观情绪弥漫”，他指出股票相对债券回报率较低是一个关键原因，“但我认为情况并非如此。目前的定价很糟糕，如果可能的话，此时增加头寸是理所当然的。”

    邵表示，他对中国企业盈利前景和国家长期增长前景仍然持乐观态度。

    中国基准沪深300指数今年已下跌超过3%，成为全球主要股票指数中表现最差的指数，周二午盘下跌0.2%，较5月份高点下跌近10%。

    与此同时，香港股市今年的表现也好于内地，但最近几天的交易量也出现萎缩，周一跌至 703 亿港元（合 90 亿美元），为 2 月份以来的最低水平。

  • 中国: 继续强烈干预债券市场

    • 监管机构要求农村银行不要结算政府债券购买
    • 当局打击中国主权债务上涨

    中国当局正不遗余力地加强对全球第三大政府债券市场的控制。

    周五，监管机构采取了一项极不寻常的措施，要求中国江西省农村银行不要结算近期购买的政府债券，这实际上是在命令它们违背市场义务。

    这是一系列干预措施中的最新一项，旨在给市场反弹降温。市场反弹导致收益率跌至历史低点，并引发了官方对银行过度暴露于利率风险的担忧。

    目前，干预措施似乎正在产生预期效果：在本月初因中国经济放缓迹象日益增多而触及约 2.12% 的历史低点之后，基准 10 年期国债收益率已稳步上升至约 2.22%。

    但风险在于，当局的干预会让市场脱离经济基本面，并破坏长期投资者信心。近年来，政府试图干预股票和外汇交易，有时会造成混乱，这让国际基金经理望而却步。

    上周的数据显示，第二季度外国人从中国撤出的资金量创下了历史新高，这表明人们对中国资产的悲观情绪依然很深。

    渣打银行中国宏观战略主管刘贝表示：“自 4 月份以来，中国人民银行就不断向市场发出利率风险警告，但利率却持续下降。这一次，他们希望向市场发出足够强烈的信号，让市场更好地了解他们对长期债券的‘舒适度’，从而减少未来的投机头寸。”

    策略师怎么说……

    “所有这些都降低了市场透明度，而这正是全球固定收益投资者所珍视的，并且可能阻止他们在全球有许多竞争选择的情况下将资金投入中国债券。债务反弹可能暂时结束，但其后果可能需要数月才能消除。”

    -宏观策略师马克·克兰菲尔德

    此事凸显了北京面临的困境：一方面，它必须通过保持低借贷成本来支撑低迷的经济，另一方面，它又试图确保资金不会过于便宜，以免形成债券泡沫，危及金融稳定。当局一直谨记硅谷银行倒闭的教训，该银行在利率上升前大量购买美国国债，当局一直在寻求限制金融机构的风险。

    据知情人士透露，在最近的举措中，至少有四家中国券商自上周开始采取新措施减少国债交易，其中一位人士称，这一变化是按照当局的指示进行的。监管机构还要求国内一些最大的国有银行记录其出售的国债买家的详细信息，这是一个控制投机者的微妙信号。

    知情人士透露，中国人民银行上海分行已召集地区内一些金融机构召开会议，讨论债券市场风险。

    尽管国有银行最近一直在市场上出售不同期限的债券，但投资者仍在等待中国人民银行也采取同样的措施，利用其通过与贷方达成的协议所掌握的“数千亿”政府债务。

    花旗集团经济学家余向荣在周一的一份报告中写道：“中国人民银行对金融风险的担忧是有道理的。其举措是否足以提高长期收益率似乎还不确定。”

    “即使是直接干预也只是暂时的，但债券收益率最终还是由经济基本面决定的。”

    今年，受经济前景黯淡和降息预期的推动，中国政府债券价格飙升。缺乏房地产和股票等有吸引力的替代品，以及储蓄转向金融投资，刺激了需求。即使政府增加借款以刺激财政刺激，也未能阻止买家。

    对于百达资产管理公司来说，由于中国在岸债券与其他市场和中国经济基本面缺乏关联性，因此它应该始终是全球投资者多元化投资组合的一部分。百达资产管理公司并不担心中国人民银行可能采取的干预措施，并指出债券买卖是央行的正常政策措施。

    Pictet 的Cary Yeung和Sabrina Jacobs在周一的一份报告中写道：“缺乏低波动性投资机会应该会让中国政府债券投资对许多投资者具有吸引力，尤其是在中国股市仍面临压力、经济复苏缓慢的情况下。我们认为这没什么好担心的。”

  • 中国: FDI 外资的创纪录撤离

    • 海外公司第二季度从中国撤资 150 亿美元
    • 中国企业同期海外投资额达710亿美元，创历史新高

    上个季度，外国投资者从中国撤资创下了历史新高，这可能反映出人们对这个世界第二大经济体的深度悲观情绪。

    根据国家外汇管理局周五公布的数据，今年 4 月至 6 月，中国国际收支中的直接投资负债减少了近 150 亿美元，这是该数字第二次出现负值。

    今年前六个月，中国国际收支中的直接投资负债减少了约 50 亿美元。

    如果今年剩余时间的下降趋势持续下去，这将是自1990年（有可比数据开始计算）以来的首次年度净流出。

    近年来，外国对华投资在 2021 年达到创纪录的3440 亿美元后出现下滑。

    经济放缓和地缘政治紧张局势加剧导致一些公司减少了投资，而中国向电动汽车的快速转变也让外国汽车公司措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    尽管北京加大了吸引和留住外资的力度，但去年外资增幅创历史新低，但今年外资仍出现下滑。中国政府希望表明，中国对外国企业仍然开放且具有吸引力，希望企业能带来先进技术，并抵制美国等国家要求与中国脱钩的压力。

    国家外汇管理局的数据追踪净资金流动，可以反映外资公司利润趋势以及它们在华业务规模的变化。跨国公司有更多理由将现金留在国外而不是中国，因为发达经济体一直在提高利率，而北京则在降低利率以刺激经济。

    此前商务部公布的数据显示，今年上半年中国新增外商直接投资创2020年疫情爆发以来新低。

    对外投资不断增加

    中国对外投资也创下纪录，第二季度企业对外投资总额达 710 亿美元，较去年同期的 390 亿美元增长逾 80%。

    中国企业正在迅速加大投资，资金涌入电动汽车和电池工厂等项目。

    数据还显示，中国贸易顺差的计量异常继续增长，第二季度达到创纪录的 870 亿美元，上半年接近 1500 亿美元。

    美国财政部今年早些时候在一份报告中强调了这一差距，并呼吁中国澄清数据差异如此之大的原因。

    根据国际货币基金组织最近的一份报告，这种差异“似乎主要是由记录货物出口和进口的方法不同造成的”。

    自从两年前中国有关部门改变数据使用方式后，这一差距进一步扩大，而近期外国公司在保税区的产量增加也加剧了这一差距。