被排除在以美元为基础的全球金融体系之外，切断与西方的大部分贸易，陷入弗拉基米尔·普京愚蠢地认为会像闪电战一样迅速击败乌克兰的困境，尽管如此，俄罗斯的经济在近年来仍然表现出色。
当然，莫斯科在一定程度上得到了朋友们的帮助：China、India和其他国家乐于进口俄罗斯无法再向西方发送的能源。普京的政权还通过自身的行动，能够保护中产阶级免受其血腥侵略战争的全部后果，包括通过支撑卢布汇率来限制通货膨胀。
但根据曾在俄罗斯中央银行工作的经济学家Alex Isakov的说法，克里姆林宫的领导者和被指控的战争罪犯面临的局势将变得更加严峻。
莫斯科已经耗尽了超过一半的主权财富基金来支撑卢布——而本周卢布却达到了自战争初期以来的最弱点。
随着中央银行试图控制通货膨胀，高企的借贷成本将很快影响俄罗斯消费者，给数以万计以他们的名义丧生的战争带来经济代价。
关于普京对乌克兰的战争在2025年将走向何方，或许无法预测，特别是考虑到关于亲莫斯科的Donald Trump在就职后将如何处理冲突的不确定性。但有一点似乎是确定的：明年将是俄罗斯的“消费者紧缩年”，正如Isakov所说，因为普京无法再同时保证枪和黄油。
Vladimir Putin
即使战争结束，“鉴于缺乏结构性增长动力，急剧放缓似乎是很可能的，”HSBC的经济学家Melis Metiner在最近的一份报告中写道。
“人口趋势是负面的，近期内似乎不太可能有生产率的提升，且物理资本的积累可能会受到融资渠道的限制。”
截至上个月，总数降至约550亿美元。去掉黄金后，仅剩310亿美元，几乎与2008年俄罗斯储备建立时相同。Isakov表示，莫斯科一直在出售人民币以支撑卢布汇率。China当然是俄罗斯在大多数事务中的主要合作伙伴，包括现在由于与西方的贸易大幅减少而成为其主要消费品进口来源。
如果克里姆林宫选择完全耗尽National Wealth Fund，其预算将变得尤其脆弱，甚至对能源价格的短期下降也会敏感，能源是俄罗斯的主要出口——这与苏联在1980年代所处的相似境地。我们都知道（正如普京所预期的那样）这将如何发展。
更有可能的是将关注点转移 away from consumers。Isakov表示，莫斯科将“旨在加速从被认为是非必要的行业（如服务业、住宅建设和金融）向那些被认为对普京在军事上取得优势至关重要的行业转移稀缺的劳动力和资本。”换句话说，这是一种真正的战争经济。
这一现实开始深入人心：即使是俄罗斯的官方公共政策支持指数，今年也显示出下降。现在的读数已接近自战争开始以来的最低水平。
关键词
俄罗斯, 普京, 乌克兰, 卢布, 中央银行, Isakov, HSBC, China, India, National-Wealth-Fund, 消费品, 战争经济
预测
未来的俄罗斯将面临“消费者紧缩年”，经济将趋于放缓，资源将被转向军事相关行业，形成真正的战争经济。
数据摘要
- 主权财富基金已耗尽超过一半，剩余约550亿美元（去掉黄金后仅剩310亿美元）。
- 卢布达到了自战争初期以来的最弱点。
- 预计2025年乌克兰战争走向不明，但经济急剧放缓似乎很可能。
投资机会分析
考虑到俄罗斯经济可能陷入长期衰退，投资机会应聚焦于与能源、军事相关的公司，尤其是那些在中国和印度市场有潜力的企业。
同时，观察全球能源价格波动可能带来的投资机会，以及关注可能因战争经济转移而受益的行业，如军事技术和基础设施建设。
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