华尔街交易员本周遭遇了自 Federal Reserve 货币紧缩政策在 2023 年达到顶峰以来最大的跨资产损失。原因包括关税、增长放缓、潜在复苏的欧洲等。
多头投资者看到他们的经纪账户余额缩水,希望情况能够好转。同时,一小群但声音响亮的市场观察者也在密切关注这场动荡,担心其对经济的影响。
问题在于,近年来市场收益在美国人的繁荣感中扮演了过大的角色,有助于支撑消费。Fed 数据显示,去年股权持有占美国家庭金融资产的 64%,创历史新高。其中大部分由最大的消费者持有。
这被称为”财富效应”,即当资产上涨时,有市场投资的人倾向于增加开支 — 当他们感到压力时则相反。虽然目前损失的规模可能还不至于引起恐慌,但下跌的速度让人想起,如果市场继续崩溃,它们本身就有能力造成经济trouble。
“股市善于预测未来,因为它有助于创造未来,” Leuthold Group 首席投资官 Doug Ramsey 说,这位华尔街 30 年的老将管理的核心投资基金今年表现优于 S&P 500。”我们怀疑这轮经济扩张能否承受超过 12-15% 的股市调整。”
在当前的顶重型商业周期中,最富有的 10% 美国家庭占全国消费支出的近一半 — 并拥有一半的股票,价值约 23 万亿美元 — 因此市场财富减少构成的威胁是真实存在的,Moody’s Analytics 首席经济学家 Mark Zandi 表示。他估计,净资产每减少 1 美元,消费支出最终会下降 2 美分。
这是一个令人沮丧的数字,考虑到过去几周股市蒸发了 3.7 万亿美元,而此时消费支出正在放缓,从房地产到劳动力市场的数据都显示出疲软迹象。
Zandi 说:”股市的涨跌与消费支出和经济的强弱之间存在很强的联系。如果股市像近期抛售或调整那样很快反弹,那就没有损害。但如果市场持续下跌,将会减少消费支出,最终会使其脱轨。”
虽然 S&P 500 周五小幅上涨,尚未达到 Ramsey 提到的令人担忧的阈值 — 从高点下跌 6% — 但数月的市场平静在几天之内突然被打破。股票、公司债券、货币等的波动性激增。这引发了人们的质疑:华尔街的压力是否会在拥有资产的消费者中引起不适。这也是经济前景中的最新不确定因素,而经济前景已经被关税和政府裁员等未知结果所笼罩。
本周,令人困惑的关税相关公告被提升到一个全新的破坏性水平,导致市场情绪暴跌和华尔街的强烈反弹。Fed 主席 Jerome Powell 周五表示,尽管债券交易员加大了对降息的押注,但在经济前景不确定性增加的情况下,官员们不需要急于调整政策。
股市经历了 2025 年迄今最糟糕的一周,Nasdaq Composite Index 一度进入 10% 的调整区间。随着追踪股票、国债和公司债券的主要 ETF 平均下跌 2%,市场遭受了自 2023 年 10 月以来最严重的跨资产抛售。
股市暴跌尤其令人不安。自 2022 年以来,美国总净资产的增长几乎完全由股票持有驱动,因为科技股在人工智能热潮中引领股市繁荣。Gavekal Research 分析师 Kaixian Tan 编制的数据显示,如果排除这一因素,美国家庭的净资产在此期间基本持平。他警告说,在房价仍然高不可攀的情况下,股市下跌可能迫使美国人增加储蓄。
Tan 说:”我并不太担心当前的增长。但我担心美国股票的估值过高,以及美国以外出现’更好故事’的可能性,这可能导致美国股市和美元同时下跌。如果发生这种情况,最终可能导致增长放缓。”
另一个需要考虑的变量是:投机性市场领域的痛苦越来越难以忽视。一系列所谓的替代币和与 Tesla Inc. 等单一股票挂钩的杠杆 ETF — 通常受年轻和缺乏经验的投资者喜爱的快速致富交易 — 在某些情况下今年已下跌超过 50%。
研究服务公司 Financial Insyghts 总裁 Peter Atwater 说:”对于那些后来者来说,他们经历的不是挫折,而是一次创伤性的财务事件。”
虽然相对于债券和股票而言,数字资产只是一个很小的资金池 — 在高峰期名义价值为 3.7 万亿美元 — 但加密货币及其波动剧烈的表亲是一群特别引人注目的消费者的领地。根据去年的一项研究,这种情况在加利福尼亚州和内华达州的房地产市场尤其明显。研究人员发现,未实现的加密货币收益每增加 1 美元,其所有者的支出就会增加 9 美分。
好消息是,尽管增长预测被削减,但共识估计仍指向持续的经济增长。经济学家自去年 9 月以来一直上调增长预测,现在刚刚下调了 2025 年的预测,中位数下降 2 个基点至 2.28% — 这是动能的微小但显著转变。
著名经济学家 Ed Yardeni 表示,要使美国 GDP 脱轨,需要比目前市场发生的更多变化 — 只有当 S&P 500 接近 20% 的跌幅时,他才会开始担心。汇编的数据显示,在之前的 15 个周期中,有 11 次此类回撤发生在衰退开始之前或同时。
Yardeni Research Inc. 的创始人写道:”股市熊市和房价大幅下跌可能会导致消费者和企业减少一些支出。但这可能只会发生在衰退中,而我们认为目前这种情况不太可能发生。”
关键词
Federal Reserve | S&P 500 | 股市 | 消费支出 | 经济增长
预测
股市下跌可能导致消费支出减少，如果持续下跌超过12-15%可能会对经济造成严重影响，但目前经济仍预计持续增长。
数据摘要
- 股权占美国家庭金融资产的64%，创历史新高
- 最富有的10%美国家庭占全国消费支出的近一半，拥有一半的股票
- 净资产每减少1美元，消费支出最终会下降2美分
- 过去几周股市蒸发了3.7万亿美元
- 2025年GDP增长预测下调2个基点至2.28%
投资机会或需要避免的
- 避免：高估值的美国股票，特别是科技股
- 机会：考虑美国以外的市场，寻找”更好的故事”
- 警惕：加密货币等投机性资产的下跌对消费的影响
- 关注：房地产市场的变化
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