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  • 中国: 以 40%溢价买入海外股 QDII

    中国: 以 40%溢价买入海外股 QDII

    “羊群行为是典型的反向指标。上海嘉石投资管理有限公司基金经理陈石表示，以如此高的溢价追逐其他市场的高点，可能意味着一旦趋势反转，就会措手不及。太弱了。”

    随着沮丧的投资者寻求逃离低迷的本土股市的出路，创纪录数量的中国资金正流入海外股市。

    1 月份流入 33 个跟踪除香港以外的外国基准的境内交易所交易基金的资金达到 20 亿美元。

    这是自 2020 年底以来彭博数据中最大的月度统计数据。随着标准普尔 500 指数创下新高，其中一半以上涌入美国股市，另有 2.04 亿美元涌向日本。

    这种狂热造成了国内ETF市场的巨大扭曲。在某些情况下，价格比基础资产的价值高出 40%，波动剧烈，交易频繁暂停。尽管存在风险，但投资者并没有被吓倒。

    由于中国的资本管制，这些产品作为散户资金进入海外市场的最可行渠道而受到热烈追捧，而本地股市则延续了跌势。

    “投资者正在用脚投票，” 深圳志昌基金管理有限公司基金经理彭虹表示，“高溢价追逐这些基金是有风险的，但这是两害相权取其轻。

    ”美国股市可能会出现调整，让你陷入深渊，但如果你触底探底陆上股市，你可能会陷入深渊。”

    随着国内投资者对当地股票市场失去信心，这些资金流是从中国撤出的更广泛趋势的一部分。

    1 月份，全球基金继续撤离，创纪录地连续第六个月撤出，当时它们又撤出了 145 亿元人民币（20 亿美元）。

    刺激希望引发的股市上涨只持续了几天，疲弱的经济数据很快给乐观情绪浇了一盆冷水。沪深300指数在今年下跌超过7%后，已跌至五年来的新低。今年，在上海和深圳交易的 17 家公司中，只有 1 家实现盈利。

    这与海外市场的强劲表现形成鲜明对比。稳健的企业盈利和美国经济软着陆的预期使得股市在新的一年里延续涨势，而随着日本经济摆脱通缩螺旋，日本基准指数徘徊在三个十年高点附近。

    需求旺盛的ETF是中国合格境内机构投资者计划的一部分，该计划允许某些基金公司在配额内购买外国证券。资金池有限导致 ETF 价格飙升至超过标的资产的价值。因此，如果海外市场突然调整且溢价消失，投资者将面临双重打击。

    景顺长城基金管理公司跟踪纳斯达克100指数的ETF上个月获得了最大的资金流入，达到5.13亿美元。该基金在此期间上涨超过 8%，而美国科技股指数上涨不到 2%。 Huatai -PineBridge CSOP iEdge东南亚+科技指数ETF吸引了4.26亿美元。

  • 6.7万亿美元 市场的中国村镇银行大整改

    在金融压力日益明显的迹象下，中国正在开始银行业最大规模的整合，将数百家农村银行合并为地区巨头。

    自 2022 年以来，至少在 7 个省份对 农村合作社 和 农村商业银行 进行了合并，政策制定者将解决这个 6.7 万亿美元行业的风险作为今年的首要任务之一。

    这意味着另一波整合浪潮正在全国范围内展开。

    过去几年，中国银行业受到一系列问题的拖累，包括房地产市场持续低迷和整体经济脆弱。截至2022年底，2100家农村合作银行的不良贷款率为3.48%，是整体银行不良贷款率的两倍多。

    “这是小型金融机构风险最集中的地方，因此中国正在加快改革步伐，”智库上海金融研究所副所长刘晓春表示。 “化解风险的一个关键解决方案是通过兼并重组。”

    政治上的赌注也很高。 2022 年，河南省中部地区的几家银行发生了数十亿美元的骗局，导致数百人大声要求索要积蓄，随后数百人举行了抗议活动。

    贾森·贝德福德 (Jason Bedford)预测，中国地方银行早前会出现问题，并在 2019 年震撼市场，他表示，农村合作社“可能是银行体系中透明度最低的部分”。他表示，在2016年和2022年期间对银行体系进行的最后一次大规模清理中，中国处置的坏账相当于国内生产总值(GDP)的约13%。

    “我们只剩下规模小得多的机构的有毒尾部，”桥水基金和瑞银集团前分析师贝德福德说。尽管整个金融体系的蔓延风险有限，但如果这些贷款机构发生爆炸，它们可能会在其特定地区内“极具破坏性”。

    据央行称，虽然中国经过多年的风险打击，截至6月份，高风险贷款机构总数已减少一半，降至337家，但其中约96%是小型农村商业银行、信用社以及村镇银行。

    合作社始创于1950年代初，早期是社会主义公社农民共同出资的集体所有制机构。这些年来，它们中的大多数已转变为农村商业银行。

    尽管该体系在向欠发达地区提供贷款方面发挥着至关重要的作用，但许多地区长期以来一直在利润疲软、资产不良和治理松懈的困境中挣扎。自2019年以来，该集团的运营环境也更加困难，当时中国推动向中小企业提供更多贷款，引发了与大型银行的价格战。

    这些贷方缺乏监督和适当的治理一直是一个长期存在的问题。央行在2023年金融稳定报告中表示，一些农村合作社本质上是作为大股东的“提款机”运作的。一些国家还偏离了服务农村和农业地区的政策角色，向其他领域提供大额贷款以实现增长。

    最新一次合并贷款合作社的行动始于2022年，当时监管机构呼吁将2000年代初期创建的25家省级合作社转变为现代金融企业，以进一步降低风险。

    不良贷款

    据彭博社汇编的数据显示，政府此后授权七个省份通过合并或股权结构整合其 500 多家小型银行。

    虽然合并创建了更大的金融机构，但它们并不一定更强大，因为交易并不总是以市场为导向的方式进行。

    辽沉银行就是一个例子，中国于 2021 年创建该银行，旨在吸收数十家资产负债表不佳的银行。根据其备案文件，截至 2022 年底，该行的不良贷款率为4.67% ，而城市商业银行的不良贷款率总体为1.85% 。

    “改革必须真正解决问题，而不是把它们掩盖起来，”刘说。他在职业生涯的早期曾负责监管浙江中国农业银行股份有限公司的一些农村信用社。 “如果简单地掩盖遗留问题，可能会削弱新成立机构的运作，更糟糕的是，会引发更多问题和更大危险。”

    北京香颂投资银行董事沉萌表示，内部管理层面也可能出现冲突，因为各方聚集在一起，无论强弱，现在都必须瓜分一块大蛋糕。

    “仅仅捆绑十艘小艇并不能真正获得一艘大船，”沉说。 “根本问题仍未解决。”

  • 类似日本趋势, 富达基金热捧中国健康股

    日本老龄化趋势

    中国的人口和出口趋势越来越类似于几十年前的日本，促使表现最好的股票基金购买世界第二大经济体的医疗保健股票。

    富达新兴亚洲基金的管理人 赵晓婷 (中文) 表示，随着中国人口老龄化和富裕化，以及中国出口更多的医疗设备，医院、制药公司和医疗设备制造商将受益，该基金去年的表现超过了94% 的同行。

    在中国医疗保健行业的一项指标较2021 年 2 月的峰值暴跌 60% 以上之后，低廉的估​​值和监管立场放松的迹象正在吸引投资者进入该行业。富达与花旗集团和汇丰前海证券有限公司一起预计今年将出现反弹。

    海外扩张

    作为海外扩张的一部分，康方生物等中国医疗保健公司正在将药品授权给外国制造商。汇丰银行预计，随着企业满足东南亚和中东地区对具有成本效益的设备和药品的需求，出口将蓬勃发展。

    根据彭博社汇编的数据，富达的基金已连续三个月持有最近上市的生物技术公司药明康德开曼公司的股票。

    这只 9.31 亿美元的基金去年的回报率超过 13%，约为地区基准的两倍。

    人工智能应该通过减少药物发现时间和提高诊断准确性来推动中国医疗保健行业的发展。 “人工智能将使整个医疗保健行业变得更加高效，”赵说。

  • 中国的年轻人已经在新消费的路上了

    中国正在经历几十年来最严重的经济衰退。房地产业已进入衰退第三年。股市正在测试新低。尽管政府 调整了统计数据，但青年失业率仍然高得令人担忧。

    然而，有一个亮点。年轻人忙着旅行，利用空闲时间——那里几乎没有好工作——以及通货紧缩经济带来的消费能力。

    随着中国进入为期 一个月的农历新年旅游旺季，人们对年轻的千禧一代和 Z 世代在《女主角在路上》等热门电视节目的启发下到各地旅游抱有很高的期望。

    毕竟，我们见证了 1 月 1 日的一个忙碌的长周末。国内游客总量1.35亿人次，比2019年疫情前增长9%。 34岁以下是驱动力。

    他们去了最意想不到的地方。几十年来一直举办一年一度的冰雪节的东北城市哈尔滨成为了首选目的地。对于一个长期遭受人口下降和财政困难困扰的冰天雪地来说，这是一次繁荣。

    社交媒体发挥了重要作用。当地人对“南方土豆”（这个绰号是指穿着层层冬衣的游客的绰号）感到高兴，为游客提供免费乘车游览整个城市的服务。政府在当地俄罗斯东正教教堂上方安装了 温暖的小房子和人造月亮，以提供更好的照明，并迎合热衷于在 Instagram 上自拍的一代人。所有这些欢迎姿态都被记录下来并在流行平台上放大。

    山东省淄博是中国东部一个正在衰落的工业小镇，它为病毒式传播的地方提供了另一个案例研究。中国年轻人涌入这座拥有 470 万人口的城市，在那里 10 美元可以购买大约 35 根肉串。他们对当地商家的“真诚和诚实”感到惊喜，即使在旅游需求激增的情况下，他们也没有提高价格。

    思想开放且精打细算的年轻人会被隐藏的宝石所吸引。他们更喜欢与当地人一起闲逛并了解少数民族的生活方式，而不是在海南岛等奢华的度假胜地购物。

    当他们攒够了出国旅行的钱后，他们就会追随上一季冒险前往 沙特阿拉伯 的路上女主角的脚步。

    在为期八天的十月假期期间，中国人涌入迪拜，途中前往埃及和约旦等地。

    年轻的千禧一代和 Z 世代正在为消费者品味和经济财富带来翻天覆地的变化。去年，亚热带海南省的免税销售额比 2021 年的峰值低 12%。澳门博彩中心的情况更糟，不再有权收取过高的酒店 费用。

  • 稀土储备第二的越南赶超中国

    稀土储备第二的越南赶超中国

    越南希望成为与中国竞争的生产中心的希望正在显现势头。尽管该国正在努力寻找电动汽车等新行业的动力，但随着该国向未开发的稀土储备倾斜，将会带来巨大的推动力。

    过去十年，该国 在从汽车到电子产品的制造业领域建立了滩头阵地。计算机和配件现在是最大的出口产品，超过纺织品和鞋类。富士康科技集团、歌尔声学和立讯精密工业有限公司等外国组装商的扩张意味着苹果公司的产品，如 Mac 和 AirPods 都是在当地生产的。

    虽然这种能量刺激了其他企业的诞生，但也有一些企业遭遇了挫折。例如，电动汽车制造商 VinFast Auto Ltd. 上周公布的全年出货量比其自己的预测低了 20% 以上。

    尽管苹果现在在越南拥有 25 个供应商地点，但与中国大陆的 151 个和台湾的 41 个相比，仍然相形见绌。一个关键原因是中国零部件制造商高度集中。从中国转移到印度、越南和墨西哥主要是围绕着像乐高一样组装设备的过程的最后阶段进行的。生产芯片、磁铁和二极管等零部件的供应链另一端几乎没有什么变化。

    稀土矿物并不常见——尽管“稀有”这个绰号存在争议——但对现代工业至关重要。许多材料具有独特的电学和磁学特性，使其可用于电子、电动汽车、医疗设备和激光器。

    越南丰富的矿石资源引起了越南政府和外国领导人的关注。它自己对该行业的希望是大胆的。稀土氧化物产量从 2021 年的 400 吨增至 2022 年的 4,300 吨。根据美国地质调查局的估计，这仅占全球供应量的 1.4%，远远落后于中国的21 万吨。 7 月，副总理陈红河批准了大力 扩张的计划， 目标是到 2030 年加工稀土矿物多达 62,500 吨。

    9月访问越南期间，美国总统乔·拜登与这个东南亚国家签署了一项开放稀土行业外国投资的 协议。随着北京和华盛顿之间的贸易紧张局势持续发酵，减少对中国的依赖是其既定目标。

    越南的激进计划必然会遇到这样的阻碍。拥有开采和加工矿石的技术能力和财务资本的外国矿业公司将是实现这一目标的关键。海外对整个价值链的兴趣依然强劲。

    首尔签署了 一份建立稀土系统的谅解备忘录 ，以便为汽车和电子行业的韩国公司提供稳定的准入。

    这些交易对于更广泛的经济未来与任何矿物开采和加工协议一样至关重要。韩国三星电机公司、德国英飞凌科技公司和日本瑞萨电子公司在该国都有业务，主要生产半导体。更重要的是，全球磁铁制造商也被吸引到越南海岸。 Star Group Industrial Co.和包头INST Magnetic不久将与 信越化学有限公司一起加入当地工厂。

    这是正确的方向。虽然政策制定者很容易依靠廉价劳动力和简单的组装为蓝领工人提供数千个就业机会，但通过利用其独特的地下优势，它更有可能建设一个强劲的未来。通过吸引将稀土转化为电子元件的公司，它可以建立一个对劳动力成本变化更具弹性的知识经济。

    尽管目前产量仅占全球供应量的一小部分，但该国拥有约 17% 的已知储量，仅次于中国。开发将所有原始泥土转化为现金所需的采矿和冶金技能需要时间和金钱，但回报是可以获取的。越南可能永远无法取代中国成为全球制造业中心，但它很有可能成为下一个最佳选择。

  • 中国股票是否值得购买

    2021年，当中国对私营部门的打击全面展开时，投资者开始抛售股票。新冠零限制进一步恶化了市场情绪。随着中国重新开放经济，股市在 2022 年底至 2023 年初强劲反弹，但乐观情绪几乎消失。

    房地产业长期低迷、通货紧缩压力加大、与美国的紧张关系以及人口减少等结构性问题，令投资者对市场的长期潜力产生怀疑。

    沪深300指数较2021年高点已下跌逾40%，恒生国企指数则下跌逾50%。自高点以来，中国内地和香港股市的市值总共蒸发了约6.3 万亿美元。

    这意味着它们的估值接近历史低位，而且从某些指标来看，与印度和美国等主要市场的同行相比，它们的估值是有史以来最便宜的。

    目前恒生国企指数的预期市盈率约为 6.5 倍，低于 8.5 的五年平均水平。与此相比，标准普尔 500 指数和印度 Nifty 50 指数的读数约为 20，这些市场在过去一年中出现了强劲反弹。在如此低的估值下，理论上上涨潜力很大。

    国家基金购买ETF、降低股票交易印花税以及限制新股上市等措施最多只提供了短暂的反弹。政策制定者正在考虑一项股市救助计划，其中包括通过港交所购买约2 万亿元人民币（合 2,790 亿美元）的境内股票。消息传出的第二天，中国人民银行表示将下调银行存款准备金率，并暗示将采取更多支持措施。现在，所有人的目光都集中在所报道的救援计划何时最终确定上。

    是否能买入

    虽然在反弹的早期迹象中进入市场很诱人，但怀疑论者警告说，基本面没有任何变化。中国尚未找到复苏房地产市场、说服消费者消费以及防止通货紧缩的方法。即将到来的财报季可能会表现平淡。

    那些在长达数年的溃败中屡次被烧伤的人现在一朝被蛇咬，十年怕井绳。投资者也清楚地意识到，北京的政策可能会随心所欲地改变，并且担心如果刺激措施效果不佳，可能会再次失望。百达资产管理公司表示，中国成本低廉，但仍缺乏积极变化。

  • 中国即将开股票 A股救市

    据知情人士透露，中国当局正在考虑采取一揽子措施来稳定暴跌的股市，此前为恢复投资者信心所做的努力未能成功，并促使总理呼吁采取“强有力”的措施。

    知情人士表示，政策制定者正在寻求筹集约 2 万亿元人民币（合 2780 亿美元），主要来自中国国有企业的离岸账户，作为稳定基金的一部分，通过港交所购买境内股票。被指认正在讨论私人事务。知情人士称，他们还拨出至少3000亿元人民币的地方资金，通过中国证券金融公司或中央汇金投资有限责任公司投资境内股票。

    这些审议凸显了中国当局遏制股市抛售的紧迫感，股市抛售导致基准沪深300指数本周跌至五年低点。安抚国内散户投资者也被视为维持社会稳定的关键，其中许多散户投资者因房地产长期低迷而受到重创。

    至少从10月份起，人们就开始考虑组建国家支持的平准基金，不过一些投资者对其有效性表示怀疑，因为北京此前的救援努力并不总是奏效。

    • 中国的房地产危机、
    • 消费者信心低迷、
    • 外国投资大幅下滑
    • 以及多年来政策制定不稳定后本土企业信心下降，

    都给经济和市场带来了压力。

    自 2021 年达到峰值以来，中国内地和香港股市的市值总计已蒸发超过 6 万亿美元，凸显出北在遏制投资者信心下降方面面临的挑战。

    另外，监管机构周一向至少两家国有保险公司提供了所谓的窗口指导，要求其出售的股票数量不得超过购买的股票数量。

    据彭博社报道，在监管机构的窗口指导后，中国最大的券商中信证券上周停止了对部分客户的卖空服务。

  • 2023年的”中国巅峰”时刻

    • 2023 年，该国人口连续第二年下降。
    • 以美元计算的国内生产总值也出现了萎缩。

    人口

    一项借鉴香港经验的学术模型表明，2022 年 12 月至 2023 年 2 月期间，全国死亡人数可能高达 140 万人。《经济学人》的模型估计，如果病毒不受阻碍地传播，将夺走约 150 万人的生命。

    去年该国人口减少了超过 200 万。而且人口老龄化程度更高，规模也更小：超过五分之一的人口现在年龄在 60 岁或以上。如果这2.97亿中国老年人是一个自己的国家，他们将是世界第四大人口。

    统计

    本周，国家统计局（nbs）开始发布一项修订后的措施，其中排除了可能正在找工作的学生。按照这一新指标，12月份中国城市青年失业率为14.9%。

    很难知道这代表了多大的改善，因为国家统计局的统计人员没有显示在新方法下过去的数字会是什么样子。

    实质增长

    中国2023年的经济增长数据，而该数据的发布时间是在该数据预定发布的前一天，这又是一次背离统计标准的做法。经济实质增长5.2%，轻松实现政府约5%的官方目标。

    消费（私人和公共）对增长的贡献超过 82%，这是自 1999 年以来的最高份额，抵消了该国房地产市场持续疲软的部分影响。

    中国经济的平均物价正在下降。这些水滴集中在食物和燃料中，但不仅限于它们。例如，汽车价格在 2023 年下降了 4% 。

    gdp平减指数（一种广泛的价格衡量标准）在 2023 年出现了 40 年来的第五次下降。因此，在未对物价变化进行调整的情况下，2023年中国名义gdp仅增长4.6%。

    中国不稳定的增长、监管打压以及与美国的地缘政治竞争也让聚集在达沃斯的国际化投资者感到不安。结果之一是人民币兑美元在2023年走弱。事实上，按市场汇率折算成美元的中国gdp在2023年出现了下降，尽管美国去年名义gdp可能增长了6%左右。

  • 中国股市可能突然反弹

    长期看跌的贝尔资产管理有限公司(Bell Asset Management Ltd.)目前正在市场上搜寻，因为股票“太便宜了”，而Abrdn Plc则希望通过期权获得敞口。

    摩根资产管理公司和贝莱德公司看到了反弹的潜力，因为估值变得有吸引力。

    贝尔表示：“我们不再那么悲观，而是有选择地寻找价值。”贝尔的墨尔本公司管理着价值 51 亿澳元（约合 34 亿美元）的全球股票。他最后一次持有内地股票是在2014年12月。

    然而，抛售已将估值推至接近历史低点。MSCI 中国指数较 2021 年峰值下跌约 60%，交易价格不到其预期盈利预期的 9 倍。

    相比之下，MSCI 印度指数的读数为 22，标准普尔 500 指数的读数为 19。

    由于地缘政治紧张局势使北京的科技雄心变得更加复杂，而且通货紧缩压力不断加大，市场不太可能很快恢复昔日的影响力。鉴于去年经济复苏的希望一次又一次破灭，一些投资者开始转向期权来对冲潜在的上涨。

    上周三，iShares中国大盘ETF的期权总交易量飙升至近50万份合约，这是不到一个月内第二次飙升至这一水平。当天交易的看涨期权数量是看跌期权交易量的两倍多。

  • 法律保密修改已经使中国达到不可投资的水平

    法律保密修改已经使中国达到不可投资的水平

    • 外国股东已经对北京修订后的
    • 反间谍法和
    • 信息获取渠道的减少
    • 感到震惊。这只会让情绪变得更加阴暗。

    对于一个以保密闻名的国家来说，中国裁判文书网绝对是一个异类。它包含来自 3,500 多个法院的超过 1.4 亿份判决，表面上可供世界各地的访客访问。自2013年最高人民法院推出该平台以来，这个可搜索的数据库已成为律师、商人、学者和任何对司法感兴趣的人的信息金矿。

    但对于习来说，即使如此有限的透明度也显得难以承受。尽管该数据库是在他上台后不久建立的，但政府最近公布的措施预示着该数据库可能在不久的将来消亡。外国投资者完全有理由感到震惊。

    • 事实上，法院早在2021年7月就已在公众不知情的情况下开始对档案进行“优化、常态化”。
    • 2020年，CJO新判决数量达到峰值1920万件。但最高人民法院启动这一程序后，当年平台上公布的新判决数量下降至1490万件。
    • 2022 年，发表了 1040 万条意见。去年 1 月至 11 月期间，仅发布了 510 万条判决，这意味着目前只有四分之一的新判决在 CJO 上公开。
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    据中国备受推崇的商业出版物财新报道，自 2021 年以来，注册访问该数据库变得更加困难，并且大量以前可访问的法院判决已被删除。

    让大多数法院判决不向公众公开几乎肯定会损害公民的利益，因为他们的法律体系将处于保密状态，缺乏透明度将导致更多的腐败、滥用职权和错误。

    实施习的新安全议程也可能促使法院对首席司法官进行内部审查。事实上，这并不是政府第一次决定限制获取它认为可能损害国家利益的信息。

    中国的私营企业家将认为拟议的限制措施是朝着错误方向迈出的又一步。他们已经对中国的经济前景感到悲观，如果他们的产权比以前面临更大的危险，他们就更没有动力去投资了。