最近在Goldman Sachs Group Inc.的一份报告中，有一张很棒的图表让我开始思考中型企业是否可能拥有超级能力。以下是我对原始图形的改编：
这张图表显示，在过去三十年中，中型股的累计回报明显优于S&P 500和小型股。
对于中型股，这转化为超过12%的复合年增长率，而大盘股则大约为11%。这个差异随着时间的推移而积累。
例如，如果你在1994年底投资了100,000美元于中型股，那么到今天你大约会有300万美元——比仅仅投资S&P 500多出大约70万美元。这就引出了一个问题：为什么人们不把整个股票投资组合投入这些东西？
深入挖掘后，我发现这确实有道理。但可预见的是，存在一些重大警告。
事实证明，中型股就像《龟兔赛跑》中的乌龟，这一点从指数的构成和历史记录中得到了证实。工业、金融和消费品股在中型股指数中占据了最大的行业权重（分别为23%、18%和14%），而S&P 500则以高飞的科技股（32%）为主导。最近S&P 500成功的主要贡献者走在人工智能的最前沿，而今年表现最好的中型股包括Sprouts Farmers Market Inc.和Comfort Systems USA Inc.，后者是一家提供供暖和空调系统的公司。
向稳定的“旧经济”行业倾斜是有一定道理的。快速增长和创新的巨头作为小型或中型股的时间不会太长；根据指数规则，当它们的市值超过180亿美元时，就会进入大联盟。这也是为什么S&P Midcap 400的整体集中度远低于S&P 500。其十家最大公司占指数的比例不到7%，而十家最大的大型股则约占S&P 500的37%。
市值加权的S&P 500运作得有点像一种动量交易，赢家的权重越来越大，而输家则缩小并退出指数。当动量交易运作良好时，可以表现得极其出色，但也可能导致惊人的崩盘。
这一切对表现意味着什么？从相对角度来看，中型股在互联网泡沫破裂和复苏初期（2000-2005）表现出色。
在1999年，该指数比今天更具科技性和集中性，但仍远低于当时的S&P 500。中型股不仅在2000年时以18%的回报率顺利度过，而且在随后的下行年中仅录得适度损失，在反弹期中则取得了卓越的收益。
在2000-2005年间，中型股无疑是最好的投资选择——不仅优于S&P 500，而且还超越了小型股和等权重的大型股指数。对互联网崩溃的抗压能力解释了中型股在过去几十年中的出色表现。
不幸的是，那些黄金岁月尚未得到任何有意义的重现，这也解释了为什么尽管第一张图表的发现，中型股并没有更受欢迎。在过去10年中，中型股在8年中落后于S&P 500。在此期间，表现不佳的最佳方式是放弃投资被称为“奇迹七巨头”的明星成长股，包括Alphabet Inc.、Amazon.com Inc.、Apple Inc.、Meta Platforms Inc.、Microsoft Corp.、Nvidia Corp.和Tesla Inc.。全力押注中型股实际上就是选择这样做。
百万美元的问题是，我们是否正朝着类似于互联网泡沫破裂的另一个时期前进（甚至只是对被人工智能主题卷入的股票的广泛修正）。
正如我上个月所指出的，围绕人工智能的炒作必然会起伏，即使它确实是人们所说的革命性技术。从新技术的出现到广泛采用和盈利的路径很少是直接的，沿途会有波折和破产。同时，虽然“奇迹七巨头”成长股的利润前景令人印象深刻，但并没有以前那样令人惊叹，即使它们的高估值并没有反映出这一点。
在他们2025年展望的11月18日策略报告中，由David Kostin领导的Goldman Sachs策略师表示，“奇迹七巨头”可能会继续表现优异，但他们也建议投资者“寻求中型股的投资机会”。他们是这样说的：
“中型股预计将比S&P 500更快增长收益，与小型股相比具有更高的质量特征，并且通常在美国经济扩张时产生正收益。今天，中型股的估值仍然看起来具有吸引力……”
在某个时刻，S&P 500可能会经历剧烈的修正，而S&P Midcap 400可能是寻求避难的不错选择。
由于其更温和的估值和较少的集中风险，将中型基金撒入更广泛的股票投资组合可能并不是一个糟糕的主意。
但我肯定不会完全放弃大型股；它们仍然掌握着热手，而判断它们的连胜势头何时会结束可能会极其困难。
关键词
中型股, S&P 500, 小型股, Goldman Sachs, 人工智能, 奇迹七巨头, David Kostin, Sprouts Farmers Market Inc., Comfort Systems USA Inc., 投资机会
预测
未来中型股可能会比S&P 500更快增长，尤其是在经济扩张期。
数据摘要
- 中型股的复合年增长率超过12%，而S&P 500约为11%。
- 如果1994年底投资100,000美元于中型股，目前约为300万美元，比S&P 500多70万美元。
- 中型股的十家公司最大市值占比不到7%，相比之下S&P 500的十家最大公司占比约37%。
- 在互联网泡沫破裂后的2000-2005年间，中型股表现优异，回报率为18%。
投资机会分析
考虑将中型股纳入投资组合可能是一个明智的选择。中型股在经济扩张期间通常能够带来正收益，且当前的估值看起来相对吸引人。
与此同时，散户也应关注大型股，尤其是那些在人工智能领域表现突出的公司，因其未来增长潜力仍然强劲。因此，建立一个多样化的投资组合，兼顾中型股和大型股，可能会在未来获得良好的回报。
