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Tag: 债券

  • 垃圾债券在投资者寻求市场平静时胜出

    垃圾债券似乎不再那么“垃圾”了。美国投资者正在涌入一种近年来变得稍微安全的资产类别，并且近几周来，它吸引了寻求避风港以应对市场动荡的投资者。

    据JPMorgan Chase & Co.的分析师Nelson Jantzen领导的团队称，去年，美国高收益指数中约51%属于较高评级的BB类别，而长期平均水平为40%。

    Barclays Plc的全球杠杆融资银团主管Benjamin Burton表示，目前流行的交易是出售杠杆贷款并购买评级更高的垃圾债券。

    由于White House的关税威胁可能会损害一些公司的资产负债表，杠杆融资投资者正在寻找与相对稳定的公司相关的债务，这些公司可以吸收贸易战的潜在影响。他们在高收益债券市场中找到了这一点，该市场已经吸收了以前的投资级名称，同时将其一些风险最高的成员转移到了新兴的私人信贷领域。

    对今年多次Federal Reserve降息的乐观情绪提高了债券的吸引力，债券提供固定利率回报。贷款以浮动利率定价，这意味着随着借贷成本的下降，投资者收到的利息支付较少。

    Barrow Hanley Global Investors的投资组合经理Nick Losey在谈到杠杆贷款时表示：“浮动利率已经完成了它需要做的事情。”“现在投资者想要更多的固定利率和高收益债券中更高的平均信用质量。”

    据JPMorgan分析师称，自2023年底以来，美国垃圾债券市场增长了5.6%，因为投资者越来越多地用贷款换债券。最近的BB级债券销售，例如Sunoco LP的10亿美元发行和XPLR Infrastructure Operating Partners LP的17.5亿美元交易，都因需求强劲而扩大规模。

    相比之下，近几周撤回了一些评级较低的贷款交易，包括WR Grace的12.1亿美元贷款和Pursuit Aerospace的7.9亿美元交易。周二，Bausch Health Cos.调整了其74亿美元债务发行的组合，将更多的资金投入到债券而非贷款中。

    高收益市场也受益于大量“fallen angels”，即从投资级降级为垃圾级的公司。Goldman Sachs Group Inc.的分析师Lotfi Karoui领导的团队在2月份的一份报告中写道，截至上个月，从投资级降至高收益的的企业债务量是自2020年以来最高的，并补充说，降级反映了公司特有的问题，而不是“宏观冲击”的迹象。

    例如，Versace和Michael Kors的所有者Capri Holdings Ltd.在计划与Tapestry Inc.的合并被取消后被降级为垃圾级。

    与此同时，评级较低的公司正在其他地方出售债务。例如，私人信贷机构通过增加杠杆并允许借款人推迟现金利息支付，从而吸引了一些公司离开银团市场。

    Oaktree Capital Management的投资组合经理Danielle Poli在谈到垃圾债券市场时表示，私人信贷已经“吸收了我们市场的大量风险”。

    Barrow Hanley的Losey表示，与此同时，高杠杆的私人股权公司在过去几年更喜欢贷款。与债券相比，它们提供更灵活的还款条件，并且披露要求更少。

    尽管市场背景动荡，但高收益债券上周仍上涨。根据Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index的数据，最近，它们的表现优于杠杆贷款，二级市场的价格徘徊在8月份以来的最低水平附近。

    数据

    • 去年，美国高收益指数中约51%属于较高评级的BB类别，而长期平均水平为40%
    • 自2023年底以来，美国垃圾债券市场增长了5.6%
    • 从投资级降至高收益的的企业债务量是自2020年以来最高的

    观点

    • 投资者想要更多的固定利率和高收益债券中更高的平均信用质量。
    • 私人信贷已经“吸收了我们市场的大量风险”。
    • 高杠杆的私人股权公司在过去几年更喜欢贷款，因为它们提供更灵活的还款条件，并且披露要求更少。

    机会

    • 高收益债券市场已经吸收了以前的投资级名称，同时将其一些风险最高的成员转移到了新兴的私人信贷领域。
    • 对今年多次Federal Reserve降息的乐观情绪提高了债券的吸引力，债券提供固定利率回报。

    风险

    • White House的关税威胁可能会损害一些公司的资产负债表。
    • 市场背景动荡，杠杆贷款二级市场的价格徘徊在8月份以来的最低水平附近。

    ETF

    • HYG (iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF): 投资于美国高收益公司债券，分散风险。
    • JNK (SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF): 追踪美国高收益债券市场，流动性好。
    • ANGL (VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF): 专注于投资从投资级降为垃圾级的债券，可能提供更高的收益。

    TAG

    美国, 高收益债券, 垃圾债券, 杠杆贷款, 私人信贷

  • 斯里兰卡总理预计脆弱的经济将持续到2028年

    斯里兰卡总理预计脆弱的经济将持续到2028年

    斯里兰卡总理表示，至少在未来两年内，新政府在支出方面将受到限制，因为它希望平衡竞选承诺（取消增税和其他紧缩措施）与 30 亿美元的纾困计划所设定的限制。

    尽管总统 Anura Kumara Dissanayake 的政府在议会中获得了前所未有的多数席位，但由于 2023 年 International Monetary Fund 纾困计划的条件，Harini Amarasuriya 周二表示，他不得不控制降低医疗和教育税收的计划。

    她说，她的政府将在这条钢丝上行走，以维持经济稳定。

    Amarasuriya 在科伦坡的 Temple Trees 办公室接受采访时表示：

    “必须真正考虑我们能够交付的所有不同方式，并且不让复苏偏离轨道，这是最具挑战性的。”

    “我认为 2028 年是关键的一年，因为那一年我们将退出 IMF 计划。”

    Dissanayake 的政府在去年年底的选举中横扫上台，选民指责执政精英使国家破产，并强加了与 IMF 纾困计划相关的不得人心的紧缩措施。自上任以来，Dissanayake 和 IMF 重新谈判了部分纾困计划的条件，例如允许提高公共部门的工资，同时减轻了投资者对他将完全取消 IMF 计划的担忧。

    Amarasuriya 的评论是她在 9 月被任命为 Dissanayake 的二号人物后发表的，此前预计 IMF 将于下个月访问该岛国，对贷款计划进行第四次审查，目前该计划大约处于中点。

    近几个月来，斯里兰卡的经济已经好转，上个季度的增长速度快于预期，预计 2025 年将持续增长约 5%。在完成美元债券的债务重组后，Moody’s 和 Fitch Ratings 在 12 月份上调了斯里兰卡的信用评级。

    斯里兰卡卢比本季度下跌约 1%，此前两年上涨了 25%。该国的美元债券本季度为投资者带来了 4% 的收益，此前两年的回报率为 133%。

    中央银行周三将政策利率维持在 8%，并表示有信心通货膨胀将从当前的通货紧缩环境向 5% 的目标靠拢，这为消费者提供了一些喘息的机会。

    在政府有更多的支出自由之前，它将依靠有针对性的政策，Amarasuriya 说。为了实现这一目标，她说政府正在寻求创建一个数据库，以帮助更好地识别福利计划的受益人，这至少需要一年的时间。

    “我们正在使用一个预先存在的数据库，我们知道这个数据库是有缺陷的，”Amarasuriya 说。这项练习的主要目的是弄清楚如何“在不造成巨大动荡、不使公共部门的成本膨胀的情况下，使最底层的人受益，”她说。

    数据

    • 预计2025年斯里兰卡经济将持续增长约5%。
    • 斯里兰卡卢比本季度下跌约1%，此前两年上涨了25%。
    • 该国的美元债券本季度为投资者带来了4%的收益，此前两年的回报率为133%。
    • 中央银行将政策利率维持在8%。

    观点

    • Harini Amarasuriya: 2028年是关键的一年，因为那一年斯里兰卡将退出IMF计划。
    • 斯里兰卡政府将在这条钢丝上行走，以维持经济稳定。

    机会

    • 斯里兰卡经济在近几个月有所好转，未来有望持续增长。
    • 斯里兰卡美元债券为投资者带来了可观的回报。

    风险

    • 政府在支出方面受到限制，需要平衡竞选承诺与纾困计划的限制。
    • 现有的福利数据库存在缺陷，需要时间来改进。

    ETF

    • EMB (iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF): 投资于新兴市场美元债券，可以参与斯里兰卡债券市场的机会。
    • FM (iShares MSCI Frontier 100 ETF): 投资于前沿市场，可能包括斯里兰卡，但权重较小。
    • SLVM (Siren Nasdaq বিশুদ্ধ Ocean ETF): 投资于海洋保护相关产业，与斯里兰卡经济关联度较低，不建议。

    TAG

    斯里兰卡, 经济, 债券, IMF, 改革

  • BofA 称关税风险被忽视，股市迎来“巨量”资金流入

    BofA 称关税风险被忽视，股市迎来“巨量”资金流入

    Bank of America Corp. 的 Michael Hartnett 表示，由于大量资金持续涌入全球股市，投资者正在忽视全面贸易战可能给股市带来的风险。

    流入股市的资金已达到年初至今的峰值，并且德国和中国（对美国出口最多的两个国家）的指数自 Donald Trump 当选以来已经上涨，这表明投资者怀疑美国关税是否会导致经济衰退。

    Hartnett 在一份报告中写道：“全球投资者远未做空美国或全球股票。”

    BofA 援引 EPFR Global 的数据称，截至周三的一周，全球股票基金录得约 434 亿美元的资金流入，为今年以来最大金额。

    Harnett 及其团队指出，市场情绪开始反映美国计划于 4 月 2 日实施对等关税的计划：例如，由于美国关税即将上涨，加拿大的小企业乐观情绪跌至历史新低。他们补充说，与美国和国际股票相比，债券和黄金在“关税疫情”中受到的影响“要小得多”。

    由于对经济衰退的新担忧，S&P 500 上周跌入回调区间——从历史高点下跌 10%。周五的下跌可能会使该基准指数连续第五周下跌。

    该基准指数今年下跌 3.7%，表现逊于德国 DAX 等欧洲指数，后者已上涨约 14%。

    数据

    • 全球股票基金在一周内录得约 434 亿美元的资金流入。
    • 加拿大的小企业乐观情绪跌至历史新低。
    • S&P 500 从历史高点下跌 10%。
    • S&P 500 今年下跌 3.7%。
    • 德国 DAX 指数上涨约 14%。

    观点

    • 投资者正在忽视全面贸易战可能给股市带来的风险。
    • 全球投资者远未做空美国或全球股票。
    • 债券和黄金在“关税疫情”中受到的影响“要小得多”。

    机会

    • 债券和黄金可能比股票更能抵御关税风险。
    • 欧洲股市，如德国 DAX，表现优于美国股市。

    风险

    • 美国关税可能导致经济衰退。
    • 小企业乐观情绪下降。
    • S&P 500 进入回调区间。

    ETF

    1. iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG): 投资于美国投资级别债券，可以在股市下跌时提供稳定性。
    2. SPDR Gold Trust (GLD): 投资于黄金，通常在经济不确定时期表现良好。
    3. iShares MSCI EAFE ETF (EFA): 投资于美国以外的发达国家股市，可以分散投资组合，避免过度依赖美国市场。
  • 垃圾债券热潮成为欧洲垃圾债券市场的最热门交易

    垃圾债券热潮成为欧洲垃圾债券市场的最热门交易

    刚刚经历了一场艰难重组的法国IT公司Atos SE的债券成为今年欧洲垃圾债券市场的意外赢家之一，这一趋势被投资者称为“垃圾债券热潮”。

    作为其重组的一部分发行的三只债券成为今年欧洲高收益债券市场表现最好的债券之一，其中两只债券处于垃圾评级的最低档次。其他由陷入困境的公司发行的低评级垃圾债券，包括Altice France SA和汽车零部件供应商Standard Profil Automotive GmbH，也表现良好。

    这一趋势旨在通过押注最近重组的高息公司来获利，因为高收益债券的利差接近多年来的最紧水平，而新债发行量很少。

    “在这种环境下，投资者愿意再次翻开那些更具刺激性的名字——甚至是那些最近重组过的公司，这并不奇怪，”Neuberger Berman的高级投资组合经理Simon Matthews说。“随着信贷利差回到紧水平，机会集变得稀缺。”

    虽然其美国同行因贸易紧张局势对增长的影响而受到打击，但欧洲市场相对隔离。这使得大陆的经理人仍在寻找收益。

    今年欧洲垃圾债券市场的其他大赢家包括Patrick Drahi的Altice France的债券，该公司在经过数月的讨价还价后于2月份终于与贷款人达成协议。德国的Standard Profil目前正在与贷款人进行债务谈判，其债券今年迄今已上涨近15欧分。

    Atos的发言人拒绝置评。Altice France和Standard Profil的代表没有立即回应置评请求。

    随着投资者寻找将大量现金投入工作的方式，这些举措正在发生。泛欧洲高收益指数的风险溢价上周缩小至301个基点，为三年多来的最低水平。尽管由于地缘政治紧张局势，利差自那时以来有所扩大，但仍比历史五年平均水平紧缩约100个基点。

    与此同时，一级市场的新发行量一直很慢，交易活动因市场波动和地缘政治紧张局势而受阻。

    这导致对高息债券的巨大需求——例如Atos的新2029年债券，其票面利率为9%，而彭博高收益指数的平均水平为5%。该票据目前以109欧分交易，自年初以来上涨了19欧分。两只低评级债券均上涨超过25欧分。

    “流动性非常紧张——在没有显著的一级市场的情况下，很难在二级市场找到你想要购买的债券，”Union Investment的投资经理Marco Salcoacci说，并补充说，发行量的可能增加可能会改变这种动态。

    清白之身

    那些急于购买Atos债券的人押注于这家曾被誉为法国科技行业新星的公司能够重新开始。JPMorgan Chase & Co.的交易员在债务发行之前就已经在推销Atos的新债券和贷款，称该公司现在有充足的流动性，而运营趋势“令人鼓舞”。

    计划出售的Mission Critical Systems部门也在帮助提升市场情绪，因为它专注于国防，而欧洲正计划大幅增加军事支出。

    根据与低评级信贷需求相关的市场参与者的说法，投资者也在关注其他刚刚完成重组的公司。

    名单上包括Loewen Play的债券，其票面利率为9.25%。这家德国游戏公司近年来已经两次重组其债务。一些人还在关注陷入困境的房地产房东Adler Group的优先债务，该公司在去年年底达成协议，以更便宜的水平进行再融资，这是其两年内的第二次重组。

    Loewen Play和Adler的代表没有立即回应置评请求。

    当然，投入风险较高的债券并不总是能获得回报。高收益市场有很多公司——尽管理论上在重组中修复了其资产负债表——但很快又陷入了更多的债务谈判，给投资者带来了复杂性。西班牙赌博公司Codere SA、挪威邮轮运营商Hurtigruten Group AS和纸张生产商Lecta SA是经历过多次债务重组的公司之一。

    但目前，随着投资者手握现金，欧洲的高收益市场表现优于其美国同行，大西洋这一侧的“垃圾债券热潮”可能会继续。

    欧洲高收益市场的有限净新发行量以及可管理的即将到来的债务期限“增加了高收益市场的‘稀缺价值’”，CreditSights的分析师包括Mary Pollock在本周的一份报告中写道。

    “有太多的钱在追逐太少的机会。”

    数据

    • 泛欧洲高收益指数的风险溢价缩小至301个基点，为三年多来的最低水平
    • Atos的新2029年债券票面利率为9%，彭博高收益指数的平均水平为5%
    • Atos的新2029年债券目前以109欧分交易，自年初以来上涨了19欧分
    • 两只低评级债券均上涨超过25欧分
    • Loewen Play的债券票面利率为9.25%

    观点

    • 投资者对高息债券的需求增加
    • 欧洲市场相对隔离，吸引了寻找收益的投资者
    • 重组后的公司债券成为投资热点

    机会

    • 投资于高息债券，如Atos的新2029年债券
    • 关注重组后的公司债券，如Loewen Play和Adler Group
    • 利用欧洲市场的相对稳定性，获取高收益

    风险

    • 高收益债券市场的流动性紧张
    • 地缘政治紧张局势可能导致利差扩大
    • 重组后的公司可能再次陷入债务问题

    ETF

    1. iShares Euro High Yield Corporate Bond ETF (IHYG): 投资于欧洲高收益公司债券
    2. SPDR Barclays Euro High Yield Bond ETF (SYBJ): 提供对欧洲高收益债券市场的敞口
    3. Xtrackers Euro High Yield Corporate Bond ETF (XEHY): 专注于欧洲高收益公司债券

    总结

    欧洲高收益债券市场提供高回报机会，但需警惕流动性紧张和地缘政治风险。

  • 全球债券: 遭遇大规模抛售，亚洲股市上涨

    • • 德国国债暴跌:国防开支提案引发震动
    • • 亚洲股市上涨:特朗普推迟部分关税

    周四，全球债券抛售在亚洲加速，推动日本基准收益率升至十多年来的最高水平，此前德国国债的大量抛售蔓延至固定收益市场。亚洲股市受到美国推迟对 Mexico 和 Canada 部分关税的提振。

    Japan 10年期收益率首次自2009年6月以来触及1.5%，因该国正在应对不断上升的通胀和较高的借贷成本。美国国债下跌，推动美国10年期收益率连续第三天上涨，交易至约4.3%。Australia 和 New Zealand 的债券收益率也飙升约10个基点。德国国债期货延续周三的跌势。

    这些变动表明，过去几周的地缘政治波动，包括美国对 Ukraine 支持的减弱以及关税消息的反复无常，已影响到金融市场，因为交易员正在评估这些因素对增长和通胀的影响。

    此外，Germany 历史性的增加支出计划也给固定收益市场带来压力，候任总理 Friedrich Merz 宣称他的国家将”不惜一切代价”捍卫自己。

    Citi 策略师 Jamie Searle 等人写道：”上一次债券市场注意到’不惜一切代价’的承诺是在2012年，当时作为救助欧元的承诺带来了relief。”然而，这一次”对债券估值来说是一个警告”。

    这波抛售由德国债券的突然下跌引发，使10年期德国国债收益率周三上涨多达31个基点，为1990年以来最大涨幅。在 European Central Bank 周四的政策会议之前，欧元出现自2015年以来最好的三天涨幅。Germany 的支出计划也推高了亚洲的国防和与欧洲相关的股票。

    德国国债期货延续周三的跌势，随着市场对 ECB 进一步降息的预期减弱，对为应对 Russian 侵略威胁而增加支出所需借款规模的预期升高。

    一个指数显示，欧元计价的投资级公司债券年初至今的收益在周三被抹去。这些债券自2025年以来现已损失0.2%，周三遭遇自2022年6月以来的最大跌幅。

    Japan、South Korea 和 Hong Kong 的股指均上涨。

    Hang Seng China Enterprises Index 上涨幅度高达3.1%，反映投资者对可能在今天下午 Beijing 举行的中国政府部门联合新闻发布会上宣布更多支持措施的预期升高。

    周三，中国官员在年度议会会议上宣布2025年的增长目标为5%左右，这是 Beijing 十多年来首次连续三年设定相同的目标。President Xi Jinping 表示中国决心在今年推进雄心勃勃的增长目标，尽管面临贸易战。

    Morgan Stanley 策略师 Laura Wang 认为，NPC 专注于技术创新和消费的信息令人鼓舞，”应有助于维持市场势头”。

    美国股指期货下跌，受科技股拖累。Marvell Technology Inc. 股价在周三纽约盘后交易中下跌，此前该公司发布了令人失望的收入预测，让期待人工智能热潮带来更大回报的投资者感到失望。另一家与人工智能浪潮相关的芯片制造商 Broadcom Inc. 在盘后交易中下跌3.5%，该公司将于周四发布财报。

    与此同时，White House 表示对 Mexico 和 Canada 的汽车关税将推迟一个月。在与 Canadian Prime Minister Justin Trudeau 会谈后，White House 新闻发言人 Karoline Leavitt 表示，US President Donald Trump 愿意听取关于额外关税豁免的意见。

    美元指数保持稳定，此前周三下跌1%，对大多数主要货币走弱，尤其是对欧元的跌幅显著。隔夜，日元上涨约0.6%，至接近149日元兑1美元。

    周四晚些时候，European Central Bank 和 Turkey 央行将宣布利率决定。Bloomberg 调查的分析师几乎一致预测 ECB 将降息25个基点。预计周四公布的美国数据包括初请失业金人数，为周五的月度就业报告做准备。

    油价从六个月来的最低收盘价小幅上涨，黄金在创纪录高点附近保持稳定。

    关键词:

    债券 | ECB | Germany | Japan | China

    预测:

    全球债券市场可能继续面临压力，尤其是在德国增加支出和地缘政治不确定性的背景下，而亚洲股市可能受益于中国潜在的支持措施。

    数据摘要:

    • 日本10年期收益率触及1.5%，为2009年6月以来最高
    • 美国10年期收益率交易至约4.3%
    • 德国10年期国债收益率周三上涨多达31个基点，为1990年以来最大涨幅
    • 中国设定2025年增长目标为5%左右

    投资机会分析:

    1. 亚洲股市，特别是中国相关股票，可能因政府支持措施而受益
    2. 国防和欧洲相关股票可能因德国增加支出计划而上涨
    3. 债券市场波动可能为短期交易者提供机会，但长期投资者应谨慎
    4. 科技股，尤其是AI相关公司，可能面临短期波动

    相关投资工具:

    1. iShares China Large-Cap ETF (FXI)
    2. iShares MSCI Germany ETF (EWG)
    3. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)

  • 新国防银行计划为欧洲重整军备释放资金

    据一位负责牵头该倡议的前北约官员透露，一家新的欧洲多边开发银行正在与美国和其他国家政府进行谈判，以推动大规模增加安全支出。

    国防、安全和复原力银行创始人罗布·默里周一对电视台表示，美国“非常愿意”支持该倡议。他说：“美国拥有相当规模的工业国防生产能力。”

    北约前创新主管默里表示，美国的参与对于该银行成功资助欧洲重新军备至关重要，而这本身也将为美国的活动带来经济利益。

    根据周日发布的成立新闻稿，该银行希望筹集 1000 亿英镑（1270 亿美元）。

    新闻稿称，新银行将发行由股东国支持的 AAA 级债券。这将使欧洲国家能够快速投资国防采购和技术，而不会增加政府债务，而政府债务是资金短缺的政府的主要关注点。

    随着美国总统唐纳德·特朗普威胁要削减对欧洲大陆的军事支持，欧洲大规模增加国防开支的需求日益凸显。该银行表示，它正在与英国、欧盟和美国进行“深入讨论”，以启动运营。与此同时，欧洲领导人正在考虑为重新武装提供资金的解决方案。

    经过周末密集的外交活动后，欧洲国防股周一开盘上涨两位数。周五，特朗普和乌克兰总统泽连斯基在白宫就安全保障问题公开争吵，乌克兰的欧洲盟友正试图弥合他们之间日益扩大的分歧。

    由于新银行并非欧盟机构，因此将向非欧盟成员国的欧洲盟友开放，例如挪威和英国。周日的新闻稿称，这还可以避免欧盟冗长的程序，从而加快决策速度。

  • 东京基金：首次购买中国债券，押注日本化

    1. 资产管理一号田中看好中国债券
    2. 日本投资者于2024年增持相关证券

    中国债券由于通缩推动的表现优异，首次吸引了一位总部位于 Tokyo 的投资者。

    Asset Management One Co. 管理外国外国政府债券投资的团队自十月份开始购买中国债务，并自那时以来增加了对该国利率风险的敞口， Tokyo-based 公司的基金经理 Hikaru Tanaka 周五在采访中表示。

    田中表示，中国在过度债务和房地产方面的经济困境“是日本在1990年代经历的情况”。“我们的长期观点是，中国不可避免地将走上日本的道路。”

    2024年，中国政府债券在排除货币波动的情况下为投资者带来了超过9%的回报，表现优于其他同类债券，因为经济疲软压低了收益率。尽管当局采取了措施抑制对经济过于悲观的押注，但对中国通缩螺旋的押注威胁着延长这一趋势。

    FTSE Russell’s World Government Bond Index 上中国债券的比重增加促使田中最初开始购买这些债务，随后因对增长的担忧而加大购买。“根本不持有它们变得更加困难，”他说。

    田中并非孤例。根据对日本国际收支数据的分析，预计去年日本投资者增加了53%的中国债券持有量，这在构成 World Government Bond Index 的市场中增长最快。

    这些押注在2024年可能已经收获回报，因为中国30年期政府债券的收益率首次在近二十年来低于日本同类债券的收益率。尽管由于中国央行延迟降息和科技股带动的股票反弹，最近几周中国债券收益率有所上升，但30年期收益率仍比日本低约50个基点。

    田中表示，他的投资组合拥有比基准更长的久期，以从收益率下降中获益，但中国债务的配置低于基准，因为他预计当局会谨慎降息，以保护人民币免于急剧贬值。

    “由于经济前景，我看到收益率曲线上正在形成牛市扁平化压力，”他说，这指的是长期收益率相较于短期收益率的更陡峭下降。

    他预计到年底，10年期收益率将降至1.5%以下，约比当前水平低20个基点。

    关键词

    预测

    预计中国债券收益率将进一步下降，延续日本1990年代经济困境的路径，同时继续吸引国际投资者。

    数据摘要

    • 2024年中国政府债券为投资者带来超过9%的回报（排除货币波动）。
    • 日本投资者去年增加了53%的中国债券持有量。
    • 中国30年期政府债券收益率比日本同类债券低约50个基点。
    • 预计年底10年期收益率将降至1.5%以下，比当前水平低约20个基点。

    投资机会与风险分析

    中国债券因通缩表现优异，吸引东京AMC增持。2024年中债扣汇回报超9%，领先同类。FTSE WGBI纳入后，日本投资者增持53%，为最快增长。

    30年期中债收益率首次低于日债约50个基点。基金经理田中看好长期收益率下行，预计年底10年期收益率将降至1.5%以下，锁定投资机会。

    投资机会：

    • 中国债券目前提供高于9%的回报率，优于其他同类债券，适合寻求高收益的投资者。
    • 随着收益率下降，持有久期较长的债券可获益，尤其是在预期长期收益率下行的情况下。

    投资风险：

    • 中国经济面临通缩螺旋的风险，可能导致经济持续疲软。
    • 政府可能采取谨慎的降息政策，限制人民币贬值，但也可能影响债券收益率。
    • 利率波动可能带来短期内收益率上升的压力。

    相关的ETF基金

    1. iShares China CNY Bond ETF (CBEA)
    2. SPDR Bloomberg Barclays China Treasury ETF (JGBD)
    3. Xtrackers II China Government Bond ETF (CGBD)

  • 垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    • 更多公司可能面临违约风险，分析师称
    • 美联储最新贷款官调查显示标准收紧

    强劲的US经济使得债务困境投资者机会枯竭，但据资深高收益分析师Marty Fridson表示，这种情况或将发生变化。

    Federal Reserve最新的高级贷款官员调查显示，银行在向中型及以上公司贷款时提高了三年来最大的标准。这将对已经在应对更高融资成本和由不断升级的贸易战引发的全球波动性的借款人施加压力。

    “在边际上，信贷标准的收紧使更多公司面临严重的违约风险，”

    Fridson说。这位曾在Merrill Lynch担任策略师的分析师，其债务分析已被Wall Street研究了数十年。

    风险较高的借款人不得不以更高的利率再融资，因为廉价的疫情时代债务设施开始到期。尽管Federal Reserve在九月开始降息，但诸如十年期国债收益率等借贷基准自那时以来已经上升，令垃圾评级公司在经济下滑时更为脆弱，这将损害它们的收益并导致裁员，影响更广泛的经济。

    根据Fridson从1997年开始的数据，贷款标准与信用市场的困境程度之间存在大约0.7的相关性。困境比率——即交易价差达到1000个基点或更高的债券比例——在一月降至3.7%，远低于历史平均的12.7%，且较2023年三月的最近峰值10.4%有所下降。

    “困境比率不会立即上升，但它会上升，”Fridson说。当困境比率在2008年十一月达到82%的历史高位时，信贷可获得性处于有史以来最糟糕的状态，Fridson Vision High Yield Strategy的首席执行官表示。

    当然，最新的Fed调查数据可能只是一个小插曲——自2023年九月以来贷款标准一直在下降，如果银行能够看到贸易战波动之外，并对US经济处于可持续的长期增长路径有信心，贷款标准可能会再次放松。其他有利因素包括来自US发行人的充足全球收益需求以及私营市场，其中有大量闲置资金可为一些挣扎中的借款人提供生命线。

    再融资成本 但自2022年第四季度以来贷款标准的最大上升给那些临近债务到期的最弱公司带来了压力。对于一些公司来说，再融资成本不可持续地高，而新的贸易和移民政策威胁到输入成本，进而影响收益，使债务市场变得更加不可预测。

    听Lotfi Karoui，Goldman Sachs首席信用策略师，讨论对冲策略

    与此同时，公司债券利差仍接近去年达到的金融危机前的紧缩水平。

    不同信用质量票据的风险溢价之间的狭窄差距表明，高收益债务的需求远大于净新供应。

    长期保持低位的困境比率是“一枚等待爆炸的火药桶，” Intelligence高级信用分析师Phil Brendel在最近的一期播客中表示。

    “地缘政治形势极为动荡，我确实认为在某个时候，我们会看到某种事件，造成比我们预期更大的混乱，”他说。“我认为我们真的被紧绷到了极点。”

    关键词

    预测

    Fridson预测，随着信贷标准的收紧，违约风险将上升，但如果美国经济保持可持续的长期增长，信贷条件可能会逐步放松，从而影响高收益债务市场的走向。

    数据摘要

    • 困境比率：2023年1月降至3.7%，历史平均为12.7%，2023年3月的峰值为10.4%。
    • 贷款标准与困境比率相关性：约为0.7，自1997年数据分析。
    • 历史最高困境比率：2008年11月达到82%。

    投资机会与避免

    投资机会：

    • 高收益债务：当前高收益债务需求较大，利差接近金融危机前水平，可能提供有吸引力的收益。
    • 私营市场：存在大量闲置资金，可为部分挣扎中的借款人提供支持，可能带来投资机会。

    需要避免：

    • 高违约风险公司：信贷标准收紧增加了部分公司的违约风险，应谨慎投资这些高风险债券。
    • 依赖高再融资成本的企业：面对高利率，部分企业可能难以维持可持续的财务状况，增加投资风险。

    相关ETF基金

    1. iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)
    2. SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK)
    3. Invesco Fundamental High Yield® Corporate Bond ETF (PHB)

  • 巴西债市：十二月暴跌后获复苏提振

    • 本国美元公司债优于新兴市场
    • 巴西企业受特朗普关税影响较小

    资产管理人开始重新涉足巴西资产，他们在对该国支出计划的担忧引发的深度抛售后，精选购买 Raizen 和 Usiminas 等公司的美元债券。

    自年初以来，巴西企业的美元债券为投资者提供了2.2%的回报。这大约是同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。

    最近，本地资产得到了些许缓解，因为美国总统 Donald Trump 正将注意力转向其他发展中国家。根据编制的数据，雷亚尔今年上涨了将近8%，是全球表现最好的主要货币，推动本地股市以美元计上涨了13%。

    此外，包括 Embraer SA、Ambipar Participacoes e Empreendimentos SA 和 JBS SA 在内的多家巴西公司今年通过债务市场筹集资金。

    这与2024年末形成鲜明对比，当时巴西金融市场因投资者质疑总统 Luiz Inacio Lula da Silva 对财政紧缩的承诺而暴跌。抛售导致雷亚尔汇率触及历史低点，并波及从股票到本币和美元债券的所有资产。

    Sergey Dergachev，Union Investment Privatfonds GmbH 新兴市场企业债务负责人表示，前景已有所改善。“目前巴西较少在 Trump 的议程中，贸易升级的风险相对较小，这应该对债券有支持作用，”Dergachev 说。

    尽管如此，担忧依然存在，特别是高利率可能对负债较高的公司造成影响。投资者正在寻找具备财务灵活性和经验丰富的管理团队的信用，例如能源公司 Raizen SA 和钢铁生产商 Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais SA，Vanguard 高级投资组合经理 Mauro Favini 指出。

    该国的基准利率预计将达到15%，是近二十年来的最高水平。

    巴西央行预测，由于食品价格上涨和服务成本居高不下，年通胀率将在未来几个月内继续高于3%的目标，这需要更紧的货币政策。

    Favini 说：“巴西企业存在机会，但你需要对更高的国内利率和高利率带来的可能经济放缓有所准备。”

    外国投资者往往青睐美元债券，因为巴西的国内债务市场仍然以本地参与者为主。不同的破产法、税收法规和外汇风险都在阻碍国际投资者进入本地市场。

    更好的风险回报

    Arkaim Advisors 首席投资官 Dimitry Griko 表示，自12月以来，巴西对投资者的风险回报比有所改善。Griko 的公司专注于那些对本币贬值或国内需求风险暴露较小的公司。这包括收入与美元挂钩且业务多元化于巴西以外的发行人。

    根据 编制的数据，Arkaim 的新兴市场企业高收益债务基金在过去一年的、一三五年期间中成绩超越了99%的同类基金。Griko 拒绝对任何具体信贷发表评论。

    Trump 的贸易政策正在发展中世界中创造新的分歧，出口导向型国家被视为更易受关税影响。

    根据巴西贸易部的数据，2025年1月，巴西对 US 的出口占该国总销售额的12.8%，而对 China 的销售在同一时期达到21.7%。

    Neuberger Berman 新兴市场企业债务组合经理 Jennifer Gorgoll 表示，巴西企业在全球销售其产品，流向 US 的部分有限。Gorgoll 说，肉类加工商和其他牛肉企业在 US 已有显著运营。

    Gorgoll 说：“在关税方面有一定的缓冲。” “最大的担忧是 Lula 和巴西的财政状况，但明年有选举，所以他可能不会连任。”她表示，Neuberger 在12月暴跌后增加了“具有强劲基本面的”巴西信贷的“小额敞口”。

    支出担忧

    投资者仍对 Lula 在控制支出方面的承诺持怀疑态度。巴西在2024年末结束时的名义赤字为9980亿雷亚尔，占国内生产总值的8.45%，低于2023年的8.84%。

    Pictet Asset Management Ltd. 新兴市场债务联合负责人 Guido Chamorro 表示：“如果投资界对财政状况更加放心，巴西债券可能会为新兴市场同行提供价值，这也是12月巴西资产表现不佳的原因。” 他拒绝评论 Pictet 的持仓。

    Chamorro 说：“市场已经开始在1月排除一些这些担忧，巴西资产也开始恢复，但财政仍然是一个重要的问题。”

    关键词

    预测

    巴西资产管理的前景改善，尽管面临高利率和财政紧缩的挑战，投资者对具备财务灵活性和经验丰富管理团队的企业保持乐观。

    数据摘要

    • 年初以来，巴西企业美元债券回报率为2.2%，约为同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。
    • 雷亚尔今年上涨近8%，推动本地股市以美元计上涨13%。
    • 巴西2024年末名义赤字为9980亿雷亚尔，占GDP的8.45%。
    • 巴西对美国的出口占总销售额的12.8%，对中国的出口占21.7%。

    投资机会或需要避免

    投资机会：

    • 选择具备财务灵活性和经验丰富管理团队的公司，如Raizen和Usiminas，能够在高利率环境下保持稳健。
    • 投资于收入与美元挂钩且业务多元化的发行人，减少本币贬值和国内需求风险。
    • 利用巴西美元债券高回报率，超过新兴市场平均水平的优势。

    需要避免：

    • 高负债且依赖本地市场的公司，可能在高利率和经济放缓的情况下面临财务压力。
    • 对财政紧缩承诺存疑的企业，尤其是在政策不确定性较高的环境下。
    • 过度依赖单一市场（如出口对美国）的公司，面临贸易政策变化带来的风险。

    投资工具

    • iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)
      该基金投资于美元计价的新兴市场债券，包括巴西企业债券，提供多样化的债券投资机会。
    • VanEck Vectors Brazil ETF (BRZ)
      虽然主要投资于巴西股票，但也涵盖部分债券市场，适合希望全面投资巴西市场的投资者。
    • SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF (EBND)
      专注于新兴市场本币债券，包括巴西在内，适合希望投资于本地债务工具的投资者。

  • KKR：Credit迎来“iPhone时刻”，公共与私人市场融合

    1. 投资者寻求公私混合资产基金：KKR
    2. 倾向亚太地区信贷，力图超越美国

    资产类别之间的界限正以前所未有的速度模糊，随着企业寻求新的融资方式。公共和私人市场正在融合， KKR & Co. 表示，正在发生一次地震级的转变，这将使2025年的信用市场成为“iPhone时刻”。

    Christopher Sheldon，KKR的信贷和市场联合负责人，以及Tal Reback，该公司的信贷和市场总监，在看到的一封投资者信中写道：“iPhone的推出不仅仅是新产品的首次亮相；它是一个新范式的黎明。全球信用市场正在经历自己的转型。”

    去年，公共债务市场的交易量创下历史新高，而私人信贷的普及预计最终将达到30万亿美元。

    一些资产管理者为了利用这股狂热，正在创建定制化的投资组合，将净资产价值融资、担保贷款工具、杠杆赌注和回租交易等各种资产捆绑在一起。KKR——管理着大约2470亿美元的信贷资产——拥有多策略基金，将从流入该部门的资金中受益。

    KKR将整合“多元资产类别”视为“现代投资组合策略的基石”。这种混合正在推动跨资产融资策略的兴起，不仅在债务市场，在股权市场也是如此。他们在投资者信中写道：“这些解决方案代表了‘iPhone时刻’。”

    他们说：“以往将资产类别孤立、碎片化的传统模式正让位于通过多资产信用平台提供的多元化收入解决方案的新纪元。”

    投资者希望采用将公共和私人结合在一起的策略，而不是传统的将资产类别分开到各自的投资团队的方式，KKR表示。

    KKR并不是唯一一个追逐信用热潮的公司。 Apollo Global Management Inc.拥有自己的50亿美元多策略信贷基金，期限为30年。

    流入新债务工具的所有资金也引起了一些不受欢迎的关注，特别是在私人市场，监管机构担心关于估值的不透明性对投资者构成日益增长的风险。

    展望亚洲

    随着美国国债利率接近5%，KKR正在转向亚太信贷，亚太信贷通常提供相对于发达市场可比信贷更高的收益率和风险调整后回报，KKR表示。根据这封信，亚洲高收益债券每年化回报率为16.4%，而在美国，该资产类别的回报率为8.2%。

    Sheldon和Reback指出，亚太地区的违约率历来低于其他新兴市场。像新加坡和日本这样的区域市场受益于强大的监管框架，提升了透明度和投资者保护，他们写道。

    例如，日本正受到保险业等因素的助推。KKR表示，该国正通过公司治理改革、人口结构变化和宽松的货币政策进行转型。

    他们写道：“我们怀疑亚太地区（APAC）可能会领先于美国。”该地区正准备更快地整合“多元化的多资产解决方案，利用机会在不增加额外风险的情况下实现相对价值。”

    关键词

    预测

    全球信用市场正在经历重大转型，亚太地区有望在2025年领先美国，成为信用市场的“iPhone时刻”。

    数据摘要

    • 公共债务市场交易量创历史新高。
    • 私人信贷预计最终将达到30万亿美元。
    • KKR管理约2470亿美元的信贷资产。
    • 亚洲高收益债券年化回报率为16.4%，美国为8.2%。

    投资机会与需要避免的事项

    机会：

    • 投资多元化的多资产信用平台，以实现稳定的收入来源。
    • 重点关注亚太地区高收益债券，利用其较高的回报率和较低的违约率。
    • 参与定制化投资组合，整合公共和私人市场资产。

    需要避免：

    • 避免投资于估值不透明的私人市场，防范监管和透明性风险。
    • 谨慎对待高杠杆的金融工具，以防范潜在的财务风险。

    投资工具

    • 多策略信贷基金：例如 KKR 和 Apollo 提供的信贷基金，适合寻求多元化投资的投资者。
    • 高收益债券ETF：专注于亚太地区的高收益债券，例如 iShares Asia High Yield Bond ETF。
    • 公司股票：投资于领先的信贷和资产管理公司，如 KKR 和 Apollo。
    • 杠杆债务工具：适合具有较高风险承受能力的投资者，用于捕捉高回报机会。