法律和监管的态度根植于一种今天很少有人接受的道德观。
我怀疑当受欢迎的在线券商 Robinhood Markets Inc. 宣布将提供体育和其他预测市场衍生品时，许多人都会感到无聊，首先是从 NCAA March Madness 篮球比赛的投注开始。
毕竟，根据最近的一项民意调查，22% 的美国人和近一半的 18 至 49 岁男性进行过在线体育博彩。Robinhood 的 2500 万客户（其中约 1100 万活跃用户）很可能已经在体育博彩，或许还在其他预测市场进行交易。我认识的 Robinhood 客户都参与体育博彩。
然而，在预测市场的目的和监督正在被辩论的当下，这件事值得从更广阔的历史角度来思考。我们生活在对赌博和投资的功能失调的法律和监管态度中，这些态度根植于一种今天很少有人接受的道德观，而且从未在经济上讲得通。这些态度使得理性地思考 Robinhood 的 March Madness 计划变得困难：此类产品是否具有经济价值？它们应该由经纪公司提供并由联邦市场监管机构监督，还是留给当前管理体育博彩的州规则拼凑而成，或者完全重新构想？
投资和保险与赌博之间的根本区别在于，前两者重新分配了经济活动的内在风险，而赌博则创造了风险以进行投注。
并非所有人都接受这种区分。许多人声称市场就是赌博。在 New York Stock Exchange 上的交易与在 Las Vegas 所做的没有什么不同，而人寿保险只是一个赌注，赌你会在保单到期前死亡。其他人，主要是量化分析师，认为赌博就是交易。无论是在 Nvidia Corp. 股票、冷冻橙汁期货还是 South Carolina 赢得 2025 年 Women’s NCAA 篮球冠军上下注，都是一种赌注。
然而，大多数人以及大多数法律和法规都区分了与生产性经济活动有明确联系的交易，以及为娱乐而进行的博彩。如果 Robinhood 提供在线 blackjack 和 roulette，或者股票和债券由穿着暴露服装的女服务员在 Wynn 赌场出售，很少有人会感到舒服。
不幸的是，这种区分并不明确。区分向初创公司提供贷款和在 craps 桌上以困难的方式下注八点很容易。但是，许多交易似乎与生产性经济活动无关，创造了风险而不是不情愿地接受来自他人的内在风险，并且是为了刺激或出于妄想而不是谨慎的计算而进行的。
此外，预测市场不会创造它们所交易的风险，并且可以用于对冲现实世界的风险敞口，或者至少为现实世界的决策提供有用的信息。例如，对选举、天气和法院判决的投注在经济上是相关的，即使它们与资本筹集没有直接关系或用作对冲。它们与赌博的不同之处在于，从长远来看，它们主要是技巧游戏，而不是机会游戏。
Robinhood 认为预测市场交易属于投资一方，并且与赌博不同——这种立场也可能使其能够避开适用于体育博彩行业的州级规则。“事件合约允许在预测市场中进行投机——这些不是赌注，”其网站称。我不知道他们使用的是什么词典，我的词典将“赌注”定义为“将钱押在未来事件的结果上”。Robinhood 的立场，即其业务不受州赌博规则或体育管理机构的约束，正在受到挑战。
允许在受 Securities and Exchange Commission 和 Commodity Futures Trading Commission 监管的经纪实体中进行以娱乐为目的的赌博并没有多大意义。这些监管机构关注的是资本形成和保持市场效率，这两者都不适用于预测市场或体育博彩。虽然这两个机构也负责投资者保护，但在赌博中，这与金融交易中的含义不同。
我们已经有专门关注保护赌徒的监管机构。我认为这些规则是基于过时的道德观和假设，它们更多的是巩固现有的赌博实体（包括州彩票），而不是保护问题赌徒。但是，改革赌博法规以适应预测市场比将体育博彩和预测市场置于金融监管之下更有意义。
几个世纪以来，法院一直在努力区分赌博与金融交易和保险，但没有阐明明确的原则立场。根本问题是有些人将赌博视为道德问题。它要么是罪恶的，要么是危险的破坏性的，或者两者兼而有之。对于必要的投资和保险，它可能会被勉强接受，但应将其限制在必要的最低限度，并挤出任何乐趣的暗示。
这种态度不再是社会共识，现在大多数人接受赌博是一种选择。从金融角度来看，它已经变得太大，不能被视为一种需要压制的恶习。我们必须放弃基于过时思维的不可行的遗留规则，而是关注客户——他们是为了娱乐而赌博还是为了经济目的而交易？不是因为前者是坏的，后者是好的，而是因为它们需要不同的监管目标。金融市场监管应侧重于对经济有利的方面——高效的市场和强大的资本形成——保护投资者以保护对市场的信心，而不是保护投资者免受自身伤害。
当然，问题是不同的人可以用不同的方式使用相同的市场。人们可以为了娱乐而进行日内交易，而没有经济目的，而另一些人可以认真地使用预测市场。与其坚持认为预测市场要么都是赌博，要么都是交易，不如监管应该关注客户在做什么。
这并不意味着我们不能尝试帮助问题赌徒，无论他们是在彩票上还是在日内交易中损失他们无法承受的钱，但这完全是另一项活动。它必须直接针对有问题的人，而不是通过发明不可行的好风险承担和邪恶赌博之间的鲜明区别。
数据
- 22% 的美国人和近一半的 18 至 49 岁男性进行过在线体育博彩。
- Robinhood 的 2500 万客户（其中约 1100 万活跃用户）可能已经在体育博彩或预测市场进行交易。
观点
- 观点： 投资和保险重新分配经济活动的内在风险，而赌博创造风险以进行投注。
- 观点： 预测市场可以用于对冲现实世界的风险敞口，或为现实世界的决策提供有用的信息。
- 观点： 金融市场监管应侧重于对经济有利的方面，保护投资者以保护对市场的信心，而不是保护投资者免受自身伤害。
ETF
文中没有明确提及具体的投资机会或行业，因此无法推荐相关的 ETF。
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体育博彩, 预测市场, Robinhood, 金融监管, 投资者保护
