金融市场正在发出信号,显示随着与关税相关的不确定性和经济疲软指标在华尔街引发恐慌,经济衰退的风险正在增加。
来自 JPMorgan Chase & Co. 的一个模型显示,市场隐含的经济低迷概率已从11月底的17%上升至周二的31%。五年期国债和基本金属等关键指标显示经济收缩的几率更高 – 约为五五开。虽然这远非基本情况,但 Goldman Sachs Group Inc. 的一个类似模型也表明经济衰退风险正在上升,从1月的14%上升到23%。
在周二市场经历了剧烈波动之后,随着资金管理者和企业高管努力应对 Donald Trump 总统威胁加征关税所造成的波动,经济情绪正在恶化。Trump 在周二晚上向国会发表的讲话中为他重塑全球贸易秩序的计划进行了辩护,承认未来可能会出现不适。
JPMorgan 策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示:”随着美国经济活动数据趋软,以及近几周商业和消费者信心已经走弱,3月4日对 Canada、Mexico 和 China 生效的关税正在增加对商业和消费者信心造成更大打击的风险。反过来,这增加了美国经济衰退的可能性,市场自然而然地将更高的概率纳入了定价。”
尽管美国商务部长 Howard Lutnick 暗示可能会对 Mexico 和 Canada 提供关税减免,但 S&P 500 期货在周三的交易中仍难以保持涨势。
本周的数据显示,上个月美国工厂活动更接近停滞,订单和就业均出现萎缩。这是在此前报告显示消费者信心降至2021年以来的最低水平、个人支出意外下降以及美国房地产市场表现令人失望之后。
Queens’ College, Cambridge 校长、Opinion 专栏作家 Mohamed A. El-Erian 现在认为经济衰退的可能性为25%至30%,高于年初的10%。El-Erian 是华尔街一小群但不断壮大的忧虑者之一,他们关注顽固的通胀压力和最近消费者及企业信心的下降。
JPMorgan 通过比较各类别在经济衰退前的峰值和经济收缩期间的低谷来计算经济衰退的可能性。按照这一指标,五年期国债、基本金属和小盘股的价格现在暗示经济衰退的可能性约为50%。不过,投资级信用市场显示这一可能性仍然较低,为8%,尽管这高于11月底的实际为零。
Goldman 的模型基于多个跨资产指标,包括信用利差和 Cboe 波动率指数。其中一项指标追踪期货市场对12个月后美联储基准利率的预期,显示经济收缩的可能性为46%。
Goldman Sachs 资产配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 在一封电子邮件中表示:”最大的变化出现在对美联储降息的定价和收益率曲线上,这往往表明潜在的经济衰退风险。VIX 也出现了上升,它往往在经济衰退前后出现峰值,更像是一个同步指标。”
需要明确的是,自疫情造成干扰以来,金融市场一直难以对商业周期的方向进行准确定价。2023年,市场对经济衰退的押注失败,因为美国消费者对货币紧缩的抵抗力比预期的要强。这一次,在经济增长放缓和通胀居高不下的迹象下,滞胀恐惧正在上升。最新进行的经济学家调查显示,未来一年经济收缩的概率为25%。
虽然美国股市已经抹去了今年的涨幅,但投资和消费周期中仍有许多亮点,尤其是失业率徘徊在4%左右,收入指标显示出强劲态势。此外,根据 State Street Global Markets 的宏观多资产策略师 Cayla Seder 的说法,很多糟糕的经济新闻来自基于调查的报告。
Seder 表示:”现在将软数据的疲软推断为经济增长正在回落还为时过早。”不过,她补充道,”经济增长的驱动因素已经变得更加集中,这意味着推动经济增长的因素减少了。”
关键词:
JPMorgan | Goldman-Sachs | Trump | 经济衰退 | 关税
预测:
经济衰退风险正在上升，但尚未成为基本情况。市场对经济低迷的预期概率明显增加，但实际经济数据仍有亮点。
数据摘要:
- JPMorgan模型显示经济低迷概率从17%上升至31%
- Goldman Sachs模型显示经济衰退风险从14%上升到23%
- 五年期国债和基本金属等指标显示经济收缩概率约为50%
- Bloomberg经济学家调查显示未来一年经济收缩概率为25%
投资机会/风险:
- 避险资产可能受益，如国债和黄金
- 周期性股票和小盘股可能面临风险
- 关注具有稳定现金流和低负债的公司
- 多元化投资组合以分散风险
相关投资工具:
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