Author: sandeli4444

  • 越南: 深陷权力和腐败之中

    越南: 深陷权力和腐败之中

    越南的反腐败运动正在如火如荼地进行,执政党共产党总书记阮富仲将其比作“熊熊燃烧的熔炉”。

    • 仅今年一年,四大权力支柱中的两位,包括议会主席和国家总统,就因腐败指控而离职。
    • 上个月,房地产大亨、越南女首富张美兰 (Truong My Lan)因参与一起涉及越南最大银行之一西贡商业银行 (Saigon Commercial Bank) 的 120 亿美元欺诈案而被判处死刑。
    • 另外八十五人因贿赂和滥用权力等罪名被判刑。

    现在投资者担心,虽然越南完全有能力从美中竞争中获益,但其政治局势并不那么稳定。随着河内的权力真空越来越大,目前尚不清楚谁将担任最高职位。

    阮富仲现年 80 岁,健康状况不佳,外界普遍预计他将在 2026 年 1 月举行的下届党代表大会上下台。

    然而,显而易见的是,这场反腐运动正在将经济繁荣推向中国边境,同时却让直到不久前还是该国商业中心的胡志明市望尘莫及。按照这个速度,只有越南北部才能充分发挥其潜力,而南部则受到损害。

    随着全球制造商实现供应链多元化,资金开始流向首都河内周边的北部地区和东部港口海防。

    旅游热点和世界遗产下龙湾所在的东北沿海省份广宁省是去年最大的外国直接投资接受国。瑞典汽车安全 系统制造商 Autoliv Inc.计划投资 1.6 亿美元在那里建厂,总部位于台湾的汽车供应商Boltun Corp. 也是如此。

    问题在于基础设施,智能手机和电动汽车制造商的大型工厂需要基础设施。越南的形状像一个又长又弯曲的字母S,大多数货运交通仍然依赖狭窄、拥挤和崎岖不平的道路。

    在世界银行最新的物流绩效指数中,该国排名第43位,低于2018年中美贸易战爆发时的第39位。

    阮富仲的反腐运动产生了一个不幸的副作用——基础设施项目的公共采购陷入停滞。

    官员们不敢做出任何决定,因为担心引发丑闻和惩罚。今年前四个月,政府仅支付了公共投资计划的15% 。

    对于外国人来说,最引人注目和最令人失望的例子是胡志明市万众期待的第一条地铁线,该线于2012年开始建设,原定于2018年竣工,但至今仍未开通。

    这使广宁省更具吸引力。也许反映了最高政治家自身的偏见——阮富仲在河内长大——政府在首都附近的基础设施上投入了更多资金。

    海防的一个新深海港口和连接河内的 04 号高速公路于 2018 年开始运营。连接海防和中国边境附近的芒街市的06 号高速公路将于 2022 年开通,为该地区带来了巨大的推动力, 也。

    越南北部省广宁省正在吸引投资者

    由于基础设施支出和靠近中国大陆,全球制造商纷纷在河内附近开设工厂

    广宁省的地理优势得到充分发挥,特别是当新工厂需要电力等必需品时。

    随着国外厂商纷纷涌入,电力需求猛增。但 Gavekal Research 指出,自 2017 年反腐败运动启动以来,几乎没有就能源基础设施做出任何决定。

    一年前,在炎热天气加剧电力短缺的情况下,越南达成了从中国邻近的广西省进口电力的协议。如果工厂建在南部,这种避免停产的紧急解决方案就不可能实现。自2015年以来,越南一直是能源净进口国。

    兰的死刑判决引起了商界人士的一些不安。她是西贡人,是 华裔,在该市拥有大量房产。去年,兰被捕后,她的丈夫、香港房地产大亨朱立伦(Eric Chu)进行了一次贱卖 。她的公司是首批进入政府瞄准目标的大型私营企业之一,这表明河内愿意将这场运动超越自己的范围。一方面,在经历了自己的镇压之后,希望进入越南的中国企业家更愿意与政治精英的利益保持一致,而政治精英似乎并不在南方。

    在许多发展中国家,一点点腐败就可以促进商业的发展,而缺乏腐败就会阻碍进步。随着越南变得更加依赖中国,河内可能想要“竹子外交”,希望朋友多于敌人。但其内部政治只会将该国北部地区变成事实上的中国省份。

  • 东欧: 增长中伴随着不满

    东欧: 增长中伴随着不满

    自 2004 年加入欧盟以来,该地区变得更加富裕和健康,但收入差距引发了根深蒂固的不满情绪。

    斯洛伐克东部的扎科夫采是死水区的定义。然而,作为欧盟的一部分,它的人行道是新的,污水系统正常运转,附近工厂生产汽车零部件和电器,帮助该地区失业率降低了一半以上。

    不过,这个村庄也概括了20年的欧盟成员国身份如何将东欧从经济成功转变为民族主义政党利用挥之不去的收入差距而对欧盟构成的政治挑战。

    扎科夫采是罗马天主教神父玛丽安·库法 (Marian Kuffa) 的家乡,他对堕胎、同性伴侣和性别的保守观点为他赢得了全国性的知名度,社交媒体上的布道浏览量高达 100 万次。他夸口说,只要这位领导人捍卫基督教价值观,他就能为任何有需要的政客赢得 10 万到 20 万张选票。

    “共产主义会垮台,因为它禁止一切,而自由主义也会垮台,因为它允许一切,”库法本月在他为刑满释放人员、无家可归者和酗酒者经营的一个小图书馆里接受采访时说。

    4 月 22 日,位于扎科夫采的由玛丽安·库法 (Marian Kuffa) 牧师管理的 IKV 研究所里,一块牌子上写着“相信他”。摄影师:Michaela Nagyidaiova/Bloomberg

    这是承认扎科夫采受到欧洲农村发展农业基金支持的标志。摄影师:Michaela Nagyidaiova/彭博社

    人们很容易将库法视为边缘人物,但他对斯洛伐克政治的影响暴露了欧盟与前东欧集团之间婚姻的脆弱性。

    虽然大多数公民仍然支持欧盟,但民粹主义声音已经播下了不满的种子,这种不满在2015 年难民危机、冠状病毒大流行和俄罗斯入侵乌克兰之后变得根深蒂固。

    根据彭博社根据欧盟委员会截至 2022 年的支出数据计算,自 2004 年 5 月 1 日成为成员国以来,欧盟已向这八个前共产主义国家以及马耳他和塞浦路斯注入了约 5,150 亿欧元(合 5,480 亿美元)。

    然而,总的来说,支持反对欧盟在从移民、LGBTQ+、性别权利到旨在应对气候变化的绿色政策等各方面立场的政治团体的人数比以往任何时候都多。

    “我预计东方国家会20年后,他们将在欧盟发挥更重要的作用,他们将能够更多地影响和塑造欧洲层面的决策,我们各国的政治精英将对欧盟有更大的共同所有权感。”尼克是柏林德国外交关系委员会的高级研究员。 “那并没有发生。”


    4 月 17 日,匈牙利总理维克托·欧尔班(左)与其他欧盟领导人在布鲁塞尔举行的欧洲理事会特别峰会上。摄影:Simon Wohlfahrt/Bloomberg

    在匈牙利,出于对腐败和总理维克托·欧尔班(Viktor Orban)侵蚀民主的担忧,欧盟仍扣留 200 亿欧元的资金。

    六月欧洲议会选举之前,布达佩斯的广告牌将反对派人物描绘成布鲁塞尔的傀儡,而亲欧盟团体则恳求人们选择欧洲。欧尔班最近将计划中的移民立法描述为欧盟的“棺材上的又一颗钉子”。

    在波兰,人均吸收的欧盟资金净额比其他任何地方都多,唐纳德·图斯克的新政府正试图推翻民族主义法律与正义党八年的统治。该领导层与匈牙利的领导层一样,妖魔化欧盟将其“自由价值观”强加给不想要这些价值观的国家,尽管欧盟的资金在其执政期间帮助国内生产总值(GDP)增长了50%以上。

    夹在两者之间的斯洛伐克脱颖而出,因为它克服了当时加入欧盟的最大障碍,率先加入欧元区。从 20 世纪 90 年代末开始,这个拥有 540 万人口的国家进行了艰苦的经济和政治改革,以赶上邻国。

    从那时起,大众汽车公司和起亚公司等外国汽车制造商帮助推动了其发展以及与民主欧洲的统一。过去二十年斯洛伐克的经济平均增长率为3.3%。然而,由于库法等人的影响,这里的主流风向也与欧洲主流背道而驰。

    去年,前总理罗伯特·菲科以反对布鲁塞尔的声音重新掌权。他对俄罗斯的友好立场使该国与合作伙伴产生分歧,并有可能破坏欧洲在帮助乌克兰方面的团结。他还公开取笑有关性别的问题。

    得益于库法支持的斯洛伐克民族党,菲科得以组建多数党联盟。这位神父还声称,他的支持帮助菲科盟友彼得·佩莱格里尼赢得了本月的总统选举。

    捷克总理彼得·菲亚拉会见维谢格拉德集团总理


    2 月 27 日,斯洛伐克总理罗伯特·菲科在布拉格与波兰、捷克共和国和匈牙利领导人会面,讨论能源安全、欧盟战略目标和移民政策摄影:Milan Jaros/Bloomberg

    一如既往,政治反映经济。尽管欧盟的资金提高了生活水平,但富裕、更加自由的城市和保守的乡村之间的差距却扩大了。

    根据欧盟统计局的数据,斯洛伐克首都布拉迪斯拉发2022年的人均GDP为欧盟平均水平的146%。在斯洛伐克东部,包括扎科夫采在内的地区,这一比例是平均水平的 52%。

    无论生活水平如何提高,这都会滋生怨恨。一位养老金领取者指责西欧的土豆质量差,没有为年轻一代带来足够的经济适用房或就业机会。 “没有任何效果,”81 岁的海伦娜 (Helena) 说道,她拒绝透露自己的全名。 “在共产主义制度下,一切都变得更好了。”

    扎科夫采隔壁洪考夫采村的 29 岁拉斯蒂斯拉夫·帕斯蒂里克 (Rastislav Pastierik) 表示,问题在于,该地区的大部分地区正在为欧盟在政治上(甚至经济上)所提供的成果而苦苦挣扎。对于帕斯蒂里克来说,加入欧盟意味着在国外工作五年,然后在一家跨国公司找到一份好工作。

    “我们还没有适应我们所搭乘的自由民主列车,”他说。 “关于我们会员资格优势的讨论已经消失了。”

    斯洛伐克的洪考夫采村。尽管斯洛伐克过去二十年的经济增长率平均为3.3%,但盛行的风向却与欧洲主流背道而驰。摄影师:Michaela Nagyidaiova/彭博社

    来自罗姆人定居点的孩子们在洪考夫斯玩耍。尽管欧盟的资金提高了生活水平,但富裕、更加自由的城市和保守的乡村之间的差距却扩大了。摄影师:Michaela Nagyidaiova/彭博社

    事实上,这些优势的清单很长。平均而言,超过7000万东欧人的收入至少增加了一倍,他们的寿命至少延长了三年,从维尔纽斯到布拉格的每个家庭都至少拥有一辆汽车。

    曾经分隔他们的边界已经消失。八个国家中有五个已放弃本国货币,转而使用欧元,许多国家至少拥有一名美元亿万富翁,其中捷克共和国位居榜首。现在只需点击一下鼠标即可购买商品,橙子和香蕉已从奢侈食品变成了主食。布拉格、布达佩斯、华沙和维尔纽斯以及布拉迪斯拉发的人均收入均高于欧盟平均水平。

    立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯 ( Gediminas Simkus)表示,加入欧盟比帮助二战后重建欧洲的马歇尔计划更重要。

    大部分资金流向波兰,帮助该国的基础设施从铁路、公路和机场转向农业。波兰现在每年出口食品价值 300 亿欧元,而加入欧盟时为 40 亿欧元。

    波兰农民抗议乌克兰谷物进口

    2 月 27 日,波兰农民在华沙抗议进口乌克兰谷物。摄影师:Damian Lemański/Bloomberg

    “加入欧盟极大地推动了我们的发展,”波兰东部的农民维斯瓦夫·格林 (Wieslaw Gryn) 说。 “我和我的朋友们总是笑说,我竭尽全力使农场现代化并扩大规模。这就像一场军备竞赛。”

    他获得欧盟资金的能力帮助他将曾经由马耕种的土地变成了最先进的土地,GPS操作技术和卫星图像帮助他决定哪些田地需要更多肥料。

    然而,农民现在是欧盟最直言不讳的批评者之一,尤其是反对从乌克兰进口谷物的波兰农民。他们今年走上街头,封锁了与乌克兰和其他邻国的边境口岸。

    菲科联盟伙伴斯洛伐克民族党在斯洛伐克凯兹马罗克区的欧盟选举广告牌上写着“我们不会在布鲁塞尔背叛斯洛伐克”。摄影师:Michaela Nagyidaiova/彭博社

    这不仅是对他们所说的乌克兰农产品不受控制地涌入的愤怒,也是对欧盟绿色协议的愤怒,该协议旨在到本世纪中叶实现温室气体排放为零。

    回到斯洛伐克东部,帕斯蒂里克仍然相信欧盟成员身份的优势将占上风。他说,危险在于像库法这样的声音很容易影响公众舆论。 “问题在于人们听他的话,”周日下午,帕斯蒂里克推着婴儿车在镇上散步时说道,“并且盲目地相信他说的话。”

  • 三星: 盈利同比增长4倍

    三星: 盈利同比增长4倍

    • 人工智能热潮扭转芯片亏损,三星利润飙升
    • 芯片部门营业利润1.91万亿韩元

    随着微软和Alphabet等公司在人工智能服务方面的支出激增,三星电子公司的半导体部门恢复盈利后,其盈利超出了分析师的预期。

    这家全球最大的内存芯片制造商公布的 3 月份季度净利润为 6.62 万亿韩元(48 亿美元),而分析师平均预测为 5.63 万亿韩元。这是该公司一年前盈利的四倍多。

    结果突显了对为现代电子和人工智能提供动力的存储芯片的需求在严重衰退后开始反弹。该公司股价在首尔交易中上涨了2.4%。

    三星也是全球最大的智能手机制造商,该公司正试图扭转因全球经济不确定性引发的长达一年的下滑。 2023年,该公司半导体部门亏损14.9万亿韩元,整体营业利润跌至15年来的最低点。

    有迹象表明市场正在逐步反弹,部分原因是 OpenAI 的 ChatGPT 出现后对用于开发人工智能的芯片的需求。三星芯片部门公布了好于预期的 1.91 万亿韩元营业利润,在连续四次亏损后第一季度实现盈利。韩国本月公布的贸易数据显示,4 月前 20 天半导体出货量带动该国出口增长,同比增长 43%。

    三星在财报中表示,预计本季度和今年下半年芯片需求将保持强劲。报告称,该行业应该保持强劲,很大程度上是因为对生成式人工智能的需求。微软和谷歌母公司Alphabet上周公布的财务业绩超出了分析师的预期,部分原因在于人工智能服务。

    自从 3 月份Nvidia 公司的黄仁勋 (Jensen Huang)的认可引发了人们对其高带宽内存或 HBM 供应协议的预期以来,三星股价一直在上涨,该内存针对与 Nvidia AI 加速器的使用进行了优化。

    这将有助于它在与规模较小的SK 海力士公司 (SK Hynix Inc.) 的竞争中获得关键立足点,后者在最新版本的 HBM 中占据主导地位。

    大和证券分析师 SK Kim 告诉彭博电视台,“三星在人工智能半导体方面落后,而且他们在代工业务的利用率方面也遇到了困难”。 “但是,我认为现在,尤其是本季度,我们将看到 HBM3E 的进展。”

    三星的智能手机和网络业务是其整体业务的最大贡献者,得益于 Galaxy S24 系列的强劲销售,本季度营业利润为 3.5 万亿韩元,销售额为 33.5 万亿韩元。

    不过,三星表示,由于季节性因素,智能手机的整体需求将环比下降。

    从长远来看,三星正试图在快速扩张的 HBM 市场中赶上 SK 海力士。海力士上周公布了至少自 2010 年以来最快的收入增长速度,并表示整体内存需求处于稳定增长的道路上,理由是更广泛的 DRAM 市场和 NAND 市场的两位数价格上涨。

    三星表示,已开始量产其最新的 HBM 产品 HBM3E 8H,并计划在第二季度量产未来的 HBM 芯片。

    三星半导体业务负责人Kyung Kye-hyun在 3 月份的公司年度股东大会上表示,随着长期低迷的局面开始结束,该部门今年应该会恢复到 2022 年的水平。该公司当年每个季度的平均营业利润超过10万亿韩元。

  • 日本: 创业生态的恢复

    • Jafco认为初创企业需要更长时间地保持私有状态才能获得大型IPO
    • 东京鼓励公众更多投资股票和初创企业

    日本最古老的风险投资公司即将实现将其投资价值增加两倍的目标,这是该国创业生态系统复苏的迹象。

    Jafco Group Co.预计,随着越来越多的投资组合公司走出国门,获得更高的估值,其最新的SV7基金总价值将超过实收资本2.5倍。

    这家早期投资者还支持等待独角兽的Astroscale Holdings Inc.,正在努力将该基金的业绩提升至 200% 或更高,这家拥有 51 年历史的公司认为这是与大公司竞争关注度的先决条件。 – 海外风险投资联盟首席执行官Keisuke Miyoshi表示。

    Jafco 已支持了 4,100 多家初创公司,其中包括软银集团的早期迭代公司。该公司正在考虑推出一支至少 1000 亿日元(6.4 亿美元)的日本基金,融资最早将于明年开始。 Jafco目前管理着约4660亿日元的资产。

    这位总部位于东京的投资者正从日本不断增长的潜在独角兽企业中获益。三好在接受采访时表示,来自知名公司的年轻企业家和高素质员工正在加入这个生态系统,带来了日本初创企业所缺乏的思维方式。

    三好圭介摄影师:Akio Kon/Bloomberg

    他表示:“上市时目标市值从数百亿日元增加到超过 1000 亿日元的初创公司数量激增。” “日本正在迅速变化,到处都在发生转变。”

    不断升级的地缘政治紧张局势、廉价日元和低成本融资正在推动这一转变,导致海外资金撤离中国。

    在国内,首相岸田文雄推动将更多国家储蓄用于投资的努力已开始取得成果。这一举措的目标包括鼓励对年轻公司进行数十亿美元的投资,并在 2027 年之前创建 10 万家新初创公司和 100 家独角兽公司。

    与此同时,越来越多的日本企业家正在招募外国工人,以期实现全球扩张。三好说,这有助于他们更好地评估海外竞争,促使他们寻求更大的增长和更高的估值,并避免过早在国内上市。

    多年来,大多数日本初创企业都瞄准本国市场,难以吸引全球投资者。该国的风险资金也缓慢流入未经证实的公司,促使大多数年轻公司在仍处于增长早期阶段时上市。

    日本的证券法使此类公司很容易进行首次公开​​募股,从而导致达到独角兽地位的私营公司很少,并限制了风险投资的回报。

    根据私募市场研究公司 Preqin 截至去年 5 月的数据,Jafco SV7 基金的净市盈率 2.5 倍以全球标准来看并不高,但将是 2010 年以来同类规模风险投资基金中回报率最高的基金之一。该基金的寿命将于 2032 年结束。

    日本风险投资协会主任白木信一郎表示:“日本基金的规模往往较小,许多投资集中在早期种子轮融资中。”

    根据 CB Insights 汇编的数据,截至 10 月,日本有 7 家估值在 10 亿美元或以上的私营公司,而美国有 653 家。中国有172个,印度有71个。

    基金业绩在很大程度上取决于退出时的股票市场。

    • 除了太空碎片收集器 Astroscale 之外,Jafco 还投资了
    • 求职平台Timee Inc.、
    • 烹饪食谱提供商Dely Inc.和
    • 回收技术开发商Jeplan Inc.。

    Jafco 成立于 1973 年,通常寻求持有公司 10% 至 20% 的股份。三好表示,它现在采取比过去更加实际的方法来提高回报,并帮助其支持的公司扩大业务和雇用人才。

    “我们将充分利用 Jafco 50 年的网络和专业知识,”他说。 “我们想证明创业空间是一个有吸引力的投资场所。”

  • 华尔街: 加息情况下, 股票表现更好

    华尔街: 加息情况下, 股票表现更好

    • 尽管美联储推迟行动,但经济增长预计将支撑股市
    • 大多数美国企业盈利数据超出预期

    参观者在纽约证券交易所附近的“冲锋公牛”雕像前。摄影师:斯蒂芬妮·基思/彭博社

    即使对美联储今年降息的押注完全被放弃,强劲的全球经济增长也可能为股市提供足够的支撑,以恢复破纪录的涨势。

    在标普 500 指数创下 11 月份以来表现最好的一周后,美国股市指数重回 3 月份的历史新高,投资者面临着这样的疑问:本月早些时候出现的疲软是否只是昙花一现,还是推迟的政策宽松是否会拉动美国股市的上涨。市场再次回落。

    一些投资者表示,答案就在 20 世纪 90 年代的市场策略中,尽管多年来利率一直徘徊在当前水平附近,但当时股市的价值却增长了两倍多。当时,强劲的经济增长为股市大放异彩提供了平台,尽管目前全球前景更加不确定,但仍有足够的动力推动股市前进。

    马丁·柯里基金经理泽里德·奥斯马尼(Zehrid Osmani)在接受采访时表示: “你必须评估为什么今年降息幅度会减少。” “如果这与经济比预期更健康有关,那么在典型的波动性下意识反应之后,这可能会支持股市的反弹。”

    在上周上涨之前,在政策宽松的初步预期引发美国和欧洲股市在 2023 年最后几个月创纪录的反弹之后,股市在整个 4 月份一直在休息。

    由于美国通胀依然高企,交易员对美联储今年至少六次降息 25 个基点的预期已降至仅一次,这引发了人们的担忧,即长期的限制性政策将给经济和企业盈利潜力带来压力。公司。

    不断上升的地缘政治风险和全球选举结果的不确定性也导致波动性飙升,推动对冲需求,以在市场出现更严重溃败时提供保护。

    • 尽管如此,今年全球经济信心有所增强,这主要得益于美国经济增长和中国近期出现的反弹迹象。
    • 同样,国际货币基金组织本月上调了对全球经济扩张的预测,
    • 而彭博社的一项调查显示,欧元区经济增长预计将从 2025 年开始加速。

    Roundhill Investments 首席执行官戴维·马扎 (David Mazza)表示,虽然最近的经济数据反映了上季度美国经济增长急剧下滑,但这些数字应该“持保留态度”,因为它们掩盖了原本富有弹性的需求。

    马扎表示:“我仍然相信,我们不需要降息来恢复看涨情绪,但我确实认为这将更加艰难。”

    标准普尔 500 指数在第一季度升至历史新高后,出现一些短期回调被认为是健康的。据彭博社汇编的数据显示,1991年至1998年间,该指数多次下跌5%,然后出现新一轮反弹,但并未修正10%或更多。

    比较的一个缺点是该指数现在的集中度比 20 世纪 90 年代要高得多。

    目前排名前五的股票分别是微软公司、苹果公司、英伟达公司、亚马逊公司。和元平台公司。 ——全部来自科技行业,占市值的近四分之一,使得该指数容易受到更剧烈波动的影响。

  • 埃利奥特: 据称已持有巴菲特青睐的住友商事“大量”股份

    埃利奥特: 据称已持有巴菲特青睐的住友商事“大量”股份

    • 住友商事股价上周创下历史新高
    • 埃利奥特此前曾推动东芝和软银进行变革

    据一位知情人士透露,埃利奥特管理公司(Elliott Management Corp.)已持有住友商事株式会社(Sumitomo Corp.)的“大量”股份,住友商事株式会社是沃伦·巴菲特最喜欢的日本贸易公司之一。

    该人士称,该激进组织的投资规模约为“数百亿日元”。由于交易尚未公开披露,该人士要求匿名。根据周五收盘价 3,909 日元计算,每 100 亿日元(6,300 万美元)投资相当于住友商事 0.2% 的股份。

    日本是激进投资最热门的市场之一,政府和东京证券交易所等机构要求公司更好地管理资产负债表并重组业务战略,以提高股东回报。

    埃利奥特(Elliott)由亿万富翁保罗·辛格(Paul Singer )创立,在此前瞄准东芝公司(Toshiba Corp.)和软银集团公司(SoftBank Group Corp.)之后,最近将重点放在开发商三井不动产公司(Mitsui Fudosan Co.)上。和大日本印刷公司

    知情人士告诉彭博社,埃利奥特已与住友商事进行了接触,并分享了其对创造股东价值的方式的看法。目前尚不清楚该基金何时积累了住友商事的股份,也不清楚讨论何时进行。

    Elliott 的代表拒绝置评,而住友商事则表示不会对股东发表评论。

    自从巴菲特一年前表示将增持日本贸易公司的股份以来,日本贸易公司的股价已飙升至历史新高。

    今年二月,他在致投资者的信中表示,这些公司遵循的股东友好政策“优于”美国的政策。住友商事股价上周创下历史新高,今年以来已上涨 27%。

    根据彭博社汇编的数据,伯克希尔哈撒韦公司持有住友商事约 8.3% 的股份。它还投资于其他贸易公司,包括三菱商事株式会社、三井物产株式会社、伊藤忠商事株式会社和丸红株式会社,并表示希望最终持有各公司 9.9% 的股份。

    彭博社汇编的数据显示,住友商事是日本第四大贸易公司,市值为 4.8 万亿日元。该公司的市净率为1.1,远期12个月市盈率为9.5,均为同业中最低。

    住友商事将于周四公布 2023 财年收益,届时该公司还计划公布其中期业务计划。

    住友商事的同行也因股东回报而股价上涨。 2月份,三菱宣布以5000亿日元回购其最多10%的股票,而伊藤忠商事4月份表示计划回购约1500亿日元的股票。

    股东的积极行动一直在提振更广泛的日本股市,推动股市上涨至历史新高。

    三井不动产 (Mitsui Fudosan) 在 Elliott 持有该公司股份的消息传出两个月后,于 4 月发布了一项出售资产并增加回购的计划,而大日本印刷 (Dai Nippon Printing)在维权基金的压力下于 2023 年 3 月宣布了有史以来最大规模的股票回购。

  • 亚洲: 高利率行情下的投资机会

    亚洲: 高利率行情下的投资机会

    • 廉价中国股票、日本金融股最受欢迎
    • 美联储推迟宽松政策挫伤了风险全面反弹的希望

    长期较高的利率环境正在提升廉价中国股票的信誉,并推动亚洲的价值投资策略。

    • 摩根大通资产管理公司和安联证券表示,日本和韩国的企业改革将支持价值论。
    • 与此同时,M&G Investment Management 被中国股票接近历史低点的估值所吸引。
    • 其他避险资产包括出口商和印度国内驱动的股票。

    新年伊始,多资产管理公司满怀希望美联储的宽松政策将提振整个亚洲市场,但现在在截然不同的环境下,它们变得更加挑剔。该地区央行为保护本国货币而采取的鹰派立场削弱了债券这一传统避风港的吸引力,让股票承担了提供回报的责任。

    Allspring Global Investments 的投资组合经理加里·谭 (Gary Tan)表示:“较长时间内的较高利率确实会对流入亚洲的资本造成阻力。”他补充说,在这种环境下,“一些以国内为重点的行业可能是避风港”,例如印度基础设施股票、韩国改革受益者以及中国国内消费和公用事业股。

    最新的市场定价显示,美联储将于 11 月开始实施宽松政策,这与之前预计 2024 年最多降息 6 次的预期相去甚远。据数据显示,4 月份迄今为止,外国基金已在不包括中国在内的新兴亚洲出售了价值超过 70 亿美元的股票。根据彭博社编制的数据,预计将出现六个月来的首次资金外流。

    货币和债券的前景更加黯淡。美联储长期收紧意味着美国国债相对于外国债券仍将具有吸引力。彭博社对亚洲新兴市场本币政府债务的衡量显示,以美元计算,今年已下跌 1.7%。 MSCI 亚太股票基准指数的涨幅与此相当。

    随着美联储押注重新定价,基金经理们正在关注以下亚洲的一些行业。

    便宜的中国

    由于良性通胀和中国政府重振经济增长的努力,中国和香港股市已重新焕发活力,使市场更能免受美联储政策押注的影响。经济势头改善和企业盈利改善的迹象也吸引资金流入曾经回避的市场。

    M&G Investment Management 的多资产基金经理高塔姆·萨马斯 (Gautam Samarth)喜欢中国和香港的“令人信服的估值”和“独特的”趋势。

    汇丰控股策略师在一份报告中写道,全球新兴市场基金已从减持中国大陆股票转向中性,而亚洲基金的风险敞口目前处于七个月高位。与此同时,瑞银集团将中国股票评级从“中性”上调至“增持”,理由是盈利前景改善。

    • 这种乐观情绪使香港股市基准成为四月份全球表现最好的主要指标之一,
    • 而北京方面支持香港金融中心地位的努力也增加了吸引力。恒生指数本周上涨近 9%,创下 2011 年以来的最佳表现。
    • 尽管上涨,但该基准的预期市盈率为 8.3 倍,低于 10.2 的五年平均水平。

    日本金融

    尽管接近技术性调整,但由于日本经济增长复苏和企业改革的推动,日本股市仍然是许多人的首选。美国高利率意味着日元(今年兑美元汇率已下跌约 10%)尽管存在干预风险,但目前可能仍将保持疲软。

    富达基金(Fidelity)的资金经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯(George Efstathopoulos )表示,“无论是出口商还是旅游相关行业,日本股市都将受益,因为日元走弱和全球需求改善,日本银行也将受益于政府债券收益率的上升。”国际的。

    日本央行渐进但符合预期的加息政策也为金融股创造了最佳机会。由于收益率上升的预期,东证银行指数今年上涨了约 25%,几乎是整体基准涨幅的两倍。

    松桥投资公司(PineBridge Investments)驻纽约的全球多元资产主管迈克尔·凯利(Michael Kelly)表示,“金融业是日本国内的必争之地” 。他补充说,他们在日本“投入了大量”资金。

    韩国价值,印度

    另一个值得关注的领域是韩国的芯片行业,政府致力于取消所谓的“韩国折扣”,使该市场相对于台湾同行具有优势。

    亚太区多元资产主管杨子健表示:“从策略上讲,我们特别看好韩国股市,因为该国以出口为主导的复苏,受到半导体增长不断增长、美国需求强劲以及中国触底反弹趋势的支持。”在安联。

    韩国股票基准的盈利明年预计将增长 73%,为亚洲之最。其市盈率约为 10 倍,而台湾台交所指数的市盈率为 17 倍。

    另外,由于印度拥有庞大的国内消费者基础和不断提升的制造业实力,尽管估值昂贵,但印度股市仍是许多人的长期最爱。

    摩根资产多资产解决方案投资专家金跃觉表示,印度“在强劲的人口结构和宏观稳定的支持下,国内消费表现强劲” 。 “全球企业重新思考其全球供应链足迹的趋势也有利于该国的商品和服务行业。”

  • 公共事业: 人工智能热潮推动其发展

    公共事业: 人工智能热潮推动其发展

    • 随着更多数据中心上线,公用事业公司的需求将不断增长
    • “功耗将大幅增加”:Unisys 的 Naglapur

    人工智能技术的开发和运行需要大量的能源。摄影师:西蒙·道森/彭博社

    寻求以独特方式进入股市人工智能热潮的投资者正在传统上股票领域最无聊的角落:公用事业领域找到了一个有趣的银行机会。

    人工智能是当今的流行词,从芯片制造商到计算机设备制造商再到汽车公司,每个人都试图给自己涂上充满希望的色彩。正如投资者上周所看到的那样,它也推动了最新的股市反弹。

    • 周四,Meta Platforms Inc.表示将在人工智能开发上投入远超预期,该公司股价出现 2022 年 10 月以来最差表现。
    • 周五,谷歌母公司Alphabet Inc. 的市值飙升至 2 万亿美元以上,
    • 而微软公司在季度业绩中展示人工智能方面的进展后,其股价也上涨。

    但人工智能技术有一个问题:它需要大量的能量来开发和运行。这就是公用事业的用武之地。

    Unisys 公司云、应用程序和基础设施解决方案高级副总裁兼总经理Manju Naglapur表示:“数据中心的电力需求已经非常巨大,然后人工智能炒作和电力需求猛增。”数据中心的开支将大幅增加。”

    标准普尔 500 指数的公用事业板块在 2023 年下跌了 10% ,这是自 2008 年以来最糟糕的一年,使其成为股市基准指数中表现最弱的板块,整体上涨了 24% 。考虑到这些公司在利率持续高企期间往往表现不佳,这并不令人震惊。

    由于成本控制抵消了较高的再融资费用和创纪录的资本支出,这些股票在 2024 年有所回升,上涨 4.4% 。但公用事业公司情绪的最大变化是希望人工智能扩张所需的新耗电数据中心的需求激增。

    最大的驱动力

    花旗集团公用事业业务负责人瑞安·莱文 (Ryan Levine)表示:“人工智能的叙述正在吸引最大的投资者兴趣。它有潜力成为该行业的最大推动力。”

    在美国各地,公用事业公司正在为数据中心和人工智能引领的历史性电力需求增长做好准备。即使在弗吉尼亚州北部的数据中心巷外(由于电网限制,Dominion Energy Inc.在 2022 年暂停了新的数据中心连接),这些公司也在规划新的发电厂和输电线路。

    Exelon 公司表示,人工智能有望帮助推动芝加哥地区数据中心的电力需求增长 900%,这可能需要大约四个核电站的电力需求。

    首席执行官卡尔文·巴特勒近日表示。Southern Co.预计其售电量年增长率将达到6%,其中约80%来自数据中心。

    这解释了为什么高盛集团为寻求替代方式来应对即将到来的人工智能爆炸的客户设立了两个投资篮子——Power Up America和数据中心设备。虽然该银行没有披露其篮子中的股票,但它根据四个类别来挑选公司:不受监管和受监管的公用事业、智能电网基础设施和发电原材料。

    “我们认为这些主题以及高盛的广泛人工智能篮子将成为未来几年最受欢迎的主题,”该公司美国定制篮子副总裁法里斯·穆拉德(Faris Mourad)在电话采访中表示。

    今年到目前为止,Power Up 篮子已飙升近 28%,而数据中心设备篮子则上涨了 18% 以上。考虑到通常表现强劲的标准普尔 500 指数科技板块在 2024 年仅上涨 8.3%,而包括社交媒体公司在内的通信服务板块是该指数中表现最好的板块,上涨了 17%,这些数字已经相当高了。

    与此同时,穆拉德预计 Power Up America 篮子 2024 年年底收益将比 2023 年 1 月的最初预测高出 21%。他预计未来还会有更多收益。

    扩大来源

    当数据中心运营商决定在哪里建设时,能源可用性是一个关键考虑因素。通常,他们会去当地公用事业公司讨论他们需要多少电力,然后公用事业公司寻求批准建造新工厂或从第三方购买电力。例如,公用事业控股公司Southern最大的子公司Georgia Power最近获得了佐治亚州公共服务委员会的批准,将其产能扩大1.4吉瓦,以满足数据中心和其他企业的需求。

    “基于此,我们建议购买南方公司,”花旗集团的莱文说。

    获得可再生能源也是一个优势。摩根士丹利投资管理公司价值股权和投资组合经理联席主管亚伦·邓恩(Aaron Dunn)喜欢NextEra Energy Inc. ,因为该公司为自己的公用事业单位建设可再生能源发电,并为其他单位开发可再生能源。

    NextEra 首席执行官John Ketchum在周二公司第一季度财报电话会议上表示: “我们相信可再生能源和存储是帮助满足这一增长需求的关键推动因素。” “与过去七年相比,未来七年美国可再生能源和存储市场机会有可能扩大三倍。”

    随着数据中心开发商寻找廉价的地点,邓恩预计中西部将成为活动中心,因为土地比美国其他地区便宜。 “这也有利于像CMS Energy Corp.这样在密歇根州运营的公司,”他说。

    事实上,CMS 在周四的财报电话会议上表示,它签署了一份新的 230 兆瓦数据中心的合同,并且还有其他公司寻求在密歇根州建造数据中心。

    当然,只有公用事业公司能够生产电力来满足这些需求,所有这些需求才能使他们受益。许多能源专家担心美国电网没有准备好应对即将到来的浪潮。这使得一些投资者转向那些将被引入以加强电网的公司,以便公用事业能够适应新的高能源环境。

    Greenwood Capital Associates 的首席投资官沃尔特·托德 (Walter Todd)表示:“这对传统公用事业公司来说将是一个真正的挑战。”该公司拥有伊顿公司 (Eaton Corp.)和Hubbell Inc.等股票。将从用于升级电网的资金中受益。”

  • 菲律宾: 悄无声息地变得更加富裕

    菲律宾: 悄无声息地变得更加富裕

    而且其经济在美国政治面前受到了异常有力的防御

    哥打巴托机场旅客必须排起长队,缴纳 10 比索(低于 0.20 美元)的税款。交出现金后(不接受银行卡),他们必须等待三名不慌不忙的官员出示纸质收据并盖章。如果他们可以通过将税费添加到机票中来避免这种麻烦,大多数人都会很高兴,即使税费高出十倍。然而,这项简单的改革并没有发生,也许是因为这会让这三位不慌不忙的官员丢掉饭碗。

    前往菲律宾的游客有充足的时间想象如何让菲律宾的交通系统不那么令人沮丧。当他们不在摇摇欲坠的机场排队时,他们经常会陷入交通堵塞。从偏远郊区到首都马尼拉市中心的典型通勤时间需要两个小时,其中包括近 30 分钟等待公交车出现的时间。

    但情况正在改善。道路正在铺设,桥梁正在修建。二月份,政府选择了一家私人财团对马尼拉主要机场进行改造并将其容量增加一倍。今年晚些时候,预计还将授予几个支线机场现代化改造合同。马尼拉计划于 2029 年拥有第一条地铁线路。

    图表:《经济学人》

    菲律宾往往是投资者事后才想到的国家:它既不是印度这样的巨人,也不是越南这样的制造业超级明星。但自 2012 年以来增长一直强劲(大流行期间除外)。从自由派总统贝尼尼奥·阿基诺(Benigno Aquino,2010-16 年)到残暴总统罗德里戈·杜特尔特(Rodrigo Duterte,2016-22 年),经济在各种政权下悄然繁荣。

    现在,在费迪南德·“Bongbong”·马科斯总统的领导下,未来几年的增长率预计将达到 6% 左右。世界银行表示菲律宾很快将成为中高收入国家(见图表)。考虑到其政治因素,这似乎令人惊讶。马科斯先生是一名令人震惊的盗贼统治者的儿子,他于 2022 年

    当选为最高职位。旨在恢复家族声誉的大规模虚假信息运动帮助了他。尽管如此,企业仍认为他的政府比前任更有能力。杜特尔特先生由来自达沃市(他曾多年担任该市市长)的酒友担任重要职位,而马科斯先生则主要任命技术官僚。他的经济团队广受赞誉。 “我们赞赏政府与私营部门之间的高水平合作,”阿亚拉集团首席财务官阿尔贝托·德·拉拉扎瓦尔 (Alberto De Larrazabal) 表示。

    对菲律宾持乐观态度的许多理由与谁当家无关。该国正处于人口最佳状态,工作年龄公民人数激增。由于一半的人口仍然生活在农村,因此有很大的潜力从农业转向收入更高的城市工作。但治理也很重要,马科斯先生远没有许多观察家担心的那么糟糕。

    他继续其前任的努力,升级连接群岛 7,600 个岛屿之间以及与世界各地的基础设施。世界银行的恩迪亚梅·迪奥普 (Ndiamé Diop) 表示,菲律宾实体和数字基础设施的投资回报高于邻国,因为“差距巨大”。改善对人权的尊重也有帮助。杜特尔特大声敦促警方谋杀毒品嫌疑人,导致数千人法外处决,而马科斯则强调对吸毒者的治疗。警察仍然开枪射杀很多人,但这个国家不再有一位领导人会说“如果涉及人权,我才不在乎”。这可能会让投资者对在那里开展业务不再那么不安。

    马科斯先生一直在吸引外国投资来改善宽带接入,但宽带接入的情况极不平衡。国会正在考虑一项法案,以刺激这一领域的更多竞争。

    国家数字身份系统的推出将使菲律宾人更容易在线做生意和获得政府服务。自 2020 年启动以来,约有 70% 的菲律宾人入学:这一成绩令人印象深刻,尽管远远落后于较贫穷国家印度近 100% 的入学率。

    亚洲例外论

    与许多邻国一样,菲律宾担心唐纳德·特朗普再次当选总统。关税上调可能会损害其电子产品出口。但它拥有方便的外汇来源,可能不受特朗普的影响。

    其中之一是在国外工作、在公海驾驶船只或在海湾护理病人的 200 万公民的汇款(见图 2)。尽管他们的人数仅相当于菲律宾劳动力的 4%,但他们寄回家的钱相当于gdp的 9% ,即使在疫情期间,这些现金仍源源不断地源源不断地流入。

    汇款推动了每个村庄的小企业的发展。哥打巴托省的一位年轻母亲诺哈亚·达乌德 (Norhaya Daud) 表示,她的收入是卡塔尔家庭佣工的五倍,她用积蓄购买了土地。现在她种植玉米和椰子,并经营一家乡村商店。

    另一个美元来源是旅游业,随着机场的改善,旅游业可能会蓬勃发展。

    菲律宾拥有巨大的未开发潜力:温暖的天气、原始的海滩、珊瑚礁和热情好客的文化。然而,到 2022 年,它吸引的国际游客数量仅为泰国的五分之一,部分原因是前往那里非常困难。

    里昂证券 ( clsa ) 预测,每年到访的游客人数将从 2023 年的 550 万人次飙升至 2030 年的 4300 万人次,旅游收入占gdp的比重将从 9% 增至22%。
    这种乐观前景的最大威胁是地缘政治:菲律宾经常因对菲律宾水域毫无根据的主权主张而与中国发生冲突,中国政府可以警告中国游客不要前往那里。

    第三个弹性来源是服务出口,与实物商品相比,服务出口受未来贸易战的影响可能较小。

    凭借流利的英语和对棒球的熟悉,菲律宾呼叫中心工作人员深受美国公司的欢迎。该国的业务流程外包公司雇用了超过 170 万人。行业协会ibpap会长杰克·马德里预计,随着银行和健康保险公司将更多后台业务转移到海外,2024 年收入将增长近 9%,达到 400 亿美元。

    一些人预计人工智能会摧毁呼叫中心的工作岗位,但ibpap研究主管多米尼克·利戈特 (Dominic Ligot)对此表示怀疑。如今,该行业的增长因缺乏足够熟练的员工而受到限制。他预测,人工智能可以帮助能力较差的人提高工作效率。

    障碍依然存在。

    • 菲律宾的农民拥有的土地不得超过五公顷,因此农场规模仍然很小且效率低下。
    • 多项法律不鼓励外国投资:外国人在从公共采购到贸易等多种行业中所持股份不得超过 40%。
    • 马科斯承诺放宽外资所有权规定,但遭到强烈抵制。

    全球环境是极其不可预测的。当马科斯先生本月早些时候访问白宫与美国总统乔·拜登和日本首相岸田文雄举行峰会时,他受到了热烈欢迎。

    但拜登明年可能不会成为总统,而特朗普可能会突然对外包宣战。与此同时,与中国的关系很暗淡,而且可能会变得更糟。尽管如此,“尽管世界上发生了一切,但菲律宾商界人士仍保持着谨慎的乐观态度”,德拉扎瓦尔先生表示。 ■

  • 日本: 新的超级大国之路

    日本: 新的超级大国之路

    失去它:1990 年 1 月泡沫开始破裂时的日本交易员。摄影师:Bon Ishikawa/法新社/盖蒂图片社

    这个国家曾经是资本主义衰落的典范。但那些经济衰退的几十年终于结束了。东京将在哪里大展拳脚?

    当我搬到日本时,这个国家正在寻找摆脱长期经济衰退的出路。日本人称之为ushinawareta junen—— “失去的十年”。但他们错了。第一个“失落的十年”将成为第二个,然后是第三个。 2003年,我到的时候正值漫长的雨季,阴郁的气氛却迟迟没有散去。大约 13 年前,即 1989 年 12 月 29 日,当日经 225 指数触及 38,915.87 点的高点时,经济达到了历史顶峰。但从那时起,经济低迷就不会消失——就像我进入地球上最大的大都市时笼罩在东京上空的令人窒息的低压锋一样。

    我并没有立即看出这种不适。我是作为交换项目的一部分来到广岛乡村教英语的。和世界上许多我这一代人一样,我从小在爱尔兰就开始接触日本文化,这似乎很适合刚从大学毕业的人:它复杂、技术先进,而且离家足够远。

    但随着我逐渐适应日本的生活,症状——就像慢性病的症状——变得更加明显。

    通缩持续存在;削减成本无处不在。针对价格敏感客户的品牌无处不在,例如刚刚开始进军海外的快时尚先锋优衣库。失业率仅略低于战后最高水平。

    媒体对“自由人”和“尼特族”(NEET)感到担忧,这些流行语是指那些脱离劳动力市场的年轻人。

    这以邪恶的方式表现出来:2003 年是自杀高峰,有超过 34,000 人结束了自己的生命。与此同时,无家可归现象却出奇地明显。我抵达东京池袋车站几个月后,一名男子用结结巴巴的英语跟我搭话,然后跪下来乞讨硬币。

    20世纪70年代,东京在其战后产业政策开始取得成果后发挥了颠覆性作用,其经济在朝鲜战争期间通过美国采购重新启动。到了 20 世纪 80 年代,美国将日本视为经济威胁,其程度几乎与苏联视为军事威胁的程度相同。美国工人和底特律汽车制造商对日本竞争对手的崛起感到震惊,这种焦虑在保护主义政治中得到了体现。 1989 年,三菱地所公司 (Mitsubishi Estate Co.)收购了纽约市的洛克菲勒中心 (Rockefeller Center),令人瞠目结舌。对东京旨在重新确立其亚洲军事力量地位的怀疑也引起了恐慌。

    到了 20 世纪 90 年代,当日本开始从聚光灯下消失时,这些担忧就过去了。世界上许多媒体都被中国的崛起分散了注意力,对这个曾经令人畏惧的经济超级大国表现出很少的兴趣。

    如果说有什么不同的话,那就是“日本化”成了“衰落”的流行语。西方人对那些磨蹭的政客们嗤之以鼻,他们正在建设所谓毫无意义的基础设施——“通向无处的桥梁”——而不是解决改革问题。20 世纪 90 年代末担任《纽约时报》东京分社社长的霍华德·W·弗伦奇 (Howard W. French)写道,日本可能会“回到其在世界上应有的地位,即一个在世界事务中的重要性已大幅下降且仍在下降的中等国家”。 ”

    但现在,在我来日本第 21 个年头,发生了一些事情。 2月22日,日经225指数收于39,098.68点,最终打破了20世纪80年代末创下的纪录。这既是经济上的里程碑,也是心理上的里程碑,也是艰苦的政策变化、地缘政治必要性和纯粹的运气共同作用的结果。

    证明这个国家已经摆脱恐惧的不仅仅是市场突破:从全球外交、金融和企业活力、军事战略、流行文化甚至体育(大谷翔平跻身世界最著名运动员行列)等方方面面。

    日本并没有成为世界上已成定局的发达国家,其经济陷入了衰老,据说这是所有走在资本主义道路上的国家所面临的命运。

    这应该让其他越来越“失去的十年”的日本的国家松一口气,尤其是中国。外国人仍然对一个不复存在的国家抱有刻板印象——一个执着于褪色荣耀的国家。

    这个国家充满活力、多才多艺、充满自信。已故首相安倍晋三为日本重新站稳脚跟做出了重要贡献,他希望日本成为“一个正常的国家”,而不是一个迷失的国家。现在它是。 “日本往事”可能是每个国家都必须面对的诅咒,但在故事的这一点上,东京的故事带来了希望。衰退并非不可逆转。

    我并不是说这个国家现在注定要进入一个新的黄金时代。日经指数已经跌破历史纪录。前景与危险并存。日本经济面临分歧。那些拥有需求技能或位于人口中心的人将看到机会成倍增加;其他人可能会发现自己的生活停滞不前。人们将如何应对劳动力资源的减少?它能在不引起欧洲和美国骚乱的情况下增加移民吗?它将如何与中国抗衡?还有一些可预见的不可预测的事情:东京地下发生地震的可能性,以及可能摧毁太平洋海岸的更大地震的可能性,都会引起公众的焦虑。

    但所有正常国家都有焦虑。他们只是没有被这些所麻痹。

    日本并不是“重要性下降的中等国家”;它 再次成为世界上的活跃参与者,与80年代的大胆力量不同。 “失去的十年”改变了这个国家,并且随着它走出经济低迷,它仍在继续发展。日本就这样改变了剧情。

    泡沫破裂的日本

    日经 225 指数的 20 世纪高点出现在 20 世纪 80 年代的最后一个交易日,当时正值柏林墙倒塌和苏联解体之间。当西方掀起冷战后的繁荣时,日本的指数却暴跌。巨大的资产泡沫终于破灭了。

    市场的顶峰是建立在沙子上的:投机、宽松的信贷和宽松的央行政策推动了房地产和股票价格的高估。这种热情是难以持续的。螺旋式下降暴露了金融体系的弱点,包括依赖于膨胀资产和不良贷款的资产负债表。它与目前中国房地产危机、甚至美国股市经常非理性的繁荣现象惊人地相呼应。

    经济低迷并不是一下子就发生的。 90 年代初仍被视为泡沫顶峰;朱莉安娜位于东京芝浦的夜总会是那个时代超级泡沫式奢侈的代名词,直到 1991 年中期才开业。然而,到那时,日经 225 指数已经损失了三分之一的价值。

    当世界其他地区繁荣时,日本的金融体系却冻结了。到了90年代中期,经济衰退是不可否认的。银行陷入困境并倒闭;顽固不化的自民党被短暂赶下台;大规模财政支出未能解决危机; 穆迪下调了其主权债务评级。通货紧缩开始抑制商业和消费者支出。工资停滞不前。 1995 年神户发生毁灭性地震,造成 6,000 人死亡;几个月后,邪教奥姆真理教用沙林毒气袭击了东京的地铁系统。

    到了20世纪90年代末,“失去的十年”这个词已经变得司空见惯。它以前被用来描述拉丁美洲 1982 年至 1989 年的时期,当时墨西哥、巴西和阿根廷努力偿还巨额国际债务。

    进入 20 世纪 90 年代,日本在全球贸易方面排名第二,仅次于美国。它很快就大幅落后于中国。

    当我2003年登陆时,这个国家似乎正在迎来转机。小泉纯一郎首相上任;他对改革的追求和他的公众形象一样受欢迎。粉丝们称赞他理查·基尔般的外表和狮子鬃毛。人们对他解决银行危机的计划越来越乐观。

    在 2005 年的一次提前选举中,为了加强对自民党的控制,小泉将一位傲慢的年轻科技企业家堀江贵文空降到我居住的广岛地区,以对抗该党的一名反叛成员。我记得在一家超市里,站在兴奋的选民中间,听堀江的讲话。政治似乎正朝着正确的方向发展。

    它不会持续太久。堀江输了,几个月后因证券欺诈被捕。小泉于 2006 年在党魁任期结束时离任,他的改革议程只完成了一半。安倍晋三接替了他,这是他首次担任首相。安倍在仅仅一年后就因健康状况不佳而熄火。

    随着 2008 年全球金融危机的爆发,日本的首相职位再次成为旋转门,旋转的速度比以往任何时候都更快。

    2011 年 2 月,就在我从大阪搬到东京到彭博新闻社就职几周后,日本失去了 长期以来所珍视的权力。 仅次于中国成为世界第二大经济体。

    仅仅一个月后,2011 年东北地区发生的灾难性地震和海啸导致福岛一座核电站破裂,造成 18,000 多人死亡。经济再次陷入衰退。令人窒息的ushinawareta时代仍在继续。

    安倍经济学的出现

    许多政策制定者拒绝应对这场危机的复杂性,他们相信一个简单的解决办法就能恢复繁荣时期。没有人想把事情搅得太多,即使已经发生了多次泄漏。很少有人愿意说它正在下沉。美国官员从东京的犹豫不决中吸取了教训,在面对2008年金融危机时提前采取了行动。中国也应该注意,它具有 20 世纪 80 年代末日本的许多症状。

    2003 年,安倍和小泉。摄影师:Koichi Kamoshida/Getty Images

    第一个真正有效的游戏计划要等到安倍2012年重新担任首相。他标志性的“安倍经济学”计划旨在通过政府支出和央行购买债券来刺激经济活动。日本的困境是结构性的,超出了任何一个人的控制范围。但安倍证明,在选择正确的解决方案时,个人领导人仍然很重要。

    拯救经济战略的部分内容来自央行。 1999 年,日本央行将利率降至零——这是有史以来第一个这样做的国家。它们最终将低于零,而日本央行行长黑田东彦——安倍任命的官员,执掌日本央行长达十年之久——将顽固地将它们维持在这一水平,直至一年前他的任期结束。

    尽管副作用很大,有时甚至是不利的,但宽松的货币政策有助于稳定日元和出口。目标是战胜通货紧缩并达到 2% 的通胀率,从理论上讲,这将维持新的工资增长。

    经济学家仍在争论日本央行在多大程度上推动了经济复苏,但通胀目标现已达到并突破,即2.6%。黑田东彦的继任者上田一夫 (Kazuo Ueda) 3 月份提高了利率,这是 17 年来的首次。

    安倍于 2020 年辞职,他的健康状况因应对新冠疫情而恶化。他将在 2022 年的竞选活动中被一名对统一教会怀有仇恨的男子暗杀,该男子相信安倍支持该宗教团体。两任首相之后,自民党在很大程度上仍然坚持安倍的愿景。岸田文雄首相的任何继任者都将接受安倍经济学的关键方面。

    尽管经济分析师对安倍晋三政策的持久影响仍存在分歧,但他推动的一项改革似乎已经取得了成效:2015 年推出了该国首个公司治理准则。其中包括鼓励高管和董事会提高估值、让企业更上一层楼的措施。行为不那么不透明。

    另一个人——一位以精明着称的海外投资者——会注意到这一点。他的名字是:沃伦·巴菲特。

    奥马哈先知前往东京

    巴菲特在 2020 年(早在市场开始上涨之前就持有日本大型贸易公司 5% 的股份)就宣称自己看好日本,并在两年后增持了这些股份。

    当日经指数于 2024 年 2 月打破历史记录时,巴菲特的投资(伯克希尔哈撒韦公司最大的海外投资)已增值近 190 亿美元。正如他的长期副手查理·芒格 (Charlie Munger)在 2023 年去世前不久所说的那样,“这钱来得非常容易。这就像上帝打开了一个箱子,然后把钱倒进去。”

    安倍经济学让那些期待日本不透明的人感到惊讶。公司现在正在更好地对待股东,出售非生产性部门,如果不能提高价值,甚至退市。他们还结束了交叉持股的有害做法,即大公司相互购买股票以抵御恶意收购。曾经被媒体嘲笑为“秃鹫”基金的激进投资者现在受到欢迎,因为他们重组了董事会。

    由于担心错过其他投资者的机会,人们对日本的兴趣激增。这场流行病加剧了这种短视行为,它孤立了一个本已被视为遥远的国家,并努力将其信息传播到境外。 2020年东京奥运会原本是安倍首相任期内的最高成就,但被推迟了一年,并最终在没有观众的情况下举行。

    但在发达国家中,日本在不实施封锁的情况下遏制了这一流行病,这在发达国家中几乎是独一无二的。当局所做的只是发出“措辞强烈的警告”。

    尽管人口老龄化,但该国的死亡人数非但没有激增,反而是主要发达国家中死亡率最低的国家之一。因此,社会混乱相对有限。

    经济陷入停滞。但一切都有一半是运气:边境管制让海外游客滞留的时间比其他国家长,这引发了人们对这个国家被压抑的兴趣。当边境重新开放、旅客返回时,他们喜欢所看到的一切。巴菲特购买交易公司后,投资者获得了他们需要的所有信号。日本是买的。

    工党对高薪的漫长等待

    90年代的就业冰河时代也已经结束。事实上,许多雇主意识到他们必须支付更高的工资来吸引和留住人才。

    这与我上次在日本公司工作时形成了鲜明的对比。全球金融危机爆发前不久,我加入了位于大阪的电子游戏制造商卡普空公司。然后工人们拿走了他们得到的东西。享有盛誉的公司通常会利用知名度和工作稳定性的承诺,支付比竞争对手低的工资。最近,卡普空推出了一系列加薪举措,引起了轰动。应届毕业生的工资比以前的新员工加薪30% 。自从我 2010 年离开以来,公司股价已经上涨了近 1,500%。付出更多就会得到回报。

    在“失去的十年”中,由于工人选择就业稳定而不是工资增长,工资持平。经济衰退导致工人们囤积现金而不是消费,从而压低了物价并加剧了通货紧缩。

    一年一度的分期工资谈判——在工会和企业之间进行,在所有部门进行整合——不断让工人们感到失望。但今年,大公司同意支付三十年来最高的支出,以应对通货膨胀。

    岸田在鼓励企业提高工资方面发挥了积极作用,而工资已经远远落后于许多西方经济体。 “我们将确保收入超过物价涨幅,”他。 “从明年起,我们将确保工资涨幅超过物价涨幅的局面牢固确立。”

    除了政治压力之外,变革可能来自劳动力的 严重短缺。由于公司难以找到员工,大学毕业生正处于卖方市场。过去,该国转向退休人员和其他未充分利用的劳动力,但现在没有快速解决办法。日本是世界上劳动参与率最高的国家之一。

    妇女尤其被动员起来。尽管有些人仍然担任低薪或兼职职位,但工作的比例高于美国或欧洲。虽然进入上市公司最高管理层的人相对较少,但他们在管理层中的地位却越来越高。尽管女性政治家很少,但接替岸田的一位重要候选人是女性,即外交部长上川 洋子。

    日本越来越愿意欢迎外国出生的劳动力。虽然比西方国家更加谨慎,但它已经成为超过200 万海外工人的家园——这个数字在不到十年的时间里翻了一番。政府扩大了外国人可以获得签证的工作类型,并引入了获得永久居留权的快速通道。

    年轻的日本人也在承担更多的风险。高水平的学生更愿意考虑银行、贸易公司或公务员等传统精英工薪阶层的替代方案,选择加入或创办初创公司。就连官僚也以创纪录的数量辞职,转而寻求私营部门或企业就业。

    人们希望更高的工资能够反馈到经济中,并消除“失落的十年”时代最普遍的灾难:通货紧缩。

    自 20 世纪 90 年代末以来,价格下跌一直困扰着该国。没有什么比经济活力被削弱更令政府困扰的了。现在,当局即将宣布这个时代的正式结束。

    从某种意义上说,这一公告已经发布了。日本央行行长上田最近向议会表示,该行预计物价“将像去年一样继续下去,因此从这个意义上说,我们处于通胀状态,而不是通货紧缩状态。

    ”显然,是的,但如此资深的人承认这一点还是第一次。这一声明是在 2 月 22 日发表的,即日经 225 指数创下新高的同一天,这是一个重大的巧合。

    向东京的中国剧本学习

    日本对中国的崛起感到愤怒。但善有善报,恶有恶报。

    随着习主席的独裁统治变得更加压抑(并且随着大陆经济开始老化和放缓),资本和现金正在逃离中国大陆和香港。大量的投资推动了东京房地产价格的复苏,公寓的 价格甚至超过了 80 年代被严重夸大的估值——不过,这一次几乎没有泡沫的迹象。

    这是一个令人满意的转变。 如果说日本是未来的一瞥,那么它的中国经历就预示着美国和西方的失败。当中国经济加速增长时,随着北京的自由化,美国公司追逐着更大财富的幻想。

    日本企业很早以前就犯过同样的错误,结果却看到自己的知识产权被践踏、技术被窃取。东京很早就意识到有必要与中华人民共和国脱钩,甚至脱钩。

    他们成为“中国+1”理念的先驱 ,将投资从大陆多元化到包括北京在越南、印度和其他地方的制造业竞争对手。

    美国对华政策的转变始于唐纳德·特朗普,并在乔·拜登的领导下加速,这对帮助日本重返全球知名度发挥了重要作用。

    现已解散的 日本民主党曾于 2009 年至 2012 年执政,有时试图让该国与北京走得更近。安倍反而加大了与美国联盟的力度。

    几十年来,日本的重新军事化在国内外都受到怀疑。这种情况已经开始改变。战后的“和平宪法”放弃战争,并且理论上禁止拥有军队。

    但安倍是一个现实主义者。俄罗斯、中国和朝鲜是其最近的邻国,但并不是特别邻国。将东京的外交政策围绕和平主义并不能保证其安全。他想让日本负起保护自己的全部责任。和平主义心态经常被嘲笑为“和平自满”,或者更尖锐的是“和平衰老”,导致该国回避国际事务的中心舞台。安倍试图驱除和平主义幽灵的努力常常让他被错误地描述为渴望日本帝国的军国主义。当他于2015年起草一项自二战以来首次允许军队在海外作战的法律时,数万名抗议者走上街头。

    安倍晋三在2016年提出了现在美国国务院的“自由开放的印太”政策,当时习近平仍在寻求国事访问。这是他早在 2007 年就提出的一个概念,并被纳入东京当前赢得能够压制北京的盟友的战略中。历届政府都加深了与同样与中国对抗的国家的联盟,其中包括印度和菲律宾。今天,美国规划者承认东京对北京的态度一直都是正确的。

    东京西北部空军基地的一架日本 F-15。摄影师:Kazuhiro Nogi/法新社/盖蒂图片社

    在经济衰退之前,日本是傲慢的,甚至是傲慢的。然而,逝去的岁月让这个国家变得卑微,变得更加内向。

    现在,这种鸽派态度被搁置一旁,取而代之的是猛烈的利爪。东京意识到,如果要维护亚洲的和平,它就需要在地区和全球联盟中占据领导地位。尽管如此,新的立场仍然存在风险。尽管拥有核武器的中国对东京控制的岛屿拥有主权,但北京仍然是其主要贸易伙伴。中国会毫不犹豫地利用这一地位; 2010年,它对日本实施了非正式的稀土出口禁令。

    中国让岸田轻而易举地推动国防开支增加一倍,几乎没有发出抗议的声音。它增强了武装反击能力,包括建造了二战以来的第一艘固定翼航空母舰。所有这些都让中国感到不安,中国的一份官方军事报纸最近担心日本正在添加“明显的进攻特征”。

    美国大使拉姆·伊曼纽尔(Rahm Emanuel)已成为东京制定新路线的最大支持者。

    “日本在同一时间做了一系列正确的事情,而中国却做了一系列错误的事情,”他告诉我。 “这是一个新的日本,我们所有人都必须更新我们的假设、分析和期望。”

    软超级大国

    许多西方记者担心,经济低迷的日本会转向民粹主义领导人,也许是已故的石原慎太郎,这位备受争议的小说家,后来成为东京都知事。关于“和平”宪法,他有一句名言: “什么样的傻瓜才会保留占领军强加给我们的同一部宪法?”相反,民粹主义正在威胁西方的民主,而日本的政治却保持稳定。

    石原有他自己的预言——一个更加准确的预言。

    1989年,他正确认识了当时世界领先的日本半导体产业的重要性,并敦促在芯片生产方面创造10年的优势。当时,美国军方严重依赖东京的技术,华盛顿决定必须摆脱经济竞争对手。日本最终屈服于美国的压力,在芯片方面落后,而韩国和台湾的代工厂却在增长。芯片行业的衰落与“失去的十年”几乎完美重合。这是一个典型的资源浪费和资本误导的故事。

    现在,东京正在追赶。它为台湾积体电路制造有限公司 (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.) 在南部建设的芯片工厂提供支持。它还全力支持到2027 年在北部的一家代工厂生产 2 纳米芯片的大胆、或许有些鲁莽的尝试。该国正在部署数百亿美元,以 20 世纪 70 年代以来从未有过的方式团结芯片供应链中的国内龙头企业——这一次是在美国的支持下。

    部分原因是日本已经学会了如何行使不同类型的权力。它曾经试图通过硬件来主导商业,比如索尼集团公司的随身听。

    如今,它凭借流行文化的软实力取得了更大的成功。

    看看鸟山明意外去世后人们所流露的同情就知道了。他是《龙珠》系列漫画的创作者,该系列漫画于 1984 年开始创作,尽管日本经济陷入困境,但该系列漫画却不断壮大。世界领导人、好莱坞明星、萨尔瓦多政府和AC米兰足球队均表示哀悼。距离东京 18,000 多公里的布宜诺斯艾利斯街头,数千人为纪念他而欢呼。

    巴黎王子公园球场比赛中的龙珠角色。摄影师:杰拉德·朱利安/法新社/盖蒂图片社

    韩国的韩国流行音乐产业价值约为 50 亿美元。但仅日本的动漫市场就达到约 300 亿美元。预计未来 10 年将增加一倍以上。

    口袋妖怪系列经常被列为历史上票房收入最高的媒体系列,使漫威或星球大战相形见绌。在海外,其他人则通过受动漫影响的卡通片赚钱。华特迪士尼公司根据詹姆斯·克拉维尔 1975 年的小说《幕府将军》改编的新剧大受欢迎, 这部小说引发了西方早期的日本热潮。

    就像“失去的十年”期间几乎所有企业一样,该国的软实力也出现了动摇。就连任天堂公司也暂时失去了影响力。现在,互联网和流媒体使日本的小众内容能够在世界各地无数家庭中找到立足之地。那些年可能经济上很贫穷,但正如经济低迷时期经常发生的那样,他们在文化上却很丰富。此次疫情及其居家消费进一步推动了市场的发展。如今,微软公司几乎将游戏机行业拱手让给了索尼和任天堂。

    这种痴迷让更多的人来到这个国家。旅游业使“失去的十年”的开始和今天变得与众不同,这也许是日本过去 30 年来最伟大的经济成功故事。

    今年预计将有约 3300 万名游客,是二十年前的七倍。他们正在吸收所遇到的趋势,进一步传播其软实力的福音。

    当天气最终打破时

    “失去的几十年”不仅仅是经济衰退。它们也是深深的心理创伤。整个国家似乎处于精神崩溃的边缘。它的身体、灵魂和骄傲都受到了攻击。它陷入了30年来的刻板印象:日本是如此古朴,从未改变;日本技术如此高效,它就是未来;日本太固守过去了,他们仍然使用传真机;日本深陷短视的习惯之中,它就像那些漂亮但塑料的食品展示广告菜单一样陈旧和过度劳累。人们用一种熟悉的、常常是懒惰的速记来讨论日本——一个有着同样西装的工人无人机、沮丧的家庭主妇和性害虫的国家;这是一个衰落的国家,其人民对西方正在发生的事情几乎没有影响力或相关性。也许是一个值得游览的好地方,但你不会想住在那里。无论如何,据说仇外的当地人不会允许这样做。

    但日本并不是一个像变形金刚一样可以打开和关闭的玩具;它是一个可以打开和关闭的玩具。它也不保存在塑料冻中。它当然没有在传统中僵化。 2003 年的那个夏天,我不得不透过外墙往里看,看看这个地方到底出了什么问题。

    如今,许多积极的变化迹象也已浮现出来。 现在的自杀率比美国低;无家可归者数量下降了 90%,令人难以置信。人口可能正在迅速老龄化,但与韩国或中国等邻国相比,其出生率看起来很健康。

    高档社区的咖啡店通常是在线内容创作者或使用笔记本电脑操作的零售商人的所在地,而不是西装革履的工薪族。 2011年,当我从大阪来到东京时,看到外国人在便利店或餐馆工作很新鲜。现在,在 7-11 便利店遇到日本员工已经很罕见了。大多数主要城市都挤满了痴迷于当地美食和文化的游客。该国的创造者——股东价值或文化内容的创造者——越来越受到重视和钦佩。东京正在小心翼翼地扮演民主西方领导人的​​角色。

    当日经指数今年打破纪录时,日本的庆祝活动却悄然无声。当地人意识到,经济复苏仍然主要是依赖外国资金的城市故事。

    事实上,人们对摆脱“失去的十年”持沉默态度。未来的“发现的几十年”可能只会让少数精英受益,从而导致一个避免炫耀财富以换取广泛安全网的国家更加不平等。工人们可能会看到名义工资上涨,但实际工资仍在下降,因为涨幅未能跟上通货膨胀的步伐。尽管通货紧缩被击败,物价上涨却并不受欢迎,而深受游客喜爱的日元疲软只会强调当地工资停滞不前。

    过去30年的社会契约将会变成什么样子?在这个契约中,用活力换取了令世界许多人羡慕的社会稳定?即使在经济衰退的情况下,该国仍设法保持和维持其高质量的生活:经济适用房、全民医疗保健、廉价而营养的食品、无与伦比的基础设施、对法律和秩序的承诺。现在有危险吗?

    但这就是我选择留下来的原因。这是我在这个充满无限魅力的社会中度过的第三个十年,尽管西方人对这个社会有深不可测的刻板印象,但它仍在不断发展和转变,表现出日本人自己常常无法完全理解的耐力和力量。我到达的时候,东京一向顽强的雨季直到八月初才结束;这是自有记录以来第二晚的夏季开始。但它确实破裂了。对于一个国家来说,三十年是一段漫长的时光,但即使是最长、最无聊的季节也不会永远持续下去。