Author: sandeli4444

中国: 外资净流出1680亿美元创纪录
1. 去年国际公司投资金额创1992年以来新低
2. 中国企业海外投资保持快速增长
China去年度见证了外商直接投资（FDI）的创纪录外流，这一外逃趋势在与US重新开始贸易战后可能会持续下去。

根据State Administration of Foreign Exchange的数据，2024年净FDI下降了1680亿美元，这是自1990年以来最大的资本外逃。

自2021年达到历史高点3440亿美元后，对China的外资近年来一直在下滑。

国际公司一直在撤退，与此同时，国内企业也迅速将资金转移到海外。Chinese投资者向海外发送了1730亿美元，而外国投资者仅向该国注入了45亿美元，这是自1992年以来的最低水平。

在China与US开始新一轮贸易战，可能牵涉更多公司的情况下，遏制资本外流将是一大挑战。

Donald Trump总统对所有Chinese产品征收了10%的关税，而China则通过在多个领域进行报复，包括对Google的调查和将Calvin Klein所有者PVH Corp.列入黑名单来回击。《Wall Street Journal》报道，China还在考虑调查Apple Inc.、Broadcom Inc.和Synopsys Inc.。

情绪恶化

China经济放缓和地缘政治紧张局势上升，已导致一些公司减少其在华的业务。同时，China向电动汽车的突然转变也让外国汽车制造商措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

SAFE的数据跟踪净流量，可以反映外国公司利润的趋势，以及它们在China运营规模的变化。Beijing已将利率大幅下调至大多数发达国家之下以刺激经济，这让跨国公司更有理由将现金留在China境外，导致资金回流，这可能掩盖了一些新投资。

根据SAFE去年年底发布的一份声明，去年前三季度FDI负债金额净下降了近130亿美元，而新入境资本投资达到近200亿美元。

这表明外国公司在China投资金额的整体下降主要是由债务偿还和利润回流等因素驱动的。SAFE也指出了这些因素来解释投资下降，根据去年当地媒体的报道。

为应对过去几年的下降，Beijing一直在 courting 外国投资者，包括承诺更好的待遇、延长税收优惠和授予签证豁免。最近的一个内阁会议通过了一个吸引更多外国投资的行动计划。

全球下滑

United Nations 的一份报告也揭示了对世界第二大经济体情绪的下滑，该报告指出去年 China 的外商直接投资下降了29%。

相比之下，发展中国家下降了2%，全球（不包括通过一些欧洲“中介经济体”的流动）下降了8%，这是UN Conference on Trade and Development在其报告中所说的。

Japanese公司对在China投入新资金的日益谨慎，凸显了Beijing在试图吸引更多外国资金时所面临的问题。自1970年代末China开始开放以来，来自Japan的公司是最早进入China的，并且仍然是最大的外国投资者。

然而，根据本月早些时候公布的数据，它们去年投资的新资金与2023年的低点持平。即便有像Toyota Motor Corp在上海建设7亿美元的Lexus电动汽车工厂这样的大型新项目，趋势似乎可能进一步恶化。

根据 Japanese Chamber of Commerce and Industry in China最近的一项调查，近一半的Japanese公司在China表示今年将削减投资或不投入任何新资金。

这种态度与企业渴望向US注入资金的情况相悖，根据Japan’s Ministry of Finance发布的数据，Japanese公司在US的新投资金额去年飙升至创纪录的11.7万亿日元（756亿美元）。

相比之下，一些投资组合投资者最近一直在增加其在China的持股。由于债券价格的反弹以及自九月中旬以来内地股票上涨了近25%，市场情绪有所改善，此前中央政府宣布了经济刺激计划。

全年，经常账户盈余为4220亿美元，创历史第二高，由最后一个季度创纪录的1810亿美元激增推动。

这一增长的主要因素是空前的7680亿美元商品贸易盈余。Chinese出口和进口之间的巨大差异正成为一个国际问题，US和其他一些国家对全球贸易不平衡的性质越来越不满。

关键词
预测

随着中美贸易战的持续升级，中国的外商直接投资外流趋势预计将继续加剧。

数据摘要
- 2024年净FDI下降：1680亿美元，为自1990年以来最大。
- 2021年FDI高点：3440亿美元，之后持续下滑。
- 资本外逃：中国投资者向海外发送1730亿美元，外国投资者仅注入45亿美元，创1992年以来最低。
- 去年前三季度：FDI净下降近130亿美元，新入境资本接近200亿美元。
- 联合国报告：去年中国的FDI下降了29%，全球下降8%，发展中国家下降2%。
投资机会与避免方向

避免：
- 对中美贸易战敏感的科技及制造业公司，因潜在的关税和政策风险较高。
- 面临中国监管加强的外企，如Apple、Google等，可能面临进一步的调查和限制。
机会：
- 受益于中国经济刺激计划的电动汽车和消费品行业，随着中国向电动汽车的转型，相关企业可能有增长潜力。
- 投资于中国内需市场和本地创新企业，利用中国经济政策支持的行业发展。
相关ETF基金
2025-02-15
Moderna：疫苗销量下滑及合同取消致新一轮亏损
- 公司近两年第五次季度亏损
- 生技板块普涨推动股价周五反弹
Moderna Inc. 录得季度亏损，因疫苗销售减弱以及公司因取消制造合同而产生了意外费用。

该公司的盈利更新最初令投资者感到沮丧，周五开盘时，投资者抛售该股，股价下跌高达8.4%。随后，由于更广泛的行业上涨推动 SPDR S&P Biotech ETF 上涨最多2%，股价回升，涨幅达6.2%。

Moderna 一直在努力巩固其使用信使RNA技术制造疫苗的业务，因为其第二款获批的产品RSV疫苗进展甚微。公司去年削减了27%的成本，并表示今年将再削减10亿美元。

首席财务官 Jamey Mock 在接受采访时表示，公司今年的重点是提升销售、降低开支，并投资于新产品的推出。美国监管机构预计将在五月底决定是否批准公司下一代Covid疫苗，并在六月决定是否批准针对年轻成人的RSV疫苗。

癌症疫苗

公司还在与合作伙伴 Merck & Co. 的重磅产品 Keytruda 共同开发一种用于治疗严重黑色素瘤皮肤癌的疫苗。周四，Bristol Myers Squibb Co. 表示，其晚期研究药物 Opdualag 未达黑色素瘤目标，这可能会消除 Moderna 候选药物的潜在竞争对手，前提是其成功。

位于马萨诸塞州剑桥市的 Moderna 在去年最后三个季度每股亏损2.91美元，这是公司过去两年中的第五个季度亏损。根据一份声明，公司因终止合同而承担了2.38亿美元的非现金费用。

Moderna 在疫情期间大量投资于制造，以满足其Covid疫苗的高需求。随着对该疫苗需求的下降，公司一直在减少产能。

上个月，Moderna 下调了其2025年的销售预测，减少了10亿美元，导致其股价暴跌。公司表示，预测下调反映了Covid市场竞争加剧、工厂建设可能延迟以及Covid疫苗接种率可能进一步下降的可能性。

竞争困难

去年，Moderna 在美国失去了市场份额，部分原因是在收缩季节没有多款产品。其主要的Covid竞争对手 Pfizer Inc. 拥有更大的产品组合，可以捆绑销售，并以折扣价出售，迫使 Moderna 匹配更低的价格。

其对诺如病毒（一种常见的肠道感染）的实验性疫苗的最后阶段试验因出现吉兰-巴雷综合症而被暂停进行，Moderna 于周五表示。虽然这种自身免疫疾病罕见，但也与其他疫苗、感染、手术和创伤相关。该事件正在调查中，官员们在电话会议上表示，预计对结果的影响“最小”。

重申的2025年指引——中点为20亿美元——使得在美国疫苗销售不确定的一年中，24亿美元的估计显得过于乐观。可能会考验投资者的耐心，而且关于管道进展几乎没有更新，特别是在潜在的巨细胞病毒疫苗方面。

—— 分析师 Sam Fazeli 和 Max Nisen。请在此处阅读研究报告。

Moderna 第四季度销售额接近10亿美元，略高于分析师预期，但比去年同期下降了约三分之二。几乎所有收入都来自公司的Covid疫苗，而其RSV疫苗仅产生了1500万美元的收入。

Moderna 还在应对第二届特朗普政府的不确定性，特别是现在 Robert F. Kennedy Jr. 参任美国卫生与公共服务部部长，他是知名的疫苗批评者。

上个月，公司获得了美国政府额外5.9亿美元的资金，以帮助开发一种保护人们免受禽流感侵袭的疫苗。

Moderna 重申其预计2025年的收入在15亿美元至25亿美元之间。

关键词
预测

Moderna计划通过提升销售、降低开支以及推出新产品来应对市场挑战，预计2025年收入将在15亿美元至25亿美元之间。

数据摘要
- 去年削减成本27%，今年将再削减10亿美元。
- 第四季度销售额接近10亿美元，略高于预期，但同比下降约66%。
- 因终止合同，公司承担了2.38亿美元的非现金费用。
- 2025年收入预测下调至15亿美元至25亿美元。
投资机会或需要避免的

投资机会：
- Moderna在癌症疫苗和禽流感疫苗的研发上具有潜力，尤其是在与Merck合作开发的Keytruda联合用药方面。
- 获得美国政府额外5.9亿美元资金支持，增强研发能力。
需要避免的风险：
- 疫苗需求持续下降和市场竞争加剧可能进一步压缩利润空间。
- 终止合同带来的高额非现金费用可能影响财务稳定性。
- 实验性疫苗出现吉兰-巴雷综合症等安全问题，增加监管和法律风险。
相关的ETF基金
2025-02-15
巴西债市：十二月暴跌后获复苏提振
- 本国美元公司债优于新兴市场
- 巴西企业受特朗普关税影响较小
资产管理人开始重新涉足巴西资产，他们在对该国支出计划的担忧引发的深度抛售后，精选购买 Raizen 和 Usiminas 等公司的美元债券。

自年初以来，巴西企业的美元债券为投资者提供了2.2%的回报。这大约是同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。

最近，本地资产得到了些许缓解，因为美国总统 Donald Trump 正将注意力转向其他发展中国家。根据编制的数据，雷亚尔今年上涨了将近8%，是全球表现最好的主要货币，推动本地股市以美元计上涨了13%。

此外，包括 Embraer SA、Ambipar Participacoes e Empreendimentos SA 和 JBS SA 在内的多家巴西公司今年通过债务市场筹集资金。

这与2024年末形成鲜明对比，当时巴西金融市场因投资者质疑总统 Luiz Inacio Lula da Silva 对财政紧缩的承诺而暴跌。抛售导致雷亚尔汇率触及历史低点，并波及从股票到本币和美元债券的所有资产。

Sergey Dergachev，Union Investment Privatfonds GmbH 新兴市场企业债务负责人表示，前景已有所改善。“目前巴西较少在 Trump 的议程中，贸易升级的风险相对较小，这应该对债券有支持作用，”Dergachev 说。

尽管如此，担忧依然存在，特别是高利率可能对负债较高的公司造成影响。投资者正在寻找具备财务灵活性和经验丰富的管理团队的信用，例如能源公司 Raizen SA 和钢铁生产商 Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais SA，Vanguard 高级投资组合经理 Mauro Favini 指出。

该国的基准利率预计将达到15%，是近二十年来的最高水平。

巴西央行预测，由于食品价格上涨和服务成本居高不下，年通胀率将在未来几个月内继续高于3%的目标，这需要更紧的货币政策。

Favini 说：“巴西企业存在机会，但你需要对更高的国内利率和高利率带来的可能经济放缓有所准备。”

外国投资者往往青睐美元债券，因为巴西的国内债务市场仍然以本地参与者为主。不同的破产法、税收法规和外汇风险都在阻碍国际投资者进入本地市场。

更好的风险回报

Arkaim Advisors 首席投资官 Dimitry Griko 表示，自12月以来，巴西对投资者的风险回报比有所改善。Griko 的公司专注于那些对本币贬值或国内需求风险暴露较小的公司。这包括收入与美元挂钩且业务多元化于巴西以外的发行人。

根据编制的数据，Arkaim 的新兴市场企业高收益债务基金在过去一年的、一三五年期间中成绩超越了99%的同类基金。Griko 拒绝对任何具体信贷发表评论。

Trump 的贸易政策正在发展中世界中创造新的分歧，出口导向型国家被视为更易受关税影响。

根据巴西贸易部的数据，2025年1月，巴西对 US 的出口占该国总销售额的12.8%，而对 China 的销售在同一时期达到21.7%。

Neuberger Berman 新兴市场企业债务组合经理 Jennifer Gorgoll 表示，巴西企业在全球销售其产品，流向 US 的部分有限。Gorgoll 说，肉类加工商和其他牛肉企业在 US 已有显著运营。

Gorgoll 说：“在关税方面有一定的缓冲。” “最大的担忧是 Lula 和巴西的财政状况，但明年有选举，所以他可能不会连任。”她表示，Neuberger 在12月暴跌后增加了“具有强劲基本面的”巴西信贷的“小额敞口”。

支出担忧

投资者仍对 Lula 在控制支出方面的承诺持怀疑态度。巴西在2024年末结束时的名义赤字为9980亿雷亚尔，占国内生产总值的8.45%，低于2023年的8.84%。

Pictet Asset Management Ltd. 新兴市场债务联合负责人 Guido Chamorro 表示：“如果投资界对财政状况更加放心，巴西债券可能会为新兴市场同行提供价值，这也是12月巴西资产表现不佳的原因。” 他拒绝评论 Pictet 的持仓。

Chamorro 说：“市场已经开始在1月排除一些这些担忧，巴西资产也开始恢复，但财政仍然是一个重要的问题。”

关键词
预测

巴西资产管理的前景改善，尽管面临高利率和财政紧缩的挑战，投资者对具备财务灵活性和经验丰富管理团队的企业保持乐观。

数据摘要
- 年初以来，巴西企业美元债券回报率为2.2%，约为同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。
- 雷亚尔今年上涨近8%，推动本地股市以美元计上涨13%。
- 巴西2024年末名义赤字为9980亿雷亚尔，占GDP的8.45%。
- 巴西对美国的出口占总销售额的12.8%，对中国的出口占21.7%。
投资机会或需要避免

投资机会：
- 选择具备财务灵活性和经验丰富管理团队的公司，如Raizen和Usiminas，能够在高利率环境下保持稳健。
- 投资于收入与美元挂钩且业务多元化的发行人，减少本币贬值和国内需求风险。
- 利用巴西美元债券高回报率，超过新兴市场平均水平的优势。
需要避免：
- 高负债且依赖本地市场的公司，可能在高利率和经济放缓的情况下面临财务压力。
- 对财政紧缩承诺存疑的企业，尤其是在政策不确定性较高的环境下。
- 过度依赖单一市场（如出口对美国）的公司，面临贸易政策变化带来的风险。
投资工具
- iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)
  该基金投资于美元计价的新兴市场债券，包括巴西企业债券，提供多样化的债券投资机会。
- VanEck Vectors Brazil ETF (BRZ)
  虽然主要投资于巴西股票，但也涵盖部分债券市场，适合希望全面投资巴西市场的投资者。
- SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF (EBND)
  专注于新兴市场本币债券，包括巴西在内，适合希望投资于本地债务工具的投资者。
2025-02-15
Man Group的Cole：高度看好中国股票
1. 经理称：估值及AI创新将带动收益
2. 报道：习近平将会见马云等企业家
今年，Man Group的多策略股票负责人将中国股票列为最高信念交易之一，他预计股价将触底并对中国人工智能创新的重新认可将推动投资反弹。

根据Edward Cole的说法，北京的刺激措施和投资者对昂贵的华尔街科技的失望进一步支持了中国股票的案例。自从AI初创公司DeepSeek的崛起震惊了低估中国潜力的投资者以来，兴趣也加深了。

Cole在接受采访时表示：“在我今年的宾果卡上，中国可能是表现最好的市场之一，而我们从美国得到的却是大量波动和不高的价格回报。”

“情绪如此低迷，资本如此集中在美国市场，如果你开始看到一些资本转移，你可能会在中国迎来牛市。”

Cole是在香港上市股票指数在周五上涨至三年新高之前发表上述言论的。这一涨幅是由于报道一些知名企业家被邀请与中国领导人会面引发的，这可能是国家支持私营部门的关键信号。

受邀者包括Alibaba Group Holding Ltd.的Jack Ma和DeepSeek的创始人Liang Wenfeng，后者的低成本AI模型正在引发对硅谷公司利润前景的担忧。

Cole表示，DeepSeek显示中国的科技创新与美国相当，但“绝对没有像美国那样资本化”，这在许多行业可能都是如此，因为公司被迫创新以与西方竞争。

“他们用更少的资源做更多的事情，这被资本市场忽视了，”他补充道。

尽管经济疲软以及美国可能对所有中国商品加征10％关税的威胁，最近的股市反弹却逆势而上。

Goldman Sachs Group Inc. 的一份交易员报告显示，上周对中国股票的净买入力度为四个月多以来最高，hedge funds纷纷买入。

然而，最近的涨幅更多地惠及离岸中国股票，而非内地股票——前者往往更侧重于国内消费，而后者则更侧重于科技。

周五，Shanghai-Shenzen指数上涨约1％，而在过去一年中，它上涨了17％，相比之下，Hang Seng指数上涨了55％。

Cole认为，随着当局加深改革努力，这种动态可能会改变，他形容去年的刺激措施为中国的“无论如何都要采取行动的时刻”。他预计在住房和社会保障等关键领域会有进一步的改革。

“这将开始在中国释放消费热潮，不一定是高端消费热潮，可能更多地支持大众经济，”他补充道。

关键词
预测

Man Group 预计中国股市将触底反弹，受益于人工智能创新和北京的刺激政策支持。

数据摘要
- 上海-深圳指数上涨约1%，过去一年上涨17%。
- 恒生指数上涨55%。
- Goldman Sachs报告上周对中国股票的净买入力度为四个月多以来最高。
- 美国可能对所有中国商品加征10%关税。
投资机会与风险

机会：中国人工智能创新和私营部门受支持，可能推动科技和消费类股票反弹。资本可能从美国市场转向中国市场，带来牛市潜力。

风险：经济疲软和关税威胁可能继续影响市场情绪。内地股票表现相对离岸股票较弱，科技板块仍面临竞争压力。

相关投资工具
2025-02-15
自闭症治疗：美国医疗开支增长最快
1. 新研究覆盖过去十年美国数万亿美元的医疗支出
2. 研究发现2型糖尿病为最昂贵的单一病症
根据 JAMA 医学杂志周五发表的一项新分析，自闭症谱系障碍的治疗是美国医疗支出增长最快的领域之一。

University of Washington 的 Institute for Health Metrics and Evaluation 研究人员进行的这项研究涵盖了过去十年全国医疗支出的四分之三以上。

在总支出超过50亿美元的健康状况中，他们发现自闭症的年增长速度最快，达到13%。其次是阿片类药物使用障碍，增长率为9%。

该报告在 Robert F. Kennedy Jr. 确认成为新健康部长的第二天发布。他支持“Make America Healthy Again”运动。Kennedy 质疑广泛使用的疫苗的安全性，并暗示疫苗与自闭症率上升之间可能存在关联。他的任务是在接下来的100天内发布一份报告，提供关于饮食、环境毒素、医疗治疗和企业影响的政策建议。

IHME 的研究发现，私人保险支出占总支出的最大份额，为9,950亿美元。其次是 Medicare 支出7,210亿美元，Medicaid 为4,300亿美元，自付费用为2,870亿美元。

拥有较年长人口的高成本地区往往拥有最高的支出数据。在美国的3,110个县中，Nassau County 在纽约的支出最高，人均支出为13,332美元。这几乎是像 Clark County，爱达荷州这样低支出地区的四倍，后者的人均支出为3,410美元。

2型糖尿病是最昂贵的单一健康状况，总支出达1,440亿美元。其次是肌肉骨骼疾病（1,090亿美元）、口腔疾病（930亿美元）和缺血性心脏病（810亿美元）。

总体而言，超过40%的支出用于65岁以上的美国人。

关键词

自闭症谱系障碍, JAMA, IHME, Robert-F-Kennedy-Jr, 医疗支出

预测

自闭症谱系障碍的治疗支出将继续以每年13%的速度增长，成为美国医疗支出增长的主要领域之一。

数据摘要
- 自闭症治疗年增长率：13%
- 阿片类药物使用障碍增长率：9%
- 私人保险支出：9,950亿美元
- Medicare支出：7,210亿美元
- Medicaid支出：4,300亿美元
- 自付费用：2,870亿美元
- 人均医疗支出最高县：纽约的Nassau County，13,332美元
- 最昂贵的健康状况：2型糖尿病，支出1,440亿美元
- 超过40%的医疗支出用于65岁以上人群
投资机会与规避

随着自闭症治疗支出的快速增长，投资于相关医疗服务和制药公司具有较高的增长潜力。

同时，鉴于人口老龄化导致的医疗支出增加，老年护理和慢性病管理领域也值得关注。需要避免投资于支出增长难以控制且缺乏有效管理的健康领域。

相关ETF基金
2025-02-15
股市脆弱性创纪录：警告更广泛市场
1. 标普500巨头股动荡达到30多年来最高水平
2. DeepSeek抛售引发群集式波动，重现互联网泡沫时代
美国一些最大股票的不断增加的不稳定性正将单个股票的“脆弱性”指标推向历史新高，市场越来越容易受到类似于1990年代末互联网泡沫期间股票群体的鞭打模式的影响。

根据 Bank of America Corp. 的策略师，

截至2025年，股票脆弱性——衡量公司每日股价波动相对于其近期波动性的指标——有望在标准普尔500指数中最大的50只股票中达到30多年来的最高水平，

这是基于这些个别冲击的平均幅度和频率。

这是他们研究的最早时期，不仅涵盖了互联网繁荣，还包括了90年代初期俄罗斯的违约和亚洲金融危机。单个股票之间日益增加的紧张情绪发出了对更广泛市场的潜在警告，即使股票指数接近历史记录——再加上关税和利率的担忧，这加剧了潜在的令人担忧的局面。

Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley通过电子邮件表示：“股市在近三个月保持横盘区间，掩盖了个股波动性的大幅增加。当你将这一点与较高的债券收益率和关税担忧结合起来时，它创造了比市场接近历史高点时我们通常看到的更高的不确定性和紧张感。”

上个月，当中国的DeepSeek人工智能模型的出现引发了以 Nvidia Corp. 为首的科技股市场抛售时，标准普尔500指数中的70只股票经历了三倍标准差或更大的脆弱性事件，这显示了可能的聚集效应，可能引发更广泛的连锁反应。

“DeepSeek展示了催化剂如何让许多这些股票大幅波动，我们在互联网泡沫期间也看到了类似的聚集事件，”Bank of America Corp.的美国股票衍生品研究主管Nitin Saksena在电话采访中表示。”

去年，当Nvidia和 Tesla Inc. 等巨型股票在财报公布后出现大幅波动时，美国股票脆弱性跃升至多年高点。这一趋势在2025年持续，且现在变得更加普遍和广泛。 International Business Machines Corp. 在其财报结果上出现了14倍标准差的波动，这是标准普尔500指数中前50大股票中今年迄今为止最大的波动。

制药巨头 Merck & Co. Inc. 和烟草公司 Philip Morris International Inc. 的异常波动——分别为今年第二大负面和第二大正面波动——表明脆弱性也正蔓延到市场的其他角落。

高脆弱性最终会影响更广阔的市场，因为包括科技巨头在内的一些最大的离群值在股票指数中占据了较大的权重。对于投资者，尤其是那些希望保持对科技股的敞口的投资者，这表明应在他们的投资组合中加入低波动性的股票。

根据Intelligence’s Christopher Cain整理的数据，Russell 1000 Index中波动性最低的科技股的表现超过了其高波动性的科技对应股。

自2024年初以来，BI的低波动性因子，包括那些在六个月和12个月内显示出最低平均日收益标准差的科技股，已经增加了22%，而高波动性组仅增加了13%。

关键词
预测

预计到2025年，标准普尔500指数中最大的50只股票的脆弱性将达到30多年来的最高水平，市场不稳定性将进一步加剧。

数据摘要
- 股票脆弱性：基于个别冲击的平均幅度和频率，标准普尔500指数中最大50只股票的脆弱性预计将达到30多年来的最高水平。
- 波动性事件：上个月，DeepSeek事件导致标准普尔500指数中的70只股票出现三倍标准差或更大的脆弱性事件。
- 公司波动：International Business Machines Corp. (IBM) 在财报结果上出现了14倍标准差的波动，是标准普尔500指数中前50大股票中今年迄今为止最大的波动。
- 低波动性增加：自2024年初以来，Russell 1000指数中波动性最低的科技股表现超过了高波动性的科技股，低波动性因子增加了22%，高波动性组仅增加了13%。
分析

随着个股脆弱性的上升，市场整体面临更高的不确定性和风险。投资者应考虑以下策略：
- 投资机会：将低波动性的股票纳入投资组合，特别是Russell 1000指数中表现稳定的科技股，以降低整体风险。
- 避免风险：减少对高脆弱性科技股的敞口，如Nvidia和Tesla等，因其可能引发更广泛的市场波动。
投资工具

以下是三个相关的ETF基金，适合关注低波动性投资策略的投资者：
2025-02-15
怀疑者：欧洲股市2025年1万亿美元上涨面临质疑
1. 欧洲增长前景黯淡，长期投资者受挫
2. 美国债券收益率较高，或对部分投资者更具吸引力
欧洲投资者开始担心这一地区股市的热度保持多久，尽管可能的乌克兰战争结束谈判将市场推向新的历史高点。

Stoxx Europe 600 Index 今年截至周三上涨了8%，而美国 S&P 500 仅上涨不到3%。这种表现优异得益于看似有力的投资理由：股价便宜，利率下降，收益保持稳健。

持怀疑态度的人认为，欧洲缺乏维持这种热潮所需的动态经济。错过恐惧（FOMO）可能会在一段时间内推动动能，但他们认为这种情况可能会消失。反映出这一点的是，涨势已经为 Stoxx 600 增加了超过1万亿美元的市值，这是至少25年来相对于 S&P 500 最好的年初表现。

“在投资者FOMO的推动下，这种情况可能会持续几周或几个月，但押注欧洲全年将跑赢美国，目前来看有些牵强，”

巴黎 La Financière de l’Echiquier 的宏观策略师兼基金经理 Enguerrand Artaz 说道。

European Central Bank 已警告称，今年1.1%的温和增长预期可能会被下调，而相比之下，许多策略师表示，Federal Reserve 对2.1%扩张的预期可能会被上调。在英国，经济几乎没有增长。

“你看到的这些资金流向欧洲纯粹是战术性的，”

巴黎 Pictet AM 的高级投资经理 Christopher Dembik 认为。“即使战争结束，我也不确定缓解性反弹会持续超过几周。”

他表示，可能存在的风险是美国债券提供的高收益率将把资本从欧洲股市拉走，转向 US Treasury market。目前，美国10年期国债收益率约为4.60%，比去年九月的近期低点高出一个百分点，是G-10国家中最高的。

这种基本无风险的回报可能对在资产类别间转换的投资者具有吸引力。如果美国总统 Donald Trump 的贸易和移民议程推动通胀并阻止 Federal Reserve 进一步降息，这种吸引力在未来几个月可能会增加。

周三的数据显示，1月份美国通胀率上升至自三月以来的最高水平，支持了美联储降低利率的谨慎态度。

Marija Veitmane，State Street Global Markets 的高级多资产策略师表示，欧洲领先全球股市的原因之一是，当上个月科技股下滑时，欧洲被视为一个便宜的避风港。

由中国初创公司 DeepSeek 的廉价AI模型引发的这一下降，加剧了关于美国大型科技公司所谓“例外主义”结束的说法，并需要将投资组合再次转向欧洲的需求。

但 Veitmane 表示，鉴于该地区的经济基本面薄弱和增长疲软，欧洲的表现优异不能被视为一种信心投票。

上个月调查的策略师表示，Stoxx Europe 600 今年年底将达到534点；目前已比该水平高出3.3%，并创下新的历史高点。UBS Group AG 的策略师周四表示，预计在乌克兰可能达成停火和可能降低的能源价格的推动下，欧洲相对于美国的表现优异将在近期内持续。

Amelie Derambure，Amundi 的投资组合经理表示，为了让欧洲市场在年底仍然跑赢美国，一切都必须顺利。

US 股票转向 EU 股票推动了 Euro Stoxx 50 的估值达到自乌克兰战争开始以来的最高点（14.8倍的远期市盈率），这意味着未来两年需要 ECB 进一步降息和收益增长反弹。然而，自 Donald Trump 当选以来，EPS 预期修正并不乐观，技术指标发出混合信号。

—Laurent Douillet，高级股票策略师，以及 Kaidi Meng，股票策略师。点击这里阅读完整报告。

她表示，这个列表包括乌克兰的停火、欧元区制造业的反弹、天然气价格的下降、中国的全面经济刺激、德国公共支出的激增以及适度的美国关税。

“如果我们得到了所有这些，或者至少其中的一些，鉴于美国市场的相对昂贵，那么，是的，欧洲今年可能会跑赢，”她说。在今年年初有如此出色的开局，并且存在贸易战的可能性，

“保持多元化是明智的。”

关键词
预测

尽管欧洲股市在短期内表现强劲，但由于经济基本面疲弱和美国债券市场的吸引力，长期来看欧洲市场可能难以持续跑赢美国。

数据摘要
- Stoxx Europe 600 Index 今年截至周三上涨了8%。
- S&P 500 今年累计上涨不到3%。
- Stoxx 600 增加了超过1万亿美元的市值。
- 欧洲中央银行 警告称，今年温和增长预期为1.1%，可能被下调。
- 美国10年期国债收益率约为4.60%，为G-10国家中最高。
投资机会与避免

机会：
- 欧洲股市当前估值较低，具有吸引力的投资机会。
- 战争结束谈判和能源价格下降可能推动欧洲股市进一步上涨。
需要避免：
- 经济基本面疲弱可能限制欧洲股市的长期增长潜力。
- 美国债券的高收益率可能吸引资本流出欧洲股市。
建议投资者保持多元化，谨慎押注欧洲全年跑赢美国市场，并关注全球经济和政策变化。

相关ETF基金
2025-02-15
高盛Rubner：美股风险人人同担
• Rubner：逢低买入力度已开始减弱
• 建议投资者关注战术性下行交易策略

Goldman Sachs Group Inc.的Scott Rubner表示，美国股票市场即将出现看跌交易。

Rubner指出，市场参与者日益增多，逐步买入势头正在消退。作为全球市场和战术专家的董事总经理，他在展望2025年时保持了乐观态度，同时预示即将到来的转折。在周三的一份报告中，他表示这是他“第一季度的最后一封看涨邮件”。

“每个人都在池子里，包括散户交易员、401k流入、年初配置以及公司，”他说。“资金需求动态正在迅速变化，我们正接近负季节性。”

自年初以来，S&P 500上涨了3%。即使从12月开始这是一种横盘交易，市场实际上表现出了显著的韧性。无论是DeepSeek的担忧，还是美国总统 Donald Trump的关税，都未引发广泛的修正。周三高于预期的通胀数据是股票在负面新闻流影响下迅速从日内低点反弹的最新例子。

Rubner表示，“我最强的信念是，这种大规模的逐步买入阿尔法能力正在开始减弱。”在他放缓需求的“清单”中，趋势跟随者对下行的偏斜是不对称的。

这些商品交易顾问（CTAs）预计，如果市场下跌，下个月将卖出约610亿美元的美国股票，而在看涨情景下仅买入约100亿美元。

公司回购仍然是一个支持领域，但其活动窗口将于3月16日关闭。

同时，对冲基金已经将大量风险重新分配到市场中，上周全球股票看到两个月以来最大的净买入，Rubner表示。

关于过去22个交易日中展开的散户买入力量，仍然存在许多未解之谜。这些交易员迅速买入任何下跌，导致“巨大的数字”，包括三天创纪录的散户失衡。这些年初的资金流往往会在三月消退。

Rubner建议考虑战术性下行交易思路，包括在S&P 500 Index上的双重二元和看跌价差期权，所谓的回溯看跌对冲，或者在Euro Stoxx 50和欧元-美元汇率上的交易组合。

关键词
预测

Scott Rubner预测美国股市即将转为看跌，逐步买入势头减弱，市场接近负季节性。

数据摘要
- 标普500自年初上涨3%，自12月以来横盘交易。
- 商品交易顾问预计市场下跌时将卖出约610亿美元的美国股票，牛市情境下仅买入约100亿美元。
- 公司回购活动将于3月16日关闭。
- 上周全球股票市场实现两个月以来最大的净买入。
投资机会与避免事项

投资机会包括采取战术性看跌策略，如购买双重二元和看跌价差期权、回溯看跌对冲以及在Euro Stoxx 50和欧元-美元汇率上进行交易组合。投资者应避免依赖逐步买入策略，因为Rubner认为其阿尔法能力正在减弱。

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2025-02-15
特朗普威胁关税: 远不足以支付减税
1. 对华关税十年内仅增加2000亿美元
2. 国会考虑将关税收入用作减税抵消
特朗普总统Donald Trump上周末威胁对Canada、Mexico和China征收关税，引发了金融市场的动荡，但这些关税远不足以抵消经济学家估计的延长他即将到期的2017年减税政策所需的费用。

这些合并关税将使延长特朗普减税政策在未来十年内的估计成本4.6万亿美元增加不到三分之一——如果进口关税持续十年，根据非党派的税收和预算政策组织的新关税收入预测。

特朗普在周二的截止日期前暂停了对Canada和Mexico25%的关税，称他将暂停这些关税一个月，此前这两个国家同意进一步打击毒品贩运和非法越境进入美国的行为。随后，他对来自China的商品继续征收10%的关税，但表示希望北京能够通过谈判满足他提出的要求。

Committee for a Responsible Federal Budget估计，对中国进口商品的关税如果维持，将在十年内产生2000亿美元的收入。如果关税对来自Mexico和Canada的进口生效，这些关税将产生1.3万亿美元的收入。

Tax Foundation的预测较低，估计对China、Mexico和Canada的合并关税将在十年内产生高达1.1万亿美元的收入。

共和党人承诺延长和扩大2017年的减税政策，同时减少赤字。特朗普指出，提高关税的收入可以用来抵消减税的成本，甚至暗示关税最终可以取代所得税。

即使是特朗普在竞选期间推动的更大规模关税——对中国追加60%的关税，对所有其他国家追加最多20%的关税——也不足以抵消延长减税政策的成本，根据Tax Foundation的估计，这将使十年内筹集38万亿美元。

特朗普和国会中的Republicans还承诺了其他高成本的减税措施，包括免除小费、社会保障福利和加班工资的联邦所得税，降低企业所得税率，以及提高州和地方税收扣除限额，即SALT。

根据Committee for a Responsible Federal Budget的估计，GOP计划的总成本可能在5万亿到11.2万亿美元之间。

GOP议员面临年底的最后期限，需要延长特朗普的减税政策，虽然该党总体一致认为这是优先事项，但在如何——或是否——抵消这些减税的成本上却缺乏共识。

“仅仅是谈判威胁”

一些Republicans建议在立法中包含关税，这将允许国会记录者将关税收入计为减税的抵消，但这也会使得在与贸易伙伴的僵局中使用关税作为施压手段变得更困难，正如Donald Trump所展示的，他热衷于此。

Tax Foundation的联邦税务政策副总裁Erica York表示，所有关税收入预测只有在未来十年内没有任何美国总统达成解决贸易争端并降低关税的协议的情况下才有效。

“如果它们只是谈判威胁，实际上不会筹集到多少收入，”York说。“如果我们看的是三个月的关税，这在几个月内只会筹集到几十亿美元，因此完全无法抵消。”

Treasury Secretary Scott Bessent上个月在向参议员们发表讲话时表示，特朗普的部分策略将是将关税作为与外国谈判的一个选项。

几位经济学家还对进口关税的经济成本大于大多数其他形式的税收表示担忧。

“你不仅要承担你所征收的税本身带来的负面经济影响，还会邀请外国国家进行报复，”York说。“这会加剧经济损害。”

关键词
- 特朗普
- 关税
- 加拿大
- 中国
- 共和党
预测

由于关税收入不足以完全抵消延长减税政策的成本，未来十年美国可能继续面临显著的财政赤字压力。

数据摘要
- 延长特朗普减税政策的估计成本为4.6万亿美元。
- 对中国进口商品的关税在十年内预计产生2000亿美元收入。
- 对墨西哥和加拿大的关税预计在十年内产生1.3万亿美元收入。
- Tax Foundation预测综合关税收入可达1.1万亿美元。
- GOP计划的总减税成本可能在5万亿到11.2万亿美元之间。
- 即使追加关税，十年内筹集38万亿美元仍不足以抵消减税成本。
投资机会或需要避免的

由于关税可能导致贸易紧张和经济损害，投资者应避免依赖于受进口关税影响严重的行业，如制造业和出口导向型企业。

同时，可以关注那些在内需增长和国内市场扩展中受益的行业，如科技、消费品和基础设施建设。

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2025-02-08
特斯拉股价：销量暴跌，录得十月以来最差一周
1. 电动车制造商股价今年落后“七大巨头”
2. 股票较12月创纪录高点下跌25%
在Elon Musk努力重塑美国联邦劳动力的过程中，他不断登上头条，但他的电动汽车公司股价本周遭遇自去年十月以来最糟糕的表现。

Tesla Inc.的股价本周下跌了约11%，原因是全球各地的销售报告出乎预料地糟糕。
- 在德国，上个月的销售量下降至自2021年以来的最低水平，
- 法国和英国的销售也出现下滑。
- 来自中国的消息也同样不乐观，中国是Tesla最大的市场之一。
交付量同比下降了11.5%——与此同时，中国竞争对手 BYD Co. 的股价创下自2020年以来的最佳一周表现，投资者对此其智能驾驶技术的更新表示欢迎。

这一下滑使得Tesla的股价自12月17日的记录收盘高点下跌了25%。该高点是在Donald Trump当选后股价几乎翻倍时达到的，当时Musk确立了自己作为总统的得力助手的地位。这段蜜月期已经被日常经营一家电动汽车制造商的现实所取代，这正值新政府政策转向该行业，同时Musk也成为了一个日益极具争议的人物。

欧洲销售疲软可能表明Musk的政治倾向正在影响Tesla的表现。近年来，他在德国支持一个极右翼政党，并在英国总理之前与其发生争执，此前销售数据显示欧洲三大市场的销售下滑。今年二月初，Trump在对欧盟加征关税方面加大了威胁，同时在对加拿大和墨西哥的税收问题上采取了高压政策。

“有一种观点认为，Tesla正在因Musk与Trump的密切关系而受到惩罚，”Mike O’Rourke，Jonestrading的首席市场策略师，在一份报告中写道。

当然，一些投资者希望Musk与总统的接近能够惠及这家汽车制造商，例如，通过帮助简化他开发自动驾驶汽车的监管路径。

但目前，Tesla的股价是今年在Magnificent Seven Index中表现最差的公司，该指数追踪着推动市场强劲表现的七大科技相关巨头股。在这一群体中，它的估值也是最高的，大约是同类其他公司的三倍，即使在最近的下滑之后仍然如此。

一些市场观察人士表示，Tesla可能还会进一步下跌，投资者应等待再入场的机会。

“我预计TSLA大概在未来2-3周内触底并迅速回升，”

Fundstrat的技术策略主管Mark Newton在一份报告中写道。“然而，此时它仍处于短期下跌趋势中，图形和成交量不完整，且下跌压力仍然较大。”

在未来几周内，可能有机会以更大折扣买入Tesla，下一个关注的水平约为每股350美元，而上周五收盘价约为362美元。

“进一步的下跌使TSLA成为一个有吸引力的风险/回报机会，”Newton表示。

华尔街对Tesla的看法大致分歧。大约一半的分析师对该公司给予买入评级，而另一半则建议持有或卖出。根据Bloomberg汇总的数据，平均12个月的目标价约为360美元。

关键词
预测

预计特斯拉股价在未来2-3周内可能触底反弹，随后可能迅速回升。

数据摘要
- 特斯拉股价本周下跌约11%，自12月17日以来累计下跌25%。
- 德国上月销售量降至自2021年以来最低，法国和英国销售亦下滑。
- 中国交付量同比下降11.5%，比亚迪股价创下自2020年以来最佳一周表现。
- 特斯拉是Magnificent Seven Index中表现最差的公司，目标价约为350美元。
投资分析

当前特斯拉股价下跌提供了潜在的买入机会，尤其是在预计未来短期内触底后反弹的情况下。然而，投资者应警惕持续的下行压力和市场波动，等待更低的买入点可能更为稳妥。

投资工具
2025-02-08