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  • 美国：拒绝指责俄罗斯为乌克兰战争负责人，突破盟友共识

    美国：拒绝指责俄罗斯为乌克兰战争负责人，突破盟友共识

    1. 美国与俄罗斯首次在联合国安理会就战争投票达成一致
    2. G7在声明上遇到困难，美国反对谴责莫斯科

    在 New York 的星期一，US 和 Russia 都投了反对票，反对由欧洲支持的在 UN General Assembly 通过的一项决议，该决议谴责 Moscow 三年前的“全面入侵”。随后，这两方在 Security Council 中首次自战争开始以来达成一致，批准了一项由 US 提出的决议，呼吁“迅速结束”冲突，而不指责任何一方，这与 President Joe Biden 政权下的政策形成了鲜明对比。

    与此同时，G-7 在战争周年纪念日也难以发布联合声明，因为 US 反对谴责 Moscow 的措辞，这与该集团之前的语言相呼应，据知情人士透露。

    与此同时，Trump 在星期一似乎加快了结束战争的计划，未征求欧洲国家或 Ukraine 的意见，他在社交媒体上表示正在与 Russian President Vladimir Putin 进行“严肃讨论”。他还在白宫表示，Ukrainian President Volodymyr Zelenskiy 可能最早本周前往 Washington 签署一项关于自然资源的协议，Trump 表示这是结束战争和偿还 US 支持的必要条件。

    在 UN 的公开辩论和 G-7 内部的私下协商凸显了 US 对这场自二战以来欧洲最严重冲突政策的明显转变，Trump 政权进一步疏远了欧洲盟友，并令人担忧地显得更接近 Moscow。

    白宫对 Putin 推行的政策更加赞同，包括阻止 Ukraine 加入 NATO 和保留战争期间占领的领土。

    当被问及在 UN 决议投票背后的理由时，Trump 在白宫表示：“我现在宁愿不解释，但这有点显而易见。” 他补充说，他还希望与 Russia 讨论一项单独的资源协议，并暗示支持 Europe 在协议结束战争后向 Ukraine 派遣维和部队。

    US President Donald Trump, left, and Emmanuel Macron, France’s president, outside the West Wing of the White House in Washington, DC, US, on Monday, Feb. 24,2025.

    Trump 与 French President Emmanuel Macron 一同发表讲话，Macron 此行访问 Washington，旨在确保 Europe 在和平谈判中的角色，并强化该地区增加国防支出的承诺，这一信息预计将由UK Prime Minister Keir Starmer 周四的访问进一步强化。

    在星期一的白宫联合新闻发布会上，Macron 多次将他与 Trump 的会谈描述为“转折点”，并表示 Europe 愿意在“协商持久和平”后向 Ukraine 派遣维和部队。然而，Trump 并未对 Europe 在与 Russia 的会谈中的任何角色或 US 对 Ukraine 的安全保证发表评论，基辅表示这些对于长期协议至关重要。

    周一，随着几位欧洲领导人和 Canada Prime Minister Justin Trudeau 以及 European Commission President Ursula von der Leyen 和 European Council President Antonio Costa 访问 Kyiv，以在 Russia 全面入侵第三周年之际表达支持，华盛顿与其盟友之间的对比进一步强化。EU 外交政策负责人 Kaja Kallas 早些时候表示，Trump 政权正在接受 Russia 的叙述，因为其对 Ukraine 的批评日益升级。

    在 Russia，Putin 提议让 US 投资者帮助开发 Russia 及其占领的 Ukraine 部分地区的矿产资源，并表示如果解除制裁，他愿意向 US 销售多达 200 万吨的铝。在接受国家电视台采访时，他还欢迎 Trump 关于削减 50% 国防开支谈判的提议，称这是一个“好主意”。

    在 UN，由欧洲支持的 General Assembly 决议以93票赞成、18票反对通过，65票弃权。Belarus 和 North Korea 是投反对票的国家之一，此外还有 US 和 Russia。一项单独的 US 决议也被大会通过，但只有在修改后指责 Russia 为战争的责任，这导致 US 对其自己的提案弃权。

    US 还向 Security Council 提交了其决议，该决议在 Russia 和 China 的支持下通过，这是自战争开始以来理事会常任理事国阻止或否决早期相关决议后的一个非凡转变。Security Council 的决议对所有成员具有约束力，而 General Assembly 的决议则不具备此效力。

    “这项决议使我们走上了和平之路——这是一个第一步，但至关重要，”代理 US Ambassador Dorothea Shea 说道，并补充说，这是自战争开始以来 Security Council 在这一主题上首次通过决议。France 和 UK 作为常任理事国则选择了弃权。

    Trump 政权此前曾游说 UN 各国阻止支持 Ukraine 的谴责 Russia 的决议，并希望他们支持 US 的文本，早前报道称。

    G-7 外交官自上周以来一直试图为联合声明找到折衷方案，知情人士表示，这些人士要求匿名。这些人士表示，US 威胁要完全撤回对声明的支持，并且还不同意以更多能源制裁来迫使 Moscow 进行持久和平谈判。领导人们周一就此问题进行了通话。

    关键词

    预测

    美国政策明显转向，与俄罗斯达成初步一致，可能促使乌克兰冲突走向和平，同时导致美欧关系紧张。

    数据摘要

    • 联合国大会通过的决议以93票赞成、18票反对、65票弃权通过，反对票包括白俄罗斯、朝鲜、美国和俄罗斯。
    • 安理会在美国、俄罗斯和中国的支持下首次通过与战争相关的决议。
    • 特朗普表示乌克兰总统泽连斯基可能将在本周访问华盛顿签署自然资源协议。

    投资机会与风险

    • 投资机会：如果美国与俄罗斯达成资源协议，能源及矿产资源相关公司可能受益，尤其是涉及天然资源开发的企业。此外，和平谈判的推进可能稳定区域市场，减少地缘政治风险。
    • 需要避免：由于美欧关系紧张，涉及欧美市场的跨国公司可能面临不确定性风险；同时，持续的地缘政治紧张局势可能对防务和能源行业带来波动，投资者应谨慎参与。

    相关ETF基金

    1. iShares MSCI Russia ETF (ERUS)
    2. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE)
    3. Invesco Aerospace & Defense ETF (PPA)
  • 萨默斯：将美国在乌克兰会谈中的要求称为“超越凡尔赛”

    萨默斯：将美国在乌克兰会谈中的要求称为“超越凡尔赛”

    1. 前财政部长与马歇尔计划划清界限
    2. 萨默斯称美国防务削减建议为对中国的“礼物”

    前Treasury Secretary Lawrence Summers谴责了Trump administration对Ukraine施加的压力，要求其将部分自然资源交还给美国，并与美国在过去重大冲突中的传统形成了鲜明对比。

    “Trump administration似乎在提议的东西——公正地说，我们还没有看到所有细节——是一项类似凡尔赛条约的协议，不是对侵略者施加，而是对侵略的受害者施加，”Summers在Television的Wall Street Week with David Westin节目中说道。他指的是第一次世界大战后的Treaty of Versailles，该条约对德国施加了严格的经济和其他惩罚，并被广泛认为确保了另一场重大战争的必然性。

    Summers在Ukrainian Deputy Prime Minister Olha Stefanishyna周一表示，乌克兰正与US就一项将自然矿产资源的一部分给予Washington的交易进行最后阶段的谈判之际发言。Treasury Secretary Scott Bessent在Financial Times的周末评论文章中写道，这笔交易的重点是“加速该国的经济增长”。Bessent主张该协议“使美国人民的利益与乌克兰人民的利益相一致。”

    Summers，Harvard University教授兼TV付费撰稿人，区分了所报道的拟议的Ukraine协议的内容与美国在二战后资助西欧经济重建的倡议，即Marshall Plan之间的差异。

    “二战后，我们提供了关键的资金，使西欧能够重建和重建，”Summers说道，“这是美国在冷战中取得成功的关键。”他补充道：“现在，我认识到务实的需要。我并不认为美国能够支持乌克兰的每一个愿望或愿望，”并表示他支持结束始于Russia 2022年入侵的战争的努力。

    Treasury未立即回应置评请求。

    1938年的错误

    Ukrainian President Volodymyr Zelenskiy周日告诉记者，美国放弃了要求Kyiv承诺将从资源开采中支付5000亿美元到一个基金，以作为对美国援助的偿还。Zelenskiy还质疑了这一数字，称其更接近900亿美元。

    “美国的政策是将侵略的责任归咎于受害者，然后将被摧毁、高度负债的受害者拿来，并说我们的政策是对其有限的资产提出索赔——作为我们所做事情的某种补偿——这已经超越了凡尔赛条约，”Summers说。

    US周一在United Nations General Assembly上对一项谴责Moscow三年前全面入侵Ukraine的决议投了反对票。President Donald Trump在Truth Social上发布消息称，与Ukraine正在谈判的协议“将确保美国人民收回送往Ukraine的数百亿美元和军事装备，同时也有助于Ukraine经济的增长。”他补充说，与Russia的经济“交易”将成为结束战争的一部分。

    Summers还警告说，在US与Russian President Vladimir Putin的交往中，如果重复UK在1938年未能制止Nazi Germany领土扩张所犯的错误，将会产生不良后果。“我们不仅仅是绥靖，而是在积极支持侵略者，我担心在美国采取这种方式的世界中未来会怎样，”Summers说。

    Defense Secretary Pete Hegseth支持的计划是在未来五年内将US预计的军事开支减少8%，这也会削弱美国的地缘政治影响力，加上US撤出海外援助，Summers补充说。

    Summers说，这两项措施相当于“对China的一笔巨大的战略礼物”。

    “如果Beijing的步伐更加轻快，这在很大程度上是因为中国将能够继承世界秩序的想法。”

    关键词

    预测

    Summers预测，美国对乌克兰的现行压力政策及军事开支削减将增强中国的战略地位，可能会对全球秩序造成不稳定。

    数据摘要

    • 乌克兰总统泽连斯基称，美国要求基辅承诺支付的金额从5000亿美元降至约900亿美元。
    • 国防部长Pete Hegseth支持未来五年内将美国军事开支减少8%。

    投资分析

    当前美国对乌克兰施压及军事开支削减可能导致中国在全球市场中的影响力增强，投资者可考虑增加对中国相关行业的投资。同时，随着美国减少对自然资源的控制，相关资源类股票或基金可能出现投资机会。然而，地缘政治紧张局势可能增加市场波动性，需谨慎对待受影响较大的行业如防务和能源。

    相关投资工具

    1. ITA – iShares U.S. Aerospace & Defense ETF
    2. XLE – Energy Select Sector SPDR Fund
    3. FXI – iShares China Large-Cap ETF
  • 垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    • 更多公司可能面临违约风险，分析师称
    • 美联储最新贷款官调查显示标准收紧

    强劲的US经济使得债务困境投资者机会枯竭，但据资深高收益分析师Marty Fridson表示，这种情况或将发生变化。

    Federal Reserve最新的高级贷款官员调查显示，银行在向中型及以上公司贷款时提高了三年来最大的标准。这将对已经在应对更高融资成本和由不断升级的贸易战引发的全球波动性的借款人施加压力。

    “在边际上，信贷标准的收紧使更多公司面临严重的违约风险，”

    Fridson说。这位曾在Merrill Lynch担任策略师的分析师，其债务分析已被Wall Street研究了数十年。

    风险较高的借款人不得不以更高的利率再融资，因为廉价的疫情时代债务设施开始到期。尽管Federal Reserve在九月开始降息，但诸如十年期国债收益率等借贷基准自那时以来已经上升，令垃圾评级公司在经济下滑时更为脆弱，这将损害它们的收益并导致裁员，影响更广泛的经济。

    根据Fridson从1997年开始的数据，贷款标准与信用市场的困境程度之间存在大约0.7的相关性。困境比率——即交易价差达到1000个基点或更高的债券比例——在一月降至3.7%，远低于历史平均的12.7%，且较2023年三月的最近峰值10.4%有所下降。

    “困境比率不会立即上升，但它会上升，”Fridson说。当困境比率在2008年十一月达到82%的历史高位时，信贷可获得性处于有史以来最糟糕的状态，Fridson Vision High Yield Strategy的首席执行官表示。

    当然，最新的Fed调查数据可能只是一个小插曲——自2023年九月以来贷款标准一直在下降，如果银行能够看到贸易战波动之外，并对US经济处于可持续的长期增长路径有信心，贷款标准可能会再次放松。其他有利因素包括来自US发行人的充足全球收益需求以及私营市场，其中有大量闲置资金可为一些挣扎中的借款人提供生命线。

    再融资成本 但自2022年第四季度以来贷款标准的最大上升给那些临近债务到期的最弱公司带来了压力。对于一些公司来说，再融资成本不可持续地高，而新的贸易和移民政策威胁到输入成本，进而影响收益，使债务市场变得更加不可预测。

    听Lotfi Karoui，Goldman Sachs首席信用策略师，讨论对冲策略

    与此同时，公司债券利差仍接近去年达到的金融危机前的紧缩水平。

    不同信用质量票据的风险溢价之间的狭窄差距表明，高收益债务的需求远大于净新供应。

    长期保持低位的困境比率是“一枚等待爆炸的火药桶，” Intelligence高级信用分析师Phil Brendel在最近的一期播客中表示。

    “地缘政治形势极为动荡，我确实认为在某个时候，我们会看到某种事件，造成比我们预期更大的混乱，”他说。“我认为我们真的被紧绷到了极点。”

    关键词

    预测

    Fridson预测，随着信贷标准的收紧，违约风险将上升，但如果美国经济保持可持续的长期增长，信贷条件可能会逐步放松，从而影响高收益债务市场的走向。

    数据摘要

    • 困境比率：2023年1月降至3.7%，历史平均为12.7%，2023年3月的峰值为10.4%。
    • 贷款标准与困境比率相关性：约为0.7，自1997年数据分析。
    • 历史最高困境比率：2008年11月达到82%。

    投资机会与避免

    投资机会：

    • 高收益债务：当前高收益债务需求较大，利差接近金融危机前水平，可能提供有吸引力的收益。
    • 私营市场：存在大量闲置资金，可为部分挣扎中的借款人提供支持，可能带来投资机会。

    需要避免：

    • 高违约风险公司：信贷标准收紧增加了部分公司的违约风险，应谨慎投资这些高风险债券。
    • 依赖高再融资成本的企业：面对高利率，部分企业可能难以维持可持续的财务状况，增加投资风险。

    相关ETF基金

    1. iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)
    2. SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK)
    3. Invesco Fundamental High Yield® Corporate Bond ETF (PHB)

  • 美国银行策略师哈特内特：通胀将迫使特朗普采取关税措施

    • 策略师称价格压力可能利好市场
    • 高通胀数据后，股票和债券反弹

    美国通胀加速可能对金融市场来说是个好消息，因为这将迫使President Donald Trump选择减少贸易关税， Bank of America Corp. 的策略师表示。

    在周三美国消费者价格指数（CPI）出乎意料地高企后，股票和债券短暂下滑，但债券收益率随后回落，S&P 500现正接近历史新高。

    BofA的Michael Hartnett表示，价格压力是一种“因祸得福”。这意味着

    “Trump在未来几个月必须在关税和移民问题上采取小规模而非大规模的措施，以避免引发第二波通胀。”

    这位策略师建议购买债券，他认为30-year Treasury收益率可能在一月达到约5%的多年高点。

    上周五，收益率接近4.7%。Hartnett还重申了他对国际股票优于美国股票的偏好。

    Trump承诺对几个关键的美国贸易伙伴实行大规模关税，自去年十一月选举胜利以来，这些承诺引发了市场波动。本周，有迹象表明交易员开始较少关注这些威胁，许多人认为这些威胁旨在作为谈判工具。

    关键词

    预测

    美国通胀加速将促使特朗普减少贸易关税，从而利好金融市场，S&P 500接近历史新高。

    数据摘要

    • 美国消费者价格指数（CPI）意外高企。
    • 30年期美国国债收益率预计一月将达到约5%，上周五接近4.7%。
    • S&P 500指数接近历史新高。
    • 市场对特朗普关税威胁的关注度有所降低，视为谈判工具。

    投资机会分析

    建议投资者购买债券，尤其是长期国债，同时优先考虑国际股票市场，因其相对于美国股票具有更好的投资前景。应避免过度依赖美国股票，关注贸易政策调整带来的市场变化。

    投资工具分析

  • 特斯拉低谷买家：面临险境，市场发出看跌信号

    特斯拉低谷买家：面临险境，市场发出看跌信号

    1. 股价较去年十二月历史收盘高点下跌26%
    2. 分析师及图表观察者在股市复苏中警示风险

    Tesla Inc. 在不到两个月的时间内已损失了约四分之一的价值，金额达到大约4,000亿美元。

    然而，对于那些考虑投资这家电动汽车制造商股票的投资者，Wall Street 有一个信息：买家需谨慎。

    今年，该股票在其大型股同僚中表现最差，并且在Nasdaq 100 Index 中排名第三弱。然而，分析师们跟踪这家企业并表示，随着关键市场销量的恶化，Elon Musk 旗下的这家汽车制造商的股票仍然过于昂贵，因此股价下滑可能还没有到达底部。

    分析交易模式以判断股票走势的图表观察策略师们也持谨慎态度，即使Tesla 股价在过去几天有所反弹。所有这些因素加起来，对于那些押注该股票将再次飙升的投资者来说，就像在President Donald Trump 当选胜利后的几周内一样，前景明显复杂。

    “我不认为这只股票已经见底，可能还会有一次下跌，这可能会在未来一到两周内发生，”

    Mark Newton，Fundstrat 的技术策略负责人说道。他认为股价有可能回落至美国选举后的水平，大约314美元，或比当前水平低12%。

    Tesla 的股价几乎从去年十一月初到十二月中旬翻了一番，因为投资者押注于Musk 作为一名大额捐助者以及现在的贴身助手，与总统 的接近关系将有助于减少监管障碍，以实现公司打造全自动驾驶汽车的雄心。

    然而，EV 业务的前景在背后却在恶化。

    在1月29日的财报电话会议上，Tesla 下调了今年车辆销量增长的预期。随后，本月初来自德国、法国、中国和加利福尼亚的一系列糟糕的销售数据，加深了该股自12月17日触及记录高点以来的下跌。

    期待炒作

    Evercore ISI 分析师 Chris McNally 表示，近期内也许不会有实质性的反弹触发因素，例如关于其生产自动驾驶汽车努力的更新。

    “在六月之前，关于全自动驾驶/自主车辆的进一步炒作不会有太多，”他说，Tesla 表示将在六月开始其机器人出租车服务。

    Tesla 股票目前的市盈率为119倍预测收益。所谓的“Magnificent Seven” 股票组，即包括Tesla 在内的美国最大的科技公司，其平均市盈率为30。对于S&P 500 Index，则为22。

    “公司有大量的未来增长被定价进去了，”

    Interactive Brokers 的首席策略师 Steve Sosnick 说道。这一估值意味着公司明年的收益大约需要增长30%，他补充道。根据汇编的数据，分析师平均预计2025年利润将增长19%。

    “天价的估值意味着任何令投资者失望的事情或任何打破这种信心的因素，都意味着股票还有更大的下跌空间，直到价值导向的买家可能介入，”Sosnick 补充道。

    这种前景解释了期权市场的趋势，交易者变得不那么看涨。在过去几天里，波动性也开始上升，这表明交易者开始为保护股价下跌而支付更高的合约费用。

    “股票市场 的基本面仍然很重要，而这只股票仍然高于基本面展望，”Miller Tabak + Co 的首席市场策略师 Matt Maley 说道。“我们预计在未来几个月内，即使在这次短期反弹之后，Tesla 仍将继续走弱。”

    关键词

    预测

    分析师普遍认为，特斯拉股票仍然被高估，未来可能进一步下跌，因此投资者应保持谨慎。

    数据摘要

    • 特斯拉在不到两个月内损失约4,000亿美元，约四分之一的市值。
    • 当前市盈率为119倍预测收益，远高于“Magnificent Seven”平均30倍及S&P 500的22倍。
    • 预计股价可能回落至314美元，比当前水平低12%。
    • 分析师平均预计2025年利润将增长19%，但公司需要实现约30%的收益增长以匹配当前估值。

    投资建议

    鉴于特斯拉股票仍被高估且存在进一步下跌的可能，投资者应避免押注股价短期内大幅反弹，建议等待估值更加合理或基本面进一步改善后再考虑投资。

    相关ETF基金

  • 特朗普威胁关税: 远不足以支付减税

    特朗普威胁关税: 远不足以支付减税

    1. 对华关税十年内仅增加2000亿美元
    2. 国会考虑将关税收入用作减税抵消

    特朗普总统Donald Trump上周末威胁对Canada、Mexico和China征收关税，引发了金融市场的动荡，但这些关税远不足以抵消经济学家估计的延长他即将到期的2017年减税政策所需的费用。

    这些合并关税将使延长特朗普减税政策在未来十年内的估计成本4.6万亿美元增加不到三分之一——如果进口关税持续十年，根据非党派的税收和预算政策组织的新关税收入预测。

    特朗普在周二的截止日期前暂停了对Canada和Mexico25%的关税，称他将暂停这些关税一个月，此前这两个国家同意进一步打击毒品贩运和非法越境进入美国的行为。随后，他对来自China的商品继续征收10%的关税，但表示希望北京能够通过谈判满足他提出的要求。

    Committee for a Responsible Federal Budget估计，对中国进口商品的关税如果维持，将在十年内产生2000亿美元的收入。如果关税对来自Mexico和Canada的进口生效，这些关税将产生1.3万亿美元的收入。

    Tax Foundation的预测较低，估计对China、Mexico和Canada的合并关税将在十年内产生高达1.1万亿美元的收入。

    共和党人承诺延长和扩大2017年的减税政策，同时减少赤字。特朗普指出，提高关税的收入可以用来抵消减税的成本，甚至暗示关税最终可以取代所得税。

    即使是特朗普在竞选期间推动的更大规模关税——对中国追加60%的关税，对所有其他国家追加最多20%的关税——也不足以抵消延长减税政策的成本，根据Tax Foundation的估计，这将使十年内筹集38万亿美元。

    特朗普和国会中的Republicans还承诺了其他高成本的减税措施，包括免除小费、社会保障福利和加班工资的联邦所得税，降低企业所得税率，以及提高州和地方税收扣除限额，即SALT。

    根据Committee for a Responsible Federal Budget的估计，GOP计划的总成本可能在5万亿到11.2万亿美元之间。

    GOP议员面临年底的最后期限，需要延长特朗普的减税政策，虽然该党总体一致认为这是优先事项，但在如何——或是否——抵消这些减税的成本上却缺乏共识。

    “仅仅是谈判威胁”

    一些Republicans建议在立法中包含关税，这将允许国会记录者将关税收入计为减税的抵消，但这也会使得在与贸易伙伴的僵局中使用关税作为施压手段变得更困难，正如Donald Trump所展示的，他热衷于此。

    Tax Foundation的联邦税务政策副总裁Erica York表示，所有关税收入预测只有在未来十年内没有任何美国总统达成解决贸易争端并降低关税的协议的情况下才有效。

    “如果它们只是谈判威胁，实际上不会筹集到多少收入，”York说。“如果我们看的是三个月的关税，这在几个月内只会筹集到几十亿美元，因此完全无法抵消。”

    Treasury Secretary Scott Bessent上个月在向参议员们发表讲话时表示，特朗普的部分策略将是将关税作为与外国谈判的一个选项。

    几位经济学家还对进口关税的经济成本大于大多数其他形式的税收表示担忧。

    “你不仅要承担你所征收的税本身带来的负面经济影响，还会邀请外国国家进行报复，”York说。“这会加剧经济损害。”

    关键词

    预测

    由于关税收入不足以完全抵消延长减税政策的成本，未来十年美国可能继续面临显著的财政赤字压力。

    数据摘要

    • 延长特朗普减税政策的估计成本为4.6万亿美元。
    • 对中国进口商品的关税在十年内预计产生2000亿美元收入。
    • 对墨西哥和加拿大的关税预计在十年内产生1.3万亿美元收入。
    • Tax Foundation预测综合关税收入可达1.1万亿美元。
    • GOP计划的总减税成本可能在5万亿到11.2万亿美元之间。
    • 即使追加关税，十年内筹集38万亿美元仍不足以抵消减税成本。

    投资机会或需要避免的

    由于关税可能导致贸易紧张和经济损害，投资者应避免依赖于受进口关税影响严重的行业，如制造业和出口导向型企业。

    同时，可以关注那些在内需增长和国内市场扩展中受益的行业，如科技、消费品和基础设施建设。

    相关ETF基金

  • 特斯拉股价：销量暴跌，录得十月以来最差一周

    1. 电动车制造商股价今年落后“七大巨头”
    2. 股票较12月创纪录高点下跌25%

    在Elon Musk努力重塑美国联邦劳动力的过程中，他不断登上头条，但他的电动汽车公司股价本周遭遇自去年十月以来最糟糕的表现。

    Tesla Inc.的股价本周下跌了约11%，原因是全球各地的销售报告出乎预料地糟糕。

    • 在德国，上个月的销售量下降至自2021年以来的最低水平，
    • 法国和英国的销售也出现下滑。
    • 来自中国的消息也同样不乐观，中国是Tesla最大的市场之一。

    交付量同比下降了11.5%——与此同时，中国竞争对手 BYD Co. 的股价创下自2020年以来的最佳一周表现，投资者对此其智能驾驶技术的更新表示欢迎。

    这一下滑使得Tesla的股价自12月17日的记录收盘高点下跌了25%。该高点是在Donald Trump当选后股价几乎翻倍时达到的，当时Musk确立了自己作为总统的得力助手的地位。这段蜜月期已经被日常经营一家电动汽车制造商的现实所取代，这正值新政府政策转向该行业，同时Musk也成为了一个日益极具争议的人物。

    欧洲销售疲软可能表明Musk的政治倾向正在影响Tesla的表现。近年来，他在德国支持一个极右翼政党，并在英国总理之前与其发生争执，此前销售数据显示欧洲三大市场的销售下滑。今年二月初，Trump在对欧盟加征关税方面加大了威胁，同时在对加拿大和墨西哥的税收问题上采取了高压政策。

    “有一种观点认为，Tesla正在因Musk与Trump的密切关系而受到惩罚，”Mike O’Rourke，Jonestrading的首席市场策略师，在一份报告中写道。

    当然，一些投资者希望Musk与总统的接近能够惠及这家汽车制造商，例如，通过帮助简化他开发自动驾驶汽车的监管路径。

    但目前，Tesla的股价是今年在Magnificent Seven Index中表现最差的公司，该指数追踪着推动市场强劲表现的七大科技相关巨头股。在这一群体中，它的估值也是最高的，大约是同类其他公司的三倍，即使在最近的下滑之后仍然如此。

    一些市场观察人士表示，Tesla可能还会进一步下跌，投资者应等待再入场的机会。

    “我预计TSLA大概在未来2-3周内触底并迅速回升，”

    Fundstrat的技术策略主管Mark Newton在一份报告中写道。“然而，此时它仍处于短期下跌趋势中，图形和成交量不完整，且下跌压力仍然较大。”

    在未来几周内，可能有机会以更大折扣买入Tesla，下一个关注的水平约为每股350美元，而上周五收盘价约为362美元。

    “进一步的下跌使TSLA成为一个有吸引力的风险/回报机会，”Newton表示。

    华尔街对Tesla的看法大致分歧。大约一半的分析师对该公司给予买入评级，而另一半则建议持有或卖出。根据Bloomberg汇总的数据，平均12个月的目标价约为360美元。

    关键词

    预测

    预计特斯拉股价在未来2-3周内可能触底反弹，随后可能迅速回升。

    数据摘要

    • 特斯拉股价本周下跌约11%，自12月17日以来累计下跌25%。
    • 德国上月销售量降至自2021年以来最低，法国和英国销售亦下滑。
    • 中国交付量同比下降11.5%，比亚迪股价创下自2020年以来最佳一周表现。
    • 特斯拉是Magnificent Seven Index中表现最差的公司，目标价约为350美元。

    投资分析

    当前特斯拉股价下跌提供了潜在的买入机会，尤其是在预计未来短期内触底后反弹的情况下。然而，投资者应警惕持续的下行压力和市场波动，等待更低的买入点可能更为稳妥。

    投资工具

  • 就业市场：表现弱于预期

    就业市场：表现弱于预期

    • 教育、医疗与政府部门维持就业稳定
    • 这些领域招聘势头正在减弱

    过去一年来，劳动力市场的韧性在很大程度上依赖于education、health care 和 government 等相对不受经济周期影响的行业的强劲表现。

    这些行业持续稳健的招聘与construction、manufacturing 和 professional services 等周期性行业的疲软形成了鲜明对比。

    只要这种平衡得以保持，即使高利率和贸易战的前景让一些雇主观望，我们也能勉强避免失业率飙升。

    问题在于，这些不太受周期影响的劳动力市场部分也在降温。除非其他领域出现增长，否则2025年求职者的就业前景将会恶化。

    在2024年美国新增的220万个就业岗位中，140万个来自education、health care 或 government。在2010年代，这些行业每年新增的岗位约为70万个，约为去年新增速度的一半。这些行业在疫情后的复苏中表现相对滞后，恢复正常化的时间比food services 或 construction 更长。学校和医院不像2021年的airlines 或restaurants那样参与抢工大战。government 雇主分配他们从疫情救济或President Joe Biden 的财政支持项目中获得的资金也花费了更长时间。在某些情况下，其他行业的疲软促使工人接受education 和 government 中薪酬较低但职位相对稳定的工作。

    但数据显示，疫情调整现在正在接近尾声。private education 和 health services 的职位空缺仍高于2019年的水平，但根据本周发布的Job Openings and Labor Market Survey 数据，2024年的空缺同比下降了20.7%。government 的空缺同比下降了12.4%，这还在Trump administration 上任之前，此后该政府开始力图削减几乎所有职位。

    目前，construction、manufacturing 和 professional and business services 等行业的招聘量较低，我们也看到一旦职位空缺被填补，education、health care 和government 等行业也出现了同样的情况。对于联邦和州政府而言，预算压力和政治转变预示着2025年放缓将更加明显。这种滞后的劳动力市场降温或许最好在季度性的Employment Cost Index 报告中体现出来，该报告显示私营部门的工资增长迅速回归到疫情前的水平，而government 员工的工资增长则处于更早的降温过程。

    存在一种情况，即Federal Reserve 的一系列降息和新政府的亲商政策鼓励劳动力市场从不太周期性的行业向更多周期性的行业转移。但目前的情况并非如此。

    尽管自去年九月以来，Fed 已降息100个基点，但长期利率上升。住宅建设和再售房活动依然低迷。虽然business community 对Trump administration 的影响持乐观态度，但截至目前，国会在税制改革或放松监管方面的前景尚不明朗。相反，我们看到对中国进口商品的关税增加，以及对来自Mexico、Canada 和 European Union 商品征收关税的威胁——这将增加许多企业的成本。经济中唯一蓬勃发展的部分是artificial intelligence，但其对semiconductors、data centers 和电力的巨大需求尚未转化为对更多工人的需求。

    底线是，随着我们进入2025年，我们需要“低招聘”行业开始反弹，以防止劳动力市场状况恶化。Fed 的降息或华盛顿的亲工政策将是实现这一目标的最佳方式，但这可能需要失业率上升以使其重新成为优先事项。

    关键词

    预测

    预计至2025年，若低招聘行业未见回升，劳动力市场将降温，失业率可能上升。

    数据摘要

    • 2024年美国新增就业220万个，其中140万个来自教育、医疗保健、政府。
    • 2010年代这些行业每年新增约70万个岗位，为去年新增速度的两倍。
    • Job Openings and Labor Market Survey数据显示，2024年职位空缺同比下降20.7%（私营教育和健康服务）和12.4%（政府）。
    • 自去年九月以来，Fed 已降息100个基点，但长期利率依然上升。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 人工智能领域持续增长，相关技术和基础设施公司可能具有高成长潜力。
    • 教育和医疗保健等稳定行业在低招聘期间可能提供防御性投资机会。
    • 随着劳动力市场调整，政府支出相关的基础设施项目或政策支持可能带动相关企业增长。

    需要避免：

    • 建筑、制造业和专业服务等周期性行业因招聘低迷和经济不确定性，短期内可能面临下行风险。
    • 受关税增加影响的出口导向型企业，特别是依赖中国、墨西哥、加拿大和欧盟市场的公司，成本上升可能压缩利润。

    相关ETF基金

    1. 健康护理选择行业SPDR ETF (XLV) – 投资于健康护理行业的领先公司。
    2. Global X 人工智能与技术 ETF (AIQ) – 聚焦人工智能和技术领域的成长型企业。
    3. iShares 美国基础设施ETF (IFRA) – 投资于美国基础设施相关的公司，受政府支出支持。

  • KKR：Credit迎来“iPhone时刻”，公共与私人市场融合

    1. 投资者寻求公私混合资产基金：KKR
    2. 倾向亚太地区信贷，力图超越美国

    资产类别之间的界限正以前所未有的速度模糊，随着企业寻求新的融资方式。公共和私人市场正在融合， KKR & Co. 表示，正在发生一次地震级的转变，这将使2025年的信用市场成为“iPhone时刻”。

    Christopher Sheldon，KKR的信贷和市场联合负责人，以及Tal Reback，该公司的信贷和市场总监，在看到的一封投资者信中写道：“iPhone的推出不仅仅是新产品的首次亮相；它是一个新范式的黎明。全球信用市场正在经历自己的转型。”

    去年，公共债务市场的交易量创下历史新高，而私人信贷的普及预计最终将达到30万亿美元。

    一些资产管理者为了利用这股狂热，正在创建定制化的投资组合，将净资产价值融资、担保贷款工具、杠杆赌注和回租交易等各种资产捆绑在一起。KKR——管理着大约2470亿美元的信贷资产——拥有多策略基金，将从流入该部门的资金中受益。

    KKR将整合“多元资产类别”视为“现代投资组合策略的基石”。这种混合正在推动跨资产融资策略的兴起，不仅在债务市场，在股权市场也是如此。他们在投资者信中写道：“这些解决方案代表了‘iPhone时刻’。”

    他们说：“以往将资产类别孤立、碎片化的传统模式正让位于通过多资产信用平台提供的多元化收入解决方案的新纪元。”

    投资者希望采用将公共和私人结合在一起的策略，而不是传统的将资产类别分开到各自的投资团队的方式，KKR表示。

    KKR并不是唯一一个追逐信用热潮的公司。 Apollo Global Management Inc.拥有自己的50亿美元多策略信贷基金，期限为30年。

    流入新债务工具的所有资金也引起了一些不受欢迎的关注，特别是在私人市场，监管机构担心关于估值的不透明性对投资者构成日益增长的风险。

    展望亚洲

    随着美国国债利率接近5%，KKR正在转向亚太信贷，亚太信贷通常提供相对于发达市场可比信贷更高的收益率和风险调整后回报，KKR表示。根据这封信，亚洲高收益债券每年化回报率为16.4%，而在美国，该资产类别的回报率为8.2%。

    Sheldon和Reback指出，亚太地区的违约率历来低于其他新兴市场。像新加坡和日本这样的区域市场受益于强大的监管框架，提升了透明度和投资者保护，他们写道。

    例如，日本正受到保险业等因素的助推。KKR表示，该国正通过公司治理改革、人口结构变化和宽松的货币政策进行转型。

    他们写道：“我们怀疑亚太地区（APAC）可能会领先于美国。”该地区正准备更快地整合“多元化的多资产解决方案，利用机会在不增加额外风险的情况下实现相对价值。”

    关键词

    预测

    全球信用市场正在经历重大转型，亚太地区有望在2025年领先美国，成为信用市场的“iPhone时刻”。

    数据摘要

    • 公共债务市场交易量创历史新高。
    • 私人信贷预计最终将达到30万亿美元。
    • KKR管理约2470亿美元的信贷资产。
    • 亚洲高收益债券年化回报率为16.4%，美国为8.2%。

    投资机会与需要避免的事项

    机会：

    • 投资多元化的多资产信用平台，以实现稳定的收入来源。
    • 重点关注亚太地区高收益债券，利用其较高的回报率和较低的违约率。
    • 参与定制化投资组合，整合公共和私人市场资产。

    需要避免：

    • 避免投资于估值不透明的私人市场，防范监管和透明性风险。
    • 谨慎对待高杠杆的金融工具，以防范潜在的财务风险。

    投资工具

    • 多策略信贷基金：例如 KKR 和 Apollo 提供的信贷基金，适合寻求多元化投资的投资者。
    • 高收益债券ETF：专注于亚太地区的高收益债券，例如 iShares Asia High Yield Bond ETF。
    • 公司股票：投资于领先的信贷和资产管理公司，如 KKR 和 Apollo。
    • 杠杆债务工具：适合具有较高风险承受能力的投资者，用于捕捉高回报机会。

  • 投资者：高等级债券和MBS为2025年最佳押注

    • Principal 和 Pimco 拥有2024年表现最佳的高等级基金
    • 他们避免投资具有利率风险的公司证券

    2024年表现最佳的美国蓝筹债券基金坚持其成功的操作手册：

    投资于风险较高的蓝筹公司债务以及能够应对经济波动的公司，同时避开对利率风险敏感的企业。

    随着President Donald Trump的关税威胁成真以及Federal Reserve可能暂停降息，信用投资者继续押注于短期债券。去年，这一策略得到了回报，期限不足一年的债券表现优于更长期的债券，后者对收益率变动更加敏感，超出7个百分点以上。

    Principal Asset Management和Pacific Investment Management Co.，这两家管理表现最佳的投资级基金的公司，也看好来自高评级公司风险较高的债务中的有吸引力的机会，尤其是那些有望从人工智能繁荣中受益的行业。

    分析了2024年标有“投资级”和“高收益”的美国共同基金的总回报，这些基金分别管理着超过50亿美元和10亿美元的资产。在高等级名单中脱颖而出的基金倾向于选择短期债券。

    Phil Jacoby, chief investment officer at Spectrum Asset Management

    Principal Spectrum Preferred and Capital Securities Income Fund去年为投资者带来了9.81%的总回报，成为高等级类别中的顶级表现者。

    Spectrum Asset Management首席投资官Phil Jacoby表示，集中投资于美国银行优先股、非美国银行的附加一级证券以及保险公司的次级债务的交易收益最大。

    Jacoby表示：“该基金将在2025年保持其在次级债务的核心定位，以获取比更高级公司债券更高的收益和收入优势。”

    与此同时，Pimco正在寻找公司债券之外的最佳机会。像美国政府债券和机构抵押贷款支持证券这样的高质量固定收益资产，由于Fed从该领域收缩，利差有所扩大。

    Alfred Murata, portfolio manager at Pimco

    根据该基金的投资组合经理Alfred Murata的说法，这为PIMCO Low Duration Income Fund创造了一个有吸引力的机会，此时公司债券利差接近几十年来未见的水平。

    他表示：“我们受益于能够投资于非常高质量的资产，同时这些资产的利差比典型资产更宽。”

    Murata及其团队对公司信用持中性观点，喜欢来自美国最大的银行的债务。在垃圾债券市场，他们发现经济敏感性较低的行业最具吸引力，包括医疗保健和电信。

    Pimco预计，涉及提供人工智能基石的行业——包括能源和技术——的借款人将受益，尽管这位资金管理者对AI可能带来的“重大扰动”持谨慎态度，这些扰动可能是负面的。

    Murata表示：“我们试图寻找那些具有类似固定收益的下行保护和类似股票的上行动力的投资。”

    以下是其他表现最佳的信用债券基金经理的观点：

    Andrew Hofer，Brown Brothers Harriman的应税固定收益负责人：

    “2024年有效的方法在过去十五年中一直对我们有效。BBH遵循一个定量估值框架，识别具有进一步利差收窄潜力的低估债券，然后应用信用研究来评估这些债券在不利条件下的信用耐久性。我们的整体定位取决于我们发现这种耐久价值的地方。在2024年，我们在银行、保险、BDC债务、电力生产、浮动单一借款人CMBS、CLOs、汽车底层ABS和个人消费贷款ABS中发现了丰富的投资级机会。”

    Marc Bushallow，Manning & Napier Advisors固定收益集团董事总经理：

    “基础产业是我们相对表现最强的贡献者。医疗保健是另一个强劲的贡献者。对于2025年，游戏计划基本相同，重点是识别有吸引力的个别机会，包括我们认为定位有吸引力并在改善的企业，但其债券相对于风险仍然便宜。保持纪律性非常重要，不要在市场评级较低或公司存在基本问题的情况下追求收益。”

    Mark Notkin，Fidelity Capital & Income Fund联合经理：

    “该基金具有独特的灵活性，可以投资于整个资本结构，最显著的是购买股票的能力。基金成功的关键在于知道何时股票对信用有吸引力，以及何时最大化股票配置。我们在高收益市场中风险最高的部分显著低配，并将继续保持这种状态。我们看到通过数字化和AI的出现带来了强劲的长期顺风。”

    Noah Funderburk，Pioneer Multi-Asset Ultrashort Income Fund证券化信用部主管兼投资组合经理：

    “我们认为，债券市场面临的很多焦虑更多地集中在收益率曲线的长期端，而不是短期端，后者更多地依赖于对货币政策的预期。在很大程度上，长期保持高利率对曲线的短端有利，因为我们终于处于一个利率水平，可以仅靠收入获得相当有吸引力的回报。我们认为，当我们为更少的风险获得更少的报酬时，采取较少的风险是明智的。”

    关键词

    预测

    2024年，美国蓝筹债券基金预计将继续投资于高评级的短期债券和抗经济波动能力强的企业，尤其是那些能从人工智能增长中受益的行业。

    数据摘要

    • 短期债券（期限不足一年）去年表现优于长期债券，超出7个百分点。
    • Principal Spectrum Preferred 和 Capital Securities Income Fund 去年实现了9.81%的总回报。
    • 投资级基金管理资产超过500亿美元，高收益基金管理资产超过100亿美元。

    投资机会与避开

    投资机会：

    • 高评级短期公司债券：由于利率风险较低且能提供稳定收益，尤其是在银行、保险和医疗保健等抗经济波动的行业中。
    • 人工智能相关行业债务：能源和技术行业的债券，受益于人工智能的繁荣。
    • 高质量固定收益资产：如美国政府债券和机构抵押贷款支持证券，因利差扩大而具有吸引力。
    • 低经济敏感性的垃圾债券：医疗保健和电信行业的债券。

    需要避免：

    • 对利率敏感的长期债券：因收益率变动带来的风险较高。
    • 低评级或经济敏感性的债券：尤其是在经济不确定性增加的情况下，避免风险较高的债券。

    推荐ETF/股票