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Category: 地域

  • 印尼: 引领新兴市场反弹

    • 美国关键通胀数据公布前，货币和股市上涨
    • 印尼央行将在 9 月跟随美联储降息

    由于美联储预计下个月开始放松货币政策，促使投资者增加对高利贷和增长前景良好的国家的持仓，印尼资产周三成为新兴市场中涨幅最大的资产之一。

    印尼盾兑美元汇率一度上涨 1%，创下今年单日最大涨幅。雅加达股市基准指数连续第四天上涨，创下历史新高。

    该国 2054 年 2 月到期的外部债券兑美元上涨 1.1 美分，成为新兴市场主权总回报指数中涨幅最大的国家。该指数中表现最好的 24 只股票中有 21 只来自印尼盾。

    印尼股市上涨的背后是全球市场风险偏好的改善和高收益资产的上涨，因为投资者急于在美联储降息降低全球借贷成本之前锁定回报。

    据汇编的数据，国际基金周二净买入了 1.658 亿美元的印尼债券，本月共买入 7.96 亿美元，而海外投资者当天净买入了3070 万美元的雅加达股票。

    雅加达 PT Bahana Sekuritas 研究主管Satria Sambijantoro表示，

    “对外国投资者来说，印尼盾债券 6% 的收益率提供了颇具吸引力的套利，而且考虑到印尼的积极增长、通胀和经常账户前景，这似乎是明智之举。”

    放慢脚步

    印尼盾的上涨减轻了印尼央行的压力，印尼央行在美联储之后也准备降息。巴克莱银行预计，印尼央行今年将从 9 月开始降息 75 个基点，下周的会议上不会降息，因为决策者将首先考虑美联储的利率路径。

    渣打银行驻新加坡亚洲（除中国）利率联席主管Nagaraj Kulkarni补充道，外国持有的印尼全球债券仍低于疫情前的水平，“预计空头回补资金流入将引发债券表现” 。“我们看好印尼盾债券，建议投资者购买 10 年期印尼盾债券。”

    东南亚最大的经济体也一直保持较低的通胀率和稳定的增长前景。印尼上季度的 GDP 仍保持在 5% 以上，总统当选人普拉博沃·苏比安托将于 10 月开始其五年任期，他承诺在保持财政约束的同时加快经济活动。印尼将于周五提交2025 年预算。

    法国农业信贷银行驻香港策略师Jeffrey Zhang表示，印尼还受益于全球增长前景的不确定性。“鉴于全球增长前景面临的挑战日益增加，投资者可能会青睐增长和政策实施不确定性较小的市场，我们认为印尼将是有可能很好地抵御全球复杂形势的市场之一，”他说。

  • 日本: Q2经济增长大幅超预期

    • 私人支出反弹，表明良性循环正在形成
    • 自民党总裁选举前数据呈现积极势头

    日本经济在第二季度因私人消费增长而反弹，这一迹象表明日本央行长期寻求的将收入增加与支出增加联系起来的良性循环可能开始出现。

    日本内阁府周四报告称，截至 6 月的三个月内，日本国内生产总值环比增长年率为 3.1%。这一数据超过了 2.3% 的普遍预期，而第一季度经济收缩了 2.3%。

    周四的数据表明，在大型企业同意提供 30 多年来最大的工资增长和政府实施退税之后，人们期待已久的个人支出复苏可能终于开始了。

    截至最近一个季度，消费量连续一年每个季度都在下降。

    农林中央金库经济研究所经济学家南武志表示：“消费正在逐渐复苏，我认为这种复苏将在一定程度上具有可持续性。我相信企业也会增加国内资本投资。”

    周四公布的数据对日本央行来说是个好消息，该央行一直在寻找证据，证明工资上涨将刺激个人支出并产生稳定的、需求主导的通胀。上个月，日本央行今年第二次上调了基准利率，并公布了一项计划，到 2026 年第一季度将每月债券购买量减半，在经历了多年前所未有的宽松政策后，该央行继续实现政策正常化。

    日本央行行长上田和夫在会议结束后表示，如果经济数据符合央行的预测，央行将继续加息。一些人指责上田的言论煽动了人们的担忧，加剧了近期的市场动荡。上田定于下周出席国会，解释最新决定并分享他的政策前景。

    Minami 表示：“日本央行一直在表达对市场的担忧，但其真实意图是加息。我认为这一立场根本没有改变，只要条件允许，央行就会加息。”

    正当执政的自民党准备选出新首相时，这些数据为政府创造了有利的背景。岸田文雄周三表示，他不会参加下个月的党魁选举，这为自民党选出继任者铺平了道路。由于生活成本上涨和政治资金丑闻导致选民对岸田文雄的支持率持续下降，新首相将可以选择举行大选来巩固自己的权力。

    经济评论称……

    “GDP 数据可能有助于日本央行证明其上月加息的决定是正确的。即便如此，近期股市和日元的波动（部分原因是美国经济衰退担忧）可能已使日本央行更加谨慎。”

    —日本高级经济学家木村太郎

    第二季度的数据显示，部分汽车厂商停产、元旦地震等一次性因素带来的负面影响可能已基本消除，有助于支撑消费。

    私人支出预计将获得增长势头，近期工资增长可能提振消费者信心。6月份，日本工人的实际工资两年多来首次上涨，反映出今年薪资谈判带来的稳定薪资增长。岸田的退税计划于 6 月实施，也可能支持支出。

    周四的报告还反映出企业资本支出基础坚实，当季资本支出增长 0.9%，略高于预期。日本央行早前的短观报告显示，企业计划将本财年的投资增加 11%。

    近期日元走强或许能缓解消费者对物价上涨的担忧。进口成本上涨是27 个月来消费者通胀率保持在日本央行 2% 目标之上的一个因素。

    三井住友日兴证券首席经济学家牧野淳一表示：“政府必须继续为人们的生活提供财政支持，直到通胀得到牢牢控制，以阻止购买力下降。”

    近期，由于预期美国和日本之间的利差将缩小，美联储将于下个月降息以应对美国经济增长放缓和通胀放缓，日元有所上涨。周四上午，东京时段，日元兑美元汇率约为 147.20，而一个月前约为 158。

  • 香港: 大亨郑志刚预计香港将成为顶级财富中心

    • 香港正努力恢复其在全球金融领域的地位
    • 竞争对手新加坡近年来受益于资金流入

    香港最富有家族之一的后代表示，随着香港加大力度吸引和留住更多亿万富翁及其继承人，他预计香港将成为全球家族办公室的首选目的地。

    房地产公司新世界发展有限公司首席执行官兼新成立的香港财富传承研究院主席郑志刚表示：“我非常有信心，未来我们将成为家族财富管理领域的领军企业。”该研究院由香港政府于去年成立，旨在帮助发展和推广香港作为超级富豪全球中心的地位。

    郑先生没有具体说明实现这一目标的具体时间，但他认为，这一目标可能在“中期”实现。根据德勤今年早些时候发布的一项政府委托研究估计，

    到 2023 年底，香港的单一家族办公室将超过2,700 个。研究称，其中约三分之一的家族办公室管理着至少 1 亿美元的资产。

    在经历了多年严厉的 Covid-19 限制措施和对政治异见人士的全面打压之后，这个半自治的中国领土正试图恢复其作为全球金融中心的地位。

    竞争对手新加坡受益于从香港迁出的外籍人士和国际企业，也是家族办公室受欢迎的地区基地。截至 2023 年底，这个东南亚国家约有1,400 个单一家族办公室获得了税收优惠，是 2020 年底总数的三倍多。

    香港推出了一系列税收和居住权激励措施，以吸引更多包括家族办公室在内的资金管理公司，但它面临着与中国相关的地缘政治风险以及北京对该国亿万富翁的打击等阻力。

    根据政府数据，截至 2023 年底，香港家族办公室和私人信托管理的资产总额约为 2 万亿港元（2570 亿美元）。

    截至年底，香港整体资产和财富管理业务管理的资产总额超过 31 万亿港元。

    郑先生表示，香港拥有数万名财富管理从业人员，数十年来一直为富裕家族服务，这使其成为优于其他金融中心的地方。“这不仅关乎资本，也关乎价值观，”他补充道。

    郑先生表示，新成立的香港学院希望成为寻求​​在香港建立业务的家族办公室的“超级联系人”，特别关注第二代财富所有者以及治理问题。他补充说，该机构将于下个月举行峰会，预计将吸引一百多家家族办公室参加。

    管理着超过 2.4 亿港元（3080 万美元）的家族办公室免征其合格金融投资的利润税。

    郑先生说，政府还可以实施更好的慈善活动税收规则。“我认为我们可以改进这一点，”他补充说，并指出其他城市对慈善捐款实行免税政策。例如，新加坡目前允许家族办公室在海外进行现金捐赠时享受100% 的税收减免。

    香港还试图将自己打造成全球顶级艺术品交易和存储场所，并正在机场附近建设一个免税艺术品中心。郑先生说，这将有助于吸引更多富人定期来香港。

    郑家富是著名房地产家族的继承人之一，该家族还持有周大福珠宝集团有限公司的股份。郑家富的已故祖父郑裕彤于 1970 年创立了新世界发展有限公司，其父亲、亿万富翁郑家纯是该公司的主席。这家总部位于香港的公司拥有酒店、购物中心和其他房地产。根据亿万富翁指数，郑家富的资产超过 200 亿美元。

    财富保值一直是香港地产大亨及其家族面临的一大挑战，因为他们中的许多人都陷入了香港房地产市场的低迷。过去一年，新世界发展的股价已缩水逾一半，远低于同期恒生指数 8.5% 的跌幅。

    香港此前曾因吸引更多家族办公室而引起争议。今年早些时候，新闻社和其他媒体报道了迪拜酋长承诺向香港家族办公室投资高达5 亿美元。他还参加了政府主办的一场仅限受邀者参加的财富峰会，但后来发现官员们并没有审查他的身份和财务背景。这笔投资尚未实现。

    郑氏家族的继承问题也一直是热门话题。郑氏被广泛视为接管家族企业集团的首选人选，但自从其父亲去年表示仍在寻找继承人后，郑氏的继承人身份就变得越来越不确定。

    郑先生在采访中没有谈及自己家族的继承计划。他说，财富管理专业人士可以就如何为子孙后代保留财富提供建议，但家族成员能否团结一致则取决于他们自己。“一旦你保留了价值观，就会和谐相处，”郑先生补充道。

  • 高盛: 市场预期经济衰退的可能性上升

    • 利率市场正在消化更多经济放缓的风险
    • 但经济学家和市场仍预测未来会出现软着陆

    上周，市场动荡一度引发华尔街恐慌，金融市场由此发出信号，称经济衰退即将来临的可能性更高。

    这仍然是一个很小的机会。但高盛集团和摩根大通的模型显示，从美国债券市场的信号以及对商业周期的起伏极为敏感的股票的表现来看，市场隐含的经济衰退可能性已经大幅上升。

    高盛表示，股票和债券市场预计美国经济衰退的可能性为 41%，高于 4 月份的 29%。

    最新一轮上涨的原因是市场押注美联储将以更激进的步伐降息，以及对商业周期波动极为敏感的股票表现落后。摩根大通的类似模型计算出，由于美国国债大幅重新定价，美国经济衰退的可能性从 3 月底的 20% 上升至 31%。

    摩根大通策略师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁表示，该银行模型中的衰退风险反映了自上月就业报告显示就业增长放缓以来，市场已将降息幅度考虑在内。他表示，股市预示着经济衰退的可能性只有五分之一，尽管这一概率高于今年早些时候股市创下新高时市场预估的零概率。

    “美国信贷和股票市场看起来与美国利率市场脱节，”他说。“如果下一次美国 8 月份家庭调查结果与 7 月份一样疲软，从而强化经济衰退论，那么股票和信贷市场将需要大幅走弱才能赶上利率市场。”

    8 月 2 日公布的就业增长数据低于预期，引发了人们对美联储开始放松货币政策等待时间过长的担忧，引发了对经济放缓的担忧。尽管数据显示就业人数减少，但月度就业人数仍超过 10 万，各种经济健康状况指标并未警告经济衰退迫在眉睫。例如，美国小企业乐观情绪最近在 7 月份升至两年多以来的最高水平。

    此外，经济学家的预测并没有实质性增加，在 2023 年达到近 70% 之后，自 4 月份以来，共识预测一直保持在 30% 左右。

    标准普尔 500 指数自 7 月中旬创下历史新高以来仍下跌逾 4%，而科技股占比较高的纳斯达克 100 指数则较峰值下跌逾 8%。

    根据高盛和摩根大通的模型，利率市场对经济衰退的预期高于股票市场。

    根据高盛的模型，美联储基准利率 12 个月的隐含变化意味着明年经济衰退的可能性为 92%，而根据摩根大通的数据，五年期美国国债收益率的变化表明经济放缓的可能性为 58%。

    不过，信贷和抵押贷款市场仍有许多令人欣慰的信号，风险水平并没有引起太多担忧。

    高盛资产配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼 (Christian Mueller-Glissmann)表示，尽管市场模型预计经济下滑的可能性增加，但该公司的经济学家仅认为经济下滑的可能性为 25%，“​​这仍然相对较低”。

  • 英国: 失业率意外下降 表明经济强劲

    • 企业招聘速度远超经济学家预期
    • 最新季度工资增长放缓，符合预期

    英国失业率意外下降，此前企业招聘速度创去年11月以来新高，这表明英国经济存在潜在实力，这给英国央行降低利率的举措带来困难。

    英国国家统计局周二表示，截至 6 月的三个月内，失业率下降了 0.2 个百分点，至 4.2%。经济学家原本预计失业率会小幅上升。

    就业人数激增97,000 人，远高于预测者预期的 3,000 人。工资增长放缓，符合预期。

    尽管经济学家质疑英国国家统计局劳动力调查（失业数据的基础）的可靠性，但投资者将这些数据解读为经济正在加速增长的潜在通胀迹象。尽管英国央行已暗示准备再次削减借贷成本，但仍对价格上涨压力将持续存在的证据保持警惕。

    英国整体失业率低于英国央行预测的第二季度 4.4% 的水平。英镑周二上涨 0.3%，交易价超过 1.28 美元，使英国成为十国集团中表现最好的货币。

    这与美国的情况形成鲜明对比，美国就业数据疲软，近几周市场动荡不安。本周晚些时候公布的数据可能会显示英国经济强劲增长，通胀率今年首次上升。

    野村证券高级经济学家Andrzej Szczepaniak表示：“投资者可能会对美国劳动力市场疲软和欧元区 GDP 增长乏力提出质疑，但英国似乎没有面临这两个问题。英国劳动力市场数据依然强劲，经济活动数据依然强劲，这支持了我们关于美联储和英国央行之间分歧的观点。”

    就业人数全面增加，只有 16 至 17 岁的年轻人就业人数在本季度出现大幅下降。

    根据从行政数据中得出的实时数据，7 月份公司员工人数增加了 24,000 多人，是经济学家预测增幅的两倍多。

    疫情期间，超过 80 万人退出劳动力市场。总理凯尔·斯塔默 (Keir Starmer ) 的政府迫切希望让更多人重返工作岗位。劳动力短缺阻碍了经济在不引发通胀的情况下扩张的能力。财政大臣雷切尔·里夫斯 (Rachel Reeves)对这些数字表示认可，但表示预算中将包括进一步鼓励就业的措施。

    里夫斯说：“今天的数据显示，在支持人们就业方面还有很多工作要做，因为如果你能工作，你就应该工作。”

    保守党在 7 月 4 日的选举中落败，他们表示，周二的数据表明，上届政府实现了更强劲的增长。“工党声称经济继承惨淡，这完全是捏造的，”负责就业和养老金问题的保守党议员梅尔·斯特莱德 (Mel Stride)表示。

    另一项数据显示，常规工资增长从上一季度的 5.8% 降至 5.4%。这是自 2022 年夏季以来最低的同比工资增长。包括奖金在内的总工资增长从 5.7% 大幅降至 4.5%。这主要是由于去年向国民健康服务体系工作人员支付的一次性奖金。

    英国央行官员一直关注工资数据以寻找通胀迹象，同时也在关注更广泛的就业市场推高工资和物价的能力。

    经济评论称……

    “私营部门常规工资增长在 6 月份再次降温，在即将发布的数据中，这一数字有望降至 5% 以下。这些数据支持英国央行今年进一步放松货币政策的理由，但失业率的意外下降表明，如果经济继续快速复苏，就业市场可能会再次开始收紧。这可能会让英国央行保持谨慎——我们认为，英国央行将在 11 月进一步降息。”

    —高级经济学家Dan Hanson 。

    本周英国公布的一系列经济数据将为英国央行 9 月 19 日下次政策决定定下基调。投资者押注英国央行将在 11 月进行下一次降息，但英国央行官员表示，他们将在评估国内价格压力对经济的强度时谨慎行事。

    Equiti Capital 首席宏观经济学家Stuart Cole表示：“英国央行担心的是，这些数据传递出有关劳动力市场潜在实力的信号。明天的 CPI 数据也有望显示通胀压力再次开始上升，一旦一切都被消化，市场可能会得出这样的结论：今年进一步降息还不是板上钉钉的事。”

    将于周三公布的通胀数据可能显示今年价格压力首次上升，而更强劲的通胀数据可能削弱英国央行进一步放松政策的理由。

    一些官员已经表示他们对强劲的工资增长仍心存担忧。凯瑟琳·曼恩是本月早些时候反对改变利率的四位鹰派利率制定者之一。她周一警告称，工资和物价的“上涨趋势”将“需要很长时间才能消除”。

    瑞穗策略师Evelyne Gomez-Liechti表示：“如果你仔细观察，就会发现工资下降是由公共部门工资而非私人部门工资推动的，而后者可能是英国央行最担心的。曼恩昨天已经警告说，工资和物价的‘上涨趋势’需要‘很长时间才能消除’。听起来今天的数据不太可能改变她的投票。”

    空缺职位数据显示出劳动力市场松动的迹象，职位空缺数量小幅下降至 884,000 个。这是自 2021 年年中以来的最低水平。报告还显示：

    • 英国央行密切关注私营部门常规工资增长情况，以寻找国内压力迹象。该行业常规工资增长从 5.6% 降至 5.2%。这是两年多以来的最低水平。
    • 就业率小幅上升至74.5%，为第一季度以来的最高水平。
    • 6 月份，由于医疗行业罢工，约有 10 万个工作日因罢工而损失。这一数字比 5 月份的 5.1 万个工作日有所增加。
    • 薪资涨幅超过通胀率，继续支撑家庭财务状况。实际工资增长仍为 3.2%，为 2021 年以来的最高水平。

    英国国家统计局去年暂停劳动力调查后，英国央行官员也对就业数据的解读持谨慎态度。英国国家统计局目前正在对调查进行全面改革，但新的“改革后”数据的发布时间被推迟到明年。

    央行预计未来几年失业率将达到 4.8%，仍低于疫情和金融危机时期的峰值。

    “尽管失业率有所下降，但我们怀疑今天公布的数据不会对英国央行产生太大影响，”凯投宏观副首席英国经济学家露丝·格雷戈里 (Ruth Gregory)表示。

    她表示，由于对数据准确性的担忧，“很难知道我们应该在多大程度上重视这些数据”。

  • 中国: 银行贷款规模19年来首次萎缩

    中国: 银行贷款规模19年来首次萎缩

    • 需求疲软、监管收紧导致信贷增长令人失望
    • 麦格理：政策放松可能会出现，但规模不会太大

    中国银行对实体经济的贷款19年来首次萎缩，这一严峻的里程碑凸显了为何国内需求疲软已成为经济增长和复苏的主要障碍。

    根据中国人民银行周二公布的数据，截至 7 月底，不包括金融机构贷款的人民币银行贷款较上月减少 770 亿元（合 107 亿美元）。这是自 2005 年 7 月以来的首次下降，因为偿还的债务多于借出的债务。

    由于投资回报减少，且实际借贷成本（经整体经济价格下跌调整后）居高不下，中国家庭和企业急于偿还债务。这反映出国内需求低迷，随着海外订单开始减少，国内需求使 5% 左右的年增长目标面临风险。

    法国兴业银行大中华区经济学家林文珊表示：

    “这份报告相当疲软，表明家庭和企业的贷款需求仍然非常疲软。这意味着经济复苏的可能性仍然很小，政府需要采取更多措施确保实现今年的目标。”

    信贷增长降温令人担忧，因为日本数十年的经济停滞和通货紧缩的根源在于家庭和企业决定集中精力偿还债务，而不是扩大支出或投资——一种被称为“资产负债表衰退”的经济陷阱。

    尽管中国企业和家庭部门的债务水平保持稳定，没有出现快速收缩的迹象，但分析师们仍在争论这个世界第二大经济体应该采取什么措施，才能避免遭遇与日本相同的命运。许多人呼吁北京中央政府扩大借贷和支出，以应对私人需求的下降。

    除了信贷需求疲软外，该数据可能还反映了当局对金融套利行为的打击，包括企业借入廉价贷款并将其作为高收益存款存入银行的做法。近几个月来，央行试图阻止此类资金使用行为。

    7月份，非金融企业贷款仅1520亿元，为2019年10月以来的最低水平。

    与此同时，由于房地产市场长期低迷，家庭减少了短期借款和抵押贷款，净偿还贷款2220亿元。

    其他主要指标显示，上月整体信贷扩张低于预期。

    根据计算，上个月，广义的信贷指标——社会融资规模增加了 7710 亿元人民币，低于经济学家预测的 1 万亿元人民币中值。

    包括金融公司借款在内的新增贷款指标增加了 2680 亿元人民币，也低于预测的 4270 亿元人民币。

    尽管中国人民银行在 7 月份决定下调一系列利率，以提振信心和需求，但情况仍然如此。中央和地方政府也正在加快未来几个月的债券发行速度，这将有助于推动更广泛的信贷流动，并抵消借贷需求低迷的部分影响。

  • XLG: 逢低买入者向科技股为主的大型股基金投入创纪录的现金

    XLG: 逢低买入者向科技股为主的大型股基金投入创纪录的现金

    • XLG 流入资金 2.1 亿美元，为有史以来最大单日流入量
    • 创纪录的资金流入凸显了投资者对科技的坚定信心

    随着科技股重新开始上涨，摆脱了上周市场崩盘的影响，投资者再次向大型股投入巨额资金。

    汇编的数据显示，周一，交易员向 Invesco S&P 500 Top 50 ETF（股票代码XLG）净注入了 2.1 亿美元，创下该基金近 20 年历史上最大的单日流入量。

    创纪录的流入（也是连续第四次流入）推动该 ETF 的资产增长 4%，达到 53 亿美元，其中近一半是在过去一年内吸引的。

    XLG 追踪标准普尔 500 指数中 50 家最大的公司，投资者蜂拥进入该指数，凸显了投资者对大型成长股（以科技股为主）的坚定信心，这些股票在今年早些时候推动股市创下多个历史新高。

    该基金持有的最大股票包括苹果公司 (Apple Inc.)、Meta Platforms Inc.、Nvidia Corp.、Alphabet Inc.、亚马逊公司 (Amazon.com Inc.)和微软公司 (Microsoft Corp.)，它们被称为“七巨头”，为今年的股市涨幅做出了巨大贡献。追踪这些公司表现的指数今年已上涨逾 30%。

    Invesco 因子和核心股票 ETF 策略主管Nick Kalivas表示： “XLG 是一种很受欢迎的投资工具，适合那些希望通过 ETF 的便捷交易和流动性投资大型股的投资者。作为大型股配置工具，XLG 受到越来越多的关注，我们对此并不感到意外。”

    今年大部分时间，科技股引领了股市牛市，这得益于人们对人工智能的热情。人们对估值过高以及人工智能投资何时能最终获得回报的担忧，以及对美联储等待太久才下调基准利率的担忧，导致其中一些股票在最近几天出现下跌，不过纳斯达克 100 指数本周再次上涨。

    道富银行宏观多资产策略师Cayla Seder表示：

    “科技股仍有很多优势，尤其是在质量方面。无论是从利润率、现金流还是 ROE 等角度来看，科技股都是股票领域表现最好的股票之一。因此，在我们进入经济不确定时期时，逢低买入优质股票是非常明智的。”

  • 房地产: 中国的预售房还有4800万套未建成

    • BI报告显示房地产危机不会很快得到解决
    • 买家现在更有可能青睐已建成的房屋和二手房

    据行业研究报告显示，中国至少有 4800 万套房屋在竣工前被出售，这意味着中国的房地产危机不会很快得到解决。

    该数字基于2015年至今年上半年的预售数据，高于德国2021年的总住房存量。

    分析师Kristy Hung和Monica Si写道，这对开发商的收入构成了直接威胁，因为人们可能会开始避开新开发项目的预售，转而购买已建成或二手的住房。

    中国房地产行业面临多重阻力。尽管国家推出了包括 3000 亿元人民币（420 亿美元）再贷款计划在内的救助计划，但开发商仍面临流动性短缺的问题。7 月份新房销售进一步下滑 19.7%。

    雪上加霜的是，该国人口老龄化意味着建筑工人短缺。移民工人的平均年龄从 2014 年的 38 岁上升至 2023 年的 43 岁，其中 50 岁以上的工人比例从 17% 跃升至 31%。

    30 岁以下的年轻工人比例从 34% 下降到 17%，部分原因是工资低于全国平均工资。根据彭博情报报告，每年的房屋竣工数量与建筑工人数量之间存在相关性，2014 年建筑工人数量达到 6100 万人的峰值，此后下降了 25%。

    分析师表示，从 2000 年到今年上半年，房屋竣工面积短缺 84 亿平方米（900 亿平方英尺），约占累计总量的 38%。未竣工率从 2015 年前年平均 17% 飙升至 2015-23 年的 47%。

    中国的买家偏好正在发生根本性转变，去年现房销售面积首次超过新房销售面积。报告显示，上半年竣工房屋占新房销售的 27%，而 2021 年全年这一比例为 10%。

  • 香港: 房地产收入减少影响城市发展

    香港: 房地产收入减少影响城市发展

    • 房地产市场低迷导致开发商竞价过低
    • 政府计划限制支出以减少财政赤字

    香港房地产市场的低迷正在扼杀这个金融中心最重要的政府收入来源之一。

    几十年来，随着房价飙升，香港政府通过向资金充裕的开发商拍卖土地获得了巨额收入。这有助于香港建立低税制，而这对香港的商业中心地位至关重要。这种安排在很大程度上是有效的——直到最近。

    房地产市场长期低迷正在破坏这一模式。过去几年，房价下跌和写字楼空置率上升，导致开发商要么停止竞标，要么在公开招标中出价极低。

    香港房价指数 7 月份跌至近八年来的最低点，这表明市场仍然低迷。

    香港政府 2023-2024 财年的土地收入是全球金融危机以来的最低水平，预计需求不会恢复到房地产行业鼎盛时期的水平。经济的大幅放缓给香港带来了增加其他收入来源的压力。香港已承诺建设一个大型科技中心，并正在筹备其他昂贵的项目，这些项目可能会耗尽香港国库。香港人口老龄化迅速，需要在福利服务上投入更多资金。

    在房地产热潮最盛的时候，香港从土地上获得了 1648 亿港元的收入。香港城市大学 经济学教授梁家睿和其他学者的分析显示，当年房地产相关收入占香港政府收入的近三分之一，创下 1989 年以来的最高纪录。

    在刚刚结束的财政年度，香港政府的土地总收入降至仅 196 亿港元。这比2023-24 年的官方预算低 77% 。

    在截至 2025 年 3 月 31 日的当前财政年度，香港政府预计土地总收入为 330 亿港元。

    Leung 表示，香港房地产市场低迷和人口减少是经济中存在深层次问题的迹象。

    随着越来越多的人移居海外、选择居住在邻近的深圳，或因预计房地产价格下跌而停止投资，住房需求正在下降。

    他补充道，香港依赖土地出售获取收入的时代已经过去，“如果政府不考虑支出，继续这样下去，我们将面临更大的问题”。

    香港政府今年早些时候大刀阔斧地取消了房地产限购政策，但这只带来了短暂的反弹。销售放缓，新房和二手房价格持续下跌。

    测量师 Hannah Jeong 表示：“由于开发商信心低迷、库存水平高以及高利率环境，预计 2025 年和 2026 年土地销售市场将保持低迷。”她补充说，该市的开发商面临着降价销售新房的压力，同时面临着高昂的融资成本和建筑费用。

    投标减少

    上一财年，香港政​​府仅售出三块土地，总价 73 亿港元，为 2008-2009 财年以来最低。去年9 月，启德区一块地块以九年来最低价售出，启德区曾是开发商的热门地段。香港还经历了创纪录的土地招标失败次数。

    今年迄今，港府已售出一块住宅用地和两块电动汽车充电站用地，总价 7.22 亿港元。7月底，港府还因收到一份未达到底价的出价而未能出售一块住宅用地。

    前所未有的商业地产低迷加剧了挑战。世邦魏理仕集团 (CBRE Group Inc.) 的数据显示，今年上半年香港写字楼空置率创下 16.9% 的历史新高，而租金价格预计到 2024 年将下降 10%。

    几年前，商业用地曾为政府带来数十亿美元的收入。自 2023 年 3 月以来，该市再也没有出售任何商业用地。

    财政赤字

    截至2024年3月的财政年度，香港政府的预算赤字约为1000亿港元，几乎是之前估计的两倍，主要原因是与土地相关的收入大幅缺口。

    香港五年内已出现四次赤字，导致财政储备从 2019 年 1 月的 1.2 万亿港元峰值暴跌至 6 月底的 6150 亿港元。这种模式很不寻常，因为香港政府在宪法上有义务努力平衡预算，并通过将支出控制在收入限额内来避免赤字。

    政府支出只会增加。到 2046 年，香港三分之一以上的人口将年满 65 岁，高于 2021 年的 21%。

    除了可能增加福利支出外，香港还在建设一项名为“北都会”的大型项目，耗资 2200 亿港元，将新界部分地区变成科技中心。香港还计划建造三个大型人工岛，预计耗资 5800 亿港元。

    在回答彭博新闻社的询问时，一位政府发言人表示，香港正努力增加收入，并更加重视控制支出增长。这包括限制公务员人数和审查主要补贴计划，例如为老年人和残疾人提供公共交通折扣票价。

    更多债务

    政府还在考虑公私合作等其他融资方案，并将发行更多债券来资助其项目。预计今年将发行近 958 亿港元债券，为至少 25 年来的最高水平，并在 2028-29 财年每年发行高达 1,350 亿港元债券。

    智库团结香港基金会副总裁叶瑞恩表示：“从长远来看，举债无助于解决结构性赤字问题。”政府必须想方设法削减开支，发展新兴产业，这样经济才不会依赖房地产。“但这需要时间来建立，”他补充道。

    可以肯定的是，香港的财政状况仍然优于大多数其他发达经济体。香港政府估计，未来四年，香港政​​府债务占国内生产总值的比例将在 9% 至 13% 之间。

    相比之下，2023 年美国的国家债务占其 GDP 的比例为 123%。

    香港不能轻易提高所得税，因为其简单低税制一直是该金融中心吸引企业、外籍人士和外国投资的最大因素之一。今年早些时候，香港政府将高收入者的税率从 15% 提高到 16%，仅影响到 0.6% 的纳税人口。

    法国外贸银行高级经济学家Gary Ng表示：“如果税率太复杂，香港的优势就会丧失。简而言之，香港很难摆脱土地融资。”

  • 美股: 小盘股遭遇买入再抛售

    • 投资者在抛售中撤出 IWM 小型股基金
    • 在大轮动中，小型股一度受到青睐

    华尔街曾大肆宣扬向小型公司大规模轮动，但这一举动一开始就遭遇了失败。

    随着投资者重新调整对美国经济增长的预期，数周来终于受到投资者青睐的股票现在正遭遇大规模抛售。

    汇编的数据显示，在股市动荡的一周中，截至周五的五天内，交易员从 iShares Russell 2000 ETF（股票代码为IWM）撤资 26 亿美元，为近三年来的最高水平。

    许多人押注最糟糕的抛售还在后头——根据 IHS Markit Ltd. 的数据，该基金的空头持仓占流通股的比例已飙升至自 12 月以来的最高水平。

    此前，交易员们曾大举投资于之前被搁置的策略，导致IWM 的基础指数罗素 2000指数在 7 月份上涨 10%，创下去年年底以来的最大月度涨幅。

    而现在，该指数 8 月份下跌了约 8%，下跌之际，许多人开始担心美国经济的健康状况以及美联储避开衰退的能力。

    行业研究的Eric Balchunas在 X 上表示： “交易人群正在逃离小型股。这种情况持续了大约两周，很有趣。”

    至少在 7 月份的几个星期里，投资者对小型股感到兴奋，押注即将到来的低利率时代以及其他因素将对市场有利。此前，投资者在一年中的大部分时间里都避开了小型股，而青睐推动市场上涨的科技巨头，如 Nvidia Corp.。但在所谓的大轮换中，大型科技公司退居次要地位，而小型股则开始真正反弹。

    随后，由于 7 月份就业报告弱于预期，重新引发了人们对美国经济健康状况的担忧，最近几天，所有这些股票价格再次被重新定价。上周初，市场遭遇抛售，从股票到黄金再到加密货币，所有股票价格都在下跌。尽管随着本周的进展，市场恢复了平静，但罗素 2000 指数本周下跌 1.4%，这是连续第二周下跌。

    Bespoke Investment Group 的策略师在一份报告中写道：“可以肯定的是，投资者在过去几周变得更加担忧。”

    在动荡之中，交易员们还从市场的其他角落撤资，这些角落往往在风险上升阶段受益。

    iShares iBoxx 高收益公司债券 ETF ( HYG ) 上周流出 15 亿美元，而 iShares MSCI 新兴市场 ETF ( EEM ) 则流出近 12 亿美元，为 10 月份以来的最大流出量。与此同时，大型股指数相对于小型股指数表现更好，标准普尔 500 指数本周收盘时几乎没有变化。

    VettaFi 行业和行业研究主管Roxanna Islam表示：“尽管市场似乎早就应该转向小型股，但近期劳动力市场指标的疲软给经济前景带来了更多不确定性，并让投资者继续持有大型股。”